公司注册地址变更 - 为契合发展战略及提升品牌形象，公司注册地址拟变更为江西省赣州市南康区经济开发区美克数创科艺园 [1] 监事会架构调整 - 根据新《公司法》规定，公司将取消监事会设置，原监事会职权由董事会审计委员会行使 [1] - 配套废止《监事会议事规则》 [1] 公司章程修订要点 公司基本信息 - 注册地址条款更新为南康区经济开发区美克数创科艺园，邮编变更为341499 [2] - 法定代表人条款明确董事长为法定代表人，并规定辞任后30日内需确定继任者 [3] 股东权利与义务 - 股东查阅权扩展至会计凭证，需连续180日持股3%以上股东可书面申请 [12] - 新增股东会决议不成立情形，包括未实际召开会议或表决人数不足等情形 [16] - 明确控股股东不得占用资金、干预财务独立性，需维持人员及业务独立 [24] 公司治理机制 - 股东会新增职权包括审议反收购措施、3000万元以上关联交易等事项 [27] - 财务资助规则细化，单笔超净资产10%或资产负债率超70%需股东会审议 [29] - 担保审批标准调整，连续12个月累计担保超总资产30%需三分之二表决通过 [30] 股份管理规范 - 股份回购情形新增维护公司价值条款，回购后持股比例不得超过10% [8] - 限制控股股东股票质押行为，要求维持控制权稳定 [24] 会议程序优化 - 股东会通知期限调整为年度会议提前20日、临时会议15日公告 [59] - 允许股东自行召集会议时持股比例不得低于10%，且需承担会议费用 [54][56] 公司治理结构转型 - 审计委员会替代监事会职能，可自行召集股东会并主持 [52][54] - 独立董事提案权强化，需全体独立董事过半数同意即可提议召开临时股东会 [51]

减持主体基本情况 - 减持股东为中阅资本管理股份公司－中阅聚焦9号私募证券投资基金（中阅聚焦9号），非控股股东、实控人或一致行动人 [1][2] - 当前直接持股数量为52,380,000股，占总股本比例9.18%，股份来源为协议转让取得 [1][2] - 该股东无一致行动人，且非公司董事、监事或高级管理人员 [2] 减持计划核心内容 - 计划通过集中竞价方式减持不超过2,875,500股（占总股本0.5%） [1][2] - 减持期间为2025年8月4日至2025年11月3日，价格按实施时市价确定 [1][2] - 减持原因为股东自身资金需求，股份来源为协议转让取得的股份 [2] - 若期间公司发生股本变动（如送股、转增等），减持数量将相应调整 [1] 计划实施影响 - 减持不会导致公司控制权变更 [3] - 计划符合《公司法》《证券法》及交易所相关规则，无违规情形 [3]

零售销售总体表现 - 6月经季节性调整后剔除汽车和汽油的零售总额环比下降0.33%，未经调整的同比增长3.19% [1] - 5月剔除汽车和汽油的零售总额环比增长0.49%，同比增长4.44% [1] - 6月核心零售销售(除汽车经销商、加油站、餐馆外)环比下降0.32%，同比增长3.36% [1] - 5月核心零售销售环比增长0.23%，同比增长4.2% [1] - 上半年零售总额同比增长4.66%，核心零售销售同比增长4.93% [2] 消费者行为与市场情绪 - 6月数据表明消费者因经济、关税和贸易政策不确定性采取观望态度 [1] - 这是自2月以来首次出现月度下滑，几乎所有行业支出均下降 [1] - 经济基本面未受破坏但逐渐放缓，已影响消费者心理 [1] - "大美丽法案"支撑经济增长，但限制性贸易政策仍是阻力 [1] 各品类销售表现 - 6月有7个品类实现同比增长，环比仅1个品类增长 [2] - 数字产品：环比增长0.26%，同比激增24.11% [2] - 健康与个人护理店：环比下降0.31%，同比增长3.47% [3] - 综合商品店：环比下降0.15%，同比增长3.18% [4] - 食品与饮料店：环比下降0.13%，同比增长2.59% [5] - 电子产品与家电店：环比下降1.03%，同比增长2.43% [6] - 家具与家居用品店：环比下降1.04%，同比下降1.14% [7] - 建材与园艺用品店：环比下降0.76%，同比下降5.33% [8] 数据来源与方法 - 零售监测数据采用Affinity Solutions收集的真实匿名信用卡及借记卡消费数据 [2] - 该方法无需每月或每年进行修正 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归母净利润96,000-99,000万元，同比+57.64%~+62.57% [1] - 扣非归母净利润84,000-87,000万元，同比+50.71%~+56.09% [1] - 2Q25归母净利润48,532-51,532万元，同比+55.9%~+65.6% [1] - 2Q25扣非归母净利润48,420-51,420万元，同比+78.8%~+89.9% [1] 收入表现 - 1H25公司收入预计同比增长约25% [1] - 2Q25收入预计同比增长近40% [1] - 科沃斯品牌业务收入在2Q25同比增长超60% [1] - 新品类业务保持较高增长动能 [1] - 添可品牌在中高端市场的收入和盈利表现提升 [1] 业务亮点 - 科沃斯品牌X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人持续畅销 [1] - 创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重带动增长 [1] - 新业务贡献收入高增 [1] 利润率改善 - 2Q25归母净利率为9.9%~10.5%，同比+1~1.6pct [2] - 2Q25扣非归母净利率为9.9%~10.5%，同比+2.1~2.8pct [2] - 公司持续优化全链路运营结构和效率 [2] - 对外投资公司公允价值提升带动非经常性损益增加 [2] 未来展望 - 核心业务增长和新业务放量有望打开新成长空间 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为20.2/24.6/29亿元 [3] - 对应动态PE为15.6x/12.8x/10.9x [3]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]

公司概况 - 悍高集团是家居五金及户外家具产品研发、设计、生产与销售的龙头企业，产品涵盖家居收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等 [1] - 公司以多元化原创设计理念与高品质制造深度融合为核心竞争力，产品以精致外观、考究用材与强大实用性著称 [1] - 公司于7月11日正式启动A股IPO，拟公开发行不超过4001万股新股，募集资金总额约4.2亿元，国泰海通证券担任保荐机构 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从16.20亿元增至28.57亿元，年均复合增长率达32.78% [2] - 同期扣非净利润由1.99亿元攀升至5.20亿元，年均增速高达61.83% [2] - 近三年累计投入研发资金2.69亿元，年均复合增长率达31.95% [2] 产品与研发 - 产品矩阵持续扩充，2022-2024年新增SKU数量分别为3,258个、2,908个和7,898个 [2] - 拥有330人研发团队（占员工总数11.37%），依托省级工业设计中心和CNAS认证实验室开展研发 [2] - 已获专利1173项（含18项发明专利），主导制定5项行业标准，产品30次斩获德国红点奖、IF设计奖等国际大奖 [2] 市场与行业 - 2023年中国家居五金行业市场规模约为2261.1亿元，预计2028年将增长至3244.5亿元，五年复合年增长率为7.6% [3] - 行业受益于政策红利，包括加快发展精品五金及绿色家具、加强品牌建设、推进线上线下渠道融合发展等 [3] 募资用途 - 募集资金将重点投向三大项目：悍高智慧家居五金自动化制造基地（拟投入3.7亿元）、研发中心建设（拟投入3000万元）及信息化建设（拟投入2000万元） [3] - 募投项目旨在提升研发设计能力、强化生产自动化与智能化程度、突破产能瓶颈 [4] - 上市后将通过股权激励吸引优秀人才，优化资产负债结构，降低财务风险 [3] 发展战略 - 公司战略深度融入"新质生产力"理念，目标直指提升研发能力、强化智能化生产、突破产能瓶颈 [4] - 通过构建经销与直销结合、线上与线下互补的销售网络，已覆盖国内191个地级市并逐步向欧洲、北美、亚太、拉美等地区延伸 [2]

宜家全球化成功案例 - 每5秒售出1个比利书柜 年销量超过600万个 覆盖几十个国家 [2] - 成功关键在于定位全球品牌而非瑞典企业 打破语言文化货币差异 [2] - 案例对中国企业全球化具有重要启发意义 [2] 全球化战略必要性 - 全球化从战略选择变为企业生存核心能力 [3] - 本土市场策略会限制增长潜力 暴露于经济衰退或市场饱和风险 [3] - 全球扩张企业具备更强适应能力 实现收入多元化和创新加速 [3] 中国企业全球化挑战 - 挑战1：商业模式需具备可扩展性 适应国际市场复杂性 [4] - 挑战2：需深入理解全球客户需求 进行本土化调整 [5] - 挑战3：需建立强大基础设施和流程体系 应对运营复杂度 [5] - 挑战4：需确保跨国法律法规合规性 避免高昂错误成本 [6] - 挑战5：需建立全球化合作伙伴网络 获取新机遇 [7] 迪拜全球化战略价值 - 迪拜是连接东西方的国际商业枢纽 具备地理和政策优势 [2] - 对中国企业而言 是进入中东非市场的门户和全球业务战略要地 [2] IFZA自由区优势 - 注册费用透明低廉 适合贸易咨询服务业中小微企业 [11] - 注册流程简洁 支持远程注册 5-7个工作日完成 [11] - 经营许可范围宽广 每证可覆盖3项跨行业活动 [11] - 提供银行开户 执照类型 财税法务等专业咨询服务 [11] - 无实体办公室要求 可提供免费共享/虚拟办公室 [11] - 配备专业中国团队 提供本土化支持 [11]

股份回购计划延期 - 公司拟将股份回购实施期限延长9个月，延期至2026年4月27日止，回购股份实施期限为自2024年7月28日至2026年4月27日 [1] - 除回购实施期限延长外，公司回购股份方案的其他内容未发生变化 [1] - 本次延长回购股份实施期限已经公司第八届董事会第三十七会议审议通过，尚需提交公司股东大会审议 [1] 已回购股份情况 - 截至公告披露日，公司已累计回购股份179万股，占公司总股本的0.12% [1] - 已回购股份的最高价为1.57元/股，最低价为1.47元/股 [1] - 已支付的总金额为267.48万元(不含交易税费) [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9.6亿元到9.9亿元，同比增加3.51亿元到3.81亿元，增幅57.64%到62.57% [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.4亿元到8.7亿元，同比增加2.83亿元到3.13亿元，增幅50.71%到56.09% [1]

行业活动与项目启动 - 2025中国建博会（广州）于7月8日开幕，新华网国民品牌新势力项目作为系列活动之一于7月9日启动 [1] - 活动汇聚行业领导、企业家、专家学者，围绕泛家居产业高质量发展、品牌建设、数字化转型等话题展开探讨 [1] - 国民品牌新势力项目由新华网携手海惟传媒发起，旨在提升行业品牌知名度和影响力，推动产业高质量发展 [1] - 海惟传媒董事长表示项目将深度挖掘优秀国民品牌核心价值，帮助品牌突破同质化瓶颈，实现差异化竞争 [1] 行业观点与趋势 - 居然智家执行总裁认为跨界融合是产业进阶必由之路，国民品牌新势力项目将为泛家居产业注入强劲动力 [2] - 中国建筑材料流通协会会长指出全球经济格局调整，国内进入存量时代，企业须增强竞争力立足 [2] - 新华网将发挥媒体优势，与海惟传媒共同聚焦泛家居产业，以新质生产力为引擎帮助企业讲好品牌故事 [2] 行业资讯平台与赋能计划 - 海惟传媒打造泛家居行业资讯平台"家居大观"，围绕五大核心板块解决行业痛点，满足企业对权威资讯需求 [3] - 海惟传媒2025年将聚焦"品效融合"战略，整合央媒平台、垂直平台、明星合作等资源形成品牌认知到商业转化闭环 [3] - 中国品牌出海专家认为企业需通过本土化运营和"抱团出海"提升整体竞争力，实现更高质量发展 [3] 行业展望 - 国民品牌新势力项目为泛家居产业发展注入新动力，行业在新质生产力推动下正朝高质量发展方向迈进 [4]