核心观点 - 港股市场开年表现强劲，从中长期配置角度看当前位置具有吸引力，但短期需控制仓位，春节前后行情或更佳，建议将红利作为底仓并把握上半年科技成长行情 [1] - 美股市场短期面临科技股回调风险，但中长期趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导，人工智能投资是重要推动力 [1][5][6] - 全球资金流向显示，股票ETF净流入减速，债券ETF净流入加速，行业层面材料、金融、通信获资金净流入最多 [7] 港股市场分析 - **开年表现**：港股开年表现突出，恒生科技指数本周上涨4.3%，恒生指数上涨2.0%，恒生中国企业指数上涨2.8% [4][13] - **驱动因素**：当前上涨更多由资金配置驱动，包括新年建仓、空头回补等因素，预计南向资金将继续增配港股，边际增量主要来自保险和“固收+”产品 [1] - **配置建议**：建议将红利作为底仓，同时把握上半年的科技成长行情，南向潜在增量资金（保险和“固收+”）会继续增配价值红利，同时也会增配港股科技成长股票 [1] - **短期风险**：需控制港股仓位，因担心一月美股科技股有回调风险，可能间接影响港股，市场对一月中下旬美股科技财报持谨慎态度 [1] - **资金流向**：南向资金主要流入金融业，主要流出电讯业，本周港股通净买入前十大个股包括招商银行（净流入17.18亿港元）、中芯国际（净流入11.75亿港元）等 [4][21] 美股市场分析 - **市场表现**：本周美股主要指数收跌，纳斯达克指数领跌1.5%，道琼斯工业指数下跌1.3%，标普500指数下跌1.0%，行业上能源、公用事业领涨，信息技术、金融领跌 [1][13] - **经济数据**： - 美国12月Markit综合PMI初值降至53，为六个月最低，制造业PMI初值为51.8创五个月新低，服务业PMI初值为52.9创六个月新低，显示经济增长动能减弱 [1] - 就业市场保持稳健，12月27日当周首次申请失业救济人数降至19.9万人，为1969年以来罕见跌破20万人关口 [2] - 房地产市场回暖，11月成屋签约销售指数环比增加3.3%，同比上涨2.6%，购房合同签署量连续四个月上升 [2] - **政策与产业动态**： - 美国暂停对部分物品加征关税，特朗普宣布推迟提高对进口软体家具、厨房橱柜等产品的关税，从原计划2026年1月1日延期至2027年1月1日 [5] - AI加速落地，日本软银向OpenAI注资400亿美元推进AI数据中心项目，Meta以超20亿美元收购中国通用AI智能体公司Manus [3] - **市场观点**： - **短期**：押注开年美联储降息，因经济存在降温迹象，且年初流动性环境将转为宽松，截至1月2日标普500市场广度回升至61% [5][24] - **中长期**：趋势依然向上，由宏观政策“三降”（降利率、降关税、降企业税）及AI投资推动，Mag7的PE中值为27倍，离历史泡沫顶峰估值仍有距离，当前上涨主要源于持续的利润增长 [6] 全球大类资产与资金流向 - **全球股市**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）发达市场下跌0.6%，新兴市场上涨2.3% [4][13] - **黄金市场**：机构减持黄金，散户小幅增持，全球主要黄金ETF中，SPDR黄金信托（美国）流出最多，达8.39亿美元，其黄金持有量约为37.57百万盎司（周环比-0.6%） [6] - **全球ETF资金流**： - 全球股票ETF净流入309.76亿美元，边际流入48.44亿美元，净流入减速 [7] - 全球债券ETF净流入53.37亿美元，边际流出209.5亿美元，净流入加速 [7] - 分国别看，美国股票ETF净流入最多（+196.4亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流入最多（+14.6亿美元） [7] - 行业类别中，净流入前三大行业为材料（+17.3亿美元）、金融（+3.3亿美元）、通信（+2.2亿美元）；净流出前三大行业为医疗保健（-5.7亿美元）、科技（-4.7亿美元）、工业（-4.3亿美元） [7][33] - **汇率与利率**：本周美元指数上涨0.4%，10年期美债利率上升5.0个基点，美元兑离岸人民币下跌0.5% [11]

核心观点 - 神州控股在2025年ESG实践获得多项权威认可，包括荣获香港商报颁发的“ESG卓越可持续发展企业”大奖，并在华证指数ESG评级中获得AA级，于港股同业中排名第一 [1][2][11] - 公司将可持续发展理念深度融入战略与运营，通过技术创新在环境、社会及治理三大维度推进实质性举措，旨在创造长期价值 [1][10] ESG综合表现与权威认可 - 2025年华证指数最新ESG评级中，公司获得AA评级，在港股同业公司中排名第1位 [2][11] - 公司先后获得2025年度智通财经致远奖“社会责任（S）先锋企业奖”、第十届智通财经资本市场年会“最佳ESG公司奖”及香港商报“ESG卓越可持续发展企业”奖项，形成覆盖综合与细分领域的认可体系 [4][13] 环境（E）绩效与绿色转型 - 公司以人工智能与大数据技术构建“自身运营优化+产业生态赋能”的双维度绿色实践体系 [6][15] - 在供应链环节，通过AI优化仓储路径、智能推荐包材及实时动态调度，2025年“双11”期间平均支揽时效缩短1.4小时，包裹在交接区滞留时长减少约1小时，在提升效率的同时降低碳排放 [6][15] - 在生态治理方面，成功交付吉林大中型水库大坝安全检测系统，并中标湖北智慧水利项目，以数智化方案助力水安全与水资源管理 [7] - 与北京交通大学联合发起“绿色供应链倡议”，推动绿色采购、清洁生产及新能源节能技术应用，促进绿色与零碳车队落地 [7] 社会（S）价值与科技普惠 - 在智慧政务领域，于漳州打造福建省首个全覆盖智能政务服务助手“候喜”，基于燕云Infinity平台实现智能问答与辅助审批，该系统将表单必填信息精简71%，网上办事一次性通过率提升约80% [8][16] - 在人才培养方面，与北京大学联合成立燕云Infinity智能化软件实验室，与北京交通大学共建数据智能研究院，并举办智慧供应链创新大会及第七届供应链仓储技能大赛 [8][16] - 在公益领域，持续开展“科技神州，筑梦未来”公益助学活动，并在国际服贸会等平台展示科技赋能产业升级成果 [8][16] 公司治理（G）体系建设 - 公司将ESG建设提升至战略高度，于2025年成立ESG专项工作组，建立覆盖培训、复盘及年度规划的闭环工作机制，明确各部门职责 [9][17] - 公司积极参与国家及行业标准制定，参编《信息技术 生态环境大数据 数据分类与代码》及《信息技术 生态环境大数据 系统框架》等国家标准，以及多项行业和团体标准 [9][17]

市场表现与指数动态 - 今日早盘科技成长板块集体走强，截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，国证自由现金流指数上涨0.6%，国证价值100指数上涨0.3% [1] - 华西证券观点认为2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，且春季躁动已提前演绎，建议关注新兴成长和反内卷周期机遇 [1] 主要风格指数概况 - 国证成长100指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术、原材料行业合计占比超65%，其中信息技术占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，其滚动市盈率为54.1倍 [3] - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业合计占比超65%，其中可选消费占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证价值100指数上涨0.3%，其滚动市盈率为9.5倍 [3] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费合计占比超70%，兼具高股息与成长性 [4] - 截至午间收盘，国证自由现金流指数上涨0.6%，其滚动市盈率为13.6倍 [4] 指数估值与数据说明 - 指数涨跌幅数据截至2026年1月5日午间收盘，滚动市盈率估值分位数数据截至2025年12月31日 [4] - 滚动市盈率等于总市值除以前四个季度的净利润，该指标与企业净利润紧密相关，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [4] - 估值分位数指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位数低表示相对便宜 [4] - 国证成长100指数、国证价值100指数、国证自由现金流指数均于2012年12月28日发布，其中国证自由现金流指数可查询估值记录日为2024年 [4]

市场表现与指数动态 - 截至午间收盘，创业板中盘200指数上涨2.4%，创业板指数与创业板成长指数均上涨2.2% [1] - 创业板ETF易方达（159915）半日成交额超过20亿元人民币 [1] 机构市场观点 - 国泰海通证券认为，经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，使中国“转型牛”内在趋势确定 [1] - A股市场有望迎接春季“开门红” [1] - 在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且确定性较高 [1] 主要创业板指数及ETF产品概况 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高 [3] - 创业板指数成分股中，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 截至午间收盘，创业板指数滚动市盈率为40.8倍，自发布以来估值分位数为35.1 [3] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现 [3] - 创业板中盘200指数成分股中，信息技术行业占比超过40% [3] - 截至午间收盘，创业板中盘200指数滚动市盘率为104.9倍，于2023年11月发布 [3] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [3] - 创业板成长指数成分股中，通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [3] - 截至午间收盘，创业板成长指数滚动市盈率为40.3倍，自发布以来估值分位数为45.1 [3]

创业板50指数近期表现与构成 - 创业板50指数作为科技成长主线的代表性指数，在12月涨幅达4.93%，在跨年行情中表现突出 [1] - 创业板50指数从深圳证券交易所创业板中筛选出50只日均成交额较大、流动性良好的证券作为成分股，旨在反映创业板市场内知名度较高、市值规模较大企业的整体表现 [1] - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪的是创业板50指数（399673），单日涨跌幅限制达20% [1] 行业热点与政策驱动 - 行业主要围绕半导体、AI和未来产业热点展开，其中国补新增智能眼镜、智能家居 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动，重点聚焦集成电路、人工智能等领域的早期项目，利好科技成长赛道 [1] - 全球科技股共振上行，半导体、AI芯片是行情核心，国内政策支持与估值修复推动科技板块表现 [1] 指数成分与中长期展望 - 创业板50指数成分股主要分布在电力设备及新能源、医药生物、信息技术等高科技领域，具有突出的高成长特征 [1] - 中长期看好工业金属、小金属等资源品价格上行趋势，全球流动性宽松、AI和新能源等新兴需求是核心逻辑 [1] - 市场情绪高涨，主题热点活跃，跨年行情有望继续演绎 [1]

文章核心观点 - 上证科创板综合指数（科创综指）已具备与上证指数、深证成指、创业板指并列成为"A股四大核心宽基指数"的坚实基础，其加入标志着A股指数体系形成了"全市场覆盖—精选龙头—板块聚焦"的立体化功能分工，弥补了原有体系在科技板块系统性表征上的结构性空白 [3][8] - 科创综指对A股市场意义重大，包括强化市场结构韧性、引导资本向硬科技集聚、提升国际投资者认知，并有望从"机构专属"迈向"全球配置新锚点"，成为反映中国科技创新实力的"全球名片" [5][9][15][19] 科创综指的市场表现与产品发展 - 科创综指自2025年1月20日发布至2025年12月31日，涨幅达约48%，自2024年9月24日以来累计涨幅高达115% [3] - 截至2025年12月30日，境内已有46家基金管理人推出78只科创综指指数基金，场内外合计规模达274亿元，其中上交所上市科创综指ETF共22只，产品上市以来平均收益率达43.7% [3][13] - 科创综指产品展现出"高集中度、高波动、高机构参与"属性，资金高度集中于头部基金，高换手率揭示机构交易活跃，且以纯被动配置为主 [14] 四大指数的梯度差异与互补关系 - **样本覆盖度**：上证指数覆盖沪市2242家公司，深证成指由深市500只个股组成，创业板指由创业板100只股票组成，科创综指目前覆盖科创板576只股票，板块覆盖度达96% [7] - **行业权重**：上证指数以金融(25.09%)、工业(18.71%)、信息技术(13.93%)为主；深证成指以信息技术(26.01%)、工业(23.29%)为主；创业板指以工业、信息技术、电信业务为主；科创综指以信息技术(54.63%)、工业(23.59%)、医药卫生(13.11%)为主 [7] - **功能互补**：科创综指与上证指数形成"传统经济+新兴科技"互补，与深证成指形成"应用层—底层技术"的纵向互补，与创业板指形成从"龙头集中"到"生态全景"的互补 [8][9] 科创综指填补的指数体系空白 - 科创综指填补了"硬科技"全市场代表性空白、"中小盘科技成长"暴露不足的空白、"科技板块独立定价与配置工具"空白 [9] - 科创综指的加入完善了A股指数体系的产业维度和市场层次，聚焦硬科技，实现了对科创板大中小盘企业的全面表征 [8] 投资逻辑与估值差异 - 截至1月4日，上证综指、深证成指、创业板指、科创综指的市盈率分别为16.3倍、25.52倍、37.72倍、67.04倍，呈现明显梯度分化 [11] - 科创综指的高估值反映了硬科技资产"高研发投入、长周期回报、国家战略稀缺性"的特征，定价范式正从"盈利导向"向"创新潜力导向"系统性切换 [11] - 投资者对硬科技资产应更注重长期成长空间与技术突破可能性，容忍短期盈利不确定性带来的高估值，并需具备3～5年以上的持有周期以承受高波动性与长周期回报 [12][13] 未来发展与优化方向 - 未来3～5年，科创综指的发展预期整体向好，有望进一步吸引境内社保、养老金、保险资金及境外长期投资者的关注与配置，并具备成为反映中国科技创新实力"全球名片"的巨大潜力 [19] - 为培育耐心资本，需强化产业表征精准度，可构建以研发投入强度、核心技术自主率为核心的指数增强因子，并引入动态权重调整机制 [17] - 需完善多层次产品体系，优化做市商激励机制，并推动科创综指纳入互联互通标的及MSCI、富时罗素等国际指数的"旗舰指数系列"，以增强国际投资者配置认同 [18]

核心观点 - 报告认为，在海外经济有韧性、美元流动性持续宽松、国内政策“双宽松”基调延续以及“反内卷”提振物价预期的背景下，A股牛市（慢牛行情）仍将延续，科技成长是中长期市场主线 [4][7] - 虽然短期可能受海外地缘政治事件扰动，但在慢牛预期叠加“春季躁动”行情下，指数大概率将开启新一轮升势，建议择机配置科技成长方向 [4][8] 近期策略观点 - **2025年全球资产特征回顾**：呈现“科技牛”、“金属涨”、“美元弱”特征，具体表现为：韩国综指因存储走强大涨75%，A股创业板指、科创综指因AI方向走强分别涨超49%、46%；现货黄金涨超64%、现货白银涨超147%，创1979年以来最大年度涨幅；美元指数年下跌9.41%，为近8年最剧烈年度回撤，人民币重回“6”时代 [7] - **2026年开局市场表现**：元旦假期A股休市期间，恒生科技指数上涨4.00%，恒生指数上涨2.76%，韩国综合指数上涨2.27%，台湾加权指数上涨1.33%；Wind香港一级行业中，信息技术上涨4.19%，材料上涨3.10%，可选消费上涨2.35%，通讯服务上涨2.11%，科技及有色方向领涨；富时中国A50期货指数上涨1.11% [4][8] - **制造业PMI重回扩张**：12月份制造业PMI为50.1%，为4月份以来首次升至荣枯线上方；高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，而高耗能行业PMI为48.9%，仅上升0.5个百分点，显示新旧动能切换；建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，景气度明显改善 [8] - **政策延续靠前发力**：国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元；同时提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [4][9] - **服务消费潜力巨大**：2018年第三季度至2022年第三季度，中国服务消费占居民消费支出比重平均值为52.35%，较美国平均值67.12%低14.77个百分点，提升空间大，服务消费有望成为2026年促消费政策重要抓手 [9][10] - **房地产存在预期差**：2025年新房销售面积约9亿平米，较2021年18亿平米已腰斩；中指研究院预计“十五五”时期新房年均销售面积将趋稳于7亿-8亿平方米，继续下滑空间有限；政策层面强调“政策要一次性给足”，后续政策存在边际发力可能性 [11] - **公募基金费率改革落地**：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2026年1月1日施行，预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金综合费率水平下降约20%，有利于行业高质量发展，费率更低的指数化及被动投资有望迎来更快发展 [12] - **南美局势影响评估**：美国对委内瑞拉采取军事行动引发当地政局动荡；该事件可能短期推升黄金、原油价格，但原油在供给过剩下难有趋势性上涨；对A股整体影响有限，短期可能利好军工、油气、贵金属板块脉冲式表现，但中长期科技成长仍是主线 [13] A股行情回顾 - **主要股指表现**：上周（12.29-12.31），上证指数上涨0.13%，收报3968.84点；深证成指下跌0.58%；中小100下跌0.01%；创业板指下跌1.25% [16] - **行业板块表现**：石油石化、国防军工、传媒涨幅居前 [16] - **市场成交**：沪深两市日均成交额为21089.35亿元，较前一周上升8.41% [16] - **风格表现**：中小盘股占优，上证50下跌0.47%，中证500上涨0.09% [16] - **其他资产**：美元兑人民币(CFETS)收盘于6.9890，跌幅0.28%；ICE轻质低硫原油连续上涨1.34%；COMEX黄金下跌4.85% [16] - **月度与年度涨幅**：截至上周末，上证指数当月涨2.06%，当年涨18.41%；创业板指当月涨4.93%，当年涨49.57%；创业板50指数当年涨57.45% [17] - **全球股指表现**：上周，胡志明指数涨3.16%，韩国综合指数涨2.05%；当年涨幅方面，韩国综合指数涨75.63%，胡志明指数涨40.87%，恒生指数涨27.77% [20] 投资建议 - **短期关注地缘政治驱动方向**：军工、油气、贵金属 [4][13] - **关注政策密集催化方向**：商业航天、卫星产业等 [4][14] - **关注产业趋势驱动方向**：AI应用、国产AI算力 [4][15] - **关注政策支持的新消费方向**：健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等 [4][15]

核心观点 报告核心观点为：北交所科技新产业在2025年实现显著扩容与增长，总市值近5000亿元，并重点指出汽车智能化与硬科技稀缺龙头是两大投资主线[1] 2025年北交所科技新产业复盘总结 - **整体规模**：截至2025年12月31日，北交所科技新产业共有158家企业，总市值达到4,815.74亿元[1][13] - **估值波动**：整体市盈率TTM中值在2025年内经历上升-回调，于2025年6月30日达到58.47X的高点，年末收于40.54X[13] - **智能制造分类**：共有57家标的，2025年12月31日总市值1,612.81亿元，市盈率TTM中值39.97X，该分类2025年涨跌幅排名前十的标的年内涨幅均超过100%[1][15][20] - **信息技术分类**：共有27家标的，2025年12月31日总市值865.77亿元，市盈率TTM中值85.42X并在第四季度出现回升，星图测控在2025年内实现237.52%涨幅，共有8只标的实现50%以上年内涨幅[1][21][25] - **汽车分类**：共有28家标的，总市值在2025年内持续上涨，年末收于768.93亿元，市盈率TTM中值34.09X，该分类2025年涨跌幅排名前十的标的年内均实现50%以上涨幅，其中开特股份以178.43%涨幅排名第一[1][31][36] - **电子分类**：共有46家标的，2025年12月31日总市值1,568.23亿元，市盈率TTM中值44.61X，该分类2025年涨跌幅排名前十的标的中有7只年内涨幅超过100%，锦好医疗以174.08%涨幅排名第一[1][39][43] 近期市场表现与估值动态 - **行业周度表现**：在2025年12月29日至31日当周，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-1.00%、-0.90%、-2.07%、-3.47%、-2.33%[2][46] - **行业估值变化**：当周，高端装备行业市盈率中值升至37.0X，信息技术行业升至77.5X，化工新材行业降至39.2X，消费服务行业降至46.3X，医药生物行业降至33.1X[2] - **科技新产业周度表现**：当周，158家科技新产业企业中42家上涨，区间涨跌幅中值为-1.93%，涨幅前五为天铭科技(+65.78%)、立方控股(+29.92%)、众诚科技(+6.92%)、华洋赛车(+6.00%)、辰光医疗(+5.93%)[3][61] - **科技新产业估值与市值变化**：当周，158家企业的市盈率中值由41.6X降至40.5X，总市值由4,880.38亿元下降至4,815.74亿元，市值中值由22.73亿元下降至22.67亿元[3][63][64] - **细分产业估值动态**： - **智能制造产业**：市盈率TTM中值降至40.0X[3][68] - **电子产业**：市盈率TTM中值降至44.6X[3][74] - **汽车产业**：市盈率TTM中值升至34.1X[3][77] - **信息技术产业**：市盈率TTM中值降至85.4X[3][81] 重点公司动态与事件 - **五新隧装**：发行股份及支付现金购买湖南中铁五新重工有限公司100%股权和怀化市兴中科技股份有限公司99.9057%股权的标的资产过户手续已于2025年12月25日全部完成[4][85] - **捷众科技**：与杭州云深处科技股份有限公司达成深度合作，签订产品开发协议，共同研发适用于人形机器人及四足机器人关节部位的专用齿轮[4][85] - **旭杰科技**：被列入江苏省2025年第一批高新技术企业备案名单[4][85] - **交大铁发**：再次通过高新技术企业认定[4][86] - **铜冠矿建**：收购天明爆破100%股权事项已完成工商变更登记[4][86] - **格利尔**：实际控制人正在筹划可能导致公司控制权发生变更的重大事项，股票自2025年12月31日起停牌[86] - **铁大科技**：拟设立“上海铁大电信科技股份有限公司西部分公司”[86] - **智新电子**：被列入山东省2025年第一批高新技术企业备案名单并已通过公示期[86]

核心观点 - 报告认为，在布局2026年春季行情时，应关注北交所代表新质生产力的产业链机会，并认为行情后期中小盘成长主线在业绩兑现后，大概率会出现第二波上涨 [1] - 报告建议关注北证50成分中的绩优股与科技成长双主线，并推荐了覆盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链的股票池 [2][50][51] 市场行情与风格研判 - 复盘2013-2015年创业板行情，可分为三个阶段：第一阶段（2012/12/1-2014/3/1）小盘成长风格占优，创业板指涨136.48%；第二阶段（2014/11/1-2015/1/1）风格向大盘转换，创业板指跌2.74%；第三阶段（2015/1/1-2015/6/11）小盘成长业绩兑现出现第二波上涨，创业板指涨162.42% [1][20] - 当前市场背景下，本轮行情有AI、算力、人形机器人、商业航天、核聚变等0-1的产业趋势及政策支持，北交所科技中小型企业更易获得成长性与估值溢价 [1][11] - 从估值看，截至2025年11月28日，万得微盘股PETTM与沪深300的差值为42.91X，比2015年以来均值37.77X略高，微盘股PETTM为56.09X，处于2015年以来77.10%分位附近，估值水平未达历史极值 [14][17] - 从流动性看，截至2025年11月28日，万得微盘股换手率为7.06%，处于2015年至今96.90%分位附近，微盘股与大盘股的换手率比值处于高位 [15][18] 北交所市场近期表现 - 截至2025年12月31日当周，北证50指数报1,440.43点，周下跌1.55%，PETTM为60.29X；北证专精特新指数报2,424.18点，周下跌1.45%，PETTM为75.82X [2][34][39] - 当周北证A股整体PE估值由46.22X下跌至45.85X，创业板PE由43.88X跌至43.62X，科创板PE由74.48X涨至75.12X [27][28] - 北交所与创业板的估值差缩窄至2.23X，与科创板的估值折价拉大至-29.27X [30][35] - 当周北证A股日均成交额218.54亿元，较上周增长7.64%；日均换手率4.09%，较上周下滑0.44个百分点 [33][36] - 从估值结构看，截至2025年12月31日，北交所PETTM超过45X的企业有129家，占比44.79%，其中超过105X的有52家，占比18.06%；PETTM在0-30X的企业有38家，占比13.19% [39][43] 行业估值与投资主线 - 按开源证券行业分类，截至2025年12月31日，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：信息技术87.10X、消费服务48.21X、化工新材料44.14X、高端装备39.63X、医药生物36.12X [2][45][49] - 细分行业中，半导体制造、国防军工、技术服务、通信等板块市盈率较高，分别达146.32X、107.27X、125.50X、113.08X [46][48] - 投资主线聚焦北证50绩优成分与科技成长，尤其关注具备新质生产力属性、专精特新小巨人标签、且估值经过调整后相对合理的公司 [50] 新股上市与发行情况 - 2024年1月1日至2025年12月31日，北交所共有49家企业新上市，发行市盈率均值为13.83X，首日涨跌幅均值为297.51% [56][59] - 2025年全年北交所上市26家企业，首日涨幅均值为368.13% [3][63] - 2025年第26家上市公司蘅东光于12月31日上市，首日涨幅达878.16% [3][56][63] - 2024年以来首日涨幅前三的企业分别是大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、三协电机（785.62%） [63][65] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率16.97倍 [69][70][73] - 新三板月成交额在2015-2017年维持高位，随后下滑，2024年月均成交额降至37.55亿元，2025年11月回升至53.09亿元 [75][79] - 2025年1-12月，新三板定增募资总额38.84亿元，定增募资均值回落至3,595.96万元/次 [78][80][82] - 新三板挂牌企业行业分布广泛，软件服务（15%）、机械（11%）、硬件设备（8%）、化工（8%）、企业服务（8%）数量占比较高 [83][86] - 新三板作为重要培育基地，截至2025年12月31日，累计培育出在沪深北及港交所上市企业853家，其中北交所286家，专精特新小巨人174家 [88][89] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月29日至31日，爱得科技、美德乐、海圣医疗更新审核状态至“已注册”；族兴新材更新至“提交注册”；沛城科技更新至“已过会” [3][96][98] - 同期新受理企业40家，邦泽创科定于2026年1月8日上会 [96][98] - 截至2025年12月31日，北交所已过会未申购的待上市企业有30家；已注册企业6家；提交注册企业11家；已过会企业13家 [97]

文章核心观点 - 浙江省首次提出大力培育“新质浙商”，将其作为落实中央“创新驱动”战略、培育新增长动力的关键举措 [1] - 一批“新质浙商”正瞄准人工智能新赛道，从传统产业用户向AI技术的开发者和共创者转型，以解决产业痛点 [3][35][72] 行业与政策背景 - 中央经济工作会议将“创新驱动”放在突出位置 [1] - 浙江省正在加大科技创新投入，迭代完善支持民营经济高质量发展的“32条”政策 [21][56] - 浙江民营经济在县域经济中占主导地位，AI发展需要大批真切感知产业需求的企业加入 [33][69] - 传统产业是“新质浙商”的根基，浙江新质生产力的特色优势在于产业根基深厚 [35][71] 企业案例：黄志洪（浙江柔川信息技术服务股份有限公司） - 公司负责人黄志洪为“70后”，原是台州黄岩的塑料制品企业负责人 [4][40] - 其梦想是开发一套解决中小企业设计难的AI系统，为此在AI领域创业近十年 [4][16][40] - 创业背景：台州黄岩是中国“模具之乡”、“塑料日用品之都”，拥有**4000多家**模塑企业，**10多万**从业人员，行业普遍面临设计师招聘难、留存难的痛点 [6][39] - 公司已实际投入资金约**6000万至7000万**元人民币进行AI研发 [6][19][39] - 研发过程曾因追求完美而反复拖延，历经十年才决定召开首场发布会并将产品推向市场 [10][16][44][48] - 已获得市场初步验证，有客户表示其AI技术解决了企业痛点 [18][51] - 获得政府支持：台州市将其企业纳入人工智能赋能典型企业名单，黄岩区出台政策，通过发放算力券、建设公共平台、提供人才补贴等形式给予鼓励 [13][49] 企业案例：林平（达利丝绸（浙江）有限公司） - 公司董事长林平为“60后”，梦想是实现丝绸全产业链AI [25][58] - 转型挑战：公司从单一产品（如领带）应用AI扩展到整个工厂面临巨大困难，软件工具组合、人才缺乏是主要瓶颈 [24][27][60][62] - 公司目前常用的AI软件工具约有**20种**，但如何有效组合并应用到织造等核心环节仍是难题 [27][62][64] - 获得政府与科研机构支持：绍兴新昌县每年将**十分之一**的财政支出投向科技，并搭建了浙江大学-新昌联合创新中心、浙江理工大学新昌研究院等平台 [29][64] - 合作成果：根据公司产线需求，新研发出一台配备**九个摄像头**的动态验布机，用于排查布匹瑕疵 [29][64] - 人才困境：企业缺乏专业的AI人才团队（如图像处理），政府、研究院及企业自身均感到焦虑 [31][66] - 公司认为AI已成为不可或缺的工具，并视其为一次重要的发展机会 [33][68] 专家观点与行业观察 - 人工智能是一个不断演进的过程，需要不断试错、开放，并与市场需求形成正向循环 [22][54] - “新质浙商”的培育和“新质生产力”的发展均非一蹴而就，需要政府和企业双向奔赴、持续投入 [21][56] - “新质浙商”承担了优化浙江创新平台、实现创新驱动的职能 [35][71] - 在浙江，一大批知识型、科技型的“新质浙商”正在壮大创业创新主体队伍 [72]