Millennium Management聘请瑞银集团前亚太区股票衍生品主管，是这家730亿美元投资巨头招募投资银 行高管来拓展业务的又一举动。据知情人士称，Ernest Ng将加入Millennium担任高级投资组合经理。Ng 将与前瑞信集团同事Ken Pang共事，后者目前领导Millennium的亚太股票业务主管。（彭博） ...

投行行业概况 - 投行工作压力大、强度高，需法律、财务、业务全方位能力，新人若无指导易陷入基础工作多年[1] - 行业对新人成长路径不明确，需系统化学习资源支持[1] 投行成长学习包内容 - 包含312页《投行成长笔记》、线上课程《如何评估企业上市可行性》及定制笔记本[3][4] - 《投行成长笔记》涵盖职业规划、行业情况、行研、尽调、财务、估值、承揽等核心技能，并聚焦IPO审核重点[5] 《投行成长笔记》章节详解 基础章节（第一、二章） - 介绍投行部门划分、监管法规、职业技能、项目分类、日常工作及行业趋势[9] 核心能力章节（第三至七章，占比62%） 行业研究（第三章） - 量化思维、宏观数据、行业分工、尽调准则、行研方法及财务指标分析[12] - 招股书核心阅读部分：风险揭示、业务与技术、管理层讨论与分析[14][15] - 重点分析餐饮、白酒、医药、汽车、房地产五大行业经营模式及财务指标（如白酒行业毛利率达70%）[16][17] 承揽技巧（第四章） - 资深保代分享IPO承揽经验，包括渠道维护（10类渠道优劣势分析）、企业走访准备及协议签署要点[19][23] 尽职调查（第五章） - 信息收集与核查方法、12项尽调流程操作细节（如清单用语精准化、报告不拘泥模板）[28][29][30] 财务分析（第六章） - 三表勾稽关系、关键财务指标解读，附17页东阿阿胶五年财务案例深度分析[32] 企业估值（第七章） - 相对/绝对估值法、初创企业博克斯法（按创意、盈利模式等分项估值）及OH法[33] - 企业提升估值六路径：财务数据真实性、收入成本匹配、业务流程梳理等[34] IPO专项章节（第八、九章） 审核关注重点 - 财务规范、股权问题、同业竞争、关联交易、土地房产五大核心问题[36][39] 企业部门协作 - 财务、销售、采购等九大部门在IPO中的规范要求及问询应答准备[40][42] - 重点部门制度体系、岗位职责详解以提升沟通效率[44] 学习包附加价值 - 内容基于投行保代及企业高管实战经验，案例丰富且实操性强[44] - 线上课程《如何评估企业上市可行性》配套纸质资料提供多维学习支持[46]

标普500指数预测调整 - 高盛将标普500未来三个月目标点位从6200点下调至5900点，认为短期上行动能放缓 [1] - 维持中期乐观立场，将12个月目标点位从6200点上修至6500点，反映结构性机会 [1] - 3月曾两度下调预测，主因经济衰退风险及中美关税博弈担忧，近期压制因素缓解 [3] 市场驱动因素分析 - 当前市场对经济增长定价已隐含乐观预期，未来数月估值扩张空间或受限 [3] - 美联储政策转向预期支撑情绪，但企业盈利增长不均衡性可能制约指数表现 [3] - 科技巨头盈利韧性超预期及中美阶段性贸易协议促成目标价上调 [3] 行业配置建议 - 科技板块具有战略性地位，生成式AI技术革命推动资本开支周期 [3] - 科技巨头在盈利增长和现金流生成方面将持续领跑市场 [3] - 美联储政策转向期科技股凭借高成长属性往往获得超额收益 [3] 估值与盈利要求 - 标普500动态市盈率达21.5倍，处于近十年85%分位水平 [4] - 消化估值压力需二季度企业盈利增速环比超10%，科技板块盈利贡献占比需超40% [4] - 建议关注财报季企业毛利率变化趋势，验证盈利韧性 [4] 关税环境影响 - 2025年美国对华商品加权平均关税税率或维持在30%以上，显著高于2024年的4.3% [3] - 关税不确定性将持续压制企业利润率，出口导向型企业盈利修复或低于预期 [3]

黄金价格走势 - 亚市早盘现货黄金窄幅震荡 交投于3255美元/盎司附近 小时K线出现十字星信号 [1] - 金价周一跌至3207.30美元/盎司低点后 大量逢低买盘迅速涌入市场 [1] - 美元指数周二下跌0.8%至100.98 与黄金上涨形成负相关关系 [3] 宏观经济影响因素 - 美国4月CPI环比上涨0.2% 低于预期的0.3% 同比从2.4%回落至2.3% 不及2.4%预期 [3] - 美元较4月2日特朗普宣布加征关税时水平低近3% [3] - 市场预计美联储首次降息推迟至9月 全年降息幅度约51个基点 [3] 黄金投资逻辑支撑 - 投资者对黄金作为终极避险资产保持坚定信念 [1] - 中美整体关税水平仍较高 经济前景不确定性提供支撑 [1] - 中美贸易重启可能使美联储在今年晚些时候逐步恢复降息 [4] 后市关键变量 - 中美贸易谈判后续进展 90天休战协议后全面关税政策依然存在 [4] - 美联储货币政策走向 通胀温和表现可能为降息创造条件 [4] - 全球地缘政治风险演变 包括俄乌和谈与印巴冲突 [4]

核心观点 - 华尔街主要投行的经济学家和策略师在短期内因美国关税政策的戏剧性转向而被迫大幅修正其经济与股市预测 从一个月前的悲观预期快速转向乐观 [1] - 市场预测的频繁变动凸显了政策不确定性 特别是特朗普政府的反复立场 使得基于政策进行预测变得极为困难 [9] - 尽管策略师预测混乱且机构情绪谨慎 但股市已强劲反弹并消化了最坏情况 市场存在因怀疑情绪而进一步上涨的潜力 [10] 经济预测修正 - 摩根大通首席经济学家Michael Feroli放弃一个月前做出的经济衰退预测 将全年GDP增长预期从0.2%上调至0.6% 将衰退风险评估下调至“远低于50%” 并将2025年首次降息预期从9月推迟至12月 [1] - 高盛首席经济学家Jan Hatzius在发布衰退预测报告后73分钟内 因特朗普宣布关税暂停措施而撤回预测 转而提高美国增长预期并推迟降息预期 [3] - 高盛首席经济学家Jan Hatzius在2023年末曾预测经济衰退 但随着股市飙升 其在年底又发表了题为“末日并未临近”的报告 [3] 股市预测修正 - 高盛首席股票策略师David Kostin将其对标普500指数的3个月和12个月回报预测提升至+1%和+11% 对应指数目标位分别上调至5900点和6500点（此前为5700点和6200点） 并将2025年底的6个月回报预测上调至+4% 对应指数目标位6100点（此前为5900点） [5] - Yardeni Research创始人Ed Yardeni将标普500指数年底目标位从6000点上调至6500点 其此前曾在一个月内因关税政策两次下调预期 [7] 市场现状与机构行为 - 标普500指数在周二抹去了年内的所有损失 温和的CPI通胀数据帮助提振了市场情绪 [10] - 尽管市场强劲反弹 但对冲基金的仓位仍是净卖出 杠杆接近历史低点 市场情绪仍然低迷 [10] - 分析认为 基于市场存在的大量怀疑情绪 如果此轮反弹有后劲 市场可能会出现更强劲的上涨 [10] 预测环境与挑战 - 特朗普政府的政策频繁出现180度大转弯 使得基于政策进行预测变得危险 几乎不可能 [9] - 有分析指出 在特朗普进行谈判时 潜在条件会反射性地持续变化 预测任何结果是一种会毁掉声誉的做法 [9] - 华尔街资深专家Ed Yardeni表示 其很少改变预测 但这次保留根据总统改变主意的频率来改变预测的权利 [1]

金融周期与生产率分化 - 当前中国经济处于金融周期下行阶段，特征是弱通胀循环和生产率未同步改善 [1][8] - 金融周期指信用和房价相互加强形成的15-20年长周期，下行阶段会抑制经济扩张并放大衰退 [9] - 中国金融周期上行阶段资金与劳动力向低效部门集中，房地产贷款占比加速上升，导致整体效率下降 [12] - 金融周期与生产率分化情形在国际上较常见（38轮），但叠加低价格水平情形较少（10轮） [19] 国际比较与国内现状 - 低价分化情形下国际经验显示：5年实际GDP累计增长仅3.3%，房价累计下跌9.3%，股价累计下跌32% [20][21] - 中国当前表现优于国际可比时期：2020-2025Q1实际GDP累计增长27.4%（高出20个百分点），但房价跌幅更深达14% [22][24] - 价格水平与国际经验相似：GDP平减指数累计增幅5.3%，CPI增幅3.8%反映较大内需缺口 [23] - 利率和汇率走势与国际经验相似：10Y国债收益率下行90bps，人民币先升后贬 [24] 政策启示 - 国际经验显示金融周期下行需货币财政协同宽松5年，政策力度与经济压力正相关 [2][33] - 当前中国政策力度弱于国际均值：MLF累计降息95bps（含疫情期间共130bps），财政赤字率增加2.5% [34] - 仅靠货币财政政策不足：日本案例显示需配合结构性改革提高要素市场灵活性改善资源配置效率 [3][49] - 政策加速期特征：房价企稳滞后政策加力，股价更敏感会提前回升，国债收益率持续下行 [55] 资产表现与配置建议 - 政策发力阶段资产表现规律：房价股价先跌后稳，国债收益率下行，汇率从贬转稳 [4][55] - 股市反弹阶段板块表现：金融/地产（60%+）>材料/工业/科技（50%+）>消费（45%）>能源/医疗（30%-） [62][64] - 建议关注顺周期和科技板块：因政策加速与科技进步共振，且金融周期下半场现金流稳定标的具溢价 [63] - 关税扰动下中国资产韧性：政策对冲+全球资金再平衡+弱美元环境利好新兴市场特别是成长风格 [5][74]

中美经贸会谈影响 - 中美经贸会谈为全球经济纾压增添信心，外资机构集中发声彰显对中国资产的"看多"热情 [1] - 摩根大通上调了对2025年中国经济增速的预测，瑞银认为中国经济增长预期有望改善 [1] - 野村将中国股票评级从中性上调至战术超配，成为本周上调中国股票评级的首家华尔街大行 [1] 中国经济增长预期 - 摩根大通中国首席经济学家朱海斌上调了对中国2025年GDP增速的预测 [2] - 瑞银汪涛表示，未来贸易政策变化对中国GDP增长的影响可能小于此前基准情形的估算，2025年中国整体出口表现可能好于之前的预测 [2] - 汪涛认为全年人民币对美元汇率或在7至7.5区间内波动，近期人民币汇率可能走势偏强 [2] - 景顺赵耀庭称，贸易政策正常化趋势可能推动市场回到2025年之前的状态，推动未来几个月出口增长 [2] 外资机构对中国股票的看法 - 野村亚太区市场策略团队将中国股票评级上调至战术超配，认为贸易政策变化将显著提振全球和亚洲股票市场 [3] - 花旗集团重申对A股及H股的正面看法，认为贸易环境改善将给中国股市注入积极情绪 [3] - 富达国际斯图尔特·朗布尔表示，贸易政策变化对市场是一个积极信号，有助于恢复市场信心 [3] 中国股票估值与资金流向 - 野村认为中国股票资产估值具备吸引力，MSCI中国指数远期市盈率为11.2倍，低于亚太地区除日本外市场14.8倍的市盈率，目标市盈率可达13倍 [4] - 野村表示国际投资者对中国股票配置不足，可能出现资金流向中国市场，建议削减对印度市场的超配仓位来增持中国股票 [4] - 摩根士丹利称对冲基金近期增加了对中国股市的看涨押注，但在中国市场的敞口仍远低于峰值水平，同时减持了泰国、印度和澳大利亚等亚洲市场的头寸 [4]

金十数据5月13日讯，美国通胀年率在4月降温，在这个月，企业在努力适应特朗普不可预测的贸易政策 的冲击。通胀月率录得0.2%，高于3月份的-0.1%，大致符合经济学家预期。4月份，特朗普关税令市场 在整个4月都动荡不安。零售商一直在努力为他们的客户保持价格稳定，但他们警告说，他们最终将不 得不提高价格。高盛经济学家表示，企业在关税生效前的提前库存可能会适度延迟将更高的价格转嫁给 消费者。 美国4月通胀年率降温 高盛：提前库存延迟通胀危机 ...

受贸易乐观情绪推动，高盛预计美国经济前景改善，并上调标普500盈利和回报预期，同时认为高定价权股票和AI股将受青睐。 据追风交易台消息，高盛在5月12日的报告中，上调了美国经济经济预期，将2025年实际GDP增长预测从0.5%上调至1%，并将美国经济衰退概率从45%下 调至35%。 进一步来看，得益于关税下调、经济增长改善以及衰退风险降低，高盛大幅上调了标普500指数的盈利预测和回报前景，预计标普500指数12个月回报率为 11%，目标位6500点，同时上调2025-2026年每股收益预期。 高盛尤其看好定价能力强和AI相关股票，强定价能力的股票能够在面对高投入成本时保持利润率，随着与关税相关的波动性消退，AI股应该也会重拾动 能。 盈利增长预期大幅提升，估值预期温和上调 高盛现在预测： 标普500指数3个月和12个月回报率分别为+1%和+11%，对应指数水平达到5900点和6500点（此前预测为5700点和6200点）。2025年年底（6 个月期）回报预测为+4%，对应指数水平达到6100点（此前为5900点）。 同时，高盛上调了标普500指数未来两年的盈利预测： 预计2025年每股收益将达262美元（同比 ...

高盛在一份报告中表示，由于贸易紧张局势缓和带来的乐观情绪，美国在未来12个月发生经济衰退的可 能性已经下降。高盛的经济学家将美国经济衰退的发生概率从45%下调至35%，并指出，最近达成的协 议将导致实际关税税率的增幅略低于预期。他们还说，特朗普政府可能会在未来几周内宣布其他初步贸 易协议，这可能会进一步降低美国的实际关税税率。鉴于贸易形势的发展和过去一个月金融条件的明显 放松，高盛将对2025年美国经济增长的预期上调0.5个百分点至1.0%，并将美联储开始降息的预期时间 从7月份推迟至12月份。 ...