珠海机场空港国际智慧物流园投运 - 珠海机场开通首条"珠海—郑州"全货机航线 单次载货量达20吨 实现双向电商快件与生鲜农产品运输[1] - 空港国际智慧物流园正式投用 总建筑面积10.4万平方米 为国内单体最大"多层结构+智能化"机场货站[1] - 项目总投资4.56亿元 系国家发改委首批民间资本参与民航建设项目之一[1] 物流园功能布局 - 一层设置国内/国际进出港货物中转区 含国际快件查验功能[1] - 二层专设国内国际及跨境电商货物存储区[1] - 首期投用国内货站1.745万平方米 配置6条货物安检通道[1] 运营能力提升 - 珠海机场年货运保障能力从5万吨跃升至15万吨 增幅达200%[1] - 国际货运口岸建设完成 计划下月开通国际航线[2] - 预计未来5年货运吞吐量将实现翻倍增长[2] 智能化发展规划 - 将引入物流机器人和AI视频监控技术建设智慧园区[2] - 规划整合航空货站 跨境电商 冷链处理 保税物流等多元业务[2] - 目标打造大湾区西岸"超级空港"枢纽[2]

上海机场运营数据 - 浦东国际机场2025年5月飞机起降量达46339架次，同比增长5 64% [1] - 浦东国际机场旅客吞吐量707 42万人次，同比增长13 03% [1] - 浦东国际机场货邮吞吐量33 54万吨，同比增长5 97% [1] - 虹桥国际机场2025年5月飞机起降量23914架次，同比增长3 64% [1] - 虹桥国际机场旅客吞吐量430 62万人次，同比增长6 15% [1] - 虹桥国际机场货邮吞吐量3 6万吨，同比增长4 51% [1]

台风"蝴蝶"影响分析 - 台风"蝴蝶"当前位于海南省三亚市西偏北方向约115公里 以每小时5-10公里速度向偏北方向移动 强度逐渐增强[3] - 预计14日中午前后在广东徐闻到广西北海一带沿海登陆 强度为强热带风暴级(10-11级 25-30米/秒)[8] 海南地区上市公司情况 - 海南橡胶表示生产经营正常 已启动应急预案并安排24小时值班 相较于去年超强台风"摩羯"影响较小 主要影响集中在乐东县[5] - 海南机场及海航控股均表示经营正常 三亚凤凰国际机场12日22时起暂停航班起降 截至12日17:00已执行航班153架次 取消77架次 延误16架次[7] - 三亚凤凰机场、海口美兰机场、琼海博鳌机场进出港航班均大面积取消[8] 广东地区上市公司情况 - 国联水产表示台风对公司生产经营没有影响 公司正常办公[9] - 冠豪高新表示台风对公司和工厂生产经营无影响 工厂区域未出现风雨天气[9] 政府应急措施 - 乐东黎族自治县将防汛防风应急响应提升至Ⅱ级 落实"五停一关"措施[6] - 湛江市提升防汛应急响应至Ⅲ级 预计13-15日有暴雨到大暴雨降水过程[8]

荔枝航空运输专线 - 深圳机场联合京东航空开通深圳—武汉—西安"荔枝专线"，采用"航空+冷链"高效联运模式，确保荔枝24小时内从枝头到舌尖[2] - 深圳机场日均处理荔枝货量突破300吨，预计全年发运量首次突破2万吨创历史新高[2] - 深圳机场自6月初起联合顺丰航空、京东航空等航司连续开通多条荔枝航空运输专线[2] 季节性农产品运输网络 - 深圳机场开设荔枝绿色通道，将荔枝从进场到装机全流程缩短至2小时[3] - 深圳机场已形成以荔枝、樱桃为代表的多条季节性农产品专线运输网络[3] - 深圳机场将根据各类农产品上市周期联合航司开通更多特色专线[3] 荔枝运输网络覆盖 - 经深圳机场发送的荔枝主要来自深圳南山及东莞、惠州、高州等省内主要产区[2] - 荔枝运输网络辐射北京、上海、杭州、济南、青岛、西安、长春等全国各大城市[2] - 部分荔枝远销至西班牙、加拿大、英国、法国、意大利等国家[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市震荡、信用利差被动走阔，应优先布局高票息资产获取确定性收益，为7月理财季节性进场驱动的利差压缩行情提前蓄力 [1][5] - 多空因素交织使债市震荡格局持续，信用利差被动走阔，提供逢调布局机会 [6] - 票息策略是震荡市最优解，需依负债特性分层构建组合 [7] - 提前“卡位”7月季节性利差压缩行情，把握结构性品种机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债、国开债等各券种不同期限收益率有不同程度变动，如国债0.5 - 5年期收益率分别为1.41% - 1.55%，较上周变动 - 4.0 - - 1.8bp [14] 各期限利差及变动 - 各券种不同期限信用利差有变动，如地方政府债1 - 5年利差为12 - 11bp，较上周变动6.5 - 3.8bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率有变动，如安徽0.5 - 5年期收益率为1.77% - 2.15%，较上周变动2.6 - - 2.9bp [19] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差有变动，如安徽0.5 - 5年利差为30.41 - 55.45bp，较上周变动4.6 - - 1.5bp [22] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率有变动，如安徽AAA - AA - 级收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.8 - - 3.0bp [26] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差有变动，如安徽AAA - AA - 级利差为28.96 - 59.67bp，较上周变动4.8 - - 2.0bp [31] - 各省份公募非永续城投债各行政层级收益率有变动，如安徽省级 - 区县级园区收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.5 - - 3.5bp [35]

品大事 - 兴业证券澄清未收到与华福证券合并的任何官方信息 [3] - *ST亚振因股价异常波动（26个交易日累计涨幅107.83%）停牌核查 [4] - 兴森科技拟以3.2亿元收购子公司广州兴科24%股权 交易需财政部批准 [5] - 鼎龙股份拟2.4亿元受让控股子公司鼎汇微电子8%股权 持股比例升至99.35% [6] - 金鹰股份提示股价风险 静态市盈率141.17 锂电池业务占比仅1.7% [7] - 星辉娱乐否认存在未披露重大事项 股价异常波动（三日累计涨幅超30%） [8] 观业绩 - 厦门空港5月旅客吞吐量247.52万人次 同比增长8.34% 货邮吞吐量同比下降2.84% [9] 增减持 - 风语筑股东拟合计减持不超过3%股份（李晖2% 励构投资1%） [10][11] - 二六三董监高拟减持股份 董事长李玉杰减持0.040% 监事吴一彬减持0.002% [12] 签大单 - 双良节能子公司签订4.5亿元绿电制氢系统合同 占2024年营收3.45% [13]

6月11日，国新办举行"新征程上的奋斗者"中外记者见面会，围绕"守护国门边境 服务开放发展"与中外 记者见面交流。 随着我国持续优化入境政策，免签国家的范围不断扩大，目前单方面免签国家已提升到47个。在政策推 动下，"China Travel"火爆，作为边检一线的工作人员对此有切身感受。 广州边检总站白云边检站一级警长于童在见面会上表示，随移民管理领域制度型开放向纵深推进，这两 年中国出台了240小时过境免签等一系列便利外国人来华的政策措施，外国游客"中国游"热情持续高 涨，这一点自己在白云机场（600004）口岸感触非常明显。 2024年，经白云机场口岸入境的外国人来自195个国家和地区，总入境的外国人数达到了237万余人次， 同比增长92.6%。今年前5个月，经白云机场口岸入境的外国人已经超过了120万人次，同比增长 41.7%。 "我30多年前刚参加工作的时候，一年全上海也就两三千外国人办理签证，如今我们每年办理二三十万 人次。"上海市公安局出入境管理总队证件管理二支队二级高级警长蔡宝弟说。 外国旅客的持续增多，为国内旅游等消费市场注入了新活力的同时，也增进了外国人对中国文化、中国 故事的了解。 "当问 ...

品大事 - 兴森科技拟以3.2亿元参与购买子公司广州兴科24%股权 交易已获财政部批复同意 最终能否取得股权及交易价格存在不确定性 [3] - 鼎龙股份拟以2.4亿元受让控股子公司鼎汇微电子8%股权 持股比例将从91.35%提升至99.35% 旨在优化治理结构并增厚归母净利润 [4] - 金鹰股份股价短期涨幅较大 静态市盈率141.17、市净率3.21高于行业平均 近两日换手率分别达20.85%和31.80% 锂电池材料业务收入占比仅1.70% 未涉及固态电池业务 [5] - 星辉娱乐股价异常波动 连续三日涨幅偏离值累计超30% 公司称不存在应披露未披露重大事项 经营环境无重大变化 [6] 观业绩 - 厦门空港5月旅客吞吐量247.52万人次 同比增长8.34% 货邮吞吐量3.05万吨 同比下降2.84% [8] 增减持 - 风语筑股东李晖拟减持不超过2%股份 励构投资拟减持不超过1%股份 合计减持不超过3% [10] 签大单 - 双良节能全资子公司签订4.5亿元绿电制氢系统合同 占公司2024年营收3.45% 属于日常经营性合同 [12][13]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 高股息方面，国内利率下降利好高股息的高速公路、港口、铁路等公司，公路公司配置价值高，港口投资价值高，推荐粤高速A、中原高速、青岛港、唐山港等 [2] - 并购方面，交运主要板块增速放缓，并购或是增长来源，公路和大宗供应链板块未来并购潜力较大，推荐物产中大、中原高速 [3] - 新能源和无人运输方面，新能源汽车和无人驾驶降低成本，但公路运输低门槛或使运价下跌，拥有定价权的网约车、数字货运平台或将受益，推荐满帮集团，关注滴滴出行等 [4] 根据相关目录分别进行总结 航空 - 供需差拐点或在2025年，2019 - 25年航空公司收入累计增幅有望达飞机数量累计增幅，之后供需逆转，且收入累计增幅有望趋向名义GDP累计增幅 [5][7] - 盈利拐点方面，收入增长通过飞机利用小时数、客座率上升和票价上涨实现，票价市场化改革后客公里收益上升空间大 [11] - 单机市值或有上升空间，未来供需差推动盈利中枢抬升，主要上市航司单机市值差异或与单机毛利相关 [14] 机场 - 客流持续恢复推动航空性业务收入增长，但消费疲软下免税、广告等非航业务表现欠佳，静待需求改善 [18] - 资本开支较大，主要上市机场资本开支虽下降但规模仍大，扩建和新建工程庞大，影响航空性和非航业务盈利 [20][22] 公路 - 防御价值下降、投资价值上升，A股指数回升使高股息公路公司防御价值下降，利率下降使其贴现价值上升，优选高ROE、高分红公司 [27] - 并购潜力较大，部分公路公司控股股东有大量非上市路产注入空间大，多数省交投集团大部分收入和利润未在上市公路公司，资产证券化潜力大 [30] - 破净公司有望估值修复，市值管理趋严，长期破净公路或有变化，静待收费公路管理条例修订完成，板块有望估值修复 [35] 铁路 - 短期运量低增长，中长期有分流，老龄化和消费低迷影响客运量，国产煤产量增长带动货运量增长，中长期新能源汽车和无人驾驶或使公路运量增长分流铁路客货运量 [36] - 集装箱运量高增长，2015 - 24年铁路集装箱运量年化增长24%，多种因素有望推动其持续高增长，推荐铁龙物流 [42] 快递 - 单量高增长，价值在上升，行业收入和单量高增长，三通一达收入和利润呈上升趋势，电商行业发展有望带动快递单量和收入继续增长，推荐中通快递、圆通速递 [45] - 价格竞争缓和带来投资机会，快递板块股价与价格涨跌密切相关，2025年三通一达竞争或激烈，单量增速放缓价格竞争可能缓和 [48] 大宗供应链 - 从贸易到制造，2023年中国头部公司营收位居全球前列，2022 - 24年市场份额下滑，日本商社转型股价上涨，巴菲特投资日本商社收益良好 [51] - 建发股份、物产中大等大量收并购或加快产业整合，苏美达是先行者，物产中大布局高端制造，高端制造利润总额占比上升 [54] 航运 - 加关税影响需求，美国加征关税或使2025年全球贸易量下滑，库存周期处于低位，全球航运需求低增长，运价承压 [57] - 集运方面，2025H2美国加关税或使出口运输需求承压，出口抢运结束后需求面临回落风险 [60] - 油运方面，油价下跌或引发补库存支撑需求增长，但新能源汽车渗透率上升使2025年初中国主要成品油产量大幅下滑 [63] - 内贸集运期待扩内需，2019年外贸承压使内外贸集装箱吞吐量增速背离，内贸运力或减少，2024年运价低谷，2025年1 - 5月同比回升 [67] - 港口预计量价平稳，2025年港口集装箱吞吐量增速有韧性，散货吞吐量或低增长，港口费率难以上涨 [70] 新能源和无人运输 - 重塑交运格局，新能源汽车降低动力成本，智能驾驶降低人工成本，网约车分流高铁旅客，新能源重卡分流铁路、水路货运量 [74] - 头部公司盈利有望高增长，新兴平台头部公司业务量和收入增速约20%，经营杠杆使营业利润成倍增长，有望享受新能源和智能驾驶红利 [77] 重点公司推荐 - 推荐吉祥航空、中国国航、中谷物流、唐山港、青岛港、中原高速、粤高速A、物产中大、中通快递 - W、圆通速递等公司 [78]

报告核心观点 国内利率下降利好高股息的高速公路、港口、铁路等公司，公路公司配置价值高，港口投资价值高；交运主要板块增速放缓，并购或是增长来源，公路和大宗供应链板块并购潜力大；新能源汽车和无人驾驶降低成本，拥有定价权的网约车、数字货运平台或将受益 [2][3][4] 各目录总结 航空 - 2025年航空业供需形势有望逆转，2019 - 25年航空公司收入累计增幅有望达飞机数量累计增幅，之后供需逆转，且航空公司收入累计增幅有望趋向名义GDP累计增幅 [5][7] - 航空业盈利拐点在于供需差转化为利润，收入通过飞机利用小时数、客座率上升和票价上涨实现增长，票价市场化改革后客公里收益上升空间大 [8][11] - 未来供需差或推动盈利中枢抬升，单机市值有上升空间，主要上市航司单机市值差异或与单机毛利（含航线补贴）相关 [12][14] 机场 - 机场客流持续恢复推动航空性业务收入较快增长，但消费疲软下免税、广告等非航业务表现欠佳，静待需求改善 [15][18] - 主要机场大额扩建和新建投资影响航空性业务盈利，机场渠道免税销售占比和议价能力下降影响非航业务盈利 [19][22] 公路 - 防御价值下降，A股指数回升使配置高股息公路公司防御价值降低；投资价值上升，利率下降使高股息公路公司贴现价值上升，优选高ROE、高分红公司 [23][27] - 并购潜力较大，部分公路公司控股股东有大量非上市路产，未来注入空间大，多数省交投集团大部分收入和利润未在上市公路公司，资产证券化潜力大 [28][30] - 破净公司有望估值修复，市值管理趋严，长期破净公路或有变化，静待收费公路管理条例修订完成，公路板块有望估值修复 [31][35] 铁路 - 短期运量低增长，中长期有分流，老龄化、消费低迷影响客运量，国产煤产量增长带动货运量增长，中长期新能源汽车和无人驾驶或使公路运量增长分流铁路客货运量 [36] - 集装箱运量高增长，2015 - 24年铁路集装箱运量年化增长24%，铁水联运等有望推动其持续高增长，推荐铁龙物流 [38][42] 快递 - 单量高增长，价值在上升，快递行业收入和单量高增长，三通一达收入和利润呈上升趋势，电商行业发展有望带动快递单量和收入继续增长，推荐中通快递、圆通速递 [43][45] - 价格竞争缓和带来投资机会，快递板块股价指数与价格涨跌密切相关，2025年三通一达追求市场份额或致价格竞争激烈，单量增速放缓价格竞争可能缓和 [46][48] 大宗供应链 - 从贸易到制造，2023年中国头部大宗供应链公司营收位居全球前列，2022 - 24年头部公司市场份额下滑，日本商社从贸易向上下游产业投资延伸股价上涨，巴菲特投资日本商社收益良好 [49][51] - 建发股份、物产中大等大量收并购或将加快产业整合，苏美达是产业整合先行者，物产中大陆续布局高端制造，高端制造利润总额占比上升 [53][54] 航运 - 加关税影响需求，美国加征关税或致2025年全球贸易量下滑，库存周期处于低位，2025年全球航运需求低增长，增速低于供给，运价承压 [55][57] - 集运抢出口后需求隐忧，2025H2美国加关税若引发库存周期下行，出口运输需求承压，美国暂停实施新关税引发出口抢运，抢运结束后需求面临回落风险 [58][60] - 油运低油价带来补库存，油价下跌或引发补库存支撑油运需求增长，新能源汽车渗透率上升使2025年初中国主要成品油产量大幅下滑 [61][63] - 内贸集运期待扩内需，2019年外贸承压，扩内需使内外贸集装箱吞吐量增速背离，内贸集装箱船出租到外贸市场致内贸运力减少，2024年内贸集运运价处历史低谷，2025年1 - 5月运价同比回升 [64][67] - 港口预计量价平稳，2025年港口集装箱吞吐量增速有韧性，散货吞吐量或低增长，政策要求降低物流成本，港口费率难以上涨 [68][70] 新能源和无人运输 - 新能源汽车使动力成本下降，智能驾驶使人工成本下降，网约车将分流高铁旅客，新能源重卡将分流铁路、水路货运量 [71][74] - 新兴的网约车、数字货运、即时配送等平台头部公司业务量和收入增速20%左右，经营杠杆使营业利润成倍增长，随着新能源汽车普及和智能驾驶推广，有望持续高增长 [75][77] 重点公司推荐 报告推荐吉祥航空、中国国航、中谷物流、唐山港、青岛港、中原高速、粤高速A、物产中大、中通快递 - W、圆通速递 [78]