文章核心观点 - 中国资本市场学会成立学术委员会，旨在加强资本市场理论研究，以推动资本市场高质量发展、服务新质生产力、防范系统性风险，并为参与全球金融治理提供智力支撑 [1][2][3] 资本市场理论研究的背景与必要性 - 资本市场处于现代经济枢纽地位，连接居民财富管理和企业融资、创新与产业升级，其市场结构与投资者行为正发生深刻变化 [1] - 当前资本市场改革进入“深水区”，发行上市、并购重组、退市制度、投资者保护、交易机制优化等改革牵一发而动全身，需理论研究将“方向性、原则性”转化为“可验证、可执行”的制度方案 [2] - 量化交易、衍生品工具、指数化投资、跨市场联动、社交媒体驱动的情绪传导等新现象改变了市场波动与风险传播路径，理论研究需更新“应对工具箱”以在监管与创新间找到平衡 [2] 理论研究的关键方向与目标 - 研究需聚焦资金配置效率，探索不同阶段企业的融资结构演进、股权与债权工具组合、市场化并购如何形成“优胜劣汰”的资源再配置，以引导资金流向具有核心竞争力和良好发展前景的上市公司 [3] - 防范系统性风险需理论研究风险沿杠杆、流动性与预期三条链路的传导机制，建立风险指标体系、压力测试框架及跨市场传染机制研究，为“早识别、早预警、早处置”提供依据 [3] - 研究需重点关注资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题，健全理论框架和方法论 [3] - 理论研究需立足国情、放眼世界，坚持政治性、人民性和专业性相统一，深化对市场化、法治化、国际化规律的认识 [4] 中国资本市场学会的角色与规划 - 中国资本市场学会于2024年7月26日成立，定位为打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询的高端智库平台 [4] - 学会下一步将围绕“高端智库平台定位”，以“一本刊、一张网、一批基地、一个专家库、一场年会”构建研究支撑体系与成果转化平台，并对“十五五”关键议题提前布局、联合攻关 [4] - 学会需团结凝聚各方面研究力量和专家队伍，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用，将改革从“经验驱动”升级为“规律驱动”，将监管从“事后处置”前移到“机制治理” [5] 理论研究的中国特色与国际话语权 - 理论研究需避免仅借鉴成熟市场经验而忽略中国经济体制、产业结构、投资者行为等“中国元素”，例如估值体系研究不应“言必称希腊” [5] - 需将中国资本市场改革发展的丰富实践经验，上升为可解释、可交流的理论表达，构建既能解释中国制度特征与市场结构，也能回应全球资本市场共性问题的中国特色现代资本市场理论框架体系 [6] - 加强理论研究是提升我国资本市场在全球金融治理中话语权和影响力的重要智力支撑，讲好中国资本市场的制度逻辑、增强国际话语能力势在必行 [1][6]

全球资本市场结构性变迁 - 全球资本市场正进入结构性变迁时期，传统金融体系与数字资产市场从长期分离走向交汇与融合，一个潜在的新一代资本市场架构正逐步形成 [1] 第四次范式演进 - 资本市场正经历第四次范式演进，其特征是资产的定义与记录不再单一依赖特定国家或地区的登记结算机构，而是可以被写入一个开源的、可审计的、全天候运行的全球性分布式账本 [2] - 在此技术架构下，股票、债券、货币、原生数字资产乃至实体资产的未来现金流，都能在同一个可编程的协议层上被标准化、分割、组合与交换 [2] - 这标志着传统资本市场与加密原生市场正从“平行运作”走向“结构性融合” [2] 融合的驱动因素与双向互动 - 融合过程由一系列技术创新与市场实践驱动，包括RWA（现实世界资产）的代币化、合规的数字资产金融产品（如比特币ETF）以及稳定币构建的实时支付与清算网络 [3] - 融合呈现双向互动特点：传统证券开始探索在去中心化系统上进行发行与交易，原生数字资产则通过合规路径被整合进传统金融框架 [3] - 华尔街的机构开始测试全天候交易，而DeFi（去中心化金融）机制也被用于探索融合两类资产的流动性解决方案 [3] 融合的四个维度变革 - 在资产端，RWA的代币化使得传统市场中非标准化、低流动性的资产获得了链上的可编程性与可拆分性，有望将规模庞大的存量资产引入更具交易效率的链上环境 [3] - 在负债端，部分上市公司开始将比特币、稳定币等加密资产纳入企业资产负债表，使其成为公司资本结构的组成部分，对传统的企业估值模型提出了新的课题 [3] - 在流动性端，稳定币作为联结法币与加密资产的“数字现金层”，使得跨境资本能够近乎实时地在全球范围内进行配置，传统金融市场受“时区—货币—清算”体系分割的状况正在被改变 [4] - 在治理端，DAO（去中心化自治组织）与链上投票机制则将静态的“股东名册”升级为动态的“治理参与图谱”，这对公司边界、并购逻辑乃至现行监管框架都构成新的思考维度 [4] - 当这四个维度的变革同时发生，资本市场的“生产关系”便可能被改写，资产发行门槛、投资者准入、定价效率、结算速度、监管模式、跨境套利、会计计量、税收征管等一系列基础规则都将同步演进 [4] 监管框架的进步推动融合 - 近期全球主要金融司法辖区在监管框架上的进步将融合趋势推向临界点 [5] - 2025年7月，美国国会通过了《GENIUS法案》、《CLARITY法案》及《Anti-CBDC法案》，为数字资产的定性、发行与交易提供了更为明确的制度框架，降低了机构投资者面临的合规不确定性 [6] - 在此背景下，2025年9月8日，纳斯达克证券交易所正式向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，提议修订交易规则，以允许股票和ETF等传统证券能够以“代币化形式”进行交易，目标是利用新技术实现理论上的T+0实时结算与“7×24小时”全球交易 [6] - 中国香港通过发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》与实施《稳定币条例》，积极构建数字资产的监管环境，以吸引相关资本与技术 [6] - 不少地区监管机构所扮演的角色已从观察方转向构建方，市场参与者的行动也从实验走向实践，这种由监管演进与市场创新共同形成的合力，构成判断当前为“结构性融合”关键时点的主要依据 [7] 书籍的分析框架与视角 - 《股币融合：RWA与DAT重塑下一代资本市场》一书旨在为金融领域的变化提供一个系统性的分析框架，梳理技术、市场与政策等多个层面 [8] - 书籍回溯了数字资产进入传统金融体系与传统证券探索链上发行的历史脉络，并深入剖析了数字货币ETF、RWA代币化、稳定币等核心要素的内在机制与全球实践 [8] - 书中案例涵盖了从美国机构的数字资产配置模式到中国香港数字金融生态的构建，从美股上链的技术路径探索到自动化做市商对传统交易体系的潜在影响 [8] - 书籍的写作目标在于尝试超越纯粹的概念探讨，探索性分析变革的内部结构，为政策制定者厘清技术的边界与监管的焦点，为市场参与者揭示从蓝图到实践的可行路径 [8] - 书籍采用双向叙事，将“代币证券化”与“证券代币化”视为同一枚硬币的两面，同步讨论加密资产如何进入华尔街，以及传统证券如何拥抱DeFi [9] - 书籍采用案例驱动，从稳定币发行商Circle、贝莱德到港股“币财库第一股”，书中嵌入大量一线访谈与交易结构图 [9] - 书籍进行框架探索，提出“RWAFi”这一新概念，并以此构建“股币融合飞轮”图谱 [9]

文章核心观点 - 国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》这是继2004年、2014年后国务院第三次出台的资本市场指导性文件[1][38] - 文件以强监管、防风险、促高质量发展为主线旨在打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场推进金融强国建设服务中国式现代化大局[3][40] 总体要求与发展目标 - 总体指导思想是围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场以强监管、防风险、促高质量发展为主线[3][40] - 发展目标分三步走：未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场到本世纪中叶建成与金融强国相匹配的高质量资本市场[4][41] 严把发行上市准入关 - 进一步完善发行上市制度[7][44] - 强化发行上市全链条责任[7][44] - 加大发行承销监管力度[7][44] 严格上市公司持续监管 - 加强信息披露和公司治理监管[10][47] - 全面完善减持规则体系[11][48] - 强化上市公司现金分红监管[12][49] - 推动上市公司提升投资价值[13][50] 加大退市监管力度 - 进一步严格强制退市标准[16][53] - 进一步畅通多元退市渠道[17][54] - 进一步削减“壳”资源价值[18][55] - 进一步强化退市监管[19][56] 加强证券基金机构监管 - 推动证券基金机构高质量发展回归本源、做优做强[21][58] - 积极培育良好的行业文化和投资文化[22][59] 加强交易监管 - 促进市场平稳运行增强资本市场内在稳定性[24][61] - 加强交易监管[25][62] - 健全预期管理机制[26][63] 大力推动中长期资金入市 - 建立培育长期投资的市场生态完善适配长期投资的基础制度构建支持“长钱长投”的政策体系[28][65] - 优化保险资金权益投资政策环境落实并完善国有保险公司绩效评价办法更好鼓励开展长期权益投资[29][66] 进一步全面深化改革开放 - 着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章[31][68] - 完善多层次资本市场体系[32][70] - 坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全[33][70] 推动形成高质量发展合力 - 推动加强资本市场法治建设大幅提升违法违规成本[35][72] - 加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度[36][73] - 深化央地、部际协调联动[36][73] - 打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军[36][73]

监管行动概述 - 国家网信办会同中国证监会联合出手，依法处置一批炮制资本市场谣言、非法荐股的违规账号，精准打击资本市场信息乱象 [1] - 此次联合整治精准施策，破解了以往监管中的诸多难点，对不法分子形成有效震慑 [2] 市场乱象与危害 - 部分账号编造监管政策谣言，用“独家爆料”误导市场预期 [1] - 一些账号恶意曲解上市公司财务报表、股权结构等公开信息，诋毁企业声誉，引发股价异常波动 [1] - AI技术的滥用让谣言传播进入“低成本、规模化”新阶段，批量生成的煽动性内容以假乱真，扰乱市场秩序 [1] - 行为背后是“引流—炒作—收割”的利益链条，中小投资者因信息不对称成为最终受害者 [1] - 市场定价功能被扭曲，诚信基础被侵蚀，影响了市场平稳运行的基础 [1] 被打击的典型违规案例 - 编造虚假IPO政策的“八姐无敌” [2] - 恶意唱衰上市公司和金融机构的“财报风云” [2] - 炒作股市走势随意预测涨跌的“爱在深秋-郑老师” [2] - 非法推荐股票谋取利益的“热点牛股王” [2] - 利用AI批量生成“小作文”的“财经周末老师” [2] 监管措施与多部门协同 - 监管部门全链条击碎资本市场谣言的制造端、传播端和获利端，关闭或者禁言违规账号 [2] - 证监会通过监测、甄别、处置、警示、投教等全链条联动，加强舆情监测和虚假信息查处，发布公告主动回应辟谣 [2] - 国家网信部门及时依法处置散布不实信息、开展非法荐股账号 [2] - 公安部门依法查处恶意编编造、传播谣言扰乱社会秩序的责任人 [2] - 最高人民法院对投资者因虚假信息造成的损失依法索赔予以支持，构成犯罪的，依法追究刑事责任 [2] - 多部门联合打击资本市场谣言渐成常态化，协同作战，下大力气进行整治 [2] 对各市场参与方的建议 - 网络平台急需建立谣言监测、处置全流程规范，不做谣言的“放大器” [3] - 上市公司和金融机构应提升信息披露的及时性，从源头减少信息不对称带来的谣言空间 [3] - 投资者要树立理性投资理念，远离“稳赚不赔”的利益诱惑，不造谣、不传谣、不信谣 [3]

中国资本市场发展趋势与规模 - 当前中国资本市场（含债券）规模已达250万亿元人民币，略低于银行业300万亿元人民币的规模，但差距正在快速缩小 [1][8] - 未来几年内，证券化金融市场规模必将超越银行业市场，成为金融功能的主要承载主体 [1][8] - 资本市场正逐步承接更多金融责任，这一趋势尚未被充分认知 [1][8] 金融强国建设的两大支柱 - 建设金融强国需要实现人民币自由化、国际化以及完成资本市场转型 [3][10] - 人民币国际化的终极目标是实现其在全球主要金融城市的自由兑换，并作为支付货币、储备货币在发达国家自由流通，而不仅限于贸易结算 [3][10] - 当前中国资本市场承载的功能与现代化金融强国的要求仍存在较大差距 [3][10] 资本市场功能定位的认知偏差与转型方向 - 市场存在将资本市场简单等同于“融资市场”的认知偏差，忽略了其为投资者追求商业化、可持续回报的本质属性 [3][10] - 改革方向是将资本市场从以融资为导向，转变为以投资者便利和权益保护为中心的投资市场 [3][10] - 这一转型将牵动整个资本市场的制度设计重构，需要从根源上推动改革 [3][10] 资本市场改革实践的三大路径 - **资产端改革**：明确将高科技企业、科创企业作为资本市场的主体构成，引导资本流向实体经济关键领域，助力产业升级与科技创新 [4][11] - **资金端改革**：目标是引导资金有序进入资本市场，关键在于纠正认知偏差并破除不合理的规则约束，例如保险资金因风险系数设定过高而过度配置低收益债券的问题 [5][11] - **制度平台改革**：需从法律层面入手构建完善的制度保障体系，通过顶层设计为资产端和资金端改革提供支撑，实现以投资者权益保护为核心的市场转型 [5][11] 资本市场改革的三大目标 - **首要目标“扫雷”**：清除风险隐患，提升市场透明度，加强对“埋雷者”的惩戒力度，未来需转向刑事处罚、民事赔偿与行政处罚相结合的惩戒体系以大幅提高违法成本 [6][13] - **打造财富管理市场**：在清除风险隐患的基础上，推进财富管理市场建设，使市场成为投资者信赖的财富管理平台，服务实体经济并助力居民财富增值 [6][13] - **远景目标建设国际金融中心**：坚持市场化、法治化、国际化方向稳步推进，通过持续深化改革提升市场国际化水平，使中国资本市场融入全球金融体系 [6][13]

监管行动概述 - 国家网信办会同中国证监会近期深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的账号[1][4] 散布监管政策谣言 - “八姐无敌”、“投行那些事儿”、“投行小兵”等账号编造虚假IPO政策，炮制无事实依据的“独家爆料”和“内幕信息”[1][4] - “天津股侠”捏造股指期货虚假信息，误导公众认知[1][4] - 涉及的账号已被依法依约采取处置措施[1][4] 集纳炒作企业不实信息 - “财报风云”、“伟海精英”等账号恶意集纳上市公司、金融机构负面信息，歪曲解读企业股权结构、财务报表等公开信息，诋毁企业形象声誉[1][4] - “大力如山”、“中证金镕”长期以“爆料”方式散布金融机构无事实依据的小道消息[1][4] - 涉及的账号已被依法依约采取处置措施[1][4] 利用AI技术编造虚假信息 - “财经周末老师”、“小宋老师说财经”、“财经岑老师”、“龙哥霸气的老巢”等账号利用AI技术批量生成资本市场虚假不实信息[2][5] - 上述账号恶意攻击市场监管政策，采用“标题党”、“小作文”等方式煽动负面情绪，干扰投资者决策[2][5] - 涉及的账号已被依法依约关闭[2][5] 炒作股市走势博取流量 - “爱在深秋-郑老师”长期、频繁地通过煽动性或暗示性话语随意预测股市涨跌以博取流量[2][5] - “老实人老王”、“晴天（超短裙战法）”等账号为博眼球、吸流量，长期恶意蹭炒股市波动等热点话题，挑动网民情绪[2][5] - 涉及的账号已被依法依约关闭[2][5] 非法荐股谋取利益 - “热点牛股王”、“五年万倍收益”等账号进行非法荐股，通过晒群聊信息、收益截图等方式暗示能预测个股走势，渲染购买某股票稳赚不赔[2][5] - 上述行为旨在煽动投资者跟风买入以谋取利益[2][5] - 涉及的账号已被依法依约关闭[2][5]

监管与政策动态 - 国家网信办会同中国证监会整治资本市场网络虚假信息 依法处置一批炮制谣言、非法荐股的账号 典型案例包括散布监管政策谣言、炒作上市公司不实信息、利用AI编造虚假信息、随意预测股市及非法荐股等行为[3] - 市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》 明确不予禁止的纵向垄断协议需符合的市场份额标准和其他条件 该规定将于2026年2月1日起施行[3] 宏观经济与消费数据 - 商务部介绍1至11月全国网上零售额增长9.1% 重点监测平台数字产品增长8.2% 其中智能穿戴、智能机器人分别增长22.1%和19.4% 线上服务消费增长21.7%[3] 基础设施建设进展 - 江西昌九高铁进入全线铺轨阶段 该线路是京港高铁的重要组成部分 全线需完成295.28公里的钢轨铺设 预计2026年5月完成[7] - 海南自贸港全岛封关运作正式启动 封关首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元 主要为原油、航空器材、医疗设备等 同时监管进口放宽贸易管理措施货物价值34.7万元[9]

监管行动与整治对象 - 国家网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息 依法处置一批炮制谣言、非法荐股的账号 [1] - 处置的账号类型包括：散布监管政策谣言的“八姐无敌”等账号 集纳炒作不实信息的“财报风云”等账号 利用AI编造虚假信息的“财经周末老师”等账号 炒作股市走势随意预测涨跌的“爱在深秋-郑老师”等账号 非法荐股牟利的“热点牛股王”等账号 [1] - 网信部门开展“清朗·优化营商网络环境－整治涉企网络黑嘴专项行动” 从严从快处置一批涉企违法违规账号 [2] 不实信息的内容与手法 - 不实信息涉及编造传播虚假的资本市场监管政策 篡改歪曲政策文件内容 歪曲解读资本市场基础制度 [1][2] - 具体手法包括：声称掌握内部信息臆测政策 编造截图或对话 将道听途说的消息改为确定性表述 翻炒旧闻 [1] - 利用AI技术批量编造虚假信息和图片 以假乱真并在网上大肆传播“刷屏” 多个利用AI编造传播有害信息的账号被关闭 [2] 不实信息的危害与影响 - 编造传播资本市场虚假信息扰乱信息传播秩序和公众认知 影响市场稳定运行和正常交易秩序 [1][2] - 虚假的监管政策信息扰乱市场预期 引发股票价格异常波动 不利于市场平稳运行 [1] - 对投资者的决策造成了不良影响 误导缺乏辨识能力的网民 [1][2] - 散布对金融机构及金融行业的负面言论 否定和攻击上市公司群体 抹黑拟上市公司和上市公司 对企业和行业健康发展造成不良影响 [2] 行业协作与举报机制 - 中国上市公司协会配合中央宣传部等部门联合开展新闻“打假治敲”专项行动 建立上市公司举报线索“绿色通道” [3] - 目前已累计收到百余份企业举报材料 根据线索 一批不实信息被删除、一批账号或网站被关闭 [3]

监管机构整治资本市场网络虚假信息 - 国家网信办会同中国证监会近期深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置了一批炮制谣言、非法荐股的账号 [1][6] - 资本市场具有很强的信息敏感性，编造、传播虚假信息会扰乱信息传播秩序，影响市场稳定运行，将受到法律惩处 [5][10] 散布监管政策谣言 - 微信公众号“八姐无敌”、“投行那些事儿”及新浪微博账号“投行小兵”等编造虚假IPO政策，炮制所谓“独家爆料”、“内幕信息”等无事实依据内容 [1][6] - 新浪微博账号“天津股侠”捏造股指期货虚假信息，误导公众认知 [1][6] - 涉及的账号已被依法依约采取处置措施 [1][6] 集纳炒作企业与机构不实信息 - 微信公众号“财报风云”、“伟海精英”恶意集纳上市公司、金融机构负面信息，歪曲解读企业股权结构、财务报表等公开信息，诋毁企业形象声誉，唱衰企业发展前景 [1][6] - 微信公众号“大力如山”、“中证金镕”长期以“爆料”等方式散布金融机构小道消息，发布无事实依据的内容 [1][6] - 涉及的账号已被依法依约采取处置措施 [1][6] 利用AI技术编造虚假信息 - 百度百家号“财经周末老师”、“小宋老师说财经”、“财经岑老师”、“龙哥霸气的老巢”等利用AI技术批量生成资本市场虚假不实信息 [2][7] - 上述账号恶意攻击市场监管政策，采用“标题党”、“小作文”等方式煽动负面情绪，干扰投资者决策 [2][7] - 涉及的账号已被依法依约关闭 [2][7] 炒作股市走势与非法荐股 - 抖音账号“爱在深秋-郑老师”长期、频繁地通过煽动性或暗示性话语随意预测股市涨跌以博取流量 [2][7] - 抖音账号“老实人老王”、“晴天（超短裙战法）”等为博眼球、吸流量，长期恶意蹭炒股市波动等热点话题，挑动网民情绪 [2][7] - 微信公众号“热点牛股王”、快手账号“五年万倍收益”等非法荐股，通过晒群聊信息、收益截图等方式，暗示能预测个股走势，渲染购买某股票稳赚不赔，煽动投资者跟风买入 [5][10] - 上述炒作股市走势及非法荐股的账号已被依法依约关闭 [2][5][7][10]

监管行动 - 国家网信办会同中国证监会近期依法处置了一批炮制谣言、非法荐股的自媒体账号 例如“八姐无敌”、“投行那些事儿”、“爱在深秋-郑老师”等 [1] - 此次行动旨在深入整治涉资本市场网上不实信息 [1] 问题背景 - 一些自媒体盲目追求流量效应 借资本市场热点话题故意造谣生事、搬弄是非、博取眼球 [1] - 上述行为导致大量不实有害信息传播 严重破坏了网络舆论环境 [1] 市场影响与监管定性 - 资本市场具有很强的信息敏感性 [1] - 编造、传播资本市场虚假信息及其他违法违规言论 扰乱了信息传播秩序 影响了市场稳定运行 [1] - 此类行为将受到法律惩处 [1] 监管建议 - 网信部门和证券监管部门提醒广大网民树立正确投资理念 增强风险防范意识 [1] - 监管部门建议加强金融信息辨别 做到不造谣、不传谣、不信谣 [1] - 共同目标是营造清朗的网络空间 [1]