文章核心观点 - 氢能产业战略地位获国家层面显著提升 被定位为“新增长点”与“未来能源” 政策预期持续强化 行业有望从示范迈向规模化产业化拐点 [1][2] - 看好“绿电-绿氢-绿色燃料”一体化路径 认为绿氢氨醇项目投资运营商和电解槽生产商将优先受益 [1][5] 政策定位与支持 - 2026年政府工作报告首次将氢能定位为“新增长点” 并在“培育壮大新动能”板块首提“培育发展未来能源（包括氢能）” 战略地位显著提升 [2] - “绿色燃料”首次写入政府工作报告 行业政策叙事从减碳工具升级为“替代石油、保障能源安全” [2] - 报告同步提出设立国家低碳转型基金、扩大碳市场覆盖、制定能源强国建设纲要 并设定2026年单位GDP碳排放降低约3.8%的量化目标 形成资金、机制、目标协同支持 [2] - 两会期间逾十位代表委员提案聚焦产业化堵点 涉及管网储运、电氢耦合、机制保障、消纳端补贴 构成“基础设施—市场机制—碳价体系—应用场景”的政策闭环 [3] 产业发展逻辑与驱动 - 新能源装机高速增长带来消纳压力 氢能作为能源载体和工业原料 是解决非电消纳和工业深度脱碳的必然选择 [4] - 欧盟碳边境调节机制已于2026年正式征收碳关税 零碳工厂与产品碳足迹管理的刚性需求将放大绿氢战略价值 [4] - 国际能源地缘政治紧张（如霍尔木兹海峡封锁）凸显能源安全问题 绿色燃料对降低工业和交通体系对外依存度的潜力有望被进一步开发 [4] 产业进展与“十五五”展望 - 供给端 国家能源局首批绿色液体燃料试点要求2026年底前建成投产 吉电大安、上海电气洮南等标杆项目已运营超半年 新项目建设路径逐步清晰 [5] - 需求端 云南已发布最高13元/千克的绿氢补贴 有望将绿氢成本直接拉平至灰氢水平 为各地区树立可复制的区域样板 [5] - 多省提出建设零碳氢走廊和零碳园区目标 全国性绿氢支持政策预期正在不断强化 [5] - “十五五”期间 氢能行业有望在政策助推下实现“体系化供给+场景放量” 其中“绿电-绿氢-绿色燃料”一体化项目与区域氢走廊或将成为优先突破口 [5] - 上游电解槽及系统集成、一体化项目运营、储运管网基础设施具备优先受益条件 [5]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，且维持该评级 [8] 报告核心观点 - 国际油价高企为煤化工产业带来重要发展机遇，地缘冲突显著推高能源成本 [2][6][12] - 氢能产业迎来政策窗口期，政策支持从技术示范转向规模化、商业化发展，旨在培育新增长点 [2][6][12] 行业趋势与机遇 - **油价飙升催化煤化工**：布伦特原油价格从年初的61.76美元/桶快速升至3月的83美元/桶，单日涨幅高达13% [2][6][12]。国内成品油价格呈现“三涨零跌一搁浅”格局，92号汽油零售限价已达7.0-7.1元/升 [12]。高油价推动新疆、山西、内蒙古等资源省份加快现代煤化工布局，推动煤炭从“燃料”向“原料”、“材料”转型 [12] - **氢能政策窗口期开启**：2026年两会工作任务提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [2][6][12]。3月初国家能源局召开绿色燃料座谈会 [2][6][12]。氢能产业重点从前沿新兴产业的技术突破和示范，进入了追求规模化、商业化和对经济增长有实质贡献的新阶段 [12] - **地方氢能产业加速发展**：山西依托焦炭-焦炉煤气-氢能产业链优势，2025年氢能发展指数为365.76，位列全国第3，推动“中国氢谷”纳入国家能源战略储备 [12]。内蒙古抓住绿电优势，绿氢产量突破1万吨，正构建千亿级氢能产业链条 [12]。全国人大代表建议加快建设全国统一碳交易市场，通过市场机制明确“排碳有成本、减碳有收益”的导向 [12] 重点公司动态 - **中国化学近期催化密集**：1) 全球油价上行预期下，公司拥有化工实业己二腈（20万吨）、己内酰胺（35万吨）、POE（500吨）等产能，其所在的尼龙产业链或整体受益 [12]。2) 英威达己二胺价格从2025年底的17100元/吨低点，连续3次上调至18200元/吨，累计上涨1100元 [12]。3) 关注在双碳政策背景下可能的双碳改造增量订单预期 [12] - **中国能建超前布局氢能市场**：公司投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园项目一期于2025年12月16日正式投产 [12]。项目总投资69.46亿元，建设内容包括80万千瓦新能源发电，年产4.5万吨绿氢、20万吨绿氨和绿色甲醇 [12]。项目二期已于2026年1月9日获备案，总投资41.2亿元，计划于2026年6月开工，2028年6月竣工，二期预计实现合计44万吨绿氨产能 [12]。公司还在多地投建氢能项目，包括兰州一期（设计年产氢500吨）、石家庄鹿泉区氢能产业四网融合示范项目、双鸭山10万吨绿色航油、喀什一期（10万吨绿醇+10万吨绿氨）、沈阳10万吨绿色甲醇、酒泉3.9万吨绿氨等 [12]

报告行业投资评级 * **行业评级**：报告未明确给出整体行业的投资评级，但重点推荐了具体公司[3][55] 报告的核心观点 * 在能源安全、政策规划、经济性拐点三重驱动下，绿氢行业正蓬勃发展，制氢、储运、下游应用全产业链有望受益[3][11] * 绿氢成本下降是核心驱动力，当度电成本降至0.12元/kWh，电解槽成本降至700元/kW时，绿氢成本可降至10元/kg以下，与煤制氢成本齐平，经济性拐点显现[3][44][47] * 预计2030年中国绿氢销售市场空间在保守/中性/乐观情形下分别为572亿元、762亿元、1143亿元，2026-2030年年均电解槽市场空间为143亿元、193亿元、293亿元[3][52][53] 根据相关目录分别进行总结 一、能源安全、政策规划、经济性拐点三重驱动，绿氢行业蓬勃发展 * **行业定义**：绿氢是通过可再生能源电解水制得、基本实现零碳排放的氢，主要通过碱性电解水、质子交换膜电解水等方法制备[3][11] * **主要消纳方式**：2024年，绿色甲醇与绿氢生产是主要消纳方向，合计占比达72%，其他包括绿色航煤、化工原料、交通和储能等[3][11][13] * **驱动因素1：能源安全**：2020-2024年，中国石油自给率约56%-61%，天然气自给率约23%-26%，对外依存度高[3][14][17]；2026年初至3月6日，地缘政治冲突导致WTI原油价格累计增长40%，远东LNG离岸价累计增长119%[3][20][21]；国家能源局于2026年3月3日强调发展绿色燃料产业以保障能源安全[3][20] * **驱动因素2：政策支持**：中国氢能政策已从技术储备转向能源转型抓手，并进入项目与区域验证阶段[24][25]；2025年10月，国家能源局公示首批41个项目试点和9个区域试点[3][27]；地方政府提供投资和运营补贴，例如2026年2月云南省对年产绿氢≥100吨的项目给予每公斤最高13元补贴[3][27][28] * **驱动因素3：成本下降**：绿氢成本中电力成本占比约60%-80%，设备折旧占比20%-30%[29]；中国能建年度集采碱性电解槽价格从2023年约700万元/套降至2025年460-588万元/套区间，降幅约30%[3][40][41]；光伏、风电等绿电度电成本已降至0.15-0.25元/kWh，资源富集地区甚至低于0.1元/kWh[3][43]；关键材料国产化及产能扩张推动成本下降，2024年国内碱性电解槽主要企业总产能达47.7GW/年，预计2025年将突破58GW[36][40] * **市场空间测算**：基于中石化经研院预测的2030年3810万吨氢能总需求，在绿氢渗透率15%/20%/30%的保守/中性/乐观情形下，预计2030年中国绿氢销售市场空间分别达572亿元、762亿元、1143亿元[3][52][53]；对应2026-2030年年均电解槽市场空间分别为143亿元、193亿元、293亿元[3][52][53] 二、投资建议 * **重点推荐中国能建**：公司已投产绿色氨醇20万吨，在建及备案绿氨醇合计规划总产能近90万吨（国内，不完全统计），覆盖风光氢氨醇一体化全链条[3][55]；例如，松原一期20万吨绿氨/绿醇项目已于2025年12月投运[55][56] * **建议关注华电科工**：公司背靠中国华电集团，进行氢能投建营全产业链布局[3][56]；具备碱性/PEM电解槽年产100台套能力及关键零部件产能[3][56]；2025年12月至2026年1月新签绿氢EPC订单金额合计约11.89亿元[56]

**报告行业投资评级** * **行业评级**：报告未明确给出对“电力设备及新能源”行业的整体投资评级，但报告内容对多个细分领域给出了积极的观点和建议 [1][2][3][4][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25] **报告的核心观点** * **光伏**：上游硅料、硅片、电池片价格承压下行，但组件价格出现上涨，市场关注供给侧改革下的产业链涨价机会、新技术带来的成长性机会、钙钛矿产业化机会以及太空光伏等新方向 [1][15][16][17] * **风电与电网**：欧洲天然气价格暴涨有望加速欧洲海风发展，中国产业链出海机会显现；美国因AI用电需求激增和电网老化，正进行大规模电网投资，为国内相关企业带来市场准入和出海机遇 [2][18][19][20][21] * **氢能与储能**：“十五五”期间氢能产业将获得更强政策支持，国内绿氢产能已实现翻番式增长；2026年初国内新型储能新增装机同比大幅增长，大储方向增长确定性高 [3][22][23] * **新能源车**：比亚迪发布第二代刀片电池，在能量密度、快充和安全性能上实现突破；电池行业排产创新高，在容量电价、以旧换新政策及新技术驱动下，2026年需求预计保持韧性 [4][24] **根据相关目录分别进行总结** **一、行情回顾** * 2026年3月2日至3月6日，电力设备新能源板块（中信）上涨**2.2%**，2026年以来累计上涨**10.9%** [11] * 同期细分板块表现分化：光伏设备（申万）下跌**4.47%**，风电设备（申万）下跌**1.37%**，电池（申万）下跌**4.34%**，电网设备（申万）上涨**4.90%** [13][14] **二、本周核心观点** **2.1 新能源发电** * **2.1.1 光伏** * **上游价格回落**：硅料无新单，致密复投料价格降至**44-53元/kg**；N型G10L单晶硅片成交均价**1.07元/片**，环比下跌**2.73%**；N型电池片（183N、210N）均价降至**0.42元/瓦** [15][16] * **组件价格上涨**：TOPCon国内分布式均价上涨**3分**至**0.79元/瓦**，集中式均价上涨**1分**至**0.70元/瓦**，整体均价升至**0.763元/瓦** [1][16] * **投资关注点**：1) 供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技等；2) 新技术带来的中长期成长机会，关注迈为股份、爱旭股份等；3) 钙钛矿GW级产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等；4) 太空光伏机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [1][17] * **2.1.2 风电&电网** * **欧洲海风加速**：欧洲天然气价格两日涨超**100%**，报**62.5欧元/MWh**，有望加速欧洲以风电替代天然气，利好中国海风产业链出海 [2][18] * **美国电网投资巨大**：美国三大区域电网运营商获批总计**750亿美元**输电扩容项目，以应对AI带来的用电需求及老旧电网更新需求 [2][20] * **国内产业链机会**：美国本土电力设备产能紧张，国内产业链在特定耗材与零部件环节的准入条件可能放宽 [2][21] * **投资关注点**： * **风电**：关注主机（金风科技、运达股份等）、单桩（大金重工、天顺风能等）、海缆（东方电缆、中天科技等）、零部件（金雷股份、新强联等）环节 [19] * **电网**：关注安靠智电、神马电力、思源电气、金盘科技等 [21] * **2.1.3 氢能&储能** * **氢能**：“十五五”期间政策支持力度将加大；截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超**25万吨/年**，同比翻番式增长；关注设备厂商如双良节能、华电重工及压缩机头部企业开山股份、冰轮环境 [3][22] * **储能**：2026年1-2月国内新型储能新增装机**9.51GW/24.18GWh**，规模同比增长**182.07%**（功率）/**472.06%**（容量）；建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [3][23] **2.2 新能源车** * **比亚迪发布新技术**：第二代刀片电池采用磷酸锰铁锂正极和硅碳负极（储电能力为传统石墨的**4倍**），能量密度比第一代提升**5%以上**，搭载车型续航可达**1036公里**；快充方面，**5分钟**电量可从**10%** 充至**70%**，**9分钟**可从**10%** 充至**97%** [4][24] * **行业需求保持韧性**：2026年3月样本电池预排产环比增长**21.6%**，同比增长**33.7%**，创单月排产历史新高；在容量电价机制、以旧换新政策及新技术驱动下，预计2026年电池行业需求保持韧性 [4][24] * **投资关注点**：关注电池环节（宁德时代、亿纬锂能等）、中游材料环节（科达利、恩捷股份等）、固态电池环节（容百科技、先导智能等）、钠电池环节（容百科技、万顺新材等）相关公司 [25] **三、光伏产业链价格动态** * 报告提供了截至2026年3月4日的详细光伏产业链价格数据表，包括多晶硅、N型硅片、电池片及组件的现货价格和涨跌幅 [27] **四、一周重要新闻** * **新能源汽车**：江苏张家港**10.1亿元**锂电项目、甘肃**31.35亿元**磷酸铁锂项目、广州**120亿元**锂电池项目开工或投产；天赐材料**28万吨**六氟磷酸锂项目进展 [28][30][31] * **光伏**：华能新疆**1GW**光伏治沙EPC中标单价**1.912元/W**；山西**1.3GW**绿电直连项目获批；华电**8GW**组件集采公示结果；2026年政府工作报告强调发展绿色低碳经济 [28][32][33] * **风电**：华能广东**1GW**海上风电项目、华电甘肃**1.9GW**大基地项目公示中标候选人；陕西公布第一批**445MW**“驭风行动”项目清单；中国中煤招标**645.35MW**风电机组 [28][34][36] * **储能**：华电**12GWh**磷酸铁锂储能系统框架采购开标，单价介于**0.4999-0.5458元/Wh**；南源储能**2GWh**电芯框架集采开标；宁夏**24MW/48MWh**储能项目设备采购单价介于**0.6801-0.7452元/Wh**；内蒙古**10GW**新型储能电池项目废标 [28][37][38][39] * **公司新闻**：永太科技拟投资**5亿元**建年产**20万吨**电解液项目；奥特维子公司签订**2.28亿元**设备合同；三星医疗子公司签订**1.17亿欧元**（约**9.49亿人民币**）海外变压器合同等 [28][39][40][41]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [1] - 光伏行业“反内卷”、“太空光伏”是2026年投资双主线，太空光伏产业链有望受益于海内外卫星发射数量提升 [1] - 风电方面，中东局势升级推动天然气价格上涨，欧洲海风需求有望提升 [1] - 储能需求维持高景气度 [1] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺 [1] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周（3月第1周）电力设备和新能源板块上涨0.55%，涨幅高于上证综指（下跌0.93%）[9] - 子板块中，发电设备上涨1.03%，光伏板块上涨0.35%，核电板块下跌0.16%，工控自动化下跌1.18%，风电板块下跌2.96%，新能源汽车指数下跌4.24%，锂电池指数下跌4.42% [12] - 个股方面，安靠智电、中来股份、中国西电、通光线缆、东方电气涨幅居前；连城数控、奥特维、天宜上佳、海优新材、晶盛机电跌幅居前 [12] 新能源汽车与动力电池 - 2026年2月部分车企销量数据：上汽集团销量26.94万台，同比增长6.8%；吉利汽车销量20.62万台，同比增长1.0%；比亚迪销量19.02万台，同比减少41.1% [27] - 动力电池材料价格波动：津巴布韦锂精矿出口禁令引发碳酸锂价格上涨，截至3月6日电池级碳酸锂均价15.70万元/吨，周环比下跌8.99% [13] - 新技术进展：浙江台州清陶能源固态电池项目一期（规模3.5GWh）投产；比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，充电从10%至70%仅需5分钟 [27] 光伏市场 - 价格走势：主产业链价格分化，硅料、硅片价格下跌，组件价格上涨 [1] - 硅料：致密料价格周环比下跌7.69%至48元/kg，颗粒硅价格周环比下跌10.00%至45元/kg [20] - 硅片：N型182mm/130μm硅片价格周环比下跌1.82%至1.08元/片 [20] - 电池片：TOPCon 182mm电池片价格周环比下跌6.67%至0.42元/W [20] - 组件：TOPCon组件国内整体均价周环比上涨3.25%至0.763元/W，其中分布式项目均价上涨3.95%至0.79元/W，集中式项目均价上涨1.45%至0.70元/W [20] - 行业趋势：由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快；组件环节有望企稳，高功率化有望推动组件单价提升 [1] 储能市场 - 上游锂盐：碳酸锂价格先跌后涨，电池级碳酸锂现货均价约15.3万元/吨，周环比上涨11.7%；锂辉石精矿（SC6）CIF均价2100美元/公吨，周环比上涨16.7% [22][25] - 储能电芯：方形磷酸铁锂储能电芯价格暂稳，280Ah型号均价为0.360元/Wh，环比持平 [23][25] - 储能系统：交流侧液冷集装箱（2h）系统均价为0.55元/Wh，周环比上涨0.9%；（4h）系统均价为0.50元/Wh，周环比上涨1% [24][25] - 行业动态：远景动力首款钠离子储能专用电芯正式下线；2026年2月国内储能市场共计完成52.7GWh订单 [27] - 政策支持：国家能源局公布首批新型电力系统建设能力提升试点；国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》 [24] 风电、氢能与核聚变 - 风电：中东局势升级推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性升级，欧洲海风需求有望提升 [1] - 氢能：国家能源局明确发展绿色燃料产业有利于替代石油、保障能源安全；绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [1][27] - 核聚变：核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 公司动态 - 大金重工：2025年实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [29] - 璞泰来：2025年实现归母净利润23.59亿元，同比增长98.14% [29] - 迈为股份：拟投资35亿元建设“钙钛矿叠层电池成套装备项目”；拟投资15亿元建设“半导体装备研发制造项目” [29] - 奥特维：控股子公司签订金额约2.28亿元的设备采购合同 [29] - 先惠技术：与宁德时代及其子公司签订金额合计约9.45亿元的合同及定点通知单 [29] - 永太科技：拟投资建设年产20万吨锂电池电解液项目 [29] 政策与宏观 - 2026年政府工作报告提出：培育发展未来能源、量子科技等未来产业；实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程；加快发展卫星互联网；设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [27] - “十五五”期间将扎实开展碳达峰行动，加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化 [27]

公司融资与业务概览 - 安徽枡水新能源科技有限公司（枡水科技）已完成超亿元A轮融资，由蔚来资本领投，联想创投、中安资本跟投，合肥创新投追投，资金将主要用于大订单交付、研发储备、新工厂建设及日常运营，以推动产业链整合与升级 [5][6] - 公司成立于2019年，是一家聚焦氢能关键材料与核心部件的全链条解决方案提供商，以国产化替代与技术降本为核心，专注PEM/AEM电解水制氢所需的催化剂、质子交换膜、膜电极等关键材料及测试设备的研发与生产 [7] - 公司已同海内外数百家企业达成合作，包括世界500强与全球新能源头部企业，覆盖国内绝大多数PEM电解槽客户，累计交付膜电极组件超4万件 [13] - 公司营收持续高速增长，2025年近亿元，预计今明两年新增订单将持续翻倍，并计划今年启动A+轮融资，用于客户拓展、批量交付及技术迭代 [13] 核心技术亮点与突破 - 公司构建了“催化剂+质子交换膜+膜电极”的全链条自研体系，在薄膜化技术方面，率先实现50μm膜电极量产，并正推进25μm超薄膜电极研发 [8] - 通过创新核壳结构设计，开发出低铱催化剂SS-IrTi-4001，将铱载量降至0.6mg/cm²以下，减少客户对贵金属的依赖与电解槽资本支出 [8] - 应用第四代氧中氢控制技术，其膜电极在1.8V@4A/cm²、3MPa差压条件下稳定运行，H₂在O₂中浓度低于0.3%，电流效率超97%，8500小时运行衰减率仅为2.8μV/hr [8] - 针对薄膜化导致的“氧中氢”安全与性能衰减行业痛点，全球首创在阴极侧添加“阻氢层”（Xiange layer），从源头上大幅降低氢氧互串，结合阳极侧优化设计，系统性解决发热与安全问题 [18] - 结合自主开发的三代兆瓦级PEM测试槽，公司具备从关键材料到系统集成的完整能力，形成涵盖“电解槽设计咨询、膜电极等产品矩阵、膜电极回收”的生态闭环 [8] 市场前景与行业定位 - 国际氢能委员会《全球氢能指南2025》显示，当前全球清洁氢（含绿氢、蓝氢）项目投资承诺总额已超1100亿美元，同比增长24.1%，已宣布的相关项目超1700个 [9] - 2025年全球新增运营清洁氢产能达100万吨，其中绿氢占比30% [9] - 中国已是全球最大的氢气消费国，年用量约3600万吨，但大量来自高碳排放的灰氢，绿氢通过电解水制取，全程零碳排，是真正清洁的氢能 [16] - 各国氢能战略的共同目标是将绿氢成本降至1美元/公斤左右，届时其经济性将全面优于灰氢与蓝氢 [16] - 膜电极成本占PEM电解槽总成本高达50%以上，且随着薄膜化趋势，这一比例预计将超过50% [17] 成本降低路径与未来规划 - 基于公司自主研发的50微米PEM膜电极，已将PEM制氢设备成本从早期近千万元/兆瓦降至117.7万元/兆瓦 [19] - 未来行业突破点包括：1）继续推进薄膜化技术，攻克25微米PEM膜电极相关技术难题，目标将PEM电解槽价格进一步降至每兆瓦70万元；2）实现核心材料如质子交换膜的自主化量产，打破海外垄断；3）构建贵金属循环闭环，通过自主回收技术使PEM电解槽残值率达40%至45%，降低全生命周期成本并化解对铱等稀缺金属的依赖 [19] - 2026年公司将联合客户落地一座数十兆瓦的制氢工厂，根据客户模型，该工厂出口绿氢的价格预计将低于蓝氢价格 [13] 产能与团队背景 - 公司合肥催化剂产线年产能600千克，上海临港膜电极工厂年产能4万平方米，具备1GW项目支持能力，新加坡国际业务中心已投运 [13] - 创始人兼CEO王新磊拥有中国科学技术大学能源动力专业博士学位，在氢能核心材料与新能源领域拥有多年技术研发与产业化经验 [11] - 核心技术团队依托中科大、中科院，包括国家杰青梁海伟教授、万人计划王功名教授等顶尖专家，多位深耕氢能材料研发领域的副教授全职加入，在技术转化、产能爬坡、供应链整合等环节拥有成熟经验 [11] 投资人观点 - 蔚来资本认为，枡水科技凭借卓越的材料创新能力与工程化落地实力，以颠覆性成本重塑行业经济性，加速PEM技术产业化进程 [22] - 联想创投表示，团队在催化剂材料、电密提升等方向有深厚技术积累和规模化交付经验，在膜电极的技术演进和产业化方面有明显优势 [22] - 中安资本看好团队将前沿技术与工程化落地结合的能力，通过全链条布局降低铱载量并解决超薄膜量产难题，为降低成本提供新可能 [23] - 合肥创新投表示，公司以核心材料和关键器件的原始创新为内核驱动，已在众多代表性客户和场景实现应用 [23]

2026年政府工作报告首次提及的战略方向 - 与2025年相比，“未来能源”与“脑机接口”在2026年政府工作报告中被首次提及，成为国家重点培育的未来产业 [2][7] - 回顾历史，新概念首次写入政府工作报告后常引发市场热潮，例如2024年“低空经济”写入后，万丰奥威在当年3月单月涨幅达133.63%；2025年“深海经济”写入后，海兰信在报告发布当月涨幅达38.18% [5][6] - 2026年报告提出实施产业创新工程，建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [8] 未来能源：氢能与核聚变 氢能 - 氢能被“十五五”规划建议明确列为未来产业，政府工作报告首次提出设立国家低碳转型基金以培育氢能等新增长点 [12][13] - 尽管电解槽订单总量爆发，但上游制氢环节市场竞争激烈，中标均价持续下降，且参与者多为跨界企业（如阳光电源、双良节能），氢能业务短期内对其整体业绩和估值贡献有限 [14][15] - 相较于制氢环节，氢燃料电池被视为更具爆发潜力的方向；燃料电池系统成本已从2019年高位快速下降至2024年的约0.24-0.39万元/kW，有望在长途重载等场景实现与燃油车经济性平价 [16] - 氢燃料电池竞争格局清晰，亿华通、重塑能源、国鸿氢能、捷氢科技、国电投为前五大系统供应商；但需注意，因产品售价降幅大于成本降幅，部分企业毛利率为负，未来放量后需关注其盈利改善情况 [17] 核聚变能 - 可控核聚变被纳入“十五五”规划进行前瞻布局，核心材料、关键设备和系统的中上游企业将率先受益于产业从0到1的增长红利 [19] - 行业招标在2025年11月显著放量，仅中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽当月招标金额就达到39亿量级，超过前三季度招标金额总和；2025年12月迎来密集中标潮，中标项目总额超24亿 [20][21] - 相关公司已获得订单并体现在营收中：上海超导斩获3480万元订单，占其2024年营收的15%；国光电气2024年可控核聚变相关订单达3.2亿元，占营收比重提升至18% [23] 脑机接口：定位提升与产业化进程 行业定位与市场反应 - 2026年两会首次将“脑机接口”明确为国家重点培育的未来产业之一，行业定位从“前沿技术探索”上升至国家战略高度 [25] - 政策发布后市场反应积极，3月6日脑机接口概念股震荡反弹，其中国际医学、塞力医疗涨停 [25] - 2025年国内脑机接口领域融资总额超50亿元，被视为“中国脑机接口发展元年”，而2026年则被普遍认为是“商业化元年” [30][31] 技术路径与产业现状 - 国内脑机接口目前主要集中在非侵入式技术路线（电极贴于头皮），与Neuralink代表的侵入式（需开颅手术）技术路线存在显著差异 [28] - 多家上市公司业务仍处早期：翔宇医疗、麦澜德主要聚焦非侵入式技术，且相关产品截至2025年末尚未实现规模化销售；三博脑科虽完成1例脑机接口手术，但不涉及产品的研发、生产及销售 [28][29] - 产业正从非侵入式向更高性能的侵入式/半侵入式延展，2025年国内侵入式/半侵入式临床试验已密集展开；湖北、浙江、江苏等地已出台脑机接口医疗服务价格项目，明确了商业化支付路径 [30][32] 投资关注维度与产业链机会 - 投资逻辑正从“主题预期”转向“产业化验证”，未来将进一步转向实质性的业绩 [32] - 在技术路径上，侵入式产品应重点考察“临床进度、注册预期与商业化能力”；非侵入式产品则需关注医疗端产品的医院入院进度、单院产出，以及消费端产品的市场接受度 [33] - 产业链上游（电极、芯片等核心元器件）技术壁垒最高、国产替代价值最大；例如，专用脑机接口芯片进口依赖度高达91%，单颗芯片成本占整机物料成本的25%-35% [34][35] - 产业链中游（系统集成与设备制造）竞争关键在于软硬件一体化能力和场景化解决方案的落地能力，能提供“端到端”闭环价值的解决方案供应商有望脱颖而出 [37] - 下游应用已形成“医疗康复为主，消费探索初起步”的格局；医疗赛道需求刚性、商业模式清晰，在听力障碍、震颤治疗、运动康复等领域已有产品取得医疗器械注册证 [39]

两会政策与行业宏观背景 - 2026年政府工作报告提出设立国家低碳转型基金，培育氢能等新增长点[3] - 氢能发展成为两会热议话题，氢燃料电池汽车作为下游重要应用场景备受关注[3] 燃料电池汽车发展现状与目标 - 截至2025年，国内燃料电池汽车保有量约3.13万辆，与《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》的阶段性目标尚有差距[3] - 当前销售车型以货车为主，因其具备补能优势、利用自有氢源更具经济性，且行驶路线固定、加氢站建设成本较低[3] - 分析师认为，未来在交通领域推广中，货车为主要销售车型的趋势还将延续[3] 地方政策效果与成本分析 - 自2024年以来，山东、四川、陕西等多地相继出台燃料电池汽车高速通行费减免等扶持政策[4] - 以河南省一辆49吨重卡为例，目前燃料电池汽车单位运输成本约为同类型燃油车的1.3倍[4] - 若减免全部高速通行费，其单位运输成本可降低约20%，每年能节省约20万元高速费，经济性可超越燃油车[4] - 自2025年河南实施氢能货车免收通行费政策以来，当地氢能货车数量已实现约72%的增长[4] 当前挑战与局限 - 当前各地氢能高速示范运营范围多局限于省内或局部特定区域，跨区域协同联动机制尚未建立[4] - 示范效应与辐射带动能力不足，难以有效支撑燃料电池汽车产业规模化发展[4] 发展建议与未来方向 - 建议强化全国氢能高速示范顶层设计，在国家层面建立专项管理机构，统筹规划全国氢能高速示范路线与氢能供应[4] - 建议国家层面出台专项支持政策，全国范围内对燃料电池汽车免收高速通行费，并引导逐步降低氢气终端加注价格[5] - 建议地方层面因地制宜探索特色场景，出台车辆购置、运营、加氢站补贴等资金支持政策[5] - 建议沿氢能高速主要线路适度超前布局加氢站，并沿线布局制氢厂、输氢管道，试点边坡光伏现场制氢等先进模式[5] - 建议建立国内规模化输氢网络，缓解氢能资源与用氢需求的区域错配问题[5] - 建议建立全国氢能高速大数据平台，整合加氢站运营、车辆运行、氢气供需等数据，实现全链条数字化管控与智能化调度[5]

行业投资评级 - **看好**：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [7] 报告核心观点 - 2026年《政府工作报告》延续并强化了绿色转型战略，为“十五五”开局之年的新能源行业发展指明了方向，提出大力发展绿色低碳经济，并首次将“算电协同”写入报告，行业迎来新的发展机遇 [2][3] - 报告明确要加快智能电网建设、扩大绿电应用、培育氢能与绿色燃料等新增长点，相关细分领域将受益于明确的政策支持与投资驱动，进入快速发展或商业化加速阶段 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 《报告》延续绿色转型战略 大力发展绿色低碳经济 - 2026年作为“十五五”开局之年，政府工作报告延续了“十四五”时期的绿色转型战略，并提出更高质量的发展目标 [3] - 报告明确要大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进碳达峰碳中和，深入推进零碳园区和工厂建设，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [3] - 报告着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用 [3] 《报告》提出加快智能电网建设 “算电协同”首次写入 - 国家电网“十五五”期间有4万亿元投资计划，特高压、柔性直流输电等重大工程建设将加速推进，2026年超长期特别国债重点支持能源电力设施更新 [4] - 随着新能源发电占比持续提升，电网对新能源的承载能力面临更高要求，智能电网、特高压、柔性直流输电等电网设备将迎来快速发展阶段 [4] - “算电协同”首次被写入国务院政府工作报告，成为新基建工程的一部分 [4] - 2025年，国家能源局通知将“算力负荷”列为第四类可调度资源 [4] - AI算力爆发式增长对电网提出新挑战，数据中心单机柜功率已从传统的6kW提升至240kW，单座超大型AI算力中心峰值功耗可达数百兆瓦，相当于一座中小城市的用电负荷 [4] - 数据中心正从“用电大户”转变为“电力系统的核心调节资源”，通过虚拟电厂参与电网辅助服务市场，实现“以算调电、以电优算”的协同发展模式，这将提升对智能配电设备、储能系统、能源管理系统等电网设备的需求 [4] 《报告》提出扩大绿电应用 光伏和风电行业有望延续快速发展 - 光伏和风电行业在“十五五”期间有望延续快速发展 [5] - 2025年，国内光伏新增装机规模约252.87吉瓦，同比增长39.5%，产业链价格逐步企稳，行业整体盈利质量改善 [5] - 2025年，国内风电新增装机130吉瓦，同比增长49.9%，陆上风电是装机主力，海上风电稳步推进 [5] - 国家能源局明确，“十五五”新能源装机比重将超过50%，成为电力装机主体，到2030年新能源发电量占比达到30%左右 [5] - 2026年及“十五五”期间，光伏和风电应用场景将不断拓展，分布式光伏、光伏建筑一体化、海上风电、深远海风电等领域将迎来快速发展 [5][8] 《报告》提出培育氢能、绿色燃料等新增长点 商业化应用加速 - 政府工作报告明确提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [9] - 国家能源局将绿氢作为解决新能源消纳难题的关键路径，推动可再生能源制氢氨醇等非电利用规模跃升 [9] - 《氢能产业发展中长期规划（2026-2035年）》提出，到2030年形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系；到2035年形成氢能产业体系，构建多元氢能应用生态 [9] - 中国氢能产业联盟预测，到2027年，我国绿氢制造成本将下降至15元/公斤以下，接近灰氢成本水平，商业化临界点临近 [10] - 2025年我国氢燃料电池系统功率密度突破7kW/L，电解槽效率持续提升，技术突破推动绿氢成本快速下降 [10] 投资建议 - **电力设备**：电网投资增加和算电协同发展推进有望带来关键设备需求爆发，建议关注特高压、智能电网、电力自动化等领域的龙头企业 [11] - **光伏与风电**：建议布局光伏高效技术和龙头整合机会，重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业；风电行业建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的 [11] - **氢能与绿色燃料**：有望受益于绿氢产业爆发式增长和成本下降带来的商业化机遇，建议关注电解槽、燃料电池等核心设备企业和绿氢生产与储运企业 [11]

电网 - 电网是支撑经济社会高质量发展的“生命线”，保障电网安全是建设能源强国的基石与底线[3] - 我国已建成全球规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网[3] - “十五五”时期，新能源高比例接入、极端天气、分布式新能源与新型负荷发展给电网带来新挑战，需构建全方位、立体化的电网安全防护体系[3] - 建议将晋中—长治—菏泽特高压外送通道纳入国家规划，实现山西与山东特高压联网，满足电力互济需求，提升华北地区“西电东送”断面送电能力[4] - 要打造超大城市多元绿色供应体系，推进新一代煤电升级，加快跨省跨区输电通道建设，推动深远海海上风电开发及构网型储能规模化应用[5] 煤炭 - “十五五”中后期煤炭消费预计达峰，产量稳定在45亿吨左右的高位平台[7] - 行业发展主旋律是智能化与绿色化，大型煤矿将基本实现智能化，CCUS、生态修复等技术将规模化应用[7] - 晋陕蒙新主产区集中度将进一步提升，新疆作为国家大型煤炭供应保障基地，需科学开发以支撑“疆煤外运”“疆电外送”[7] - 煤炭角色需实现“三个转变”：从兜底保障能源向支撑性能源转变；从单一燃料向多元原料转变；从传统高碳能源向低碳利用能源转变[8] 天然气 - 建议推动天然气与氢能产业协同发展，建立标准体系与安全监管办法，明确天然气掺氢比例上限，出台掺氢燃气管道工程设计规范[11] - 建议完善天然气掺氢的价格形成机制，适时推出绿氢配额机制，并对掺氢天然气项目实施一定比例的增值税即征即退政策[11] - 建议完善现代化生物天然气产业体系，强化顶层设计，设立国家专项基金支持关键技术攻关，打造国家级示范项目[12] - 建议加快完善气电容量电价机制，参照煤电容量电价标准，建立“容量+电量”双轨制电价，并在新能源高渗透区域试点“气电调峰辅助服务市场”[12] 光伏 - 建议按产业链环节分类施策以破除行业“内卷”：硅料硅片抓能耗环保、电池抓技术准入、组件抓质量监管，淘汰落后产能[14] - 建议提高组件安全与可靠性强制标准，建立转换效率强制准入，优化招投标与并网规则，推动“优质优价”[14] - 建议借鉴“三道红线”建立企业财务风险监管体系，约束过度融资，鼓励兼并重组，提升行业集中度[14] - 建议构建强制与自愿相结合的绿电消费体系，扩大高耗能行业强制覆盖范围，设置阶梯消纳目标，并推进绿证国际互认[15] - 建议稳定国内光伏市场基本盘，明确光伏主力定位，合理规划年度装机，激励新能源集成融合与分布式创新应用[15] - 乡村光伏高质量发展需实施农村电网巩固提升工程，优先扩容改造光伏潜力大的区域，破除并网消纳瓶颈[17] - 建议建立差异化电价保障与收益保险机制，推出绿色普惠金融产品，并强化全链条监管，扶持村集体自持电站模式[17] - 推动光伏与建筑融合需健全安全管控体系，设立强制性安全准入，并强化政策引导，激励光伏与建筑美学、智能制造融合创新[18] - 建议优化土地税收政策，明确光伏电站所涉耕地占用税、城镇土地使用税的计征标准，对“农光互补”等项目建议按桩基面积征收[19] - 建议明确光伏发电项目继续享受“三免三减半”优惠政策，保障企业合法权益[19] 核能 - “华龙一号”已具备完整全面的自主知识产权，全球首批4台机组已全部按期建成投运，中核集团已向国外出口7台核电机组、7座研究堆及其他核设施[20] - 未来将持续加大“华龙一号”等自主核电技术的出口力度，并坚持“走出去”和“引进来”双向合作，2024年向世界开放12个核科研设施[20][21] - 预计每年仍将保持至少8台机组的核准节奏，今年核准的压水堆项目将以“华龙一号2.0”为基础[21] - “玲龙一号”是全球首个通过IAEA安全审查的陆上商用小型堆，其示范工程预计今年投入运营，未来技术将探索应用于浮动核电站、核能制氢等领域[21] - 快堆技术可将铀资源利用效率提升60倍以上，对能源安全具有重要战略意义，目前正在加快研发“一体化闭式循环快堆核能系统”[22] - 在聚变堆领域，中核集团深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）的建造，参与的部分均按计划提前完成[22] - 建议加大力度推动核电进入标准化、批量化建设新阶段，保持国和一号等主力堆型稳定的核准节奏[23] - 建议加快推进先进小型堆、四代堆等型号研发，加快启动新一轮国家科技重大专项，攻关核聚变关键技术[23] - 建议尽快研究启动将核电纳入绿证交易体系，通过“证电合一”兑现其零碳价值[23] - 建议把核能综合利用纳入新型能源体系战略部署，推广核能供热项目经验，推动核能供汽、海水淡化、制氢等应用[24] 氢能 - 建议强化顶层设计，构建国家氢能基础设施一张网，将氢能管网纳入国土空间规划及国家能源基础设施建设专项规划，统筹布局“西氢东送”战略骨干通道[25] - 建议深化电氢耦合，优先保障绿氢项目配套风光的上网电量比例，明确并显著提高其消纳指标，同步配套专项电价政策，减免制氢用电容量电费等[25] - 建议推动科技创新与产业创新深度融合，重点突破高效电解槽、规模化储运等环节关键核心技术[26] - 建议加强全国性氢能管网规划与建设，将跨区域骨干纯氢管网纳入国家能源重点工程范畴，探索设立国家级氢能基建基金[29] - 建议聚焦高价值战略场景突破，将氢冶金确立为工业深度脱碳的核心抓手，确立氢动力为低空经济主导技术[29] - 建议完善配套补贴及标准规范体系，加快构建氢能管网管输定价与成本监审规则体系，推动建立全国统一的绿氢认证与溯源标准体系[29] 科技创新与产学研 - 建议在“十五五”国家科技计划中构建“基础研究—技术攻关—工程示范”三位一体攻关体系，并建立“国家—省—企业—高校”四级联动机制[31][32] - 高校是原创性思想与关键底层技术突破的重要策源地，能源企业是科技创新的“出题人”和“阅卷人”，拥有丰富的应用场景与工程实践能力[33] - 推动产学研融通创新需强化有组织科研，共建“任务制”校企联合攻关团队，并打通“基础研究—技术攻关—成果转化”的堵点，构建全链条机制[33] - 建议实施“扶高控低”精准政策，强化对低端产能管控，加大对跨领域协同创新支持力度，并统一全链条标准体系[34] - 建议建立能源科创等新兴领域“快速入库通道”，对新型技术纠纷、知识产权典型案例实现生效后及时收录、动态发布[35]