智能科技与体育训练 - 中国乒乓球实验室采用高速摄像机、SIMI动作捕捉系统、红外动作捕捉系统等设备，实时采集百余项数据并生成三维运动轨迹，推动训练模式从"经验驱动"转向"数据智能" [3] - 竞技体育的算法革命通过多模态传感器阵列和激光扫描系统，将运动员的"直觉天赋"转化为可量化、可迁移、可迭代的智能资产 [3] - AI技术正在解构顶尖运动员的直觉能力，并可能重构制造业、医疗、农业等产业的升级路径 [3] 技术应用与行业融合 - 智能训练系统的200余项数据建模技术逻辑与康复医疗领域高度契合，例如外骨骼机器人需根据患者个性化数据制定康复方案 [4] - 工业质检更依赖静态视觉识别，而医疗康复要求更高的动态数据交互，未来可通过提升数据精度与全流程闭环优化推动AI深度渗透 [5] - "传感器阵列+边缘计算+数字孪生"技术组合正在重塑汽车行业（自动驾驶）、制造业（设备预测性维护）、农业（作物生长模拟）等领域的智能化路径 [6] AI产业化竞争逻辑 - AI产业化向"端到端交付能力"进化，乒乓球训练系统的设备层、平台层、服务层三重架构反映了这一趋势 [7] - 下游客户更倾向一站式解决方案，头部企业通过"数据中台+行业模型"模式降低应用门槛，垂直领域企业则依托全栈能力构建壁垒 [7] - 未来竞争将聚焦"技术深度"与"场景贴合度"的双重优势 [7] AI商业化路径 - AI商业化需在"行业专精"与"泛化能力"间权衡，医疗领域通过行业知识+AI技术融合可开发出诊断级应用 [8] - 垂直场景做透路径更受青睐，因细分领域数据壁垒高且行业痛点多需定制化方案 [8] - 横向拓展依赖生态整合（如跨行业数据平台），但短期难成主流 [8] 行业大模型发展趋势 - 未来三年制造业、医疗等行业将涌现专用模型，驱动力包括场景强需求（工业质检、医疗诊断）和数据安全性 [9] - 中长期跨域智能体或出现于相近行业（如智慧城市整合交通、环保数据），但通用智能体受限于数据壁垒与算力成本 [9] - AI产业化正从技术突破走向生态竞合，行业大模型将率先打开商业化闸门 [9]

人民币基金与新兴产业培育 - 未来中国培育新兴产业要以人民币基金为主 人民币基金需承担历史使命 加速培育人工智能时代下的新技术、新模式、新业态 [1] - 中国风投需为中国原创提供充裕的耐心资本 持续大量投入 [1] 2025年中东投资者峰会 - 峰会将于2025年5月27日-28日在阿布扎比举行 主办单位为Collab Ventures 协办单位为全球母基金协会和母基金研究中心 支持单位为阿联酋家族办公室协会和纽约大学阿布扎比分校 [2] - 已吸引超百家来自主权基金、家族办公室等LP参会 将深度聚焦投资行业发展 解读行业趋势和LP投资布局 [3] 母基金研究中心相关活动 - 2025母基金研究中心专项榜单评选正式开启 [4] - 2025 40U40优秀青年投资人榜单揭晓 [4] - 2024中国母基金全景报告发布 [4]

抱大腿的定义与重新定义 - "抱大腿"指依附有权势、有能力或有资源的人以获取好处、保护或支持，建立不对称的服务关系[2] - 该行为在资源和机会不均等的社会结构中是一种现实的生存和发展策略，可快速获取资源、规避风险[3] - 现代社会中"抱大腿"可演变为高度策略性选择，通过提供忠诚、服务、情感价值等绑定领域内远超于己的个体，加速自身成长[4] 抱大腿作为年轻人成功的捷径 - 财富本质是自由组合能量与信息并在短时间内转化为有意义状态的能力，包含能量、信息、时间和共识四个关键概念[8][9] - 年轻人优势在于拥有时间和生命能量，但缺乏信息和社会能量，这些往往掌握在中老年手中[16][17] - 将自身能量与有效信息结合可压缩获得有意义结果的时间，找到导师带几年比独自摸索更高效[18][19] 巴菲特的抱大腿哲学与技术 - 核心原则是主动靠近更优秀的人，个体成长受环境影响，需主动寻求卓越源头[25] - 人脉具有复利效应，与高水平人士为伍带来长期指数级个人提升[27] - 选择"大腿"的首要标准是诚信，缺乏诚信的伙伴如同定时炸弹[28] - 与优秀者交往目的是激发自身潜力而非简单模仿，需主动学习和内化[29][31] 巴菲特人生中的关键"大腿" 本杰明·格雷厄姆 - 巴菲特通过报考哥伦比亚大学和坚持求职成功进入格雷厄姆公司，系统学习价值投资理念[35][36][38] - 从格雷厄姆处掌握"雪茄烟蒂"投资法，强调价格低于内在价值及安全边际[40][41] - 格雷厄姆退休后巴菲特创立合伙企业，运用所学实现年化29.5%复合回报率[42] 查理·芒格 - 芒格推动巴菲特投资哲学从"捡烟蒂"转向"买珍宝"，即以合理价格买入优秀公司长期持有[49][50] - 巴菲特称芒格为伯克希尔哲学的"建筑师"，使其"以非同寻常速度从猩猩进化到人类"[52] - 两人合作基于绝对信任和智力互补，芒格提供跨学科思维和纠偏作用[53][55] 其他重要关系 - 凯瑟琳·格雷厄姆为巴菲特提供跨界视野和社交网络，巴菲特则为其提供商业指导[61][62][64] - 妻子苏珊·巴菲特提供情感支持和慈善方向指引，影响其财富分配理念[66][68] - 汤姆·墨菲传授企业经营智慧，被巴菲特称为"管理学的标杆"[70][72] - B夫人罗斯·布鲁姆金展示极致运营能力，其成本控制和客户导向被巴菲特高度推崇[73][74] 抱大腿策略在伯克希尔的制度化 - 企业文化高度强调信任与诚信，吸引并留住认同价值观的管理者[76] - 并购逻辑优先考虑管理层品质，收购拥有卓越管理者的公司[77] - 去中心化管理模式给予子公司高度自主权，建立在信任基础上[78][80] - 继任计划选择能守护核心价值观的"文化大腿"，确保战略传承[81]

5月19日，深交所2025全球投资者大会在深圳召开。晨壹投资业务合伙人胡晓就新质生产力背景下的投 资挑战、机器人赛道的价值转化、并购市场的现状与机遇等核心话题接受了证券时报记者采访，分享了 她对当前这些热点话题的洞察与思考。 新环境下投资的核心命题：寻找确定性与成长性的平衡 在谈到当前市场环境的变化时，胡晓表示，"过去水涨船高、普涨赚钱的时代已经过去。" 她指出，如 今无论是基金还是被投企业，都面临更高要求。对于投资机构而言，核心挑战在于"在大环境中找到有 一定确定性且具成长性的行业，并筛选出优质公司"。这一命题在市场退潮后愈发凸显，"潮水退去后， 标的本身的优质性和行业发展前景成为投资的核心考量，这是亘古不变的规律，但不同阶段有不同要 求。" 胡晓强调，新质生产力的发展需要全社会共同构建生态，"从政府、监管到国有资本、民营资本，各方 需形成合力。"她特别提到政策对激发非国有资本活力的重要性，"近期新政策为市场参与者提供了更灵 活的市场化参与路径，这能调动投资积极性，让企业获得长期资金，以更稳健的心态布局长远发 展。"她进一步指出，新质生产力项目大多需要长线投入，"99.9%的项目无法在一两年内实现退出或盈 ...

私人信贷市场趋势 - 私人信贷市场目前处于拥挤状态 [1] - 相比七八年前 投资局的投资策略发生变化 更注重少数管理者和规模 [1]

基金募集与规模 - 祥峰二期天使基金完成募集 规模超5亿元人民币[1] - 祥峰二期科技VC基金规模近36亿元人民币[1] - 祥峰投资管理规模合计约200亿人民币 旗下有五期美元基金 两期人民币基金 两期天使基金[3] 投资策略与阶段 - 二期天使基金重点关注天使轮和Pre-A轮的早期项目[1] - 投资聚焦于硬科技和医疗科技领域 具体包括芯片半导体 机器人和智能化解决方案 人工智能 生物医药等[1] - 天使与VC两个阶段的基金形成战略互补 承前启后的配合[4] 市场环境与LP变化 - 人民币基金已成为绝对主流 LP主体变化较大[1] - 政府投资基金在人民币LP中占到大头[7] - 人民币基金和美元基金在早期投资方面思路 打法 投向趋同[6] 历史业绩与项目进展 - 一期天使基金已完成投资期 投出20多家创新企业[3] - 近三分之二的一期天使基金投资项目已完成下一轮融资 2023年完成首个项目退出[4] - 多个被投项目实现超预期发展 如松灵智能割草机器人占领欧美市场 朗力半导体即将进入批量出货阶段[4] 行业布局与投资理念 - 长期看好中国硬科技发展潜力和空间[2] - 从2013年开始投芯片 2015年开始投资机器人 提早布局硬科技投资[7] - 投资需更长期视野 在项目默默无闻时投进去[7] AI应用投资机会 - AI技术应用将从三方面改变生活：取代传统产品 提升传统产品效率 创造AI原生新产品[8] - 创业公司在AI领域仍有大量机会 部分AI工具创业公司已实现几千万 上亿收入[9] - 2025年AI性能和成本达临界点 AI应用全面落地被看好[7] 创始人选择标准 - 对创始人团队花很多精力交流[5] - 希望创始人兼具热情与冷静分析 长远目标与短期路径 感染力与执行力等矛盾特性[5]

外卖市场竞争格局 - 外卖市场从"双雄"格局演变为"三国杀"，京东一季度外卖等新业务收入达58亿元，对美团形成压力 [1] - 美团面临京东和阿里双重竞争，同时加速布局硬科技领域 [2] 美团战略转型 - 2020年美团战略从"Food+Platform"转向"零售+科技"，开始重点投资硬科技项目 [2] - 2021年明确"零售+科技"战略，加大对AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技的投入 [9] - 公司定位为科技公司，投资版图覆盖机器人、人工智能、半导体、自动驾驶等领域 [8] 投资布局与策略 - 截至2025年5月20日，美团参与133起投资事件，其中89起为2020年后投资，47笔投向硬科技，占比超一半 [3][9] - 硬科技投资主要分布在机器人(38%)、AI(40%)、智能制造(13%)领域 [12] - 投资轮次集中在A轮(34%)、B轮(34%)、C轮(17%)，近九成在C轮及之前 [15] - 平均单个项目投资金额达16.56亿元，在头部互联网大厂中仅次于阿里 [5] - 2022年互联网大厂投资收缩时，美团仍保持64%的硬科技投资占比 [6] 重点投资项目 - 理想汽车：2019年王兴个人领投2.85亿美元C轮，2020年美团战投领投5亿元D轮 [3] - 康诺思腾：三次投资超19亿元 [6] - 宇树科技：持股8%成为第二大股东，公司估值从50亿元增至80亿元 [15] - AI领域：收购光年之外(20.65亿元)，投资智谱AI、月之暗面、硅基流动等 [15][18] - 机器人领域：投资普渡科技、九识智能、高仙机器人等 [9][16] 业务表现与投资成效 - 2024年新业务营收增长至873亿元，亏损收窄至73亿元 [18] - 投资的水滴筹五年内做到年营收30亿元，而自营保险业务"美团互助"一年半后关闭 [18] - 被投企业如毫末智行、禾赛科技参与美团无人配送车魔袋20的研发 [19] 未来方向 - 公司明确AI策略是"进攻"，将在现有基础上继续加强AI投入 [19] - 投资触角持续延伸，与阿里、腾讯、字节、百度等互联网公司在AI领域展开竞争 [19]

会议背景 - 会议由欧美同学会金融委员会、浙江大学国际联合商学院与上海交易所国际合作交流中心联合主办，主题为"深化中瑞科技金融合作，助推上海国际金融中心建设" [1] - 活动在上海中国证券博物馆举行，该博物馆前身为1846年礼查饭店，是中国首家西商饭店，并见证了1990年上海证券交易所的诞生 [4] 参会机构与人员 - 中方参会者包括路博迈基金管理(中国)有限公司总经理阎小庆、申毅投资董事长申毅、上海交易所国际交流合作中心主任杨智颖等 [3] - 瑞士参会者包括瑞士金融科技协会主席Thomas Br?ndle、瑞士交易所执行委员会成员Dieter Goerdten、瑞士联合银行金融可持续性主管Linda Vucenovic-Yokoyama等20余位高管 [3] 中方观点 - 路博迈基金管理(中国)有限公司总经理阎小庆指出中国市场越来越具有潜力，成为独立于新兴市场的资产类别，并强调资本对低碳技术的引导作用 [6] - 申毅投资董事长申毅分享中瑞企业并购案例，认为中国在高端制造与人工智能领域的估值优势为瑞士技术型企业提供了落地场景 [6] - 中国政策与市场端对技术创新抱有前所未见的热情，在高端制造和人工智能等领域有充足的成长机会 [6] 瑞士观点 - 瑞士金融科技协会主席Thomas Br?ndle表示中国在开源大模型、数字支付等领域的创新经验值得借鉴 [7] - 瑞士联合银行金融可持续性主管Linda Vucenovic-Yokoyama对绿色融资、绿色债的发展做了深入探讨 [7] - 瑞士Arvin健康服务创始人Arjun Thanabalasingam博士关注人工智能在健康医疗领域的应用 [7] 合作建议 - 建议中瑞证券交易所、国际交流中心等共同搭建交流平台，促进欧洲机构投资者更好了解中国上市公司 [8] - 上海交易所国际交流合作中心主任杨智颖表示中国正通过优化外资准入、强化知识产权保护等措施为全球资本参与科技革新提供稳定环境 [10] 未来展望 - 活动聚焦中瑞金融合作新机遇，围绕金融开放创新、跨境投融资合作、绿色金融发展等议题展开深度对话 [10] - 欧美同学会金融委员会和浙江大学国际联合商学院将持续搭建国际化交流平台，助力更高能级的开放型金融生态 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家和地方积极推动科技创新产业发展，联合推出债券市场“科技版”支持发行科创债，预计未来经济大省、大市将打造“科技创新高地”，可关注三类科创债发行主体 [2][34] - 产业债可关注流动性好的 2 - 3 年期产业债及相关科创债主体，建筑、地产和城投等企业应收款有望加快偿还 [62][65] - 金融债部分品种收益率下行、信用利差被动收窄，二永债短期信用利差压缩空间有限，建议做好流动性管理，关注 3 - 5Y 高等级二永债 [67] 根据相关目录分别进行总结 1 从中微观角度看科创债 1.1 地方政府积极建设“科创高地”及加快发行科创债 - 国家各部委和地方政府推动科技创新产业布局与投入，打造“科技创新高地”，联合推出债券市场“科技版”支持发行科创债，发行节奏提升 [10] - 国家领导人对科技创新与产业发展关系论述有指导意义，我国从“制造大国”走向“制造强国”需加强基础研究和科技创新 [11][15] - 地方政府应助力“耐心资本”，支持区域内研发机构和企业，国家出台政策支持专精特新中小企业发展 [16][21] - 江苏、湖南等地积极布局重点产业链，承接产业转移，发展新兴和未来产业，金融机构和资本市场加大对企业资金支持 [22][23][29] - 目前近 100 家市场机构计划发行超 3000 亿元科创债，首批发行的科创债票面利率低、认购倍数高 [32][33] 1.2 投资建议 - 关注国家政策和经济形势，预计各省市将出台“一揽子增量政策”，市场短期或因美国关税政策波动 [40][43] - 2025 年一季度经济开局良好，中美关税谈判达成共识，国家持续发布扶持政策，中小企业生产经营有望恢复 [44] - 可关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，拉长久期至 5 年；关注化解债务有重大利好政策或资金落地的区域，久期 3 - 5 年；关注有较强产业基础与金融支持的地级市，期限 2 - 3 年 [44][45][49] 2 产业债和金融债周度观点 2.1 产业债 - 关注流动性好的 2 - 3 年期产业债及相关科创债主体，如公用事业、交运、国企地产、文旅等行业及四川长虹、南山集团等 [62] - 内蒙古新增煤炭产能储备项目，是国家建立煤炭产能储备制度以来全国首批获批项目 [62] - 国务院国资委部署、相关条例和方案出台，建筑、地产和城投等企业应收款有望加快偿还 [65] 2.2 金融债 - 本周金融债部分品种收益率下行、信用利差被动收窄，券商债券品种表现更好 [67] - 二永债短期信用利差压缩空间有限，下周短端品种调整压力大，建议做好流动性管理，3 - 5Y 高等级二永债是合适防御品种，负债端稳定且对收益要求高的机构可关注高等级长端二永债 [67] 3 一级市场跟踪 - 报告展示了本周信用债、金融债发行情况，城投债和产业债认购、发行成本、交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况等图表 [74][77][79] 4 二级市场观察 4.1 二级成交的“量” - 报告展示了本周信用债、城投债、产业债成交规模及相关环比增速等图表 [88][90][96] 4.2 二级成交的“价” - 报告展示了本周城投债、产业债、金融债收益率情况及城投债加权成交久期等图表 [99]

战略合作框架 - 公司于2025年5月19日与长沙国控资本管理有限公司、清华大学天津电子信息研究院签署战略合作框架协议 [1] - 三方将通过利用各自优势资源广泛开展深层次合作 实现互利共赢、协同发展目标 [1] - 战略合作期限为3年 自协议生效之日起计算 [1] 合作内容 - 合作设立半导体领域并购基金 围绕半导体产业链开展投资 [1] - 助力公司打造第二增长曲线、实现双主业发展 [1] 财务影响 - 签署协议不涉及具体金额 [1] - 对公司2025年度经营业绩不构成重大影响 [1]