港股市场表现 - 7月14日香港三大股指全线上涨 恒生指数涨0 26%至24203 32点 恒生科技指数涨0 67%至5283 50点 恒生国企指数涨0 52%至8732 74点 全日成交额2104亿港元 南向资金净买入82 43亿港元 [2][3] - 恒生指数成份股中53只上涨 27只下跌 涨幅前三为中国神华涨5 16% 翰森制药涨3 49% 快手涨3 33% 跌幅前三为海底捞跌3 68% 百度集团跌2 72% [4] - 成交额突出个股包括阿里巴巴成交69 43亿港元涨0 95% 腾讯控股成交58 42亿港元涨0 68% 美团成交45 29亿港元涨0 75% [6] 行业板块表现 - 医疗保健业指数涨1 99% 能源业指数涨1 96% 原材料业指数涨1 92% 综合企业指数跌0 14% 电讯业指数跌0 09% [6] - Wind概念板块中本地券商指数涨9 07% 大气治理指数涨7 41% 工业大麻指数涨6 22% 彩票指数领跌3 4% 互联网信贷指数跌1 79% [8] 煤炭行业动态 - 中国煤炭运销协会召开会议明确整治"内卷式"竞争 要求煤炭企业科学把握生产节奏 加强行业自律 促进供需平衡 [20][22] - 中国神华预计2025年上半年净利润256亿至276亿元 同比下降15 8%至21 9% 但环比改善 股价大涨5 16% [11][13] - Wind煤炭行业指数大涨4 11% 能源及能量环球涨13 45% 中国秦发涨6 21% 中国神华涨5 81% [16][18][19] 中国稀土业绩 - 中国稀土预计上半年净利润1 36亿至1 76亿元 实现扭亏为盈 主要受益于稀土产品价格上涨 销售增长及存货跌价准备冲回 [23][24]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%至23892.32点，恒生科技指数跌1.76%，恒生中国企业指数跌1.28% [1] - 全日市场成交额为2339亿港元，较前一交易日的2132.89亿港元有所增加 [1] - 南向资金净买入额为92.56亿港元 [1] - 医疗保健业指数涨1.35%，工业指数涨0.51%，电讯业指数涨0.08% [4] - 原材料业指数跌2.59%，非必需性消费行业指数跌1.86%，资讯科技业指数跌1.62% [4] 个股表现 - 恒基地产跌8.64%，主要由于拟发行80亿港元可换股债券 [2] - 阿里巴巴跌3.83%，成交额达139.51亿港元 [3][4] - 紫金矿业跌3.38%，年初至今上涨43.93% [3] - 美团跌2.45%，成交额59.53亿港元，年初至今下跌21.42% [3][4] - 快手跌2.26%，年初至今上涨56.59% [3] - 金涌投资跌超44%，前一交易日因披露拟发行稳定币大涨超533% [3] - 巨星传奇放量大涨94%，因周杰伦入驻抖音 [3] 新股表现 - 5只新股首日均上涨：蓝思科技涨9.13%，FORTIOR涨16.02%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.5%，讯众通信微涨0.22% [10][11] - 大众口腔盘中一度涨近35%，峰岹科技一度涨近20% [11] 港交所数据 - 上半年有44家新上市公司，较去年同期增长47% [11] - 首次公开招股集资金额1071亿元，同比上升699% [11] - 总集资金额2808亿元，同比上升322% [1][11] - 香港证券市场市价总值42.7万亿元，同比上升33% [12] - 6月平均每日成交金额2302亿元，同比上升107% [12] - 上半年平均每日成交金额2402亿元，同比上升118% [12] 行业观点 - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业，维持超配中国股票 [8] - 预计亚洲（除日本）股票市场将表现领先，受益于美元走弱和中国财政政策支持 [8] 概念板块表现 - 蓝宝石指数跌5.93%，安防监控指数跌5.8%，钴金属指数跌4.53% [6] - 民营医院指数涨5.45%，次新股指数涨4.31%，创新药指数涨4.29% [6] ETF发展 - 首只主动型ETF在香港互挂上市，采用联接基金结构方式 [13][14] - 此举丰富了本地投资者的产品选择，展示了香港在吸引海外ETF方面的竞争力 [14]

市场整体表现 - A股沪指时隔8个月重返3500点，午盘收于3507.69点，涨幅0.29%，深证成指、创业板指分别上涨0.36%、0.8%，科创50指数小幅下挫0.35% [1] - A股半日成交额达9691.57亿元，市场交投活跃但未形成普涨格局 [1] - 港股恒生指数下跌0.74%至23970.39点，恒生科技指数显著下挫1.14%，恒生中国企业指数走低0.76%，半日成交1223.85亿港元 [1] A股行业表现 - 涨幅前五行业为农林牧渔（1.19%）、传媒、食品饮料、电力设备和商贸零售 [2] - 农林牧渔领涨反映农业类资产关注度提升，传媒强势与暑期档影视活动升温及AI应用题材异动相关 [2] - 食品饮料受益于消费复苏预期，6月CPI同比由降转涨0.1%、核心CPI回升至0.7% [2] - 电力设备上涨与新能源基建政策利好及景气度乐观判断相关，商贸零售上行映射线下消费回暖 [2] - 跌幅前五行业为电子、钢铁、基础化工、有色金属（下跌1.48%）及存储芯片相关领域 [2] - 有色金属调整与美国拟对铜加征50%关税消息直接关联，纽约期铜当日直线拉升17% [2] 港股行业表现 - 涨幅前三行业为医疗保健业（0.72%）、工业（0.35%）、能源业（0.25%） [3] - 医疗保健业上涨与创新药概念活跃相关，市场认为美国拟加征200%关税实际执行概率低 [3] - 工业板块温和表现或受"反内卷"政策及二手挖机出口带动的机械设备复苏预期支撑 [3] - 跌幅前三行业为原材料业（2.29%）、资讯科技业（1.59%）、地产建筑业（0.85%） [3] - 原材料业下挫与美国关税政策直接相关，有色金属指数当日下跌2.50% [3] - 资讯科技业承压延续全球科技行业供需失衡问题，地产建筑业走弱与部分成分股波动相关 [3] 市场特征与趋势 - A股呈现结构性行情，消费与部分科技板块表现较优，政策导向型及中报绩优方向受资金青睐 [4] - 港股更多受外部环境影响，科技与原材料板块压力较大 [4] - 短期市场热点集中于政策驱动、行业景气度改善及中报业绩线 [4] - 中期维度泛科技仍具备政策支持与全球技术创新红利，新消费和有色金属有望迎来机会 [4]

报告核心观点 - 上周港股主要指数涨少跌多 建议关注港股高技术制造业板块 [5] 重要新闻回顾 - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7% 比上月上升0.2个、0.2个和0.3个百分点 我国经济景气水平总体保持扩张 [6][9] - 多位专家表示 上半年中国经济展现出较强韧性和活力 下阶段应抓好存量政策落地显效 研究出台新的储备政策 推动经济继续稳中有进、向优向新 [9] 重要市场数据 港股指数表现 - 上周港股主要指数涨少跌多 恒生指数下跌1.52% 恒生国企指数下跌1.75% 恒生科技指数下跌2.34% 恒生港股通指数下跌1.03% 恒生大型股指数下跌1.60% 恒生中型股指数上涨1.93% 恒生小型股指数上涨2.31% [5][10] - 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生医疗保健业4.89% 跌幅居前的是恒生非必需性消费业 -2.91% [10] 估值数据 - 截至7月4日 恒生指数当前PE（TTM）为10.41倍 约处于2007年1月1日以来的55%分位数附近 [7][12] - 截至7月4日 恒生指数当前PB为1.13 处于2007年1月1日以来的40%分位数附近 [7][12] - 7月4日 恒生沪深港通AH溢价指数为130.88 处于2007年1月1日以来的52%分位数附近 [14] 资金流向 - 上周南向资金净流入138.92亿港元 比上上周减少净流入144.89亿港元 [7][14] - 上周南向资金净买入前五名的标的是中芯国际22.79亿港元、盈富基金16.74亿港元、美团 - W15.30亿港元、信达生物12.25亿港元和建设银行10.96亿港元 [7][16] - 上周南向资金净卖出前五名的标的是阿里巴巴 - W69.98亿港元、腾讯控股20.15亿港元、小米集团 - W12.74亿港元、康方生物6.41亿港元和泡泡玛特4.13亿港元 [7][16][17] 其他数据 - 7月4日HIBOR利率隔夜为0.0298% 比6月27日有所下降 7月4日HIBOR利率1周为0.3945% 比6月27日有所上升 [19] - 7月4日美元兑人民币汇率为7.1535 比6月27日有所下降 人民币小幅升值 [19]

报告核心观点 - 大盘指数自发走高需明确盈利底和估值底，目前无清晰结论；下半年经济无失速风险，国内银行主动信贷扩张带动资金流入 A 股，维持“A 股三件套”投资策略；A股 处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，“新”包括港股成新核心资产、出海成 A 股大盘成长胜负手、新科技和新模式等 [4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周美股普涨，欧股、港股普跌；美股因超预期非农就业数据、美越贸易协议、印尼与美贸易协议预期等因素提振；欧股因美国关税贸易紧张局势升级、AI 芯片出口设限、中国对欧盟白兰地征反倾销税等表现不佳；港股恒生指数和恒生科技指数下跌，部分行业上涨 [10][11][12] - A 股本周上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指上涨，价值风格逊于成长风格，光伏玻璃、创新药领涨，全 A 日均交易额环比下降；高市净率指数占优，万得全 A 换手率和成交额上升 [16][18][22] - 增量资金层面，南向资金 6 月恢复流入，除高股息外，创新药、部分港股互联网、汽车和能源股成新流入方向，腾讯和小米净流出；ETF 资金方面，市场走弱时 ETF 资金流入，沪深 300ETF 净流出，科创板 ETF 等净流入 [23] - 近两周市场波动放大，6 月底至今上涨过程中量能放大，但与此前类似点位相比仍有差距；本轮行情增量资金来自主动型权益基金回补低位核心仓、债券市场资金回流股市、险资流入权重高股息板块，股债跷跷板效应明显 [30][37][39] - 7 月 1 日中央财经委员会提出治理“内卷式”竞争，政策导向从刺激总量扩张转向压减无效供给、扶持高质量发展，“反内卷”已纳入法律规制范畴，顺周期资源品板块上涨 [54][55] - 市场逐渐意识到“新胜于旧”定价思路，A股 类似 2019 年，震荡环境下新消费和新科技呈现轮动规律 [82] - 从历史视角看，当前市场呈现“社融回升 + 银行主动信贷扩张 + 股债资金再配置”特征，与 2009 年、2014 年相似 [95] - A 股上半年大盘运行较强，上证指数上涨，主要贡献来自银行，近两周银行贡献占比下滑，非银、电子等行业贡献明显 [100] 内部因素：二季度经济景气度尚可，政策对冲下三季度宏观尾部风险可控 - 6 月制造业 PMI 为 49.7%，较上月上升 0.2%，连续三月收缩但景气度回温，生产、采购、价格、需求等方面有改善，企业采购意愿增强，主动补库需求；6 月非制造业 PMI 为 50.5%，较上月上升 0.2%，服务业 PMI 略降，建筑业 PMI 上升，内需超预期，政策和专项债支持基建，装备制造和消费品行业受内需支撑 [120][121][122] - 未来出口减速和财政支出下滑可能使经济下行，企业盈利见底需较长时间，但关税谈判进展和稳增长政策使经济减速幅度温和，失速风险可控 [120] 外部因素：6 月非农就业数据超预期，美联储降息预期再次推迟 《大而美法案》 - 该法案以 215 票赞成、214 票反对通过美国众议院，后经参议院审议和众议院二次表决通过，特朗普于 7 月 4 日签署生效，部分条款分阶段实施 [128] - 法案核心包括税收改革（永久延长减税政策、新增个人减税措施）、社会福利削减（对部分人群要求劳动时长）、能源与国防（取消部分补贴、增加国防预算等）、债务调整（提高债务上限 5 万亿美元），将使 2025 - 2034 年赤字增加 3.4 万亿美元，其长期前景面临财政可持续性、通胀风险、核心机制争议等挑战 [129][130][132] 美国 6 月非农就业数据 - 6 月非农新增就业 14.7 万人，高于预期，失业率 4.1% 低于预期，劳动参与率维持 62.3%，平均每小时工资环比增长 0.2% 低于预期，平均每周工时小幅低于预期和前值；细分行业中，商品制造、私人服务、政府就业有不同表现 [134] - 6 月 ADP 就业人数裁剪 3.3 万人，不及预期，商品制造业增长，服务业裁剪；ADP 与非农就业数据有偏差，主要差异在教育和保健服务，非农数据使市场对美联储降息预期回落 [135][136] 美国 6 月 ISM PMI - 6 月美国制造业 PMI 录得 49，较前值上行 0.5，产出、库存、出口订单与进口环比上升，物价指数处历史高值；服务业 PMI 为 50.8，略高于预期和前值，商务活动、新订单指数上升，就业指数下降，供应商交付指数下行，价格指数降温，进口指标上升 [146][148] - 美国制造业活动收缩速度放缓，库存和生产改善是 PMI 上升主因，需求指标喜忧参半，产出指标喜忧参半，企业招聘谨慎；服务业 PMI 回归扩张，商业活动和新订单指数回到扩张区域 [147][148]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合** - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（上调盈利预测、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选选出超预期股票[15][17] - **模型具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖或标题含“超预期”的港股 2. 基本面筛选：过去6个月至少有5份买入/增持评级研报 3. 技术面筛选： - 股价相对强弱：过去250日涨跌幅位于全市场前20% - 价格路径平滑性：计算股价位移路程比（位移/累计涨跌幅） - 创新高持续性：过去120日250日新高距离的均值 4. 综合打分后选取前50只股票等权配置[17][25] - **模型评价**：长期超额收益显著，年化超额恒生指数18.48%，但存在阶段性回撤风险（如2023年超额仅0.25%）[17][21] 2. **因子名称：250日新高距离因子** - **因子构建思路**：衡量股价接近历史高点的程度，用于捕捉动量效应[22][24] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - \(Closet\)为最新收盘价 - \(ts\_max(Close, 250)\)为过去250日收盘价最大值[24] - **因子评价**：有效识别强势股，需结合分析师覆盖度（过去6个月≥5份买入评级）过滤噪声[24][25] 3. **因子名称：股价路径平稳性因子** - **因子构建思路**：通过位移路程比量化股价趋势的平滑程度[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去120日累计涨跌幅（路程） 2. 计算期初至期末涨跌幅（位移） 3. 比值公式： $$位移路程比 = \frac{|P_t - P_{t-120}|}{\sum_{i=1}^{120}|P_{t-i+1} - P_{t-i}|}$$ 取值越小表明路径越平滑[25] 模型的回测效果 1. **港股精选组合**： - 年化收益19.11%，超额恒生指数18.48% - 信息比率(IR)1.22，最大回撤23.73% - 2025年超额21.02%（截至20250630）[17][21] 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 在医药板块表现突出（筛选出15只创新高股票）[24][26] - 组合中创新高股票平均本年收益41.30%（vs恒生指数20.00%）[19][21] 2. **股价路径平稳性因子**： - 筛选出的平稳股票（如沛嘉医疗-B）在创新高后20日平均超额3.43%[24][31] 其他量化指标 - **南向资金监控因子**： - 建设银行、信达生物等资金流入前15名个股本周平均收益7.2%[38] - 资金流出前15名（如腾讯控股）平均收益-5.7%[38] （注：部分内容如ETF申赎监控等未涉及核心量化模型/因子，故未纳入总结）

就业市场整体趋势 - 预计6月非农就业人数增加10.6万人 为四个月以来最低增幅 5月增加13.9万人 [1] - 失业率预计小幅上升至4.3% 可能达2021年以来最高水平 [1] - 续请失业金人数升至197.4万人 为2021年11月以来最高 反映失业时间延长 [3] - ADP就业人数6月意外减少3.3万人 为两年多来首次下降 [3] 美联储政策影响 - 非农数据可能使美联储推迟降息至9月 若经济加速恶化则可能7月行动 [1] - 失业率是影响美联储政策的最关键指标 花旗预计可能跃升至4.4% [3][4] - 摩根士丹利认为劳动力参与率下降趋势或使失业率维持在4.2% [4] 劳动力市场结构性变化 - 特朗普移民政策抑制劳动力扩张 5月劳动参与率降至62.4% [4] - 非法移民减少劳动力参与 若非此因素失业率本应为4.7% [4] - 大学毕业生夏季招聘开局不利 成为推升失业率的潜在因素 [3] 行业细分表现 - 休闲与酒店业5月招聘创六个月新高 但6月可能因消费放缓而逆转 [5] - 医疗保健 建筑业 制造业 贸易与运输业需重点关注6月就业数据 [5] - 休闲酒店业数据存在下调风险 主因小企业问卷提交延迟 建议对6月初值减3万人 [5] 经济预测分歧 - Bloomberg调查显示预测范围创2018年以来最窄 反映对招聘放缓共识 [5] - 5月企业裁员通知数量跃升61% 达2020年10月以来最高 [3] - 牛津经济研究院预计关税和政策不确定性将导致全年就业增长持续减弱 [1]

港股市场表现 - 上半年恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计上涨20.00%、19.05%、18.68%，恒生指数从年初19932.80点升至24072.28点 [2] - 港股12个行业板块中11个上涨，医疗保健业、原材料业、资讯科技业涨幅居前，分别累计上涨47.43%、44.79%、30.48%，仅能源业下跌4.55% [2] - 医疗保健业中三生制药累计涨幅288.98%，资讯科技业中越疆涨幅146.62%，金融业中国泰君安国际涨幅211.87%，非必需性消费业中老铺黄金涨幅321.53% [3] IPO与再融资 - 上半年港股IPO募资额达1067.13亿港元，同比增长688.56%，位居全球首位 [1][4] - 宁德时代以410.06亿港元募资额成为全球最大IPO项目，恒瑞医药、海天味业分别募资113.74亿港元、101.29亿港元，三家企业占港股总募资额58.6% [4] - 再融资规模爆发式增长，上半年达1436.89亿港元，远超2024年全年的875.13亿港元 [3] 资金流动与政策 - 南向资金上半年净流入7311.93亿港元，达去年全年的90.51%，成交额占港股总成交额53.19% [3][5] - 政策红利包括港股通标的扩容、优化特专科技公司上市流程、《稳定币条例草案》通过等，带动金融、科技、医药行业估值修复 [4] - 美联储降息预期升温推动外资回流，流动性进一步宽松 [5] 行业与板块分析 - 医疗保健、资讯科技、金融、非必需性消费板块分别累计上涨47.43%、30.48%、24.96%、14.78%，结构性行情凸显 [3] - 产业升级推动盈利质量提升，如DeepSeek重构科技叙事、新消费"三姐妹"引爆消费升级、创新药出海热潮 [5] - 券商认为医药、黄金、新消费、金融和汽车板块上半年盈利情况较好 [5] 下半年展望 - 恒生指数市盈率PE（TTM）为10.68倍，绝对估值处于全球低位，中长期配置价值较高 [6] - 分析预计港股有望从结构性行情转向全面上涨，流动性宽松和外资回流将提供支撑 [7] - 科技板块估值压力释放后，港股或持续刷新年内高点，需关注三季度初可能的战术性调整机会 [7]

报告核心观点 本周港股市场因地缘冲突升级和港元汇率接近弱方保证而明显回调，多数一级行业板块收跌 5 月经济活动数据走弱，政策组合加力应对内需走弱，美国降息预期受压制，市场情绪偏观望 板块配置看好汽车、新消费、创新药、科技等行业，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股，需回避对美业务敞口较大的行业和公司 [3][48] 各部分总结 港股市场表现回顾 - 本周港股市场明显回调，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌 1.70%、1.52%、2.03%，市场一级行业板块多数收跌，仅资讯科技业微涨，医疗保健业大幅回调，周跌幅接近 8% [3][13] - 市场风格上，大盘成长风格表现相对较弱 [13] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的 5 年 PE（TTM）估值分位点升至 72%，估值水平超 5 年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量从 53 家升至 55 家，总回购金额从 39.6 亿港元增至 66.1 亿港元，腾讯控股、周大福、友邦保险回购金额排名前三 [27] - 回购金额主要集中在信息技术、金融和可选消费行业，信息技术和医疗保健行业回购公司数量最多 [30] 南向资金走向统计 - 港股通本周前十大净买入公司包括建设银行、美团 - W、招商银行等，净买入金额最高为 34.80 亿元 [34] - 港股通本周前十大净卖出公司包括腾讯控股、阿里巴巴 - W、小米集团 - W 等，净卖出金额最高为 48.10 亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **基本面**：港股市场基本面与中国经济景气高度同步，5 月经济活动数据走弱，消费表现超预期但持续性存疑，工业增加值增速平稳，固定资产投资回落 [3][48] - **资金面**：港股资金面受美国经济数据和美联储动态影响，美联储 6 月议息会议维持基准利率不变且偏鹰，强调关税对美国通胀的影响 [3][46] - **展望**：基本面经济走弱，政策面国补资金持续下发，资金面短期承压，情绪面偏观望 板块配置看好汽车、新消费等行业，回避对美业务敞口大的公司 [3][48]

报告核心观点 上周港股主要指数涨多跌少，美国 5 月 CPI 数据使美联储降息政策空间受限，中国 5 月 CPI 和 PPI 数据表明部分领域价格有积极变化，建议关注高端制造业板块如 AI 算力、创新药和芯片板块 [6]。 各部分总结 重要新闻回顾 - 2025 年 5 月中国 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点；PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.3%，降幅比上月扩大 0.6 个百分点；中国提振消费，新质生产力壮大，部分领域供需改善，价格有积极变化 [7][10] 重要市场数据 - 上周港股主要指数涨多跌少，恒生指数涨 0.42%，恒生国企指数涨 0.30%，恒生科技指数跌 0.89%，恒生港股通指数涨 0.87%，恒生大型股指数涨 0.21%，恒生中型股指数涨 3.94%，恒生小型股指数涨 4.50% [6][11] - 恒生行业分类指数中，恒生医疗保健业涨幅居前为 8.76%，恒生必需性消费业跌幅居前为 -1.76% [11] - 截至 6 月 13 日，恒生指数当前 PE（TTM）为 10.40 倍，约处 2007 年 1 月 1 日以来的 55%分位数附近；PB 为 1.12，处于 2007 年 1 月 1 日以来的 40%分位数附近 [8][13] - 6 月 13 日，恒生沪深港通 AH 溢价指数为 128.05，处于 2007 年 1 月 1 日以来的 45%分位数附近 [16] - 上周南向资金净流入 154.57 亿港元，比上上周增加 5.29 亿港元；净买入前五为美团 - W36.05 亿港元、信达生物 19.03 亿港元、建设银行 15.10 亿港元、石药集团 11.27 亿港元和小鹏汽车 - W7.67 亿港元；净卖出前五为腾讯控股 81.85 亿港元、阿里巴巴 - W74.48 亿港元、小米集团 - W47.63 亿港元、快手 - W17.40 亿港元和中国海洋石油 11.50 亿港元 [8][16][18] - 6 月 13 日 HIBOR 利率隔夜为 0.0182%，较 6 月 6 日下降；1 周为 0.1219%，较 6 月 6 日上升；6 月 13 日美元兑人民币汇率为 7.1772，较 6 月 6 日下降，人民币小幅升值 [21]