报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月22日商品指数市场跟踪数据展示，并汇总宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点，指出市场受政策、供需等因素影响，部分品种短期走势明确，周期股行情值得关注，股市慢牛或为主旋律 [2][7][10]。 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年7月22日08:00，道琼斯工业指数44323.07，较前一日跌0.043%；纳斯达克指数20974.17，涨0.376%；标普500指数6305.60，涨0.140%；恒生指数24994.14，涨0.679%；SHIBOR隔夜1.37，跌6.566%；美元指数97.86，涨0.025%；美元兑人民币（CFETS）7.18，持平 [2]。 - 主力合约方面，COMEX黄金3410.30，涨1.633%；COMEX白银39.24，涨2.121%；LME铜9867.00，涨0.740%；LME铝2641.00，涨0.114%；LME锌2844.50，涨0.726%；LME铅2015.00，涨0.174%；LME锡33675.00，涨0.959%；LME镍15510.00，涨1.738%；ICE11号糖16.36，跌2.561%；ICE2号棉花68.09，跌0.974%；CBOT大豆1026.75，跌0.797%；CBOT豆粕284.90，跌1.350%；CBOT豆油55.80，涨0.396%；CBOT玉米422.50，跌1.285%；NYMEX原油65.78，跌0.379%；ICE布油69.09，跌0.202% [2]。 - 国内金属主力合约，黄金785.76，涨0.519%；白银9420.00，涨1.607%；铜79770.00，持平；锌22875.00，跌0.218%；铝20860.00，涨0.096%；锡267530.00，涨0.105%；铅16965.00，涨0.029%；镍123540.00，涨0.808%；铁矿石809.00，持平；氧化铝3430.00，涨1.299%；螺纹钢3222.00，跌0.062%；不锈钢12905.00，持平；热轧卷板3394.00，持平 [2]。 - 化工主力合约，焦煤1032.50，涨2.634%；焦炭1620.50，涨1.092%；天然橡胶15020.00，涨0.839%；20号胶12860.00，涨0.863%；塑料7300.00，涨0.137%；聚丙烯PP7105.00，涨0.197%；PTA4776.00，跌0.084%；沥青3615.00，跌1.148%；甲醇2418.00，涨0.290%；乙二醇4437.00，涨0.612%；苯乙烯7437.00，涨0.189%；玻璃1182.00，涨0.767%；原油509.10，跌0.625%；燃油2901.00，跌0.787%；纯碱1318.00，涨1.776%；纸浆5350.00，涨0.30%；烧碱2586.00，涨0.662%；PX6854.00，跌0.117%；LPG4018.00，跌0.397% [4]。 - 农产品主力合约，黄大豆1号4188.00，跌0.262%；黄大豆2号3705.00，跌0.350%；豆粕3061.00，跌0.261%；菜粕2705.00，跌0.807%；豆油8054.00，跌0.470%；菜籽油9533.00，跌0.314%；棕榈油8924.00，涨0.157%；白砂糖5831.00，跌0.137%；黄玉米2324.00，涨0.172%；玉米淀粉2674.00，涨0.375%；一号棉花14165.00，跌0.141%；棉纱20375.00，跌0.074% [4]。 宏观要闻 - 7月24日欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩访华，习近平主席会见，李强总理主持第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤 [7]。 - 李强总理签署《住房租赁条例》，9月15日起施行，规范住房租赁活动 [7]。 - 中国7月LPR连续二月“按兵不动”，1年期3.0%，5年期以上3.5% [7]。 - 2025年上半年国民经济平稳向好，下半年财政政策继续发力促消费、扩投资 [7]。 - 商务部敦促欧盟停止列单中国企业和金融机构，中方维护企业合法权益 [7]。 - 海南自贸港跨境资产管理试点细则发布，初始规模上限100亿元 [8]。 - 截至2025年6月，我国网民规模11.23亿人，互联网普及率79.7%，生成式人工智能应用深化 [8]。 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增5.4%；1 - 6月累计48418亿千瓦时，同比增3.7% [8]。 - 成都出台17条楼市新政，取消限售，鼓励直补首付，加大公积金贷款支持 [8]。 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，短期受交割成本支撑偏强震荡，但不改下跌趋势 [10]。 - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡，巴西7月大豆出口料增24%，马来西亚7月1 - 10日棕榈油出口增5.31% [10]。 - 7月21日白糖期货主力合约微涨0.19%，市场供需双弱，美糖下行制约国内糖价反弹，5830 - 5850元可轻仓试多 [10]。 - 7月21日玉米期货主力合约涨0.65%，供应端库存降，需求端有压力，突破2330元或打开上涨空间 [10]。 - 全国生猪价下跌，出栏节奏快，未来2 - 3月供应充裕，期货震荡 [13]。 - 全国鸡蛋价格上涨，高温产蛋率降，库存压力缓解，需求增加，短期蛋价有上调空间 [13]。 能源化工 - 7月21日山东32%碱主流价830元/吨，烧碱下方成本支撑强，关注2600 - 2700元/吨压力区间 [13]。 - 国内尿素价格上调，供应回升，需求端农业追肥转弱，秋季肥建仓增加，出口配额有扰动，盘面1720 - 1850元/吨区间偏强震荡 [13]。 工业金属 - 7月21日上海有色1电解铜均价79555元/吨，铜价短期高位区间整理；铝均价20890元/吨，铝价短期高位震荡 [15]。 - 7月21日上海有色氧化铝均价3199元/吨，氧化铝短期延续偏强运行 [15]。 - 螺纹钢、热卷夜盘上涨，成材现货低价成交好，库存低，钢厂挺价，预计钢价震荡偏强 [15]。 - 7月21日锰硅、硅铁期货高开高走，双硅短期有向上空间，铁合金产能过剩，关注政策干预 [15]。 - 双焦下游询盘增多，焦炭二轮提涨，预计短时偏强运行 [16]。 - 7月21日碳酸锂期货主力合约涨2.53%，市场供需双弱，关注71500 - 72000元压力区间 [16]。 期权金融 - 7月21日A股三大指数震荡上涨，成交额1.7万亿，基建产业链上涨，沪指突破前高只是时间问题 [16]。 - 近期“反内卷”板块发酵，周期股行情值得关注，市场交易环境转好，主题概念吸引资金 [17]。 - 7月21日各股指期货及期权有不同表现，7月23日是ETF期权7月合约最后交易日，关注强弱套利和做空波动率机会 [18][19]。

市场表现 - 巴西股指收涨0 59% [1] - 巴西雷亚尔兑美元上涨0 22%至5 5673雷亚尔 [1] - 汇率全天维持高位震荡态势 [1] 贸易关系 - 巴西总统卢拉否认与美国处于关税战状态 [1] - 警告若特朗普不改变态度将引发贸易战 [1] - 强调两国关系改善的可能性取决于美方立场 [1]

美国6月零售数据影响 - 美国6月零售数据公布后，2年期国债收益率日内上行逾3bp，现报3 934% [1] - 现货黄金短线下挫，日内跌幅达1%，现报3313 02美元/盎司 [1]

英国劳动力市场数据 - 英国5月薪资增长放缓 [1] - 6月雇员人数进一步下降 [1] - 劳动力市场降温程度未如之前数据显示的严重 [1] 市场反应与解读 - 最新数据缓解英国央行加速降息的直接压力 [1] - 招聘网站Indeed经济学家指出5月受雇员工人数的大幅修正显示景象没有之前那么令人担忧 [1] - 金融市场对8月降息的预期略有减弱 [1]

市场信号分歧 - 预测市场与利率市场对鲍威尔去留问题出现明显分歧 预测市场平台Polymarket上"鲍威尔2025年被免职"的押注赔率走高 而利率市场担忧程度较低 [1] - 利率市场通过联邦基金期货交易价格反映对未来美联储利率的预期 目前预期年底前降息43个基点 较6月底的67个基点降幅收窄24个基点 [1][4] - 美国财政部长贝森特的温和表态为利率市场提供稳定锚 其拒绝完全赞同特朗普关于美联储的言论 [1][3] 市场走势分化时间线 - 7月2日特朗普要求鲍威尔辞职后 Polymarket赔率攀升 但短期利率市场基本未受影响 [3] - 7月3日强于预期的就业数据导致利率市场抛售 交易员降低降息预期 同日贝森特表态强化市场审慎情绪 [3] - 7月初之前两类市场走势同步 但7月2日后分道扬镳 [3] 利率市场定价机制 - 利率市场更关注经济基本面与政策信号 近期就业数据显示经济韧性 通胀存上行风险 削弱大幅降息理由 [4] - 财政部长贝森特作为白宫与金融市场桥梁 其温和立场被解读为政策连续性信号 [4] - 彭博策略师指出若特朗普成功安插更"鸽派"主席 则预测市场赔率可能更准确 [4]

可转债市场整体表现 - 可转债市场近期表现强劲，中证转债指数在5月、6月连续上涨后，7月累计涨幅达1.21% [3] - 7月以来10多只可转债涨幅超10%，包括塞力转债(39.06%)、博汇转债(37.02%)等 [3] - 年内超160只可转债涨幅超10%，其中60只涨幅超20%，近20只涨幅超50%，惠城转债、利民转债等价格翻倍 [3] - 惠城转债价格突破2000元，成为史上第二只价格超2000元的可转债，较发行价翻20多倍 [4] 正股表现对可转债的推动 - 7月涨幅前十的可转债平均涨幅23.05%，对应正股平均涨幅更高达32.32% [5] - 塞力医疗(正股)7月涨幅50.49%，超过塞力转债39.06%的涨幅；博汇股份(正股)涨幅41.11%，超过博汇转债涨幅 [5] 可转债市场分化现象 - 7月以来超130只可转债价格下跌，联得转债、中旗转债等跌幅超10% [7] - 年内远信转债、伟隆转债等跌幅超40%，部分因正股表现疲弱拖累 [7] - 强赎动作影响价格，联得转债、泉峰转债等因提前赎回事项导致价格下跌 [8]

墨西哥股指与比索表现 - 墨西哥股指冲高回落 目前重新下跌0 07% 逼近日低 [1] - 墨西哥比索跌幅迅速扩大至0 2% 刷新日低 逼近18 78比索 [1] - 美国CPI数据发布后 美股开盘前比索曾涨至18 6509比索刷新日高 [1] 墨西哥与美国贸易协议进展 - 墨西哥总统辛鲍姆表示 希望到8月1日与美国达成关于西红柿的协议 [1] - 7月14日特朗普政府宣布 对进口自墨西哥的大部分番茄实施反倾销关税 [1]

市场表现 - 纳指期货日内上涨0 72% [1] - 标普500指数期货上涨0 46% [1] 债券市场 - 2年期美国国债收益率下降逾1bp 现报3 898% [1] - 10年期美国国债收益率日内下降逾2bp 现报4 954% [1] 外汇市场 - 美元指数日内下跌0 13% [1]

欧洲国防支出规模与目标 - 北约欧洲成员国国防开支预计每年增加2000多亿欧元 [1] - 军费开支占欧洲GDP比重将从目前2%升至2035年5% [3] - 额外3% GDP相当于6600亿欧元 按十年落实年均增量至多0.3个百分点 [4] 国防支出对经济影响机制 - 财政乘数仅0.5 意味着每100欧元国防支出仅带来50欧元GDP增长 [3] - 扩大兵力支出占比40% 装备支出占比20% 研发支出占比4.5% [6] - 超过80%采购依赖进口 其中四分之三来自美国 [6] 行业投资重点方向 - 无人机系统 卫星通信 防监听与干扰网络以及自动驾驶体系受重视程度提高 [2] - 研发投入占比仅4.5% 远低于美国16% 需加大对人工智能等新技术投资 [6] - 德国宣布2029年前将核心国防开支提升至整体预算3.5% [7] 股市表现与资金流向 - 欧洲股市跑赢美国股市幅度创20年之最 [1] - 军事与防务类股票获得重要大规模资金流入 [2] - 国防军工巨头成为欧股及全球股市明显赢家 [8] 各国实施差异与效果 - 德国通过债务融资提升军费 有望摆脱三年经济衰退 [7] - 法国和英国因公共债务超GDP100%面临财政掣肘 [7] - 本土工业需就共同战略需求达成一致并整合资源 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年7月14日，美国为4.435，最新、一周、一月、一年变化分别为0.024、0.054、 - 0.013、0.075；英国为4.599，对应变化为 - 0.022、0.014、0.067、0.403等[2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年7月14日，美国为3.860，最新、一周、一月、一年变化分别为0.000、 - 0.020、0.160、 - 0.880；英国为3.809，对应变化为 - 0.042、 - 0.050、 - 0.093、 - 0.370等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年7月14日，巴西为5.588，最新、一周、一月、一年变化分别为0.51%、1.84%、1.74%、1.87%；南非zar为17.908，对应变化为 - 0.19%、0.25%、0.56%、 - 1.92%等[2] - 主要经济体股指：2025年7月14日，标普500为6268.560，最新、一周、一月、一年变化分别为0.14%、0.62%、3.90%；英国股指为8998.060，对应变化为0.64%、2.17%、1.38%、9.18%等[2] - 信用债指数：最新变化中，美国投资级信用债指数为 - 0.01%，欧元区投资级为0.05%，新兴经济体投资级信用债指数为 - 0.01%等；一周变化中，对应为 - 0.25%、 - 0.20%、 - 0.03%等[2] 股指期货交易数据 - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.33，环比变化0.02；上证50 PE(TTM)为11.41，环比变化0.02；中证500 PE(TTM)为29.47，环比变化 - 0.02等[3] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 - 0.68，环比变化 - 0.03；德国DAX 1/PE - 10利率为2.11，环比变化0.01[3] - 资金流向：A股最新值为 - 624.53，近5日均值为 - 248.51；主板最新值为 - 461.96，近5日均值为 - 188.30等[3] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.730，TF00为105.920，T01为108.775，TF01为106.005[4] - 涨跌（%）：T00为 - 0.01%，TF00为0.00%，T01为 - 0.00%，TF01为0.00%[4] - 资金利率：R001为1.4837%，日度变化 - 3.00BP；R007为1.5426%，日度变化3.00BP；SHIBOR - 3M为1.5610%，日度变化0.00BP[4]