根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

交易概述 - 台达电与晶睿通讯董事会于12月1日通过以现金为对价的股份转换案，台达电将取得晶睿100%股份 [1] - 此股份转换案的完成取决于合约约定的先决条件是否成就 [1] 战略意图与协同效应 - 台达电长期看好智慧楼宇趋势，晶睿的安防技术是其楼宇自动化事业的关键支柱 [1] - 通过更紧密的整合，旨在加快决策速度并提升资源综效，以应对全球市场快速变迁的挑战与机会 [1] - 晶睿通讯加入台达电后逐步转型为结合AI技术的安防解决方案提供商，面向全球市场 [1] 对晶睿通讯的影响 - 股份转换完成后，晶睿通讯将成为台达电的全资子公司 [1] - 此举将使晶睿通讯能更灵活地运用台达电集团的生产、研发和国际市场资源 [1] - 晶睿通讯持续投入研发，以引领安防产业的创新布局 [1]

文章核心观点 - A股公司分拆上市活动持续活跃，2025年趋势从“数量扩张”转向“质量提升”，更注重子公司的技术壁垒、盈利能力和独立成长性[5] - 分拆上市是企业优化资本结构、提升估值、实现专业化发展的关键举措，有助于母公司聚焦主业、提升治理效能，并为子公司开辟独立融资通道[1] - 科技型企业在分拆上市中占据主导，政策支持为关键核心技术突破的科技型企业上市融资提供了有力环境[2] 分拆上市市场概况 - 截至11月30日，年内累计已有30家A股公司更新分拆上市进展，其中8家处于董事会预案阶段，6家股东大会通过，7家已完成，9家已终止[1] - 分拆上市目的地多元化，涵盖A股主板、创业板、科创板、北交所以及H股，“A拆A”与“A拆H”趋势显著[4] - 市场对缺乏实质的“伪分拆”和“套利式分拆”的容忍度持续降低[5] 行业分布与案例 - 分拆子公司高度集中于高端装备制造、新材料、信息技术、生物医药等战略性新兴产业[2] - 通信领域案例：中国联通拟分拆子公司智网科技至深交所创业板，以推动创新业务发展并提升竞争力[2] - 高端制造领域案例：汇川技术分拆子公司联合动力已于今年9月在创业板成功上市，实现了独立估值并获得了市场拓展资金[3] - 工业数字化领域案例：大华股份分拆子公司华睿科技赴港上市，以缓解研发投入压力、建立市场化激励机制并专注于工业数字化赛道[4] 分拆上市的战略动因 - 为子公司开辟独立融资通道，可直接通过IPO、再融资或引入战略投资者募集资金，用于技术研发、产能扩张或并购整合[1] - 使母公司能够聚焦核心主业，提升集团整体治理效能与资本运作效率[1] - 子公司独立上市后可建立更市场化的激励机制，有助于吸引和留住技术人才[4] - 子公司获得专属资本市场平台，可充实资本实力、拓宽融资渠道，提升研发与市场拓展能力[4]

公司基本信息 - 长沙七维智联通讯设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为谢建军 [1] - 公司注册资本为300万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务为通讯设备销售、通信设备销售、移动通信设备制造 [1] - 业务延伸至计算机及通讯设备租赁、计算机软硬件及辅助设备批发、电子产品销售 [1] - 技术服务相关业务包括技术开发、技术咨询、技术转让、技术推广 [1] - 业务涉及新能源汽车领域，包括新能源汽车整车销售、电附件销售、换电设施销售、充电桩销售 [1] - 业务涉及汽车相关领域，包括电车销售、汽车零配件批发、汽车装饰用品销售、电池销售 [1] - 业务涉及智能输配电及控制设备销售 [1] - 业务涉及安防与安全技术防范系统设计施工服务 [1] - 业务涉及医疗设备领域，包括第二类医疗设备租赁、第一类医疗器械销售、医用口罩批发、医护人员防护用品批发 [1] - 业务涉及消费品领域，包括农副产品销售、新鲜水果批发、日用品批发、家用电器销售 [1] - 业务涉及文化体育领域，包括照相机及器材销售、音响设备销售、文化用品设备出租、体育用品及器材制造 [1] - 业务包含租赁服务、修理服务、维修服务 [1] - 业务包含企业管理、企业管理咨询、市场营销策划、国内贸易代理、销售代理 [1] - 业务包含旧货销售 [1]

产业集群总体规模与地位 - 山东省拥有31家国家级中小企业特色产业集群，连续4年入选数量居全国第一 [2] - 31家国家级集群共集聚中小企业近6万家，总产值超过4万亿元，吸纳就业人口超过340万人 [4] - 省级中小企业特色产业集群达171家，分布在97个县（市、区）和功能区 [2] 产业集群发展模式与特点 - 产业集群从传统产业或特色资源中孕育而生，发展路径为由“地生根”逐渐到“链成势”，与地方经济紧密相连 [3] - 产业发展核心逻辑是因地制宜，实现县域产业结构“从资源型到产业型”的转变，形成“产业在县域、就业在本地、增收在家门口”的经济循环 [3] - 2020年山东省提出以“百亿营收、百家企业、集群面积百平方公里以内”为代表的省级认定标准 [3] 代表性产业集群案例 - 滕州中小数控机床产业集群中的清峦福兴集团通过512个温度传感器和大模型算法将加工精度控制在微米级，并打破国外垄断定价 [2] - 青岛平度美妆睫毛产业集群占据全球70%市场份额，拥有经营主体5000余家，从业人员6万多人，当地每十五人中有一人从事该产业 [3] - 滨州惠民绳网产业研发的导电线材可嵌入5G信号传输导线，为深海智能养殖网箱等应用提供支持 [5] - 潍坊高密安防产业集群发布《ISO织物浸渍胶乳手套规范国际标准实施效果白皮书》，首次掌握劳保手套领域国际标准制定权 [5] 产业集群的创新效能 - 31家国家级特色产业集群拥有各类国家级创新平台100余家、省级创新平台500余家 [5] - 集群内集聚了4221家专精特新中小企业，占全省总数的近四分之一 [5] - 中小企业被形容为创新与产业最前沿的“衔接点”，将地方性“土法”改良为核心工艺或专利技术，成为行业技术升级的源头动力 [6] 集群协同与发展支撑机制 - 通过塑强集群，使中小企业更深度融入产业链，与大企业共享技术合作需求，使“分散创新”加速扩散为“系统创新” [6] - 省市县三级中小企业服务网提供定制化战略咨询、资源对接等支撑，强化集聚效应 [4] - 乐陵市探索“政府引导、国企注资、龙头企业入股、行业商会运营”的协同机制成立合资企业，并建立“共享实验室”覆盖食品32大类出厂检测项目 [7] 未来发展与挑战 - 面临浙江、广东等制造强省的竞争，需思考如何守住“榜首”位置并向“小而精”“专而强”攀升 [7] - 建议培育更多专业化集群促进机构，建立“企业出题、机构解题、政府助力”的模式，带动集群建设走向“专业培育” [8] - 武城县暖通空调产业集群通过在外销售人员建立八个商会，帮助打破信息壁垒，拓宽企业销路 [7]

大宗交易概况 - 2023年11月28日，大华股份发生一笔大宗交易，成交量为95.97万股，成交金额为1627.65万元，成交价为16.96元，相对当日收盘价折价10.45% [2] - 该笔交易的买方为华龙证券股份有限公司兰州东岗西路证券营业部，卖方为中信建投证券股份有限公司甘肃分公司 [2] - 近3个月内，公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为2068.15万元 [2] 近期市场表现与资金流向 - 截至11月28日收盘，公司股价为18.94元，当日上涨0.53%，日换手率为0.96%，成交额为3.85亿元 [2] - 当日主力资金净流出520.16万元 [2] - 近5个交易日，公司股价累计上涨2.93%，但期间资金合计净流出2345.32万元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为17.17亿元 [2] - 近5个交易日，融资余额减少8613.97万元，降幅为4.78% [2]

公司战略布局 - 公司增资安兴宇联并合资成立元启联安，进一步实施机器人产业战略布局 [1] - 公司当前处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 [1] 业绩前景分析 - 若2026年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长 [1] - 业绩增长动力包括外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [1] - 公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [1] 投资评级 - 维持盈利预测，维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告对安联锐视（股票代码：301042）的投资评级为“买入” [1] - 最新收盘价为69.9元，总市值为48.74亿元 [1] 核心观点 - 公司正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 [5] - 若2026年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，主要驱动力包括外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [5] - 公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [5] 事件概述 - 公司拟增资联营公司安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5% [2] - 公司拟合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，公司持股比例为40% [2] 增资安兴宇联详情 - 安兴宇联拟增加注册资本300万元，公司拟使用自有资金256.50万元参与增资 [3] - 增资完成后，安兴宇联注册资本将由1,200万元增至1,500万元，公司成为其第一大股东 [3] - 此次增资是基于公司整体发展战略进一步实施的产业战略布局 [3] 合资成立元启联安详情 - 新设公司元启联安注册资本为2,000万元，公司以自有资金认缴出资800万元，持股40% [4] - 此次投资基于对机器人产业发展的前瞻性共识及未来市场需求，旨在加速推进公司战略发展 [4] 盈利预测与财务摘要 - 预计2025-2027年，公司收入分别为4.15亿元、6.68亿元、9.22亿元，同比增速分别为-40%、+61%、+38% [5][7] - 预计2025-2027年，归母净利润分别为0.34亿元、0.87亿元、1.38亿元，同比增速分别为-53%、+158%、+58% [5][7] - 预计2025-2027年，每股收益（EPS）分别为0.49元、1.25元、1.98元 [5][7] - 对应11月25日收盘价69.9元的市盈率（PE）分别为144倍、56倍、35倍 [5][7] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的39.9%升至2027年的41.9% [7] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的3.3%显著改善至2027年的13.1% [7]

投资评级 - 报告对安联锐视(301042)的评级为“买入” [1] - 上次评级同样为“买入” [1] 核心观点 - 公司正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 [5] - 若2026年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [5] - 公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [5] - 维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58% [5] 事件概述 - 拟增资联营公司安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5% [2] - 拟合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，公司持股比例为40% [2] 增资安兴宇联详情 - 联营公司安兴宇联拟增加注册资本300万元，公司拟使用自有资金256.50万元参与增资 [3] - 增资完成后，安兴宇联注册资本将由1,200万元增至1,500万元，公司持股比例将由38.00%提升至47.50%，成为其第一大股东 [3] - 此次增资是基于公司整体发展战略进一步实施的产业战略布局，符合公司总体战略规划，有利于公司的长远发展 [3] 合资成立机器人公司详情 - 新设公司江苏元启联安机器人科技有限公司注册资本为2,000万元，其中公司以自有资金认缴出资800万元，占注册资本比例为40.00% [4] - 此次对外投资是基于对机器人产业发展的前瞻性共识、未来的市场需求以及公司业务拓展等多方面原因而作出的决定 [4] - 有利于加速推进公司战略发展，提升公司整体经营业绩和竞争实力 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.49/1.25/1.98元 [5] - 对应2025年11月25日收盘价69.9元的市盈率(PE)分别为144/56/35倍 [5] - 预计毛利率将逐年提升，从2025年的39.9%升至2027年的41.9% [7] - 预计净资产收益率(ROE)将从2025年的3.3%显著改善至2027年的13.1% [7]

浙江省百强企业整体表现 - 2025年浙江省百强企业营收总额连续三年超过10万亿元[1] - 上榜企业中营收超1000亿元的企业达到33家，较上年新增2家[1] - 阿里巴巴集团（9963.47亿元）、荣盛控股集团（6586.02亿元）、吉利控股集团（5748.26亿元）营收规模位居前三[1] 企业技术创新与专利情况 - 提供专利数据的89家企业（含18家国企）合计拥有专利178,180项，比上年增加17,811项，增幅达11.11%[1] - 制造业65家企业专利数137,551项，服务业19家企业专利数37,859项，建筑业5家企业专利数2,770项，显示制造业在专利创新中占主导地位[1] - 蚂蚁集团以23,550项专利领先，超过吉利控股集团（18,779项）和奥克斯集团（13,468项）[7] 重点企业研发投入分析 - 研发投入超百亿的企业有4家：吉利控股集团（266.65亿元，同比增长16.3%）、蚂蚁集团（234.59亿元，同比增长10.7%）、网易（175.25亿元，同比增长6.3%）、海康威视（118.64亿元）[3][5][7][9][10] - 吉利控股集团2021-2025年研发投入计划超1000亿元，近11年累计研发投入超过2500亿元[9] - 网易研发强度（研发费用/营业收入）达到16.6%，连续五年研发投入超百亿[5] - 蚂蚁集团研发投入连续三年超过营收的10%[7] 人工智能与技术应用进展 - 海康威视近五年研发费用率均超10%，累计投入477.02亿元，2023年发布“观澜”大模型，已推出数百款大模型产品覆盖云、域、边[3] - 网易投入近500亿元研发AI技术，其游戏《逆水寒》手游以自研伏羲AI引擎为核心，结合DeepSeek大模型提升交互体验[5] - 蚂蚁集团推出三大AI管家（生活管家“支小宝”、金融管家“蚂小财”、AI健康管家）累计服务超1.3亿用户，其中43%来自三线及以下城市[7] 汽车产业技术创新成果 - 吉利控股集团荣获“中国汽车混合动力控制技术创新领先企业”大奖，其混合动力系统控制技术专利授权量（161件）、综合专利创新指数（145.69）、技术创新综合得分（90分）三项指标均居行业第一[9] - 吉利推出雷神EM超级电混、GEA Evo新能源架构、AI数字底盘、雷霆电驱家族、神盾金砖电池、“千里浩瀚”安全高阶智能驾驶系统、FlymeAuto智能座舱等完整未来出行生态体系[9]