市场整体趋势判断 - 市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动[2] - 当前处于牛市1.0阶段的高位区域，先做好高位震荡市[3] - 结构再平衡成为全球股市的共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[4] - A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动[5] - 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段[7] - 11月正延续10月风格再均衡过程，年底之前本轮A股高切低行情难言结束[10] - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破[12] 科技板块观点 - 科技成长长期性价比不足，短期性价比较高[3] - 近期海外带来扰动或将再一次为AI等景气成长主线提供布局窗口[4] - 科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动[5] - 流动性牛市中后期，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归[6] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线[7] - 中小市值+主题投资仍是11月的核心主线，聚焦十五五相关主题投资如储能、电池、国产替代、新材料等[8] - 科技内部投资已经明显分化，加剧有基本面支撑的强势品种抱团与相对低位有产业催化品种的轮动倾斜[10] 顺周期板块观点 - 顺周期长期仍处于低估值区域，但短期性价比不足，投资需向有Alpha逻辑的方向收缩[3] - 明年景气边际改善预期和结构再平衡继续为顺周期板块提供估值修复契机[4] - 价值风格明显走强，金融、周期、消费轮流表现，风格扩散后价值股同时受益于经济企稳和业绩验证，是年度级别的牛市[6] - 短期关注防御及消费板块，市场处于震荡阶段时前期滞涨方向可能表现更好，对应于本轮即为高股息及消费板块[7] - 关注受益反内卷带来盈利改善的方向如化工[8] - 根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等[4] 行业配置与机会 - 科技板块关注低位的AI软件应用、军工、医药等，重视AI硬件的潜在估值修复机会[4] - 在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化[5] - 关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现[6] - 关注港股创新药对A股的指引信号[8] - 全球电力相关资产仍是重要投资主线，建议关注上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）、油运、基础化工、钢铁以及国内消费如食品饮料、航空、纺织服装和资本品如工程机械、电力电网设备、重卡[9] 时间节点与催化因素 - 2026年春季前科技成长还有反弹机会，2026年春季可能是阶段性高点[3] - 科技风格容易在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好，真正风格切换可能在明年上半年随着水牛向基本面牛过渡的概率提升时到来[10] - 美联储12月是否降息将高度依赖于即将发布的通胀及就业数据，短期板块轮动速度或有加快[12] - 中美双方迎来阶段性合作小周期，对人民币资产偏好提升有利，同时对明年上半年共振经济向上（主动补库）形成积极暗示[11]

农业绿色转型政策导向 - 农业农村部强调加快推进农业发展全面绿色转型并谋划新一轮农业资源区划工作 [1] - 该部署明确了乡村振兴的生态底色要求为银行服务开辟新赛道 [1] 银行在农业绿色转型中的角色与策略 - 银行需成为农业全面绿色转型的资金提供者与能力赋能者 [1] - 应将绿色转型指标纳入授信评级体系优化资源配置 [1] - 聚焦畜禽粪污综合利用、绿色农机研发、种植业固碳增汇等关键领域 [1] - 通过差异化信贷政策确保资金向绿色转型重点领域倾斜 [1] 金融产品与服务创新 - 需打破传统抵质押思维围绕农业绿色产业属性创新金融产品体系 [2] - 针对不同绿色农业场景设计特色信贷产品实行随用随贷模式 [2] - 积极探索林业碳汇预期收益权、排污权等新型抵质押贷款业务 [2] - 通过发行绿色金融债券、引入绿色产业基金扩充资金池降低融资成本 [2] 多方协同与风险管理机制 - 银行需加强与政府部门合作共建涉农公用信息数据平台打破信息孤岛 [3] - 依托政银企担联动机制分散信贷风险设立绿色信贷风险补偿金 [3] - 结合片区化乡村振兴特点推行网格化金融服务派出金融顾问摸排需求 [3] 金融科技与普惠金融应用 - 依托金融科技打造数字普惠金融体系推动移动支付、线上贷款下沉农村 [3] - 提升绿色金融服务的可得性与便捷性实现精准滴灌 [3] 农业绿色转型的战略意义 - 农业全面绿色转型是保障粮食安全改善生态环境的必然要求 [3] - 也是银行自身转型发展的重要机遇应主动扛起金融担当 [3] - 目标为2035年农业现代化基本实现农村基本具备现代生活条件 [3]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行分段识别，以判断不同时间周期（如日线、周线）下的趋势状态[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算价格序列的指标来划分走势段，报告中提及了dea指标，该指标常用于趋势分析，是价格分段的重要依据[15][18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测市场中知情交易者的活跃度来对市场走势进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型构建了一个“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化反映了知情交易者对后市的态度，当指标为负值时表明市场情绪偏谨慎，边际变化则指示情绪的转向[16][19] 3. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[20] * **因子构建思路**：利用分析师对上市公司未来财务表现的一致预测数据来构建行业景气度因子，以捕捉基于分析师预期的行业轮动机会[20] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及两个核心指标：1）申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）的环比变化；2）行业一致预期净利润滚动未来12个月（FTTM）增速的环比变化[20][21] 通过跟踪这些预期数据的变化来评估行业景气度的边际改善或恶化 4. **因子名称：BARRA风格因子**[23] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度刻画股票的风格特征，并分析这些风格因子在近期的收益表现[23] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，包括但不限于：价值类（EP价值、BP价值）、成长类、动量类、质量类（盈利质量、盈利能力、投资质量）、规模类（市值、非线性市值）、交易行为类（换手、波动率、流动性、长期反转、财务杠杆、盈利波动）以及股息率因子[23][24] 这些因子共同构成了对市场风格的多维度刻画 模型的回测效果 （报告中未提供具体量化模型的回测效果指标取值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[23][24] * **本周收益**：换手因子 -0.5%，财务杠杆因子 0.1%，盈利波动因子 0.0%，盈利质量因子 0.3%，盈利能力因子 0.3%，投资质量因子 0.4%，长期反转因子 -0.5%，EP价值因子 -0.3%，BP价值因子 0.2%，成长因子 0.1%，动量因子 1.2%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.3%，波动率因子 -0.5%，流动性因子 1.3%，股息率因子 -0.1%[24] * **上周收益**：换手因子 -0.6%，财务杠杆因子 -0.1%，盈利波动因子 0.2%，盈利质量因子 -0.1%，盈利能力因子 -0.5%，投资质量因子 0.2%，长期反转因子 0.0%，EP价值因子 0.0%，BP价值因子 -0.1%，成长因子 0.0%，动量因子 -0.4%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.5%，波动率因子 0.7%，流动性因子 -1.0%，股息率因子 0.3%[24] * **近一季趋势**：报告中以图表形式展示趋势，未提供具体数值[24]

行业市场规模与政策支持 - 智慧农业是农业新质生产力的重要内容，农业农村部发布《智慧农业标准体系建设指南》以推进产业发展和标准体系建设[1] - 2024年中国智慧农业市场规模约1050亿元，同比增长11.7%，2025年预计市场规模将达到1200亿元[1] - 黑龙江省2024年粮食总产量达1600.34亿斤，连续15年位居全国第一，农业科技进步贡献率达70.8%[3] 金融机构服务模式创新 - 金融机构构建多层次、广覆盖的金融服务体系，提供传统信贷支持并创新基于农业大数据的信用评估和风险控制模式[1] - 中国人民银行黑龙江省分行打造农业科技全生命周期金融服务，支持智能高端农机装备研发制造[3] - 建设银行黑龙江省分行创新"智慧农业产业链"服务模式，研发"龙粮融"系列产品，为北大荒集团等核心企业上下游400余家涉农企业提供融资支持[6] 具体金融产品与服务案例 - 中国银行佳木斯分行为佳木斯骥驰拖拉机制造有限公司提供1000万元信用贷款额度，支持其智能农机研发制造项目[4] - 工商银行黑龙江分行创新"农e贷"等系列产品，并试点卫星遥感技术对种植贷款客户进行实时监测，2025年种植季为建三江垦区3308户种植户发放"农垦e贷"19.38亿元[7] - 浦发银行哈尔滨分行为北大荒农场的农户提供超2亿元信贷资金支持，累计服务农户逾650户，并推进"北大荒农快贷"等专项产品创新[7] 技术应用与产业成效 - 金融支持推动北斗导航、无人机植保、物联网监控等先进技术在智慧农业上普及应用[8] - 黑龙江省农作物耕种收综合机械化率达99.07%，高于全国平均值26个百分点，稳居全国第一[3] - 佳木斯市已有9家银行机构接入智慧农服系统，创新推出超20项信贷产品，成功赋能农业现代化水平提升[4]

国内经济 - 10月份中国经济供需两端出现收缩，但全年增长目标实现无忧，政策托底效应有望增强[1] - 11月第一周乘用车零售41.5万辆，同比下降18.8%[2] - 1-10月固定资产投资额同比下降1.7%[7] - 高炉开工率82.79%，焦炉开工率71.08%，线材开工率46.50%，均环比下降[3] - 特殊再融资债发行进度达100%，年初新增额度已全部发行完毕[7] 海外风险 - 美国结束持续43天的史上最长政府停摆，损失可能高达1.5万亿美元[7] - 特朗普签署新关税协议，将部分美农产品排除在附加关税之外[1] - 美国与瑞士将39%的关税降至15%，换取瑞士2000亿美元投资承诺[8] - 欧盟决定废除“150欧元以下免税”规则，未来所有进入欧盟的货物均需缴税[8] - 美联储12月议息前对通胀路径的判断仍存在不确定性，因10月CPI存在无法发布的风险[7]

核试验与外交政策 - 特朗普宣布美国将开展核武器试验 但拒绝透露是否包含核弹头引爆[1] - 特朗普表示希望乌克兰冲突能尽快得到解决[5] - 特朗普评价欧洲因移民潮与财政政策影响已不再是原来的欧洲[6] 关税与贸易政策 - 特朗普签署行政令将部分农产品移出对等关税清单 新政策已生效[2] - 计划签署命令降低牛肉、番茄等食品杂货关税以缓解民生商品价格压力[2] - 美国农业部预测2025/26市场年美国大豆出口量同比下降13% 因美国大豆涨价让南美廉价供应更具竞争力[7] 国内事务与法律行动 - 特朗普要求司法部调查爱泼斯坦与克林顿、萨默斯及摩根大通的关系[3] - 停摆期间坚守岗位的空管人员于11月14日收到70%补发薪资 剩余部分将逐步发放[4] - 特朗普与交通部长提议为全勤空管人员发放1万美元奖金[4] 媒体纠纷 - 特朗普律师团队要求BBC在14日前撤回涉其的拼接内容纪录片并道歉赔偿 否则索赔至少10亿美元 截至15日上午BBC未公开回应[8]

2025年第三季度市场回顾 - 全球股市普涨，新兴市场上涨10.9%，表现优于发达市场[1][7] - 美国标普500指数上涨7.8%，纳斯达克指数涨幅达11.2%[1][7] - 中国A股大幅上涨20.8%，中国台湾地区市场上涨14.7%，印度市场下跌6.6%[1][7] - 固定收益市场震荡上行，新兴市场美元债涨幅4.8%，美国10年期国债收益率降至4.16%[1][10] - 美元指数本季度上涨0.9%，但全年累计下跌9.9%[1][11] - 大宗商品中贵金属板块大涨17.4%，黄金涨幅16.4%[1][15] 宏观经济展望 - 美国经济第四季度至2026年上半年可能放缓，美联储预计10月、12月各降息25个基点[2][16] - 中国经济第四季度GDP增速或下降，2026年增长目标预计设定在4.5%-5%[2][17] - 印度经济触底回升，财政与货币双重刺激推动2026年增长[2][17] - 美国通胀预计逐步升至3.1%-3.2%，亚洲通胀普遍低于历史均值[2][18] - 企业科技支出支撑韩国、新加坡和中国台湾地区出口[16] 货币政策与汇率 - 美联储计划10月宣布结束量化紧缩，2026年上半年继续降息[2][21] - 亚洲多国央行跟进宽松，中国、印度、印尼等今年将再次降息[2][21] - 2026年美元指数预计贬值3%-5%，人民币有望适度升值[2][22] - 印度央行可能在12月进一步放宽货币政策[17] 资产配置策略 - 短期对风险资产持乐观态度，长期趋于中性[3] - 股票市场新兴市场与亚洲市场受政策支撑更具潜力[3] - 固定收益市场短期看好美国国债，信用类资产关注新兴市场美元债、亚洲信用债[3] - 现金类资产长期立场从超配下调至中性[3] 亚洲地区政策刺激 - 中国、印度、印尼、泰国等多国推出财政转移支付、税收减免、信贷支持等措施[3] - 中国推出5000亿元政策性银行贷款工具应对经济放缓[17] - 印度财政刺激规模预计达GDP的1.0%-1.3%[17] - 2026年预计更多刺激政策出台，涵盖赤字扩大、利率下调、行业补贴等[3] 主要风险与机遇 - 下行风险包括美国经济超预期放缓、AI投资缩减及地缘政治紧张[24][26] - 上行风险来自美国经济韧性超预期、美联储更大幅度降息及中国强力政策刺激[25] - 企业可能缩减人工智能相关科技硬件投资[24]

会计师事务所变更 - 公司拟将2025年度财务及内控审计机构由天健会计师事务所变更为上会会计师事务所 [2] - 变更主要原因为前任会计师事务所天健事务所连续服务年限已达到监管规定上限，公司须另行选聘 [2][8] - 2025年度审计总费用为人民币118万元，较上年度135万元减少17万元，降幅达12.59% [6] 新任会计师事务所资质 - 上会会计师事务所近三年因执业行为受到行政处罚1次、监督管理措施7次、自律监管措施0次和纪律处分1次 [4] - 该所职业保险累计赔偿限额超过1亿元，近三年未在民事诉讼中被判定承担民事责任 [3] - 拟签字项目合伙人及质量控制复核人员近三年无处罚记录，拟签字会计师受到行政监管措施1次 [5][6] 变更程序履行情况 - 公司审计委员会以3票同意、0票反对审议通过变更预案，认为选聘程序公开公平且新所具备专业能力 [10] - 董事会以7票同意、0票反对审议通过变更议案，并提交2025年第一次临时股东会审议 [11][16] - 变更事项已与前后任会计师事务所充分沟通，双方均确认无异议 [2][9] 股东会议程安排 - 临时股东会定于2025年12月1日召开，采用现场与网络投票相结合方式表决 [24][25] - 会议将审议变更会计师事务所及内部审计管理制度两项议案 [27][29] - 股权登记日为2025年11月25日，股东可通过交易系统或互联网平台参与投票 [32][35]

会议概况 - 美国中国总商会芝加哥分会2025年年会于当地时间13日在芝加哥举行 [1] - 会议主题为“携手共创未来” [1] 探讨的合作领域 - 中美政商人士探讨两国在农业领域的合作机遇 [1] - 中美政商人士探讨两国在人工智能领域的合作机遇 [1]

股份转让核心交易 - 股东敦煌供销社拟通过协议转让方式将其持有的26,500,000股敦煌种业股份转让给沙州能源，占公司总股本的5.0208% [2] - 转让完成后，敦煌供销社持有公司股份将减少至3,068,876股，占公司总股本的0.5814% [2] - 本次股份转让事项尚需经上海证券交易所进行合规性确认，并办理股份转让过户登记手续 [2] 表决权安排 - 转让股份对应的表决权在股份过户完成前，继续由酒钢集团根据此前签署的《委托表决协议》行使 [2] - 沙州能源与酒钢集团签署意向协议，约定股份转让完成后，沙州能源有意向将其所持股份的表决权委托给酒钢集团行使 [2] - 敦煌供销社转让前持有公司股份29,568,876股，占公司总股本的5.6022% [2]