2025年上海金融运行情况核心数据 - 2025年全年上海社会融资规模增加11632亿元，同比多增1021亿元 [1] - 2025年12月末上海市本外币贷款余额13.07万亿元，同比增长6.5%，增速比全国高0.3个百分点 [1] 社会融资规模结构分析 - 对实体经济发放的人民币贷款增加6589亿元，占社融增量的56.6% [1] - 直接融资增加3419亿元，占社融增量的29.4%，占比同比上升15个百分点 [1] - 各类主体债券净融资2872亿元，同比多增1517亿元 [1] - 非金融企业股票净融资547亿元，同比多增369亿元 [1] - 委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外净融资增加735亿元，同比多增1487亿元 [1] 信贷投向与行业增长 - 2025年12月末信息技术业贷款余额同比增长35.4% [1] - 2025年12月末科研服务业贷款余额同比增长23.4% [1] - 2025年12月末普惠小微贷款余额同比增长14% [1] 企业融资成本 - 2025年12月上海市新发放企业贷款加权平均利率为2.64%，较上年同期下降38个基点，处于历史低位 [1] - 2025年12月小微企业贷款加权平均利率为2.96%，较上年同期下降30个基点 [1] 未来政策方向 - 将继续实施适度宽松的货币政策，落实财政金融协同促内需一揽子政策措施 [2] - 促进社会综合融资成本低位运行，持续提升金融服务实体经济质效 [2] - 深化金融改革和高水平对外开放，为上海实现“十五五”良好开局提供金融支持 [2]

A股市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化与交投活跃格局 上证指数收于4101.91点 小幅下跌0.45% 深证成指上涨1.14% 创业板指上涨1.00% 显示成长板块整体仍具韧性 [1] - 上证50与中证红利指数分别下跌1.74%和1.78% 价值风格承压 市场延续成长占优、价值回调的结构性行情 中小盘与科技赛道成为资金主要聚焦方向 [1] - A股成交额连续多日超3万亿元 创历史新高 两融余额维持高位 南下资金持续净流入 偏好港股核心资产 整体资金活跃度仍在 但指数震荡回调反映部分资金趋于保守 [7] 行业板块表现 - 上周万得一级行业指数多数走低 平均下跌0.44% [1] - 信息技术行业以3.37%的升幅领涨 主要受AI算力需求持续、国产替代加速及政策支持预期推动 [1][9] - 房地产行业持续承压 下跌3.66% 源于销售数据疲软、政策效果有限 [1][9] - 日常消费行业下跌2.19% 年初至今累计下跌17.74% 金融行业下跌2.68% [11] 基金市场动态 - 上周合计发行23只新基金 总发行份额192.94亿份 其中股票型基金发行10只 混合型基金发行7只 债券型基金发行3只 QDII型基金发行1只 FOF型基金发行2只 [1][16] - 上周万得全基指数上涨0.73% 其中偏股混合型基金指数上涨1.52% 分化显著 万得成长基金指数上涨1.88% 万得价值基金指数下跌0.31% 债券型基金指数微涨0.17% [1] - 可转债基金指数上周上涨1.62% 年初至今回报为6.93% [5] 全球市场与资产表现 - 上周全球权益市场呈现显著分化 亚洲市场强势领涨 日经225与韩国综合指数分别大涨3.84%和5.55% 恒生指数上涨2.34% [2] - 欧美市场普遍承压 标普500、道指、纳指分别下跌0.38%、0.29%、0.66% 法国CAC40跌幅达1.23% [2] - 商品市场中 布油上涨1.36% 黄金强势上涨2.23% 白银飙升13.37% 反映避险情绪升温 天然气与焦煤分别下跌1.89%和1.43% [2] - 美元指数延续上涨态势 美联储理事预计2026年三次降息 每次25基点 市场在非农就业报告前情绪谨慎 [2] 国内债券市场 - 债券市场情绪平稳 中证转债周涨1.08% 10年期与30年期国债期货分别上涨0.27%和0.26% [12] - 央行通过买断式逆回购等工具注入流动性 加上结构性降息 债市获得支撑 [12] - 10年期国债到期收益率当前为1.842% 较一周前下降4个基点 [13]

公司治理与股权变动 - 公司第九届第十六次董事会会议于2025年11月28日召开，审议了《关于紫光国际放弃新华三19%股权优先购买权的议案》[1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来自信息技术业，占比100.0%[1] - 截至发稿时，公司市值为713亿元[1]

公司治理与股权变动 - 公司第九届第十五次董事会会议于2025年11月17日召开，审议了《关于紫光国际放弃新华三19%股权优先购买权的议案》[1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来自信息技术业，占比100%[1] - 截至发稿时，公司市值为727亿元[1]

核心观点 - 全球多数市场股指出现波动，主要受美联储降息节奏可能变化及AI股回调压力影响[1] - 美股科技股估值偏高，TAMAMA科技指数市盈率达37.1，费城半导体指数市盈率达47.6，纳斯达克指数市盈率达41，估值压力有待消化[1][13] - 标普500席勒市盈率达39.72，接近40区间，估值处于偏高水平，叠加贸易政策不确定性，美股中期仍存在调整压力[1][13] - 欧洲及日本等市场因经济基本面问题或估值偏高，预计容易出现震荡[1] - 港股市场建议进行高切低策略，关注估值较低、基本面韧性强的低位资产配置机会[1][35] 全球市场一周表现 - 发达国家市场涨跌不一：法国CAC40指数涨幅最大，上涨2.77%；澳洲标普200指数跌幅最大，下跌1.54%[8][9] - 新兴市场涨跌不一：巴西IBOVESPA指数涨幅最大，上涨2.39%；伊斯坦堡ISE100指数跌幅最大，下跌3.28%[9][10] - 美股表现：标普500指数上涨0.08%，道琼斯工业指数上涨0.34%，纳斯达克指数下跌0.45%[2][11] - 港股表现：恒生指数上涨1.26%，恒生中国企业指数上涨1.41%，恒生香港中资企业指数上涨3.01%，恒生科技指数下跌0.42%[2][3][23] 美股市场近一周表现 - 标普500细分行业涨跌不一：医疗保健涨幅最大，上涨3.87%；可选消费跌幅最大，下跌2.74%[11] - 标普500指数表现前十个股中医疗保健行业占比较大：雅保上涨18.48%，希悦尔包装上涨18.09%，礼来上涨11.08%[15][16] - 美股波动加剧：VIX指数一度快速上升至超过23[13] - 美国中概股表现：纳斯达克金龙指数下跌2.51%，表现前十个股中可选消费行业占比较大，思享无限上涨44.59%，康乃德上涨36.77%，聚好商城上涨36.42%[17][21][22] 港股市场近一周表现 - 恒生细分行业多数上涨：医疗保健业涨幅最大，上涨7.18%；非必需性消费业跌幅最大，下跌0.82%[27] - 恒生指数表现前十个股中地产建筑业占比较大：申洲国际上涨10.32%，华润置地上涨9.55%，九龙仓置业上涨8.91%[29][30] - 恒生中国企业指数表现前十个股中医疗保健业占比较大：京东健康上涨15.55%，申洲国际上涨10.32%，华润置地上涨9.55%[31] - 恒生香港中资企业指数表现前十个股中地产建筑业占比较大：中国太平上涨10.96%，华润置地上涨9.55%，华润啤酒上涨7.12%[32] - 恒生科技指数表现前十个股中医疗保健业占比较大：平安好医生上涨15.67%，京东健康上涨15.55%，阿里健康上涨5.35%[35][36] 本周重要海外经济数据 - 欧元区：2025年11月Sentix投资信心指数为-7.4，低于前值-5.4；2025年11月ZEW经济景气指数为25，高于前值22.7；2025年9月工业生产指数同比增速为1.2%，与前值持平[3][37][39] - 日本：2025年10月PPI同比增速为2.66%，低于前值2.75%[37] - 英国：2025年9月工业生产指数同比增速为-2.53%，低于前值-0.51%[43] - 美国：2025年11月Sentix投资信心指数为4，低于前值4.2[43]

AI对经济的宏观影响 - 2025年上半年AI相关投资拉动美国实际GDP增速1.57个百分点，超过私人消费的拉动率（1.06个百分点）[6] - 2025年第一季度AI相关投资对GDP的拉动达1.3个百分点，超过科网泡沫时期峰值（1999年第二季度为1.16个百分点）[6] - 数据处理服务占名义GDP附加值比重从2013-2019年均值1.04%提升至1.75%，制造业占比跌破10%至9.98%[12] - 数据处理服务人均真实附加值年化增速达12.66%，较2013-2019年均值高近6个百分点[15] - 当前对信息技术设备与软件的实际投资值为科网泡沫时期的90倍（1.48万亿美元对162亿美元）[17] - 数据中心建造支出占非住宅支出比重从2022年底约2%升至5%[24] - 商业用电量较2019年增长约30%，EIA预计2050年商业计算用电量占比将从8%升至20%[30][32] - 电脑及相关产品产能利用率较2023年1月上升约15个百分点[37] AI对就业与生产力的微观影响 - AI技术渗透率在20余个大类行业中仅6个突破10%，信息技术业最高约25%[43] - 5%的就业人口（计算机和传媒行业）使用了约50%的AI数据用量（Claude Token）[46] - 2025年前10个月AI技术仅排裁员因素第六位，远低于宏观环境等因素[50][54] - AI主要效用集中于信息搜寻（60%）和市场营销（40%），流程自动化等生产力提升应用占比低[56] AI与金融风险关联 - 2025年五家头部AI企业（微软、Meta等）累计资本开支超1000亿美元[69] - 头部企业资本开支占经营性现金流比重持续上升，外部融资需求增加[71] - 2025年头部科技企业发债1038亿美元，占狭义科技行业发行量的24.76%[74][78] - 全球私人信贷AUM从2010年1000亿美元增至2.2万亿美元，美国直接借贷规模约1.1万亿美元[80][82] - 美国银行对非银机构贷款增长75%，约3000亿美元敞口与私人信贷相关[94]

招聘会概况 - 2025年“千校万岗”苏陕协作大学生就业专场招聘会于11月6日在西安工业大学未央校区举办 [1] - 招聘会由共青团陕西省委、共青团江苏省委、陕西省发展和改革委员会、陕西省人力资源和社会保障厅共同主办 [1] - 活动旨在深化苏陕协作，助力高校毕业生高质量就业 [1] 参与企业与岗位 - 招聘会吸引了陕西、江苏两地的148家企业参与 [1] - 共提供就业岗位4500余个 [1] - 岗位覆盖先进制造、新材料、新能源、信息技术、现代服务等领域 [1] 招聘形式与服务 - 采用线上线下相结合的招聘形式，依托“秦青展翅”青年招聘平台开展线上直播带岗活动 [1] - 线上活动分先进制造业、信息技术业、现代服务业3个领域进行 [1] - 现场设置政策咨询区、就业指导区、技能考证区、AI面试与测评服务区、职场形象即时拍专区及征兵咨询区等六大功能区域 [1] 合作模式与未来展望 - 此次活动是苏陕两地共青团深化青年就业服务协作的有益探索 [2] - 推动形成资源共享、优势互补、协同发展的青年就业合作新模式 [2] - 未来将继续深化协作，深挖岗位资源，搭建精准高效的供需对接桥梁 [2]

核心观点 - 全球股市普遍下跌，但中国股市逆势收涨，港股卖空占比创今年4月以来新高[1][3] 欧美中上游板块及港股金融材料盈利预期上修，欧洲市场经济景气回升[1][3] 美联储12月降息路径分歧加剧，叠加联邦政府停摆引发流动性担忧[1][3] 市场表现 - 上周MSCI全球指数下跌1.4%，其中发达市场跌1.5%，新兴市场跌1.0%[3][7] 恒生指数表现最优，上涨1.3%，日经225表现最弱，下跌4.1%[7] 英国10Y国债利率上升6.6BP，美国10Y国债利率变动为0.0BP[3][7] COMEX铜价下跌2.6%，IPE天然气上涨0.3%[3][7] 美元贬值，英镑、日元升值，人民币持平[3][7] - 板块表现分化：中国能源板块领涨（A股能源涨4.6%，港股能源业涨6.2%），欧美科技板块因"AI泡沫论"回调（美股信息技术跌4.2%，欧股信息技术跌4.6%）[3][11] 港股金融业涨3.5%，医疗保健业跌2.4%[11] 美股能源涨1.5%，欧股日常消费品涨1.5%[11] 日股通讯服务跌6.5%[16] 交投情绪 - 港股卖空成交额占比升至16.9%，为今年4月以来新高，滚动三年分位数达77%[3][21] 欧美成交小幅放量（标普500成交额6603亿美元，欧洲Stoxx50成交额451亿美元），亚洲市场缩量（上证指数成交额6107亿美元，日经225成交额1512亿美元）[3][21] - 投资者情绪分化：港股情绪处历史偏低位，美股NAAIM经理人持仓指数90.1%，处历史偏高位[3][21] 全球波动率上升，港股、美股、欧股、日股波动率均环比上涨[3][21] - 估值水平下降：发达市场PE 24.2倍（分位数93%），新兴市场PE 16.8倍（分位数86%）[3][31] 纳斯达克PE最高（41.5倍），法国CAC40 PE最低（17.9倍）[31] 港股医疗保健业PE 41.7倍，金融业PE 8.5倍[44] 美股信息技术PE分位数100%，欧股非必须消费品PE分位数90%[45] 资金流动 - 美联储12月降息分歧加剧，市场预期年内降息0.67次，欧央行预期降息0.04次，日央行预期加息0.49次[3][51] 美元流动性变化不大，TED利差倒挂收敛[51] - 全球微观资金流向：9月资金净流入美国255亿美元、中国大陆210亿美元、印度45亿美元[59] 上周港股通净流入389亿港元，稳定型外资流出92亿港元[59] 英国10Y国债利率上升6.6BP，德国10Y国债利率上升4BP[51] 基本面与盈利预期 - 港股盈利预期上修：恒生指数2025年EPS从2065上修至2073，金融业预期上修幅度最大（+5.0），必需性消费下修最多（-6.3）[3][64] 美股标普500指数2025年EPS从270上修至271，工业板块上修最多（+1.1）[64] 欧股STOXX50指数2025年EPS从333上修至334，能源板块上修最多（+1.2）[65] 日股日经225指数2025年EPS从2056下修至2047，钢铁板块上修最多（+16.9）[65] - 经济景气指数分化：花旗欧洲经济意外指数从24.9升至34.8，美国指数从13.8降至12.5，中国指数从-11.2降至-12.9[3][91] 美国10月ISM制造业PMI 48.7%，连续8个月收缩；欧元区10月CPI同比2.1%，核心CPI持平于2.4%[78][84]

文章核心观点 - 文章运用熊彼特增长范式，阐释了创新驱动型经济增长的核心作用，并挑战了关于技术革命的两个普遍先入之见 [3][15] - 第一个被挑战的观点是技术革命必然导致增长加速，文章指出增长加速存在延迟，且不合时宜的制度可能阻碍其增长潜力 [15] - 第二个被挑战的观点是技术革命必然不利于就业，文章通过实证研究表明自动化实际上能创造更多就业岗位 [12][13][15] 技术革命与增长加速的延迟 - 技术革命源于能产生“通用技术”的根本性创新，这种技术具有催生大量次级创新、成本随时间下降、扩散到所有部门三个基本特征 [4] - 通用技术应用于不同部门必须依靠次级工艺创新，此类创新需要时间且会从生产中转移部分资源，导致GDP增长率在短期内下降或推迟增长提速 [5] - 社会可能永远不会转型采用新技术的最优利用方式，例如传统键盘因技术上的相互依赖和平均成本优势而未被更优布局取代 [6] - 新通用技术需要边干边学的过程才能高效使用，表现为资本价格随时间下跌，例如电力价格从20世纪初到60年代下降到原来的1%，计算机价格在25年内下降到万分之一 [7] - 居民家庭对新通用技术的采用从迟滞到加速，主要源于价格的下跌 [8] - 技术浪潮的扩散存在延迟，例如电力革命用了近20年才从美国扩展到西欧与日本，延迟源于二战后的结构变革需求；信息技术推广的延迟则源于制定合适经济政策与制度的困难 [9] - 新通用技术带来的生产率进步在短期内很难测算，尤其是在服务业，因为服务改善在生产率统计中未得到很好反映 [10] 自动化与就业的关系 - 对机器摧毁人类工作岗位的担心历史悠久，可追溯至1589年织袜机的发明，但官方态度随资本所有者宣扬技术进步正面效应而转变 [11] - 工厂微观层面的测算显示，自动化对就业有正面促进作用：一家工厂的自动化程度提升1个百分点，使两年后就业提高0.25%，十年后就业提高0.4%，对非技能制造业工人效应也为正 [12] - 自动化带来的积极效应包括销售额增加和消费价格下降，使生产率收益被员工、消费者和企业分享；自动化水平较高的企业有更高生产率，能扩大市场份额从而雇用更多员工 [12] - 在产业乃至整个经济层面，自动化与就业之间存在正向关联，自动化程度最高的产业是就业增加最多的产业 [13] - 试图减缓自动化的措施（如对机器人征税）可能不利于生产，因为自动化使企业更具竞争力，从而赢得新市场并雇用更多员工 [14] - 致力于生产活动自动化的企业或工厂会成为就业的净创造者，而自动化推进不力的企业才会破坏就业 [15]

担保事项概述 - 公司拟为控股子公司紫光计算机向郑州银行长椿路支行申请的1年期人民币6000万元授信额度提供连带责任保证 [1] - 保证期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年 [1] - 担保范围涵盖主债权本金、利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的费用等全部债权 [1] 反担保安排 - 紫光计算机将为上述担保提供全额连带责任反担保 [1] - 除股东郑州高新产业投资集团有限公司外，其余股东将按各自持股比例为上述担保提供连带责任反担保 [1] 担保审批与现状 - 担保事项已通过公司第九届董事会第十四次会议审议，尚需股东会审议通过后方可执行 [2] - 公司及子公司担保额度总金额为人民币约177.97亿元及25.12亿美元，占公司2024年末审计后归属于母公司所有者权益的267.01% [2] - 公司及子公司对外担保余额为人民币约154.83亿元及25.07亿美元，占公司2024年末审计后归属于母公司所有者权益的249.39% [2] 担保余额构成 - 对子公司的银行授信担保余额约为132.43亿元，占公司2024年末审计后归属于母公司所有者权益的99.33% [2] - 对子公司的厂商授信担保余额为22.4亿元及24.8亿美元，占公司2024年末审计后归属于母公司所有者权益的148.62% [2] - 对合并报表外单位提供的担保余额为2700万美元，占公司2024年末审计后归属于母公司所有者权益的1.44% [2] 公司基本情况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为信息技术业占比100.0% [2] - 截至发稿，公司市值为804亿元 [2]