30年期国债期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌幅为+0.06%，成交量为10.01万手，前20席位净多头差额头寸为3543手 [1] - 全合约总成交量12.02万手，较上一日减少3.46万手，前20席位多头持仓12.59万手（减少3184手），空头持仓12.57万手（减少1942手） [1] - 主力合约多头增仓前三：中泰期货增仓467手至2126手，中信期货增仓347手至16480手，广发期货增仓96手至4094手 [1] - 主力合约空头增仓前三：中信建投增仓314手至3092手，国信期货增仓206手至3720手，中信期货增仓148手至11584手 [1] 主力合约持仓数据 - 成交量前三会员：中信期货35213手（减少7594手），东证期货23876手（减少6070手），海通期货20791手（减少4498手） [3] - 多头持仓前三会员：中信期货16480手（增仓347手），国泰君安10876手（减仓2125手），平安期货7056手（增仓43手） [3] - 空头持仓前三会员：国泰君安12902手（减仓19手），中信期货11584手（增仓148手），东证期货9490手（减仓1117手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约成交量前三会员：中信期货42145手（减少10995手），东证期货27165手（减少9110手），国泰君安25485手（减少11332手） [4] - 全合约多头持仓前三会员：中信期货27833手（增仓407手），国泰君安17150手（减仓2880手），平安期货9487手 [4] - 全合约空头持仓前三会员：中信期货16180手（减仓144手），国泰君安15641手（增仓33手），银河期货10917手（减仓84手） [4]

1. 报告信息 - 报告名称为《纸浆早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队 [2] - 报告日期为2025年8月5日 [2] 2. SP主力合约情况 - 2025年8月4日SP主力合约收盘价为5168.00 [3] - 从2025年7月29日至8月4日，主力合约收盘价呈下降趋势，折美元价也呈下降趋势，距上一日涨跌有正有负，山东银星基差和江浙沪银星基差整体呈上升趋势 [3] 3. 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润51.55；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5635，进口利润 - 342.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5850，进口利润 - 61.65 [4] 4. 纸浆及纸品价格情况 - 2025年7月29日至8月4日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] - 2025年7月30日至8月4日，双胶利润率估算从6.0422%升至6.3015%，双铜利润率估算从23.9065%升至24.1238%，白卡利润率估算从 - 11.3697%升至 - 12.0732%，生活利润率估算从7.1841%升至7.7762% [4] 5. 纸浆价差情况 - 2025年7月29日至8月4日，针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均呈下降趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属市场止跌回升，美联储9月降息预期回升是价格上涨主因 [2] - 中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，但仍主要由多头把握节奏，接下来贵金属价格或有望止跌回升，操作上维持回调做多思路 [4] 各部分总结 行情回顾 - 周一SHFE黄金2510主力合约781.42元/克，涨幅1.36%；SHFE白银2510合约收9039元/千克，涨幅1.3% [2] 本周关注 - 数据方面，关注周二晚美ISM服务业PMI及进出口数据 [3] - 事件方面，周四03：10旧金山联储主席戴利发表讲话；22：00亚特兰大联储主席博斯蒂克参加炉边谈话；周五22：20圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；周四19：00英国央行公布利率决议等 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，多头把握节奏，贵金属价格有望止跌回升，伦敦金支撑3340，阻力3400、3450，伦敦银支撑37，阻力38，操作维持回调做多思路 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连781.42元/克，日涨10.7，涨幅1.39%；SGX黄金TD 775.55元/克，日涨8.37，涨幅1.09%等 [5] 库存持仓 - SHFE金库存35889千克，日涨144，涨幅0.4%；CME金库存1206.6166吨，日涨2.426，涨幅0.2%等 [14] 股债商汇总览 - 美元指数98.757，日涨0.0664，涨幅0.07%；道琼斯工业指数44173.64点，日涨585.06，涨幅1.34%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢短期以震荡为主，宏观层面情绪有所淡化，后续需关注下游需求走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 核心矛盾 - 沪镍走势震荡，菲律宾到港库存稳定，矿价有松动预期，印尼八月升水调整有限，镍铁成交价回调，铁厂有挺价情绪，新能源链路盐厂有支撑，部分下游前驱体厂需求上升 [5] - 不锈钢现货端探涨，成交有起色，八月部分钢厂排产计划调整，部分减产结束开始排产准备九十月旺季 [5] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求 [7] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑松动；中美关税扰动仍存 [7] 盘面日度数据 镍 - 沪镍主连最新值120630元/吨，环比差值0，环比0%；沪镍连一最新值119770元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.05%；沪镍连二最新值119900元/吨，环比差值 - 100，环比 - 0.08%；沪镍连三最新值120160元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.08%；LME镍3M最新值15020美元/吨，环比差值70，环比 - 0.05% [7] - 成交量120522手，环比差值0，环比0.00%；持仓量95467手，环比差值0，环比0.00%；仓单数21170吨，环比差值 - 204，环比 - 0.95%；主力合约基差 - 1190元/吨，环比差值 - 510，环比75.0% [7] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12925元/吨，环比差值0，环比0%；不锈钢连一最新值12840元/吨，环比差值35，环比0.27%；不锈钢连二最新值12885元/吨，环比差值30，环比0.23%；不锈钢连三最新值13015元/吨，环比差值75，环比0.58% [8] - 成交量122249手，环比差值0，环比0.00%；持仓量87475手，环比差值0，环比0.00%；仓单数102925吨，环比差值 - 61，环比 - 0.06%；主力合约基差345元/吨，环比差值15，环比4.55% [8] 产业库存数据 - 国内社会镍库存39486吨，较上期涨跌 - 795吨；LME镍库存209082吨，较上期涨跌0吨；不锈钢社会库存966.2吨，较上期涨跌 - 1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期涨跌182吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 - 上证50收盘价2754.1302，跌幅0.79%，成交额940.74亿元，成交量48.96亿；沪深300收盘价4054.9286，跌幅0.51%，成交额3596.85亿元，成交量196.22亿；中证1000收盘价6670.472，涨幅0.14%，成交额3490.71亿元，成交量232.48亿 [4] - 上证50期权成交量3.80万张，认购期权成交量2.58万张，认沽期权成交量1.22万张，日成交PCR为0.47，期权持仓量7.30万张，认购期权持仓量4.70万张，认沽期权持仓量2.60万张，持仓PCR为0.55；沪深300期权成交量10.99万张，认购期权成交量6.79万张，认沽期权成交量4.21万张，日成交PCR为0.62，期权持仓量20.18万张，认购期权持仓量12.01万张，认沽期权持仓量8.17万张，持仓PCR为0.68；中证1000期权成交量22.65万张，认购期权成交量12.52万张，认沽期权成交量10.13万张，日成交PCR为0.81，期权持仓量27.13万张，认购期权持仓量14.07万张，认沽期权持仓量13.06万张，持仓PCR为0.93 [4] - 上证指数收跌0.37%报3559.95点，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，北证50跌0.23%，科创50跌1.06%，万得全A跌0.13%，万得A500跌0.45%，中证A500跌0.44%；A股全天成交1.62万亿元，上日成交1.96万亿元 [9] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率链及下月平值隐波的波动率微笑曲线 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国7月非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修，中国8月8日起对国债等恢复征收增值税；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，行业进入淡季观望情绪较重，近日锡价波动抑制市场采购意愿，下游多以“刚需补库、后点价接货”为主，高价成交稀少，现货升水略降至400元/吨，国内库存小幅增加；技术面持仓下降，多空交投谨慎，关注M60争夺；操作上建议暂时观望，预计震荡调整参考26.0 - 27.0 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266490元/吨，环比涨1540元/吨；LME3个月锡收盘价33215美元/吨，环比涨530美元/吨 [3] - 8月 - 9月合约收盘价 - 560元/吨，环比降140元/吨；主力合约持仓量27212手，环比降307手 [3] - 期货前20名净持仓302手，环比降109手；LME锡总库存1950吨，环比增5吨 [3] - 上期所库存7671吨，环比增254吨；LME锡注销仓单535吨，环比降45吨 [3] - 上期所仓单7293吨，环比增7吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格265800元/吨，环比涨1200元/吨；长江有色市场1锡现货价265960元/吨，环比涨1890元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 690元/吨，环比降340元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 0.5美元/吨，环比涨15.5美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量:锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 平均价:锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；平均价:锡精矿(40%)252600元/吨，环比降6500元/吨 [3] - 平均价:锡精矿(60%)256600元/吨，环比降6500元/吨；平均价:锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨 [3] - 进口数量:精炼锡3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条:60A:个旧172850元/吨，环比涨640元/吨 [3] - 产量:镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 出口数量:镀锡板14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，“新美联储通讯社”称非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧 [3] - 8月1日，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周连续两日大幅回调后今日股市情绪有所修复 但市场量能仍收缩 领涨行业受短期信息面变化驱动 预计持续性有限 从期指指标看市场表现为空头离场 反映投资者认为短期回调可能性下降 但在无明显利多拉升下连续趋势上行可能性不大 预计股指周内走势以震荡为主 操作上不宜追高 [4] 各部分总结 市场回顾 - 今日股指整体上行 小盘走势偏强 两市成交额回落998亿元 各期指均缩量上涨 市场主要以空头平仓为主 [2] 重要资讯 - 汇丰上调中国2025年及2026年GDP增长预测 [3] - 机械工业联合会称近期工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [3] 策略推荐 - 观望为主 [5] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |IF|0.52|7.71|-2.2338|25.4635|-0.7234| |IH|0.54|3.8519|-1.2314|9.2065|-0.4835| |IC|0.97|7.7587|-1.1855|21.695|-0.3294| |IM|1.42|18.9239|-2.3743|33.7048|-0.1172| [5] 现货市场观察 |名称|数值| | --- | --- | |上证涨跌幅（%）|0.66| |深证涨跌幅（%）|0.46| |个股涨跌数比|3.08| |两市成交额（亿元）|14985.50| |成交额环比（亿元）|-998.00| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美盘目前无天气升水，中美贸易政策未有缓和，美豆承压，但下方空间预期有限；巴西贴水偏强，对冲美盘下跌对进口成本的影响；国内远月存在去库预期，预期01合约下方空间有限，建议逢低做多 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 8月1日，大连豆粕主力合约基差为30，涨跌10；天津为 - 50，涨跌 - 10；日照为 - 90，涨跌10；张家港43%豆粕现货基差为 - 110；东莞为 - 140，涨跌 - 10；湛江为 - 90，涨跌 - 10；防城为 - 90，涨跌 - 10；菜粕现货基差广东为 - 75，涨跌24 [6] 价差数据 - M9 - 1为 - 27，M9 - RM9为9，RM9 - 1为266；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为335，涨跌34；盘面价差（主力）为270 [7] 升贴水与汇率及榨利数据 - 巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）为15，美元兑人民币汇率为7.1652，盘面榨利（元/吨）为69 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数下降 [7][8] 开机和压榨情况 - 本周美豆优良率升至70%，未来两周产区降雨偏少但气温偏低，预期影响有限；8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，10 - 1月国内买船进度偏慢，中美现行贸易政策下，远月存去库预期 [7] 供需情况 - 需求方面，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货位于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量；本周豆粕成交放量 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价回落因美国对铜关税政策调整，特朗普宣布自本周五起对铜管等半成品铜制品征50%进口关税，扩大至电缆等制成品，但核心上游产品被排除 [3] - 未来一周COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，预计2个交易日达平衡，COMEX超高铜库存未必流出，短期美国市场无法消化高库存，影响LME和COMEX价差，沪铜价格仍与LME铜挂钩紧密，下游需求疲弱本周或显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格78400元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，在波动率相对稳定时入场 [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美国关税政策再调整；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4][6] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [6] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78400 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78400 | 360 | 0.46% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78330 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9633 | 26 | 0.27% | | 沪伦比 | 比值 | 8.21 | 0.06 | 0.74% | [2][5][7] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78330 | -235 | -0.3% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78325 | -210 | -0.27% | | 广东南储 | 元/吨 | 78160 | -240 | -0.31% | | 长江有色 | 元/吨 | 78460 | -220 | -0.28% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 175 | -5 | -2.78% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 125 | 10 | 8.7% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 15 | 10% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | 10 | 7.41% | [9] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 805.43 | -38.61 | -4.57% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1484.65 | -1.45 | -0.1% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -679.22 | -37.16 | 5.79% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5465 | -45 | -0.82% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6145.47 | -10.06 | -0.16% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -680.47 | -34.94 | 5.41% | [12] 铜仓单及库存数据 - 上期所铜仓单：沪铜仓单总计20349吨，日涨727吨，涨幅3.71%；国际铜仓单总计1553吨，日降1760吨，降幅53.12%等 [15] - LME铜库存：合计141750吨，涨3550吨，涨幅2.57%；注册仓单合计127475吨，涨6250吨，涨幅5.16%；注销仓单合计14275吨，降2700吨，降幅15.91% [17] - COMEX铜库存：合计259681吨，周涨11046吨，涨幅4.44%；注册仓单合计111622吨，周降2558吨，降幅1.15%；注销仓单合计148059吨，周涨3065吨，涨幅2.11% [20] 铜进口盈亏及加工数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -249.88 | -87.93 | 54.29% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0.5 | -1.18% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周中小幅下跌符合预期，宏观影响有限，缅甸锡矿预计8月下旬复工，对基本面影响大但短期供需影响小，若复工不及预期此前利空或转短期利多，未来一周锡价或震荡，供给端有炒作空间 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块扩张、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体扩张减缓走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价264950元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪锡主力期货合约（275000附近入场），25%卖出看涨期权（SN2509C275000，波动率合适时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，现货空，策略为50%买入沪锡主力期货合约（230000附近入场），25%卖出看跌期权（SN2509P245000，波动率合适时入场） [2] 锡期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 264950 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 264950 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 265220 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33215 | 530 | 1.62% | | 沪伦比 | 比值 | 8.12 | 0.1 | 1.25% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 264600 | -6500 | -2.4% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 500 | -200 | -28.57% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 252600 | -6500 | -2.51% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 256600 | -6500 | -2.47% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 172250 | -3500 | -1.99% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 179750 | -3500 | -1.91% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 270750 | -6500 | -2.34% | [11] 锡库存数据 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7286 | -143 | -1.92% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4853 | 22 | 0.46% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1562 | -165 | -9.55% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1855 | 35 | 1.92% | [19] 锡进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏 -14300.05元/吨，日涨跌1473.25元，日涨跌幅 -9.34% - 40%锡矿加工费12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% - 60%锡矿加工费10050元/吨，日涨跌 -500元，日涨跌幅 -4.74% [20]