冉学东 "短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面。"9月23日，美联储主席 鲍威尔就美国经济发表演讲。美联储在上周宣布降息25个基点，鲍威尔通过这次演讲继续为进一步降息 留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。 鲍威尔在演讲中，大致梳理了全球和美国经济发展的基本逻辑。他把2008年在美国首先发生并席卷全球 的金融海啸以及2019年发生的新冠疫情视为"两次世界性危机"。他对美国经济在这两次危机中的表现这 样评价，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。诚如斯言，这是当前全 球经济发展的一大线索。 当前美国经济形势是，经济增长放缓，失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险 加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年 的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的 投资增速已超过去年水平。 劳动力市场方面，鲍威尔的概括仍然和上次的讲话相同：劳动力供给和需求均显著放缓，他认为这是很 奇怪的现象，这表明美国的劳动力市场活力不足、略显疲软。 数据显示， ...

经济全球化发展趋势 - 经济全球化遭遇波折 进入调整期和慢全球化阶段[3] - 关税壁垒难以阻止经济全球化的发展大势[3] - 经济全球化凭借强大的内生动力和市场规律 不会停止其奔腾向前的势头[4] 全球化发展的核心驱动力 - 全球化的理论基础是比较优势 根本动力在于追求资源的最优配置和效率最大化[4] - 科技进步让各国之间的连接更加便利 数字技术 互联网 现代物流和通信手段的发展使得跨国界的生产协作 信息交流和贸易往来变得空前便捷[4] - 关税壁垒反而催化和加速了全球化向新的模式演进[4] 供应链与区域合作新趋势 - 现代供应链除强调成本和效率外 愈发重视供应链的抗风险能力和韧性[4] - 科技行业供应链呈现多元化布局 服务器制造向美洲转移 手机和电脑生产仍坚守亚洲 AI服务器则采用跨区域组装模式[4] - 关税政策的不确定性促成了东盟 金砖国家等区域间经济合作的步伐 以对冲风险[4]

美国前经济委主任加里·科恩近日发出警示，认为当前实施的关税政策可能通过推高企业经营成本，对就业市场产生负面影响。他指出，企业面临投入成本 上升的压力时，可能会通过调整劳动力配置来维持利润空间。 科恩在近期一次访谈中分析道，当企业面临关税带来的成本上升，同时又难以将这部分成本完全转嫁给消费者时，管理层往往会寻求其他可控途径来保持盈 利能力。其中，劳动力成本成为最直接的可调控因素之一。这种调整可能表现为招聘放缓、岗位优化或是自然减员后不再补充人手。 这一观点与当前行政部门的表态形成对比。白宫方面此前曾表示，其经济政策吸引了大量投资并创造了就业机会。官方声明强调，通过综合运用税收、监管 和能源政策等多方面措施，旨在降低整体营商成本，重振经济活力。 美联储近期的政策调整也反映出对经济形势的关注。美联储在上周宣布下调基准利率，试图为经济提供支撑。鲍威尔此前曾提及，虽然整体失业率仍处于低 位，但求职难度确实有所增加，特别是对于刚刚进入劳动力市场的年轻群体而言。 科恩回顾了疫情后劳动力市场的演变过程。他表示，在经济复苏阶段，企业曾出于对人才短缺的担忧而大量储备人力资源。但随着经济环境变化，企业的重 点已转向成本管控。这种转 ...

鲍威尔的最新表态重创美股。 北京时间9月24日凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据 未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。 目前，市场预期美联储年内仍将有2次降息。据CME"美联储观察"：美联储10月维持利率不变的概率为7%，降息25个基点的概率为 93%。美联储12月维持利率不变概率为1.3%，累计降息25个基点的概率为22.5%，累计降息50个基点的概率为76.2%。 鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%，美股大型科技股集体重挫，甲骨文大跌超4%，英伟达跌近3%。有 分析指出，投资者正在重新审视英伟达与OpenAI之间的交易，认为其与互联网泡沫时期的交易类似。 鲍威尔重磅发声 北京时间9月24日凌晨，鲍威尔在罗德岛州普罗维登斯商会发表经济前景演讲，他表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险， 这是一个有挑战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧 缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力 ...

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示在上周降息后政策立场仍略有限制性[1] - 政策将根据未来数据、变化的前景和风险平衡来确定[1] - 政策利率仍有适度限制性如果劳动力市场疲软影响压倒通胀上升则存在进一步降息空间[3] - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率为93%12月累计降息50个基点的概率为76.2%[3] 美股市场反应 - 鲍威尔警告从许多指标看目前美股估值相当高[1][4] - 美股三大指数全线跳水纳指一度大跌超1%收盘时道指跌0.19%标普500指数跌0.55%纳指跌0.95%[1][4] - 大型科技股集体重挫甲骨文暴跌超4%亚马逊大跌超3%英伟达大跌近3%微软、Meta、特斯拉跌超1%[1][4] 通胀与关税影响 - 受关税消息影响今年通胀预期的短期指标有所上升但长期预期指标仍与2%目标一致[2] - 关税对通胀的影响可能相对较短价格水平变化或是一次性但波动可能持续几个季度[2] - 大部分预测显示关税的传导现象将持续至2026年但鲍威尔认为关税并非重要的通胀因素[5] 劳动力市场状况 - 劳动力供给和需求均显著放缓鲍威尔称这是不寻常且具有挑战性的发展[2] - 无法再认为美国劳动力市场是稳健的确看到劳动力市场实质性疲软的现象[4] - 低失业率和低就业经济对年轻工人很艰难企业犹豫因不确定性政府政策是招聘放缓原因之一[5] 行业与公司动态 - 投资者重新审视英伟达与OpenAI之间的交易认为其与互联网泡沫时期的交易类似[1][4] - 华尔街机构对明星AI公司是否拥有足够能源支持扩张计划表示质疑[4] - 鲍威尔表示现在判断AI影响为时过早AI意味着某些岗位将被淘汰但并非招聘放缓的主要原因[5]

鲍威尔的最新表态重创美股。 北京时间9月24日凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据未来数据、不 断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。 鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%，美股大型科技股集体重挫，甲骨文大跌超4%，英伟达跌近3%。有分析指出，投 资者正在重新审视英伟达与OpenAI之间的交易，认为其与互联网泡沫时期的交易类似。 鲍威尔重磅发声 北京时间9月24日凌晨，鲍威尔在罗德岛州普罗维登斯商会发表经济前景演讲，他表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险，这是一个有挑 战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地 拖累劳动力市场。 这是美联储上周降息后鲍威尔的首次公开讲话，据美联储官网发布的讲话稿，鲍威尔表示，总体而言，受关税消息影响，今年通胀预期的短期指标 有所上升。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍与美联储2%的通胀目标一致。 号称"美联储传声筒"的财 ...

市场整体表现 - 美股三大股指全线收跌，道指早盘触及历史新高后回落，最终跌幅为0.19% [1][3] - 罗素2000指数盘中创下新高并最终保持涨势，显示市场并未完全恐慌 [3] 美联储政策与宏观环境 - 美联储主席鲍威尔表示股票价格估值相当高，并称接下来的降息路径是具挑战性的局面 [3] - 即将公布的PCE数据是美联储最看重的通胀指标，其结果将影响估值和降息预期 [3] - 美国政府面临9月30日关门的风险，相关政治不确定性带来短期市场扰动 [3] 科技行业与个股表现 - 科技股跌幅显著，英伟达股价下跌2.8%，尽管其前一天宣布向OpenAI投资1000亿美元 [3] - 有观点将英伟达与OpenAI的交易与互联网泡沫时期类比，并对其增长计划的能源支撑提出疑问 [3] - 甲骨文股价在三个月上涨50%后，当日下跌4.3%，反映出前期急涨后的估值回调压力 [3] 投资策略视角 - 市场回调被视为利好，有助于区分依靠实际业绩的标的和仅靠概念的标的 [4] - 对于中长期投资者而言，无需过度关注单日涨跌，应等待关键通胀数据和政府关门风险明朗化 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数收跌 纳斯达克指数下跌0.95% 标普500指数下跌0.55% 道琼斯指数下跌0.19% [1] 大型科技股表现 - 英特尔上涨2.02% 谷歌和苹果小幅下跌 Meta、微软和特斯拉下跌超过1% [1] - 英伟达下跌超过2% 亚马逊下跌超过3% 甲骨文下跌超过4% [1]

市场表现与风格轮动 - 大盘盘中下跌后反弹 收盘维持在4 2星级 盘中一度跌至4 3星级[1][2] - 大盘股下跌幅度较小 中小盘股下跌较多[3] - 成长风格下跌略多 价值风格整体上涨 呈现风格轮动特征[4][5][6][7] - 银行指数整体上涨 此前曾触及高估 目前回调至正常估值区间[8][9][10] - 港股市场小幅下跌[11] 结构性行情与牛市特征 - 结构性行情对主动优选组合有利 该组合今日小幅上涨[12][13] - A股港股牛市多呈现"闪电快牛"特征 较少出现慢牛[22] - 牛市通常由部分品种领涨 每轮领涨品种不同 并非持续大涨 而是"进三退一"式波动上行[14][15][16] - 最近一年A股港股出现2-3波"短期大涨-横盘回调-再次上涨"行情 两轮上涨间隔数月[17][18] - 低估值品种伴随公司盈利增长 后续仍存在上涨机会 但需耐心应对波动[19] 定投策略与组合操作 - 指数增强组合因回归正常估值暂停定投 继续持有 待低估时恢复[21][27] - 主动优选组合定投9474元[21] - 月薪宝组合定投10000元 该组合股债配置比例为40%股票+60%债券 自带再平衡与止盈策略 适合4-5星市场环境投资[21][44] - 月薪宝组合股票部分偏价值风格 当前估值略低于年初 债券部分以中短债为主 因利率上升投资价值提高[45] - 个人养老金定投中 中证A500和中证红利因回归正常估值暂停定投[30][31][32] - 养老指数基金为2024年12月新设品种 年投入上限12000元[33][34] 投资业绩表现 - 养老指数基金定投7个月实现盈利 中证A500盈利20%（市盈率约24倍至高估） 中证红利盈利约4%[37] - 红利指数当前低迷 接近低估区间[38] 估值数据摘要 - 沪深300市盈率15.62 市净率1.82 股息率2.27%[42] - 中证500市盈率31.06 市净率2.32 股息率1.27%[42] - 创业板市盈率43.52 市净率5.61 股息率0.85%[42] - 中证A500市盈率22.06 市净率2.14 股息率1.95%[42] - 中证红利市盈率10.07 市净率1.01 股息率4.63%[42] - 十年期国债收益率1.88%[52]

论坛背景与核心议题 - 2025北京文化论坛平行论坛聚焦"科技激发文化原创力"主题 汇聚18个国家地区150余位文化科技界嘉宾探讨文艺新趋势及文化原创力内涵 [1] - 论坛涵盖文化软实力 数字文明新秩序 科技赋能文化遗产 人机共生创作等多元议题 包含科技传承传统文化及人工智能文化使命的实践与思考 [2] 科技对文化原创力的作用机制 - 科技通过科学思维 技术工具 科创机制三个层次促进文化原创力提升 [5] - 数字化与智能化解除思维约束 形成"大场景时代" 数字化潮流更新人的文化身份 改变世界文化地理格局 在数字创生 数字原生 数字孪生三维度开辟创造力新空间 [15] 人机共生创作的前沿观点 - 原创力本质从"人类独自成果"转变为"人机协作关系" 原创不再是结果而是路径 不再是少数天才特权而是全民可参与过程 [5] - 人工智能非艺术终结者 而是开启平行宇宙般创作维度 人类需与机器共同编织新美学语言并重构AI艺术叙事体系 [5] - AI成形快但不一定新 不能替代人类创作 作品成败取决于作家生命状态及对生活的深度感知 [9][11] 艺术家使命与创作本质 - 艺术家需在智能化 自动化 虚拟化社会中保持人类感性活力与精神自主 将科技转化为人类智识和世界经验 [7] - 原创力源于内心原动力 与学历头衔无关 创作需坚持真实与真诚 才能产生有生命力经久不衰的作品 [7][9] 科技与文化融合的宏观愿景 - 科技是驱动文化创新的超强引擎和文艺创造丰沃土壤 深刻重塑创作格局与境界 [9] - 北京正形成以人工智能为主导的科技文化融合新质生产力发展走廊——世界第四大"全球创新圈" 目标成为全球AI研发应用高地及国家代表性AI文化新高地 [9] - 中国持续研发核心技术 在全球文化价值链攀登 国际文化贸易主张发展 共享 创新三大原则 发挥正能量 [15] 人文思想的重构方向 - 新人文思想需抛弃"人类神圣化"基石 强化群体利益尊重同时肯定个体价值尊严 必须顺应科技最新进展 并普适于人类与AI文明共生场景 [13] - 现代人文思想因农业科技初萌建立 又因科技爆炸解构 需建立适应科技发展的新人文体系 [13]