碳中和政策 - 中方将派高级别代表团参加2025年11月在巴西贝伦举行的COP30，强调共同但有区别的责任原则，推动大会取得实质性成果 [4] - 一季度粤港澳绿证绿电累计交易780亿千瓦时，同比增长16倍，占全国同期39%，广州电力交易中心绿证交易突破1亿张，约占全国四分之三 [5][6] - 中拉将探索先进储能技术合作投资机遇，深化能源转型实践交流，支持联合研发与技术交换，开展国际零碳岛屿合作 [7] 地方动态 - 国家碳计量中心（山东）电力分中心获批筹建，承担电碳计量体系完善、基础试验能力建设等职责，全国已有四个国家碳计量中心获批 [8] 企业实践 - 远景能源将在巴西打造拉美首个零碳产业园，以生物航油为核心发展绿色燃料价值链，提供绿色氢氨装备，助力巴西绿色新工业体系建设 [9] - 日立能源将向国家电网交付全球首台550 kV无SF₆环保型GIS，采用环保混合气体替代SF₆，消除温室气体排放，保持与传统解决方案相同的可靠性 [10] - 利乐展示专为即饮高蛋白产品制定的端到端解决方案，采用六层无菌纸包装隔光、隔氧、隔水汽，无需添加防腐剂即可保护营养成分 [11]

板块表现分化 - 白酒板块跌势明显 贵州茅台下跌2.39%至1578.98元 五粮液下跌2.18%至129.30元 山西汾酒下跌1.36%至200.10元[3] - 汽车整车板块走弱 长城汽车下跌1.63%至5.99元 比亚迪下跌1.44%至382.81元[3] - 消费电子板块承压 工业富联下跌0.74%至32.23元 立讯精密下跌0.88%至19.05元[4] - 半导体板块小幅收高 北方华创上涨1.49%至139.90元 寒武纪上涨0.59%至435.00元 海光信息上涨1.02%至671.94元[3] - 航运港口板块表现积极 中远海控上涨0.35%至5.68元 中国石化上涨0.37%至8.18元 中国石油上涨1.31%至16.26元[3] 市值与成交额特征 - 贵州茅台以19835.11亿市值居首 单日成交额60.22亿元[3] - 宁德时代成交额44亿元 市值7784.49亿元 股价下跌0.71%至260元[3] - 比亚迪成交额61.59亿元 市值2941.48亿元[3] - 长江电力市值7455.47亿元 上涨1.23%至9.51元 成交额17.09亿元[4] - 中国建筑市值4629.81亿元 成交额6.43亿元 股价持平[4] 行业龙头个股表现 - 保险板块整体平稳 中国太保微涨0.39%至53.30元 中国平安微跌0.17%至8.22元[3] - 电力行业表现分化 长江电力上涨1.23% 中国核电微跌0.14%至21.50元[4] - 证券板块走低 中信证券下跌0.38%至42.91元 国泰君安下跌0.73%至17.65元[4] - 煤炭板块小幅上涨 中国神华上涨0.25%至20.20元 陕西煤业上涨0.60%至39.18元[3] - 通信服务板块涨跌互现 紫金矿业上涨0.74%至5.72元 中国联通下跌0.52%至5.42元[4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业板块表现 - 半导体板块涨幅居前，北方华创(+1.40%)、寒武纪-U(+0.03%)、海光信息(+0.87%)领涨 [3] - 白酒行业跌幅显著，贵州茅台(-2.37%)、山西汾酒(-2.00%)、五粮液(-1.50%)领跌 [3] - 汽车整车板块下行，长城汽车(-1.45%)、比亚迪(-1.52%)、京沪高铁(0.00%)表现疲软 [3] - 石油与航运港口板块小幅上涨，中远海控(+0.62%)、中国石化(+0.53%)、中国白油(+0.61%) [3] - 电力行业分化，长江电力(+0.53%)上涨，中国核电(-0.46%)下跌 [4] 公司市值与成交额 - 贵州茅台以19797.05亿市值居首，成交额38.40亿 [3] - 半导体龙头北方华创市值2321.53亿，成交额12.09亿 [3] - 中国平安市值9716.98亿，成交额11.02亿 [3] - 宁德时代市值11429.45亿，成交额21.48亿 [3] - 东方财富市值3382.84亿，成交额11.00亿 [4] 股价变动 - 中国太保(-0.06%)、中国人保(+0.24%)保险板块涨跌互现 [3] - 消费电子板块工业富联(-0.98%)、立讯精密(-1.93%)、恒瑞医药(-1.88%)普跌 [4] - 家电行业格力电器(-0.09%)微跌，海尔智家(+0.12%)小幅上涨 [4] - 通信服务中国联通(-0.40%)下跌，有色金属板块中国建筑(+0.19%)微涨 [4] - 交运设备中国中车(+0.93%)表现突出 [5] 其他重点数据 - 煤炭行业中国神华(-0.20%)微跌，陕西煤业(+0.35%)逆势上涨 [3] - 食品饮料海天味业(+0.85%)上涨，中信证券(-0.51%)下跌 [4] - 医疗器械迈瑞医疗(-0.72%)、万华化学(-0.32%)、顺丰控股(-0.62%)均下跌 [4]

报告行业投资评级 - 维持风电&电网行业“推荐”评级 [2][9][86] 报告的核心观点 - 2025年以来陆风装机需求向好，风电产业链出货提升，业绩边际改善明显；电网设备板块整体延续正增长，国内电网投资上行，数据中心、出海方向形成增量 [8] - 展望2025年H2，电新行业有望延续积极趋势，国内陆风装机和国家电网投资有望增长，带动电力设备放量，电网设备板块有望维持高景气 [9][86] 板块业绩回顾 电力设备行业 - 2024年电力设备行业收入净利同比均下滑，2025年Q1行业净利率边际改善 [20] 风电设备行业 - 2025年以来陆风装机需求向好，产业链出货提升，业绩边际改善明显；2025年Q1风电板块毛利率、净利率边际提升 [28] 电网设备行业 - 电网设备受益于海内外需求高景气，国内电网投资增长，海外存在供需错配的刚性需求；2025年Q1风电板块毛利率、净利率边际提升；剔除特变电工后，电网设备指数收入、净利润均实现正增长 [35] 风电：陆风需求旺盛，轴承、铸锻件业绩显著改善 风电行业选取公司 - 根据主营业务，选取32家公司分为6个环节进行分析 [38] 风电细分环节对比 - 风电板块各环节业绩分化，轴承、铸锻件2025年Q1业绩高增；塔筒管桩、轴承毛利率和净利率在风电产业链中处于较高水平 [40] 风机环节 - 风机环节多数公司收入增长但净利润有所下滑，2025年Q1毛利率边际改善，出货有望上量 [42] 海缆环节 - 海缆环节整体收入增长但净利润有所下滑，海风多数项目开工滞后，部分企业受益于交付节奏及电网业务，长期受益于海风发展，未来放量可期 [46] 塔筒管桩环节 - 塔筒管桩环节2025年Q1收入净利润提升，大金重工业绩突出，受益于欧洲海风装机增长 [49] 铸锻件环节 - 铸锻件环节2025年Q1收入净利润提升，2025年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，实现量利齐升 [52] 轴承/叶片环节 - 2025年Q1轴承、叶片环节收入净利润双增，新强联受益于下游陆风需求高增和风机大型化 [56] 电网设备：需求景气度延续，特高压、数据中心、出海相关增速较高 电网设备行业选取公司 - 根据主营业务，选取28家公司分为5个环节，并筛选部分公司构成出海环节进行分析 [59] 板块对比 - 电网设备板块各环节业绩均实现正增长，变压器、组合电器业绩高增，出海类公司业绩增速放缓；各环节毛利率净利率均较为稳定 [61] 变压器环节 - 变压器环节量利双增，2024年部分企业净利润同比增速超30%，明阳电气海外及数据中心业务快速增长 [65] 组合电器环节 - 组合电器环节业绩高增且平稳，特高压推动业绩快速增长，2025年特高压工程有望密集开工交付，该环节有望迎来业绩和毛利率双重持续增长 [68] 电表环节 - 电表环节量利双增，预计2025年国内电表招标有望维持稳健，部分公司海外业务拓展顺利 [71] 继电保护环节 - 继电保护环节业绩稳健增长，四方股份二次设备产品规模稳步提升，毛利率总体保持稳定 [74] 智能化环节 - 智能化环节量利双增，2025年Q1业绩增速42.81%，业绩边际向好，国网信通、国电南自净利润同比大幅增长 [77] 出海环节 - 出海环节业绩增速及盈利能力双高，海外电网投资需求旺盛，企业全球化布局加速，出海公司积极布局海外本地化产能 [81] 投资建议 行业方面 - 展望2025年H2，电新行业有望延续积极趋势，维持行业“推荐”评级 [9][86] 个股方面 - 风电板块建议关注东方电缆、大金重工等；电网设备建议关注明阳电气、平高电气等 [9][86]

公司股价表现 - 截至2025年5月16日收盘，平高电气报收于16.38元，较上周的16.67元下跌1.74% [1] - 本周盘中最高价报17.12元（5月12日），最低价报16.25元（5月16日） [1] - 公司当前总市值222.26亿元，在电网设备板块市值排名10/120，两市A股市值排名690/5147 [1] 公司公告要点 - 平高电气拟开展白银套期保值业务，规模不超过35吨 [1] - 业务目的是规避原料价格波动风险，保证产品成本稳定 [1] - 交易场所包括上海期货交易所等，任一时点保证金和权利金不超过373万元 [1] - 最高合约价值不超过1435万元，交易期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 公司仅开展与生产经营相关的原材料套期保值业务，不进行投机交易 [1] - 已制定期货套期保值业务管理制度，严守套期保值原则 [1] 公司治理动态 - 第九届董事会第十三次临时会议审议通过了调整专门委员会委员的议案 [1] - 审计委员会主任委员为何平林，薪酬与考核委员会主任委员为吕文栋 [1]

富时中国A50指数成分股收盘行情 - 保险板块跌幅居前，中国太保下跌1.79%至53.39元，市值3630.79亿，成交额12.09亿 [3] - 石油板块中国石化下跌2.08%至5.66元，市值2509.21亿，成交额8.62亿 [3] - 银行板块未直接提及但保险相关公司中国人保下跌1.59%至8.21元，市值3216.08亿 [3] 白酒行业表现 - 贵州茅台下跌1.10%至1614.13元，市值20276.67亿，成交额22.89亿 [3] - 山西汾酒下跌2.15%至205.00元，市值2500.93亿，成交额37.15亿 [3] - 五粮液下跌1.94%至131.08元，市值5088.01亿，成交额6.49亿 [3] 半导体行业动态 - 寒武纪-U下跌2.43%至138.49元，市值2788.61亿，成交额18.85亿 [3] - 北方华创下跌1.33%至668.00元，市值2289.48亿，成交额24.03亿 [3] - XD海光信微跌0.07%至428.60元，市值3218.98亿，成交额10.79亿 [3] 汽车与运输板块 - 比亚迪上涨3.28%至389.17元，市值11827.13亿，成交额88.58亿 [3] - 京沪高铁微跌0.17%至6.01元，市值2951.30亿，成交额6.60亿 [3] - 中远海控微跌0.06%至16.05元，市值14916.21亿，成交额10.10亿 [3] 能源与材料领域 - 宁德时代逆势上涨0.65%至39.46元，市值7840.12亿，成交额7.33亿 [3] - 中国神华微跌0.32%至20.08元，市值11420.65亿，成交额49.05亿 [3] - 紫金矿业下跌1.10%至5.75元，市值4629.81亿，成交额9.86亿 [4] 消费与医药板块 - 海天味业下跌1.32%至26.21元，市值2367.70亿，成交额7.57亿 [4] - 恒瑞医药微涨0.30%至53.85元，市值3435.09亿，成交额20.47亿 [4] - 迈瑞医疗下跌0.98%至226.35元，市值1784.32亿，成交额3.86亿 [4] 科技与制造行业 - 工业富联上涨0.63%至19.22元，市值2355.42亿，成交额27.34亿 [4] - 格力电器下跌1.34%至25.68元，市值2409.53亿，成交额9.66亿 [4] - 中国中车下跌0.95%至7.28元，市值2089.28亿，成交额4.26亿 [5]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险行业 - 中国太保市值3608.68亿，成交额7.70亿，股价53.53元，下跌0.79元(-2.32%) [4] - 中国人保市值3198.76亿，成交额15.63亿，股价33.25元，下跌0.72元(-1.33%) [4] - 中国平安市值9747.94亿，成交额8.21亿，股价8.16元，下跌0.12元(-1.45%) [4] 白酒行业 - 贵州茅台市值20338.97亿，成交额19.61亿，股价1619.09元，下跌12.92元(-0.79%) [4] - 山西汾酒市值2513.98亿，成交额11.13亿，股价131.95元，下跌3.43元(-1.64%) [4] - 五粮液市值5121.78亿，成交额3.58亿，股价206.07元，下跌1.72元(-1.29%) [4] 半导体行业 - 北方华创市值2297.76亿，成交额14.68亿，股价430.15元，上涨1.25元(+0.29%) [4] - 寒武纪-U市值2790.28亿，成交额12.73亿，股价668.40元，下跌8.60元(-1.27%) [4] - 海光信息市值3201.78亿，成交额6.45亿，股价137.75元，下跌4.19元(-2.95%) [4] 汽车整车行业 - 比亚迪市值11783.98亿，成交额2.23亿，股价5.94元，上涨10.95元(+2.91%) [4] - 长城汽车市值2020.91亿，成交额52.41亿，股价387.75元，上涨0.05元(+0.21%) [4] 石油行业 - 中国石化市值6888.79亿，成交额5.37亿，股价5.68元，下跌0.10元(-1.21%) [4] - 中远海控市值14971.12亿，成交额15.72亿，股价8.18元，下跌0.10元(-1.73%) [4] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1941.91亿，成交额5.13亿，股价259.86元，下跌0.66元(-1.65%) [4] - 中国神华市值7828.20亿，成交额24.96亿，股价39.40元，上涨0.08元(+0.40%) [4] 电池行业 - 宁德时代市值11442.66亿，成交额3.97亿，股价20.03元，下跌0.32元(-0.12%) [4] 电力行业 - 中国核电市值1939.56亿，成交额12.72亿，股价21.57元，下跌0.24元(-0.79%) [5] - 长江电力市值7367.38亿，成交额5.67亿，股价9.43元，下跌0.11元(-1.15%) [5] 互联网服务行业 - 东方财富市值3404.94亿，成交额30.08亿，股价30.11元，下跌0.25元(-1.15%) [5] 食品饮料行业 - 海天味业市值2378.27亿，成交额2.36亿，股价42.77元，下跌0.38元(-0.88%) [5] 证券行业 - 中信证券市值3887.43亿，成交额11.01亿，股价26.23元，下跌0.35元(-1.32%) [5] - 国泰君安市值3118.70亿，成交额4.26亿，股价17.69元，下跌0.20元(-1.12%) [5] 消费电子行业 - 工业富联市值3422.33亿，成交额5.46亿，股价19.16元，无涨跌(0.00%) [5] - 立讯精密市值2367.02亿，成交额8.72亿，股价53.65元，下跌0.04元(-0.07%) [5] 化学制药行业 - 恒瑞医药市值3804.96亿，成交额16.07亿，股价32.66元，上涨0.06元(+0.31%) [5] 家电行业 - 格力电器市值2561.52亿，成交额5.44亿，股价45.73元，下跌0.54元(-1.36%) [5] - 海尔智家市值2141.41亿，成交额5.35亿，股价39.20元，下跌0.46元(-1.77%) [5] 农牧饲渔行业 - 牧原股份市值2398.27亿，成交额8.07亿，股价25.56元，下跌0.47元(-1.02%) [5] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗市值1783.69亿，成交额2.39亿，股价43.40元，下跌0.38元(-0.87%) [5] 物流行业 - 顺丰控股市值2164.83亿，成交额5.32亿，股价227.09元，下跌1.49元(-0.65%) [5] 化学制品行业 - 万华化学市值2753.33亿，成交额6.18亿，股价56.81元，下跌0.62元(-1.08%) [5] 有色金属行业 - 紫金矿业市值1678.90亿，成交额9.53亿，股价5.72元，下跌0.10元(-0.57%) [5] 工程建设行业 - 中国建筑市值4621.84亿，成交额5.19亿，股价17.39元，下跌0.07元(-1.21%) [5] 通信服务行业 - 中国联通市值2363.53亿，成交额8.57亿，股价5.37元，下跌0.07元(-1.29%) [5] 电网设备行业 - 国电南瑞市值2086.41亿，成交额1.93亿，股价7.27元，下跌0.08元(-1.09%) [6] - 中国中车市值1820.07亿，成交额2.23亿，股价22.66元，下跌0.17元(-0.74%) [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年公司营收持平但归母净利润大幅下降，主要因多晶硅业务亏损；2025年一季度营收和归母净利润同比均下降 [1][9] - 多项业务有不同表现，输变电业务海外突破，多晶硅业务盈利承压，能源业务稳步推进 [2][3][20] - 预计煤炭产量提升、多晶硅业务减亏、电网投资景气延续，调整盈利预测并维持“优于大市”评级 [4][31] 业绩回顾 - 2024年营收978.7亿元同比持平，归母净利润41.3亿元同比-61%，综合毛利率18.1%同比-9.2pct，净利率3.7%同比-10.7pct [1][9] - 2025年一季度营收233.8亿元同比-1%、环比-8%，归母净利润16.0亿元同比-20%，综合毛利率20.6%同比-2.8pct、环比+4.8pct，净利率7.1%同比-3.0pct、环比+10.6pct [1][9] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.7%/1.4%，同比+0.5/+0.2/+0.1pct；2025年一季度分别为3.1%/3.4%/2.0%，同比+0.1/-0.2/+0.5pct [10] - 截至2025年一季度末，资产负债率56.8%较去年末提高0.2个百分点，有息负债率21.2%较去年末提高0.1个百分点 [10] - 2024年计提资产+信用减值损失35.7亿元同比+252%，公允价值变动净收益7.5亿元同比+364% [10] 分业务情况 输变电业务 - 2024年收入429.9亿元同比+16%，毛利率13.7%同比-0.2pct [2][20] - 受益于行业发展国内市场空间打开，2024年完成合容电气收购，国内签约491亿元同比增长21%，出口签约12亿美元同比增长超70% [2][20] 新能源产品及工程业务 - 2024年收入185.3亿元同比-34%，毛利率1.4%同比-29.9pct [2][20] 煤炭业务 - 2024年产量超7400万吨实现满产满销，疆外销售占比超25%，收入192.6亿元同比+6%，毛利率32.4%同比-14.0pct [3][24] 发电业务 - 2024年火电发电量180亿千瓦时同比+3%，累计火电装机5.0GW占总管理装机容量的58%，收入56.0亿元同比+31%，毛利率54.7%同比+4.6pct [3][24] 新材料业务 - 2024年收入56.1亿元同比+8%，毛利率11.6%同比-5.4pct [2][20] 多晶硅业务 - 因光伏产业链供需失衡价格下跌，2024年产量19.88万吨同比+4%，销量19.92万吨同比-2%，单吨售价3.9万元/吨同比-5.7万元/吨，单吨成本5.1万元/吨同比-1.1万元/吨，单吨毛利-1.2万元/吨同比-4.6万元/吨 [3][21] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入909.9/1055.3/1157.4亿元，同比-7.0%/+16.0%/+9.7% [29] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润62.0/78.0/94.1亿元，同比+49.8%/+25.9%/+20.6%，当前股价对应PE为9.6/7.6/6.3倍 [4][29][31] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [33]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩分别同比增长17.09%/15.47%，主营继电器业务整体取得良好增长，电气产品业务扎实发展，结合公司业绩情况和行业龙头地位，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至1.84/2.10/2.41元，对应市盈率18.2/15.9/13.9倍，考虑未来海外业务有望增长，维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为9.6%、2.6%、1.2%、16.2%，相对上证综指涨幅分别为6.0%、 - 0.8%、0.2%、7.8% [2] 公司基本信息 - 发行股数10.4268亿股，流通股10.4268亿股，总市值347.9411亿元，3个月日均交易额21.847亿元，主要股东有格创业投资有限公司持股27.35% [2] 财务数据 历史业绩 - 2024年全年实现收入141.02亿元，同比增长9.07%；实现盈利16.31亿元，同比增长17.09%；扣非盈利15.15亿元，同比增长13.89%；2024Q4实现盈利3.62亿元，同比增长24.79%，环比下滑14.94%；扣非盈利3.15亿元，同比增长25.75%，环比下滑23.80% [8] - 2025年一季度实现营收39.83亿元，同比增长15.35%，实现盈利4.11亿元，同比增长15.47%，环比增长13.70%；扣非盈利3.81亿元，同比增长14.22%，环比增长20.80% [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|129.3|141.02|162.7|187.86|217.1| |增长率(%)|10.2|9.1|15.4|15.5|15.6| |EBITDA(亿元)|31.59|32.66|35.64|40.66|44.6| |归母净利润(亿元)|13.93|16.31|19.14|21.92|25.1| |增长率(%)|11.7|17.1|17.3|14.5|14.5| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.34|1.56|1.84|2.1|2.41| |原先预测摊薄每股收益(元)| - | - |1.83|2.09| - | |变动(%)| - | - |0.3|0.7| - | |市盈率(倍)|25|21.3|18.2|15.9|13.9| |市净率(倍)|4.2|3.7|3.2|2.8|2.5| |EV/EBITDA(倍)|10|10.8|9.5|7.8|6.8| |每股股息 (元)|0.4|0.5|0.6|0.6|0.7| |股息率(%)|1.6|1.6|1.7|1.9|2.2| [7] 业务情况 - 2024年主营继电器业务实现营业收入127.01亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比略降0.64个百分点，整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，在全球高居行业第一，其中高压直流继电器以40%的市场占有率稳居第一 [8] - 2024年电气产品业务实现营业收入7.92亿元，同比下降3.24%；毛利率22.61%，同比下降0.12个百分点 [8] 海外制造进展 - 德国工厂于2024年9月26日成功举行厂房封顶仪式，人员招聘、生产线设备调试工作同步加速推进，自主研制的符合欧洲CE认证标准的首条HFE82柔性化高压直流继电器全自动生产线顺利通过客户出厂审核发往欧洲 [8] - 印尼宏发新购土地60亩，计划分两期建设，其中1期厂房已在施工中，预计2026年投入使用 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - Q1业绩符合预期，营收持续增长，盈利能力稳定，市场拓展持续深化，订单增长强劲，海外业务有助公司业绩迈上新台阶，变压器套管产品有望成为公司新增长曲线 [5] - 随着开工率上行和交付加快，以及复合横担海外项目逐步落地，预计公司后续盈利能力和海外布局进展更突出 [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润4.2、5.6、6.9亿，对应PE估值26、19、15倍，看好公司长期增长和投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本432.26百万股，流通股本427.46百万股，市价25.23元，市值10,906.00百万元，流通市值10,784.94百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|959|1,345|1,843|2,510|3,313| |增长率yoy%|30%|40%|37%|36%|32%| |归母净利润（百万元）|158|311|418|558|694| |增长率yoy%|222%|96%|35%|33%|24%| |每股收益（元）|0.37|0.72|0.97|1.29|1.60| |每股现金流量|0.24|0.37|0.39|0.74|0.79| |净资产收益率|10%|17%|20%|21%|22%| |P/E|68.9|35.1|25.7|19.2|15.5| |P/B|6.6|6.1|5.0|4.1|3.4| [3] 业绩情况 - 25年一季度公司营业收入2.85亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长7.02%；扣非净利润0.66亿元，同比增长6.84% [5] - 25Q1毛利率46.78%，同比下降1.59pcts，环比增长4.77pcts；期间费用率18.95%，环比增长0.68pcts，同比增长2.93pcts [5] 订单情况 - 截至25Q1末，公司新增订单4.47亿元，其中海外2.20亿元，同增42%；国内2.27亿元，同增12% [5] 新产品情况 - 截至4月末，公司研制的550kV、363kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会新产品技术鉴定；72.5kV、126kV、252kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会产品鉴定 [5] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|383|392|550|806| |应收票据（百万元）|52|71|97|128| |应收账款（百万元）|596|804|1,080|1,419| |预付账款（百万元）|69|12|17|23| |存货（百万元）|327|441|583|801| |合同资产（百万元）|22|29|35|49| |其他流动资产（百万元）|228|224|269|333| |流动资产合计（百万元）|1,655|1,945|2,596|3,510| |固定资产（百万元）|612|546|499|459| |在建工程（百万元）|50|60|60|60| |无形资产（百万元）|115|104|94|85| |其他非流动资产（百万元）|45|46|48|50| |非流动资产合计（百万元）|822|757|700|653| |资产合计（百万元）|2,477|2,701|3,297|4,164| |短期借款（百万元）|101|0|0|34| |应付票据（百万元）|227|234|316|425| |应付账款（百万元）|131|176|249|341| |合同负债（百万元）|9|2|3|3| |其他应付款（百万元）|110|0|0|0| |一年内到期的非流动负债（百万元）|0|10|10|10| |其他流动负债（百万元）|70|89|114|144| |流动负债合计（百万元）|647|511|692|957| |其他非流动负债（百万元）|53|53|2|2| |非流动负债合计（百万元）|53|53|2|2| |负债合计（百万元）|700|565|694|959| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,777|2,137|2,603|3,204| |所有者权益合计（百万元）|1,777|2,137|2,603|3,204| |负债和股东权益（百万元）|2,477|2,701|3,297|4,164| [6] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,345|1,843|2,510|3,313| |营业成本（百万元）|758|1,023|1,419|1,913| |税金及附加（百万元）|15|22|28|36| |销售费用（百万元）|85|120|156|205| |管理费用（百万元）|88|138|188|248| |研发费用（百万元）|54|74|100|133| |财务费用（百万元）|-7|0|-7|-4| |信用减值损失（百万元）|0|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-6|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|3|2|2|2| |其他收益（百万元）|19|15|15|15| |营业利润（百万元）|366|480|640|796| |营业外收入（百万元）|1|2|2|2| |营业外支出（百万元）|2|1|1|1| |利润总额（百万元）|365|481|641|797| |所得税（百万元）|54|63|83|103| |净利润（百万元）|311|418|558|694| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|311|418|558|694| |NOPLAT（百万元）|305|419|552|690| |EPS（摊薄）（元）|0.72|0.97|1.29|1.60| [6] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|160|168|320|341| |现金收益（百万元）|385|507|631|762| |存货影响（百万元）|-111|-114|-142|-218| |经营性应收影响（百万元）|-254|-171|-307|-376| |经营性应付影响（百万元）|214|-57|155|201| |其他影响（百万元）|-74|3|-16|-28| |投资活动现金流（百万元）|-146|-9|-25|-31| |资本支出（百万元）|-99|-21|-22|-24| |其他长期资产变化（百万元）|-47|12|-3|-7| |融资活动现金流（百万元）|-41|-150|-137|-54| |借款增加（百万元）|101|-91|0|34| |股利及利息支付（百万元）|-112|-44|-197|-158| |股东融资（百万元）|52|0|0|0| |其他影响（百万元）|-82|-15|60|70| [6][8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|40.2%|37.0%|36.2%|32.0%| |成长能力：EBIT增长率|-118.4%|34.3%|31.9%|25.0%| |成长能力：归母公司净利润增长率|-96.2%|34.7%|33.3%|24.3%| |获利能力：毛利率|43.6%|44.5%|43.5%|42.3%| |获利能力：净利率|23.1%|22.7%|22.2%|20.9%| |获利能力：ROE|17.5%|19.6%|21.4%|21.6%| |获利能力：ROIC|20.1%|23.3%|25.6%|25.5%| |偿债能力：资产负债率|28.3%|20.9%|21.0%|23.0%| |偿债能力：债务权益比|8.7%|3.0%|0.5%|1.4%| |偿债能力：流动比率|2.6|3.8|3.8|3.7| |偿债能力：速动比率|2.1|2.9|2.9|2.8| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.7|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|134|137|135|136| |营运能力：应付账款周转天数|54|54|54|56| |营运能力：存货周转天数|129|135|130|130| |每股指标：每股收益（元）|0.72|0.97|1.29|1.60| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.37|0.39|0.74|0.79| |每股指标：每股净资产（元）|4.11|4.94|6.02|7.41| |估值比率：P/E|35|26|19|15| |估值比率：P/B|6|5|4|3| |估值比率：EV/EBITDA|52|40|32|27| [6][8]