报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [2][8][11] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，有助于实现收入扩张增长，绑定公司与员工利益 [8][11] - 国内医疗设备市场恢复明显，看好全年采购量持续恢复 [11] - 预计公司2025 - 2027年分别实现净利润16.4亿元、20.0亿元、24.2亿元，yoy分别+30.3%、+22.0%、+20.8%，折合EPS分别为2.0元、2.4元、2.9元，维持“买进”投资建议 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为医药生物，2025年6月13日A股价129.50元，上证指数3377.00元，股价12个月高/低为151.86/91.91元，总发行股数824.16百万，A股数593.30百万，A股市值768.32亿元，主要股东为联影医疗技术集团有限公司（20.33%），每股净值24.61元，股价/账面净值5.26 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-5.9%、0.3%、12.1% [1] 近期评等 - 2025年4月29日收盘价124.69元，评级为买进 [2] 产品组合 - 销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比87.8%，维保服务占比9.5%，软件业务占比1.1% [3] 机构投资者占流通A股比例 - 基金和一般法人占比均为0% [4] 股权激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向1368名激励对象（约占2024年员工总数的16.7%）授予500万股的限制性股票（约占公司股本总额的0.6%），首次授予价格为95元/股（较市价折价约26.6%） [8] - 限制性股票公司层面的归属考核要求为以2024年营收为基础，目标值为2025 - 2027年分别较2024年增长20%、44%、72.8%，触发值则为分别增长16%、34.56%、56.09% [8] - 此次股权激励费用预计2.04亿元，2025 - 2028年计划分别摊销约5734万、8730万、4476万、1480万元 [8] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（%）|每股盈余（元）|同比增减（%）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1974|19.21|2.40|9.59|53.96|0.25|0.19| |2024|1262|-36.08|1.54|-35.83|84.09|0.08|0.06| |2025F|1644|30.25|1.99|29.49|64.94|0.30|0.23| |2026F|2004|21.96|2.43|21.96|53.25|0.36|0.28| |2027F|2421|20.77|2.94|20.77|44.09|0.44|0.34| [10] 财务报表预测 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11411|10300|12984|15532|18260| |经营成本（百万元）|5879|5300|6564|7705|9036| |营业税金及附加（百万元）|69|57|74|95|111| |销售费用（百万元）|1770|1823|2170|2563|2976| |管理费用（百万元）|561|556|678|854|986| |财务费用（百万元）|-149|-112|-122|-155|-183| |投资收益（百万元）|110|98|135|120|120| |营业利润（百万元）|2142|1366|1733|2152|2604| |营业外收入（百万元）|11|6|29|28|28| |营业外支出（百万元）|10|20|4|2|2| |利润总额（百万元）|2142|1352|1758|2178|2630| |所得税（百万元）|164|110|132|163|197| |少数股东损益（百万元）|3|-20|-17|10|12| |归母净利润（百万元）|1974|1262|1644|2004|2421| [15] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|7584|8400|9660|10819|12226| |应收账款（百万元）|3228|4359|5231|5911|6797| |存货（百万元）|3893|5528|6523|7306|7891| |流动资产合计（百万元）|20228|20894|23401|26209|28830| |长期股权投资（百万元）|73|188|197|207|217| |固定资产（百万元）|2212|2944|3091|3246|3343| |在建工程（百万元）|850|1770|2301|2876|2934| |非流动资产合计（百万元）|5108|7142|7285|7430|7579| |资产总计（百万元）|25336|28036|30686|33640|36409| |流动负债合计（百万元）|5798|7076|7783|8562|9418| |非流动负债合计（百万元）|657|1054|1075|1096|1112| |负债合计（百万元）|6455|8129|8858|9658|10529| |少数股东权益（百万元）|15|3|3|3|4| |股东权益合计（百万元）|18866|19903|21824|23978|25876| |负债及股东权益合计（百万元）|25336|28036|30686|33640|36409| [15] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动所得现金净额（百万元）|133|-619|-737|-847|-932| |投资活动所用现金净额（百万元）|-1565|-1244|2243|2307|-1828| |融资活动所得现金净额（百万元）|-662|199|-247|-301|-680| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-2095|-1663|1260|1159|-3440| [15]

01 传统疗法的双重局限：依赖工具、安全性差 老花眼是一种生理性视力退化现象，其形成与眼球的生物力学变化密切相关。眼球外层的巩膜由胶原纤维构成，这些纤维如同弹性网络，支撑着眼球形状 并协助调节焦距。 年轻时，巩膜胶原纤维排列有序且富有弹性，当睫状肌收缩或放松时，巩膜能灵活形变，带动晶状体改变厚度，使眼睛快速聚焦远、近物体。 但随着年龄增长，巩膜胶原纤维会逐渐发生过度交联。这会导致巩膜弹性下降。交联硬化使睫状肌牵拉力传导效率降低，晶状体形变能力减弱。就像老化 的橡皮筋失去弹性，变得僵硬硬化。老花眼的本质是巩膜（眼白）胶原纤维随年龄增长过度交联硬化，导致眼球丧失形变能力。 2025年4月，美国医疗设备公司Ace Vision（以下简称"Ace"）完成2940万美元（约合人民币2.12亿）B轮扩展融资，累计融资额达5680万美元（约合人民币 4.09亿）。此轮资金将加速公司核心产品LSM（激光巩膜微孔）疗法的全球商业化进程。 LSM是针对老视（俗称"老花眼"）人群恢复视力的治疗方法。在全球老龄化加速的背景下，老花眼问题日趋严重。IAPB（国际防盲协会）发布的《世界 视觉报告》（WHO官网引用）显示，2020年全球老 ...

AI行业投融资 - Meta以150亿美元投资Scale AI 对应公司估值达290亿美元 创下全球最轰动AI交易[1] - Scale AI由90后华人少年Alexandr Wang和Lucy Guo于2016年退学创立 专注于为AI提供数据标注服务[1] - 30岁创始人Lucy Guo凭借持有5%股份成为福布斯全球最年轻白手起家女亿万富豪[1] 私募二级市场 - 高盛正在募集史上最大S基金 目标规模超过142亿美元[2] - 黑石最新完成50亿美元S交易 凯雷集团和阿波罗集团也计划在今年完成大规模S基金募资[2] 汽车行业动态 - 哪吒汽车关联公司合众新能源正式进入破产重整程序 由浙江子城律师事务所担任管理人[3] - 小马智行创始人彭军将公司首辆公共道路自动驾驶汽车赠予胡润百富榜创始人[5] 医药健康合作 - 石药集团与阿斯利康达成超50亿美元授权合作 包括1.1亿美元预付款及最高52.2亿美元里程碑付款[3] - 迪视医疗完成近亿元A轮融资 由磐霖资本领投 资金用于手术机器人注册临床及商业化推广[5] - 美创医疗完成亿元级股权融资 由苏创投等机构投资 专注外周血管和肿瘤介入产品研发[6] 消费品牌运营 - 泡泡玛特杭州新店因疑似黄牛"端盒"引发顾客不满 开业当天紧急闭店进行内部整改[3] - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌"popop"北京首店正式开业 显示公司多元化战略布局[3] 文娱产业分析 - 《哪吒2》全球票房超158亿元 片方预计可分账52亿元[3] - 光线传媒董事长王长田建议调整电影分账规则 目前片方仅能获得票房收入的33%[3] 半导体与科技 - 芯源新材料完成C轮融资 由小米智造基金独家投资 重点研发碳化硅模块封装材料[7] - 英伟达黄仁勋评论华为技术 认为中国可通过增加芯片使用量弥补技术代际差距[5]

公司概况 - 奕瑞科技是国产数字化X线探测器领军企业，技术储备深厚，产品矩阵涵盖100多种不同类型的探测器，覆盖医疗和工业领域所有主要应用场景 [2] - 2021年至2023年公司数字化X线探测器产品出货量由6.70万台增至10.55万台，年复合增长率超过25% [2] - 2023年公司出货量占全球数字化X线探测器总出货量52.53万台的20.09%，在全球范围内处于领先地位 [2] 业务发展 - 公司逐步向"多种X线核心部件及综合解决方案供应商"转型，2024年其他核心零部件销售收入1.26亿元，同比增长45.5% [3] - 2024年公司实现技术服务及整体解决方案收入约0.96亿元，同比增长262.56% [3] - 公司布局医疗DR、C-arm、医用螺旋CT、齿科CBCT等产品，预计2030年募投项目满产产值接近50亿元 [3] - 2024年公司推出"在线CT+离线CT+2D检测"的电池检测方案已批量出货，光伏焊接检测和手机散热片检测方案正在推进中 [3] 技术突破 - 公司开发了130kV大功率微焦点球管、140kV背散射球管、荧光分析球管等各类球管产品，部分产品即将进入量产阶段 [4] - 主要产品关键指标已达到国际先进、国内领军水平 [4] - 2023年全球球管行业市场规模为42.6亿美元，预计2030年将达到95.3亿美元，年复合增长率为12.18% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入将分别达到22.66亿元、31.00亿元和41.33亿元，同比增长分别为23.7%、36.8%、33.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.97亿元、7.90亿元、10.44亿元，同比增长28.3%、32.3%、32.2% [5] - 2025-2027年对应的EPS分别为4.17元、5.52元和7.30元，对应的PE分别为31x、23x和18x [5]

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会在湖南长沙举办 主题为"中非共行动逐梦现代化" 涵盖农食产品 美妆服饰 工程机械等多元领域[1] - 主场馆展览面积达10万平方米 吸引4700多家中外企业参展 通过实物 数字多媒体等形式展示商品[1] - 配套举办30余场专题经贸活动与论坛 聚焦产业链合作 基础设施 绿色矿业等主题[1] 中非贸易数据 - 2000-2024年中非贸易额从不足1000亿元增至2.1万亿元 累计增长超20倍 年均增速14 2%[2] - 2024年前5个月中国对非洲进出口9632 1亿元 同比增长12 4% 创历史同期新高[2] 农产品合作进展 - 博览会期间中国与埃塞俄比亚等4国签署5份农食产品输华议定书 新增夏威夷果 花生等品类[3] - 自2024年中非合作论坛北京峰会以来 已有19个非洲国家的31种次农食产品获输华准入[3] 重点合作领域 - 基础设施领域达成52 7亿美元合作 中非38家单位签署28项合同 涵盖交通 能源 房屋建设等[4] - 重庆欧诺医疗科技首次参展即获订单 其高性价比医疗设备契合非洲基建需求[4] - 尼日利亚采购商通过翻译设备实现无障碍交流 重点关注中国绿色农业与数字经济技术[4] 新兴合作方向 - 突尼斯采购商指出新能源汽车 太阳能板 现代农机等中国高科技产品在非洲需求旺盛[5] - 数字经济新业态成为中非经贸合作重点方向 非洲希望引进中国先进科技产品[5] 创新合作模式 - 设立"非洲好物"主题直播间 联动跨境电商实现线上销售[6] - 发布10亿元中非经贸深度合作服务基金 培育跨境产业链[6] - 赞比亚创业者计划注册中国电商账户 拓展手工首饰线上销售渠道[6]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，三星医疗报收于22.34元，较上周的22.38元下跌0.18% [1] - 本周最高价出现在6月10日盘中，报23.23元 [1] - 本周最低价出现在6月11日盘中，报21.94元 [1] - 当前最新总市值315.22亿元，在电网设备板块市值排名8/120，在两市A股市值排名454/5150 [1] 公司公告 - 三星医疗将5,755,371股回购股份用途变更为注销并减少注册资本 [1] - 总股本预计由1,411,006,571股变更为1,405,251,200股 [1] - 注册资本预计由1,411,006,571元变更为1,405,251,200元 [1] - 债权申报时间为2025年6月14日至2025年7月28日 [1] 股东会决议 - 2025年第一次临时股东会审议通过了《关于变更部分回购股份用途为注销并减少公司注册资本的议案》 [2] - A股同意票数707103439，比例99.9127%，反对票数498907，弃权票数118900 [2] - 议案为特别决议议案，已经有效表决权股份总数的2/3以上通过 [2]

公司概况 - 公司名称为南京巨鲨显示科技有限公司（巨鲨医疗），成立于1996年，最初从事进口医疗装备商贸代理 [1] - 公司已累计申请国际和国内专利1000余项，被认定为国家级高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业、国家知识产权示范企业、国家制造业单项冠军企业 [1] - 公司产品包括医学图像智能显示、智能医疗手术机器人、智能化医用高压注射系统等医疗装备，销往100多个国家和地区 [1] 研发能力与技术突破 - 公司研发团队占员工总数超过30%，每年研发投入超过年营业额的10% [2] - 公司在南京、上海、深圳设立研发中心，与多所高校建立产学研合作关系，并在海外设立研发部 [2] - 通过自主研发医学影像处理芯片，产品分辨率从200万像素提高到3200万像素，能更精准识别早期微小病灶 [2] - 公司攻克了医学图像智能显示、AI辅助诊疗、智能医疗手术机器人、智能化医用高压注射系统等技术难关 [3] 市场拓展与国际化 - 公司产品凭借过硬质量和高于国外同类产品的性价比，成功销往100多个国家和地区 [1][2] - 在国际市场初期面临低端、质量不高等偏见，通过技术和真诚服务赢得客户信任 [2] - 公司设有全球销售地图，每进入一个新海外市场就会贴上徽章标记 [2] 发展历程与战略 - 从进口代理转型为自主研发，决心生产质量过硬、技术水平高的医疗设备 [1] - 通过自主研发使进口医用液晶显示器价格从几十万元降至两三万元 [1] - 未来将持续推进科技创新，目标是成为集研发、生产、销售于一体的全球性医疗高科技企业 [3]

拟担保情况概述 - 公司及子公司拟为部分信誉良好但需融资支付货款的客户向第三方金融机构的贷款提供部分担保，担保额度不超过人民币5亿元 [1] - 被担保人需通过第三方金融机构审核且与公司无关联关系，若客户无法偿还借款，公司将承担担保责任并要求客户提供反担保 [1][3] - 担保额度有效期为股东会审议通过后12个月内，可循环滚动使用，担保期限与贷款年限一致 [1][2] 被担保人筛选标准 - 正面筛选标准：信誉良好、通过第三方金融机构审核，风险可控时可适当降低标准 [2] - 负面筛选标准：法定代表人或实际控制人存在逃废债行为、被列为失信被执行人等不良记录的企业 [2] 拟担保原因及必要性 - 公司销售的大型医疗装备单价高、使用周期长，部分客户采购时需一次性大额资金投入，产生融资需求 [4] - 提供担保可提高客户合同履约能力及货款回收效率，促进业务发展，风险基本可控 [4] 审议程序及保荐机构意见 - 董事会已审议通过担保议案，尚需提交股东会批准 [4] - 保荐机构中信证券及中金公司认为该事项符合监管规则，无异议 [4] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保余额为0元，对控股子公司担保余额1126.61万元，占2024年净资产0.06% [5] - 公司无逾期担保及涉诉担保 [5]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数报737.03点，低开低走 [1] - 近一个月上涨1.84%，近三个月下跌2.05%，年至今上涨1.64% [1] - 基日为2022年12月30日，基点为1000.0点 [1] 指数样本构成 - 从科创板选取不超过30家医疗领域上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股分别为惠泰医疗（11.45%）、联影医疗（10.09%）、爱博医疗（6.94%）、奕瑞科技（6.44%）、南微医学（5.44%）、圣湘生物（5.0%）、心脉医疗（4.74%）、海尔生物（4.22%）、亚辉龙（3.61%）、澳华内镜（3.52%） [1] - 样本全部来自上海证券交易所，占比100.00% [1] 行业分布 - 医疗耗材占比45.39%，医疗设备占比33.24%，体外诊断占比21.37% [1] 样本调整规则 - 样本每季度调整一次，实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

公司动态 - 公司发布首款智能血压计M8，搭载V-sense心脉健康监测系统，具备血管健康评估和房颤提醒功能 [2] - M8集成体征数据监测、环境感知、智能闹钟、用药提醒四大功能，采用一体式磁吸收纳舱设计 [2] - 公司血压计累计出货量达500万台 [2] - 公司计划未来在血压计产品中增加血糖、血氧联合监控功能，并实现与空调、冰箱等家电的联动 [3] - 公司家庭医疗业务覆盖呼吸制氧、体征监测、按摩护理、出行等领域，成立于2014年 [2] 产品技术 - M8血压计数据通过海尔智家APP同步至多终端，AI算法构建个人动态健康模型 [3] - 作为二类医疗器械，智能血压计比穿戴设备能获取更精准的体征数据，用于算法调优 [3] - 公司通过智能医疗产品数据反哺家电创新研发和全屋智能方案 [3] - 空调可根据用户身体数据自动调整风速温度，冰箱可提供膳食计划和保鲜策略 [4] 行业趋势 - 2024年全球家庭医疗设备市场规模583亿美元，同比增长23.5%，AI设备渗透率14.9% [5] - 预计2028年行业规模突破1000亿美元，年复合增长率22.3% [5] - 行业头部品牌（如日本企业）产品迭代较慢，公司年增长率达30%，目标进入全球前三 [5] 战略布局 - 公司智能化布局聚焦AI健康管理、物联网场景联动、数据驱动服务三大方向 [5] - 已建立家庭健康数据可视化云平台，支持血压、血糖、心率血氧等长期监测和健康评估 [6] - 主要硬件产品包括制氧机、血压计、血糖仪等家庭医疗设备 [5] 行业挑战 - 医疗器械智能化需重新进行合规认证，导致研发周期更长、成本更高 [5] - 当前市面大部分血压计、血糖仪缺乏Wifi/蓝牙/4G功能，智能化程度低 [5]