消费者对产品口味的争议与公司回应 - 近期有消费者反映老干妈产品味道发生变化 具体包括豆豉味道不同、鸡肉含量减少 并猜测公司为节省成本更换了辣椒原料 [2] - 公司相关工作人员否认了为节约成本调整原料的说法 表示产品味道差异可能源于消费者生活水平提升、口感要求提高及个人口味偏好不同 同时强调原料、工艺及配方并未改变 [2] - 公司主要产品包括风味豆豉、风味鸡油辣椒等20余个系列 根据电商平台信息 风味豆豉油辣椒配料含菜籽油、豆豉、辣椒等 风味鸡油辣椒配料含菜籽油、辣椒、鸡肉（带骨）等 [2] 公司经营业绩与股权变动 - 在2025贵州企业100强名单中 老干妈位列第57名 公司2024年营收为53.91亿元 较2023年的53.81亿元微增0.18% 已连续三年增长 距离2020年54.03亿元的历史峰值仅差0.12亿元 [3] - 有市场观点将营收重回巅峰归因于创始人陶华碧再次“出山”参与经营 但公司工作人员表示陶华碧一直都在公司 并称其淡出与复出消息为网络猜测 [3] - 天眼查信息显示 陶华碧于2014年6月退出股东阵营 此后公司股权由其长子李贵山持股49% 次子李妙行持股51% 李妙行为实际控制人 [3] 历史经营策略调整及其影响 - 据媒体报道 在陶华碧退居二线后 公司曾因成本压力放弃贵州辣椒 转而选择更便宜的河南辣椒 此举导致产品口味变化并遭到部分消费者抵制 [3] - 上述原料更换导致公司2017年、2018年连续两年业绩下滑 2019年陶华碧回归经营后将原料改回原来的材料 [3]

核心观点 - 近期消费者热议老干妈产品味道变化，质疑公司为节省成本调整原料，但公司官方予以否认，强调原料、工艺及配方未变，并将口感差异归因于消费者生活水平提升及个人口味偏好不同 [1] - 公司2024年营收53.91亿元，较2023年微增0.18%，连续三年增长，已接近2020年54.03亿元的历史峰值，有市场观点将此归因于创始人陶华碧的回归，但公司对此说法未予证实 [2] 消费者反馈与公司回应 - 消费者反映老干妈味道变化，具体包括豆豉味道不同、鸡肉含量减少，并猜测公司更换了辣椒原料 [1] - 贵阳南明老干妈风味食品有限责任公司相关工作人员否认了为节约成本调整原料的说法，强调产品原料、工艺及配方并未改变 [1] - 公司将产品味道的潜在差异归因于消费者生活水平提升、对口感要求提高以及个人口味偏好不同 [1] 公司产品与历史 - 老干妈品牌始于1984年，由创始人陶华碧凭借独特炒制工艺创立，1996年批量生产后迅速成为全国销售热点 [1] - 公司目前主要生产风味豆豉、风味鸡油辣椒、香辣菜、风味腐乳等20余个系列产品 [1] - 根据电商平台信息，“老干妈风味豆豉油辣椒”配料包括菜籽油、豆豉、辣椒、味精、白砂糖；“老干妈风味鸡油辣椒”配料包括菜籽油、辣椒、鸡肉（带骨）、大蒜、味精、食用盐、白砂糖、花椒 [1] 经营业绩与股权变动 - 在“2025贵州企业100强名单”中，老干妈位列第57名 [2] - 公司2024年营收为53.91亿元，较2023年的53.81亿元微增0.18%，连续三年实现增长，距离2020年54.03亿元的历史峰值仅差0.12亿元 [2] - 有市场消息称营收重回巅峰与创始人陶华碧再次“出山”有关，但公司工作人员表示陶华碧一直都在公司，并称其淡出与复出是网络猜测 [2] - 天眼查信息显示，陶华碧于2014年6月退出公司股东阵营，此后由长子李贵山持股49%，次子李妙行持股51%，李妙行为实际控制人 [2] 过往经营策略与影响 - 据媒体报道，在陶华碧退居二线后，公司曾因成本压力放弃贵州辣椒，转而选择更便宜的河南辣椒，导致产品口味变化并遭到部分消费者抵制 [2] - 这一原料更换导致公司2017年、2018年连续两年业绩下滑 [2] - 2019年陶华碧回归经营后，将原料改回原来的材料 [2]

行业趋势与产品细分 - 酱油行业已从单一调味品发展为高度细分市场 产品包括生抽、老抽、味极鲜、零添加及儿童酱油等 品类繁多[1] - 产品标签上常出现“特酿”、“头道”等营销术语 容易使消费者产生困惑[1][11] 核心选购指标 - 氨基酸态氮是决定酱油鲜味和等级的核心指标 含量越高则风味越足 等级也越高[3] - 根据国家标准 每100毫升酱油中氨基酸态氮含量要求为：三级≥0.4克、二级≥0.55克、一级≥0.7克、特级≥0.8克[3] - 高等级不等于更健康 需结合钠含量综合判断[3] - 钠含量是控盐关键 酱油普遍含盐量较高 过量摄入可能增加高血压风险 建议优先选择标注“低钠”的产品[3] - 酿造工艺是首选 尤其是“高盐稀态酿造”酱油 因其发酵时间长、风味更醇厚[4] - 优质酱油的物理特征包括呈红褐色或棕褐色、透亮有光泽 摇晃后细密气泡消散慢且瓶壁挂膜明显[4] 产品类别与用途 - 生抽颜色浅、味道淡 适合凉拌、蘸料和提鲜 由头抽、二抽、三抽混合而成[6] - 老抽颜色深、咸度低 主要用于红烧上色 多由生抽经焦糖色调色和浓缩工艺制成[6] - 功能性酱油如味极鲜、蒸鱼豉油本质仍是酱油 但添加了增鲜成分 草菇酱油等则侧重特殊风味[6] - “零添加”酱油指不添加味精、防腐剂、甜味剂等 但不代表钠含量低 且因无防腐剂保质期较短 开封后需冷藏并尽快食用[6] 特殊人群消费指南 - 1岁以内婴儿不建议食用酱油 其母乳或配方奶中的钠已足够[8] - 1岁以上幼儿食用酱油需严格控制用量 具体需结合每日钠摄入总量调整[8] - 所谓“儿童酱油”无统一标准 大多只是包装小巧 钠含量未必更低[8] - 高血压患者应优先选择低钠酱油[8] - 糖尿病患者食用酱油需适量 并留意配料表中是否添加了糖[8] 产品储存与使用 - 未开封酱油应存放于避光阴凉处 远离热源[10] - 开封后普通酱油可阴凉存放 低盐及零添加酱油建议冷藏[10] - 应避免使用金属容器长期存放酱油 每次使用后需拧紧瓶盖 若出现白膜、异味或变酸等情况应直接丢弃[10] - 烹饪时仅靠酱油无法精准控制盐量 因不同酱油含盐量不同 需根据用量灵活调整 不能简单替代食盐[10] 总结与建议 - 挑选酱油应关注标签关键信息 不被营销词汇迷惑[11] - 优质酱油的配料表应简洁 主要为基础原料如水、大豆、小麦、盐等 同时核心指标优秀[11]

公司业绩与市场地位 - 公司2024年营收为53.91亿元，较2023年的53.81亿元微增0.18%，已连续三年实现增长，距离2020年54.03亿元的历史峰值仅差0.12亿元 [1][3] - 公司长期占据中国辣椒酱市场约五分之一的份额，稳居行业第一 [8] - 在创始人被传于2019年回归经营后，公司业绩止跌回升，但公司工作人员表示产品生产工艺和配料从未改变，且创始人一直都在公司 [1][3] 公司治理与品牌形象 - 公司创始人陶华碧被行业分析师视为公司品质的“人格化象征”和品牌的“定海神针”，其个人形象与品牌深度绑定 [4] - 公司实际控制人为创始人次子李妙行，持股51%，长子李贵山持股49%，创始人陶华碧已于2014年6月退出股东阵营 [3] - 公司曾因在成本压力下更换辣椒原料导致口味变化，引发部分消费者抵制，并造成2017年、2018年连续两年业绩下滑 [3] 营销与渠道策略 - 公司在线上营销方面处于“断网”状态，官方微信公众号已断更三年多，官方微博因资质未年审无法查看，抖音官方账号近两年保持“年更”模式，最近一年无直播记录 [1][5][6] - 公司拥有庞大且严格的线下经销网络，不设直营，采用地区总经销模式，并严格执行现款交易的财务管理模式 [7] - 行业分析师认为，公司“断网”是将资源从线上博弈中抽离，专注于巩固其难以被复制的线下渠道优势，是一种务实的策略 [7] 行业竞争格局 - 辣酱赛道已演变为多元化竞争格局，虎邦、饭爷、川娃子等品牌通过细分场景、外卖渠道、网红营销等差异化方式，已在各自领域站稳脚跟 [7] - 对比线上渠道，天猫老干妈旗舰店拥有44.1万粉丝，而竞争对手吉香居、川娃子、虎邦的旗舰店粉丝数分别为123万、70.5万和48.7万 [6] - 尽管新兴品牌会分流部分追求新奇、便捷的年轻客群，但短期内它们在国民度口碑和全渠道渗透上，尚无法撼动公司的市场地位 [7]

核心观点 - 近期消费者热议老干妈产品味道变化 公司否认为节约成本调整原料 并强调原料、工艺及配方未变 将口味差异归因于消费者生活水平提升及个人偏好不同 [1] - 老干妈2024年营收为53.91亿元 较2023年的53.81亿元微增0.18% 连续三年实现增长 距离2020年54.03亿元的历史峰值仅差0.12亿元 [1] 公司经营与市场反馈 - 有消费者反映老干妈味道改变 具体包括豆豉味道不同、鸡肉含量减少 并猜测其更换了辣椒原料 [1] - 公司相关工作人员否认了为节约成本而调整原料的说法 [1] - 公司表示产品味道如有差异 可能是由于消费者生活水平提升、对口感的要求越来越高 加之个人口味偏好不同所致 [1] - 公司强调老干妈的原料、工艺及配方并未改变 [1] 财务表现与行业地位 - 在“2025贵州企业100强名单”中 贵阳南明老干妈风味食品有限责任公司位列第57名 [1] - 数据显示 老干妈2024年营收53.91亿元 较2023年的53.81亿元微增0.18% [1] - 公司营收已连续三年实现增长 [1] - 公司2024年营收距2020年54.03亿元的历史峰值仅差0.12亿元 [1]

文章核心观点 - 老干妈作为国民调味品品牌，其创始人陶华碧的退休与二代接班人的管理变革，引发了公司产品质量、市场口碑和财务业绩的显著波动，凸显了家族企业传承与现代化管理之间的深刻挑战[4][5][6] 公司传承与股权结构 - 2014年，创始人陶华碧退休并将公司交由两个儿子管理，其中将1%股权转给次子李妙行，使其持股比例升至51%成为绝对控股人，长子李贵山持股49%，公司进入“兄弟共治”时代[7] - 两兄弟分工明确，长子李贵山负责销售，次子李妙行负责生产[7] 次子李妙行的管理变革与影响 - 接班后，负责生产的李妙行将核心原料贵州辣椒替换为更便宜的河南辣椒，并删减人工酿制工序改用机器，据估算此举每年可节省1.6亿至2.4亿元原材料成本[9][12] - 原料与工艺的变更直接摧毁了产品风味根基，引发口碑危机，并导致公司营收出现拐点[12][14] - 自2016年起，公司营收从45亿元逐年下滑至2018年的43亿元，增长陷入停滞[15] - 2019年，72岁的陶华碧重回一线，下令停用河南辣椒并全面恢复贵州辣椒及老配方，公司逐步找回“老味道”[15] - 在陶华碧的强力干预下，公司业绩实现触底反弹，2024年营收逼近54亿元，几乎追平历史峰值[15] 长子李贵山的资本运作与风险 - 与次子保守守业不同，长子李贵山对陶华碧“不贷款、不融资、不上市”的原则心存异议，并积极涉足资本运作[19] - 李贵山前后参股14家企业，认缴金额超2亿元，并通过私募机构间接持股多家上市公司[21] - 其投资版图包括酒店、房地产及多个股权投资中心，例如投资开发昆明锦泰大酒店，以及与云南商人合作开发房地产项目[21][22] - 房地产项目因矛盾烂尾，导致700多户业主无法入住，至2021年其名下公司仍拖欠近800万元债务，此事严重冲击了老干妈的品牌形象[24] 行业竞争格局与市场地位 - 老干妈长期占据中国辣椒酱市场约五分之一的份额，稳居行业第一[4][18] - 排名第二和第三的品牌市场份额相加，才勉强与老干妈持平[4][18] 创始人特质与接班人选考量 - 陶华碧对品质要求极为严格，曾因产品风味出现微小偏差而销毁约500吨、价值上百万元的产品[15] - 在选择接班人时，陶华碧强调技术好、能吃苦、受得难、有孝心，并认为次子李妙行在创新和质量方面有实干精神[26] - 李妙行的投资版图非常单一，均与老干妈相关，与其踏实守一的性格相符[25]

行业回顾与格局 - 2025年中国消费必需品行业呈现“上下半年分化”格局 2025年5月18日发布的反腐政策成为关键分水岭 [1] - 政策出台前行业表现稳定 部分企业凭借产品周期、市占率提升或稳定股东回报实现增长 例如农夫山泉、中宠股份、万洲国际、康师傅控股及百威亚太 [1] 2026年行业展望与驱动因素 - 行业复苏取决于再通胀进程及政策方向 扩大内需已成为首要任务 [1] - 行业有望在2026年下半年筑底 关注烈酒、乳业的周期性复苏 以及啤酒、调味品和预制食品等即饮场景的增长 [1] - 烈酒预计在2026年下半年逐步复苏 主要由于商务宴请及高端需求回暖 但上半年仍需处理渠道库存压力 [1] - 乳业受上游持续减产及政策支持影响 或于2026年下半年实现供需再平衡 [1] - 餐饮相关品类（如啤酒、调味品及预制食品）将受益于低基数效应及周期复苏 [1] 行业竞争与分化 - 行业竞争加剧且分化显著 [1] - 食品饮料行业竞争激烈 企业需加大促销及新产品推广力度 [1] - 啤酒行业面临价格竞争加剧 [1] - 调味品及预制食品龙头企业的竞争环境相对有利 [1] 投资策略与偏好 - 建议在2026年上半年仍以增长股为主 下半年随筑底机会浮现可逐步转向价值股 [2] - 整体看好饮料行业的长期增长潜力 [2] - 对调味品、预制食品及乳业的复苏持更乐观态度 [2]

核心业绩表现 - 2025年全年归母净利润预计达2.90亿元至3.30亿元，同比增幅43.15%至62.90%，扣非净利润预计为2.8亿元至3.2亿元，同比增长37.74%至57.42%，两项核心盈利指标均创历史新高 [1][3] - 2022至2024年，公司营收从16.91亿元增长至26.46亿元，归母净利润从0.46亿元跃升至2.03亿元，增长势头迅猛 [3] 调味品主业 - 2025年前三季度，以鸡精、松茸鲜为代表的复合调味品实现营收3.43亿元，同比增长38.13% [3] - 2025年前三季度，酱油等液态调味品增长迅猛，同比涨幅高达911.68%，成为拉动营收增长的重要力量 [3] - 公司拥有3000余家经销商、1万余家客商，下沉市场根基深厚 [3] - 2025年前三季度，线上销售收入达2.81亿元，同比大幅增长154.47%，线下销售收入21.96亿元，同比增长20.48% [4] 算力服务业务 - 2025年前三季度，算力服务业务实现营收9766.74万元，同比增长75.32%，并已超越2024年全年8064.34万元的营收总额 [2][5] - 2025年12月，公司控股孙公司莲花紫星与EⅫ公司签署2亿元采购合同，购置4000块加速卡用于智算业务，目前已支付首期1.2亿元货款 [5] - 公司已形成从基础服务到产品创新的完整体系，推出莲花紫星云平台、莲花智能体、DeepSeek一体机等B端产品，并推出莲小盒、莲小喵等三款C端智能产品，实现算力业务从B端到C端的全覆盖 [6] 公司战略与发展 - 公司自2023年起进军算力领域，形成“消费+科技”双轮驱动的发展格局 [1][5] - 面向未来，公司将全面深化“消费+科技”双轮驱动战略，消费板块将巩固调味品优势，科技板块将围绕算力、算法、智能体等领域强化自主研发 [7]

核心观点 - 阳江市在“十四五”期间通过实施四大工程、打造三张名片、加强三项建设，推动经济社会高质量发展，经济总量连跨三个百亿级台阶，并确立了以“4+4+X”现代化产业体系为核心的产业发展格局，特别是在绿色能源、先进材料等领域取得显著成就 [3][4] 经济发展与财政表现 - 经济总量在“十四五”期间连跨1400亿元、1500亿元、1600亿元三个百亿级台阶 [4] - 固定资产投资增速三年居全省第一，预计2025年增速保持全省前列，累计投资比“十三五”增长超30% [4] - 2025年地方一般公共预算收入突破100亿元，累计收入比“十三五”增长38.6% [4] - “十四五”前四年规上工业增加值、工业投资年均分别增长7.3%、14.6% [4] - 五年净增市场主体超10万户，总量突破27万户 [8] 产业结构与工业发展 - 构建“4+4+X”现代化产业体系，先进材料产业产值超1400亿元 [8] - 建成全国最大风电装备基地，海上风电装机超700万千瓦，位居全国前列，预计2026年建成千万千瓦级基地 [8] - 跃升为全省第一电力能源大市，已建成装机容量超2429万千瓦，约占全省十分之一 [4] - 百亿级工业企业数量增至7家 [4] - 专精特新企业数量较“十三五”末增长近12倍 [4] - “十四五”前四年技改投资年均增长19.2% [8] - 获批全国首个绿电直供示范产业园，并被列入省商业航天支点城市，低空经济、绿色智算等新兴产业发展起步 [8] 科技创新与研发 - 研发投入年均增长25.2% [8] - 实现院士工作站、博士后工作站零的突破 [8] - 高新技术企业、科技型中小企业数量较2020年分别增长81%、58.6% [8] 对外开放与区域融合 - 积极融入大湾区，构建“机场+双高铁+高快速路网+亿吨大港”立体交通，融入大湾区“1小时生活圈” [8] - 设立6个“反向飞地”，推动绿色能源、先进材料等产业嵌入湾区产业链 [8] - 国际“朋友圈”达178个国家和地区 [8] - 外贸进出口、实际利用外资年均分别增长7.4%、28.4% [8] - 推进10大领域460项改革，获批超130项国家省级试点，融资环境、外资外贸环境居全省前列 [8] 城乡发展与乡村振兴 - 以“百千万工程”牵引，培育31个典型镇、192个典型村，所有县区通过省级“三年初见成效”评估 [8] - 预计阳春市GDP突破400亿元，东城、织篢镇连续两年入围全国镇域经济500强 [8] - 打造4个省级特色产业园、9个省级现代农业产业园 [8] - 培育175家农业龙头企业和158家“强村公司” [8] - 生蚝、鱼苗、坚果等农产品产量居全省首位 [8] - 所有行政村集体经济年收入超20万元 [4] - 预计城乡居民收入比低于1.5:1，优于全国、全省平均水平 [4] - 新建改建农村公路2106公里，打造52条风貌示范带 [8] - 实现集中供水、污水治理、垃圾收运全覆盖 [8] 基础设施建设 - 铁路总里程达425.4公里，公路总里程突破1.1万公里 [4] - 实现县县通高铁、镇镇“30分钟上高速” [4] - 新建改扩建学校74所，新增公办学位12.4万个 [8] - 实现本科高校零的突破，形成本硕博全覆盖的教育体系 [8] - 医共体达标率100%，每千人床位6.2张 [9] - 建成市综合文化中心、水下遗产保护中心、全民健身中心等地标建筑 [9] 生态建设与环境治理 - 推进绿美阳江建设，完成林分优化超35万亩、森林抚育超62万亩，森林覆盖率达57.8% [8] - 创成国家森林城市、国际花园城市，海陵岛获评全国首批“和美海岛” [8] - 地表水国考断面、近岸海域水质连续五年优良 [8] - 阳西县获评国家生态文明建设示范区 [8] - 打造寿长河湿地公园、金鸡岭森林公园等生态空间，建成碧道超183公里 [8] 民生保障与社会事业 - 近八成财政支出用于民生，获评“中国最具幸福感城市”“宜业宜居之城” [8] - 五年城镇新增就业9万人 [8] - 医保基金减负超156亿元 [8] - 实现孤儿市级集中供养 [8] - 人均预期寿命超83岁，阳西县获评“中国长寿之乡” [8][9] - 防灾减灾有力，去年成功应对超强台风“桦加沙”，实现零伤亡 [9]

公司近期业绩表现 - 2024年公司营收为53.91亿元，接近2020年54.03亿元的历史峰值，但同比仅微增1000万元，增幅不足0.2% [1][2] - 近十年业绩波动较大，营收从2014年的40.33亿元增长至2020年顶峰，但在2021年骤跌至42.01亿元，随后反弹至2022年的52.6亿元和2023年的53.81亿元 [2] - 2022年营收较2021年实现约10亿元的跃升，行业分析认为2022年3月因成本上涨对部分产品提价是重要推动因素 [3] - 有行业观点认为，公司之前的业绩波动主要反映了渠道库存的调整，而非增长动力的根本变化 [4] 公司治理与创始人影响 - 创始人陶华碧于2014年退居二线，将公司交由两个儿子管理，大儿子李贵山负责销售，二儿子李妙行主抓生产 [1][5] - 交接班后公司发展遇挑战，李贵山在外部投资中受挫，李妙行为控制成本更换核心辣椒原料，引发消费者信任危机，导致2016年起营收增长停滞，连续3年徘徊在40亿元左右 [5] - 2019年，72岁的陶华碧回归一线管理，宣布用回贵州辣椒并严控原料标准以重建口碑 [1][6] - 创始人回归后实行“退网”策略，包括微博、微信公众号在内的多个官方账号停止更新，业内分析认为这可能巩固传统基本盘但也可能导致与年轻消费群体脱节 [6] 市场竞争与产品结构 - 公司长期占据中国辣椒酱市场约20%的份额，稳居第一，约是排名第二、第三品牌份额之和 [7] - 市场竞争日益激烈，消费者需求多样化及新兴平台兴起，许多新兴品牌通过差异化策略、网络营销和爆款产品迅速崛起 [7] - 产品线单一成为制约长远增长的关键阻力，除了传统的风味豆豉辣酱大单品外，公司未能打造出下一个突出的核心品类 [7] - 行业观点认为，公司未来持续增长的挑战在于品类的突破 [7] 股权结构与未来传承 - 公司由陶华碧之子李妙行、李贵山共同持股，陶华碧任法定代表人，其全资控股的销售公司负责市场通路 [2] - 年近八旬的创始人仍是企业的灵魂，但两个儿子过往的管理及投资表现令外界对其接班能力产生疑虑 [8] - 有观点认为，仅从家族自身接班来看很难有大的突破，未来能否借助外部资本实现突破也存在很大不确定性 [8]