行业治理新举措 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，聚焦60天账期承诺落地痛点，并构建涵盖订单确认、交付验收、支付结算等关键环节的全流程规范指引 [1] - 东风、上汽、奇瑞、赛力斯、理想、长安、广汽、比亚迪等17家车企表态将积极落实该规范倡议 [1] - 该规范倡议为车企落实账期承诺划定了“硬标尺”，旨在将宏观政策转化为可操作、可落地的行业准则，打通政策执行的“最后一公里” [1] 行业协会的角色与影响 - 行业协会作为连接政府、企业与市场的纽带，熟悉行业运行的“毛细血管”，是产业秩序的维护者、企业发展的服务者以及政策落地的执行者 [1] - 此次倡议证明行业自律是可落地、可见效的治理手段，标志着产业治理理念的深刻变革 [2] - 近期光伏、水泥、钢铁、半导体等行业协会也密集发声，呼吁抵制低价竞争、维护市场秩序，显示出行业自律向好的积极信号 [2]

政策背景与核心目标 - 多部委密集发声强调加快治理部分领域无序竞争和市场失序问题 推动行业回归健康轨道 [2] - 中央政治局会议和中央经济工作会议提出强化行业自律 防止内卷式恶性竞争 规范地方政府和企业行为 [3] - 政策目标是通过反内卷措施优化市场竞争秩序 改善供需关系 为高质量发展注入新动能 [2] 内卷式竞争的表现与危害 - 光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业出现低质重复竞争 企业投入更多资源但未提升效率 导致行业利润下降 [2] - 新能源汽车行业价格战突出 2025年5月多家车企降价车型达上百款 个别车型降价幅度超过30% [3] - 光伏行业受供需错配和非理性低价竞争影响 各环节产品价格和毛利率大幅下降 年产能均超1100吉瓦出现阶段性供大于求 [3] - 内卷式竞争损害企业信誉和品牌形象 阻碍企业走出去 迟滞技术创新和产业升级 [2] 反内卷政策成效 - 2025年8月PPI环比由降转平 为今年以来首次止跌 同比下降2.9%但降幅自3月以来首次收窄 [2][4] - 煤炭加工、黑色金属冶炼、光伏设备制造等5个行业价格同比降幅收窄 对PPI下拉影响减少约0.5个百分点 [4] - 汽车和家电价格提升明显 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% 家用器具和文娱耐用品价格同比分别上涨4.6%和2.4% [4] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第四个月扩大 [4] 行业自律与协会行动 - 钢铁、水泥、电池、塑料加工、造纸、快递等多个行业协会发起反内卷号召 [3] - 广东省造纸行业协会发布国内造纸行业首份反内卷倡议书 提出抵制低价无序竞争等四条倡议 [3] - 北京福建等地快递行业协会联合呼吁反内卷 广东浙江等地率先上调快递价格 单票均价涨至1.4元以上 [3] 法律与制度保障 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》 明确防止经营者以低于成本价格开展恶性竞争 [4] - 国家发改委和市场监管总局起草《价格法修正草案》 从法律角度规范市场价格秩序 修订低价倾销行为的认定标准 [4] 企业应对策略 - 企业需通过技术创新、提升产品品质、塑造品牌等方式苦练内功 避免陷入低水平存量竞争 [3] - 一汽解放从深化质量攻坚、突破核心技术等方面构建核心竞争力 强化发动机等核心动力总成自主研发 [3] 全国统一大市场建设 - 建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑 需要破除地方保护和市场分割 [2] - 当前聚焦破除内卷式竞争等重点难点 通过立统一的政策规则和破妨碍公平竞争的规定来推进 [2]

欧盟碳边境调整税政策调整 - 欧洲议会以617票赞成18票反对的压倒性多数通过决议 [1] - 免除90%以上中小企业的欧盟碳边境调整税 [1] - 政策免除中小企业报告进口商品碳排放量的义务 [1] 政策实施时间表 - 碳边境税自2023年10月起处于过渡阶段 [1] - 进口商自2026年起需报告商品碳足迹并缴纳关税 [1] 适用范围与商品类别 - 政策涵盖钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢气等商品 [1] - 税收基于特定商品的估算碳足迹征收 [1]

公司融资动态 - 天山股份于9月15日晚间公告收到中国银行间市场交易商协会超短期融资券注册接受通知书（中市协注〔2025〕SCP264号）[2] - 中国银行间市场交易商协会同意接受公司超短期融资券注册[2]

行业投资评级 - 强于大市 维持[1] 核心观点 - 化债政策持续加码 在发展中化债 在化债中发展 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务[4] - 内需预期加强 关注显著受益于回款改善逻辑以及行业仍处于景气度底部的防水 水泥 浮法玻璃行业[4] 行业基本情况 - 收盘点位5226.79 52周最高5355.99 52周最低3459.57[1] 子行业分析 - 水泥行业9月份逐步进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端受天气干扰 需求释放节奏等因素影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势 8月单月水泥产量1.48亿吨 同比下滑6.2%[5][9] - 玻璃行业需求端在地产影响下呈现持续下行态势 供需仍有矛盾 价格以试探性涨价为主 基本面暂缺乏支撑 预计现货价格延续底部震荡态势[5][14] - 玻纤行业受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代 二代及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长[5] - 消费建材行业盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函[6] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨0.89% 上证综指上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300上涨1.38%[7] - 在申万31个一级子行业指数中 建筑材料涨跌幅排名居第14位[7] 关注标的 - 水泥行业关注海螺水泥 华新水泥[5] - 玻璃行业关注旗滨集团[5] - 玻纤行业关注中国巨石 中材科技[5] - 消费建材行业关注东方雨虹 三棵树 北新建材 兔宝宝[6]

业绩说明会概况 - 公司于2025年9月15日通过全景网召开业绩说明会 回应投资者关切 [1] - 公司董事总经理魏卫东 董事副总经理董事会秘书任前进 财务总监杨北方参与接待 [2] 财务与薪酬对比 - 上半年支付职工薪酬约16亿元 与华新水泥基本持平 [3] - 华新水泥骨料混凝土业务营收占比高 致其营收高于本公司 [3] - 各上市公司薪酬披露口径不一 不可直接对比 [3] 三季度业绩与行业形势 - 1-8月全国水泥产量数据显示行业形势不佳 [3] - 基建受天气影响施工量减少 地产投资规模收缩 市场需求疲软 行业内卷加剧 [3] - 公司发挥引领作用落实错峰生产 推动价格止跌企稳 坚持精细化管理降本增效 [3] 市值管理措施 - 公司已实施精益运营 聚焦主业 优化分红政策 完成股权激励 [3] - 未来将依监管政策导向提升经营质量和内在价值 推动市值提升 [3] 水泥价格走势 - 下半年受房地产新开工面积减少等因素影响价格下滑 [3] - 8月下旬部分地区推动复价 目前价格止跌企稳 [3] - 随着"金九银十"需求回暖 复价有利因素在积累 [3] 雄安新区业务贡献 - 自2017年雄安新区成立 已供应超2000万吨水泥 [3] - 产品价格处京津冀高位 周边企业效益良好 [3] - 公司成立相关公司服务新区建设 未来将持续受益 [3] 人才建设机制 - 建立"院士工作站+企业实验室+高校实训基地"协同机制 [3] - 引入内部培训师制度 实施"新型工程师培养计划" [3] - 通过"导师制+轮岗制"加强人才建设 [3]

融资活动 - 公司获得中国银行间市场交易商协会批准注册超短期融资券 额度为150亿元 [1] - 注册额度有效期为自通知书落款之日起2年内 [1]

融资活动 - 公司获得中国银行间市场交易商协会批准注册超短期融资券 [1] - 超短期融资券注册金额为150亿元人民币 [1] - 注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内反内卷政策推动下8月PPI环比持平，9月更值得期待，财政部表示2026年化债额度将靠前使用，叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面可能更乐观[3] - 美国国内政治冲突加剧，针对中国的关税冲突若隐若现，短期对出口板块情绪利空[3] - 基于行业自身调整周期到位，推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、旗滨集团[3] - 消费建材零售端调整见效，下半年有望出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金[3] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具科技属性公司如中材科技、宏和科技受益AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益商业卫星加速发射，鸿路钢构受益钢结构焊接机器人渗透率提升，萤石网络受益AI端侧模型进步[3] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益美欧财政扩张板块如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份值得关注[3] - 中美持续脱钩下，出海企业将资源投向东南亚、中东、非洲等市场，美元降息趋势下非美国家经济建设有望进入快车道，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展[3] - 地产链出清近尾声，供给格局大幅改善，长期估值低位，零售型公司如三棵树、箭牌家居展现业务亮点，城市更新和好房子政策推进下零售品类触底回升更明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团[3] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格344.0元/吨，较上周+1.3元/吨，较2024年同期-40.7元/吨[3] - 价格上涨地区：长江流域+2.9元/吨、两广+5.0元/吨、华北+2.0元/吨、华东+2.9元/吨、西南+6.0元/吨[3] - 价格下跌地区：泛京津冀-1.7元/吨、中南-3.3元/吨[3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，较上周+0.9pct，较2024年同期+0.2pct[3] - 全国样本企业平均水泥出货率46.7%，较上周+0.9pct，较2024年同期-4.5pct[3] - 九月上旬受资金短缺和雨水天气影响，需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] 玻璃 - 卓创资讯统计全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，较上周+4.0元/吨，较2024年同期-86.9元/吨[3] - 全国13省样本企业原片库存5500万重箱，较上周-104万重箱，较2024年同期-862万重箱[3] - 短期供需僵持，高库存、弱需求预期及投机性库存释放压力下价格弱势震荡[13] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，较上一周上涨0.1%，同比下降4.08%[3] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价3.6-4.2元/米[3] - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性[11] 板块观点 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业盈利仍处低位，供给冲击最大阶段已过，稳价共识强化[11] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升[11] - 落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车用量增长，光伏组件边框等新兴应用拓展，行业容量持续增长[11] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，需求潜力大、价值量大幅增长[11] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[11] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[13] 水泥 - 九月上旬需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，多地推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间明显好于去年[10] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望推动僵尸产能退出，水泥行业纳入全国碳市场加速过剩产能出清[10] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[10] 玻璃 - 短期供需僵持，价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施可能影响过剩产能退出[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产延续稳楼市基调，2024年两新政策对家居建材消费拉动明显，2025年以旧换新政策有望扩大加码[14] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，需求景气改善预期加强，龙头公司估值有望修复[14] - 投资建议：扩张增长意愿强龙头如北新建材；受益国补政策、渠道&品类融合优势细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份；竞争格局优、业绩稳健、股息率较高细分龙头如兔宝宝、奥普科技、伟星新材[14] 行业动态跟踪 - 国常会部署进一步促进民间投资发展，拓宽民间投资空间，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资，严格落实招标投标领域制度，保障中小企业政府采购预留份额，加大中央预算内投资对民间投资项目支持力度[76] - 《水泥行业熟料产量监测核算技术要求》协会标准公示，旨在统一熟料生产量在线监测及核算方法与核查流程，为政府部门开展产量监测提供依据，超产治理配合产能置换加速过剩产能退出[77] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块涨跌幅2.45%，同期沪深300涨跌幅1.38%，万得全A指数涨跌幅2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%[78] - 涨幅前五：友邦吊顶16.43%、华新水泥11.52%、鲁阳节能11.27%、北京利尔10.35%、耀皮玻璃9.25%[79] - 跌幅后五：九鼎新材-2.01%、*ST金刚-2.66%、赛特新材-3.07%、凯盛新能-3.23%、三维股份-6.25%[79]

财务与薪酬情况 - 上半年支付职工薪酬约16亿元，与华新水泥基本持平 [2] - 营业收入受产品销量、售价和结构影响，骨料及混凝土业务占比低于华新 [2] 经营业绩与市场表现 - 1-8月全国水泥产量同比下降4.8%，8月单月同比下降6.2% [2] - 三季度产量走势与行业一致，价格优于行业水平 [2] - 经营业绩持续向好，具体情况详见三季度报告 [2][3] - 股价低迷，公司已制定市值提升计划并实施股权激励项目 [3] 价格与市场策略 - 8月下旬起推动京津冀、山东、山西等地区水泥复价 [4] - 当前水泥价格止跌企稳，金九银十需求回暖有利复价 [4] - 发挥大企业引领作用，落实行业错峰生产 [4] 区域发展与产能布局 - 雄安新区累计供应水泥超2000万吨，价格处于京津冀高位 [4] - 成立金隅智信供应链公司及混凝土公司服务雄安建设 [5] - 加快推进南非曼巴二线建设，优化产能布局 [3] 公司治理与股东回报 - 修订公司章程分红条款，优化分红政策 [3] - 制定2024-2026年股东回报规划并实施2024年度权益分配 [3] - 依法合规推动市值提升，回馈投资者 [3] 人才培养机制 - 建立院士工作站+企业实验室+高校实训基地协同机制 [5] - 实施新型工程师培养计划，采用导师制+轮岗制加速新人成长 [5] - 引入内部培训师制度加强梯队人才建设 [5]