公司战略与业务布局 - 公司围绕“数能融合”发展理念，依托投建营一体化、源网荷储一体化等优势，以及人工智能及存储、超算、云计算等方面专业优势，为人工智能算力基础设施建设发挥积极作用 [1] - 公司积极参与国家东数西算工程，大力推进绿色算力网络建设 [1] - 公司已在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目 [1] 具体项目与运营进展 - 公司通过“新能源开发+智能电网+源网协同”三位一体模式，为算力中心提供稳定电源 [1] - 甘肃庆阳大数据产业园示范项目设计总功率为60000kW [1] - 该项目一期工程示范项目已于2024年9月点亮投运 [1]

从能耗双控转向碳排放双控的影响 - 管理目标从“能源使用量”的投入端，精准指向“温室气体排放量”的产出端 [2] - 传统高耗能行业如钢铁、水泥、化工面临前所未有的“碳约束”压力，新建项目需同步满足节能与碳排放双评价，现有产能需加快低碳技术改造 [3] - 数据中心、高端半导体、绿氢制备等行业迎来战略机遇，只要其能源消费能够与清洁电力、绿证挂钩，实现近零碳排放，发展空间将不再受能耗总量硬性约束 [3] - 新兴产业如新能源、碳管理服务将迎来爆发式增长，碳排放核算、碳足迹认证、CCUS等服务需求激增 [4] - 产品碳足迹将成为新的“绿色通行证”，率先实现低碳转型的企业和产业集群将在国际贸易和供应链竞合中获得定价和准入优势 [4] 碳排放统计核算系统建设进展 - 碳排放统计核算系统建设已进入“体系搭建攻坚期”，管控范围延伸至地方政府发展规划、行业准入标准、新建项目能评环评及终端产品绿色属性认证 [5] - 国家温室气体排放因子数据库已上线，覆盖24个重点行业，电力、钢铁等控排行业实现核算标准全覆盖 [5] - 全国碳市场已纳入8个行业，覆盖超60%碳排放总量，数据存证与日常监管机制常态化运行 [5] - 碳足迹管理体系加速落地，新能源汽车、光伏组件等战略产品已启动碳足迹标准编制 [5] - “碳排放双控”与全国碳市场深化联动使“碳”成为可衡量、可交易、有价格的生产要素，碳配额将成为企业资产负债表上的关键资产或负债 [6] 欧美碳排放统计核算经验借鉴 - 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）是全球最大、最成熟的碳市场之一，通过立法设定明确且逐年下降的排放总量上限，并逐步削减免费配额比例，覆盖范围已从电力、工业扩展至航空、海运乃至建筑与交通燃料，覆盖40%欧盟碳排放 [7] - 欧盟通过“分阶段扩围、配额拍卖、市场稳定储备（MSR）”的协同机制实现减排力度与市场稳定的平衡，其CBAM机制为我国应对全球绿色贸易壁垒提供参考 [7] - 英国以5年为周期的碳预算制度明确阶段性减排目标，由独立的气候变化委员会（CCC）负责评估监督，其“目标量化+第三方监督”模式可增强我国双控政策的可预测性 [7] - 美国区域温室气体倡议（RGGI）通过跨州碳市场联盟实现协同减排，《通胀削减法案》以巨额补贴推动清洁能源技术创新 [8] - 加州将碳市场收入定向用于支持清洁交通、社区减排等公平转型项目，形成“污染者付费－基金投资－全社会受益”的良性循环 [8] “双碳”引领释放的战略信号 - “双碳”被提升至统领经济社会发展全局的核心战略高度，明确了绿色转型的不可逆性与战略优先级，“引领”意味着“双碳”目标是引导投资、科技、产业、区域发展等各项工作的“指挥棒” [9] - “双碳”引领揭示了新质生产力发展的核心内涵，是通过绿色低碳约束条件倒逼和牵引科技创新与产业变革，后续有望出台能源强国建设规划纲要、零碳园区建设专项政策等配套文件 [9][10] - “双碳”引领定义了国家能源安全与产业安全的新边界，提出了以“系统安全”和“绿色安全”为核心的新安全观，加快建设以新能源为主体的新型能源体系是保障国家长远能源安全的必然选择 [10] - “双碳”引领凝聚了应对全球气候治理与规则竞争的战略共识，旨在主动适应国际绿色贸易规则，推动中国绿色技术、标准“走出去”，提升在全球气候治理中的话语权 [10] 全面绿色转型下的能源发展 - 传统能源将从“主体能源”转向“兜底保障+调节服务”，煤炭、油气需在保障安全的同时加快低碳化改造，如火电向“调峰电厂”转型，煤炭行业转向“原料+燃料”综合服务商，油气行业支撑蓝氢生产 [11] - 新能源发展迎来重大机遇，市场空间持续扩大，“十五五”明确“新增用电需求绝大部分由清洁能源满足”，将带动新能源产业爆发式增长 [11] - 新型储能（锂电池、压缩空气）、钙钛矿光伏等技术加速突破，推动新能源产业链从“规模扩张”向“质量提升”转型 [11] - “十五五”规划中，氢基能源被首次明确列为未来产业和重点发展方向，可控核聚变被列为“国家重大科技专项”，AI能源应用定位为能源高质量发展的核心驱动力 [12]

公司经营与业务状况 - 公司目前生产经营正常 [1] - 公司主营业务未发生重大变化 [1] - 主营业务主要为通过出租标准化机房，为客户提供带宽租用、机柜租用、IP地址租用等服务 [1] 外部市场与政策环境 - 外部市场环境未发生重大变化 [1] - 行业政策未发生重大变化 [1]

公司经营状况 - 公司目前生产经营正常 [1] - 公司主营业务未发生重大变化，主要为通过出租标准化机房，为客户提供带宽租用、机柜租用、IP地址租用等服务 [1] 外部环境 - 外部市场环境未发生重大变化 [1] - 行业政策未发生重大变化 [1]

公司战略与业务布局 - 公司积极顺应“人工智能+”与“东数西算”等国家战略，围绕“数能融合”发展理念开展业务 [1] - 公司依托投建营一体化、源网荷储一体化等优势，以及人工智能及存储、超算、云计算等专业优势，为人工智能算力基础设施建设发挥积极作用 [1] - 公司计划把握新能源电站与火电站互补的能源供给优势，叠加数据中心业务基础，推出“绿色能源供给 + 稳定电力保障 + 数据中心运维”一站式服务，以助力人工智能产业发展 [3] 数据中心项目投资与建设 - 公司积极参与国家东数西算工程，大力推进绿色算力网络建设 [1] - 公司已在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目 [1] - 公司通过“新能源开发+智能电网+源网协同”三位一体模式，为算力中心提供稳定电源 [1] - 甘肃庆阳大数据产业园示范项目设计总功率为60000kW，其一期工程示范项目已于2024年9月点亮投运 [1]

核心交易公告 - 公司计划通过在美国特拉华州设立的合资实体，以1140万美元（约合8880万港元）收购两处总产能30兆瓦的数据中心 [1][7] - 此举标志着主营冷冻仓库与食品贸易的传统企业正式跨界进入算力产业 [1][7] 公司财务状况与业绩压力 - 2025年上半年营收仅7660万港元，同比暴跌38.6% [2][8] - 2025年上半年归母净亏损扩大至3690万港元，亏损幅度同比增加86.4% [2][8] - 公司资产负债率高达111.68%，流动比率低至0.27，每股净资产为-0.21港元，陷入资不抵债境地 [2][8] - 业务结构单一，冷冻仓库及相关服务贡献了88.21%的收入 [2][8] - 传统业务面临香港消费外流、成本上升、本地仓储需求萎缩、客户流失及价格竞争恶化等多重冲击 [2][8] 公司转型逻辑与战略延伸 - 公司认为数据中心与冷冻仓库在管理高电力负载、精密温控及专用仓储设施方面存在共性 [3][9] - 董事会将此次收购视为公司在管理高能耗工业基础设施领域核心专长的战略性延伸 [3][9] - 计划通过将现有技术能力迁移至算力领域，转型为高端仓储基础设施运营商，采用“基础设施即服务”模式产生持续性收入 [3][9] - 标的资产未来可转向AI计算等高需求领域，为集团提供多用途工业地产 [3][9] - 在美国获取土地与电力资源，可能为后续拓展AI数据中心业务埋下伏笔 [3][9] 数据中心行业竞争与挑战 - 美国数据中心市场竞争激烈，已是巨头竞技场，例如EDGNEX等企业宣布投入200亿美元扩张产能，目标达2000兆瓦 [4][10] - 弗吉尼亚、得克萨斯等传统市场面临电力供应危机，弗吉尼亚州到2050年电力缺口可能达41.4%，得州电网规划储备裕度预计2027年转为负值 [4][10] - 行业盈利模式存在争议，当前美国AI数据中心虽推动GDP增长，但主要依赖资本投入而非消费拉动，商业回报薄弱 [4][10] - 微软、谷歌等巨头投入千亿美元仍难见盈利，而公司收购的标的目前仅服务于比特币挖矿，技术含量与附加值有限 [4][10] 交易结构与战略选择疑点 - 交易设计为合资模式，公司持股60%，总代价1140万美元不足集团市值的15%，但对现金流紧张的公司构成压力 [5][11] - 交易未设业绩对赌条款，且标的资产长期处于亏损状态 [5][11] - 在公司总部所在地大同市正推动“瓦特变比特”产业转型，吸引秦淮数据、中联数据等企业投资超700亿元，建成标准机架32.6万架的背景下，公司选择舍近求远进军美国市场，引发市场对其战略清晰度的质疑 [5][11] 市场反应与前景展望 - 自2025年12月31日起，公司股价连续6个交易日报1.9港元，日均交易额仅数万港元，90天内无投行覆盖 [6][12] - 公司计划通过“空间租赁+电力管理费”模式创造稳定收益，但比特币挖矿服务需求波动剧烈，且AI算力赛道需持续巨额投入 [6][12] - 对于年营收不足1.5亿港元的公司，其资金实力与技术积累能否支撑长期竞争仍需时间检验 [6][12]

核心观点 - 国内互联网大厂加速AI资本开支 预计将推动IDC和算力采购规模增长 在AI需求与政策支持下 2026年IDC行业有望进入订单修复至利润释放的兑现期 行业利用率与价格或同步改善 估值具备从底部回归的条件 [1][4] 需求分析 - 字节跳动初步规划2026年资本开支约1600亿元人民币 高于2025年的约1500亿元人民币 其中AI芯片预算约850亿元人民币 并已下2万颗H200测试单 [2] - 阿里巴巴明确将AI作为未来优先级方向之一 计划未来三年投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施 并可能上移该目标 [2] - 国内云服务提供商大厂的资本开支节奏滞后海外约一年 2026年可能成为国内资本开支投入大年 [2] - 字节等国内大厂加速投入 预计将进一步加大AI数据中心和算力采购规模 [1][2] 供给分析 - 国产芯片厂商逐步推出下一代高性能AI芯片 先进逻辑芯片产能快速扩张 国产算力芯片自给率正逐步提升 [3] - 根据Bernstein预测 2025年中国芯片自给率仅为58% 而到2028年可能达到93% [3] - 海外方面 2025年12月 特朗普在社交媒体宣布美国或向中国大陆等地区客户出口H200产品 英伟达H200可能解禁 有望缓解算力紧缺态势 [3] 行业展望 - AI驱动的新增需求与政策支持共同作用 IDC行业有望迎来供需格局改善 [4] - 需求端：大厂资本开支回流至AI、国产算力接受度上升以及英伟达高端芯片边际改善 有望带动招投标重启与大单落地 [4] - 供给端：能耗指标审批谨慎、核心区位资源稀缺 使得新增无序供给显著放缓 [4] - 2026年IDC行业有望进入订单修复—集中交付—上架率提升—利润释放的兑现期 [1][4] - 行业利用率与价格信号或同步改善 估值具备由底部向常态区间回归的条件 [1][4] 相关标的 - 建议关注区域卡位与储备资源领先的IDC厂商 包括润建股份、东阳光、大位科技、润泽科技、世纪互联、光环新网、数据港、万国数据-SW、杭钢股份、浙大网新、宝信软件、科华数据、奥飞数据等 [5]

文章核心观点 - 字节跳动与阿里巴巴等国内科技大厂大幅增加资本开支与AI相关投入，特别是字节跳动2026年资本开支规划约1600亿元人民币，AI芯片预算约850亿元人民币，并已下测试订单，这将驱动AI数据中心和算力采购规模扩大 [1] - 在AI新增需求与政策支持下，IDC行业供需格局有望改善，需求端因大厂资本开支回流AI、国产算力接受度提升及高端芯片供应边际改善而有望重启招投标与大单落地，供给端因能评审批谨慎与核心资源稀缺而新增供给放缓，行业预计在2026年进入订单修复、交付集中、上架率与利润提升的兑现期，估值具备从底部回归常态的条件 [1] 市场表现与事件驱动 - 数据中心概念股股价显著上涨，新意网集团股价上涨8.51%至5.1港元，万国数据-SW股价上涨3.2%至39.3港元 [1] - 股价上涨直接受到消息面驱动，即中邮证券援引媒体报道披露了字节跳动与阿里巴巴在AI及基础设施领域的巨额投资计划 [1] 主要科技公司资本开支与AI投入规划 - 字节跳动初步规划2026年资本开支达到约1600亿元人民币，高于2025年约1500亿元人民币的投入水平 [1] - 字节跳动AI芯片预算约为850亿元人民币，并且已经下了2万颗英伟达H200芯片的测试订单 [1] - 阿里巴巴明确将AI作为未来优先级方向，计划未来三年投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有可能上移该投资目标 [1] IDC行业供需格局与前景展望 - 需求端：国内大厂加速投入预计将进一步加大AI数据中心和算力采购规模，大厂资本开支回流至AI、国产算力接受度上升以及英伟达高端芯片供应边际改善，有望带动招投标重启与大单落地 [1] - 供给端：能源评价审批趋严、核心区位资源稀缺，导致新增无序供给显著放缓 [1] - 行业展望：预计2026年IDC行业将进入“订单修复—集中交付—上架率提升—利润释放”的兑现期，行业利用率与价格信号可能同步改善 [1]

港股市场动态 - 万国数据-SW旗下国际业务平台DayOne数据中心完成C轮融资，募资规模达20亿美元[1] - 智谱在港交所挂牌上市，成为“全球大模型第一股”，上市次日最高涨超24%，较招股价涨超四成[1] - 禾赛-W在CES 2026展示最新激光雷达技术成果，并更新交付量、产能规划、战略合作等经营情况[1] - 锂电池概念股早盘普涨，工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署规范产业竞争秩序工作[1] - 快手-W旗下可灵AI在去年12月完成模式升级与新功能上线，料将推动海外市场用户认可及营收，可能抬升2026财年营收预期[2] - 佳鑫国际资源附属公司与CCECC哈萨克斯坦分公司订立采矿服务采购协议，总合约价格为149亿坚戈（约2.27亿港元）[2] - 黄金股多数走高，近期地缘风险与降息预期支撑金价[2] - 九方智投控股公告收购目标公司JF Financial Company Limited全部股权及核心信息系统[3] - 凌雄科技近两日股价实现翻倍，公司董事会主席表示我国DaaS市场渗透率将在未来5年内迎来拐点[3][4] - 理士国际股东大会投票通过分拆美股上市议案，股价重挫逾60%[4] 美股市场动态 - Buda Juice登陆美股市场，开盘股价走高，涨8.13%，公司专注生产与销售鲜榨果汁、柑橘类饮品、柠檬水和健康功能性饮品[5] - 虎牙股价创下五个半月新高，涨14.47%，公司与金山世游联合发行的《鹅鸭杀》手游公测上线24小时新增注册用户突破500万，并登顶iOS免费榜[5] - 加密矿企概念上扬，Applied Digital 2026财年第二季度营收1.266亿美元，同比增长250%，普通股股东应占基本及稀释每股净亏损0.11美元，同比收窄82%，调整后净利润10万美元[5] - 稀土概念股Critical Metals年内五个交易日累计大涨超110%，公司董事会批准在格陵兰启动建设符合北极环境标准的多用途设施，以加速推进Tanbreez稀土项目[6] - 中概股哔哩哔哩涨6.51%，摩根士丹利认为其广告业务表现稳健，但游戏业务前景未明朗[6] - 存储概念股普跌，投资者质疑AI相关资本支出能否在未见显著回报迹象的情况下继续保持当前速度，从而推动存储芯片股巨大涨幅[6] - 美股太空概念普涨，L3Harris Technologies同意以8.45亿美元企业价值出售空间推进与电力系统业务60%控股权给AE Industrial Partners，保留40%股权[7] - 芯片概念股全线走低，英伟达跌2.15%，AMD跌2.54%，美光科技跌3.69%等[7] - 黄金、白银股开盘普跌，现货白银大跌超4%至74.48美元，现货黄金跌0.5%至4433.37美元，贵金属市场正经历由指数再平衡引发的流动性冲击[7][8] - 美国铝业公司股价走低，跌2.63%，摩根大通分析师下调其评级至“卖出”，但将目标价从45美元上调至50美元，指出关税政策存在不确定性且相对估值偏高[8]

行业核心观点 - 中国算力市场存在结构性矛盾，高端智能算力紧缺而通用算力闲置，西部数据中心利用率低至20%~30%，根源在于算力与电力在时空特性、基建节奏、成本核算及利益分配上存在协同难题 [1] - 解决上述矛盾需系统性方案，通过推动“源网荷储算”一体化、建立国家级“算电协同项目库”、稳定西部电价及探索东西部利益分配新模式，以实现算力、电力、数据流的高效协同与价值循环 [2][3][4] 市场现状与核心矛盾 - 算力与电力存在天然时空特性差异：电力需实时平衡，算力可跨时空调度，但数据跨域流通存在“通勤瓶颈”，东部低时延“热数据”难以西迁，西部主要承接非实时“冷数据”，导致算力价值未充分释放 [1] - 东西部算力需求结构失衡：金融交易、工业互联网等低时延业务必须布局在东部，西部数据中心主要承接后台加工、离线分析等任务，同时企业出于数据安全与传输效率考虑优先选择东部节点 [1] - 基础设施建设存在“节奏差”：电网建设周期长达5~8年，而算力中心可在1~2年内快速落地，导致西部出现“算等电”或“电等算”的结构性失衡 [2] - 西部低电价存在“影子成本”：西部宣传的低电价（如每千瓦时0.25元）未包含辅助服务、容量补偿等费用，叠加后实际到户价可能逼近每千瓦时0.35元，与江苏夜间电价差距缩小至每千瓦时4分钱，削弱了成本优势 [2] - 东西部效益分配失衡：西部承担数据中心建设的能源消耗与环境压力，但利润较高的算力应用环节仍集中在东部，西部主要收入仅为“房租电费”，缺乏持续升级的动力与财力 [2] 解决方案与发展路径 - 推动“源网荷储算”一体化发展：在西部新能源富集区配套建设算力中心，就地消纳新能源，处理模型训练、图片渲染等实时性要求低的业务，该模式可将数据中心电能利用效率（PUE）降至1.1~1.2 [3] - 借鉴国际领先实践：谷歌将数据中心搬进丹麦海上风场，用风机直流母线直供GPU，省去三级损耗，使度电成本下降18% [3] - 在国家层面建立“算电协同项目库”：将数据中心、风光配套、调节电源、外送通道打包核准，锁定工期，并建立算力负荷参与电力现货市场的规则，在八大算力枢纽节点开展协同试点 [3] - 我国算力平台已实现初步协同：国家算力平台已接入山西、青海、宁夏等分平台，实现了“平台、主体、资源、生态、场景”的全面贯通 [3] - 稳定西部算力电价：将绿电溢价、调节成本等透明化，引入金融衍生品锁定长期价差，借鉴美国怀俄明州通过“全口径电价清单”并承诺5年不变吸引投资的案例 [4] - 建立算力—电力协同交易市场：借鉴宁夏“闽宁云”实践，设计联动交易机制，允许数据中心企业直接采购绿电，并建立“算力消费—绿电认证”挂钩制度，2025年国家发改委等部门政策已提供制度基础 [4] - 探索东西部利益分配新模式：贵州贵安新区探索“算力入股”模式，地方政府以绿电和机房折价入股，算力需求方以模型和场景入股，双方按调用量实时分成，其经济贡献相当于再造一座磷化工园区 [4] - 推广利益共享模式：若在八大算力枢纽推广，允许西部以“算力+绿电”打包持有东部模型公司股权，可形成“收益随比特流动”的飞轮，实现东西部利益耦合 [5]