公司概况与上市进程 - 北京奕斯伟计算技术股份有限公司于2026年1月30日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中信证券和中信建投证券担任联席保荐人，公司正向“RISC-V第一股”发起冲击 [2] - 公司成立于2019年，创始人兼战略与投资委员会主席为王东升，其是中国半导体显示产业奠基人 [2] - 公司采用RISC-V计算架构，构建软硬件平台，提供系统级解决方案，业务分为智能终端芯片和具身智能芯片两大矩阵 [2] 业务与技术布局 - 智能终端芯片产品包括人机交互芯片和多媒体处理芯片，主要应用于家居、办公及便携场景 [2] - 具身智能芯片产品包括互连芯片及计算芯片，主要应用于汽车、机器人及产业场景 [2] - 截至2025年9月30日，公司已成功构建超过590个自研IP模块、推出系列化RISC-V内核20多款，累计申请专利1660余项，其中RISC-V相关专利超过200项 [3] - 公司具备独特的“硬件+软件”协同研发与全栈交付能力 [3] 市场地位与客户 - 截至2025年9月30日，公司已成功将130余款产品商业化，服务全球110多家客户，其中包括多家全球顶尖公司 [4] - 按2024年所出售产品数量计算，公司是中国RISC-V主控量产芯片产品数量最多的芯片提供商 [4] 财务表现与融资 - 2023年至2024年，公司营收分别为17.52亿元和20.25亿元，同比增长 [4] - 2025年前三季度，公司营收从2024年同期的12.59亿元增加22.4%至15.41亿元 [4] - 公司经调整净亏损从2023年的17.04亿元收窄至2024年的14.40亿元，并在2025年前三季度进一步降至8.54亿元 [4] - 成立至今，公司已完成4轮累计超90亿元人民币融资，投资方包括IDG资本、芯动能投资、宁波庄宣、君联资本、国家产投基金二期、众行资本、博华资本等 [4] 行业前景 - 全球RISC-V主控芯片产品市场从2020年的11亿元以166.6%的复合年增长率增至2024年的565亿元，并预计继续以38.7%的复合年增长率在2029年进一步增至4,404亿元 [3] - RISC-V主控芯片产品在智能终端芯片产品市场的渗透率由2020年的0.1%增至2024年的1.3%，预计将进一步增至2029年的11.8% [3] - RISC-V主控芯片产品在具身智能芯片产品市场的渗透率由2020年的0.4%增至2024年的6.4%，并预计到2029年将达到19.1%，使RISC-V成为全球三大计算架构之一 [3] 募资用途 - IPO募集所得资金净额将主要用于增强智能终端和具身智能解决方案；增强软硬件技术平台能力；潜在的战略并购以扩大技术能力和解决方案组合；构建和扩大营销网络，推动RISC-V生态建设；以及用作营运资金及一般公司用途 [4]

公司近期动态与财务表现 - 公司于2026年1月27日更新并刊发H股发行聆讯后资料集，计划赴港上市，此举在半导体企业扎堆港股IPO的背景下备受关注 [1] - 公司已于2019年7月登陆A股，截至2026年1月28日市值达1986亿元 [1] - 2022年至2025年前三季度，公司营收分别为36.72亿元、22.86亿元、36.39亿元、40.58亿元，归母净利润分别为12.99亿元、4.51亿元、14.12亿元和16.3亿元 [1] - 公司预计2025年度归母净利润为21.50亿元至23.50亿元，较上年同期增长52.29%至66.46% [1] 业务结构与市场地位 - 公司以互连芯片业务为主，2025年前三季度该业务营收达38.32亿元，贡献率超94% [1] - 在内存互连芯片市场，2024年公司、Renesas和Rambus三大厂商合计占据超过90%的市场份额，其中公司以36.8%的份额位列第一 [3] - 在新兴的PCIe Retimer芯片市场，作为新进入者的公司已实现快速突破，2024年以10.9%的全球市场份额排名第二 [3] - 公司为无晶圆厂芯片设计公司，其研发依赖的电子设计自动化软件受美国出口管制条例管辖 [7] 盈利能力与运营效率 - 公司毛利率从2022年的58.7%提升至2025年前三季度的64.8% [1] - 2025年前三季度净利润增长主要得益于内存接口芯片及内存模组配套芯片销售的强劲表现 [1] - 2020年至2025年前三季度，公司的经营性净现金流分别为10亿元、6.8亿元、6.89亿元、7.31亿元、16.91亿元和16.01亿元 [6] 客户与市场分布 - 公司客户主要包括内存模组制造商、服务器OEM/ODM及云服务提供商 [5] - 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，前五大客户收入占比分别高达84.2%、74.8%、76.7%及76.8% [5] - 同期，来自单一最大客户的收入占比分别为25.6%、27.4%、22.9%及28.1% [5] - 2025年前三季度，公司总营收40.58亿元中，韩国市场收入22.16亿元占比54.6%，中国内地及香港市场收入11.37亿元占比28.0%，东南亚市场收入5.25亿元占比12.9%，北美市场收入0.34亿元占比0.8% [6] - 截至2024年度，公司出口美国市场的收入占总收入比例不足1% [7] 行业趋势与增长动力 - 服务器内存模组市场正加速向DDR5过渡，渗透率预计将从2024年的50%跃升至2025年的85%，为公司提供了确定性的市场增长空间 [3] - AI产业趋势将推动下游内存模组需求量的增长，公司内存互连芯片与全球内存模组的出货量呈正相关 [3] - AI应用的快速发展对内存带宽的要求越来越高，有助于推动内存互连相关新产品的应用 [3] 财务状况与资金运用 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为10.87%，货币资金高达89亿元，交易性金融资产达5.46亿元 [6] - 公司无短期借款和长期借款，1年内到期的非流动负债仅为0.16亿元 [6] - 公司斥巨资理财，2021年至2024年交易性金融理财产品分别达15.62亿元、16.1亿元、17.03亿元和17.83亿元 [6] 运营风险与挑战 - 公司存货水平急剧攀升，1年内的存货从2024年末的3.5亿元涨至2025年9月末的7.95亿元，9个月增加了约4.5亿元 [3] - 存货中原材料增加最多，从2024年末的0.58亿元涨至2025年9月末的2.18亿元，委托加工材料同期从1.99亿元涨至3.76亿元 [4] - 公司计提存货减值准备，2023年、2024年末分别计提了2.23亿元、2.55亿元，2025年9月末计提了1.97亿元 [4] - 2023年公司因大幅计提存货，导致归母净利润同比大降约65% [4] - 半导体行业的周期性特征可能导致产品需求骤增或锐减，若在需求低迷期存货过剩，将面临存货减值、经营开支增加和利润率下降的多重压力 [4] - 高度依赖少数大客户的业务模式，使公司业绩稳定性与关键客户的采购决策紧密绑定 [5]

市场表现与资产动态 - 美股三大指数周五收盘微跌，标普500跌0.06%至6940.01点，道指跌0.17%至49359.33点，纳指跌0.06%至23515.388点，全周标普500累计微跌0.4% [1][15] - 小盘股表现相对强劲，罗素2000指数涨0.1%，连续第11个交易日跑赢标普500，芯片股表现亮眼，费城半导体指数涨1.1% [1] - 美债收益率走高，10年期美债收益率涨5.75个基点至4.2269%，2年期美债收益率涨3.03个基点至3.5945% [2][17] - 商品市场表现分化，WTI原油期货收涨0.42%至59.44美元/桶，连续第四周上涨，累计涨1%，COMEX黄金期货跌0.57%至4597美元/盎司，但本周累计涨2.12%，COMEX白银期货跌2.82%至89.740美元/盎司，但本周累计涨13.12%，伦铜跌超2% [3][17] - A股主要指数小幅下跌，上证指数跌0.26%险守4100点，收报4101.91点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.20% [4][16] - 加密货币市场震荡，比特币本周一度触及两个月高点，有望录得三个月来最大周涨幅 [3] 宏观政策与地缘政治 - 美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，分析人士猜测沃什成为领跑者，相关言论引发市场波动 [8][20] - 美联储理事鲍曼呼吁美联储准备降息，称美国就业市场仍然脆弱，应避免发出暂停降息的信号 [8][22] - 美国最高法院将下周二定为下一个关税意见日，若不发布将至少再等1个月 [9] - 特朗普首次提及可能对不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税 [10] - 特朗普称暂缓对伊朗采取军事行动，但正向中东增派兵力，包括至少一艘航空母舰 [10][23] - 中国证监会表示将坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，严肃查处违法违规行为，防止市场大起大落 [6][19] 国际贸易与产业政策 - 加拿大宣布将以6.1%的最惠国关税税率进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%大幅降低 [5][19] - 中国和加拿大领导人会晤并发表联合声明，加方重申坚持一个中国政策，双方致力于推进新型战略伙伴关系 [5][19] - 美国国税局拟修改税法，大幅扩展对主权财富基金“商业活动”的定义，可能迫使其改变投资策略或撤离美国市场 [32] - 特朗普政府拟紧急干预电力市场，强制科技巨头签订15年电力长约，为价值约150亿美元的新建电厂提供收入保障 [32] 科技与半导体行业 - 英伟达CEO黄仁勋提前布局“抢地”，在台积电Fab 18厂区旁争取预留地块，同时公司可能在2025年部分季度超越苹果成为台积电最大客户 [12][24] - 台积电计划在美国打造“超大晶圆厂集群”，因原有土地不够用而额外购买900英亩土地，公司对AI趋势有强烈信心 [24] - 高盛报告指出，台积电已开启AI驱动的多年增长周期，先进封装成为第二增长引擎，预计2026年占比突破10%，毛利率稳定在60%以上，目标价调升至2600元新台币 [25] - 澜起科技预计2025年归母净利润为21.50亿元至23.50亿元，同比增长52.29%至66.46%，受益于AI需求旺盛带动互连芯片出货增加 [13][25] - 胜宏科技预计2025年归属上市公司股东净利润为41.6亿元至45.6亿元，同比增长260.35%至295.00%，AI算力需求推动PCB业务爆发 [14][26] - 美光科技董事Teyin Liu斥资约780万美元增持公司股份，为2022年以来首次内部人士买入 [34] - 摩根士丹利报告称，受AI浪潮推动，预计2027年阿斯麦销售额达468亿欧元，每股收益同比激增57%，目标价上调至1400欧元 [34] - 英伟达可能因显存短缺而重启RTX 3060等老款GPU生产，以填补市场空白，消费级业务战略优先级在AI需求面前有所下调 [34] 人工智能与新兴技术 - Anthropic发布报告称，AI对需高等教育背景的工作效率提升可达12倍，但通过有效的人机协作，人类能将AI处理复杂任务的有效时长延长近10倍 [11][23] - OpenAI作为最大投资方，向脑机接口公司Merge Labs投资2.52亿美元，该公司致力于开发非植入式脑机接口设备 [35] 能源、材料与工业 - 白银价格暴涨导致其在光伏组件总成本中的占比从2023年的3.4%飙升至29%，取代硅料成为第一大成本，预计今年光伏行业白银使用量将减少约17% [31] - 北方稀土预计2025年净利润同比增加116.67%到134.60%，核心驱动在于首次实现镧铈产品年度“销大于产”，库存压力缓解 [31] - 国家电网宣布“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，涵盖新型电力系统、特高压等领域 [30] - 全美最大电网PJM下调2028年夏季峰值需求预测2.6%，主要源于对数据中心等大型负荷实施更严格审查，但长期负荷年增长率上调至3.6% [32] - 高盛报告预测，受数据中心、电力基建及医疗健康需求驱动，美国私营非住宅建筑支出预计在2026年重回增长，2027年增速将升至5% [28] 消费、汽车与金融 - 福特正深入洽谈从比亚迪采购电池，用于其部分混合动力车型，方案包括将电池运往福特美国境外的工厂使用 [31] - 中国国常会提出要加快培育服务消费新增长点，落实带薪休假制度，促进消费能力提升 [29] - 12月中国结售汇顺差达999亿美元，创历史最高水平，出口旺盛及A股向好带来的资本流入推动人民币走强 [30] - 多只宽基ETF现天量成交，但同步遭遇大规模资金净赎回，显示放量上涨背后存在逢高减持压力 [7][20] 机构观点与市场展望 - 摩根士丹利2026全球展望认为，美国强劲消费与关税通胀压力将迫使美联储降息推迟至年中，日本央行可能全年按兵不动，中国在全球出口中的份额预计将持续扩张 [27] - 美银美林预测2026年十大“灰天鹅”事件，包括铀价暴涨超50%至历史新高，英格兰赢得世界杯等 [27] - “新兴市场教父”莫比乌斯表示当前绝不会买入黄金，除非其从高点回调20%，他持续看好亚洲股市，尤其认为中国科技领域的突破将支撑股市涨势 [28]

全球市场动态 - 美股市场：周五美股三大指数微跌，标普500跌0.06%报6940.01点，道指跌0.17%报49359.33点，纳指跌0.06%报23515.388点，全周标普500累计微跌0.4% [2][17] - 美股风格：小盘股跑赢大盘，罗素2000指数涨0.1%，连续第11个交易日跑赢标普500，大型科技股（七姐妹）本周表现再次落后于标普493 [2] - 美债与美元：10年期美债收益率走高5个基点至4.2269%，2年期美债收益率上行约3个基点至3.5945%，美元指数周五一度跌破99，最终持平 [3][17] - 商品市场：现货黄金跌0.7%但本周累计涨2%，COMEX黄金期货报4597美元/盎司，白银跌2.4%高位震荡，COMEX白银期货报89.740美元/盎司本周累计涨13.12%，WTI原油本周累计涨1%至59.44美元/桶，连续第四周上涨，伦铜跌超2% [4][17] - 加密货币：比特币本周一度触及两个月高点，有望录得三个月来最大周涨幅 [4] 美联储与货币政策 - 主席人选生变：最热美联储主席人选生变，打击市场降息预期，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，分析人士猜测沃什成为领跑者 [2][8][23] - 官员表态：美联储理事鲍曼呼吁美联储准备降息，称美国就业市场仍然脆弱 [8][24] - 独立性争议：哈塞特表示若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性，司法部对鲍威尔的刑事调查成为特朗普提名继任者的障碍 [23][24] 中美关系与贸易政策 - 中加合作：加拿大总理宣布将以6.1%的最惠国关税税率进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%大幅降低 [5][22] - 美国关税动向：美最高法院将下周二定为下一个关税意见日，若不发布将至少再等1个月，特朗普首次提及可能对不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税 [9][10][25] 中国资本市场与政策 - 监管定调：证监会表示坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，严肃查处违法违规行为，防止市场大起大落 [6][22] - ETF交易活跃：多只宽基ETF现天量成交，华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及南方中证500ETF成交额创历史或阶段天量，但同步遭遇大规模资金净赎回 [7][22] - A股表现：沪指险守4100点收报4101.91点跌0.26%，深证成指收报14281.08点跌0.18%，创业板指收报3361.02点跌0.20% [4][17] - 宏观数据：12月新增社融2.21万亿元同比少增6457亿元，M2反弹源于理财资金回流银行，12月结售汇顺差999亿美元达历史最高水平 [30][31] 人工智能与半导体产业 - 芯片股表现：费城半导体指数周五涨1.1%，芯片股表现亮眼 [2] - 英伟达动态：英伟达CEO黄仁勋在争夺台积电产能时提前布局“抢地”，公司可能已在2025年部分季度超越苹果成为台积电最大客户 [12][26] - 台积电扩张：台积电CEO表示要在美国打造“超大晶圆厂集群”，因原有土地不够用再买900英亩，高盛认为其先进封装成第二增长引擎，60%毛利率或是“新常态” [26] - 公司业绩：澜起科技预计2025年归母净利润21.50亿元至23.50亿元，同比增长52.29%至66.46% [13][26]，胜宏科技预计2025年净利润41.6亿元至45.6亿元，同比增长260.35%至295.00% [14][27] - 行业需求：AI需求旺盛推动互连芯片与PCB业务爆发 [13][14][26][27] 地缘政治与能源 - 中东局势：特朗普称“说服了自己”暂缓对伊朗采取军事行动，同时正向中东增派兵力包括至少一艘航空母舰 [10][25] - 红海航运：中断两年多后，马士基恢复红海航行，分析称若航线恢复全球6%到8%集装箱船队将不再需要 [35] 科技与消费 - OpenAI商业化：OpenAI将在美国测试ChatGPT广告，8美元Go订阅同步上线，以推动收入多元化 [10][25] - AI影响就业：Anthropic发布报告称AI对需高等教育背景的工作效率提升可达12倍，学历越高越“被抢” [11][26] - 脑机接口：OpenAI砸巨资投脑机接口公司Merge Labs，该公司完成2.52亿美元融资 [35] 国内产业与公司 - 电力投资：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40% [31] - 稀土行业：北方稀土预计2025年净利润同比增加116.67%到134.60% [32] - 光伏成本：白银在光伏组件总成本中占比从2023年的3.4%飙升至29%，成为第一大成本，预计今年行业白银使用量减少约17% [32] - 汽车电池：福特正深入洽谈从比亚迪采购电池，方案包括运往美国以外工厂 [32] 海外经济与公司 - 美国政策：美国国税局拟修改税法，可能冲击全球主权财富基金及公共养老基金的税收豁免 [33]，特朗普政府拟强制科技巨头签15年电力长约，为价值约150亿美元的新建电厂买单 [33] - 电网预测：全美最大电网PJM下调2028年夏季峰值需求预测2.6%，但将2036年负荷年增长率上调至3.6% [33] - 货币市场：印度卢比跌幅一度达0.6%至90.8438美元，创一个月低点 [33] - 半导体公司：美光科技董事增持公司股份780万美元 [34]，大摩预计阿斯麦2027年销售额达468亿欧元，每股收益同比激增57% [34]

投资评级 - 报告对澜起科技（688008.SH）的评级为“买入”，且为维持评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为，澜起科技作为全球内存接口芯片龙头，在AI快速成长和DDR5加速渗透的背景下，其MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、MXC芯片及时钟芯片等新产品有望打开成长空间，因此上调了盈利预测并维持“买入”评级 [11] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：营收14.24亿元，同比增长57%，环比增长1% [8] - **2025年第三季度盈利**：剔除股份支付费用后的归母净利润为8.1亿元，同比增长106%，环比增长11% [8] - **2025年前三季度业绩**：营收40.58亿元，同比增长58% [8] - **2025年前三季度盈利**：剔除股份支付费用后的归母净利润为21.44亿元，同比增长112% [8] - **毛利率提升**：2025年第三季度毛利率为63.3%，同比提升5个百分点，环比提升3个百分点 [8] - **盈利预测上调**：考虑到AI成长迅速和DDR5渗透提速，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为21.42亿元、33.89亿元和41.84亿元，此前预计2025-2026年为20亿元和26亿元 [11] - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业收入分别为54.82亿元、77.61亿元和97.93亿元，同比增长率分别为51%、42%和26% [6] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.87元、2.96元和3.65元 [6] 业务运营与产品进展 - **互连芯片收入创新高**：2025年第三季度互连芯片收入13.71亿元，同比增长62%，环比增长4%，连续10个季度环比增长，收入占比达96% [9] - **互连芯片毛利率**：2025年第三季度互连芯片毛利率为65.7%，环比提升1.5个百分点 [9] - **DDR5子代迭代加速**：2025年第三季度，DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货 [9] - **MRCD/MDB订单充裕**：截至2025年10月27日，DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在未来六个月内的在手订单金额已超过1.4亿元 [10] - **CXL MXC芯片进展**：公司近期推出CXL 3.1 MXC芯片并送样测试，全面支持CXL.mem和CXL.io协议 [10] - **PCIe Retimer芯片进展**：公司推出的PCIe 6.x芯片已成功送样，最高传输速率达64GT/s，正积极导入国内外市场 [10] - **时钟芯片市场与新进展**：全球时钟芯片市场规模预计从2024年的22亿美元增长至2030年的30亿美元，公司时钟缓冲器和展频振荡器产品已进入客户送样阶段，并于11月初推出新一代DDR5时钟驱动器芯片 [10] - **股份支付费用影响减弱**：公司已将1140万份现金结算的股票增值权全部转换为权益结算的限制性股票，有望减少对未来利润的负面影响 [9] 估值与市场数据 - **当前股价与市值**：截至2026年1月6日，公司股价为133.52元，总市值为1530.71亿元 [3] - **预测市盈率**：基于2026年1月6日股价及最新盈利预测，2025-2027年对应的市盈率分别为68.4倍、43.2倍和35.0倍 [6]

公司概况与业务模式 - 龙迅半导体是一家已在上海证券交易所科创板挂牌的Fabless芯片设计公司，专注于集成电路的研发与销售，产品矩阵锁定智能视频芯片与高速互连芯片两大高增长赛道 [1][2] - 公司采用行业主流的Fabless业务模式，将资源高度集中于附加值最高的研发设计与销售环节，以保持对市场需求的快速响应和持续的产品创新能力 [2] - 公司产品主要分为两大类：智能视频芯片（核心业务，涵盖视频桥接芯片）和互连芯片（用于实现高速数据互连）[3] 财务表现与盈利能力 - 公司营收展现强劲增长势头，2022年至2024年收入分别为人民币2.41亿元、3.23亿元及4.66亿元，复合年增长率达39.1% [3] - 2025年前九个月收入达3.89亿元，较2024年同期增长16.7% [3] - 公司利润持续增长，2022年至2024年分别为人民币6921万元、1.03亿元及1.44亿元；2025年前九个月净利润同比增长32.5%至1.25亿元 [3] - 公司盈利能力在行业内处于较高水平，2022年至2024年的毛利率分别为58.8%、53.6%及54.3% [3] 市场地位与核心技术 - 以2024年收入计算，公司在视频桥接芯片领域位列中国内地第一及全球前五，是打破海外垄断、推动自主可控进程的重要力量 [2][4] - 公司专有的ClearEdge技术平台整合了高带宽SerDes、高速协议处理与数据加密、高清视频处理及显示驱动三项基础技术支柱 [4] - 其SerDes技术作为高速连接的“动力引擎”，目前已能稳定支持单通道20Gbps的传输速率，并正向32Gbps方向推进 [4] - 通过全栈自研策略，公司构建了包含200多种芯片型号的丰富产品矩阵，实现了从基础功能芯片到先进系统级解决方案的全方位覆盖 [4] 下游应用与增长引擎 - 智能视觉终端目前仍是公司的基本盘，2025年前九个月贡献了总收入的79.3%，芯片广泛应用于无人机、机器人、商用显示器及视频会议系统 [5] - 智能车载领域已成长为公司最强劲的增长引擎之一，其收入占比由2022年的8.0%迅速攀升至2024年的18.0%，年复合增长率高达109.2% [5] - 公司已有14款芯片通过了严苛的AEC-Q100车规级认证，产品被广泛集成于欧洲高端汽车制造厂商及国内领先新能源品牌的座舱显示和自动驾驶感知系统中 [5] 行业背景与政策支持 - 全球半导体市场规模从2020年的3.0万亿元人民币增长至2024年的4.2万亿元人民币，并预计到2029年有望达到7.1万亿元人民币的规模 [7] - 中国政府已将集成电路产业提升至国家战略高度，通过一系列政策文件明确提出要提升核心电子元器件和关键基础材料的自给保障能力，完善供应链体系 [10] H股上市战略与未来规划 - 公司正式开启其H股IPO进程，寻求“A+H”双资本平台以拓展国际资本渠道并应对未来不确定性 [1][6] - 此次赴港上市的募集资金用途指向加强研发投入、扩张海外业务网络以及在全球半导体行业内进行策略性并购 [10] - 公司拟将募资净额重点投入于提升研发能力和丰富产品矩阵，特别是加速PCIe/CXL、SATA及USB等高速协议芯片在AI PC及服务器市场的商品化进程 [10] - 公司未来增量空间指向AI、智能车载及AR/VR等高价值应用场景，并试图通过自研ADP Link-II等次世代技术，在更广泛的全球竞争中定义其“数据高速公路”的新标准 [10][11]

半导体行业“A+H”上市趋势 - 半导体行业“A+H”两地上市热潮持续升温，今年以来已有天岳先进、纳芯微等公司实现两地上市，豪威集团、兆易创新、杰华特等企业正冲刺港交所 [2] - 国产高速混合信号芯片龙头龙迅股份在2023年2月登陆科创板后，近日向港交所递交招股书，旨在通过双资本平台补充资本、抢抓国产替代机遇并拓展全球市场 [3] 公司业务与市场地位 - 龙迅股份是一家高速混合信号芯片设计公司，致力于为智能终端、设备及AI应用构建“数据高速公路”，产品主要应用于智能视觉终端、智能车载、AR/VR设备以及AI与高性能计算领域 [4] - 公司产品线包括151种智能视频芯片和110种互连芯片，整合了高清视频处理与显示能力以及智能感知与人机交互技术 [4] - 按2024年收入计，在视频桥接芯片市场，龙迅股份为中国内地排名第一及全球前五的芯片设计公司 [6] - 公司下游客户阵容豪华，已进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链，并与高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商保持紧密合作 [8] 财务业绩表现 - 2022年至2024年间，公司收入的复合年增长率达到39.1% [6] - 2025年前三季度，公司营收达3.89亿元人民币，同比增长16.67%；净利润为1.25亿元人民币，同比增长32.47% [6] - 2022年以来公司整体毛利率稳定在53%以上，净利润率在30%左右，两项数据均高于晶晨股份、圣邦股份等同行 [7] - 2025年前三季度公司资产负债率仅为4.75%，经营活动现金流净额为正且同比持续增长，财务结构健康 [7] 收入结构分析 - 公司业务收入分为智能视觉终端、智能车载、AR/VR以及AI&HPC [8] - 智能视觉终端是公司收入大头，2025年前三季度收入为3.09亿元人民币，占总收入的79.3% [8] - 智能车载业务自2022年至2024年的收入复合年增长率高达109.2%，但2025年前三季度出现下滑 [8] - AI&HPC业务在2025年前三季度的收入占比仅为1.9%，规模较小，但公司持续投资于PCIe/CXL、SATA和USB等高速传输协议的研发，以满足AI训练、推理和边缘计算场景的需求，未来有望成为增长曲线 [8] 行业机遇与市场空间 - 高速混合信号芯片是半导体领域的“卡脖子”环节，技术壁垒高、国产化率低，当前国产化率不足5%，视频桥接、车载SerDes等细分市场长期被德州仪器、亚德诺等美系厂商垄断 [9] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年智能视频与互连芯片市场空间达千亿规模，为国产厂商提供了广阔的替代机遇 [9] - 政策与技术的双重红利正加速行业发展，国内供应链安全政策持续倾斜，车载、AI芯片被纳入“卡脖子”攻关清单；技术层面，超高清显示、长距离传输、低延迟成为行业升级方向，支持HDMI2.1、DP2.1等主流协议的芯片产品成为市场刚需 [11] 技术挑战与竞争 - 在车载SerDes等核心赛道，公司产品性能与国际龙头（如德州仪器已量产的16Gbps方案）尚存代际差距 [12] - 面向未来的AI+HPC芯片仍处于产业化前夕，一经量产就将直接与英伟达、博通等行业巨擘竞争 [12] - 公司需要持续高强度加码研发，锻造出比肩甚至超越国际水准的产品力，以抓住国产替代的历史性机遇 [12] 运营相关情况 - 截至2025年10月底，公司存货较2024年末增长超50%至1.77亿元人民币 [12] - 公司晶圆制造仍依赖台积电等境外厂商，地缘政治可能影响产能交付 [12]

公司概况与市场地位 - 公司龙迅半导体于2006年11月成立，是一家专注于高速混合信号芯片设计的Fabless模式企业，核心定位是为智能终端、设备及AI应用构建“数据高速公路” [3] - 以2024年收入计，公司在中国内地视频桥接芯片市场排名第一，并跻身全球前五Fabless设计公司行列 [3] - 2024年，公司实现收入4亿元，在全球视频桥接芯片市场的占有率为3.7% [3] 产品与技术 - 截至2025年9月30日，公司已拥有261款芯片产品，包括151款智能视频芯片和110款互连芯片，覆盖智能视频与互连两大领域 [4] - 产品广泛应用于智能视觉终端、智能车载、AR/VR及AI & HPC等热门场景 [4] - 公司自研的ClearEdge技术平台集成了高带宽SerDes、协议处理与加密及高清视频处理三大核心技术，支持最高20Gbps单通道传输速率，相关IP已实现100%量产 [4] 客户与渠道 - 公司客户涵盖视源股份、雷鸟、Rokid等知名企业，并与英伟达、高通建立了参考设计合作 [7] - 2024年，公司产品通过经销商销售的比例高达98.7%，终端客户以经销商为主 [7] 行业竞争与挑战 - 全球视频桥接芯片市场由国际巨头主导，TI以36.1%的市占率位居第一，ADI以21.2%紧随其后，公司3.7%的市场份额仍有较大提升空间 [7] - 2024年公司研发费用为9997万元，而全球前五大竞争对手的研发投入均超过10亿元，技术迭代压力显著 [7] - 公司营运效率面临挑战，存货周转天数较行业均值高出80.6%，应收账款周转天数较均值高出65.3% [7]

公司上市与资本运作 - 龙迅半导体股份有限公司于2023年2月21日在A股上市，并于2024年12月22日向港交所递交上市申请书，独家保荐人为中信建投国际 [2] - 截至2023年12月23日收市，公司A股总市值约97.93亿元人民币 [3] - 公司计划发行H股，最高发售价为每股[编纂]港元，另加相关交易费用，H股面值为每股人民币1.00元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2006年，是一家领先的高速混合信号芯片设计公司，致力于为智能终端、设备及AI应用构建高效、可靠的“数据高速公路” [3] - 公司提供包含采集、连接、处理及显示能力的端到端解决方案 [5] - 根据弗若斯特沙利文资料，于2024年按收入计，在视频桥接芯片市场，龙迅股份为中国内地排名第一及全球前五的Fabless设计公司 [3] - 截至2025年9月30日，公司产品包括151种智能视频芯片和110种互连芯片 [5] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司营业收入分别为2.409亿元、3.231亿元、4.660亿元及3.892亿元人民币 [4] - 同期，公司净利润分别为0.692亿元、1.027亿元、1.444亿元及1.245亿元人民币 [4] - 2025年前九个月，公司营业收入同比增长16.47%，净利润同比增长32.98% [6] - 2022年至2024年，公司毛利率分别为58.8%、53.6%和54.3%，2025年前九个月毛利率为54.5% [4] - 同期，公司研发费用占收入比例分别为23.0%、23.1%、21.5%及20.9% [4] 股权结构 - IPO前，FENG CHEN（陈峰）直接持股37.53%，通过控制芯财富持股3.31%，以及可行使丘成英（陈峰的母亲）不可撤销的委托表决权3.45%，合计控制约44.29%的股权 [8]

公司上市与资本运作 - 公司于2024年12月22日向港交所主板提交上市申请，中信建投国际为独家保荐人，计划实现A+H股上市 [1] - 公司此前已于2023年2月登陆A股科创板，IPO募资规模为10.3亿元人民币 [4] - 安徽省内已有海螺水泥、皖通高速两家A+H股公司，2024年另有14家企业排队赴港IPO [11] 公司业务与市场地位 - 公司是一家领先的高速混合信号芯片设计公司（Fabless），致力于为智能终端、设备及AI应用提供服务 [3] - 按2024年收入计，公司在视频桥接芯片市场为中国内地排名第一及全球前五的Fabless设计公司 [3] - 主要产品包括智能视频芯片和互连芯片 [3] 财务表现与增长 - 营业收入持续增长：2022年至2024年分别为2.41亿元、3.23亿元、4.66亿元人民币，2025年前三季度为3.89亿元人民币 [4] - 收入增长率逐年提升：2022年至2024年分别为2.6%、34.1%、44.2%，2025年前三季度为16.7% [7][8] - 净利润持续增长：2022年至2024年分别为6.90亿元、10.27亿元、14.44亿元人民币，2025年前三季度为1.25亿元人民币（去年同期为0.94亿元） [9] - 净利率保持高位：2022年至2025年前三季度分别为28.7%、31.8%、31.0%、32.0% [8] 产品结构与细分市场 - 智能视频芯片是核心产品，收入占比稳定在80%以上（2022-2025年前三季度占比分别为80.6%、83.4%、81.8%、84.4%） [4][6] - 互连芯片收入占比在15%以上（2022-2025年前三季度占比分别为18.8%、16.1%、15.7%、15.3%） [4][6] - 按应用领域划分，截至2025年9月30日，智能视觉终端领域收入占比达79.3%，智能车载芯片收入占比15.1% [6] - 智能车载芯片类产品在2022年至2024年间收入复合年增长率高达109.2% [6] 盈利能力与财务健康度 - 毛利率保持稳定：2022年至2025年前三季度分别为58.8%、53.6%、54.3%、54.5% [7][8] - 速动比率显示流动性充裕但呈下降趋势：2022年至2025年前三季度分别为5.9、28.0、22.3、19.2 [8] - 资产回报率和权益回报率呈下降趋势：资产回报率从2022年的20.0%降至2025年前三季度的8.1%；权益回报率从2022年的23.4%降至2025年前三季度的8.5% [8] 客户与风险因素 - 客户集中度较高且持续上升：前五大客户销售额占比从2022年的47.0%上升至2025年前三季度的53.9% [11] - 第一大客户销售额占比在2025年前三季度达到20.2% [11] - 申报材料提及公司面临依赖核心技术人员、原材料及元件价格上涨、毛利率大幅波动等风险因素 [11]