报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端原油价格走强，中东地缘风险加剧但乙烯单体环节转弱，PE盘面持续反弹但下游未追涨补货，近端下游农膜转弱包装膜刚需维持，供应端产能高需求转弱带来供需压力，远期进口利润打开但成交未放量，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605合约昨日收盘价7014，日涨跌-0.50%，昨日成交880853，持仓变动-9081；05合约基差-154，05 - 09合约价差-55；华北现货昨日价格6860元/吨，华东7000元/吨，华南7030元/吨 [1] 现货消息 - 期货偏强，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱，裕龙石化复产标品排产回升，下游抵触高价，外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开但成交未放量，预计地缘加剧支撑美金盘偏强 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格走强，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复，PE盘面反弹成交集中中游，近端下游农膜转弱包装膜刚需维持，供应端巴斯夫湛江试产，1月检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前需关注供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为 -1 [3]

核心观点 报告核心观点认为，2月市场风险扰动因素增多，波动可能加剧，配置上应降低弹性，寻求稳定性和确定性[1][2] 具体配置主线包括：规律性基建开工行情，具备中长期涨价趋势且近期未超涨的存储、化工、机械设备，以及虽为中长期核心主线但短期可能进入良性调整期的AI产业链[1][4][6] 市场观点：风险扰动增多，波动可能加剧 - **潜在风险扰动因素**：下一任美联储主席凯文·沃什被提名，其政策表态可能引发新一轮紧缩预期；国内短期内出台增量货币政策概率低，叠加提高保证金率、临近春节及人民币汇率升值趋缓，市场微观流动性存在小幅收窄可能；除出口高景气外，经济基本面未见明显改善，内需依然有待提振[2] - **“两会”政策博弈期**：2月市场进入传统“两会”政策博弈期，从已召开地方两会看，GDP增速目标大概率与2025年持平或略有下调，预计2026年全国经济增速目标为5%左右（或4.5%-5%）[2][13] - **美联储政策预期**：1月美联储议息会议暂停降息符合预期，但下一任主席沃什略偏紧缩，若其推动取消点阵图，可能扩大美联储“自由裁量权”，并对市场政策预期形成扰动[2][14][15] - **微观流动性状况**：结构性降息落地后，2月货币政策或“按兵不动”，利率延续震荡态势[3][17] 估算国内公募基金权益仓位在1月上半月回落、下半月持平，临近春节资金需求季节性回升，同时人民币汇率升值放缓可能使外资流入吸引力短期小幅减弱，微观流动性存在收紧压力[3][24] - **经济基本面数据**：1月高频数据显示基本面边际变化不大，出口维持较高景气，但内需承压[3] 预计1月出口同比增速为4.5%；CPI同比为0.3%，PPI同比为-1.9%[3][25] 1月制造业PMI为49.3%，跌破荣枯线，其中生产指数为50.6%，但新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.8%[25] 1月前两周乘用车批发和零售日均销量同比分别下降33.4%和26.1%[28] 1月前四周周均集装箱吞吐量同比增速为7.7%[31] 30个大中城市1月周平均新房销售面积同比下降26.2%，降幅较上月扩大4个百分点[36] 行业配置：降低弹性，寻求稳定性和确定性 - **1月市场回顾**：1月市场涨势略超预期，“涨价”逻辑贯穿全月，有色金属、化工、油品等周期类品种以及存储半导体领涨，而金融和传统消费品行业持续弱势[4][39] - **配置思路转变**：展望2月，扰动因素增加，市场预计迎来剧烈波动甚至调整，配置上应收敛风险偏好，重视稳定性和确定性，减少或规避弹性资产及前期强势方向[4][39] 主线一：规律性基建开工机会 - **季节性机会**：过去10年间，每年春节假期到全国两会闭幕的1-1.5个月时间内，均会出现基建开工的季节性机会[4][41] - **高性价比细分领域**：通过性价比打分模型筛选出工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备、装修装饰、塑料十大细分领域，其配置价值突出[4][41][44][45] 报告还构建了18只基建优势个股组合[4] - **行情确定性**：基建开工行情相比春季行情有更强的起止时间确定性和更稳定的发生概率，主要由春节后复工返工增多及年初政策力度预期驱动[42] 过去10年数据显示，这十大细分领域在固定期间内取得绝对收益和超额收益（相对于Wind全A）的概率极高[43] 主线二：具备中长期涨价趋势的细分领域 - **存储**：近期受供需扰动价格大涨，美股映射标的业绩大增，本轮涨价周期远未结束[6] 2025Q4财季数据显示，美光、西部数据、海力士、希捷等存储厂商单季归母净利同比增速分别高达998%、337%、117%、339%[50] 长期受益于AI训练需求激增，据预测，到2030年HBM市场规模将达到980亿美元，2024-2030年年均复合增速有望达33%[51] - **化工**：化工品原材料短期受供给扰动，景气持续改善，当前行业景气周期才刚启动[6] 中国化工产品价格指数从2025年11月初的3823点抬升至2026年1月30日的4120点，上涨幅度近8%[53] 短期受春节后开工季支撑，中长期有望随经济动能改善步入长久上行周期[53] - **机械设备**：一方面受益于工程机械景气持续改善，另一方面受益于机器人、商业航天对设备类机会的辐射[6] 工程机械出口表现强劲，截至2025年12月，挖掘机出口销量同比增速达26.9%，明显好于内销的10.9%[46] 头部企业海外毛利率平均比境内高出约8个百分点，海外需求回升有望带动利润提升[48] 主线三：AI产业链短期或进入良性调整，但中长期仍是核心主线 - **短期调整判断**：AI产业链短期演绎节奏可能步入第一次良性调整期，根据历史情形，第一次良性调整持续1个月左右，成长风格调整幅度约为15-20%[6][40] 有色金属、储能、军工等前期交易热度过高的板块短期有降温诉求[6][40] - **中长期核心地位不变**：AI产业链仍是2026年核心主线[6] - **细分领域机会**： - **CPO与PCB**：AI服务器成为PCB强劲需求来源，应用于AI服务器的PCB年复合增长率预计达32.5%[54][58] CPO（共封装光学）市场规模预计将从2024年的4600万美元增长至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137%[56] - **算力配套**：液冷服务器需求提升，据预测，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元[59] 数据中心供配电系统（变压器、不间断电源等）是保障稳定运行的关键[61] - **下游应用**：机器人产业处于大规模应用临界点，据预测，国内机器人市场规模到2035年有望达到2833亿元，2028-2030年每年增速或达60-70%[62] 生成式AI软件市场规模有望快速增长，预计2028年达259.1亿元，2026-2028年同比增速维持在60-65%[63][66]

季节性机会与策略逻辑 - 春节后至两会结束约1-1.5个月存在规律性基建开工行情，具备高胜率与赔率的季节性投资机会[2][9] - 行情驱动因素包括春节后复工带来的生产建设预期以及年初至两会期间较高的政策力度预期[9] - 通过构建“赔率（过去10年平均超额收益率）+胜率（取得正超额收益次数）”打分模型筛选强势领域与个股[2][10] 十大强势细分领域表现 - 从41个基建相关细分行业中筛选出十大高性价比领域：工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备、装修装饰、塑料[2][12] - 十大领域在过去10年该期间平均收益率在12%至15%，平均超额收益率在4%至8%，取得超额收益次数在7至9次[2] - 以2025年行情为例，十大领域整体表现靠前，其中8个行业跑赢万得全A指数[13][16] 优选个股组合详情 - 从十大强势领域中进一步优选，形成包含18只标的的基建开工优势个股组合[3][17] - 组合内个股历史表现优异，例如工程咨询服务的启迪设计平均超额收益率22.7%且历史胜率100%，环境治理的上海洗霸平均超额收益率36.0%[3][17] - 组合构建考虑了数据完整性（近10年数据缺失≤3条）与风险分散（每领域选1-2只个股）[14][15][17] 风险提示 - 策略存在对比研究和以往经验的局限性[4][43] - 面临市场学习效应导致行情波动、市场超预期走弱及个股突发风险影响组合等风险[4][43]

2025年1-8月上海市初级形态塑料产量数据分析 - 2025年8月上海市规模以上工业企业初级形态的塑料产量为32.9万吨，同比增长10.3% [1] - 2025年8月产量增速较上一年同期高13.6个百分点，但较同期全国增速低2.5个百分点 [1] - 2025年1-8月上海市规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量为255.3万吨，同比增长11.9% [1] - 2025年1-8月累计产量增速较上一年同期低0.6个百分点，增速放缓，但较同期全国增速高0.3个百分点 [1] 上海市产量在全国市场中的份额 - 2025年8月上海市初级形态塑料产量约占同期全国总产量1265.70537万吨的2.6% [1] - 2025年1-8月上海市累计产量约占同期全国总产量9707.30625万吨的2.6% [1] 数据统计背景与定义说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [3] - 自2011年起，中国规模以上工业企业的统计起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [3]

股价与市值表现 - 截至2026年1月30日收盘，公司股价报14.14元，较上周的14.67元下跌3.61% [1] - 本周股价最高为14.7元，最低为13.52元 [1] - 公司当前最新总市值为91.34亿元，在塑料板块市值排名20/72，在两市A股市值排名2209/5184 [1] 2025年业绩预告 - 预计2025年全年归属净利润为150万元至200万元，与上年同期相比减少9,222.29万元到9,272.29万元，同比减少97.88%到98.41% [1][3] - 预计2025年扣非后净利润亏损1500万元至2200万元，同比减少121.82%到132.00% [1] - 业绩下滑主要受市场环境、产品切换、技改停工及财务成本上升等因素影响 [1] - 本期业绩预告未经注册会计师审计 [1] 公司近期重要公告 - 公司于2026年1月29日召开第三届董事会第二十五次会议，审议通过《关于制定公司的议案》和《关于开展原材料期货及衍生品套期保值业务的议案》，表决结果均为9票赞成，0票反对，0票弃权 [2] - 公司拟使用自有资金开展与生产经营相关的PTA、苯乙烯、丁二烯橡胶、炭黑原料油等商品的套期保值业务 [2] - 套期保值业务任一时点保证金不超过2000万元，最高合约价值不超过2亿元，期限为2026年1月29日至2027年1月28日 [2][3] - 该事项无需提交股东大会审议，公司已制定相关管理制度，明确不以投机为目的，落实风控措施，并拟采用套期会计处理 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，国际油价反弹，聚烯烃各工艺利润处于低位，供应端PE新增产能落地且进口量较大，短期反弹力度不如PP，春季检修存减产预期，PP2605合约无新增产能压力，供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反弹 [17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2605)参考震荡区间（6900 - 7200），聚丙烯(PP2605)参考震荡区间（6800 - 7100），推荐做多PP2605 - PP2609（正套策略） [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美联储维持利率不变，国际油价反弹；估值方面，聚乙烯和聚丙烯周度跌幅均为期货＞现货＞成本；成本端上周WTI原油上涨4.27%，Brent原油上涨4.84%，煤价上涨0.58%，甲醇上涨2.44%，乙烯上涨5.95%，丙烯上涨3.64%，丙烷上涨0.82%；供应端PE产能利用率81.56%，环比下降 - 2.19%，PP产能利用率76.61%，环比上涨3.74%；进出口方面，12月国内PE进口106.22万吨，环比上涨5.04%，PP进口17.93万吨，环比上涨5.97%，12月PE出口8.58万吨，环比上涨3.07%，PP出口22.41万吨，环比上涨8.54%；需求端PE下游开工率41.10%，环比下降 - 0.27%，PP下游开工率52.58%，环比下降 - 0.04%；库存方面，PE和PP生产企业及贸易商库存均有去库情况 [15][16] - 策略观点：供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反弹，给出聚乙烯(LL2605)和聚丙烯(PP2605)参考震荡区间，推荐做多PP2605 - PP2609（正套策略） [17] 期现市场 - 展示了PE和PP期限结构、主力合约价格、基差、5 - 9价差、活跃合约持仓量、合约注册仓单量、活跃合约成交量、虚实比等相关图表及数据 [30][32][37][39][45][48][53][56] 成本端 - 油制成本止跌反弹，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、石脑油价格、丙烷价格、汽油裂解价差、P/N/C价格、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格等相关图表及数据 [76][71][79][81][85][87] 聚乙烯供给端 - 介绍PE生产原材料占比及逐年占比，产能、产能利用率、检修减损量、产量等情况，还给出2026年国内聚乙烯投产计划，未投产产能达520万吨 [134][136][139][140] 聚乙烯库存&进出口 - 展示PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存等库存相关图表及数据，以及LLDPE进口来源、PE进口量、LLDPE进口利润等进出口相关图表及数据 [159][163][165][167] 聚乙烯需求端 - 介绍LLDPE和PE下游需求占比、终端用品产量预测、下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数、农膜原料库存、下游原料库存、管材成品库存等情况 [172][173][181][185][187] 聚丙烯供给端 - 介绍PP生产原材料占比及逐年占比，产能、产能利用率、检修减损量、产量等情况，还给出2026年国内聚丙烯投产计划，未投产产能达437万吨 [192][195][199][200] 聚丙烯库存&进出口 - 展示PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存等库存相关图表及数据，以及PP进口量、进口利润、出口国组成、出口量、出口利润等进出口相关图表及数据 [210][213][217][221][224][226][227] 聚丙烯需求端 - 介绍PP下游需求占比、终端商品占比、终端用品产量预测、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率等情况，还提及下游库存季节性去化及塑编、BOPP原料和成品库存情况 [232][233][237][238][241][249][250][253]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右处于中性水平；截至当周PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位；临近月底石化去库快，库存处近年同期偏低水平；成本端原油价格上涨；供应上有新增产能投产；地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率继续下降；塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待；预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [1] - 截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单均小幅减少，整体处近年农历同期偏低位 [1] - 临近月底，石化去库快，库存处近年同期偏低水平 [1] - 寒冷天气推动柴油取暖需求，伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 2026年1月有新增产能投产，近期塑料开工率略有上升 [1] - 地膜集中需求未开启，终端施工放缓，北方需求减少，预计后续下游开工率继续下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，塑料短期偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待 [1] - 因近日有新增产能投产，开工率较PP高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6945元/吨，最高价7139元/吨，收盘于7014元/吨，涨幅0.17%，持仓量减9081手至503743手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6870 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比减3万吨至44.5万吨，较去年农历同期低11.5万吨，库存处近年同期偏低水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE进口暂难放量，原油价格支撑偏强 [1] - PE盘面持续反弹，下游暂未追涨补货，春节前需关注供需压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605昨日收盘价7049，日涨跌1.18%，昨日成交630671，持仓变动 -18370 [1] - 05合约基差昨日为 -169，前日为 -167；05 - 09合约价差昨日为 -55，前日为 -48 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为6880元/吨、6950元/吨、7030元/吨，前日分别为6800元/吨、6900元/吨、7000元/吨 [1] 现货消息 - 期货偏强，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱 [1] - 裕龙石化复产，标品排产回升，下游制品利润压缩抵触高价 [1] - 外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开但成交暂未放量，预计地缘加剧支撑美金盘偏强 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格走强，中东地缘风险加剧，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复 [2] - PE盘面反弹成交集中中游，下游未追涨补货，近端农膜转弱，包装膜刚需维持 [2] - 巴斯夫湛江逐步试产，1月检修计划环比下滑，部分FD回切标品，需关注供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为 -1 [3]

湖南省初级形态塑料产量总体表现 - 2025年1-9月累计产量为27.0万吨，同比微增0.03% [1] - 累计增速较2024年同期提升3.5个百分点，但较同期全国增速低11.6个百分点 [1] - 累计产量占全国总产量10970.31113万吨的比重为0.2% [1] 湖南省初级形态塑料单月产量表现 - 2025年9月单月产量为3.4万吨，同比增长8.36% [2] - 9月单月增速较2024年同期大幅提升15.7个百分点，但较同期全国增速低2.0个百分点 [2] - 9月单月产量占全国总产量1266.54696万吨的比重为0.3% [2] 数据统计与行业背景说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [6] - 自2011年起，中国规模以上工业企业统计起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [6] - 相关行业动态涵盖石油化工、塑料、橡胶等多个细分领域 [6]

赢创推出TROGAMID® R循环透明聚酰胺 - 赢创推出一款由回收塑料制成的透明聚合物，名为TROGAMID® R [1] - TROGAMID® R的原料是眼镜生产过程中产生的TROGAMID®材料边角料，由回收合作伙伴Poliplastic SRL加工而成 [1] - 该产品已应用于Poliplastic SRL的Nylo Zero® Milano和Roma系列眼镜，原料均源自行业顶尖制造商回收的废弃边角料 [1] - 除TROGAMID® R外，TROGAMID®系列还包括采用质量平衡法、使用高达100%生物基原料生产的TROGAMID® eCO等级产品 [1] - 目前已有数家镜片及眼镜制造商表示有兴趣参与原料回收计划，公司正携手拓展这种可持续高性能材料的供应 [2] 尼龙行业市场与趋势 - 全球尼龙市场规模即将突破470亿美元 [7] - 尼龙材料在新能源汽车、电子电气、低空经济、具身机器人、智能终端、医疗器材等领域的应用边界不断突破 [7] - 产业正面临能源体系重构、贸易环境调整、节能减碳目标推动的结构调整关键期 [7] - 产业同时面临技术迭代、成本优化、市场开拓的多重挑战，以及国产替代、应用升级、全球化布局的战略机遇 [7] - 高性能、功能性和可持续的尼龙聚合物和改性新品层出不穷 [7] 2026先进尼龙产业创新与应用开发大会信息 - 大会由DT新材料主办，将于2026年3月19-20日在广州举办，支持单位包括小鹏汽车 [7][9] - 会议规模为300人，汇聚国内外尼龙企业及产业链上下游 [9] - 大会亮点包括：20余位行业专家主题分享、30余家终端企业携材料应用需求参与、组织专题沙龙及参观交流等特色活动 [9] - 大会将发起针对新能源汽车、机器人、eVTOL等核心应用领域制定先进尼龙材料行业团体标准的召集工作 [9] - 会议议程涵盖终端趋势与材料需求、尼龙改性与创新选材、热门树脂和新单体等多个板块 [10][11][12][14] 终端应用领域的具体材料需求与创新方向 - 汽车工业及电子电气领域的尼龙创新应用与挑战 [10] - 低空飞行器轻量化结构件的尼龙材料开发 [10] - 具身机器人结构件及壳体的尼龙材料开发 [10] - PA12用于汽车及储能制冷管路的耐低温耐水解尼龙开发 [10] - MXD6面向光学器件的透明尼龙开发及创新应用 [10] - PA9T应用于SMT连接器的高温低吸湿尼龙改性及加工工艺 [10] - 尼龙弹性体的开发与创新应用场景落地 [11] - 尼龙阻燃体系（无卤/低烟/低毒）的场景化选择与工艺优化 [11] - 激光焊接、回流焊接用尼龙改性产品开发 [11] - 生物基尼龙改性技术及性能提升解决方案 [14] - 连续纤维增强尼龙复合材料开发及应用拓展 [14] - 尼龙物理/化学回收技术进展与未来趋势 [14] - 3D打印尼龙专用料的开发及应用 [14]