文章核心观点 - 中国民航业在实现5亿航空人口里程碑和行业整体盈利的同时，正通过行政手段整治“内卷式竞争”以限制低价机票，推动机票价格进入上涨通道[4][8] - 行业面临国际航线不确定性、商务客流流失及成本刚性上涨等多重压力，限价是航司在高成本时代的“保命本能”，但可能因价格提升而将客流拱手让给更具竞争力的高铁网络，陷入“保利润”与“失规模”的两难境地[9][15][17][20] 民航业现状与数据 - 截至2025年底，中国航空人口达5亿，成为全球第一航空人口大国，但仍有近九亿人从未坐过飞机[4] - 2025年全年，中国民航业实现盈利65亿元，其中国航、东航、国航三大航前三季度均实现盈利，海航、春秋等民营航司增速迅猛[8] - 与2020年底首次披露的约3.8亿航空人口相比，航空人口数量增长迅速[20] 机票价格变化与行政干预 - 民航局在2025年工作会议上提出将深入整治内卷式竞争，核心是禁止机票低于成本价售卖，被解读为机票将整体进入涨价通道[4] - 尽管2025年曾有“不得售卖低于200元机票”的传闻，但OTA平台补贴下低价票并未绝迹；2026年开年，从北京、上海出发的200元以下不含税费机票在OTA平台上已基本消失[4][6] - 当前（春节前淡季）北京出发的特价机票示例：飞大连210元起，飞兰州290元，飞杭州、西安等热门城市价格普遍站在300元台阶上[6][7] 行业反内卷的深层动因 - 反内卷是2026年中国宏观经济的主题之一，逻辑在于防止企业在存量市场中通过“自杀式降价”争夺份额，导致行业现金流断裂[9][10] - 2026年行业压力增大：国际航线面临地缘政治扰动（如利润丰厚的日本航线不确定性增加），导致宽体机运力回流国内，加剧国内运力过剩和价格战风险[10][13] - 商务客流流失：企业降本增效导致商务出行减少，高价票（头等舱、公务舱、全价票）客户减少，削弱了航司用高利润补贴低价票的能力[14] - 运营成本刚性上涨：油价波动、美元计价的飞机租赁及债务结算受汇率影响，侵蚀利润[15] 高铁竞争带来的结构性挑战 - 中国国内航线真正的定价参照系是高铁，300-400元是高铁最舒适的竞争价格区间[17] - 消费者决策会综合计算时间成本（往返机场、安检）和固定费用（机建燃油费），当总成本超过高铁二等座票价，且高铁在准点率、舒适度和便利性上占优时，客流易被高铁截走[17] - 以山东航空为例，其运营的华东、华北地区高铁网络密集，航司必须追求极致效率（如恶劣天气起降）来维持竞争力，这种“硬核”是被高铁逼出的求生欲[17] - 与欧洲（高铁票价高、廉航有生存空间）不同，中国高铁网络发达、票价稳定，为民航业设置了价格天花板[18][20] 行业发展的潜在矛盾 - 若因反内卷导致机票价格持续回升至300-400元以上，可能会将更多价格敏感的潜在乘客（与火车硬座票价对比）挡在民航市场之外[20] - 行业面临“保住票面价格”却可能“失去市场份额”的困境，在追求利润与维持规模之间面临两难选择[16][20]

内需 - 2025年12月全国乘用车零售229.6万辆，同比下降13%[2] - 截至1月2日近四周主要家电零售额同比下降28.5%，但降幅较前值收窄8.4个百分点[2] - 本周（截至1月9日）日均电影票房收入5355万元，同比下降26.3%[2] - 本周国内执行航班同比增长0.2%，百度迁徙指数同比增长9.1%，但增速分别较上周回落1.4和16.7个百分点[2] - 截至1月4日近四周邮政快递揽收量同比下降0.9%，增速较前值回落2个百分点[2] 工业与地产 - 本周新房销售疲软，30大中城市新房销售面积同比下降38.4%，降幅较上周扩大7.4个百分点[3] - 截至12月29日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.86%，跌幅较前值扩大[3] - 部分原材料生产企稳，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率提升[3] - 中下游行业表现分化，纺织聚酯开工率提升，但汽车半钢胎、全钢胎开工率回落[3] 外需与价格 - 外需指标向好，截至1月4日近四周港口集装箱吞吐量同比增长7.7%，增速提升0.5个百分点[4] - 12月韩国出口金额同比增长13.4%，增速较11月提升5.0个百分点[4] - 本周工业品价格普遍上涨，南华工业品指数上涨2.4%，南华有色金属指数上涨5.3%[4] - 本周焦煤期货收盘价上涨7.2%，螺纹钢期货收盘价上涨0.7%[4]

春节假期出行与旅游消费市场趋势 - 截至2026年1月9日，国内春节假期机票预订总量已超300万张，日均预订量较2025年同期增长约20% [3] - 一线及热门省会城市近期机票预订量增长明显，较上一周均增长约30% [3] - 热门目的地TOP10城市机票预订量同比大幅攀升，其中海口增速领跑，同比增长1.2倍；三亚增长90%；成都、杭州、重庆、昆明等城市增幅在50%—80%之间 [2] - 拉萨、芒市、阿勒泰等热门目的地城市机票预订量同比增幅达到1至2.5倍 [2] - 除北京—广州、北京—上海等传统热门航线外，前往年味浓、年俗活动丰富区域的航线升温较快，例如上海—揭阳、北京—佛山、宁波—贵阳等 [5] 海南离岛免税市场表现 - 2026年1月1日至7日，海南离岛免税购物总金额达12.1亿元，购物件数82.4万件，购物人数14.9万人次，同比分别增长88%、30.3%和38.3% [6] - 元旦假期以来，三亚多家免税城迎来客流高峰，开年首周三亚市四家店离岛免税购物总金额近8亿元 [6] - 自2025年11月起，离岛免税商品范围扩大至47类，享惠对象进一步扩大，推动了消费持续升温 [8] - 海口、三亚、万宁等地免税城通过开设新品专区、配备专业导购、集中展示新增品类和优惠活动来提升购物体验 [8] 城市消费促进活动与举措 - 上海于1月9日推出“环球美食汇”全年活动，旨在打造多主题四季环球美食活动，并推出10条城市寻味路线，打造“美食+”多元融合消费新场景 [7] - 上海黄浦区打造“环球美食汇欧陆风味市集”，汇聚火腿、奶酪、萨拉米、意大利披萨、法式烘焙等多元品类 [10] - 上海同步发布了提升环球美食影响力的九条工作举措，包括建立一个环球美食市场推广机制、布局一批环球美食地标等 [11] - 相关部门希望在新的一年推动更多项目和企业参与活动，在政策引导下推动餐饮业高质量发展 [12]

核心观点 - 多家公募基金公司普遍认为，2026年A股市场驱动逻辑将从估值扩张转向盈利改善，市场行情有望在盈利修复中延续 [1] - 投资主线聚焦于AI科技与周期复苏两大方向 [1] - 资产配置策略受到更多重视，“固收+”产品及FOF、境外资产等多元配置方式关注度提升 [1][6][7] 投资逻辑：盈利驱动 - 2026年权益市场驱动逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利改善，市场上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动与行业催化 [2] - 企业盈利或持续修复，A股将从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [2] - 从历史看，A股缺乏连续三年估值扩张的经验，2026年企业盈利情况可能直接决定指数方向 [2] - A股盈利在连续三年下行后，2025年已出现企稳拐点，2026年有望迎来盈利增长的拐点 [2] - 2025年上市公司盈利已边际改善至个位数增长，预计2026年将延续这一态势 [3] - 盈利修复动力源于宏观经济与资金面：2026年海内外有望呈现偏宽松的政策环境，叠加历史基数较低，经济温和复苏概率较大；居民储蓄向权益类资产迁移的趋势有望延续，保险、社保等长期资金或持续入市 [2] 投资主线：科技与周期 - 在盈利驱动逻辑下，科技与周期成为多家公募对投资主线的共识 [4] - **科技主线（聚焦AI）**： - 全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [4] - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险 [4] - 大科技行情在2026年有望持续，但可能会呈现分化态势，关注机器人以及AI里有明显技术升级的方向 [4] - 北美互联网厂商的资本开支、电力及建筑投资的持续扩张，有望让AI产业趋势具备强确定性 [5] - **周期主线**： - 关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和铜、铝等工业金属 [4] - 关注地产行业变化趋势，关注房产中介、建材、物管、商管和家居等相关标的 [4] - 看好“反内卷”基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工等领域 [4] - 周期方面关注供需收缩后的涨价主线，若需求端边际改善，顺周期板块机会将增多 [5] - **其他关注方向**： - 部分机构提及消费、医药板块的估值修复机会，认为随着宏观经济复苏带动居民收入提升，消费需求有望逐步回暖，其中服务消费获更多关注 [5] - 医药板块受益于政策环境改善与创新药研发突破，具备长期投资价值，其中被提及较多的是创新药投资机会 [5] - 关注外需产业出海相关机会 [5] 投资理念：资产配置 - 与往年相比，公募2026年投资策略报告关于资产配置的内容明显增多，债券打底、权益增强的“固收+”产品尤获青睐 [6] - **“固收+”产品受青睐的原因**： - 资管新规后保本理财退出带来的替代需求 [6] - 低利率下纯债产品收益承压催生的配置转移 [6] - 权益市场回暖带动的业绩提振 [6] - 2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长 [6] - **其他资产配置方式**： - 在全球低利率环境下，国内被动工具型产品将持续快速发展 [6] - FOF、境外资产配置等多元配置方式也获得关注，例如通过FOF模式二次分散风险，并将资产配置范围扩展至全球股票、债券、商品等多类资产 [7] - 对港股市场持乐观展望，国内稳增长政策有望提升港股盈利预期，特别是互联网、消费、科技等板块具有较好的投资价值 [7] - 对美股、欧洲和日本股市保持关注，预计2026年盈利增长仍将推动美股走强，但指数增幅可能不及盈利增速，阶段性波动概率提升 [7] - 海外投资倾向采取“哑铃策略”：一端是正处于人工智能工业革命关键阶段的美股科技；另一端是堪称投资“压舱石”的港股红利资产 [7]

政策与监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查与评估，要求平台配合调查、落实合规主体责任、防范垄断风险并公平竞争 [2] - 工信部等五部门联合印发指南，要求工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电项目，每年就近就地自消纳比例原则上不低于60% [3] - 在电力现货市场连续运行地区，分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与市场，但上网电量占总可用发电量的比例不得超过20% [3] - 快手平台宣布自2026年1月1日起，将开展专项治理，重点打击利用AI技术对经典影视、动画作品进行恶意篡改、低俗解构等违规行为，目前已处置违规内容1057条 [4] 人工智能与科技 - 阿里千问大模型在Hugging Face平台累计下载量达7亿，成为全球开发者采用率最高的开源模型，其2025年12月单月下载量超过第2至8名总和 [4] - 出门问问在CES 2026发布TicNote系列新品，包括首款4G AI录音耳机TicNote Pods、首款AI录音手表TicNote Watch及AI原生文件协作平台TicNote Cloud [5][6] - 马斯克的人工智能初创公司xAI将投资超过200亿美元，在美国密西西比州的Southaven建设一个数据中心，以训练更先进的模型与行业领导者竞争 [12][13] - 现代汽车集团开始批量生产名为Edge Brain的设备端AI芯片，该芯片功耗低于5瓦，可使机器人在无外部网络连接下实现实时感知和自主决策 [15] - 英伟达聘请谷歌云高管Alison Wagonfeld担任首席营销官，以寻求进一步提升其品牌影响力 [14] 半导体与硬件 - 台积电2025年12月合并营收约为新台币3350.03亿元，环比减少2.5%，同比增加20.4%；2025年1至12月累计营收约为新台币3.81万亿元，较去年同期大幅增加31.6% [7] - 根据Omdia报告，2025年全球人形机器人总出货量达1.3万台，中国厂商智元(AGIBOT)以超过5100台出货量及39%的市场份额，拿下全球出货量与份额双第一 [9] - Omdia报告预测，人形机器人品类将迎来指数级增长，到2035年出货量有望达到260万台 [9] 新能源汽车与出行 - 乘联分会数据显示，2025年12月新能源乘用车国内零售销量达133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2%；2025年1-12月累计零售销量达1280.9万辆，同比增长17.6% [8] - 2025年12月常规燃油乘用车零售92万辆，同比下降30%，环比增长2%；2025年1-12月累计零售1094万辆，同比下降9% [8] - 乘联分会秘书长崔东树预计，2026年新能源汽车销量增长幅度约在10%左右 [9] - 理想汽车与阿里云宣布进一步深化海外合作，理想汽车的海外云基础设施已基于阿里云全球基础设施构建，以支持其全球化战略 [16] - 沃尔沃因后视摄像头软件问题，将在美国召回413,151辆2021-2025年款XC40车型，这是该车型在同一市场因相同问题进行的第二次召回 [17] 资本市场与公司动态 - 港交所宣布将于1月19日推出六只新的股票期权类别，其衍生产品市场2025年日均成交量为1,662,751张合约，按年上升7%创纪录新高；其中股票期权日均成交量879,831张合约，按年增加22%也创下新高 [10] - 菜鸟上线美洲G2G跨境物流服务，首期开通美国至墨西哥线路，成为首家在亚洲、欧洲、美洲三大洲提供G2G服务的全球性物流公司 [11] - 矿业巨头嘉能可确认，正与力拓集团就可能的业务合并事宜进行初步商谈，合并可能涵盖部分或全部业务，包括全股合并 [19] - 苹果公司内部正在加快CEO继任者遴选工作，现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯已成为头号热门人选 [18] - 证监会同意盛龙矿业首次公开发行股票并在深市主板上市的注册申请 [21] - 璞泰来公告正在筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [21] 宏观经济与行业数据 - 德国哈雷经济研究所报告显示，2025年德国企业申请破产数量达17,604起，为2005年以来的最高值，创20年来新高 [20] - 2025年12月德国企业破产申请共1,519起，较2016年至2019年12月的平均水平高出75% [20] - 2025年德国企业破产共影响约17万个就业岗位，处于极高水平 [20] 融资与IPO - 光子易PhotonPay完成数千万美元B轮融资，由IDG资本领投 [22] - Revelyx获得数千万美元A轮投资 [22] - 美国健身追踪应用Strava据悉已秘密提交IPO申请 [22]

飞翼布局技术突破 - 南京航空航天大学团队在国际上首次突破结构强度极限内的刚—弹耦合颤振屏障 将颤振临界速度提高62.5% 创造了该领域的世界纪录 [1] - 该成果解决了飞翼布局飞行器因机体俯仰转动惯量小、机翼弯曲频率低 导致刚体短周期俯仰模态与机翼低阶弹性模态耦合诱发颤振的难题 此问题曾导致飞机飞不稳、飞不快 速度过快甚至会造成解体 [1] - 团队提出仅含4个自由度的刚—弹耦合动力学模型 清晰探明了颤振机理并精准揭示了敏感参数的影响规律 [1] 技术创新与成果 - 团队创新融合飞行力学与气动弹性的建模方法 成功研发出拥有完全自主知识产权的刚—弹耦合飞行力学建模软件 打破了国外垄断 [2] - 该技术被比喻为“智能防颤系统” 通过传感器实时监测飞行数据并调整气动力分布 无需改动飞行器原有结构设计或增加额外重量和刚度 从根源上抑制颤振 [2] - 基于上述技术 团队自主研制出展弦比超过10的柔性飞翼布局无人机验证机 在飞行试验中验证了颤振临界速度可提升62.5% [2]

市场整体走势与驱动因素 - 沪指突破4100点，创下历史记录的16连阳，市场情绪高涨，相较于去年底动辄4000股下跌，当前动辄4000股上涨 [1][11] - 市场躁动主要源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎，但行情主要集中在主题板块及量化影响较大的小票 [3][13] - 从量价和风险偏好指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修，市场才会回归基本面驱动 [3][13] - 单日成交额突破3万亿后，历史上后续均出现了至少月度级别的行情，这为春季行情奠定了良好开局 [6][16] - 当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险 [6][16] - 基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好表现 [7][17] 机构对后市行情与节奏的判断 - 中信证券认为，真正具备持续入场体量的配置型资金今年对降低组合波动的诉求更高，需关注这部分可持续“大钱”的流向 [3][13] - 华泰证券认为，强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [4][14] - 兴证策略指出，2月将迎来全年胜率最高的一段窗口，后续若出现阶段性波动，反而是逢低布局的机会 [6][16] - 光大证券认为短期市场热度仍有望持续，但需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [8][19] - 中信建投继续看好跨年行情，但指出短期技术性回调风险上升 [9][19] 机构看好的行业与主题方向 - **资源品与传统制造**：中信证券建议以资源和传统制造定价权提升逻辑打底 [3][13]；华泰证券中期建议电力链上游资源品逢低吸筹 [4][14]；国金策略推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7][18]；中信建投看好资源品涨价链 [9][20] - **高端制造与设备出口链**：国金策略推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种如印染、煤化工、农药等 [7][18]；华泰证券建议关注工程机械、农化 [4][14] - **科技成长（AI、半导体等）**：中信建投行业重点关注半导体、AI、计算机 [9][20]；国金策略指出AI对海外就业市场的抑制作用正在显现，可能延长美联储降息周期 [7][17] - **大消费**：国金策略推荐抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，如航空、免税、酒店、食品饮料 [7][18]；华泰证券建议关注游戏、免税 [4][14] - **非银金融**：中信证券建议增配非银金融 [3][13]；国金策略推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [7][18] - **其他行业**：光大证券建议关注电子、电力设备、有色金属 [8][19]；华泰证券建议关注电池 [4][14]；中信建投还关注化工、机械、传媒、医药 [9][20] 机构对热门主题的点评 - **商业航天**：兴证策略认为商业航天仍有上涨空间，但需小心1月中下旬业绩披露期 [6][16]；其分析指出，商业航天成交占比前期高点在4%左右，当前成交占比6%，按照第一波爆发期成交占比高点通常是前期高点2倍左右的规律，交易情绪或仍有进一步抬升空间 [7][16]；光大证券认为，尽管板块短期存在获利了结压力，但政策利好频发且资金活跃，若出现阶段性回调，仍是逢低介入的良机 [8][19]；中信建投将其列为主题重点关注方向之一 [9][20] - **其他主题**：中信建投主题重点关注脑机接口、可控核聚变、人形机器人、量子科技等 [9][20]；文章开头提及商业航天、可控核聚变、脑机接口、人形机器人、资源股近期暴力大涨 [1][11] 市场结构与交易特征 - 行情主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [3][13] - 从行业涨跌幅标准差、成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向看，交易结构较为集中 [4][14] - 随着1月年报业绩预告披露完毕，2月市场将再度进入基本面空窗期，资金将回归远期成长性主导的审美模式，为主题行情打开向上弹性空间 [7][17] - 当前市场行业表现分化，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，概念主题表现活跃，前期落后板块补涨 [9][19]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 航空业在供给中期下滑、油汇成本改善及反内卷政策实质性落地的推动下，收益水平有望改善，行业积蓄向上动能，酝酿周期反转机遇 [2][6] - 物流领域，阿里集团加码即时零售投入，顺丰同城作为稀缺第三方平台将直接受益于订单高增，同时顺丰控股业务结构调优效果显著，关注其盈利能力改善 [2][7] - 出行链客座率持续改善，海运中油运探底企稳，集运欧美线运价续涨，行业各细分板块呈现结构性机会 [8][9] 根据相关目录分别总结 2026年民航工作会议释放的积极信号 - 回首“十四五”：2025年民航完成旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，其中国际旅客运输量同比增长21.6%，航空总人口超5亿，成为全球第一航空人口大国 [6][20] - 展望2026：工作重点从“重恢复”转向“高质量”，将强化高水平对外开放，明确国际航权分配，并“深入整治内卷式竞争”，推动反内卷和“运价监管”实质落地 [6][25][40] - 政策刺激需求：外国人免签入境政策持续加码，2025年外国人出入境人数增速约为27%，远超行业总需求增速，外籍旅客对行业需求增长形成有效拉动 [25][32] 物流：阿里加码即时零售，看好顺丰&同城低位机会 - 淘宝闪购战略明确：阿里集团明确淘宝闪购2026年首要目标是份额增长，将坚定加大投入以达到市场绝对第一，补贴方向从餐饮转向零售品类与高价值用户 [7][46][49] - 顺丰同城直接受益：作为国内最大的第三方即时配送平台，顺丰同城承接全渠道订单，2026年元旦期间日均单量增长55%，其中饮品单量同比翻倍，快餐单量增超90% [7][53] - 盈利拐点显现：2025年下半年以来，顺丰同城通过调优骑手成本及管理费率，毛利率逐步抬升，盈利拐点显现，预计2025-2026年业绩几乎翻倍，对应2026年PE估值约15倍 [7][55] - 顺丰控股结构调优：四季度以来逐步取消填舱业务优惠，提升高价值业务比重，单价降幅收窄，调优效果显著，关注第四季度盈利能力改善 [2][7][55] 出行链：客座率延续改善，含油价格同比下滑 - 客运量增长：截至1月10日，国内客运量七日移动平均同比增长3%，国际客运量七日移动平均同比增加5% [8][58] - 客座率提升：七日移动平均国内客座率同比增加2.1个百分点，国际客座率同比增加3.3个百分点 [8][66] - 票价情况：受2026年春运较晚影响，七日移动平均含油价格同比下滑4.5% [8][66] - 后市展望：从第四季度开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振 [8] 海运：油运探底企稳，集运欧美线续涨 - 油运市场：本周克拉克森平均VLCC-TCE（等价期租租金）大幅回升50.3%至60,000美元/天，在委内瑞拉地缘事件影响下，运价探底企稳，有望淡季不淡 [9][84] - 集运市场：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌0.5%至1,647点，但欧线、美线运价继续上涨，春节前出货旺季叠加船东挺价及红海复航预期松动支撑运价 [9][84] - 散运市场：本周BDI指数周环比下跌10.3%至1,688点，处于传统运输淡季 [9][84] - 投资建议：委内瑞拉事件有望支撑油运需求，继续推荐招商轮船、中远海能 [9] 红利资产：低利率下的投资价值 - 行业特征：交通运输行业具备典型的高股息特征，主要包含垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理）两类资产 [76] - 投资策略：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（如招商公路、粤高速）及大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（如中国外运、华贸物流） [76]

市场上涨：流动性驱动与结构过热 - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，期间两融余额增加超1250亿元，融资买入活跃度提升，带动全A成交额增长超过35%，宽基指数期权隐含波动率从15%回升至18%附近 [2][8] - 近期市场特征在春季行情中并不鲜见，过去十年中，全A在16个交易日内涨幅接近10%、成交额放大幅度超30%的情况出现过6次，其中4次出现在年初，历史经验表明此类放量上涨后，未来10、20及250个交易日内全A走强的概率较大 [2][9] - 整体高胜率下存在结构过热，以商业航天指数为例，其换手率从6%上升至12%以上，成交额占全A比重从2.4%上升至6%左右，其成交占比上升斜率超过了2020年以来的几次重点主题行情，市场交易集中度过快上升 [2][12] 海外基本面：AI压制就业与商品受益 - AI对美国就业市场的抑制作用正在显现，2025年以来美国大企业就业人数同比增速降幅最为明显，受AI影响较严重的信息业、金融业、商业及专业服务业在过去3年中累计减少就业34.4万人 [3][15] - AI对就业的压制缓解了市场对“降息→AI投资增加→二次通胀”的担忧，核心服务类CPI增速下降幅度高于核心商品，这意味着美联储降息周期可能持续更长时间，当前市场对2026年的一致预期仍是降息2次 [3][23] - 在降息周期中，存在供需缺口的商品价格弹性将更突出，以铜为例，预计到2035年全球年需求量达约5000万吨，基于当前产量测算供需缺口将超过800万吨，同时地缘政治紧张改变了库存行为，2025年以来COMEX和LME合计铜库存量增加80% [3][24][27] 国内基本面：反内卷政策与企业盈利修复 - 国内物价企稳回升，12月PPI同比增速上行至-1.9%，环比继续上行，价格对企业收入的影响正从拖累转向拉动，同时价格向居民端传导顺畅，12月CPI同比增速上升至0.8%，核心CPI同比增速维持在1.2%的近五年最高水平 [4][35] - 反内卷政策持续推进，市场监管总局在1月9日专题发布会上汇报了2025年反内卷的十大制度建设成果，明确在创新发展的同时识别防范垄断风险，近期对光伏行业的合规指导是针对多晶硅期货与现货价差大幅走阔的特定情况 [4][40] - 在政策合理引导下，反内卷将更多体现在企业盈利基本面的改善上，而非市场炒作 [4][40] 投资建议：乐观基调下的再平衡 - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][43] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [5][43] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [5][43] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银板块，包括保险和券商 [5][43]

市场表现 - 1月10日收盘，道指与标普指数创历史新高，三大指数本周均录得涨幅 [2][7] - 欧洲股市再创纪录新高，科技股领涨 [2][7] - 1月10日热门中概股多数下跌，台股台积电涨1.77%，阿里巴巴跌2.27% [2][7] - 现货黄金涨0.68%，报4507.52美元/盎司 [2][7] - 油价周五收高，市场评估伊朗抗议与委内瑞拉石油交易 [2][7] 公司动态 - 英特尔本周股价上涨逾15% [2][7] - 马斯克透露特斯拉有大约15万员工，持H-1B签证者不到3000人 [3][9] - 知名投资人Michael Burry披露自己持有甲骨文看跌期权 [3][9] - Allegiant将以15亿美元现金加股票收购竞争对手Sun Country [3][9] - 前谷歌、苹果研究员为New Visual AI初创公司募资5000万美元 [3][9] - 沃尔玛与谷歌Gemini合作，助力消费者便捷查找及购买商品 [3][8] - 加拿大Kepler公司发射10颗卫星，加速布局天基通信网络 [3][9] - OpenAI承诺出资千万美元，就儿童安全措施提案与倡议团体达成和解 [3][10] - 马斯克宣布X平台将于七天内开源其算法 [3][8] - Grok人工智能色情图片争议升级，马斯克批评英国政府 [3][8] 行业与供应链 - 卡塔尔与阿联酋将加入美国牵头的AI、半导体供应链强化行动 [3][8] - 知情人士称，大宗商品贸易公司Vitol集团将于本周末启运委内瑞拉供应协议框架下首批稀释剂货物 [3][8] 宏观经济与政策前瞻 - 方正证券观点：市场定价美联储1月不降息，最早或6月开启降息 [5][10] - 国泰海通观点：美联储1月降息门槛仍高 [5][10] - 一周全球经济动态前瞻指出，美国通胀料在11月CPI数据失真后回升 [4][10] - 经济学家警告：数字欧元是抵御美国货币控制权不断深化的“唯一防线” [4][10] - 特朗普呼吁将信用卡年利率上限设定为10%，为期一年 [2][8] 地缘政治与大宗商品 - 特朗普政府为“保护”美方所持委内瑞拉石油收入，宣布进入国家紧急状态，并打造防火墙将相关收入圈在美国 [2][8] - 报道称，美国或于下周进一步解除对委内瑞拉制裁 [3][8] - 评论指出，特朗普的石油政策成为欧佩克组织的一大难题 [5][10] - 委内瑞拉坐拥海量石油资源，同时还握有另一种美国亟需的东西 [5][10] - 对冲基金纷纷布局“唐罗主义”相关交易 [4][10]