2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为2.3亿元至2.9亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为2.9亿元至3.5亿元 [1] 盈利状况分析 - 公司预告2025年度将出现净亏损，归母净亏损区间为2.3亿至2.9亿元人民币 [1] - 扣除非经常性损益后的净亏损区间为2.9亿至3.5亿元人民币，显示主营业务面临压力 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年净亏损为人民币29,000万元至23,000万元 [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益后的净亏损为人民币35,000万元至29,000万元 [1] 主营业务发展与积极因素 - 公司聚焦智能位置数字底座和陶瓷元器件主业，构建“云芯一体”模式 [1] - 割草机、智能驾驶、消费类电子等新兴领域需求快速扩张，带动公司芯片模组与天线两大核心产品线收入显著增长，利润增加 [1] - 报告期内通过战略并购深圳天丽实现“天线上车”，快速推进天线业务在车载方面应用，增加了收入及利润 [1] - 归母净利润在本报告期实现减亏 [1] 报告期利润亏损的主要原因 - 基于谨慎性原则，结合市场环境变化及会计准则要求，本报告期内公司拟对商誉计提减值约人民币1.5亿元 [1] - 公司继续加大在云芯一体化方向的投入，全年研发投入约为人民币4.3亿元 [1] - 公司主动收缩特种装备业务，该业务收入规模较去年同期大幅下降，归母净利润出现较大亏损 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年度净利润为负值，预计亏损范围为2.3亿元至2.9亿元 [1] - 公司归母净利润实现减亏，主要得益于新兴领域需求扩张及战略并购深圳天丽带来的收入增长 [1] - 公司全年仍面临较大亏损压力，主要受商誉减值约1.5亿元、研发投入增加及特种装备业务收缩等因素影响 [1] 业务运营与战略 - 公司新兴领域需求扩张，对业绩产生积极影响 [1] - 公司通过战略并购深圳天丽，带来了收入增长 [1] - 公司特种装备业务出现收缩，对业绩造成负面影响 [1] - 公司研发投入增加，是影响当期利润的因素之一 [1]

公司股价与交易表现 - 1月20日，振芯科技股价下跌5.01%，报收26.76元/股，成交额7.09亿元，换手率4.59%，总市值151.97亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达15.68% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务 [1] - 主营业务收入构成为：集成电路业务50.23%，北斗导航综合应用35.43%，智慧城市建设运营服务11.34%，机器感知与智能化产品2.44%，其他0.57% [1] 基金持仓与影响 - 博时基金旗下博时军工主题股票A（004698）第三季度重仓振芯科技，持有520.08万股，占基金净值比例为3.4%，为第十大重仓股 [2] - 1月20日股价下跌导致该基金单日浮亏约733.31万元，连续5天下跌期间累计浮亏达2725.22万元 [2] - 该基金最新规模为24.48亿元，今年以来收益10.95%，近一年收益72.88%，成立以来收益132% [2] 基金经理信息 - 博时军工主题股票A（004698）的基金经理为曾鹏 [3] - 曾鹏累计任职时间13年6天，现任基金资产总规模74.93亿元，任职期间最佳基金回报311.48%，最差基金回报-48.43% [3]

公司股价与交易表现 - 1月20日，司南导航股价下跌5.02%，报收46.00元/股，成交额9421.54万元，换手率5.19%，总市值37.01亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达9.95% [1] 公司基本情况 - 上海司南导航技术股份有限公司成立于2012年2月28日，于2023年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为基于北斗及其他全球卫星导航系统(GNSS)，研发高精度卫星导航专用芯片和差分定位(RTK)技术，提供厘米、毫米级高精度定位产品及解决方案 [1] - 主营业务收入构成：数据采集设备占42.84%，高精度GNSS板卡/模块占20.70%，数据应用及系统解决方案占20.32%，农机自动驾驶系统占12.13%，其他占4.00% [1] 基金持仓与影响 - 中信建投基金旗下产品“中信建投智享生活A(010282)”重仓司南导航，为其第一大重仓股，占基金净值比例7.45% [2] - 该基金在三季度增持司南导航2.1万股，截至三季度末持有9.1万股 [2] - 1月20日股价下跌导致该基金单日浮亏约22.11万元，连续3天下跌期间累计浮亏达48.69万元 [2] 相关基金表现 - 中信建投智享生活A(010282)成立于2020年11月4日，最新规模为3393.88万元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.35%，近一年亏损8.93%，成立以来亏损34.55% [2] - 该基金经理为周紫光，累计任职时间8年241天，现任基金资产总规模8.41亿元，其任职期间最佳基金回报为50.42%，最差基金回报为-44.94% [3]

公司业务与产品 - 中航机载的子公司东方仪器从事卫星导航业务 [1] - 东方仪器的卫星导航产品为多型飞机、直升机、无人机提供配套 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月16日，华测导航股价下跌1.61%，当日成交额为11.32亿元 [1] - 当日融资买入额为1.10亿元，融资偿还额为1.28亿元，融资净买入额为-1742.59万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计为9.75亿元，其中融资余额为9.63亿元，占流通市值的3.14%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月16日融券偿还6.69万股，融券卖出8300股，卖出金额32.49万元，融券余量31.37万股，融券余额1227.63万元，融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年11月28日，公司股东户数为4.56万户，较上期增加4.88% [2] - 同期人均流通股为14204股，较上期减少4.65% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股1329.71万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第六大流通股东，持股1057.88万股，较上期减少168.98万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入26.18亿元，同比增长15.47% [2] - 同期归母净利润为4.93亿元，同比增长26.41% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利9.71亿元，其中近三年累计派现6.15亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为上海华测导航技术股份有限公司，成立于2003年9月12日，于2017年3月21日上市 [1] - 公司位于上海市青浦区崧盈路577号华测时空智能产业园 [1] - 公司主营业务为从事北斗高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售，并为行业客户提供数据应用及系统解决方案 [1] - 主营业务收入构成中，系统应用及解决方案占比50.42%，高精度定位装备占比49.58% [1]

核心观点 - 春季躁动行情已进入下半场，市场特征由“量价齐升”转向“量缩价涨” [1] - 监管层发出明确降温信号，推动市场交投情绪从过热回归理性，成交量预计将收缩 [2][4] - 经济数据开门红与政策持续发力为市场提供基本面支撑，参考历史数据，指数价格仍有上行空间 [2][4] - 市场驱动逻辑从上半场依靠风险偏好和主题炒作转向下半场依靠业绩增长 [2][4] - 配置建议聚焦于业绩增长预期较强的方向，包括非银金融、顺周期及科创板块 [2][5] 市场阶段与特征：春季躁动下半场 - **量缩：监管降温推动市场回归理性** - 春季躁动以来市场交投情绪火热，全A成交额与换手率升至历史高位：1月14日全A成交额达4.0万亿元，创历史新高；日换手率达3.2%，近十五年中仅次于2024年10月峰值4.2%与2015年二季度峰值3.8% [2][6] - 杠杆资金大幅流入，2026年以来累计净流入达1774.1亿元；两融交易占比近期最高达11.7%，接近前期2025年10月9日高点12.9%，处于过去十年99%分位，显示市场部分过热 [2][6] - 监管层发出明确降温信号：1月14日沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%；1月15日宽基ETF净流出744.5亿元，其中沪深300ETF净流出352.6亿元；同日证监会2026年系统工作会议明确提出“坚决防止市场大起大落” [2][6] - 在成交换手达历史峰值叠加监管信号下，交投情绪下降将带动成交量回归正常 [2][6] - **价稳：基本面与政策提供支撑，指数仍有空间** - 历史数据显示，过去16轮春季躁动平均持续39个交易日，上证指数平均最大涨幅达15.8% [2][10] - 本轮春季躁动（起点2025年12月17日）截至1月16日已持续21个交易日，上证指数最大涨幅9.8%，参考历史，时间上或已过半，但价格上仍存在上行空间 [2][10][12] - 经济高频数据有望实现开门红，短期内PPI降幅连续收窄带来的价格改善预期有望支撑躁动行情延续 [2][10] - 政策端持续发力：1月15日央行定向降息打开年内降准降息空间；2026年《求是》杂志第二期刊发多篇关于房地产的文章，体现中央对房地产高质量发展的高度重视 [2] 市场驱动逻辑转变：从主题到增长 - **上半场特征：风险偏好驱动** - 春季躁动上半场（12月17日以来）更多依靠风险偏好回升带动成交量放大 [2][13] - 风格上表现为中小盘优于大盘，成长优于价值，高估值优于低估值 [2][13] - 板块上科创50、创业板指涨幅领先，期间涨幅分别为17.1%和9.4% [13][14] - **下半场转向：业绩增长驱动** - 随着市场回归理性，风险偏好下降，成长与质量因子或将逐渐占优 [2][13] - 一月中下旬进入2025年年报业绩预告密集披露期，业绩增长影响加大 [2][13] - 截至1月17日，全A共365家公司披露业绩预告，预喜率达37.8%，超过2024年的33.5%，预计随着披露增加，预喜率有望不断上升 [2][13] - 从分析师预测变动看，截至1月16日，2026年全A业绩上修/下修公司占比持续上升至97%，显示2026年上市公司业绩有望持续好转 [13] - **内卷程度降低带动业绩改善** - 以毛销差（毛利率-销售费用率）衡量行业“内卷”程度，2025年以来毛销差明显提升的行业包括：公用事业（25Q3较24年底提升2.9%）、钢铁（2.4%）、通信（2.0%）、建材（1.3%）、有色金属（1.1%）等，提升主要源于毛利率改善 [2][20][22] - 毛销差改善幅度靠前的行业，其净利润正增长公司比例大部分也靠前，2025年以来提升最明显的包括：钢铁（25Q3业绩正增比例较24年底提升50.0个百分点）、建材（24.7个百分点）、房地产（19.0个百分点）、传媒（18.5个百分点）、非银金融（14.6个百分点） [2][20] - 整体来看，25Q3全A非金融毛销差较24年底提升0.2%，全A非金融上市公司净利润增速正增比例提升5.8%，显示内卷程度降低与业绩改善同步 [2][20] 配置方向：聚焦业绩增长预期 - **非银金融** - 截至1月16日，非银金融行业2026年预测净利润上修/下修公司比例达400%，位列各行业第一 [23][24] - 需重视保险板块短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩的表现 [2][23] - **顺周期板块** - 有色金属、石油石化、建材等顺周期行业上修/下修公司比例分别达到280%、250%、200% [23][24] - 财政基建发力与需求侧刺激预期，叠加通胀回归共识提升，强化了周期资源品价格与业绩提升预期 [2][23] - 建议关注供给偏紧的有色金属、化工、建材、钢铁、煤炭等行业 [2][23] - **科创板块** - 电力设备、通信、电子行业上修/下修公司比例分别达到139%、130%、124% [23][24] - 关注业绩增长趋势较为明确的主题板块，包括：卫星导航（2026年一致预测净利润增速677.5%）、商业航天（185.6%）、存储器（87.7%）、光模块（81.9%）、电路板（50.9%） [23] - 春季躁动以来，科技内部行情结构分化，卫星导航、商业航天、存储器等主题指数累计收益率领先 [27]

公司股价与交易表现 - 1月15日，司南导航股价下跌5.15%，报收51.01元/股 [1] - 当日成交额为3224.84万元，换手率为1.62% [1] - 公司当前总市值为41.04亿元 [1] 公司基本情况 - 上海司南导航技术股份有限公司成立于2012年2月28日，于2023年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为高精度卫星导航专用芯片和差分定位(RTK)技术的研发，基于北斗及其他全球卫星导航系统(GNSS)提供高精度定位产品与解决方案 [1] - 主营业务收入构成：数据采集设备占42.84%，高精度GNSS板卡/模块占20.70%，数据应用及系统解决方案占20.32%，农机自动驾驶系统占12.13%，其他占4.00% [1] 基金持仓情况 - 华商基金旗下产品“华商上证科创板综合指数增强A(023897)”在第三季度重仓司南导航，持有4.5万股，占基金净值比例为1.32%，为其第十大重仓股 [2] - 该基金成立于2025年5月28日，最新规模为8703.59万元，今年以来收益率为9.09%，成立以来收益率为47.47% [2] - 根据测算，1月15日该基金因司南导航股价下跌浮亏约12.47万元 [2] 基金经理信息 - “华商上证科创板综合指数增强A”的基金经理为艾定飞和海洋 [3] - 艾定飞累计任职时间7年53天，现任基金资产总规模10.55亿元，任职期间最佳基金回报144.96%，最差基金回报-16.84% [3] - 海洋累计任职时间2年14天，现任基金资产总规模13.2亿元，任职期间最佳基金回报65.86%，最差基金回报10.91% [3]

文章核心观点 武汉市武昌区正以科技创新为核心引擎，通过盘活科教资源、重塑城市空间、优化创新生态等系统性举措，加速构建现代化产业体系，因地制宜发展新质生产力 [1] 深耕科教资源与科技成果转化 - 武昌区投资25亿元建成占地40亩、建筑面积15万平方米的小洪山科学城，作为从“智力富矿”向“创新高地”转型的关键载体 [2] - 辖区拥有25家高校院所，超20万在校大学生，并围绕中科院武汉分院和武汉大学规划3.9平方公里的“环高校院所创新发展带”，目标在5-10年内培育超1000家科技型企业，实现片区年产值超500亿元 [3] - 依托28名两院院士和10个全国重点实验室，通过新建3座高品质楼宇并引导6栋存量楼宇“腾笼换鸟”来打造产业创新高地 [3] - 成立中科武大智谷科创产业融合发展中心，构建“1站+7中心”的“北斗七星”服务体系，为创业者提供全方位服务 [3] - 具体案例：为武汉大学在读博士吴冲提供免费办公空间，其第二家公司产品未上市已获超7000万元订单 [4] - 已有龚健雅、刘经南等院士领衔的16个项目落地，并培育出鸣飞伟业、中岩科技等专精特新企业，建成3个概念验证中心和13家中试平台，形成覆盖全过程的成果转化服务体系 [4] 重塑城市空间与发展数字经济 - 阿里巴巴华中总部（武汉阿里中心）提前近一年开园，阿里巴巴集团已在武汉投资超120亿元 [5] - 通过国企介入、整租改造等方式盘活存量楼宇，例如将原君临国际写字楼改造为武汉数创大厦，并围绕阿里巴巴生态吸引了荆楚机器人等180余家上下游数创企业入驻 [6] - 湖北荆楚人形机器人公司产品已启动批量生产，具备服务文旅、政务及工业场景的能力，未来将带动产业链上下游集聚 [5][6] - 通过多种方式盘活18栋楼宇、157万平方米产业空间，形成占地5.6平方公里的“滨江数创走廊” [6] - “滨江数创走廊”采取“一楼一特色”策略，已入驻企业超1900家，其中数字经济相关企业约1200家，营收约520亿元，较三年前增长32%，平均每月新增50家企业 [6][7] - 该走廊半年新入驻数字经济企业近300家，同比增长200% [1] 优化创新生态与资本支持 - 武昌区实施“零号员工”等工作机制，千余名党政干部深入企业一线提供服务，例如帮助武汉开普勒卫星科技公司在45天内成功申报省级制造业创新中心 [1][8] - 2024年上半年，武昌区企业主体超过10万户，企业数量和税收规模居中心城区之首 [8] - 在“北斗领航·智链京汉”产业推介会上，18个重点项目签约，总金额突破35亿元 [8] - 2022年6月，武昌区将原房地产公司改革并更名为首义科创投集团，注册资本100亿元，作为发展科创产业的核心平台 [9] - 该区组建首义科创母基金，协同武汉基金、长江基金等形成千亿级基金矩阵，并设立首期5000万元“拨转股”专项资金，构建“耐心资本”体系以支持科创企业 [10]