文章核心观点 中国正通过多元化、大规模的能源及关键资源进口与战略储备，构建国家能源安全框架，以应对外部封锁风险、地缘政治动荡及市场价格波动，确保长期发展的主动权[11][33][34] 中国原油进口规模与战略行动 - 2025年1-10月，中国进口原油4.71亿吨，同比增长3.1%[1] - 按桶计算，同期进口量约34亿桶，日均进口量约1154万桶[2] - 中国单日原油进口量（约1154万桶）已超过沙特2025年10月的满负荷日产量（约1000万桶）[4] - 沙特为深化与中国利益绑定，在华加大布局，收购荣盛石化股份[7] 全球能源供应链布局 - **海外炼油项目**：中国在斯里兰卡汉班托塔港投资37亿美元建设中斯炼油项目，该炼油厂每日可处理200万桶石油，年处理能力达1000万吨，旨在打造区域能源中心[9] - **陆上输油管道建设**： - 中俄管道协议计划将对华输油量提升至250万吨，最终总输送量达1250万吨[11] - 中缅管道2025年对华输油突破2200万吨[11] - 中哈管道2025年前三季度累计输油1448吨，同比增长4%[11] 能源安全的历史教训与当前风险 - 新中国成立初期，90%石油产品依赖进口，曾遭美国封锁导致国内油品极度短缺[12] - 通过自主开发克拉玛依、大庆等油田，中国于1965年实现石油自给[14] - 2024年，一艘中国运营的轮船在红海关键航道上遇袭，凸显单一海运路线的脆弱性及能源运输多元化的必要性[14][15][18] 资源储备的战略考量与行动 - **低价囤油**：2025年美国WTI原油价格跌至每桶56.99美元，为2021年2月后最低价，中国趁低价增加储备[19] - **煤炭储备**：2025年1-10月进口煤炭3.8762亿吨，通过进口补充沿海需求，避免国内“西煤东运”的高昂成本（如从新疆到河北运费达400元/吨，超过矿价300元/吨）[21][23][24] - **天然气储备**：预计到2030年，中国天然气消费量将达6000亿立方米，其中约65%（约3000亿立方米）依赖进口[26][27][28] - **黄金储备**：2025年10月中国黄金储备达2304吨，较上月增加0.93吨；有外媒推测前三季度实际增储可能达250吨，占全球购买量三分之一[31] - **粮食储备**：中国全国粮仓总容量达7.3亿吨，可满足14亿人口两年多的需求；玉米、水稻、小麦储备分别约占全球的70%、60%和50%[32][33]

石油ETF资金流向与板块关注度 - 石油ETF（561360）近20日资金净流入近3亿元 [1] - 该ETF跟踪油气产业指数（H30198），聚焦石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等全产业链环节 [2] - 该指数具有较高的周期性特征，其走势受国际油价波动影响显著 [2] 石油石化行业周期现状与前景 - 行业压力仍存，但曙光在前，石化周期上行往往伴随油价底部上行、供给端产能出清、需求端刺激三个主要条件 [1] - 2025年去通胀油价已至50~60美元/桶，接近历史底部 [1] - 世界银行预测全球GDP增速在2026、2027年整体温和增长 [1] - 周期改善的后续核心驱动在于资本开支的缩减、落后产能的清退 [1] 行业供给端变化与资本开支趋势 - 我国炼化企业2024年资本支出/摊销和折旧的比值开始明显收敛，并在2025年半年度下滑坡度加大 [1] - 欧洲、日韩因成本竞争劣势，产能清退扩大 [1] - 随着资本开支进入缩减周期，现金流修复，后续有望看到我国企业ROE探底后回升 [1]

公司股价与交易表现 - 1月20日，洲际油气股价上涨5.01%，报收3.56元/股，成交额达9.86亿元，换手率为7.00%，总市值为147.70亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为洲际油气股份有限公司，成立于1984年8月20日，于1996年10月8日上市 [1] - 公司主营业务涉及石油勘探开发、石油化工项目投资及相关技术服务、油品贸易与进出口、能源基础产业投资以及新能源研发等 [1] - 公司主营业务收入几乎全部来自油气销售，该部分收入占比高达99.88%，服务及其他收入仅占0.12% [1] 基金持仓与变动 - 博时基金旗下博时中证油气资源ETF（561760）重仓洲际油气，为其第十大重仓股 [2] - 该基金在三季度减持了24.77万股洲际油气，截至三季度末持有股数为29.81万股，占基金净值比例为2.51% [2] - 基于1月20日股价涨幅测算，该基金当日持有洲际油气的浮盈约为5.07万元 [2] 相关基金产品表现 - 博时中证油气资源ETF（561760）成立于2024年4月19日，最新规模为2698.76万元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.49%，在同类5542只基金中排名第1960位；近一年收益率为25.16%，在同类4235只基金中排名第3051位；成立以来收益率为19.56% [2] 基金经理信息 - 博时中证油气资源ETF（561760）的基金经理为王祥 [3] - 王祥累计任职时间为9年82天，现任基金资产总规模为608.22亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报率为251.56%，最差基金回报率为-47.82% [3]

成品油价格调整详情 - 1月20日24时国内汽柴油零售限价上调，汽油和柴油均上调85元/吨，折合每升89号、92号、95号汽油及0号柴油分别上调0.06元、0.06元、0.07元、0.07元 [1][3] - 本次调价为2026年以来的首次上调，调价周期内原油变化率最高为1.81%，最低为-2.45% [1] - 调价后全国大多数地区车用柴油价格在6.4-6.6元/升，92号汽油价格在6.7-6.8元/升 [4] 对终端用户成本影响 - 以油箱容量50升的普通私家车计算，加满一箱油将多花约3元，按市区百公里耗油7-8升车型，平均每行驶一百公里费用增加约0.45元 [3] - 对满载50吨的大型物流运输车辆，平均每行驶一百公里燃油费用增加约2.8元 [3] - 本次调价导致私家车主和物流企业用油成本增加 [3][4] 调价周期内市场表现 - 国际原油价格先涨后跌，国内成品油批发价格汽柴均跌，周期内中国92号汽油批发均价环比下跌0.63%，0号柴油批发均价环比下跌3.07% [6] - 汽油因上游成本相对偏高，批发价格跌幅较柴油收窄，柴油受需求疲弱制约，价格震荡下行 [6][11] - 汽油市场刚需维持低位，柴油需求受全国降温及雨雪天气抑制，户外工程、基建施工等活动明显减少 [11] 炼厂运营与利润变化 - 周期内云南石化开工，主营炼厂产能利用率维持上涨，但山东等大区独立炼厂因炼油利润空间收窄而降低产能利用率，整体产能利用率小幅上涨 [6] - 汽柴油零售价上涨使加油站理论利润空间拉伸 [6] - 与上一调价周期相比，加油站采购主营油品，汽油零售利润平均每吨上涨40元，柴油零售利润平均每吨下跌22元，采购地方炼厂油品，汽油利润平均每吨上涨177元，柴油利润平均每吨上涨132元 [12] 后市展望与预测 - 下一轮成品油调价上调的概率较大，主要因OPEC+重申第一季度暂停增产，地缘局势不稳定性带来潜在供应风险，以及北半球寒冷天气对局部燃料需求的支撑 [1] - 随着春节临近，汽油需求预期上涨，叠加成本偏高，预计汽油批发价格将小幅探涨，柴油因下游工厂、基建陆续停工，需求疲弱且节前备货情绪不高，价格仍有下探空间 [7][12] - 新一轮计价周期原油变化率在正向区间开启，春运启动将提振汽油刚需及备货需求，柴油在经济无明确复苏信号下，需求制约市场信心，价格预计维持低位运行，以华东市场为例，当前汽油主流成交价在7011至7200元/吨，柴油在5707至6075元/吨 [12]

文章核心观点 - 光大证券认为，当前地缘政治风险溢价上升与OPEC+暂停增产共同支撑油价，同时需关注2026年需求预期变化对油价的影响，并看好中国“三桶油”在油价波动周期中的业绩韧性与长期成长性 [1][2][3][4][5] 地缘政治与油价 - 伊朗地缘局势紧张加剧，推动原油地缘政治风险溢价上升，导致油价上涨，截至2026年1月16日，布伦特和WTI原油期货价格分别报收64.20美元/桶和59.22美元/桶，较上周分别上涨1.9%和0.7% [1][2] - 美国虽暂未决定军事打击伊朗，但通过新制裁措施施压，美伊冲突仍有升级潜在风险，若局势升级，可能对伊朗326万桶/日的月均原油产量及出口造成重大影响 [2] - 长期来看，国际局势持续动荡，地缘政治的不确定性为油价景气奠定基础 [2] OPEC+供给动态 - OPEC+决定在2026年第一季度暂缓增产，未来将根据市场变化决定产量，此举有望改善市场对原油供给端的担忧 [1][3] - 2025年12月OPEC+总产量为4283.1万桶/日，2025年1-12月累计增产220.6万桶/日，其产量大幅扩增是2025年原油市场波动主因之一 [3] - 自2025年第四季度以来，OPEC+已降低扩产速度，体现了其平衡油价的意愿 [3] 原油供需展望 - 需求端：OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日 [3] - 需求端：IEA在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，环比上调9万桶/日，主要得益于宏观经济和贸易前景改善 [4] - 需求结构：IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求增长，其增量占比有望从2025年的40%上升至60% [4] - 供给端：IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日，下调原因包括OPEC+暂停增产以及俄罗斯、委内瑞拉原油受制裁加剧 [4] - 宏观背景：美联储重启降息周期，但全球贸易冲突风险仍具不确定性，建议关注2026年需求预期变化对油价的影响 [1][4] “三桶油”投资观点 - 在2023年以来的油价波动周期中，中国石油、中国海油得益于产量持续上升和优异的成本控制能力，当期业绩水平高于历史相近油价时期，利润同比水平也好于海外石油巨头，业绩韧性凸显 [5] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，并加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [5]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；沥青评级原文表述疑似有误未体现明确评级含义，但参考其他产品推测为三星[2] 报告的核心观点 - 随着伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价[3] - 近期地缘局势扰动燃料油市场，地缘风险预计支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松；低硫方面海外供应规模提升，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，目前盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘消息脱敏，除非冲突实际发生，否则地缘溢价空间有限[3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩是压制油价的主要因素[3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘局势扰动燃料油市场，特朗普对伊朗态度反复，地缘威胁未完全解除，伊朗若出口受阻将收紧区域供应，中东冲突引发对霍尔木兹海峡运输安全担忧[4] - 俄乌冲突持续，俄罗斯装船节奏放缓，亚洲高硫燃料油供应高度依赖伊朗与俄罗斯，地缘风险支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松[4] - 低硫燃料油海外供应规模逐步提升，丹格特和阿祖尔炼厂装船预计增加，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] 沥青 - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，kpler数据预计1月到港仍充足[5] - 盘面计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升的情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5]

松花江水质改善与污染治理成效 - 松花江干流国考断面水质在2025年继续保持优等级，为冰雪景观提供了最佳原材料[1] - 2025年与2021年相比，松花江水化学需氧量、高锰酸盐、氨氮和总磷四项主要污染物指标下降率均在15%至20%之间[2] - 黑龙江省已排查发现入河排污口11266个，排查溯源率达100%，整治率达97%[2] - 2025年1月至11月，全省国考断面扣除本底后优良水体比例为86.7%，同比上升2.3个百分点[2] 美丽河湖建设与生态治理转型 - 黑龙江省开展美丽河湖保护与建设，提出“清水绿岸、鱼翔浅底”的建设目标[2] - 2025年，拉林河、岔林河等河湖被认定为第四批省级美丽河湖，使省级美丽河湖总数达到30个[2] - 水生态环境保护重心由单一水环境治理，向统筹水资源、水环境、水生态治理转变[3] 绿色低碳发展与碳市场参与 - 2025年5月，哈尔滨碳普惠平台“碳惠冰城”及大庆市“绿动未来油绘新章”案例入选生态环境部绿色低碳典型案例，实现该领域国家级“零”的突破[4] - 大庆油田有限责任公司推动“风、光、气、储、氢”融合发展，构建新型产业格局[4] - 黑龙江省共有101家发电行业企业参与全国碳市场交易，累计总成交量6428.97万吨，累计总成交额42.49亿元[6] - 2025年，全国碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼行业，黑龙江省9个城市的5家钢铁企业、14家水泥企业首次进入市场交易[6] 生物多样性保护与自然保护地体系 - 监测数据表明，东北虎豹国家公园内野生东北虎、东北豹种群数量已分别增至70只和80只，幼崽繁殖成功率提升20%[7] - 黑龙江省不断完善自然保护地体系，构建以国家公园为主体、自然保护区为基础、各类自然公园为补充的特色体系[7] - 截至目前，黑龙江省拥有国家一级保护动物38种，国家二级保护动物86种，国家级自然保护区46处，国家公园1处，国际重要湿地12处[7]

公司战略转型进展 - 公司向综合能源服务商转型已取得实质性进展 正从传统油品经销商向多能互补的综合服务商蜕变 [2] - 转型成效已体现在盈利增长与业务结构优化中 [2] 公司核心优势与资源 - 公司依托线下网络优势与央企资源进行转型 [2] 公司未来增长关键 - 后续将深化新能源布局及服务生态建设 [2] - 积极关注新能源落地速度及非油业务占比提升 这些将是持续增长的关键支撑 [2]

公司战略与资本支出计划 - 挪威国家石油公司宣布与7家供应商签署12项框架协议，总价值达100亿美元，合同将于2026年上半年陆续生效，基础期限5年，另附带3年和2年的续约选择权 [1][2] - 公司旨在通过此举实现2035年前日均120万桶油当量的稳产目标，并计划每年在挪威大陆架投入60亿至70亿美元，用于提高采收率项目及新油田开发 [2] - 公司计划通过深化与供应商的创新合作来强化核心竞争力，以持续为欧洲输送稳定能源 [2] 具体运营与投资活动 - 为达成稳产目标，公司配套作业计划包括每年钻探250口勘探井、600口提高采收率井，实施300次油井干预作业，推进2500个改造项目，并推动75个以上水下开发项目落地 [2] - 公司及其合作方已投资3.96亿美元，为北极巨型油田约翰·卡斯伯格建设首个对外连接分支系统，该项目有望新增2.5亿至5.5亿桶可采储量 [3] - 公司正通过勘探已运营油田周边资源、分支连接并网等低成本模式，进一步提升整体产能 [3] 协议与服务范围 - 签署的框架协议服务范围覆盖近海与陆上能源设施的全周期维护及改造需求 [2] - 所有水下开发项目均将接入现有基础设施以降低成本 [2]

南下资金流向 - 1月15日，南下资金净卖出港股15.15亿港元 [1] - 净买入方面，主要流入阿里巴巴-W（19.76亿港元）、腾讯控股（6.42亿港元）、中芯国际（1.8亿港元）、美团-W（1.28亿港元）及华虹半导体（1.14亿港元） [1] - 净卖出方面，主要流出中国移动（7.91亿港元）、小米集团-W（4.91亿港元）、中国海洋石油（3.65亿港元）、中国平安（2.71亿港元）及晶泰控股（1.17亿港元） [1] - 南下资金已连续7日净买入腾讯控股，累计96.5029亿港元；连续4日净买入阿里巴巴，累计43.8486亿港元；连续第9日净卖出中国移动，累计69.8848亿港元 [3] 个股市场表现与交易数据 - 阿里巴巴-W股价下跌2.6%，沪股通净买入17.90亿港元，成交额84.25亿港元；深股通净买入1.86亿港元，成交额44.51亿港元 [3] - 腾讯控股股价下跌1.7%，沪股通净买入6.63亿港元，成交额33.70亿港元；深股通净卖出0.20亿港元，成交额17.26亿港元 [3] - 中芯国际股价上涨1.8%，沪股通净买入3.57亿港元，成交额28.12亿港元；深股通净卖出1.76亿港元，成交额13.37亿港元 [3] - 中国移动股价下跌0.3%，沪股通净卖出7.91亿港元，成交额17.74亿港元 [3] - 中国海洋石油股价上涨2.5%，沪股通净卖出6.66亿港元，成交额14.80亿港元；深股通净买入3.00亿港元，成交额11.74亿港元 [3] 公司动态与行业信息 - 阿里巴巴旗下“阿里千问”App全面接入淘宝、支付宝、飞猪等生态业务，在全球率先实现AI购物功能，并向所有用户开放测试 [5] - 瑞银研报指出，腾讯控股近期重组人工智能部门并加快人才引进，预计其去年第四季度营收同比增长13%，调整后营业利润同比增长14%至680亿元人民币 [5] - 国信证券研报指出，半导体行业景气度超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即，推荐晶圆代工企业中芯国际与华虹半导体 [5] - 小米集团于1月15日斥资1.478亿港元回购390万股股份 [6] - 受特朗普口头降温伊朗局势影响，国际油价出现跳水 [6]