报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月24日塑料检修装置变动不大，开工率维持在86.5%左右，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%，整体处于近年同期偏低位水平；近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格反弹幅度有限；供应上有新增产能投产；农膜逐步退出旺季，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商积极出货；整体大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，部分现货价格下跌，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月24日塑料开工率维持在86.5%左右，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45%，农膜逐步退出旺季，订单下降，包装膜订单也小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位；近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格反弹幅度有限；供应上有新增产能投产；预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足，贸易商积极出货；整体大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，部分现货价格下跌，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6284元/吨，最高价6418元/吨，收盘于6408元/吨，在60日均线下方，涨幅1.99%，持仓量减少41207手至540352手[2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6150 - 6370元/吨，LDPE报7700 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7740元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，12月24日塑料开工率维持在86.5%左右，处于中性水平[4] - 需求端，截至12月19日当周，PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%，农膜逐步退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平[4] - 库存方面，周三石化早库环比下降2万吨至69万吨，较去年同期高10万吨，近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平[4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 V2605涨1.55%收于4781元/吨 产能利用率环比下降 下游开工率环比下降 社会库存窄幅去化但仍处高位 电石法和乙烯法成本下降利润修复 预计本周产能利用率小幅上升 12月少量装置投产延期 行业高开工状态总体维持 供应压力偏高 终端地产、基建处低温淡季 硬制品开工率或维持季节性下降趋势 全球PVC供应充足、海外市场竞争激烈 出口提振有限 PVC现实端供需偏弱与预期端“反内卷”支撑博弈 短期预计震荡走势 技术上V2605关注4470附近前低支撑与4860附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价4781元/吨，环比涨43 成交量1135087手，环比降739359手 持仓量973277手，环比涨8434手 前20名买单量939477手，环比降17700手 前20名卖单量1010119手，环比降12369手 前20名净买单量 -70642手，环比降5331手 [2] 现货市场 - 华东乙烯法4550元/吨，环比持平 华东电石法4445.77元/吨，环比涨78.08元/吨 华南乙烯法4650元/吨，环比持平 华南电石法4467.5元/吨，环比涨37.5元/吨 中国到岸价640美元/吨，环比持平 东南亚到岸价600美元/吨，环比持平 西北欧离岸价660美元/吨，环比持平 基差 -252元/吨，环比涨26元/吨 [2] 上游情况 - 华中电石主流均价2700元/吨，环比持平 华北电石主流均价2615元/吨，环比降41.67元/吨 西北电石主流均价2425元/吨，环比降24元/吨 内蒙液氯主流价 -75元/吨，环比持平 VCM CFR远东中间价407美元/吨，环比降11美元/吨 VCM CFR东南亚中间价448美元/吨，环比持平 EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比涨11美元/吨 EDC CFR东南亚中间价194美元/吨，环比涨11美元/吨 [2] 产业情况 - 开工率78.36%，环比降1.07% 电石法开工率77.74%，环比降1.92% 乙烯法开工率76.54%，环比降2.36% 社会库存总计51.06万吨，环比降0.68万吨 华东地区库存46.83万吨，环比降0.42万吨 华南地区库存4.23万吨，环比降0.26万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.9，环比降0.53 房屋新开工面积累计值53456.7万平方米，环比增4395.31万平方米 房地产施工面积累计值656066.2万平方米，环比增3127.17万平方米 房地产开发投资完成额累计值42024.57亿元，环比增3041.6亿元 [2] 期权市场 - 20日历史波动率21.59%，环比涨3.61% 40日历史波动率16.67%，环比涨2.28% 平值看跌期权隐含波动率17.64%，环比涨1.42% 平值看涨期权隐含波动率17.63%，环比涨1.41% [2] 行业消息 - 12月13 - 19日中国PVC产能利用率78.36%，环比降1.07% 同期PVC下游开工率环比降3.5%至45.39%，管材开工率环比维稳在37.6%，型材开工率环比降3.7%至31.43% 截至12月18日，PVC社会库存环比上周降0.25%至105.66万吨 [2]

文章核心观点 - 国内ABS市场价格持续下跌并预计将进一步下探，核心驱动因素是产能快速扩张导致的结构性供需矛盾，而成本支撑不足与需求增长乏力加剧了这一态势 [1][5] 供应压力增加 - 2025年ABS行业迎来集中扩能周期，上半年裕龙石化、大庆石化新装置投产推动行业产能突破千万吨级，下半年亿科化学一期22.5万吨/年、吉林石化40万吨/年等新装置陆续投产或投料 [2] - 全年ABS产量预计接近700万吨，较上年增长约27% [2] - 行业开工率维持在70%左右的高位，厂家库存高于去年同期，供应格局宽松，年末厂家为降库可能加大出货力度，进一步压制市场价格 [2] 成本支撑不足 - ABS三大核心原料苯乙烯、丙烯腈、丁二烯均面临“供强需弱”困境，价格处于低位，削弱成本支撑 [3] - 苯乙烯2025年产能预计同比增长11.46%，11月价格曾创近五年新低6300元/吨，现维持在6450～6550元/吨 [3] - 丙烯腈产能较去年同期增长超20%，下游需求增速仅11.1%，供过于求格局凸显 [3] - 丁二烯全年价格低于过去十年平均水平，四季度新产能释放叠加进口到港，价格创年内低点 [3] - 原料价格下滑使ABS生产亏损扩大至约300元/吨，行业从10月的微利状态迅速滑落，且亏损局面或将持续 [3] 需求增长乏力 - ABS下游家电行业需求增长缓慢，1至11月空调产量同比增长1.6%、冰箱增长1.2%、洗衣机增长6.3%，彩电产量同比下降2.7%，增速远落后于上游原料产能扩张 [4] - 房地产行业指标下滑制约家电市场增长，1至11月全国房地产开发投资、商品房销售面积同比大幅下降 [4] - 出口市场呈现积极信号，前11个月ABS累计出口量同比增长71.58%，进口量同比下降16.33，但对千万吨级的总产能而言，十几万吨级别的出口增量难以扭转全局供需错配 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月23日天津石化LLDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至86.5%处于中性水平；截至12月19日当周PE下游开工率降至42.45%，下游开工率处于近年同期偏低水平；近期石化去库慢，库存处于近年同期高位；成本端原油价格反弹有限；供应上新增产能投产，塑料开工率略涨；农膜退出旺季，订单下降，预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足，贸易商降价出货；塑料供需格局未改，部分现货价格下跌，预计近期偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月23日天津石化LLDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至86.5%处于中性水平；截至12月19日当周PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低水平；近期石化去库慢，库存处于近年同期高位；成本端原油供应过剩且美委局势升级，价格反弹有限 [1] - 供应上新增产能投产，塑料开工率略涨，农膜退出旺季，订单下降，温度下降终端施工放缓，北方需求减少，农膜价格下跌，预计下游开工率下降；下游采购意愿不足，部分行业进入淡季，贸易商降价出货，塑料供需格局未改，部分现货价格下跌，预计近期偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6221元/吨，最高价6344元/吨，收盘于6296元/吨，在60日均线下方，涨幅0.06%，持仓量减24483手至581559手 [2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6150 - 6420元/吨，LDPE报7750 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7900元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月23日天津石化LLDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至86.5%处于中性水平 [4] - 需求方面截至12月19日当周PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低水平 [4] - 周二石化早库环比降1万吨至71万吨，较去年同期高10万吨，近期去库慢，库存处于近年同期高位 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至61美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 V2605涨3.02%收于4738元/吨，上周部分装置停车与重启致PVC产能利用率环比下降，管材开工率维稳、型材开工率下降，下游开工率环比下降，社会库存窄幅去化但仍处高位，电石法和乙烯法成本下降、利润修复，本周部分装置重启预计产能利用率小幅上升，12月少量装置投产延期、行业高开工维持、供应压力偏高，终端地产基建处淡季，硬制品开工率或维持季节性下降，全球PVC供应充足、出口提振有限，PVC现实端供需偏弱与预期端支撑博弈短期预计震荡走势，技术上V2605关注4470附近前低支撑与4800附近压力 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 收盘价4738元/吨，环比涨147；成交量1874446手，环比增728966；持仓量964843手，环比降5287；前20名买单量957177手，环比降27840；前20名卖单量1022488手，环比降23664；前20名净买单量 -65311手，环比降4176 [3] 现货市场 - 华东乙烯法4550元/吨，环比降25；华东电石法4367.69元/吨，环比降50；华南乙烯法4650元/吨，环比涨40；华南电石法4430元/吨，环比降15；中国到岸价640美元/吨，环比持平；东南亚到岸价600美元/吨，环比持平；西北欧离岸价660美元/吨，环比持平；基差 -252元/吨，环比涨26 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2700元/吨，环比降50；华北电石主流均价2656.67元/吨，环比降16.67；西北电石主流均价2449元/吨，环比降25；内蒙液氯主流价 -75元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价407美元/吨，环比降11；VCM CFR东南亚中间价448美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比涨11；EDC CFR东南亚中间价194美元/吨，环比涨11 [3] 产业情况 - 开工率78.36%，环比降1.07%；乙烯法开工率76.54%，环比降2.36%；电石法开工率未提及；社会库存总计77.74万吨，环比降1.92万吨；华东地区总计46.83万吨，环比降0.42万吨；华南地区总计4.23万吨，环比降0.26万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数92.43，环比降0.35；房屋新开工面积累计值49061.39万平方米，环比增3662.39万平方米；房地产施工面积累计值652939.03万平方米，环比增4359.03万平方米；房地产开发投资完成额累计值38982.97亿元，环比增3119.1亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率17.97%，环比涨0.21%；40日历史波动率14.39%，环比涨0.17%；平值看跌期权隐含波动率16.22%，环比涨0.58%；平值看涨期权隐含波动率16.22%，环比涨0.57% [3] 行业消息 - 12月13 - 19日中国PVC产能利用率78.36%，环比降1.07%；同期PVC下游开工率环比降3.5%至45.39%，管材开工率环比维稳在37.6%，型材开工率环比降3.7%至31.43%；截至12月18日PVC社会库存环比上周降0.25%至105.66万吨 [3]

市场表现 - 12月23日塑料板块整体上涨0.43%，跑赢当日上证指数0.07%和深证成指0.27%的涨幅 [1] - 神剑股份为当日板块领涨股 [1] 资金流向 - 当日塑料板块主力资金净流入1.89亿元 [2] - 当日塑料板块游资资金净流出3.87亿元 [2] - 当日塑料板块散户资金净流入1.98亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供强需弱格局延续拖累价格下行，PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP当前供应端暂未给出明显检修缩量，上游减产意愿不足而需求偏弱，现货端压力持续，基差延续偏弱，短期反弹驱动仍有限 [1][2][3] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，短期底部偏弱震荡为主，跨期无策略，L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6240元/吨（-80），PP主力合约收盘价为6119元/吨（-94），LL华北现货为6250元/吨（-100），LL华东现货为6400元/吨（+0），PP华东现货为6150元/吨（-60），LL华北基差为10元/吨（-20），LL华东基差为160元/吨（+80），PP华东基差为31元/吨（+34） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%） [1] - PE油制生产利润为61.6元/吨（-57.7），PP油制生产利润为 - 368.4元/吨（-57.7），PDH制PP生产利润为 - 629.8元/吨（+48.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 131.8元/吨（-8.2），PP进口利润为 - 215.8元/吨（+1.8），PP出口利润为 - 13.4美元/吨（-0.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE方面供增需弱格局下周内企业库存呈累积态势，且LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面上游积极去库为主，中间商库存消耗有限，整体库存水平仍偏高 [2][3]

商品期货市场整体表现 - 2026年12月22日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1548.17点，较前一交易日上涨27.84点，涨幅1.83% [1] - 中证商品期货指数收报2136.29点，较前一交易日上涨38.42点，涨幅1.83% [1] 领涨品种：集运指数（欧线） - 集运欧线主力合约终盘以8.77%的涨幅领涨商品市场，盘中一度飙升超10% [2] - 红海及苏伊士运河航线通航前景存在不确定性，主要因航司重返计划不明及地缘局势紧张 [2] - 市场对近月强预期存在，因春节偏晚，旺季特征或在1月下旬显现 [2] - 资金积极入场，主力合约单日净流入资金达2.41亿元，日增仓超5000手 [2] 领涨品种：贵金属（银、铂、钯） - 钯、铂主力合约封涨停板，涨幅分别为7.00%、6.99% [1] - 沪银主力合约涨超6%，铂、钯、银均刷新各自上市以来新高 [1][3] - 价格上涨受供应收紧、宏观宽松政策前景及避险需求支撑 [3] - 美国11月非农与CPI数据强化经济放缓判断，市场对2026年1月美联储继续降息预期升温 [3] - 地缘局势紧张，如加勒比海地区及以色列官员言论，推升避险买盘 [3] - 黄金上行势头奠定板块基础，而银、铂供需短缺矛盾放大价格涨幅 [3] 其他上涨品种 - 沪镍、PTA主力合约涨超4% [1] - 对二甲苯、碳酸锂、短纤、瓶片主力合约涨超3% [1] - 沥青、LU、SC原油、苯乙烯、纸浆、沪金主力合约涨超2% [1] - 聚酯链商品大幅走高，PTA涨超4.5%，PX、短纤涨幅均在3%以上 [4] - 原油相关能化品种多数走强，SC原油、沥青、低硫燃料油等收盘均涨超2% [4] 下跌品种 - 塑料主力合约跌超2%，为连续第五个交易日收跌 [1][5] - 多晶硅主力合约跌超2%，午后由涨转跌 [1][5] - 聚丙烯、PVC、玻璃、丙烯、氧化铝主力合约跌超1% [1] 下跌品种基本面分析 - 塑料供强需弱格局不变，下游开工率下跌，刚需补库力度减弱，生产企业持续累库 [5] - 聚烯烃市场处于负反馈阶段，生产企业和贸易商有主动降价去库预期 [5] - 多晶硅库存积压，终端需求较差，全产业涨价有阻力，企业挺价意愿强烈但高价成交少 [5] - 多晶硅盘面估值较高，短期不排除回调可能，但中长期因反内卷推进仍偏强运行 [5]

塑料板块市场表现 - 2023年12月22日，塑料板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.93%，领涨当日市场[1] - 当日上证指数上涨0.69%，报收于3917.36点，深证成指上涨1.47%，报收于13332.73点，塑料板块涨幅显著跑赢大盘[1] 领涨个股详情 - 神剑股份（002361）领涨板块，收盘价66.8元，涨幅达10.04%，成交量为255.09万手，成交额为22.25亿元[1] - 兴业股份（603928）涨幅10.03%，收盘价16.67元，成交量为18.10万手，成交额为2.96亿元[1] - 东材科技（601208）涨幅9.95%，收盘价24.21元，成交量为117.18万手，成交额为27.69亿元[1] - 其他涨幅居前个股包括：上纬新材（688585）涨8.19%，国风新材（000859）涨6.79%，唯科科技（301196）涨5.94%，斯迪克（300806）涨5.38%，沃顿科技（000920）涨5.25%，祥源新材（300980）涨4.92%，金发科技（600143）涨4.86%[1] 下跌个股详情 - 瑞华泰（688323）领跌板块，跌幅9.04%，收盘价20.02元，成交量为19.66万手，成交额为4.00亿元[2] - 博菲电气（001255）跌幅8.65%，收盘价33.88元，成交量为9.72万手，成交额为3.31亿元[2] - 其他跌幅较大个股包括：平安电工（001359）跌2.52%，宁波色母（301019）跌2.38%，和顺科技（301237）跌2.00%，纳尔股份（002825）跌1.74%，江苏博云（301003）跌1.58%，国恩股份（002768）跌1.44%[2] 板块资金流向 - 当日塑料板块整体呈现主力资金净流入状态，主力资金净流入10.79亿元[2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，游资资金净流出7.76亿元，散户资金净流出3.03亿元[2]

当前市场表现与价格走势 - 截至12月19日，华东地区PP拉丝主流报价降至6150元/吨，较月初的6360元/吨下滑210元/吨，跌幅达3.3% [2][10] - 聚丙烯市场延续弱势运行态势，价格缺乏向上反弹动能，持续在弱势区间寻底运行 [3][11] - 预计2025年市场大概率将以弱势收尾 [3][11] 近期供需基本面分析 - 供应端呈现“总量充足、局部偏紧”的分化特征，行业整体存量装置开工率维持高位，市场供给端保持充足状态 [3][11] - 需求端“恐跌”心态主导，中间商与下游工厂备货意愿低迷，采取“随用随采、少量补库”策略，导致产业链库存流转压力持续存在 [3][11] - 原油价格震荡偏弱导致成本支撑力度不足，叠加宏观层面缺乏针对性利好政策，多重利空因素交织 [3][11] 2026年市场展望与核心驱动 - 2026年行业大概率延续“供应增量高于需求增量”的宽松格局，市场整体运行承压 [5][14] - 2026年上半年新产能投放节奏放缓，或为行业库存消化建立关键窗口期 [5][14] - 年内计划投产的565万吨新产能绝大部分集中于下半年释放，上半年将成为消化库存的关键时期 [6][14] 2026年潜在机遇与关注点 - 2026年上半年新产能投放处于真空期，有利于库存消化 [6][14] - 特别值得关注3月前后，下游复工复产、开工率回升及原料库存消化有望带动补货需求增加，形成阶段性去库驱动 [6][14] - 需关注2026年下半年集中投产的新产能带来的供应端压力，若需求复苏不及预期，库存消化进程可能受阻 [6][14] - 中长期应聚焦2026年3月旺季需求复苏节奏及下半年新产能投产进度，把握供需格局切换带来的市场机会 [7][15]