报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一段时间钢材产量逐步回落是产业逻辑主线，需等待减产逻辑兑现；双硅供需过剩格局延续，价格将承压偏弱；11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱；铁矿石基本面偏弱，操作偏向逢高空 [3] - 钢材单边观望，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售；硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口；焦煤焦炭单边短线为主，中长线观望，前期套保空单部分平仓；铁矿石空单持有 [3] 各品种情况总结 钢材 - 周二期现价格持稳，现货成交量回落，市场主动追涨动能偏弱，下个宏观观察期在12月初以后 [2] - 钢材期价静态估值不算高，打压价格安全边际不够；涨价驱动力不足，需求爆发力缺失，产业数据无改善迹象；钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法形成共振逻辑 [3] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [3] - 合金厂利润不佳但产量依旧偏高，自身减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力不减，库存和仓单数量趋于累积 [3] - 煤焦价格走强，成本支撑走强，但供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦煤现货竞拍多数下跌，港口贸易准一焦炭报价下降，蒙煤口岸通关高位运行，报价下调，部分煤种流拍 [3] - 期货端煤焦开盘急跌，题材炒作结束后回归原先趋势寻底，近月弱于远月 [3] - 焦煤供给端利好弱化，煤矿库存转增，蒙煤通关放量，下游暂缓补库，钢厂利润下降后铁水减少，煤焦需求边际走弱，高估值难以持续 [3] - 11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱，预计下降幅度有限，若后续国内供给持续偏低，12月中旬附近市场或开启补库，煤价可能再度上涨 [3] 铁矿石 - 基本面看，铁矿石短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，库存将延续累库，铁水回升源于钢厂复产和环保限产影响结束 [3] - 钢厂利润影响生产意愿，后续更多波动来自钢厂减产，供需影响下港口库存将持续上升，虽价格在区间底部反弹，但受库存压力影响，区间较难突破，操作偏向逢高空 [3] 期货市场数据总结 远月合约 - 11月18日，RB2605收盘价3139元/吨，涨11元，涨幅0.35%；HC2605收盘价3295元/吨，涨4元，涨幅0.12%；I2605收盘价757.5元/吨，涨8元，涨幅1.07%；J2605收盘价1795元/吨，跌47元，跌幅2.55%；JM2605收盘价1232元/吨，跌38元，跌幅2.99% [1] 近月合约（主力合约） - 11月18日，RB2601收盘价3090元/吨，涨14元，涨幅0.46%；HC2601收盘价3286元/吨，涨7元，涨幅0.21%；I2601收盘价792元/吨，涨11元，涨幅1.41%；J2601收盘价1649.5元/吨，跌48.5元，跌幅2.86%；JM2601收盘价1159元/吨，跌46.5元，跌幅3.86% [1] 跨月价差 - 11月18日，RB2601 - 2605价差 - 49元/吨，涨1元；HC2601 - 2605价差 - 9元/吨，跌2元；I2601 - 2605价差34.5元/吨，涨2.5元；J2601 - 2605价差 - 145.5元/吨，跌8元；JM2601 - 2605价差 - 73元/吨，跌6元 [1] 价差/比价/利润 - 11月18日，卷螺差196元/吨，跌9元；螺矿比3.9，跌0.03；煤焦比1.42，涨0.01；螺纹盘面利润 - 99.3元/吨，涨17.48元；焦化盘面利润108.03元/吨，涨7.33元 [1] 现货市场数据总结 部分现货价格 - 11月18日，上海螺纹3250元/吨，涨10元；天津螺纹3260元/吨，持平；广州螺纹3420元/吨，涨20元；唐山普方坯2970元/吨，持平；普氏指数105.2，跌0.1 [1] - 上海热卷3270元/吨，跌50元；杭州热卷3310元/吨，跌50元；广州热卷3290元/吨，跌50元；坯材价差280元/吨，涨10元；日照港PB粉787元/吨，跌5元 [1] - 青岛港超特粉685元/吨，涨2元；某矿740元/吨，涨2元；煤1380元/吨，持平；甘其毛都炼焦精煤1580元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）787元/吨，跌3元 [1] 基差 - 11月18日，HC主力基差 - 16元/吨，跌34元；RB主力基差160元/吨，涨17元；I主力基差30元/吨，持平；J主力基差84.42元/吨，跌60.5元；JM主力基差251元/吨，涨51元 [1]

文章核心观点 - A股市场风格切换迹象显露，自由现金流充裕的企业因攻守兼备特性获得资金青睐 [1] - 自由现金流ETF持续吸金，稳居同策略ETF首位，凸显市场对低拥挤度、高质量红利策略的偏好 [1] - 财通证券建议年底政策窗口期围绕低拥挤度和质量红利进行布局 [1] 自由现金流ETF资金流向 - 截至发稿，自由现金流ETF获资金净申购8800万份，预估净申购额达1.04亿元 [1] - 该ETF已连续8个交易日获资金净流入，在最近26个交易日中有25日实现净申购，累计净流入22.42亿元 [1] - 四季度以来，包含自由现金流在内的红利策略方向ETF合计净流入281.67亿元 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 自由现金流ETF跟踪国证自由现金流指数，覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等板块 [1] - 产品最新规模为67.86亿元，在同标的ETF中规模居首 [2] - 产品综合费率0.2%，属全市场最低费率水平 [2] - 权重股包含中国海油、上汽集团、陕西煤业、格力电器等 [2]

财务表现预期 - 公司预期2024年中期溢利约4710万港元，但2025年中期将转盈为亏，录得不高于1000万港元亏损 [1] - 2025年中期亏损主要源于一笔约3170万港元的金融负债公平值变动亏损 [1] - 其他导致亏损的因素包括汇兑收益转为汇兑亏损，以及毛利减少 [1] 亏损具体原因 - 金融负债公平值变动亏损与2008年发行的2亿港元零票息可换股债券有关，该债券将于2026年3月13日到期 [1] - 该债券在2025年中期被指定为按公平值列账并在损益内处理的金融负债 [1] - 毛利减少主要由煤矿业务的销售成本上升及平均单位售价下降导致 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将录得不多于1000万港元亏损，而2024年中期为约4710万港元溢利，业绩由盈转亏 [1] 亏损主要原因 - 业绩转亏主要由于一笔2亿港元的零票息可换股债券产生公平值变动亏损，金额约为3170万港元 [1] - 该债券于2008年发行，将于2026年3月13日到期，并在2025年中期被指定为按公平值列账及在损益内处理的金融负债 [1] 其他影响因素 - 公司录得汇兑亏损净额，而2024年中期为汇兑收益净额 [1] - 公司毛利减少，主要源于煤矿业务销售成本上升及平均单位售价下降 [1]

今天A股市场整体震荡偏弱，三大指数涨跌互现，呈现典型的结构性分化格局。截至午间收盘，上证指 数微跌0.04%，报3938.29点，连续两日收于4000点下方；深证成指下跌0.32%，创业板指逆势微涨 0.12%；科创50跌幅居前，收跌1.09%。两市成交额达1.44万亿元，量能维持在高位，但北向资金日内净 流出，市场情绪略显谨慎。 从板块表现来看，市场主线集中在"资源护城河"与"防御属性"上。石油石化板块以1.22%的涨幅领跑， 煤炭、银行、非银金融等低估值板块也稳中有升，分别上涨0.16%、0.82%和0.32%。这些板块的走强， 背后逻辑是宏观经济预期企稳、油价高位震荡以及长期资金对高股息资产的配置需求。 资金正从高估 值赛道如医药生物、计算机、传媒、房地产等撤出，转向更具确定性的周期与金融板块，市场风格切换 正在悄然发生。 值得深入探讨的是领涨板块的驱动逻辑。 市场每日的波动，如同海面的浪花，时而汹涌，时而平静。作为投资者，我们更需要关注的是海面之 下，那些真正优质企业在长期经营中构建的、持续增长的"价值洋流"。以合理的价格买入优秀的公司， 并长期持有，远比试图预测每一次短期波动更为重要。 请记住，市场 ...

报告行业投资评级 - 报告未对大宗周期板块给出明确的整体投资评级，但指出在景气改善和情绪回暖背景下，其配置价值提升 [102][104][106] - 具体行业展望：有色金属行业超额收益有望延续；煤炭、钢铁行业有望迎来行情回暖；基础化工行业中长期看好受益于科技创新的新材料公司；石油石化行业需等待油价上行趋势确认，短期优选高股息公司 [2][104][106] 报告核心观点 - 构建了“经济周期-行业景气-市场情绪”三维度分析框架用于跟踪大宗周期板块投资 [2][4][102] - 周期行业（煤炭、钢铁、石油石化、有色金属、基础化工）表现波动大、长期复合收益偏低，择时至关重要 [2][10][16][18] - 随着供给侧“反内卷”与扩大内需政策推进，周期行业预期有望改善，配置价值提升 [2][104][106] 行业分类与行情特征 - 大宗周期板块涵盖煤炭、钢铁、石油石化、有色金属、基础化工五大行业，截至2025年10月底总市值占比13.5% [8][9][10] - 周期行业与宏观经济运行密切相关，与中证800指数的相关系数普遍在0.8-0.9左右 [12][13][14][15] - 周期行业长期夏普比率偏低，2005年以来中证800年化夏普比率0.41%，石油石化、钢铁、煤炭行业普遍低于0.3%，基础化工约0.38%，仅有色金属行业（约0.49%）高于市场基准 [16][17][18] - 周期板块超额收益明显的年份（如2007、2009、2016、2021年）通常伴随着商品涨价 [19][20] 行业景气维度分析 - **政策影响**：政策是重要催化，2016年供给侧改革和2021年碳中和行动均从供给侧约束影响行业景气，盈利压力更大的子行业（如2015年ROE为负的煤炭、钢铁）政策催化下反转弹性更大 [23][24][25][26][27][28][29][30][31] - **商品价格**：是周期行业景气度的直接指标，通常领先或同步于股价见底但滞后于股价见顶 [32][33][34][35] - **细分行业价格特征**： - 煤炭、钢铁：商品价格（如动力煤、螺纹钢）与A股行业指数联动明显，受国内供需影响为主 [36][37][38][39][40] - 有色金属：股价与商品价格共振上行，股市通常领先于商品价格见顶，细分领域（贵金属、工业金属、能源金属）驱动因素不同 [41][42][43][44][45] - 石油石化：中长期行情更多体现为经济增长驱动的油价上行，A股油田服务行业在地缘冲突短期油价上涨时弹性更大 [46][47][48][49] - 基础化工：化工品价格对行业指数的领先性不明显，但新材料概念（如PEEK材料、碳纤维）赋予新成长溢价 [50][51][52][53][54] - **盈利预期**：煤炭、钢铁、有色金属行业的盈利预测景气指数对股价有一定领先性，石油石化和基础化工行业领先性不明显 [55][56][57][58] - **财报业绩**：是后验指标，业绩拐点通常滞后于股价拐点，短则一个季度，长则1-2年 [59][60][61][62][63][64][65][66] 市场情绪维度分析 - **风险偏好**：2022年以来周期板块中煤炭等行业呈现更强红利防御属性，股息率高于全A非金融企业 [69][70][71] - **估值**：估值极值水平对行情拐点有信号意义，截至2025年11月14日，周期行业PE和PB估值均在近十年90%分位以下，中长期仍有向上空间 [72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][110][111][112][113] - **成交活跃度**：行业成交占比升至历史80%-100%高分位水平可能是上涨行情接近尾声的信号，磨底期成交活跃度底部回升可能是回暖信号 [83][84][85][86][87][88][89][91][93][94] - **资金结构**：机构资金和两融资金普遍低配周期板块，但公募、外资、两融均小幅超配有色金属行业 [95][96][97][98][99] 总结展望与投资框架 - 三维度跟踪框架总结：经济周期（关注社融、PMI原材料价格）、行业景气（核心看商品价格与政策）、市场情绪（关注估值极值与成交占比） [4][102][103] - 经济周期维度：截至2025年9月，社融TTM同比增速约15%，连续4个月处于14%以上高位；主要原材料购进价格PMI约53.2%，连续3个月位于荣枯线上 [105][106] - 行业景气维度：有色金属景气较强；煤炭价格波动回升；钢铁行业分析师盈利预期上调；化工品价格仍在回落 [107][108][109] - 市场情绪维度：中期看周期板块估值仍有空间；短期临近年底，高股息资产（煤炭、石油石化、钢铁）关注度可能提升 [110][111][112][113]

华宝基金 热点动态 港股红利低波风格收益风险比优异 今年以来,红利低波风格指数的夏普比率和Calmar比率中位 11 + m > L L + T = = + = エレーナー サロリア に キレーテレー 数今年的年化收益率最高. 且收益-风险比也相对优异. 最大 回撤修复天数也仅有21天,持有体验或相对较好。华泰研究 进一步指出. 该指数存在个股权重和行业权重上限的双重约 束(个股:0.05%~5%,单一GICS行业:不超过30%),资产风 险分散化程度较高。(华泰亚券,2025.11.15) \煤价攀升趋缓趋稳,四季度业绩释放可期 当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题,四季度迎峰度冬 需求下,煤炭价格不断提升,煤炭供需格局发生反转。随着供 给侧出现收紧. 煤价有望进一步提升. 弹性高及低估值、成长 性标的有望受益。国资委将"稳电价"与"稳煤价"并列为核心议 题,提供政策支持,高股息企业有望得到估值提升。 红利情报局 2025.11.18 港股红利低波风格受关注 煤炭供需格局再变 数据来源:恒生指数、中证指数、标准普尔指数、Wind,数据截至2025.10.31。 华宝红利家族ETF一览 港股通红利ETF 15 ...

晨报 煤焦 成文时间： 2025 年 11 月 19 日 逻辑：昨日煤焦期价震荡下行，焦煤近月合约跌幅超 4.0%，夜盘延 续弱势，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格。现货市场总体弱稳， 个别煤种价格回调。 证监许可【2011】1452 号 煤焦：市场情绪偏弱 盘面承压运行 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 从基本面来看，上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期， 而下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，虽然多数煤矿库存压力不大，但 煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨将稍显乏力。精煤日均产量 75. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及影响因素，给出投资逻辑和交易策略建议，助投资者把握市场趋势和机会 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：周二市场震荡回落，风险偏好下降，但科技股止跌，股指将高位震荡，短线有望反弹，可单边操作、期现套利和牛市价差期权操作 [18][19] - 国债期货：周二收盘全线上涨，资金面收敛，价格波动有限，移仓进度偏慢，建议单边观望、持有套利头寸和采用牛市价差期权策略 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：外盘大豆指数有变动，国内豆粕压榨利润亏损，供应不确定，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [26][27] - 白糖：外盘美原糖和伦白糖有变动，国内进口糖量超预期，糖厂陆续开榨，预计郑糖短期区间震荡，可逢低建多单 [29][33] - 油脂板块：外盘美豆油和马棕油有变动，受美国生柴政策等因素影响，预计短期油脂震荡运行，可逢低短多或波段操作 [34][37] - 玉米/玉米淀粉：外盘美玉米反弹，东北玉米上量减少，港口价格回落，预计美玉米短期偏强震荡，01 玉米有回落空间 [39][40] - 生猪：生猪价格反弹，出栏压力好转，但存栏量高，供应压力仍在，建议少量空单布局 [41][42] - 花生：花生现货稳定，油厂收购有限，新季花生质量低，预计 01 花生短期底部震荡，可逢低建多单 [43][46] - 鸡蛋：主产区和主销区蛋价下跌，在产蛋鸡存栏高，预计短期蛋价偏弱，建议观望 [47][50] - 苹果：全国主产区苹果冷库库存低于去年，需求一般，果价稳定，基本面偏强但波动大，建议离场观望 [52] - 棉花 - 棉纱：外盘美棉上涨，新花上市有卖套保压力，预计短期棉花震荡为主 [55][56] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，铁水有压减空间，建议单边维持区间震荡，做多卷螺差 [58][59] - 双焦：现货价格高位回调，盘面偏弱运行，预计近期震荡偏弱，中期可逢低试多 [60][62] - 铁矿：基本面转变，预计矿价高位偏空运行为主，建议单边偏空操作 [63][64] - 铁合金：供需双弱，成本支撑区间震荡，建议单边底部震荡，卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 - 贵金属：关键数据披露在即，金银波动或将放大，建议保守者观望，激进者谨慎试多 [68][71] - 铜：美联储鹰派言论使铜价承压，下方支撑显现，建议逢低试多 [72][74] - 氧化铝：供应端短期检修，价格磨底震荡，建议单边观望 [76][79] - 电解铝：海外降息预期下降带动减仓下跌，基本面仍坚挺，建议短期观望，中期看多 [79][80] - 铸造铝合金：随铝价运行，成本支撑，需求谨慎，建议短期观望，中期看多 [83][84] - 锌：国内矿端偏紧，加工费下调，预计锌价宽幅震荡，建议持有多单和套利头寸 [85][86] - 铅：区间震荡，国内再生铅复产，库存累库，建议持有剩余空单 [87][88] - 镍：交割品供需过剩，消费淡季库存增加，预计镍价震荡走弱，建议反弹沽空 [90][91] - 不锈钢：供需两弱，原料承压，建议反弹沽空 [93][94] - 工业硅：需求走弱，成本坚挺，建议回调买入 [95] - 多晶硅：供需双减，现货坚挺，预计短期区间震荡，建议观望 [98] - 碳酸锂：高位分歧加大，谨防冲高回落，建议背靠 5 日线持多单，搭配期权防范回调 [100][102] - 锡：锡价震荡运行，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，建议暂时观望 [104][106] 航运板块 - 集运：现货运价有变动，11 - 12 月发运预计好转，运力有变化，预计短期盘面震荡博弈，建议观望 [109][110] 能源化工 - 原油：宏观微观分歧，油价维持震荡走势，预计 Brent 主力合约运行区间 62 - 65 美金/桶，建议单边震荡 [112][114] - 沥青：供需环比走弱，成本支撑有限，预计单边窄幅震荡，建议卖出虚值看涨期权 [116][117] - 燃料油：低硫供应缺口支撑，高硫供应压力缓解，建议单边区间震荡，关注低硫裂解 [118][121] - PX&PTA：俄罗斯石油供应预期缩减带动油价走高，PX 供应宽松，PTA 供需双降，预计短期价格震荡，建议关注反套和卖出期权 [123][124] - 乙二醇：供应预期上升，下游聚酯开工走弱，累库预期仍存，建议单边震荡偏弱，卖出虚值看涨期权 [125][127] - 短纤：内需季节性回落，外需订单不及往年，建议单边短期震荡，双卖期权 [128][130] - PR(瓶片) ：供应有变化，淡季需求改善有限，建议单边短期震荡，双卖期权 [131][132] - 纯苯苯乙烯：纯苯供需偏弱，港口库存累积，苯乙烯供需双增，成交好转，建议关注逢高做空机会 [135][136] - 丙烯：负荷上升，供应压力大，下游补货，建议单边震荡偏弱，卖看涨期权 [137][138] - 塑料 PP：L 合约可少量试多，PP 合约观望，关注关键点位支撑 [139][141] - 烧碱：液碱供需弱平衡，供应宽松，需求平淡，预计价格稳中趋弱，建议单边震荡 [142][143] - PVC：供应增加，需求乏力，供需僵持，建议单边高空 [146][147] - 纯碱：供应小幅下行，需求一般，预计震荡偏弱，建议中期卖虚值看涨期权 [148][151] - 玻璃：需求较弱，厂库和期货价格走势背离，建议单边震荡，关注安全边界 [152][154] - 甲醇：国际装置开工率提升，港口库存累库，国内供应宽松，建议空单持有 [155][156] - 尿素：供应宽松，需求下滑，短期偏强震荡，中期偏弱运行 [158] - 纸浆：外盘成本支撑强，高库存和弱需求制约上行，建议观望或高位试空 [164][166] - 原木：现货趋弱震荡，供需矛盾未缓解，建议逢高空单少量布局 [167][169] - 胶版印刷纸：双胶纸估值承压，建议前期空单部分止盈，卖出期权 [171][173] - 天然橡胶及 20 号胶：烟标差跌幅收窄，建议 RU 和 NR 主力合约择机试多 [174][176] - 丁二烯橡胶：国内宏观流动性充足，建议 BR 主力合约多单持有，持有套利头寸 [177][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏持续收缩，国内股债双弱，商品市场各品种表现分化，需关注美国关键数据及财报对市场的影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国就业数据偏弱，招聘意愿降温，10 月失业率可能偏高，市场风险偏好收缩，美元指数震荡偏强，美债利率回落，美股普跌，金价、油价上涨，铜价收跌，本周关注美国非农就业数据及美股科技板块财报 [2] - 国内方面，A股三连阴，上证指数回落，两市成交额维持高位，小市值品种调整显著，资源品板块领跌，两融余额横盘，加杠杆意愿趋弱，年内不排除再度冲高，但阶段性回调风险上升；债市疲软，长端利率小幅上行，短期大概率维持偏强震荡格局 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格先抑后扬，COMEX 黄金期货涨 0.55%报 4067.40 美元/盎司，COMEX 白银期货上涨 0.98%报 50.54 美元/盎司 [4] - 美国就业数据走弱提振降息预期，金银价格走势震荡，美国官方数据恢复公布，预计新数据将影响市场对降息的预期，金银短期波动可能加剧，关注美联储议息会议纪要及美国非农就业报告 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜延续向下调整，国内近月转为平水结构，电解铜现货市场成交转弱，下游畏高观望，LME 库存升至 14.1 万吨 [6] - 宏观上特朗普支持率下降，里士满联储主席表示就业市场可能更疲软，美国劳动部将恢复公布周度申请失业金人数及 9 月 CPI，若通胀反弹或拖累 12 月降息预期；产业上中国 10 月铜材产量同比 -3.3% [6] - 海外担忧科技股估值及人工智能泡沫风险，美联储官员质疑 12 月降息立场，基本面矿端紧缺，国内社会库存维持 20 万吨，预计铜价短期高位回落 [7] 铝 - 周二沪铝主力收 21465 元/吨，跌 1.22%，LME 收 2789.5 美元/吨，跌 0.59%，现货贴水，11 月 17 日电解铝锭及铝棒库存环比增加 [8] - 美国初请失业金人数升至两个月高位，劳动力市场降温，美联储降息预期稍有回升，市场等待关键数据指引，基本面沪铝价格回落，下游接货情绪好转但备货有限，盘面持仓减少，预计铝价延续调整 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 2780 元/吨，跌 0.71%，现货氧化铝全国均价 2866 元/吨，跌 2 元/吨，升水 116 元/吨，澳洲氧化铝 FOB 价格 319 美元/吨，跌 1 美元/吨，理论进口窗口开启 [9] - 氧化铝南方现货市场价格松动，11 月现货均价低于理论加权平均成本，减产预期增强，但现实端减产不多，北方暂无环保政策，氧化铝仍供应过剩，保持低位震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收 20730 元/吨，跌 1.17%，SMM 现货 ADC12 等价格下跌，上海及佛山型材铝精废价差缩小，交易所库存增加 1901 吨 [11] - 铸造铝成本端非铝跟随原铝价格小幅回落，供应偏紧回落稍慢，成本支撑好，供应暂时变化不大，需求端终端韧性好，库存低位，未来需求预计稳定，基本面支撑尚可，期价预计跟随市场宏观环境回调但幅度有限 [11] 锌 - 周二沪锌主力换月，期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锌企稳震荡，现货市场升水走高，下游点价情绪好但多为前期接货，实际成交刚需 [12] - 澳大利亚公司重启银锌矿运营，计划 12 月初发运银铅精矿 [12] - 美国就业数据不佳，美联储降息预期略升，美元坚挺，市场等待英伟达财报，情绪谨慎，锌价回落激发下游点价热情，市场货源偏紧，贸易商挺价，内外加工费回落，部分炼厂减产，锌价下方有支撑，短期期价走势锚定宏观 [12] 铅 - 周二沪铅主力 2601 合约日内持续减仓下行，夜间延续震荡偏弱，伦铅弱运行，现货市场沪铅跌势扩大，持货商随行报价，部分维持小升水，电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄，下游询价积极，部分按需逢低接货，现货交易活跃度向好 [13] - 受美联储降息预期博弈及 LME 累库拖累，内外铅价高位调整，资金减仓明显，但铅价回落后下游逢低接货增多，成本支撑强，社会库存累库缓慢，预计铅价跌势放缓 [13] 锡 - 周二沪锡主力 2601 合约期价日内横盘震荡，夜间重心上移，伦锡震荡，现货市场不同品牌对 12 月贴水或升水情况 [14] - 美元坚挺，市场等待宏观指引，风险资产承压，印尼打击锡矿影响显现，出口精炼锡回落，LME 低库存将维持较长时间，缅甸锡矿复产缓慢，供应端担忧强，需求侧半导体需求强劲带动高端镀锌增长，基本面偏强，预计短期锡价震荡调整，中长期有上涨空间 [14] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧 553现货对 2601 合约升水 470 元/吨，交割套利空间负值走扩，11 月 18 日广期所仓单库降至 43402 手，华东部分主流牌号报价下调 50 元/吨，上周社会库降至 54.6 万吨，盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳 [15] - 供应上新疆开工率升至 85%，云南开工率下滑，内蒙和甘肃产量释放有限，供应端收敛；需求侧多晶硅大厂价格暂稳但市场情绪走弱，硅片企业联合减产挺价，电池端供应过剩利润挤压，组件端部分企业降价促销，终端集中式光伏装机需求不及预期，海外出口退税影响减弱，预计期价短期偏弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡下行，现货价格上涨，SMM 电碳及工碳价格上涨 1250 元/吨，原材料价格上涨，仓单合计 26611 手，匹配交割价 86880 元/吨，2601 持仓 48.43 万手 [17] - 主力合约日内持仓减少近 8 万手，成交量创新高，盘面高位遇抛盘压力，多头止盈离场，情绪驱动降温，现货交投不佳，高锂价抑制需求，下游刚需采购，随着进口资源到港，供给端紧缺或缓解，12 月需求韧性存疑，近强远弱格局是博弈热点，短期锂价宽幅震荡 [18] 镍 - 周二镍价偏弱运行，SMM1镍等报价下跌，金川镍升水 4050 元/吨，上涨 150，SMM 库存合计 53114 吨，较上期 +3981 吨 [19] - 宏观上美国 ADP 周度就业数据显示私营部门就业减少，美联储内部对 12 月降息预期分化，CME 观察显示 12 月美联储降息 25bp 的概率回落至 42.9% [19] - 镍价下跌抑制持货商出货意愿，市场询价尚可但成交少，现货升贴水大幅上移，终端需求低迷致库存累积，市场悲观，菲律宾雨季扰动镍矿，印尼镍矿内贸基准价微幅下调，矿端坚挺，库存高位或使市场重新定价震荡区间，镍价弱势震荡 [20] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1193 元/吨，跌 -2.21%，沙河地区重质纯碱价格 1160 元/吨，下跌 20 元/吨，贴水 33 元/吨；玻璃主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1015 元/吨，跌 -0.98%，国内沙河地区 5mm 玻璃大板现货价 1000 元/吨，贴水 15 元/吨 [21] - 11 月 17 日纯碱企业库存录得 165.17 万吨，回落约 5.56 万吨，湘渝盐化、江苏井神纯碱装置计划降负荷或减量运行，本溪玉晶平板玻璃产线计划放水冷修 [21] - 玻璃厂冷修计划或使供给收敛，但下游需求无起色，企业累库压力大，纯碱供给有降负荷计划，下游仍弱势，短期纯碱玻璃价格低位震荡 [22] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场成交 9.6 万吨，唐山钢坯价格 2970 元/吨，上海螺纹报价 3230 元/吨，上涨 10 元/吨，上海热卷 3280 元/吨，下跌 30 元/吨 [23][24] - 2025 年 10 月份中国钢筋产量为 1434.0 万吨，同比下降 18.6%；1 - 10 月累计产量为 15801.0 万吨，同比下降 2.0% [24] - 现货市场成交与价格平稳，下游按需采购，基本面产业数据尚可，五大材产量环比减少，库存回落，表需小幅回落，建材减产贡献大，热卷数据变化小，钢厂减产后供应压力减小，短期去库存支撑增强，但需求偏弱，预计钢价震荡 [24] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，港口现货成交 60 万吨，日照港 PB 粉报价 795 元/吨，上涨 2 元/吨，超特粉 678 元/吨，下跌 2 元/吨，截至 11 月 17 日，中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 15799.45 万吨，降 20.04 万吨；45 港库存总量 15114.45 万吨，降 13.74 万吨，11 月 10 - 16 日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量 1285.3 万吨，增加 22.7 万吨 [25] - 近日铁矿反弹，市场情绪转好，但基本面偏弱预期不改，供应端上周海外到港量减少，发运量增加，港口库存高位；需求端部分钢厂复产，铁水产量环比回升，但中期减产预期不变，预计铁矿震荡 [25] 双焦 - 周二双焦期货震荡偏弱，现货方面准一级(湿熄)焦等现货价格下跌，近两日竞拍流拍增多，主流大矿价格暂未调整，线上竞拍多数成交小幅回调，11 月大秦铁路煤炭运量日均发送增加 [26] - 供应端煤矿生产复产增加，焦煤产量低位增加；需求端焦炭第四轮涨价落地，但焦企亏损改善有限，焦煤库存偏高，后续采买力度有限，下游钢厂铁水短期回升，但钢材进入淡季，原料需求预期减弱，短线期价震荡偏弱 [26] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约收跌 0.33%，报 3041 元/吨，华南豆粕现货涨 20 收于 3010 元/吨；菜粕 01 合约收跌 0.82%，报 2431 元/吨，广西菜粕现货涨 30 收于 2540 元/吨；CBOT 美豆 1 月合约跌 7 收于 1150.5 美分/蒲式耳 [27] - USDA 作物生长报告显示截至 11 月 16 日当周，美国大豆收割率为 95%，民间出口商报告向中国出口销售 79.2 万吨大豆，巴西大豆行业协会预计 2025/26 年度大豆产量为 1.777 亿吨，Deral 机构发布巴拉那州 2025/26 年度大豆播种率达 92%，作物状况改善，天气预报显示巴西未来 15 天降水低于均值，阿根廷产区干燥 [27][28] - 巴西帕拉那州播种进度过 9 成，美豆收割临近尾声，中国采购美豆 79.2 万吨，豆粕远月基差成交放量，下游建立远月头寸，现货供应充足，外盘偏强提供成本支撑，当前高库存，12 - 1 月船期缺口补充，供应宽松，预计短期连粕震荡运行 [28] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约收涨 0.39%，报 8708 元/吨，豆油 01 合约收涨 0.6%，报 8320 元/吨，菜油 01 合约收跌 0.01%，报 9874 元/吨，BMD 马棕油主连涨 70 收于 4210 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连涨 0.98 收于 52.47 美分/磅 [29] - 截至 10 月底，印度植物油库存降至 170 万吨，较去年同期减少 70 万吨，美国环保署提议为 2026 年生物基柴油设定 71.2 亿 RIN，相当于约 56.1 亿加仑，高于行业团体预期 [29] - 宏观上市场恐慌情绪升温，美股走弱，等待关键数据及科技巨头财报，美元指数震荡，油价震荡收涨，基本面美国生柴政策或超预期，美豆油上涨带动国内油脂走强，印度油脂库存下滑有进口需求，预计短期棕榈油震荡走强 [30]