行业投资评级 - 强大于市 维持[2] 核心观点 - 电池厂资本开支恢复 锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期[2] - 宁德时代产能利用率2025H1恢复至90% 资本开支从2024Q4起明显恢复 2025H1同比+46%[3][6][7] - 全球动力电池2024-2030年CAGR约25% 储能电池CAGR约29% 2030年全球动力+储能电池需求量达5154Gwh[3][17][21] - 宁德时代到2027年底待建设产能缺口约300-600Gwh 对应设备价值量空间约400-700亿元[3][22][25] - 主要锂电设备上市公司合同负债2025H1恢复明显并超过前几年高点[3][26][29] - 固态电池产业化突破在即 新技术带来设备新机遇[3][41] 宁德时代运营数据 - 2025H1产能345Gwh 产量310Gwh 产能利用率90%[6] - 2022-2024年产能利用率分别为83%/70%/76%[3][6] - 购建固定资产等支付的现金2025H1达202亿元 同比+46% 年化后2025年预计重回400亿元以上[3][9][10] - 在建工程2025半年报达351亿元 接近2022年峰值354亿元[10] 行业资本开支趋势 - 主要电池厂2025H1购建固定资产等支付的现金合计351亿元 同比+36%[13] - 主要电池厂在建工程2025半年报合计815亿元 显著增加[13] - 头部电池厂资本开支投入体量领先二三梯队电池厂[13] 全球市场需求 - 全球新能源车销量从2020年320万辆增长至2024年1770万辆 预计2030年达5560万辆 2024-2030年CAGR 21.0%[17] - 全球新能源车渗透率从2020年4.1%提升至2024年19.8% 预计2030年达55.7%[17] - 中国/欧洲/美国2024年渗透率分别为45.0%/17.2%/9.7%[17] - 全球动力电池出货量从2020年182Gwh增长至2024年969Gwh 预计2030年达3754Gwh 2024-2030年CAGR 25.3%[17] - 中国动力电池出货量预计从2024年551Gwh提升至2030年2014Gwh[17] - 全球储能电池出货量从2020年27Gwh提升至2024年301Gwh 预计2030年达1400Gwh 2024-2030年CAGR 29.2%[21] 设备公司经营状况 - 主要锂电设备上市公司2025Q1和2025Q2扣非归母净利润呈现底部反转向上改善趋势[38] - 毛利率和净利率相比底部有恢复 但仍处于盘整修复期[38] - 样本公司合计合同负债截至2025年中报达230亿元[29] 投资建议公司 - 建议关注联赢激光 赢合科技 先导智能 海目星 先惠技术 宏工科技 曼恩斯特等[3][41]

财务与业绩表现 - 2025年上半年亏损1.4亿元但经营现金流净增2.8亿元，主要因销售回款增加且采购付款减少 [16] - 截至2025年6月30日在手订单对应不含税收入约54.4亿元，锂电设备订单增速明显 [3] - 三季报将于10月底前披露，业绩以定期报告为准 [17][25] 订单与业务进展 - 当前核心任务为加紧订单生产交付，产能基本匹配履约需求 [2][7] - 收入确认标准：按合同类型分到货验收、安装调试验收或履约进度确认 [2][3] - 固态电池热压夹具预计2025年四季度交付样机，压力等级提升至60-80吨，温度波动控制在±2℃以内 [9][10][12] - 参与宁德时代、国轩高科等头部厂商的中试产线技术交流 [11] - 正推进与南网、长顺县的新能源汇集站合作项目 [27] 技术与产品布局 - 液冷技术应用于超充及储能领域 [6] - 固态电池设备具备压力均匀传导（偏差5%）、智能温控和自适应调节功能 [9][10] - 华自卓创聚焦数字孪生与AI，覆盖智慧城市、智能制造等领域 [20] - 工业机器人业务暂未扩展至人形机器人 [14] - 锂电后段设备应用于新能源汽车电池生产 [19] 资本市场与投资者关系 - 股东总数截至2025年9月10日为39,855人 [32] - 董事长及总经理上市以来未减持，并通过员工持股计划增持 [3] - 大额订单披露需符合标准且保持一贯性，达标的将及时公告 [5][29] - 公司通过合规渠道传递经营信心，暂无专项推介会计划 [28][29] 战略与市场拓展 - 全球化市场布局，中东地区业务机会将跟进 [24] - 在湖南、河北等地布局重卡超充业务 [21] - 储能电站若遇合适机会可能出售 [22] - 投资南丁格尔机器人公司（持股5%），未参与实际经营 [26]

固态电池产业化进程 - 2025年上半年国内固态电池新增扩产规划超50GWh 计划投资额超150亿元 行业进入从中试到装车测试关键阶段 [3] - 设备投资具有前置效应 电池量产预计2026年后启动 但设备投资已提前开展 [6] - 设备商当前订单承接将直接影响未来固态电池市场份额 [7] 利元亨技术布局与突破 - 面向头部车企的全固态电池整线项目进入交付阶段 与超20家客户开展技术交流 [4] - 研发投入1.56亿元占营收10.22% 重点攻关界面问题与高压工艺 [7][8] - 明确四大关键工艺节点：高压致密化、电解质与电极片复合、极片封装与绝缘、高压化成与分容 [9] - 针对硫化物电解质安全风险 设计三级防护体系（防爆/防毒/防腐蚀） [9] - 设备布局覆盖干法涂布、电解质热复合、胶框印刷、叠片一体机及高压化成分容等核心工序 [9] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年归母净利润3341万元 实现扭亏为盈 [10] - 经营性现金流净额2.24亿元 应收账款周转天数同比缩短15天 [11] - 综合毛利率同比提升2.64个百分点 净利率转正 [11] - 管理费用同比下降45% 财务费用下降57% 期间费用率环比降超11个百分点 [11] 新业务与全球化进展 - 智能仓储订单金额6.52亿元 同比增超十倍 占比提升至13.2% 应用覆盖锂电/汽车/光伏/电子制造 [12] - 获得头部企业AI算力服务器智能工厂订单 布局机器人软硬件技术及人形机器人产线 [12] - 波兰生产基地实现本地化生产 直接供应欧洲客户 海外订单占比预计持续提升 [12] - 海外分支机构支持客户海外扩产 海外项目资源储备丰富 [12]

市场总览 - 周四沪深两市总成交额为31352亿元 南下资金净流入62.9亿港元 [2][7] - 上证指数下跌1.2% 沪深300下跌1.2% 科创50上涨0.7% 中证1000下跌1.0% 创业板指下跌1.6% 恒生指数下跌1.4% [5][7] - 电子行业表现最佳（+0.9%） 通信（+0.2%） 社会服务（+0.0%） 家用电器（-0.3%） 汽车（-0.4%） 有色金属表现最差（-3.6%） 综合（-2.9%） 非银金融（-2.8%） 传媒（-2.3%） 美容护理（-2.2%） [5][7] 开普云（688228）深度研究 - 拟收购金泰克存储业务 打造软硬一体AI综合服务供应商 [3][8] - 金泰克存储为国产企业级内存模组龙头 具有国产替代和先发优势 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为717/798/891百万元 增长率16%/11%/12% 归母净利润35.51/46.43/49.24百万元 增长率73%/31%/6% 每股盈利0.53/0.69/0.73元 PE为339/259/245倍 [8] - 核心催化剂包括收购获批和南宁泰克扩产 [8] 宏观政策研究 - 广义财政收支处于再平衡切换节点 建议关注新型政策性金融工具落地 [8] - 8月广义财政收入端增速拾阶而上 支出端增速高位收敛 [8] - 与市场差异在于认为增量政策有限 而非预期逆周期加码 [9] 基础化工行业策略 - 反内卷政策持续推进 各子行业出台淘汰落后产能细则 行业供需持续改善 [11] - 看好化纤、烯烃、农化、进口替代新材料等投资机会 [11] - 驱动因素包括反内卷政策和行业协会反内卷文件 [11] - 与市场差异在于认为政策催化先行 行业改善预期领先基本面 [11] 先导智能（300450）点评 - 业绩拐点确立 固态电池业务打开全新增长空间 [4][11] - 锂电板块beta改善带来机会 固态电池中试线订单和技术改进成为催化剂 [11] - 主业拐点与固态电池形成双轮驱动 锂电设备龙头增长空间打开 [12]

**奥特维电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场表现** * 公司主营光伏设备业务 市场份额维持在70%-80%[12] 上半年光伏订单28.8亿元 预计全年60亿元 虽低于去年90多亿元 但降幅小于行业平均水平[8] * 光伏设备业务上涨主要归因于市场资金流入和硅料涨价[3][4] 7月多晶硅价格再次上涨 促进整个产业链盈利水平提升[5] * 锂电设备市场表现良好 主要由于订单基本面反转 同时叠加高切低及固态进展[6] * 公司已形成半导体完整封装小线 去年订单过亿 今年上半年接近过亿 目标三年内实现10亿订单 对应约2亿元利润[4][20] * 公司布局钙钛矿真空设备 目前尚无强烈订单预期[21] **二 技术发展与订单预期** * 公司增长点得益于串焊机技术改造和海外组件扩产[2] 现有串焊机优势和与隆基 爱旭等合作是增长点[12] * BC电池扩产预计每年50GW 设备单价2,500万-3,000万元/GW 公司若占40%市场份额 每年可增5亿元订单[2][13] * 三分片 四分片技术升级带来市场空间 老款串焊机1,600万元/GW或新款2,000万元/GW 三分片提升50% 四分片翻倍 整个市场可能释放24亿至48亿元空间[13] * 0BB技术带来降本增效潜力 已接50GW改造订单 总价值约四五亿元 新建单吉瓦价值量2,000万至2,500万 总计约10亿元[11] * 若ToB干3.0路线成功实施 大部分存量组件产能将升级LBB 总体释放30~40亿元空间 每年迭代周期预计10~20亿元[11] * 综合新技术迭代 两年内仅串焊机相关新签订单可能接近今年全年60亿元水平 加上其他业务 新签订单总量有望达80-100亿元[17] **三 新业务拓展与进展** * 光模块AOI设备已获应用光电 中际旭创订单超4,000万元 全年预计8,000万-1亿元[2][14] 机器替代人工趋势加速 市场潜力巨大[2] * 该领域主要竞争对手是美国应用材料 其售价约200万元/台 而公司售价110万至130万元/台 毛利率可达50%以上[15] * 固态电池设备主要对接亿里科技 已获5,000万元订单[4] 2026年或达5-10亿元潜在订单[4][16] 受益于亿里科技硫化物电解质技术领先地位[4] * 碟片冷压一体机已送样 正在研发均质一体机和滚压成膜设备[18] 亿里科技计划2025年下半年进行车厂上车试验[18] * 硫化物电解质设备每吉瓦时价值2亿元 在100吉瓦时扩产假设下 公司若获30%份额 对应订单60~70亿元[19] **四 财务数据与市值评估** * 公司今年预计利润为6亿元 明年可能略低于此水平[22] 27~28年的利润中枢有望达到8~10亿元甚至更高[22] * 保守估算光伏相关业务市值120亿元 光模块60亿元 固态50亿元 半导体40亿元 总计250~300亿元 相比当前市值具有较大增长潜力[23] * 新业务拓展顺利以及新能源设备行业高切低属性支持市值评估[23]

公司资质与认证 - 武汉逸智信诚技术检测有限公司实验室正式通过CNAS实验室认可 标志着检测服务平台在公正性、独立性和保密性达到全新高度 检测能力与质量管理体系全面与国际标准接轨[1] - CNAS是中国唯一国家认可机构 也是国际实验室认可合作组织全权成员 其认证在全球153个国家和地区具有国际互认效力 在828个领域具备认可度和权威性[1] - 实验室是锂电设备行业中少数具备CNAS资质的第三方实验室 目前还在同步规划CMA和TUV等权威资质能力建设 以进一步拓展业务版图并提升服务水平[2] 检测服务能力 - 检测实验室配备先进验证测试设备并组建独立专业技术服务团队 构建覆盖材料-器件-系统的全流程、多维度检测服务链[1] - 具体检测项目包括无损探伤、材料微观结构与成分分析、光学元件面形与波前误差检测、激光整机性能综合评价以及高低温/振动/湿热等环境可靠性试验[1] - 获得CNAS认可的检测项目聚焦四大关键领域：材料微米级长度检测、石英玻璃光谱透射比检测、激光光束宽度与辐射功率检测以及气密性检测 精准对接新能源电池、光电新材料和激光装备等战略产业需求[2] 市场定位与战略意义 - 检测服务平台不仅服务于逸飞激光自身技术迭代与品控需求 同时面向全球新能源电池、激光装备及高端制造产业链上下游企业开放共享[2] - 所出具的检测数据及报告具备第三方权威认证 为客户提供权威的全球市场通行证和信任基石 高效支持中国锂电产业链全球化发展[2] - 伴随CNAS资质落地 公司有望在行业竞争中脱颖而出 进一步加速全球化进程 为全球新能源产业高质量发展注入中国信任与创新力量[2] 业务发展现状 - 逸飞激光2025年上半年已向海外客户成功交付多条全自动储能集装箱装配线及电芯装配线 海外订单呈现稳步增长态势[2] - 公司致力于为新能源电池、激光技术、高端装备制造等领域提供高精度、跨学科、一站式检测解决方案[1]

市场现象分析 - 低价股出现集体上涨行情 山子高科和香江控股实现4连板 百利科技7天内5次涨停 报喜鸟冲击涨停[1] - 低价股受追捧核心原因包括价格低于10元的低门槛特性 游资青睐其快速拉升特性 大资金关注估值洼地价值[3] - 具体案例显示山子高科启动前股价低于3元 香江控股低于4元 同样上涨1元对应涨幅超过30%[3] 行业驱动因素 - 低价股多具备热门题材概念 山子高科涉及机器人领域 香江控股关联地产复苏主题 百利科技绑定新能源赛道[3] - 融资余额达到1.93万亿规模 杠杆资金持续涌入市场[3] - 历史规律显示2007年牛市消灭2元股 2015年消灭5元股 当前轮动到10元以下标的[3] 公司筛选标准 - 有效低价股需符合三低两高特征：低股价 低估值 低关注度 但具备高景气度和高资金认可度[3] - 山子高科虽股价低但切入机器人赛道 百利科技绑定宁德时代且订单饱满[3][6] - 需规避基本面恶化的ST股和流动性枯竭的僵尸股[3] 投资机会分类 - 政策驱动型标的包括杭电股份（特高压）和香江控股（国企改革商贸流通）[6] - 业绩反转型企业如报喜鸟（男装龙头净利润增长30%）和百利科技（锂电设备订单充足）[6] - 技术突破型公司涉及山子高科布局机器人执行器 建元信托转型数字经济[4] 操作策略要点 - 仓位控制要求单只标的不超过10% 分散投资3-5只不同行业标的[5] - 技术面买点需满足股价突破平台后回踩10日线 成交量萎缩至爆发前水平[6] - 基本面需验证订单或利润增长 若跌破10日线三天未收回则执行止损[5][6] 行情持续性判断 - 低价股行情通常持续3-6周后出现分化[7] - 真正具备长期走牛条件的为低价但不低质的隐形冠军企业[7] - 牛市填坑效应推动增量资金挖掘估值洼地[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 业绩拐点确立 盈利能力与现金流大幅改善 [1] - 行业周期见底 主业困境反转逻辑持续兑现 海外与新兴业务打开增长空间 [1] - 固态电池设备先发优势显著 开启第二成长曲线 [2] 财务表现 - 25H1营收66.10亿元 同比增14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增61.19% 扣非归母净利润7.32亿元 同比增63.48% [1] - 25Q2营收35.12亿元 同比增43.85% 环比增13.35% 归母净利润3.75亿元 同比增456.29% 环比增2.67% [1] - H1信用减值损失转回2.34亿元 经营性现金流净流入23.53亿元 同比大幅转正+231.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别17.52亿元 22.58亿元 29.76亿元 三年复合增速30.3% [3] - 对应PE分别为48倍 37倍 28倍 [3] 业务发展 - 2025H1海外营收占比超17% 毛利率达40.27% 深度绑定大众 宝马 LG SK等全球知名企业 [1] - 光伏智能装备业务25H1收入5.31亿元 同比增长32.04% 受益于BC 钙钛矿等新技术迭代 [1] - 3C智能装备 智能物流系统等业务保持良好发展势头 [1] 固态电池业务 - 全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [2] - 在干法涂布 无隔膜切叠封装 600MPa大容量等静压设备等核心技术上实现突破 [2] - 已向全球头部客户交付各工段固态电池生产设备并获得重复订单 [2] - 年度新增设备市场规模有望从2025年20.6亿元增加至2030年336.2亿元 复合增速达74.8% [2]

**行业与公司** 锂电设备行业及先导智能（国内最大锂电设备厂商）[2][4][13] **核心观点与论据** **行业趋势与周期** - 锂电设备板块2024年第四季度触底反弹 2025年进入周期向上阶段 新技术为主要推动力[2][8] - 2024年至2026年全球锂电设备市场复合增速约23% 驱动因素包括电动车渗透率提升、厂商扩产、整车厂转型、新兴电池势力加入及储能需求[2][10] - 固态电池为最具估值潜力部分 预计2027年小规模量产 2025年底至2026年为中试线搭建阶段[2][11] **固态电池技术进展** - 硫化物技术路线为主流 具备安全性、能量密度和性价比优势 处于中试到大规模商业化前夜[2][6] - 政策加速产业布局 2025年底对固态电池产业布局企业的投资补贴审查 下半年国内企业产业化密集落地[11][14] - 固态电池新增市场规模预计从2025年20亿增长至2030年330亿（15倍增长空间）[14] **先导智能业务表现与优势** - 传统锂电设备订单大幅增长 固态电池订单部分企业增长约10倍[4] - 国内市场占有率超30% 海外市场占有率超10%[4][5] - 固态时代市占率预计高于液态时代 为国内唯一能整线拉通的厂商 拥有100%自主知识产权 已交付等静压设备[4][13] - 业务拓展至光伏、汽车装备、物流、3C等 光伏设备客户包括通威、隆基等 占营收近10% 智能物流设备占比约6%[13][16][17] **财务与估值预测** - 预计2025年新签订单增速40-50% 2026年增速约30%[4][18] - 收入预测：2025年140亿元 2026年172亿元 2027年接近200亿元[4][18] - 利润预测：2025年约17亿元 2026年约21-22亿元[18] - 当前市值约800多亿 为宁德时代市值1/20（宁德时代市值1.6万亿） 历史曾达1/10 有望创历史新高[7][19] **其他重要内容** - 研发费用占营收比重行业前列 2025年上半年毛利率保持35%高水平[15] - 股价已回归2020年水平并向2021年挑战 长期有望冲击上一轮市值高点[7][19] - 推荐投资者持续关注先导智能作为核心龙头标的[4][20] **数据引用说明** - 复合增速23%[2][10] - 固态电池市场规模20亿至330亿[14] - 市占率30%与10%[4][5] - 收入140亿、172亿、200亿[4][18] - 利润17亿、21-22亿[18] - 宁德时代市值1.6万亿[7] - 先导智能市值800多亿[7]

公司研发战略 - 公司将持续加大研发投入[1] - 研发重点布局固态电池核心设备领域[1] - 关键技术方向包括干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印、复合及等静压等[1] 技术合作与创新 - 公司以自主研发为主[1] - 积极与下游客户、高校、科研院所开展合作以提升创新效率[1] - 推进技术突破和成果转化[1] 市场地位与竞争优势 - 公司在锂电辊压设备领域处于国内领先态势[1] - 与国内头部电池企业均有合作，客户优势明显[1] - 在辊压设备性能以及干法电极、固态电池等新工艺、新技术方面具备先发优势[1]