7月新增社融规模 - 1至7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元，7月单月增量为1.16万亿元 [2] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，但7月减少500亿元，住户存款减少1.11万亿元 [2] - 7月末M2余额329.94万亿元（同比+8.8%），M1余额111.06万亿元（同比+5.6%），剪刀差缩小0.5%至3.2个百分点 [2] - 信贷放缓主因包括银行半年度考核导致需求前置、金融行业"反内卷"行动叫停超低利率贷款、房地产市场修复放缓及企业盈利修复缓慢 [2][3] 我国算力总规模 - 截至2025年6月底全国5G基站达455万个，千兆宽带用户2.26亿户，算力总规模全球第二 [4] - 2024年数据企业数量超40万家，产业规模5.86万亿元（较"十三五"末+117%），预计未来保持高增长 [4] - 国家数据局2023年推出21项政策，2024年将推出数据产权等10多项制度 [4] - AI和5G发展推动数字基建重要性提升，政策加码加速"新基建"落地，数据采集/存储相关产业同步增长 [4][5] 智能驾驶监管新规 - 市场监管总局发布征求意见稿规范智能网联汽车召回、生产一致性、商业宣传和事故报告 [6] - 明确要求未经备案不得开展OTA升级，禁止推送未充分测试的软件版本或通过OTA隐瞒缺陷 [7] - 新规针对车企"炫技"宣传和安全隐患问题，近期政策密集落地显示行业降温信号 [7][8] 险资举牌银行股 - 年内险资26次举牌中11次涉及银行股（中资H股占90%），包括邮储银行、农业银行等被多次举牌 [9] - 平安人寿、新华保险等险企A+H股加仓超百次，招行H股被平安人寿三度举牌 [9] - 险资偏好高ROE和高分红行业，当前银行业比价效应凸显，但科技/消费领域吸引力仍弱 [10] 腾讯二季度业绩 - Q2收入1845亿元（同比+15%），净利润556亿元（同比+17%），毛利率提升4个百分点至57% [11] - 游戏业务收入同比增长16%至914亿元（本土+17%，海外+35%），广告业务收入358亿元（同比+20%） [11] - 研发投入202.5亿元（同比+17%），资本开支191.1亿元（同比+119%），云业务优先满足内部需求 [11][12] 比亚迪财险盈利 - 2025年上半年净利润3135万元，综合成本率降至101.23%，保费收入13.98亿元（车险占比近100%） [13] - 综合赔付率95.13%，费用率仅6.11%，依托集团资源实现"拆件维修"降低理赔成本 [13] - 新能源车险行业2024年综合成本率107%，承保亏损超57亿元，比亚迪模式难被复制 [14] 美股市场表现 - 标普500指数年内第17次创新高，累计上涨逾8%，纳指和道指同步上涨 [15] - AI技术推动微软、谷歌等"美股7姐妹"持续走高，成为指数主要动力 [15] - 摩根士丹利警告劳动力市场降温、企业盈利分化及通胀风险未充分反映 [15][16] A股市场调整 - 8月14日沪指跌0.46%报3666点，终结八连阳，创业板指跌1.08%，两市成交额2.28万亿元 [17] - 超4600只个股下跌，脑机接口、数字货币概念活跃，军工、CPO等板块调整 [17] - 资金冲关权重股后缺乏新热点，调整主因情绪因素，成交活跃度仍维持 [18]

货币政策与流动性 - 央行8月累计开展1.2万亿元逆回购操作（5000亿元6个月期+7000亿元3个月期），超额续作3000亿元[3] - 市场预期3000亿元MLF到期后可能加量续作[3] - 美联储9月降息预期受挫，美国7月PPI同比3.3%（预期2.5%），环比0.9%创2022年6月以来最大涨幅[3] - 旧金山联储主席戴利反对9月50个基点大幅降息，芝加哥联储主席古尔斯比呼吁避免"仓促"降息[3] 资本市场改革与开放 - 新增K字签证吸引外国青年科技人才来华从事教育、科技、文化等领域活动[4] - 香港市场传言A+H股上市或设100-200亿元最低市值门槛，投行预计存量项目需2年消化[5] - 科创板首家未盈利企业西安奕材IPO过会，审核周期不足9个月[7] - 险资举牌潮再现，中国平安增持中国太保H股至5.04%，年内险资举牌达29次[6] 科技与数字经济 - 我国算力总规模全球第二，将推出数据产权等10余项制度，年底数据流通节点城市扩至50个[4] - 上海、天津、安徽试点"数据语料作价入股"新模式[4] - 全国首台国产商业电子束光刻机"羲之"进入应用测试，精度比肩国际主流设备[17] - 抖音电商整合即时零售与电商业务，开放小时达、次日达能力[15] - 字节跳动开源全模态PyTorch原生训练框架VeOmni[15] - 智元机器人发布统一世界模型平台Genie Envisioner[15] 行业动态 - 国家发改委启动"十五五"海洋经济规划编制，重点发展海上风电、海洋生物医药等新兴产业[4] - 7月快递业务量164亿件（+15.1%），收入1206.4亿元（+8.9%）[17] - 上海链家、贝壳找房隐藏二手房历史成交价格[17] - 航空运输协会发布自律公约，严禁捆绑销售、价外加价等行为[12] - 多地金融监管部门推出"反内卷"措施，规范房贷返点、车贷返佣等行为[13] 上市公司表现 - 京东Q2收入3567亿元（+22.4%），经调整净利润74亿元，新业务收入增长199%[7] - 网易Q2营收279亿元（+9.4%），游戏业务228亿元（+13.7%），净利润86亿元（+27.25%）[7] - 鸿海Q2营收1.79万亿新台币（+16%），净利润443.61亿新台币（+27%），预计Q3 AI服务营收增超1.7倍[8] - 微博Q2净营收4.448亿美元（+2%），经营利润1.456亿美元（+8%），MAU达5.88亿[8] - 达仁堂上半年净利润19.28亿元（+193.08%），川金诺净利润1.77亿元（+166.51%）[11] - 太辰光上半年净利润同比增长118%[10] 资本市场交易 - A股8月14日成交额2.31万亿元，上证指数跌0.46%报3666.44点，超4600股下跌[5] - 恒生指数跌0.37%报25519.32点，南向资金净买入10.34亿港元[5] - 融资融券交易投资者数量达52.34万名创年内新高[5] - 巴菲特Q2减持苹果2000万股、美国银行2631万股，新建仓联合健康、纽柯钢铁[19] - 高瓴HHLR美股持仓市值31.05亿美元，中概股占比超90%，拼多多为第一大重仓股[20] 国际宏观 - 美国上周初请失业金人数22.4万人，续请失业金人数195.3万人[18] - 英国Q2 GDP环比增长0.3%（预期0.1%），6月环比增长0.4%[18] - 特朗普签署行政命令放宽商业航天监管[18] - 美国财长贝森特澄清未施压美联储降息[18]

公开市场操作 - 央行8月14日开展1287亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为1287亿元 [1] - 当日逆回购到期1607亿元，单日净回笼320亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面平稳但宽松程度收敛，DR001微升至1.31%，非银机构隔夜报价抬升至1.45% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.36% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.64%，较上日略升 [7] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.3750%，10年期1.7320%，超长债1.9760% [10] - 国开债收益率：1年期1.4875%，10年期1.8475% [10] - 口行债收益率：1年期1.4950%，10年期1.8800% [10] - 农发债收益率：1年期1.4875%，10年期1.8825% [10] - 地方债收益率：3年期1.4375%，10年期1.9200% [10] 国债期货收盘 - 30年期主力合约跌0.36%，创逾四个月新低 [13] - 10年期主力合约跌0.12%，5年期跌0.08%，2年期跌0.02% [13] 要闻资讯 - 央行8月15日将开展5000亿元6个月期逆回购操作 [14] - 中国平安举牌中国太保H股为财务性投资 [14] - 国家发改委启动"十五五"海洋经济规划编制 [14] 全球宏观 - 韩国上半年财政赤字94万亿韩元（约682亿美元） [16] - 越南将部分银行法定存款准备金率下调一半，10月1日生效 [17] 债券负面事件 - 华夏幸福20华夏EB逾期 [18] - 国厚资产H22国昌1未按时兑付回售款和利息 [18] - 鲁能集团PR山海优中债隐含评级下调 [18] - 上海宝龙H0宝龙04逾期 [18] 城投非标资产风险 - 民生信托至信340号等10项非标资产出现风险提示或违约 [19] 其他市场动态 - 广西国控集团将参与化解柳州债务工作 [23] - 国开行3期金融债中标收益率低于中债估值 [23] - 路劲暂停所有离岸债务支付 [23] - 嘉实科创债ETF规模突破200亿元 [23] - 长实上半年股东应占溢利63.02亿港元，同比下滑26.8% [23]

市场表现 - 沪指3700点得而复失，收盘跌0.46%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.08%，终结8连阳 [1] - 沪深两市全天成交额2.28万亿元，较上个交易日放量1283亿元 [2] - 全市场超4600只个股下跌，个股跌多涨少 [2] 板块表现 - 军工、CPO、光刻胶等概念跌幅居前 [3] - 半导体、保险等板块活跃 [4] - 保险板块涨幅超2%，位居行业板块涨幅第一，中国太保涨近5%，中国人保涨近3% [18] 个股表现 - 长城军工10天7板后闪崩大跌，盘中一度逼近跌停，收盘跌7.12%，总市值456.19亿元 [7][8][9] - 寒武纪-U盘中涨超14%报985元，创历史新高，市值一度突破4000亿元 [15] - 寒武纪8月12日实现20%涨停，8月13日收涨1.31%报860元 [16][17] 公司公告 - 长城军工发布股票交易异常波动公告，10个交易日内涨幅偏离值累计超100%，市净率22.61显著高于行业平均5.70 [11][12] - 寒武纪澄清网上传播的关于公司订单、收入预测等信息均为不实信息 [16] 行业分析 - 半导体行业：AI芯片因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强呈现寡头格局 [17] - 保险行业：人身险预定利率研究值为1.99%，有助于减轻利差损压力 [21][22] 市场观点 - 上证指数突破3683点创2021年12月以来新高，成交额突破2.1万亿元显示市场活跃度提升 [26] - 融资余额达2.032万亿元，M1增速达5.6%显著超过上月水平 [26] - 当前行情类似"增强版2013"，小盘和成长风格仍占优 [26]

2025年8月5日，淮北金融监管分局发布批复称，《关于撤销泰康人寿保险有限责任公司安徽淮北鑫胜营 销服务部的请示》(泰康人寿皖发〔2025〕117号)收悉。经审核，现批复如下： 二、接此批复文件后，泰康人寿保险有限责任公司应立即停止一切经营活动，于15个工作日内向淮北金 融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 一、同意撤销泰康人寿保险有限责任公司安徽淮北鑫胜营销服务部。 ...

文章核心观点 - 8月13日金融市场整体呈现债市偏暖、资金面平稳、转债跟涨态势 国内货币政策保持适度宽松 海外债市收益率普遍下行 [1][2][8][22][24] 国内债市要闻 - 前7个月新增社融23.99万亿元 7月末M2余额329.94万亿元同比增长8.8% 社会融资规模存量431.26万亿元同比增长9% [2] - 超长期特别国债1880亿元投资补助资金下达完毕 支持8400个项目带动总投资超1万亿元 覆盖工业、能源、交通、医疗等14个领域 [3] - 央行引导金融机构加大服务消费领域信贷投放 财政部推出消费端和供给端双贴息政策 [2] 国际债市要闻 - 日本5年期国债拍卖需求创2020年来最低 投标倍数仅2.96倍（低于12个月均值3.74倍） 收益率上涨3bp至1.07% [4] - 日本10年期国债全天无交易 为2023年3月以来首次 因市场预期央行年底前再次加息 [4] 资金面状况 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼200亿元 [6] - DR001微涨0.02bp至1.316% DR007微涨0.78bp至1.452% 资金面保持平稳 [7] 利率债表现 - 10年期国债收益率下行0.75bp至1.7200% 10年期国开债收益率下行0.70bp至1.8300% [8][9] - 各期限国债收益率普遍下行 其中3年期降幅最大达1.50bp [9] 信用债事件 - 产业债现极端波动："H1融创03"涨超479% "H1阳城01"跌超49% [10] - 两家国企取消发行中期票据：常州城建取消20年期"25常城建MTN003" 国家能源资本控股取消"25国能资本MTN003" [11][12] - 多家企业披露风险事件：奥园集团逾期债务441.12亿元 融信集团净亏损99.51亿元且逾期金额72.127亿元 安徽建工涉诉金额9.64亿元 [13][14][16] 可转债市场 - 中证转债指数涨0.68% 成交额1021.16亿元（较前日放量148.11亿元） 456支转债中348支上涨 [19] - 大元转债涨停20% 丽岛转债涨超14% 银行转债板块逆势下跌 [19] - 天业转债提议下修转股价 山玻转债即将触发下修条件 白电转债公告提前赎回 [20][21] 大宗商品 - WTI原油期货跌0.82%至62.65美元/桶 布伦特原油跌0.74%至65.63美元/桶 [5] - COMEX黄金期货涨0.24%至3407.10美元/盎司 NYMEX天然气涨1.33%至2.819美元/盎司 [5] 海外债市 - 各期限美债收益率普遍下行 2年期降5bp至3.67% 10年期降5bp至4.24% [22] - 德国10年期国债收益率降6bp至2.68% 法意西英等国10年期收益率降幅4-8bp [24] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率降1bp至2.37% [23]

慢牛共识与市场特征 - 市场对慢牛已产生基本共识，分歧主要在于上涨节奏和主线[42] - A股突破3674.4点前期高点创四年新高，成交量时隔113天重回2万亿元[2] - 本轮牛市呈现稳步攀升态势，区别于2007年股改牛和2014年杠杆牛的疯牛特征[4][5] 美股慢牛三大要素对比 - 经济基本面强劲：美股头部企业盈利与标普500指数走势高度一致，前十大公司市值占比达37%[7] - 高分红推动牛市：上市公司分红总额上升时美股走牛，分红减少时步入熊市[8] - 流动性宽松支撑：美联储量化宽松和降息周期往往催生牛市[8] A股慢牛迹象显现 - 盈利基本面修复：2025年上半年GDP增速达5.3%超预期，已披露半年报的181家公司净利润1895.77亿元同比增长16.87%[11] - 分红持续改善：2024年沪深上市公司分红2.4万亿元同比增长9%，133家公司近3年股息率超5%[13] - 流动性宽松环境：机构资金方面，2025年预计超5040亿元保险增量资金入市；个人投资者方面，7月新开户数196.36万户环比增19.27%[15][16] 资金迁移与政策支持 - 房地产资金转向股市：TOP100房企2025年1-7月销售额2.07万亿元同比下降13.3%，一线城市新房价格环比降0.3%[20][21] - 无风险利率下行：一年期定存利率跌破1%，五年期首套房利率由2.85%降至2.6%[22][23] - 政策强力呵护：监管层提供5000亿元互换便利和专项再贷款，2024年IPO融资额仅640.65亿元创十年新低[28][30] 资金面与市场情绪 - 场外资金充裕：1-7月住户存款增加9.66万亿元，63.8%居民倾向储蓄仅12.9%倾向投资[37] - 杠杆水平健康：两融余额占比流通市值仅2.3%，远低于2015年峰值4.73%；交易额占比10%低于2015年22.23%[40][41] - 机构看好慢牛延续：科技突破和高端制造业反内卷被视为两大主线，居民增量资金入市成为重要驱动[43][44]

保险产品创新 - 海南省首单农业育种项目研发中断保险落地三亚 由中国人保财险海南省分公司三亚市崖州科技支公司签发[1][2] - 保险金额为10万元 为广东省科学院海南产业技术研究院有限公司的南繁育种项目提供研发中断风险保障[2] - 保障范围包括育种材料意外损毁 关键科研设备突发故障 核心科研数据丢失等风险事故导致的研发工作中断损失[2] 行业意义与影响 - 标志着海南在种业关键核心技术保险领域实现突破性进展[2] - 与此前推出的"崖科共享保"形成"设备共享保障+研发过程保障"的本地化服务体系[3] - 人保财险首次将保障范围扩展到植物育种领域 为南繁硅谷科研活动提供全新保障路径[3] 市场反应与后续计划 - 在三亚崖州湾科技城高新区及南繁科研圈层产生积极反响 多家科研机构已积极咨询相关保险产品[2] - 计划推动此类创新型险种纳入政策支持或补贴范围 以降低投保成本并扩大覆盖面[3] - 将形成可复制推广的"种业研发中断保险"操作指引 持续深化科技保险创新[3] 科研机构反馈 - 投保机构认为该保险有效分担了科研项目的连续性风险 解决了潜心攻关的后顾之忧[2]

比亚迪财险经营表现 - 2025年上半年实现保险业务收入13 98亿元 同比增长1987% 超过2024年全年水平 [1][2] - 2025年上半年实现净利润3134 59万元 相比2024年全年亏损1 69亿元实现扭亏为盈 [1][2] - 截至2025年上半年末 总资产57 77亿元 净资产32 83亿元 [1] - 车险签单保费占比接近99% 2025年上半年车险签单保费13 89亿元 占签单保费总额14 01亿元的99% [2] 业务发展特点 - 车险业务快速增长 2024年二季度至2025年上半年 车险签单保费从6739 39万元增长至13 89亿元 [2] - 车均保费从2024年上半年的4900元降至2025年上半年的4300元 但仍高于行业平均水平 [3] - 综合成本率101 23% 回归行业平均水平 综合赔付率95 13% 综合费用率6 11%低于行业水平 [2] - 所有签单保费均通过直销渠道完成 省去中间成本 [1][3] 行业背景与优势 - 新能源车企布局车险业务具有数据 渠道 成本控制和服务创新优势 [1][3] - 比亚迪新能源汽车2025年上半年销量214 6万辆 同比增长33 04% 为财险业务提供稳定客源 [2][3] - 监管部门出台《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》等政策支持行业发展 [3] 行业合作与创新 - 车企与险企可在数据共享 服务整合 产品创新等方面合作 如共享驾驶数据优化精算模型 [4] - 车企入局有助于构建购车 用车 保险 维修的生态系统 提升整体竞争力 [4] - 直销模式可提供个性化保险服务 开发专属产品 同时控制维修成本提高理赔效率 [3][4]

保险公司举牌上市公司持续活跃 - 年内险资举牌上市公司总次数已达27次，远高于去年全年的20次 [3] - 25次为主动买入触发举牌，2次为被动因素触发举牌，反映险资主动增持意愿强烈 [5] - 举牌方式以竞价交易和二级市场买入为主，资金来源以自有资金和保险责任准备金为主 [5] 太保寿险举牌东阳光药案例 - 太保寿险通过换股被动触发举牌，直接持有东阳光药H股605.86万股，占比5.38% [5] - 太保寿险及关联方共持有东阳光药H股754.6万股，占比6.70% [5] - 截至3月31日，太保寿险权益类资产账面余额4411.84亿元，占上季末总资产19.88% [5] 监管政策推动险资入市 - 监管部门出台实施方案，强化长期考核机制，3年和5年周期考核指标权重达70% [6] - 国家金融监管总局调降股票投资风险因子10%，促进险资加大入市力度 [6] - 新规根据偿付能力分级设定权益投资比例上限，最高可达总资产50% [7] 险资权益配置现状与空间 - 全行业一季度末权益投资占比20.6%，低于多数公司偿付能力对应的上限 [7] - 中国平安人寿一季度权益类资产占比23.26%，距30%上限仍有空间 [8] - 中邮人寿二季度权益类资产占比17.08%，显著低于30%上限 [8] - 行业普遍权益配置比例距监管上限较远，未来增配空间充足 [8] 险资增配权益资产动因 - 资本市场估值处于低位，险企把握机会增配权益资产 [6] - 通过举牌实现权益法核算可减少当期损益波动性 [6] - 偿付能力充足率普遍较高，支持进一步增持权益资产 [8]