茅台价格变动 - 飞天茅台零售价从2021年市场价3000+元降至当前1499元原价可购 京东等平台开放预约且成功率提升 [1][3][5] - 经销商渠道价格同步下滑 部分出现1400-1300元低价抛售现象 打破"需搭售/抢购"的原有销售模式 [1][5] - 价格下滑呈现阶梯式特征 从2022年底2800元逐步跌破2500/2000元关口 当前已触及厂家指导价1499元 [5] 价格变动驱动因素 - 经济下行压力抑制高端消费需求 公款消费及商务宴请场景收缩 [5][6] - 公司主动调整供应策略 通过直营店("i茅台")和电商渠道加大投放量 削弱经销商囤货炒作能力 [6][10] - 社交属性弱化 消费者对"面子消费"的支付意愿降低 价格泡沫被挤出 [6][9] 行业连锁反应 - 二线高端酒品牌面临降价压力 五粮液或从1300元降至800-900元 国窖1573/青花郎需调整至700/600元区间以维持竞争力 [8] - 行业"越贵越买"逻辑被打破 企业需转向品质与服务竞争 跟风涨价品牌将面临淘汰风险 [8][9] - 价格体系重构可能改善年轻消费群体接受度 降低尝试门槛有助于培养新一代消费者 [9] 渠道影响 - 经销商库存贬值压力显著 按当前价测算每瓶亏损约500元 原有低买高卖模式难以为继 [10] - 电商平台销售占比提升 预约购买机制改善消费体验 从"中彩票"模式转向"点外卖"式可预期购买 [5][10] 长期趋势 - 厂家明确"稳价格"政策导向 直营渠道扩张为长期战略 短期价格反弹可能性较低 [10] - 行业或进入价值回归周期 酒类商品逐步剥离金融属性 向日常消费场景回归 [9][11]

优化产品矩阵，调整产品定位吸引消费者。公司坚定保持渠道良性和价盘稳定，以高质量发展为导向， 持续推进双品牌、三品系、大单品策略，国窖品牌稳居200 亿阵营，泸州老窖品牌突破百亿体量，市场 覆盖面和渗透率进一步扩大。国窖1573 站稳"三大高端白酒"位置，泸州老窖系列巩固价位带优势。随 着消费需求和消费场景的重构，公司将持续推动产品创新，研发28 度等低度产品、布局年份酒及光瓶 酒赛道，实现全价格带及多元场景覆盖。 蓄势攻坚精耕细作，实现销售策略从渠道驱动向消费者驱动的转变。公司全力推进数字泸州老窖建设， 构建数字化发展架构，上线五码产品，重塑消费通路体系，推动销售向以消费者开瓶扫码为拉力的"右 侧策略"转变，解决了行业内长期存在的压货、低价、串货等难题。提出"扩面、开瓶、拓点"三大重 心，通过深耕市场、五码关联、数值赋能、渠道拓展及加大产品覆盖面等工作，确保销售大盘稳定，实 现良性增长。 事件：今日，我们参加了泸州老窖2024 年股东大会，核心反馈如下： 盈利预测及投资建议：2025 年是公司"十四五"收官之年，公司将围绕"蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺 势而为，改革创新谋发展"的年度主题，推动公司高质量发展， ...

文科成绩683分，理科648分。 近日，豆包Seed1.6-Thinking模型测试了2025高考全科，交出一份成绩优异的答卷。该测试采用全国新 一卷和山东省自主命题。 豆包多项考试成绩优异，高考成绩直逼"清北" 随着高考的结束，AI大模型也开启了一轮"竞技"。 豆包不"偏科"，推理效果和性能更加平衡 细心的网友可能看到，豆包理科成绩怎么比文科差几十分？AI大模型是不是偏科呀？ Seed团队表示，首次测试时使用的网络版考卷清晰度较低，各大模型在化学、生物两门非常依赖图像的 考试中丢分较多。该团队在获得更高清版本的高考试题图片后，采用图文交织的方式对化学和生物重新 进行测试，发现豆包模型在这两科上能够提升近30分，理科总成绩可达到676分，验证了全模态推理可 以更大程度激发模型的潜力。 这不但证明了豆包Seed1.6-Thinking模型并不偏科，同时也具备了较好的视觉推理能力。也说明结合文 本和图片进行全模态推理可以更大程度激发模型的潜力，相信这也是未来值得投入的研究方向。 2025年高考测试结果显示，豆包的语文、英语、物理、历史、地理、政治六门学科获最高分，数学成绩 也超过140分；DeepSeek R1获 ...

报告行业投资评级 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [1][16] 报告的核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并迭代，有望开辟比汽车更广阔市场空间，产业链将迎来“从 0 至 1”投资机遇 [16] - 本周银河通用完成 11 亿元新一轮融资，浙江荣泰拟参股金力传动，机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，推进业务合作和场景应用，探索规模化量产和商业落地，人形机器人产业或迎来“ChatGPT 时刻” [16] 产业动态 - 英伟达携手富士康，将用人形机器人制造 GB300 AI 服务器，2026 年投入生产，这是英伟达产品首次采用人形机器人制造，也是富士康 AI 服务器工厂首次在生产线部署该技术 [5] - 全球最大具身智能数据工厂天津启幕，12000 平方米的帕西尼具身智能超级数据工厂建成使用，为具身智能产业核心困境提供解决方案 [6] - 华为联合多方探索具身智能落地，与软通动力开发上下料机器人，与信捷电气、雅迪打造车架六足装配机器人，道和通泰与华为云联合研发方案并落地油田样板点 [6] - 美湖股份与富士康体系机器人平台公司达成战略合作，深化具身智能关键零部件场景应用及量产配套，实现轻量化应用 [7][8] - 银河通用完成 11 亿元新一轮融资，两年累计融资超 24 亿元，投资方包括宁德时代等 [8] - 9 月 3 日北京天安门广场阅兵，部分无人智能等新型作战力量参阅，展示国产现役主战装备 [8] - 海尔集团收购新时达完成股权交割，双方将在多领域合作，海尔联合多家企业倡议成立“具身智能创新生态联盟” [9] - 南京市政府审议具身智能机器人产业发展行动计划，要求提升产业集群化发展水平 [10] - 领益智造举办机器人战略发布会，展示“三位一体”战略布局等 [10] - 山东省印发机器人产业高质量发展行动计划，目标到 2027 年产业规模突破 500 亿元，培育领军企业，拓展应用场景 [11] - 宇树科技年营收超 10 亿元，员工从 1 名发展到 1000 多名 [11] 公司公告 - 三花智控预计 2025 年上半年营收 150.4 - 177.8 亿元，归母净利润 18.9 - 22.7 亿元，业绩预增因制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务增长 [12] - 江苏雷利拟发行可转债募资不超过 12.86 亿元，用于多个项目及补充流动资金 [12] - 三花智控 4.14 亿股 H 股于 2025 年 6 月 23 日在香港联交所主板挂牌上市 [12][14] - 浙江荣泰拟参股金力传动，交易完成后将持有不低于 15%股份 [14] - 宁波华翔子公司获上海智元委托生产业务，未来三年生产部分全尺寸双足机器人产品 [14] - 北特科技拟定增募资不超过 3 亿元，用于泰国丝杠生产基地建设项目（一期） [15] 重点关注个股 - 拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业，如三花智控、拓普集团、中坚科技、贝斯特、震裕科技、北特科技、夏厦精密、富临精工、绿的谐波、双环传动、瑞迪智驱、鸣志电器、兆威机电、伟创电气、步科股份、柯力传感、安培龙、峰岹科技、浙江荣泰、金杨股份、祥鑫科技等 [16]

核心观点 - 低利率环境下红利资产可补充债券但难完全平替，收益率上红利资产赔率抬升且当前替代债券无大幅跑输忧虑，波动率上控制波动能力较债券有差异，综合风险收益情况看在Calmar比率上与债券差异明显 [3] - 借鉴海外经验，日本低利率时期红利资产在波动性方面同样无法完全替代债券 [3] - 红利资产在股债配置中思路范式由“替股”转向“替债” [3] - 债基产品在利率单边快速下行期间相对跑赢比例受限，不同统计口径下跑赢基准比例有差异 [3] - 日本红利资产持仓中银行和保险公司持仓情况差别较大，银行持仓远超保险公司 [3] 各部分总结 中国红利资产是否能够替代债券 - 利率下行红利资产赔率抬升，当前红利低波股息率超6%、10年期国债收益率不到1.8%，替代债券无大幅跑输忧虑，且在股息率大于5%、国债收益率降至3%以下时用红利资产替代债券可实现收益放大 [11][12] - 红利资产控制波动能力显著劣于债券，主流红利指数近10年波动率远高于债券指数，最佳年份波动最小的红利资产年化波动也比债券高近5个百分点，中短期维度也找不到波动率接近债券的红利资产 [14][16][19] - 综合风险收益情况，红利策略和债券类资产在Calmar比率上差异明显，过去10年中两者相近的年份仅有2014年 [25] 海外经验及镜鉴 - 以10年期日本国债收益率在2%点位以下阶段测算，自1997年10月以来其持续在2%以下运行，2002年以来日本高股息策略相对固收类资产无法做到相近的波动率，高股息策略波动率最佳情形为12%附近，企业债波动率控制最差情形仅为3.4% [3][29] 红利资产在股债配置中思路范式的转变 - 前几年股市震荡阶段，红利资产被视为权益类股票替代品，2021 - 2023年将中证全指中一成资金分配给中证红利指数总回报增加5.46% [43] - 随着利率中枢下移，债券票息收益压缩，传统纯债资产“安全垫”效应弱化，红利资产逻辑从“替股”转向“替债”，风险平价模型中债券资产权重下降、红利资产权重上升 [43] 从纯债债基相对跑赢业绩看低利率环境难题 - 纯债公募产品基准分布中，严格口径“中债综合指数”挂钩产品占比34.2%，广义口径含中债综+N年期存款利率等指标的指数占25.6%，二者约占整体纯债债基产品六成，中债综合全价(总值)指数收益率是基金挂钩最多的产品 [47][48] - 海外市场美国过去十年主动型产品较基准跑赢优势不明显，国内过去四年半短债+中长债基金产品跑赢基准比例在40 - 70%不等，平均57.6%，利率下行大幅快速的债牛年份纯债债基难跑赢基准指数 [52] - 中债综合系列指数挂钩产品2023年有71.9%的纯债债基跑赢基准指数，2024年跑赢比例最低，宽泛口径过去四年半平均仅有27.8%的产品能跑赢基准 [55] 银行与保险公司持仓日本红利资产情况对比 - 针对彭博日本高股息50指数成分股，银行持仓占比平均10.27%（最高25.82%，最低4.32%），保险公司持仓占比平均3.55%（最高15.59%，最低0.22%） [61] - 银行持仓总头寸约为63亿日元，保险公司持仓总头寸约为13亿日元，持仓规模比约为5:1 [61] - 银行可能通过信托账户代持分散持仓规避单账户举牌披露义务，保险机构更易因单账户集中持仓触发举牌 [61]

NEW YORK, June 28, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- WHY: Rosen Law Firm, a global investor rights law firm, announces the filing of a class action lawsuit on behalf of purchasers of securities of Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) between June 10, 2024 and June 9, 2025, both dates inclusive (the “Class Period”). A class action lawsuit has already been filed. If you wish to serve as lead plaintiff, you must move the Court no later than August 19, 2025. SO WHAT: If you purchased Apple securities during the Class Period you m ...

证券研究报告 | 2025年06月28日 策略快评 2025 年 7 月各行业金股推荐汇总 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 7 月金股推荐汇总 表1：2025 年 7 月各行业金股推荐标的汇总 | 行业名称 | 分析师 | 股票代码 | 股票名称 | 投资逻辑 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 资本市场双向开放步履不停，港交所枢纽地位稳固。立足中国优势，港交所战略实施持续取得积 | | | | | | 极进展，推进互联互通、提升市场活力、探索创新业务和加强科技赋能等关键举措为港交所奠定 | | 非银 | 孔祥 | 0388.HK | 香港交易所 | 更良好的发展基础，扩大其营收和利润增长空 ...

2025年06月28日 证券研究报告 | 风电产业链周度跟踪（6月第4周） 行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 摘要及投资建议 【行业要闻】 【板块行情】 • 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机（+10.9%）、叶片（+9.4%）和系泊系统（+7.8%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为运达股份（+17.9%）、中材科技（+10.4%）和明 阳智能（+10.4%）。 【行业观点】 • 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续迎来开工。二季度进入交付旺季；25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年有望落地。"十五五"期间年均海风装机 有望超20GW，远超"十四五"水平。陆风方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，年初以来零部件企业迎来量价齐增，全年业绩有望大幅增长；上半年主机企业国内制造盈利磨底， 随着涨价后订单的陆续交付，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复。中国风机出海方兴未艾，25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性。 【投资建议】 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn ...

以下文章来源于出海潜望 ，作者周月明 出海潜望 . 挖掘出海故事，助力企业全球化。来吧！一起去全世界逐浪 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜周月明 编辑｜苗正卿 题图｜Navimow 在电影《怦然心动》中有一个桥段，女主家因经济问题院子长年杂草丛生，连送给邻居的鸡蛋都要被 怀疑不干净。在一些欧美中产阶级眼里，草坪是否精心修剪关系到身份、地位甚至社区的档次。 一方方的草坪背后，藏着几百亿美元的大生意。据 Statista 数据，全球割草机市场预计从2021 年的 318 亿美元增长至 2027 年的 441 亿美元，复合年均增长率为 5.6%。 一家中国品牌也盯上了这块蛋糕。 2019年底，九号集团内部正式立项，成立品牌Navimow，进军智能割草机器人行业，2021年下半 年，Navimow发布第一代产品，2024年，Navimow整机营业收入8.61亿元，同比增长超283%。 深入了解Navimow后，可发现它与近年成功的中国出海品牌都有着同样的特质： 创始人科研出身、 团队大部分是研发人员、靠技术和产品力撕开市场。在虎嗅与Navimow CEO任冠佼交流的一个半小 时时间里，他最兴奋的时候是花半小时科普产品技术 ...

谷歌Gemini Robotics On-Device模型发布 - 谷歌于6月24日发布Gemini Robotics On-Device模型，该模型为"视觉-语言-动作"模型，使机器人能够脱机工作，无需持续互联网连接 [6] - 该模型旨在帮助机器人更快适应新任务和新环境，与Figure公司2月发布的Helix模型同属VLA模型类别 [6] - 模型独立于数据网络运行，对延迟敏感应用程序有帮助，确保在间歇性或零连接环境中的稳健性 [7] 模型技术特点 - 作为双臂机器人基础模型，主要解决三个问题：灵巧操作、新任务微调和适应、基于本地运行的低延迟快速推理 [9] - 在官方演示中，机器人灵巧手可以完成拿笔、拔笔盖等精细动作，并执行"放置蓝色砖块"、"拉开抽屉"等自然语言指令任务 [11][13] - 在泛化能力测试中，表现虽略低于旗舰Gemini Robotics模型，但显著优于之前最好的离线模型 [14] - 在分布式任务和复杂多步骤指令方面，表现优于其他设备端替代方案 [16] 模型适应能力 - 通过50-100次演示即可快速适应新任务，在100个示例内展现出强大适应能力 [18][20] - 已调整应用于双臂Franka FR3机器人和Apptronik Apollo人形机器人，能处理未见过的物体和场景，完成折叠衣服、工业皮带组装等精细任务 [20] - 在Apollo人形机器人上可遵循自然语言指令，以通用方式操控不同物体，包括未见过的物体 [22] 行业技术发展 - 机器人技术面临处理家庭环境中不可预测物品的挑战，需要按需产生智能新行为的能力 [18] - Figure的Helix模型采用双系统设计分别完成"想"和"干"，而谷歌模型提供微调选择 [18] - 行业大模型技术呈现多样性，共同指向让AI在物理世界建立真正因果认知的命题 [24]