纪要涉及的行业或公司 * 中颖电子股份有限公司（一家芯片设计公司）[1] * 芯片设计行业，特别是微控制器（MCU）、显示驱动芯片、锂电池管理芯片领域 [2][4][7][10] 核心观点和论据 财务业绩与成本压力 * 2025年第三季度公司销售收入3.1446亿元，同比下降约3% 前三季度营收同比略有下降1.13% [3] * 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润5705万元，同比下降36.6% 扣非净利润5509万元，同比下降约37% [2][3] * 毛利率同比下降1.37个百分点，影响利润约1700万元 [2][3] * 合肥大楼新增折旧和房产税近900万元，对利润产生压力 [2][3][13][14] * 研发投入同比增长3.5%，增加近800万元 [3] 业务板块表现 * 家电业务板块销售略有偏弱 [2][6] * 锂电池管理芯片业务增长主要来自动力端应用（如电动自行车、家用储能），2025年前三季度动力端占比接近45%，全年预计接近64% [2][6][17] * 手机相关业务表现相对低迷，但总体销售量略有增长 [2][6] 主要客户包括OPPO、vivo、小米、荣耀、华为、传音等 [18] 其中一个主要品牌客户已恢复至原来水平的七成左右 [19] * 各业务板块存在季节性波动，白色家电旺季在四季度，小家电旺季在二季度，锂电池管理芯片（主要用于手机）旺季在四季度和一季度 [12] 市场竞争与地位 * 在白色家电MCU市场处于领先地位，主要竞争对手为瑞萨NEC（市场份额约三四成）和英飞凌等海外公司 [2][7] * 白色家电MCU市场2025年价格总体稳定，公司价格定位略低于瑞萨等外资公司，但在小家电领域售价相对较高 [9] * 由于产品对可靠度要求高，新进入者短期内不会引发激烈竞争，国产IC比重预计持续提高 [2][7] 公司战略与未来发展 * 控股股东变更为智能供电，持股比例达14%以上，成为第一大股东并实质控制公司，董事会已改组 [2][4][5] 旨在通过并购重组扩大芯片设计领域影响力，未来并购将集中在IC设计领域 [2][5][27] * 预计2026年采购晶圆成本降低，盈利将逐步改善 [2][8][11] 四季度投片恢复正常后，明年一季度产出将正常，部分产品将以较优惠价格生产 [11] * 继续开拓国际品牌MCU市场，2025年预计MCU海外销售收入达几百万美元水平，2026年预计超过千万美元 [4][15] 已在欧洲、土耳其、日本等地实现量产，并接洽韩国、印度和东南亚客户 [4][15] * 计划2026年上半年推出1.5K屏显示驱动芯片，2025年四季度流片 [4][11][27] 1.5K屏与1K屏成本接近，新手机更倾向于采用1.5K屏，是市场突破口 [11][27] * 已开始投入机器人马达控制领域，并关注端侧AI MCU市场 [4][10][23] 在变频控制方面有技术积累（如滚筒洗衣机马达控制） [23] * 去年底完成32位元MCU开发平台，未来新产品将基于该平台开发，并逐步向12寸晶圆厂投产 [10] 库存与运营管理 * 2025年三季度销售较弱，存货去化不明显，但预计四季度销售增长，存货水平将降至接近180天 [2][3] * 2025年受优先降库存影响，采购成本偏高，预计明年采购量增加后可获得更好价格优惠，改善盈利 [6][11] 其他重要内容 * 在Notebook领域，主要向品牌厂商销售保护IC，向后装市场销售保护和计量IC 欠缺的Notebook品牌计量IC预计2026年上半年推出 [20] * WiFi和蓝牙Combo MCU产品仍处于推广阶段，显著收入贡献可能需要两年时间 [23] * 面对竞争对手TI的迭代，公司改进产品并计划2026年上半年推出新版以保持竞争力 [21] * 中美竞争态势使部分厂商转向国产芯片，但转变是逐步的 [22] * 公司认为专用型MCU市场过度竞争不理智，预计随着晶圆厂产能利用率提高，价格战将缓解，行业秩序恢复正常 [24] * 公司与竞争对手在产品应用场景和客户定制化需求上存在差异，未感受到直接竞争带来的巨大成本压力 [25][26]

软银集团的融资活动 - 公司今年第二次重返海外债券市场，计划在美元债券市场筹集约15亿美元至20亿美元，并通过欧元计价票据筹集约5亿欧元（约合5.8亿美元）[1] - 公司今年迄今已通过贷款和债券市场筹得至少240亿美元，这是其史上最大规模融资行动之一[2] - 公司在日本国内债市面向个人投资者定价了6,000亿日元（约40亿美元）票据，位列日本债券市场史上最大规模此类发行之一[2] 孙正义的AI投资战略 - 公司创始人孙正义已为名为“Stargate（星际之门）”的超级项目承诺投入最高达5,000亿美元[1] - 公司计划持有AI应用领导者OpenAI价值300亿美元的股份，并计划在年底前完成总计高达300亿美元的分期投资[1][2] - 作为多管齐下进军AI领域的一部分，公司已签署一项65亿美元的协议收购知名芯片设计商Ampere Computing Holdings[4] - 公司创始人孙正义还在游说台积电等芯片产业链主导者参与在亚利桑那州打造1万亿美元的史上最大规模AI制造中心[4] AI行业前景与算力需求 - 以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮现在仅仅处于开端，规模有望高达2万亿至3万亿美元[3] - 英伟达CEO黄仁勋预测，2030年之前AI基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元[3] - 生成式AI应用与AI智能体所主导的推理端带来的AI算力需求堪称“星辰大海”，有望推动人工智能算力基础设施市场持续呈现指数级别增长[3] - 全球持续井喷式扩张的AI算力需求、美国政府主导的庞大AI基础设施投资项目以及科技巨头斥巨资投入建设大型数据中心，意味着对AI算力领军者股价的“超级催化”远未完结[5] 软银集团的市场表现 - 公司今年以来在日本股市的涨幅高达160%，2025年以来屡创历史新高[6] - 在美股市场，公司美股ADR交易价格自2025年以来屡创新高，年内涨幅高达180%[6]

行业宏观变局 - 英伟达因美国出口限制，其在中国先进芯片市场份额从95%降至零[3] - 英伟达的全面退出与国产芯片的加速崛起，标志着中国半导体行业迎来前所未有的变局[7] - 半导体行业正迎来英伟达退出、供需改善、国产替代加速的多重共振，景气度持续上行[18] 寒武纪业绩表现 - 第三季度营收为17.27亿元，连续三个季度营收规模超过10亿元，同比增长1332.52%[5] - 第三季度净利润为5.67亿元，连续四个季度实现盈利[5] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入46.07亿元，较去年同期的1.85亿元增长2386.38%[10] - 第三季度毛利率为54%，在高端芯片580系列出货占比提升的背景下保持相对稳定[11] - 公司总资产达到125.92亿元，较上年度末增长87.44%[9] - 2025年以来公司股价持续暴涨，并在8月底一度超越贵州茅台成为A股股价最高的公司[13] 寒武纪运营与研发 - 第三季度研发投入为2.6亿元，同比增长22.1%，研发投入强度接近15%[8] - 2025年前三季度研发投入合计为7.15亿元，同比增长8.45%[9] - 公司下一代590/690系列芯片规模交付后，毛利率有望进一步拉升[11] 同业公司业绩 - 海光信息前三季度营业收入97.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[16] - 泰凌微前三季度营业收入7.66亿元，同比增长30%，归母净利润1.4亿元，同比增长118%[16] - 瑞芯微发布业绩预告，预计前三季度归母净利润为7.6至8亿元，同比增长116%至127%[16] - 半导体企业呈现"全链共振"态势，多点开花释放增长活力[17] 行业投资视角 - 科技成长主线有望成为四季度乃至2026年基金投资的重要布局方向[24] - 投资者可采用"核心－卫星－防御"三层架构构建投资组合参与科技红利[19] - 可关注人工智能ETF、机器人ETF或半导体ETF等聚焦高景气赛道的投资工具[19]

寒武纪业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [2] - 公司2025年前三季度实现净利润16.05亿元，而去年同期为亏损7.25亿元 [2] - 公司第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，实现净利润5.67亿元 [2] 章盟主投资动向 - 顶级游资章建平对寒武纪的持股比例从二季度末的1.46%升至1.53%，增持32万股，位列第五大流通股东 [2] - 章盟主通过其常用席位于10月15日买入三花智控6.81亿元，推动该股涨停 [2] 游资投资策略演变 - 游资的投资策略正从纯情绪打板向“打板与价投相结合”或“短线情绪与中线趋势相结合”的方向演变 [3][4] - 对寒武纪的操作体现了将顶尖题材情绪与宏大产业趋势逻辑相结合，因其是AI芯片龙头，受益于ChatGPT引发的AI浪潮和国产替代概念 [4] - 对三花智控的操作更多体现传统打板手法，当时汽车零配件和机器人概念受市场热炒，该公司是热管理领域龙头并深度绑定主流车企 [4] 市场生态变化 - 注册制下，市场资金越来越向有行业地位和基本面支撑的公司集中，纯炒小、炒差、炒壳的模式难以为继 [5] - 监管趋严压缩了传统打板手法的生存空间，促使顶级游资寻找流动性好、容量大的标的，这类标的通常有机构背书和基本面逻辑 [5] - 顶级游资资金体量庞大，需与机构共舞，将题材与产业趋势结合，共同打造趋势行情，以提高操作胜率和确定性 [5]

章盟主近期投资动向 - 顶级游资章盟主（章建平）加仓寒武纪，持股比例从二季度末的1.46%升至1.53%，增持32万股，位列第五大流通股东 [2][3] - 章盟主同时出击三花智控，其常用席位于10月15日买入6.81亿元，推动该股涨停 [3] - 三花智控股价在章盟主介入后渐渐走出反弹趋势 [3] 寒武纪业绩表现 - 寒武纪2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [3] - 公司实现净利润16.05亿元，其中第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.67亿元 [3] - 公司上年同期亏损7.25亿元，本报告期业绩实现扭亏为盈 [3] 游资投资策略演变 - 章盟主的操作显示出投资风格正向“打板与价投相结合”或“短线情绪与中线趋势相结合”的方向演变 [4] - 传统打板策略核心是追逐市场热点，利用资金和速度优势在题材爆发初期介入，追求短期高溢价，基本面非首要考虑 [4] - 游资语境下的价投/趋势投资是以行业景气度、公司基本面改善和业绩预期作为支撑的中线趋势投资 [4] 具体投资逻辑分析 - 加仓寒武纪是基于其基本面根本性改变，公司是AI芯片绝对龙头，受益于ChatGPT引爆的全球AI浪潮，是中国稀缺的AI芯片设计公司 [5] - 寒武纪具备“国产替代”和“核心技术自主”的想象空间，操作结合了顶尖题材情绪与宏大产业趋势逻辑 [5] - 介入三花智控更多体现传统打板手法，当时汽车零配件板块热炒，机器人概念有卷土重来之势，公司是热管理领域龙头，深度绑定特斯拉、比亚迪等主流车企 [5] 市场生态与游资进化 - 市场生态巨变，注册制下纯炒小、炒差、炒壳模式难以为继，资金向有行业地位和基本面支撑的公司集中 [6] - 监管趋严压缩传统“一字板”、“核按钮”等玩法生存空间 [6] - 顶级游资资金体量达百亿元级别，必须寻找流动性好、容量大的标的，这类标的通常也是机构扎堆、有基本面逻辑的股票 [6] - 顶级游资与机构共舞趋势明显，将题材与产业趋势结合，共同打造趋势行情，为交易增加安全垫和确定性 [7]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.59%，报收42.66元/股，成交额1.45亿元，换手率5.47%，总市值42.94亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为无锡盛景微电子股份有限公司，位于江苏省无锡市，成立于2016年4月8日，于2024年1月24日上市 [1] - 公司是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商 [1] - 主营业务收入构成为：电子控制模块80.16%，放大器7.24%，其他5.03%，其他(补充)3.91%，起爆控制器3.66% [1] 主要流通股东 - 大成基金旗下大成中证360互联网+指数A（002236）于二季度新进公司十大流通股东，持有41.77万股，占流通股比例0.77% [2] - 该基金在10月21日股价上涨中浮盈约94.39万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证360互联网+指数A（002236）成立日期为2016年2月3日，最新规模6.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益31.72%，近一年收益47.33%，成立以来收益210.67% [2] - 该基金基金经理为夏高，累计任职时间10年323天，现任基金资产总规模22.6亿元，任职期间最佳基金回报204.96% [3]

记者注意到，截至当天上午11时，山大鸥码一共收到不足十份简历。前来招聘的工作人员感到不可思 议，直言"可能是计算机相关专业的毕业生不够用了。" 记者走遍整个双选会现场后发现，从上市公司福建博思软件，到国有控股的锐捷网络，再新能源独角兽 果下科技，几乎每一家科技类企业的招聘列表上，算法、开发等研发类岗位都占据了绝对C位，且薪资 待遇颇具吸引力，硕士学历的年薪普遍在25万至40万元区间。 "这是我们整个秋招的最后一站，"一家来自上海的芯片设计公司——灿芯半导体（上海）股份有限公司 的招聘工作人员告诉记者，"行业的需求非常旺盛，但对口专业的毕业生确实不够分。" 高薪与冷门：招聘市场的"冰火两重天" 深秋的济南本该气温宜人，却被一场突如其来的降温打得措手不及，但这丝毫没有影响用人单位的招聘 热情。10月19日，"金秋启航"校园招聘暨津鲁五校2026届毕业生秋季就业双选会山东大学专场在山东大 学中心校区拉开大幕，来自全国的500余家企业携上万个岗位向应届生伸出橄榄枝。 与往年相比，今年的双选会现场出现了一个显著变化：算法工程师、软硬件开发工程师等计算机相关岗 位的招聘海报几乎占据"半壁江山"。然而，在这片看似机会遍地的 ...

核心观点 - 报告基于2025年1-9月财政收支数据及近期市场事件进行分析，指出财政收入增速持续回升但仍低于支出增速，反映积极财政政策[5] 同时，中美贸易关系出现缓和迹象，有利于资本市场企稳[10] 多个行业展现出结构性机会与挑战[9][11][13][14][17][19] 财政收支概况 - 1-9月全国一般公共财政收入同比增长0.5%，连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点[5] 其中中央收入同比增长-1.2%，地方收入同比增长1.8%[5] - 1-9月全国一般公共财政支出同比增长3.1%，与1-8月持平[5] 其中中央支出同比增长7.3%，地方支出同比增长2.4%[5] - 财政收入增速显著低于财政支出增速2.6个百分点[5] - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5%，较1-8月回升0.9个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长-4.2%，较1-8月回升0.5个百分点[5] - 1-9月政府性基金支出同比增长23.9%，较1-8月回落6.1个百分点[5] 税收收入分析 - 1-9月全国税收收入同比增长0.7%，较1-8月回升0.7个百分点[6] - 证券印花税收入增速最高，达103.4%，较1-8月大幅回升21.7个百分点[6] - 个人所得税收入增速为9.7%，排名第二，较1-8月回升0.8个百分点[6] - 国内增值税增速为3.6%，排名第三，较1-8月回升0.4个百分点[6] - 消费税增速为2.2%，排名第四，较1-8月回升0.2个百分点[6] - 企业所得税增速为0.8%，排名第五，较1-8月回升0.5个百分点[6] - 外贸企业出口退税收入增速为-8.6%，车辆购置税增速为-16.2%，土地增值税增速为-17.6%，均较1-8月有所回升[6] - 1-9月非税收入同比增速为-11.4%，较1-8月大幅回落7.6个百分点，反映企业经营环境改善[7] 产业综合组观点 - 中美经贸牵头人举行视频通话并同意下周会谈，特朗普表示对中国加征100%关税不可持续，中美贸易争端进入缓和期，有利于国内资本市场企稳回升[10] - 思特威预计2025年前三季度营业收入61-65亿元，同比增长45%-54%[10] 按中值计算第三季度营业收入25.1亿元，同比增长43.6%[10] 预计前三季度扣非归母净利润6.46-7.26亿元，同比增长112%-138%[10] 国产CIS芯片性能已与索尼三星看齐，行业将进入快速进口替代周期[10] - 思源电气2025年前三季度营业总收入138.27亿元，同比上升32.86%，归母净利润21.91亿元，同比上升46.94%[11] 第三季度营业总收入53.3亿元，同比上升25.68%，归母净利润8.99亿元，同比上升48.73%[11] 1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.0%，AI数据中心建设将拉动全球电网设备需求[11] 先进制造组观点 - 石大胜华预计前三季度归母净利润亏损4900万元至7500万元，同比骤降534.97%至765.77%[13] Q3归母净利为-1866万元至734万元，亏损改善幅度为30.34%至127.39%[13] 业绩下滑主因市场竞争激烈及期间费用增加，预计2025年底至2026年行业将完成产能出清[13] - 华友钴业第三季度实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%[14] 盈利能力增强得益于产业一体化优势及钴价回升，硫酸钴价格从53500元/吨上涨至86500元/吨[14] 预计Q4业绩仍可保持高位[15] 消费组观点 - 双节期间白酒市场消费降级趋势凸显，高端酒（100元以上）销售额同比下降约27%，低端酒（100元以下）降幅控制在10%以内[17] 茅台与剑南春展现较强抗风险能力，次高端品牌普遍遭遇25%-40%下滑[17] - 2025年第三季度食品、酒水、日化品类线下销售额同比下降12.3%，订单数同比下滑4.5%，客单价同比下降8.2%[17] 消费预算缩减与价格下行是核心拖累因素[17] 债券研究组观点 - 上周债市迎来修复，收益率普遍下行，曲线牛平[19] 权益市场回调及央行资金呵护使得超长端领涨债市[19] - 中美贸易战缓和推动风险偏好走强，可能带动国内股市回升，债券价格下跌[19]

股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌3.35%，成交额为3.86亿元 [1] - 当日融资买入6863.78万元，融资偿还3917.74万元，融资净买入2946.04万元 [1] - 截至10月17日，公司融资融券余额合计4.14亿元，融资余额占流通市值的10.36% [1] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为1.47万户，较上期减少5.32% [2] - 人均流通股为4767股，较上期增加5.62% [2] - 十大流通股东出现变动，嘉实上证科创板芯片ETF新进为第二大股东，持股156.58万股，同时招商丰盈积极配置混合A退出十大股东之列 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长11.59% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为9005.67万元，同比增长23.05% [2] 公司基本情况 - 公司是一家平台型芯片设计企业，主营业务为数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片 [1] - 公司数据存储主控芯片产品收入占比85.68%，AIoT信号处理及传输芯片产品收入占比11.77% [1] - 公司成立于2014年11月7日，于2024年11月29日上市 [1]

科创板三季报业绩概览 - 多家科创板企业三季报业绩亮眼，AI算力芯片、光通信等新兴产业延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业披露前沿技术商业化进展，凸显科创板在培育新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能技术催生新质生产力，海光信息与寒武纪作为国产芯片设计企业，三季度业绩表现突出 [2] - 海光信息前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，增长源于与整机厂商及生态伙伴的深化合作 [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，业绩增长主要系市场持续拓展及助力AI应用落地，存货环比增长近4成至37.29亿元 [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，AI算力需求爆发使其成为信息产业发展重要引擎 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74%，增长受AI驱动数通市场快速增长及产品订单增加影响 [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，增长受益于AI算力驱动高速光通信元器件市场及半导体设备等新兴应用领域业务高增长 [3] 前沿科技商业化进展 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业实现精准卡位，加速商业化落地 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98%，量子通信、计算、精密测量收入均增长，并实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]