行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 宠物行业依然维持在较高景气度 长期成长空间可期 [5][6] - 建议关注布局宠物食品 用品 医疗的相关公司 [6] 产品工艺创新 - 朗诺五珍主食罐添加灵芝 当归 牡蛎 酸枣核 雨生红球藻等五大中式特色原料 [5] - 博纳天纯全价酥化粮以蜂窝结构疏松易消化 香酥口感干脆更好吃 颗粒干爽不怕黑下巴为卖点 价格约28元/斤 [7] - 麦富迪原生鲜肉粮颗粒漏油减少80% 干爽不油 价格约23元/斤 [7] - 酥化粮定价20-30元/斤 较传统膨化粮10-20元/斤价格带更高 [7] 喂养精细化趋势 - 顽皮品牌推出精准喂养系列 包含美毛靓毛 呵护肠胃 老年猫专属三大系列 [7] - 核心成分谷氨酰胺肽提高肠道自护力 定价约36元/斤 [7] - 国产品牌在科学饲养领域持续跟进 丰富产品矩阵满足多元化需求 [7] 展会规模数据 - 第27届亚洲宠物展展览面积达31万平方米 再创规模新高 [3] - 全产业2600+展商与2万余品牌参与 [3]

行业整体趋势 - 宠物经济在全球经济下行周期中逆势增长 展现出新刚需的强劲势头[3] - 2024年城镇犬猫消费市场规模突破3000亿元 同比增长7.5% 其中犬消费市场规模约1557亿元增长4.6% 猫消费市场规模达1445亿元增长10.7%[16] - 亚洲宠物展规模创新高 汇聚2600多个海内外展商 预计展期到场人次超过51万[3] 消费群体变化 - 年轻消费者占比跃居首位超过七成 养宠观念从喂饱转向宠好的精细化养育[10] - 2020年超过1700万人饲养异宠 占国内整体宠物饲养规模的25% 其中爬宠 鸟类 啮齿类异宠深受年轻人喜爱[6][7] - 61.5%的用户愿意为宠物情绪健康付费 带动智慧养宠时代加速来临[10] 新兴企业与产品创新 - 宠物智能舱PILTON今年销量较去年同期增长35% 智能鸟舱首批用户复购率超过40% 海外订单排期延至2个月后 实际销量较预期高出近3倍[6] - Wagoo移动洗护公司于今年5月上线服务 已在上海推出30多辆移动洗护车 计划年底车辆数翻三倍超过100辆[7] - 全球首款宠物智能手机 宠食料理机 智能气垫矫形床等智能硬件首发亮相 移动版宠物短视频自造监控一体机获2000多台预订量[10] 传统制造企业现状 - 传统制造商经历疫情后收缩期迎来复苏 凭借专业性和规模优势用性价比和品质守住阵地[14] - 宠物烘干机价格从2018年2.9万元降至现在9000元不好卖 供应链竞争加剧导致产品价格迅速下降[15] - 出口生意比内销更好做 七成业务为出口的企业美国市场占出口总额约四成 今年业绩预计与去年持平[14][15] 市场格局与消费特征 - 宠物用品无绝对领先品牌 品牌使用率相对分散 市场集中度仍有较大提升空间[16] - 消费需求出现分化 消费者对真实需求有更清晰认识 消费决策变得更加严谨和理性[8] - 宠主倾向购买高品质且实用性强的产品 对产品材质 口碑 性价比等关注度上升 智能用品偏好度提高[16]

行业增长动力 - "95后"消费者占比超30%成为宠物消费占比最高用户群体 [1] - "05后"交易用户数较去年增长92%成为新消费势力 [1] - 宠物友好相关搜索量较去年增长80% 笔记数增长224% [1] 消费行为特征 - 年轻宠物主需求呈现多样化智能化和一站式特点 [1] - 超六成宠物主有线上问诊经历 诊疗类需求占比约17% [2] - 宠物医疗需求从疾病治疗延伸至预防保健和体检疫苗接种 [2] 线上服务发展 - 线上平台宠物服务商家数量超过3万家 [1] - 宠物线上问诊搜索量同比增长超116% [2] - 互联网成为宠物主获取信息主要方式 行业加速线上化转型 [3] 线下场景拓展 - 多城市建设专门宠物公园 狗聚猫聚成为主流休闲方式 [1] - 宠物友好型咖啡店商场酒店搜索量增长明显 [1] - 平台以宠物保险为切入点提供全流程诊疗理赔服务 [2] 市场结构变化 - 年轻消费者成为消费主力推动服务标准化升级 [2] - 医疗板块增速和重要性日益突出 [3] - 诊疗专业性需求提升 线上化精细运营成为趋势 [3]

全球宠物行业趋势 - 2025年全球宠物行业销售额达660亿美元 同比增长2.1% 北美市场占比过半但欧洲贡献超半数增长 欧洲增速52% 北美33% 拉丁美洲和亚太地区亦有增长 [1] - 全球宠物数量达10亿 养宠家庭及养猫家庭占比达十年峰值 25%宠物家庭养猫 宠物用品消费者每2-3周购买一次 单次消费17美元购买3-4件 欧洲年长者和退休家庭为核心消费群体 [1] - 线上渠道占比提升 欧洲36%宠物食品通过线上销售 Z世代偏好社交电商 TikTok在英国成为第五大线上平台 中国市场中综合电商为主流 抖音通过直播和短视频推动宠物食品增长 [1] 宠物食品消费升级 - 宠物食品拟人化趋势显著 主食注重科学配方与细分需求 零食强调美毛养肤及互动功能 人宠共情推动"空气感"、"流心"等人食概念迁移至宠粮 [1] - 食疗理念渗透宠物食品市场 产品迭代加速 消费需求增长 [1] 视频号内容生态 - 泛生活类内容最热门 影视娱乐、搞笑趣闻等强情绪内容受青睐 人文艺术、情感类深度内容引发用户共鸣 萌宠、三农、科学科普等内容生态持续丰富 [8][9][11] - 用户偏好生活相关标签 情感/正能量/家庭类内容互动率高 "王者荣耀"等年轻化游戏内容进入TOP15偏好标签 [11][15] 视频号电商与品牌投放 - 高客单价品牌(汽车、3C数码)侧重品宣合作 生活类达人因粉丝消费力强更受品牌青睐 厨卫家电类推广同比显著增长 [16][17] - 服饰内衣、食品饮料、生鲜类目商家积极性高 运动户外品类动销商品数环比增长显著 生鲜、运动户外、家用电器GMV增速亮眼 [22][23][24][25] - 女装类目占主导地位 水果和男装品类潜力释放 运动户外细分品类中户外鞋服增速突出 传统滋补品类因用户年龄匹配实现高增长 [27][34][36][38] 视频号直播电商表现 - 服饰内衣销售额占比30% 运动户外和家用电器成黑马品类 FILA、骆驼等运动品牌加大布局带动销售 [34][35] - 二级品类中女装占比33.74% 面部护肤占8.32% 户外鞋服和传统滋补增速显著 [38]

展会规模与参与度 - 第27届亚洲宠物展在上海新国际博览中心举办 规模再创新高 汇聚2600多个海内外展商 [2] - 展馆外排起长龙 预计展期内到场人次将超过51万 [2] 行业趋势与创新 - 展会创玩法 创模式 创增长 突破传统展会边界 融合前沿行业洞察与沉浸式体验 [3] - 智能科技产品涌现 包括全球首款纯视觉自动驾驶宠物智能追踪监控设备及可爱造型自动猫砂机 [11][5] - 宠物行业首个High Fashion秀场亮相 呈现17场全品类宠物时尚大秀 [12] 产品与新品发布 - 展会精选2600+展商 网罗全球3个月内新鲜上架尖货及超实用养宠好物 [7] - 联合首发2000+前沿新品与口碑爆款 覆盖科学养宠细节及人宠生活品质需求 [7] 消费者特征 - 展会覆盖全年龄段养宠人群 其中年轻消费者占比跃居首位 超过70% [5]

行业趋势与消费者特征 - 亚洲宠物展览会展示覆盖宠物全生命周期的商品和服务 显示行业向一站式解决方案发展 [1] - 95后消费者占比超30% 成为宠物消费占比最高用户群体 [1] - 05后交易用户数同比增长92% 成为宠物消费新势力 [1][3] - 35岁以下人群在线上门店访问用户中占比超74% 显示年轻化趋势明显 [3] - 宠物友好型商业和公共空间涌现 多城市建设专门宠物公园 促进宠物社交互动 [3] 线上平台与服务增长 - 美团平台提供宠物服务的商家数量超过3万家 上半年同比增长超24% [1] - 宠物友好相关搜索量同比增长80% 笔记数同比增长224% 咖啡店、商场、酒店搜索增长明显 [3] - 宠物保险相关搜索同比增长超270% 相关评论讨论量同比增长超120% [3] - 90后和95后为宠物投保主力 占比超60% [3] - 宠物线上问诊搜索量同比增长超116% 超6成宠物主有线上问诊经历 [5] 平台战略与产品创新 - 美团将打造AI宠物助手 通过AI模型+在线医生模式解决日常养宠与疾病治疗咨询问题 [1][6] - 平台以宠物保险作为切入点 联动商户提供全流程诊疗和理赔服务 推动诊疗交易线上化 [4] - 美团基于医院资质、医护团队、病历量等维度打造宠物医疗机构专业榜单 提升信息获取效率 [5] - 平台提炼消化道专科、急诊24小时等高需求服务标签 解决信息同质化和技术实力识别难题 [5] - 美团将优化标准化线上服务 提供AI诊疗和榜单等新功能 并联动会员提供专属权益 [6] 细分市场发展 - 宠物医疗需求从基本疾病治疗延伸至预防保健、体检和疫苗接种等领域 [5] - 线上咨询中诊疗类需求占比约17% 显示医疗板块增速和重要性日益突出 [5] - 宠物行业加速线上化 互联网成为宠物主获取信息主要方式 [5] - 大众点评和美团联合亚宠展开启宠物友好月活动 联动80多家宠物友好商场酒店开展消费打卡互动 [1]

公司市值表现 - 上市首日收盘价19.74元 市值26.92亿元[1] - 当前市值39.76亿元 较上市时增长47.70%[1] - 市值峰值63.47亿元 当前市值较峰值蒸发37.35%[6] 财务业绩 - 2024年归母净利润1.64亿元 较2022年累计增长3.62%[3] - 2024年营收13.10亿元 较2022年增长37.32%[3] - 2024年营收增速达32.16% 净利润在2023年下滑后强劲反弹[3][4] 业务结构 - 宠物零食收入占比46.31% 宠物牵引用具占比34.81%[3] - 主营业务为宠物用品与零食的研发生产销售[3] 股价表现 - 历史最高股价46.55元[6] - 当前股价20.83元 较峰值下跌55.25%[6]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 生猪市场 - 全国生猪均价13.73元/公斤（周环比+0.06元/公斤），150kg肥猪较120kg标猪溢价0.28元/公斤（周环比+0.04元/公斤）[4] - 2025Q3处于供给收缩窗口期，肥猪溢价走扩显示供给逐步偏紧，预计猪价新一轮上行将开启[4][13] - 8月全月猪价预计14.26元/公斤（同比跌幅30%），政策端可能强化措施推动猪价回升[5][26] 动保板块 - 非瘟疫苗研发加速，中性假设下（渗透率30%）市场规模可达78亿元/年，净利润39亿元/年[5][29][30] - 宠物疫苗市场受消费升级驱动，2024年城镇犬猫消费规模达3002亿元（同比+7.5%）[34] 饲料与转基因 - 2023年饲料总产值1.4万亿元，产量3.22亿吨，猪禽料占比86%[31] - 转基因产业化加速，2024年多项玉米/大豆作物首次获安全证书[32] 市场表现与价格跟踪 股票表现 - 农业指数周跌0.14%，跑输大盘1.84个百分点，中粮糖业（+41.04%）、申联生物（+13.97%）领涨[6][35][38] 商品价格 - 生猪：外三元均价13.76元/kg（周环比+0.36%），自繁自养利润28.85元/头（周环比-36.07%）[46][47] - 白羽鸡：鸡苗价3.58元/羽（周环比+14.38%），毛鸡价7.20元/kg（周环比+0.84%）[46][51] - 大宗商品：豆粕期货3137元/吨（周环比+3.19%），玉米期货2192元/吨（周环比-2.88%）[55][59] 重点公司推荐 - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等[5][31] - 饲料：海大集团、新希望[31] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份[34] - 动保：生物股份（非瘟疫苗临床批件）[5][27]

乖宝宠物评级分析 - 天风证券给予乖宝宠物（301498 SZ）买入评级 最新股价94 25元 [1] 股权激励与业绩增长 - 股权激励计划锁定核心团队 目标锚定三年业绩高增长 [1] 国内市场表现 - 自主品牌持续增长 高端化战略成效显现 [1] 海外市场布局 - 泰国基地扩产计划实施 对冲美国关税影响 [1] - 供应链全球化进程加速 [1]

股权激励计划概述 - 公司于2025年8月11日召开董事会会议 审议通过向53名激励对象首次授予200.9540万股限制性股票 [1] - 激励对象包括高级管理人员 中层管理人员及核心技术骨干 不含独立董事及持股5%以上股东或实控人亲属 [1] - 预留部分限制性股票50万股 占授予总量的19.92% [10] 激励计划结构安排 - 计划有效期最长不超过60个月 自限制性股票首次授予登记完成之日起计算 [2] - 首次授予部分设置三个限售期 分别为授予登记完成后12个月 24个月和36个月 [2] - 预留部分限售期安排根据授予时间区分 若在2025年9月30日后授予则限售期调整为12个月和24个月 [2] 解除限售安排 - 首次授予部分分三期解除限售 比例分别为40% 30%和30% [2] - 预留部分解除限售安排根据授予时间区分 若在2025年9月30日后授予则分两期解除限售 比例分别为50%和50% [2][3] - 解除限售需同时满足公司未出现重大负面情形及激励对象个人考核达标 [3][9] 业绩考核目标 - 首次授予部分考核2025-2027年度营业收入 目标值分别为17.72亿元 23.30亿元和27.40亿元 [5] - 预留部分若在2025年9月30日后授予 则考核2026-2027年度营业收入 目标值分别为23.30亿元和27.40亿元 [6] - 业绩完成度分三档考核 达到目标值可100%解除限售 达到触发值可70%解除限售 低于触发值则不能解除限售 [5][6] 财务影响分析 - 本次授予的200.9540万股限制性股票总成本约为2242.65万元 [11] - 股份支付费用将在2025-2028年期间分期摊销 具体摊销情况需根据会计准则处理 [12] - 激励计划所筹资金将全部用于补充公司流动资金 [13] 实施程序及合规性 - 激励计划已通过董事会 薪酬与考核委员会及股东会审议批准 [7][8] - 授予对象名单经过公示程序 未收到异议反馈 [7] - 法律顾问出具意见认为本次调整及授予程序符合相关规定 [15]