公司业务概况 - 公司以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务 [3] - 产品主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域，包括歼击机、直升机、火箭、卫星、导弹、舰艇、通信、雷达、电子对抗等 [3] - 公司持续深耕商业航天、民用航空、轨道交通、工程机械等民品市场，已在商业卫星、卫星网络领域实现批量配套，轨道交通装备用通信电缆已批量应用在动车组和城市轨道交通车辆中 [4][5] 主要产品与技术 - 高性能传输线缆和组件业务保持稳定，与五大军工领域客户形成稳定配套关系，确立了在军工线缆领域的领先地位 [6] - 光电组件产品涵盖总线网络、微波射频、光缆线束等系列，已完成自锁单芯和集成多路射频连接器、光电混装和扩束光纤连接器等8大系列连接器产品的研制生产 [7] - 在光电系统集成产业方面，大力拓展嵌入式计算、有源光链路、光电控制和模拟与测试等集成产品，已在各类机载、星载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用 [8] - 在网络产业方面，公司拥有FC网络完整知识产权与专利技术，FC网络产品在航空及舰船等军工领域占据主导地位，并推出了智能FC节点卡、16G FC交换机等新产品 [9] 经营模式 - 营销模式：构建了以客户经理、技术支持人员以及生产交付人员等组成的区域化服务团队，从技术、产品、质量、响应度等方面全方位服务客户 [9] - 科研模式：与中国科学院、南京大学、东南大学、南京理工大学等开展多领域产学研合作，增强自主创新能力 [10] - 生产模式：采用以客户需求为驱动的"多品种、小批量、柔性化"生产模式，MES生产信息化模块已上线运行，实现生产计划在线监控 [11] - 采购模式：秉承高质量、低成本、准交付、合规化的供应链管理原则，与关键物资供应商建立战略协同的伙伴关系 [11] 财务表现 - 报告期内公司实现营业收入91,042.37万元，较上年同期下降12.16%；归属于上市公司股东的净利润1,779.80万元，较上年同期下降86.67% [12] - 业绩下滑主要受光电系统和FC产品销售下降、部分产品价格下行结算、产品结构调整导致整体毛利率下降等因素影响 [12] 重要事项 - 公司于2024年2月27日通过股份回购方案，回购资金总额不低于3000万元，不超过6000万元，回购价格不超过14元/股 [14] - 2024年6月24日至2024年9月24日期间，公司累计回购股份3,207,700股，占公司总股本的1.03%，成交总金额35,002,038.90元 [15] - 公司于2024年4月22日、2024年5月22日分别通过吸收合并全资子公司上海赛治的议案，截至2024年10月11日已完成吸收合并 [16] - 2025年4月9日公司投资设立全资子公司南京信拓科技有限公司运营拓展民品业务，注册资本3000万元 [17] - 公司于2025年1月22日通过以债转股方式对全资子公司全信轨交增资16,215万元，增资完成后全信轨交注册资本增加至19,715万元 [18] - 公司于2025年2月11日完成董事会、监事会换届选举工作，并聘任了新一届董事会委员、高级管理人员及相关人员 [18]

天和防务（300397）公告，2025年第一季度营业收入8795.84万元，同比下降34.77%。净亏损3041.85万 元，去年同期净利润699.8万元。 ...

主要机构持股规模 - 各类型资金持股市值势均力敌约2.5-3万亿 主动权益基金持股市值2.9万亿 股票型ETF持股市值2.8万亿 保险持股市值2.4万亿 外资持股市值2.9万亿 [3] - 市场风格不再由单一资金偏好左右 呈现动态均衡特征 [3] 港股配置情况 - 公募基金港股配置比例创历史新高达到18.9% 恒生科技配置比例显著抬升至10.5% [4] - 主要增持互联网、创新药、新消费、电子、电动车等龙头公司 [4] - 加仓幅度最大的是港股"科技十雄"与新消费公司包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际、小米、快手、联通、泡泡玛特等 [4] - 港股重仓持股市值达3175.29亿元 恒生科技仓位从24Q4的6.7%上升3.8pct至10.5% [41] 科技板块配置变化 - 电子行业打破"增持后下季度表现不佳"的魔咒 Q1股价表现排名行业前1/3 [8] - 科技产业潜在景气变化推动TMT板块成交额占比创历史新高 [8] - 电子仓位再创历史新高接近19% 半导体配置比例刷新历史新高 [70] - 23-24年市场主线"海外映射"的AI算力明显减仓 包括光模块、PCB、服务器ODM、电源等 [14] - 转为加仓国内算力环节如IDC、柴发、先进制程、存储模组 以及应用链条如端侧、机器人、智驾等 [14] 其他加仓板块 - 汽车、有色金属、电子成为Q1加仓最多的行业 [53] - 半导体、化学制药、汽车零部件等二级行业仓位处于近10年90%分位数以上 [63] - 内需资产如白酒、建材、钢铁、美容护理、零售板块获得不同程度加仓 [16] - 军工电子、军贸订单改善带动加仓 医药结束减仓趋势 CXO和创新药获持续加仓 [18] - 风电零部件、海风等需求侧复苏确定性强的细分领域获加仓 [18] 减仓板块 - 电力设备、通信、交通运输成为Q1减仓最多的行业 [53] - 新能源车、光伏配置比例下降 逆变器减仓明显 [107] - 红利资产如水电、动力煤、港口、大行、运营商等出现不同程度减持 [136] 基金仓位变化 - 25Q1偏股混合类基金仓位上行 普通股票型仓位上升0.7pct至88.3% 偏股混合型上升0.7pct至87.2% 灵活配置型上升0.9pct至74.9% [22] - 主动偏股基金整体持股市值上升2.0% 但基金份额整体下降2.2% [23][24] - 基金减仓沪深300 5.86pct至58.69% 加仓中证500 1.79pct至20.51% [33] - 创业板配置比例下降1.62pct至16.64% 科创板配置比例上升2.12pct至15.18% [33] 个股配置 - 25Q1基金重仓股top10持股比例约20.8% 集中度较上季度略有上升 [140] - 阿里巴巴-W、腾讯控股和中芯国际成为加仓最多的个股 [146] - 宁德时代、沪电股份、中际旭创等成为减仓最多的个股 [146]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0 57元大幅下降至2024年的-0 32元 同比下滑156 14% [1] - 每股净资产从6 05元降至5 67元 同比下降6 28% 每股未分配利润从3 46元降至3 07元 降幅11 27% [1] - 营业收入从32 68亿元下降至21 54亿元 同比减少34 09% 净利润从4 4亿元转为亏损2 49亿元 同比暴跌156 59% [1] - 净资产收益率从9 84%降至-5 51% 同比下滑156个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例从54 59%下降 持股数量减少2333 4万股 [1] - 天津智博智能科技发展有限公司持股47 95% 保持稳定 中国人寿旗下两产品合计增持93 23万股 [2] - 新进股东包括中证500ETF 前海开源公用事业基金等6家机构 合计持股占比3 11% [2] - 退出股东包括易方达国防军工混合A 南方中证500ETF等5家机构 原合计持股占比5 71% [2][3] 分红情况 - 2024年未实施分红送转方案 [4]

公司基本情况 - 公司聚焦"特殊应用领域电子业务"和"特殊应用领域材料业务"，涉及射频微波功率放大及滤波、频率源与信号源、接收、变频、低慢小探测雷达等相关电路模块、组件、设备和系统的设计、开发、生产和服务，以及热喷涂材料、电磁吸波材料、结构吸波功能材料制品、防腐导静电材料的研发、制造、销售及服务等 [2] - 公司2024年实现营业收入48,065.05万元，同比下降5.96%，归属于上市公司股东的净利润12,029.43万元，同比下降13.58% [15] - 公司通过董事会审议通过的利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本（剔除公司回购专用证券账户中的股份）为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [1] 行业发展态势 - 特殊应用领域面临较长时期的景气发展机遇，党的二十大进一步明确了强军强国的战略目标，确保2027年实现建军一百年奋斗目标 [3] - 2025年全国财政安排国防支出17,846.65亿元，增长7.2%，增幅与2024年持平，我国国防预算连续10年维持增长 [4] - 预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2,513.00亿元，占国防装备支出的40%，其中核心领域有望保持20%以上的复合增长 [4] 公司主要业务 - 特殊应用领域电子业务为全资子公司宽普科技与控股子公司仁健微波的射频微波业务，以及凯际智能的低空监视及无人机防御装备业务 [15] - 宽普科技专业从事射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备和系统的设计、开发、生产和服务，是国内特殊应用射频微波发射领域的领先企业 [16] - 仁健微波在频率合成技术、频率源设计领域深耕多年，具有成熟的微组装工艺能力，在SiP（系统级封装）技术领域进行了多年的探索和积累 [16] - 特殊应用领域材料业务以子公司康泰威为载体，主要产品包括热喷涂材料、电磁吸波材料、结构吸波材料、碳纤维增强树脂基复合材料、防腐导静电材料等 [17] 行业竞争格局 - 由于特殊应用领域行业的重要性和特殊性，企业进行产品研发、生产、销售需要取得相关资质或认证，行业内获得相关资质的企业数量不多 [11] - 产品研制需经过严格的评审、方案设计、工艺评审、试制、设计验证、试用评审、状态鉴定等阶段，研发周期较长，对企业的研发能力要求较高 [12] - 特殊应用领域产业链自下而上业务层级明确，从下游往上游依次传递产品需求，从上游至下游依次交付合格产品 [12] - 具有大型配套能力的厂家比较少，主要集中在大型国有企业，这些企业长期承担核心工程配套任务 [13] 市场前景 - 国防信息化、智能化和联合作战体系建设的快速推进催生了大量的特殊应用射频微波产品需求，实战实训和武器装备升级换代带来特殊应用材料产品需求增长 [23] - 数据链加速建设带来可持续的数据链射频前端需求 [24] - 军工电子信息产品国产化将带来自主可控的射频微波模块、组件的巨大需求 [25] - 低空经济迎来发展契机，预计2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，并预计2035年突破3.5万亿元 [6] - 2021年全球民用无人机市场规模超过1,600亿元，其中工业级无人机占比约60%，预计2025年民用无人机市场将达到5,000亿元，复合增速32.9% [7]

文章核心观点 4月15日军工电子概念股震荡走低，多股跌幅超5% [1] 分组1 - 火炬电子、振华风光、振华科技、宏达电子、鸿远电子跌超5% [1] - 智明达、航天电器、睿创微纳、盟升电子等跟跌 [1]

文 ｜ 付宸硕 陈卓 刘意 张清源 军工电子方向近期迎来明确订单修复，在"对等关税"冲击下，内装及军贸方向自主可控料将提速 同时部分企业对汽车、工业方向的拓展也有望加快。我们认为弹药链及新质方向拓展仍为重点关注 的两大方向，具备"混合标签"的标的具备更强的修复确定性与更大的超预期潜力。 ▍ 自主可控为军用领域硬需求，料内装及军贸方向的芯片/传感器仍有较大国产化空间。 我们认为在美国"对等关税"冲击及其潜在的贸易政策不确定性风险下，军用领域芯片自主可控的 重要性及经济性将进一步提升。重要性上，军用芯片潜在的禁运风险，以及关键元器件中留 有"后门"对于国防安全的威胁，使得军用芯片自主可控成为硬需求。经济性上，在美国多轮加税 之后，若不考虑后续部分品类豁免的可能性，进口芯片已完全不具备经济性。2 0 1 8年贸易战及之 后军用芯片国产化率迎快速提升，也带动了产业进步及相应投资机遇。内装角度看，当前特种数 字芯片、模拟芯片及传感器中部分细分品类国产化率仍有较大提升空间；军贸角度看，前期军贸 装备原则上并无元器件国产替代硬性要求，但加关税后部分进口元器件显然不具备经济效益，军 贸型号元器件国产替代重要性提升。 ▍ 军工 ...

贸易战应对策略 - 中美贸易战升级背景下，建议聚焦特朗普面临的约束而非其目的，将美国经济及美债利率作为预判贸易战走向的关键变量 [1] - 预计美国中期选举前经贸冲突全面蔓延至金融领域概率不大，4月国内政策以预防和试点为主，年中将迎来政策扩容 [1] - A股短期"筹码底"已现，4~5月或呈现科技主题型交易机会，三季度基本面预期稳定后消费、先进制造及周期核心资产将占优，触发2021年以来最重要风格切换 [1] 主题投资机会 - 外部扰动缓和后建议关注四大主题：AI+（强催化期）、免税及农业（内循环及关税反制受益）、北交所（超跌反弹）、半导体自主可控（外部限制加码） [2] - 主题配置需聚焦自主可控主线，优先选择业绩确定性高、估值低位板块，关税博弈进展及行业展会（如服务机器人专区、新能源论坛）为关键催化因素 [2] 互联网行业展望 - 2025年中概互联网行情将围绕AI进展、宏观流动性、竞争格局及股东回报展开，重点关注头部公司模型迭代能力及云计算收入增速 [4] - 推荐两条主线：具备AI绝对领先优势的头部互联网公司，以及竞争格局明晰、利润确定性高的垂类龙头 [4] 美股科技股动态 - 特朗普关税闹剧缓和后美股科技股最艰难阶段或已过，谈判进展及企业业绩明朗化将成为市场企稳催化剂 [5] - 基准情形下预计美股科技企业全年业绩下修0%~10%（主要影响Q2），偏好顺序为半导体、互联网、软件、硬件 [5] 金融与宏观数据 - 3月社融增速回升受政府债发行提速及信贷需求修复带动，企业债融资受利率上行拖累，居民贷款因楼市"小阳春"改善 [6] - M1增速触底反映消费投资意愿边际改善，财政货币协同发力有望巩固社融扩张 [6] 资本市场稳定机制 - 中央汇金明确发挥"平准基金"作用，央行提供流动性支持以对冲市场非理性下跌，增强短期信心 [7] 银行与军工行业 - 银行股受益财务数据平稳、分红确定及低估值特性，在波动市场中具备相对价值，建议增配 [8] - 军工电子订单修复加速，内装及军贸自主可控提速，关注弹药链及新质方向拓展的"混合标签"标的 [9] 半导体产业逻辑 - 关税以晶圆制造地认定原产地，国内模拟芯片企业直接受益，但长期需关注低国产化率环节及本土晶圆制造 [10][11] 物理AI与产业变革 - Cosmos+Ominiverse组合有望加速智能驾驶及人形机器人发展，关注硬件供应商、产业链及主机厂三条主线 [12]

行情速递 - 主板领涨个股包括七一二（+10.02%）、科远智慧（+10.01%）、中国长城（+10.01%）、美利云（+10.00%）和鸿远电子（+10.00%）[1] - 创业板领涨个股包括国民技术（+20.02%）、中亦科技（+20.01%）、天和防务（+17.20%）、国能日新（+14.61%）和中船汉光（+14.45%）[1] - 科创板领涨个股包括品高股份（+15.27%）、慧辰股份（+15.19%）、思科瑞（+14.26%）、芯动联科（+13.78%）和长盈通（+11.65%）[1] - 活跃子行业包括SW军工电子（+6.39%）、SW半导体设备（+5.86%）和SW数字芯片设计（+5.06%）[1] 国内新闻 - 2024年中国智能腕戴设备销量达5704万台，同比增长14.2%，预计2025年销量突破7100万台，同比增长24%，其中线上市场将超过5300万台，同比增长27%[1] - 江波龙自研三款主控芯片累计应用量超3000万颗，首批UFS自研主控芯片流片成功，企业级存储业务收入2024年增长超600%[1] - 华为擎云L420x以8.23分登顶自主创新计算机性能榜单，搭载LPDDR5内存（6400MT/s），开机速度提升24%至16秒，静态网页实现“秒开”，智能加速算法使10G文件拷贝提速10%、200M PPT打开效率提升超20%[1] - 成都沃格AMOLED光蚀刻项目总投资6.28亿元，规划建设7.7万平方米自动化生产厂房，服务于AMOLED显示屏玻璃基后段工艺制程[1] 公司公告 - 江丰电子出口美国产品收入占总营收比例约1.19%，关税政策对公司整体经营影响较小[3] - 国芯科技研发超高性能云安全芯片CCP917T，基于RISC-V架构CRV7多核处理器设计，CPU主频达1.4GHz，集成NPU，适应高性能计算、高速数据处理和AI推理等场景[3] - 成都华微发布HWDSF700T型射频直采RFFPGA，集成高速高精度AD/DA芯片和FPGA芯片，达到国内领先水平[3] - 环旭电子2025年3月合并营收49.91亿元，同比增长10.23%，环比增长27.17%[3] 海外新闻 - 台积电可能面临10亿美元或更多罚款，以解决美国对其间接违反出口管制政策替中企代工AI芯片的调查[4] - 三星电子启动1nm工艺开发，计划2029年后量产，需引入High-NA EUV光刻机等下一代设备[4] - 英特尔Intel 18A技术取得积极进展，有望2025年下半年由Panther Lake采用，并可能获得任天堂GPU订单[4] - SK集团考虑出售SK Siltron股份[4]

行情速递 - 主板领涨个股包括广和科技(+1001%)、华体科技(+1000%)、旭光电子(+1000%)、日久光电(+642%)、鸿远电子(+567%) [1] - 创业板领涨个股包括富乐德(+974%)、捷邦科技(+591%)、托普云农(+574%) [1] - 科创板领涨个股包括国光电气(+1890%)、科思科技(+961%)、和林微纳(+751%) [1] - 活跃子行业中SW半导体设备(+244%)和SW军工电子III(+186%)表现突出 [1] 国内新闻 - 比亚迪2025年3月新能源汽车产量达395091辆同比增长3336%，销量达377420辆同比增长2478%，本年累计产量1057079辆同比增长7264%，累计销量1000804辆同比增长5981% [1] - 2025年2月国内手机市场总出货量达19662万部同比增长379%，其中5G手机占比达915%，国产品牌占据主导地位 [1] - SEMI预测2025年全球晶圆厂设备支出将达1100亿美元，中国保持全球半导体设备支出龙头地位 [1] 公司公告 - 立讯精密2025年第一季度"立讯转债"因转股减少1000元，转股数量17股，剩余可转债余额2998985600元 [3] - 三利谱2024年实现总营业收入2590亿元同比增长2525%，利润总额056亿元同比增长14884%，归母净利润068亿元同比增长5907% [3] - 统联精密截至2025年3月31日回购股份909527万股占总股本05676%，支付资金总额18894490万元 [3] - 奥海科技截至2025年3月31日累计回购股份1793300股占总股本065% [3] 海外新闻 - 日本经济产业省向Rapidus追加8025亿日元资金支持，推动本土半导体产业复兴 [3] - 英特尔计划2025年推出基于18A工艺的Panther Lake处理器，聚焦边缘AI发展 [3] - Rapidus获NEDO批准启动2纳米芯片试制生产线，目标2027年量产 [3] - 谷歌调整AOSP部分核心功能开源策略，未彻底关闭该项目 [3]