报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 创新药达成超百亿大额BD交易，信达生物与武田制药达成总包最高达114亿美元的战略合作，首付款12亿美元，潜在里程碑付款最高102亿美元，涉及三款肿瘤药物，其中IBI363将按40/60比例共担全球开发成本并共享美国地区利润，交易条款优化显示深度合作和更高天花板 [2] - 国产创新药通过BD获得全球医药产业界技术认可，biotech公司有望借此搭建全球化团队，跑通创新药出海全流程，跻身全球化医药企业 [2] - 建议关注即将落地的商保创新药目录，国家医保局已发布专家评审阶段性结果，预计医保目录和商保创新药目录将在近期推出 [2] 市场周度回顾 - 上周（10月20日-10月24日）医药生物板块收涨0.58%，跑输Wind全A（3.47%）和沪深300（3.24%）[7] - 细分板块中，医疗研发外包（5.47%）、线下药店（2.99%）和医药流通（1.97%）领涨，其他生物制品（-1.91%）、中药（-0.85%）和化学制剂（-0.41%）领跌 [7] - 个股方面，特一药业（22.3%）、毕得医药（18.9%）和*ST景峰（16.6%）涨幅居前，透景生命（-18.6%）、新诺威（-17.5%）和舒泰神（-14.9%）跌幅居前 [7] 行业重要事件 - 信达生物与武田制药合作细节：武田将支付12亿美元首付款（含1亿美元溢价战略股权投资），每股认购价112.56港元，较信达生物过去30个交易日加权平均股价溢价20%，信达生物还有权获得总计约102亿美元的研发与销售里程碑付款，合作总金额最高可达114亿美元 [10] - 合作药物包括IBI363（PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白，III期临床）、IBI343（CLDN18.2 ADC，III期临床）和IBI3001（EGFR/B7H3双抗ADC，I期临床）[10] 行业要闻 - 康方生物AK112注射液（依沃西单抗）一项申请拟纳入突破性治疗，适应症为联合化疗一线治疗局部晚期不可切除或转移性三阴性乳腺癌 [11] - Summit Therapeutics进行5亿美元私募配售融资，康方生物认购1000万美元，资金将用于依沃西单抗的临床开发等 [11] - Ipsen以10亿欧元收购ImCheck Therapeutics所有股份，重点为一线急性髓系白血病患者的I/II期先导项目ICT01 [13] - Moderna宣布其CMV mRNA疫苗mRNA-1647的三期临床未达到主要终点，决定终止继续开发该项目，但将继续推进其在骨髓移植患者中的二期临床试验 [13] - 拓济医药与韩国三星制药Bioepis达成全球战略合作，共同开发两款双靶点双毒素ADC新药，三星制药从拓济医药获得一种TOP1i载荷的授权 [13] 公司公告摘要 - 惠泰医疗：前三季度营业收入18.67亿元，同比增长22.47%，归母净利润6.23亿元，同比增长18.02% [14] - 海泰新光：前三季度营业收入4.48亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [14] - 乐普医疗：第三季度净利润同比激增176.18%，扣非净利润增长220.63%，制剂销售同比大增53.08% [15] - 三生国健：前三季度营业收入11.16亿元，同比增长18.8%，归母净利润3.99亿元，同比增长71.15% [15] - 我武生物：前三季度营业收入8.53亿元，同比增长16.86%，归母净利润3.45亿元，同比增长26.67%，"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"与"皮肤点刺液"两大新品线增速超90% [15] - 特宝生物：前三季度营业收入24.80亿元，同比增长26.85%，归母净利润6.66亿元，同比增长20.21% [16]

核心经营业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.85亿元，较上年同期增长7.41% [1] - 年初至报告期末累计营业收入达32.42亿元，较上年同期实现增长 [1] - 公司在医药流通行业竞争加剧背景下凭借成熟的供应链体系与市场渠道优势实现营收稳步增长 [1] - 公司财务状况良好，资产负债率较低，应收账款和应付账款均有较大增长 [1] 业务布局与产业链优化 - 报告期内应付账款较上年末增长81.37%，优化资金使用效率并深化与上游供应商合作黏性 [2] - 公司在建工程较上年末大幅增长360.77%，新增非药生产线工程将丰富产品品类并拓展非药业务增长点 [2] - 长期股权投资较上年末增长112.16%，新增对联营企业伟哥(海南)健康产业有限公司和湖州市见素易购医药科技有限公司的投资 [2] - 年初至报告期末投资收益较上年同期大幅增长300.24%，投资业务成为公司业绩的重要补充 [2] 费用管控与子公司发展 - 销售费用因电商业务拓展有所增加，但子公司经营效益显著提升 [2] - 子公司利润增长推动应交税费较上年末增长39.38%，反映子公司业务规模与盈利能力的双重提升 [2] 未来发展展望 - 公司将继续延续医药流通优势，深化供应链优势，加快非药生产线建设与新投资项目落地 [3] - 公司持续推进创新业务拓展，以多元化业务布局与精细化运营推动更高质量发展 [3]

公司财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入32.42亿元，同比微增0.21% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为10.85亿元，同比增长7.41% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-835.65万元，同比由盈转亏，下降159.98% [1][2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-742.07万元，同比下降140.42% [2] - 2025年1-9月扣除非经常性损益的净利润为-1,015.26万元，同比下降208.41% [1][2] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-1.14亿元，同比下降397.91% [1][2] 历史财务数据对比 - 2024年全年公司实现营业收入43.81亿元，同比减少1.12% [4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为1635.82万元，同比减少72.52% [4] - 2024年全年扣除非经常性损益的净利润为1236.97万元，同比减少77.10% [4] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比增长210.58% [4] 公司上市与募资情况 - 公司于2021年1月27日在深交所创业板上市，发行数量为2391.6671万股，发行价格为12.25元/股 [2] - 公司募集资金总额为2.93亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为2.49亿元 [2] - 最终募集资金净额较原计划少1.96亿元，原计划募集4.45亿元 [3] - 原计划募集资金拟用于合纵医药电商物流中心项目、药易达物流配送体系建设项目、电子商务平台优化升级项目、补充流动资金项目 [3] - 公司上市发行费用为4350.59万元，其中保荐机构申万宏源获得承销保荐费2358.49万元 [2][4]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为10.85亿元，同比上升7.41% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-74.21万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-182.95万元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收32.42亿元，同比增长0.21% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-835.65万元，同比下降159.98% [1] - 2025年第三季度公司实现营收10.85亿元，同比增长7.41% [1] - 前三季度销售费用同比增加42.47%，主要由于子公司电商业务增长导致线上推广费用投入增加 [1] - 所得税费用同比变动较大，原因包括部分子公司利润上升及业务模式变化，公司对前期确认的递延所得税资产可抵扣亏损进行冲回 [1] - 公司对子公司精诚名医进行商誉减值测试并确认商誉减值损失，对报告期内利润产生影响 [1] 战略转型与业务布局 - 公司正积极推进战略转型，聚焦院外市场布局以应对行业政策与市场竞争 [2] - 公司通过数智化赋能平台（如药聚力）与C端全域触达网络构建行业竞争壁垒 [2] - 公司通过产业基金和数据资产运营持续投入创新领域，如MAH批文和供应链金融，为长期增长蓄力 [2] - 随着生态闭环加速形成及高毛利业务占比提升，公司有望在院外市场全链条服务中占据先机 [2]

活动概述 - 公司承办了“体重管好 健康更好”健康体重管理年专题行动之走进企业科普健康教育活动，活动于2025年10月22日在江苏无锡落地 [1] - 该行动是公司响应国家卫健委“体重管理年”号召的重要举措，旨在通过科普教育传递科学减重知识与方法，探索企业员工健康管理的创新路径 [1] - 活动当日，有数百名公司员工积极参与线上线下活动，现场气氛热烈 [3] 活动形式与内容 - 活动采用线下互动结合讲座的形式，精准契合职场场景，通过趣味互动体验和健康卡券盖章打卡吸引员工参与 [2] - 在“认识肥胖体测区”，员工通过专业设备实时测量BMI、腰围、体脂率等指标，并生成个性化健康报告 [2] - 在“我的健康风险区”，通过200多种疾病风险展板以可视化形式揭示肥胖与心血管疾病、糖尿病、肿瘤等疾病的强关联 [2] - 活动设有“我的专属体重管理师”互动环节，由专业团队为参与者提供一对一的健康评估、体脂检测及营养方案定制服务 [5] 专家观点与行业洞察 - 活动邀请了国内减重领域权威专家，为逾百名员工带来沉浸式健康科普讲座 [4] - 专家指出，营养学视角下的减重强调膳食结构的科学优化，而非单纯减少摄入量，职场工作者应合理搭配宏微量营养素并结合运动 [4] - 肥胖是我国内分泌代谢领域的重大公共卫生问题，我国成年人肥胖患病率已达16.4% [4] - 超重或肥胖人群的心血管疾病风险增高3倍以上，肥胖是诱发200余种疾病的独立危险因素 [4] 公司战略与行业意义 - 此次活动是公司推动健康企业理念落地的创新探索，通过将健康管理融入职场场景，深化健康理念与企业文化的融合 [6] - 公司推动员工从“被动健康”向“主动管理”转变，为全社会提供可复制的健康企业建设经验 [6] - 作为政府指导、多方协同的健康体重管理科普行动的重要一环，该专题行动将持续在全国多个企业开展系列活动 [6]

公司动态与荣誉 - 江苏天马网络科技集团与江苏领先医药有限公司成功入选中物联全国第十批数字化仓库企业试点名单 [1] - 此次入选为连云港市运动品产业和医药流通领域的仓储数字化转型树立了标杆 [1] 天马网络科技集团业务 - 公司是国内运动品产业互联网龙头企业 [1] - 其数字化仓储核心载体天马云仓是全国最大的运动品仓储基地 [1] - 天马云仓位于连云港海州区智慧物流园，总仓储面积达25万平方米 [1] - 该云仓是天猫、菜鸟、京东物流等头部平台在连云港的重要布局点 [1] - 天马云仓是集团串联产业上下游的仓储蓄水池 [1] 江苏领先医药有限公司业务 - 公司以数字化仓储为核心，筑牢公众用药安全防线 [1] - 企业已成功部署时空进销存管理系统 [1] - 公司全面应用PDA、平板电脑等智能终端设备 [1] - 实现了药品仓储从入库、存储到出库的数字化、精细化管理 [1] - 确保了药品在流通全过程中的质量可控与信息可追溯 [1]

终止定增事项 - 公司于2025年10月21日公告终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [1] - 终止决定是综合考虑当前资本市场环境及公司整体发展规划等因素后做出 [4] - 公司表示将合理利用自有及自筹资金保障原募投项目顺利实施 [1][4] 定增方案演变 - 2024年2月首次定增预案拟募资不超过8亿元但未获股东大会通过 [2] - 2024年4月第二次定增预案拟募资总额不超过4.95亿元 [2] - 募投项目总投资额为10.68亿元拟使用募集资金4.95亿元占比约46.34% [2] - 发行申请于2024年10月获深交所受理并于同年11月收到审核问询函 [3] 募投项目详情 - 生物定向合成上虞产业化基地建设项目投资总额5.87亿元原计划使用募资3亿元 [2] - 项目计划年产2400吨组氨酸1000吨左旋多巴1000吨酪氨酸等系列产品 [2][7] - 原料药集聚提升项目投资总额4.81亿元原计划使用募资1.95亿元 [2] 财务状况与业绩表现 - 公司营业收入持续下滑2022年至2024年营收分别为41.45亿元41.06亿元37.41亿元 [6] - 2025年上半年营收为12.83亿元同比下滑34.49% [6] - 归母净利润波动较大2022年至2024年分别为7791万元8164万元3473万元 [6] - 2025年上半年归母净利润为5626万元同比增长29.27% [6] 业务转型与新增长点 - 公司将合成生物领域视为新的业务突破点 [1][7] - 在建合成生物项目S1产线已运行正常S2产线抓紧建设中预计三季度投产 [7] - 公司认为若推广销售顺利合成生物项目预计能在2025年报表中有所体现 [7] 行业竞争环境 - 公司营收和净利润增长率低于行业平均值 [6] - 受集采政策和两票制推行影响医药行业集中度提升竞争加剧 [6] - 公司销售团队主要布局在浙江省内与全国性龙头竞争对手相比在供应商开拓方面受限 [6] 资产与业务优化 - 公司通过子公司整合优化产业结构包括集成药品批发板块和物流配送 [8] - 完成对震元医药供应链管理有限公司等100%股权的收购 [8] - 引入华润医药商业集团有限公司作为战略投资者对震元医药增资扩股完成后华润医商持股51%公司持股49% [8]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入为78.46亿元，同比增长2.19% [1] - 前三季度归属净利润为1.12亿元，同比下降45.69% [1] - 前三季度扣非净利润为1.1亿元，同比下降42.68% [1] - 第三季度营业收入为26.97亿元，同比增长0.15% [1] - 第三季度归属净利润为3929.73万元，同比下降44.51% [1] - 第三季度扣非净利润为3800.1万元，同比下降45.3% [1] 盈利能力与费用分析 - 净利润下滑原因之一是批发板块毛利额同比下降，受集采等政策影响导致毛利空间收紧 [2] - 随销售变动，与经营相关的费用随之变动 [2] - 公司计提信用减值损失导致三季度利润总额减少2192.55万元，1-9月利润总额减少5581.81万元 [2] 应收账款与资产质量 - 截至三季度末，公司应收账款余额为43.6亿元，占流动资产的比例超过六成 [3] - 前三季度公司计提应收账款坏账准备5608.48万元 [2] - 第三季度公司计提应收账款坏账准备2223.62万元 [2] - 应收账款高企若无法按时收回会形成坏账，对现金流和经营业绩造成负面影响 [3] 现金流状况 - 截至三季度末，公司货币资金为6.2亿元，较年初下降43.6% [3] - 货币资金下降主因是短期借款减少及应收账款回款速度放缓 [3] - 前三季度经营性现金流量净额为-3.14亿元，同比减少7064.34万元，主要因承兑汇票解付金额同比增加 [3] 公司基本情况 - 公司是国内知名的区域性医药流通企业，是黑龙江省最大的医药商业公司 [1] - 主营业务涵盖医药批发业务、医药零售业务、医药物流服务及医疗服务 [1]

合作核心内容 - 京东健康与广药集团于10月21日在广州签署战略合作协议 [1] - 京东健康将为广药集团提供全渠道销售与供应链一体化解决方案 [1] - 双方合作聚焦精准采购、智能库存管理与自动化补货 [1] 合作目标 - 共建更加敏捷、高效的供应链体系 [1]