公司财务与资产处置 - 公司发布关于一艘特定船舶截至2024年及2025年12月31日止两个年度的历史财务资料附加公告 [1] - 在集团层面，归属于该船舶的未经审核收益在2024年约为1718.4万美元，在2025年约为1443.5万美元 [1] - 公司计划出售该船舶，预期出售所得款项将用作一般营运资金用途 [1]

公司财务与资产处置 - 公司发布关于特定船舶截至2024年及2025年12月31日止两个年度的附加财务资料 [1] - 集团层面归属于该船舶的未经审核收益在2024年约为1718.4万美元，在2025年约为1443.5万美元 [1] - 公司预期出售该船舶的所得款项将用作一般营运资金用途 [1]

公司治理制度修订 - 公司于2026年1月28日以通讯方式召开第十届董事会第十次会议，审议通过了关于修订、废止并重新制定和废止公司部分治理制度的议案 [1] - 此次制度修订旨在进一步完善公司治理结构，促进公司规范运作，依据包括《公司法》《上市公司治理准则》《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》等相关规定 [1] - 具体修订内容中，《宁波海运股份有限公司董事、监事和高管人员所持本公司股份及其变动管理办法》被废止并重新制定，新制度名称变更为《宁波海运股份有限公司董事、高级管理人员所持本公司股份及其变动管理办法》 [1] - 本次修订及重新制定的全部治理制度文件已于2026年1月28日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于交通运输行业三大板块：出行链受春运错期影响呈现客流量下滑但票价农历口径增长，海运市场油运高位回落、集运加速下跌，物流行业龙头份额加速集中且顺丰控股经营出现拐点 [1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行链：春运错期影响持续，票价农历同比增长 - **客运量同比下滑**：受春运错期影响，截至1月23日，国内客运量七日移动平均同比下滑10%，国际客运量七日移动平均同比下滑9% [4][13] - **客座率略有改善**：同期，七日移动平均国内客座率同比增加0.1个百分点，国际客座率同比持平 [4][22] - **票价公历同比下跌但农历同比上涨**：受2026年春运较晚影响，七日移动平均含油票价公历同比下滑24.6%，但若采用农历同比口径则同比增加4.4% [4][22] - **后市展望与投资建议**：报告认为，从第四季度开始出行需求将逐步爬坡，收益有望边际改善，中长期供给刚性收紧且成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [4] 海运：油运高位回落，集运加速下跌 - **油运市场高位回落**：本周克拉克森平均VLCC-TCE（超大型油轮等价期租租金）下跌11.4%至99，000美元/天，市场中东航线2月上旬货盘完成过半，运价止跌维稳 [5][33] - **集运市场加速下跌**：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.4%至1，458点，集运供需关系差，各航线运价加速下跌，各船东2月即期报价同比回落明显 [5][33] - **内贸集运维持淡季行情**：1月16日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌3.0%至1，243点 [5][33] - **散运市场先涨后跌**：本周BDI指数周环比下跌7.2%至1，567点，由于春节错期，2026年前三周巴澳铁矿石发运量较去年明显增多，市场活跃度增加 [5][33] - **投资建议**：地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，继续推荐中远海能、招商轮船 [5] 物流：龙头份额加速集中，顺丰经营持续调优 - **行业揽收量下降**：1月12日至1月18日，邮政快递揽收量为40.73亿件，同比下降11.8% [6][38] - **蒙煤运输数据**：1月14日至1月20日，甘其毛都口岸日均通车量为1，311辆/日，环比下降17辆/日；1月17日至1月23日，短盘均价为65元/吨，环比持平 [6][38] - **12月快递数据点评**： - **件量**：圆通、申通、韵达12月件量分别为28.8亿件、25.0亿件、21.5亿件，同比分别增长9.0%、11.1%、下降7.4% [46][48] - **单价**：圆通、申通、韵达12月单价分别为2.25元、2.33元、2.15元，同比分别变化-1.4%、+15.4%、+5.9% [46][48] - **行业趋势**：受电商税收合规化及物流成本增加影响，轻小件规模收缩，驱动行业集中度提升，单价整体维持高位 [46] - **顺丰控股经营情况**： - 12月件量同比增长9.3%，增速环比下降10.8个百分点 [46][48] - 12月单价同比下降5.1%，降幅环比收窄3.4个百分点 [46][48] - 公司持续优化产品结构，退出低价退货业务并取消填舱业务优惠，第四季度利润增速有望转正 [6][46][47] - **投资建议**：行业竞争回归质价比，龙头公司有望迎来量、利齐升，建议积极布局龙头中通、圆通，关注申通弹性机会，同时关注顺丰控股的经营拐点及估值性价比 [6][47] 红利资产：低利率下的投资价值 - **行业特征**：交通运输行业具备典型的高股息特征，主要包含垄断类基础设施（如公路、铁路、港口）和竞争性行业（如大宗供应链、货运代理）两类细分板块 [27] - **投资策略**： 1. 买低波稳健+分红确定：优选高速龙头（如招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [27] 2. 买底部反转弹性+低估值：优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸） [27] 3. 买独立景气+成长确定：优选货代公司（如中国外运、华贸物流） [27] - **核心标的跟踪**：报告列出了包括大秦铁路、招商公路、中远海控等在内的多家交通运输行业高股息核心标的的总市值、盈利预测、估值及股息率数据 [30]

宏观经济与贸易收支 - 2025年12月经常账户录得2.44亿美元赤字，而11月为9800万美元盈余，赤字主要因进口额大幅上升[8] - 2025年12月商品和服务出口总额为36.9亿美元，环比增长近20%，同期进口总额为70.4亿美元，环比增长近24%[8] - 2025至2026财年上半年（2025年7月至12月）商品出口总额约152.87亿美元，同比下降约7.78%，同期进口商品总额同比增长13.12%[10] 外国投资与援助 - 2025至2026财年上半年，巴基斯坦收到45.1亿美元作为新的外国贷款和赠款，占年度预计借款金额的22.66%[9] - 巴基斯坦-中国农业投资会议期间，中巴两国企业签署了79份谅解备忘录，总价值达45亿美元[9] 电信行业发展 - 截至2025年12月底，巴基斯坦手机用户总数突破2亿，较11月的1.97亿增长至2.01亿[9] - 同期3G及4G用户由11月的1.48亿增加到12月的1.51亿，电信密度由79%小幅上升至80%[9] 行业表现与运营效率 - 2025至2026财年上半年，巴基斯坦水泥出口总量约442万吨，同比下降5.84%，但出口总额同比增长3.40%，由1.67亿美元增至1.73亿美元[10] - 巴基斯坦海事部门在2025年录得约3.6亿美元的利润，卡拉奇港货物处理总量创下5400万吨的新纪录[10] - 通过机构协作，卡拉奇港平均船舶停靠时间缩短24至36小时，平均周转时间缩短至五天，每月节省加班费约7000万卢比，各海运机构裁减2152个冗余岗位[10]

事件概述 - 2025年1月26日凌晨，菲律宾Aleson航运公司旗下“特丽莎·克尔斯汀3号”客货两用渡轮在南部海域倾覆，事故发生时载有359人，已造成至少15人死亡，300多人获救，43人失踪 [1] - 事故渡轮航行于三宝颜至苏禄省霍洛岛的航线，该航线是菲律宾岛际通勤网络的一部分，并非旅游专线 [1] 事故直接原因与现场情况 - 事故直接原因指向动力系统故障，且船只存在超载73人、船体老旧的问题，导致抗风浪能力大幅下降 [1] - 幸存乘客观察到船体出现破洞，海水涌入，船只快速沉没 [1] - 船只缺乏应急定位设备，增加了现场救援难度 [1] - 事故海域水深超过200米，夜间浪高3米，能见度不足50米，复杂海况与洋流给潜水搜救作业带来严重阻碍 [2] 行业系统性风险 - 海运是菲律宾国内客货运输的命脉，该国由七千多个岛屿组成，民众生计高度依赖此类渡轮 [1] - 菲律宾海运行业长期存在监管失效、超载屡禁不止的系统性漏洞 [1] - 菲律宾在东亚地区海难伤亡率排名第一，倾覆是最主要的事故类型，近20年来恶性海难频发 [1] - 就在本月19日，菲律宾达沃湾刚发生一起导致7人死亡的船难 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数高开，恒生指数上涨0.35%，国企指数上涨0.3%，恒生科技指数微涨0.05% [1] 大型科技股表现 - 多数大型科技股上涨，京东集团上涨1%，阿里巴巴、美团、小米集团股价飘红 [1] - 百度集团股价下跌近2% [1] 贵金属及有色金属行业 - 早盘现货黄金价格首次升破每盎司5060美元，现货白银价格首次升破每盎司107美元，双双创下新高 [1] - 黄金价格上涨带动有色金属股继续上涨，灵宝黄金、赤峰黄金等多只股票股价再创新高 [1] 其他行业板块表现 - 海运股、汽车股、内房股多数走低 [1] - 小鹏汽车股价下跌近2% [1] - 太平洋航运股价下跌近2% [1]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 2025年第四季度，交通运输行业公募基金重仓占比环比下降0.03个百分点至1.09%，持仓比例再创四年新低，行业处于低配状态 [2][6] - 持仓结构发生显著变化：物流及供应链板块因“反内卷”阶段性兑现及顺丰控股业绩波动被显著减持，而航空板块因基本面改善获得边际增持 [2][6] - 个股持仓随行业景气波动，航空公司关注度提升，中国东航、南方航空等重仓基金数及持股市值大幅增加 [2][7] - 北向资金对交运行业整体配置比例环比微升，但内部结构分化，减持快递、物流板块，增持机场、航空运输及航运板块 [2][8] 公募基金持仓分析 - **整体配置**：2025Q4交运行业公募基金重仓占比为1.09%，环比下跌0.03个百分点，低于近四个季度的移动平均值（1.48%），在32个一级行业中排名第17位 [6] - **超配状态**：行业标配比例为2.46%，当前处于低配状态，超配比例为-1.37%，较上期下跌0.04个百分点 [6] - **持仓规模**：重仓个股数为60个，环比增加1个；重仓市值为214.9亿元，环比大幅上涨15.3% [6] - **行业表现**：四季度长江交通运输行业指数环比上涨3.4%，跑赢上证综指、沪深300和创业板指 [6][12] 细分板块配置变化 - **航空**：配置比例为0.50%，环比增加0.09个百分点，因基本面略有改善，Q4有望显著减亏而获得增持 [6] - **物流及供应链**：配置比例为0.34%，环比大幅减少0.15个百分点，减持主要因电商快递“反内卷”阶段性兑现及顺丰控股业绩波动 [6] - **铁路与公路**：配置比例为0.12%，环比增加0.04个百分点，在市场高位震荡时防御属性受关注，持仓触底回升 [6] - **海运**：配置比例为0.08%，环比减少0.04个百分点，因四季度末油运渐入淡季，市场预计运价回调 [6] - **交通基础设施**：配置比例为0.05%，环比微增0.02个百分点，在需求缓慢复苏及贸易摩擦加剧背景下，整体配置维持低位 [6] 重仓个股分析 - **集中度**：持股市值前5名个股的总市值占比为57.7%，前10名占比为79.2%，环比均有提升 [7] - **重仓基金数前列**：中国东航（98个）、中国国航（59个）、南方航空（55个）、顺丰控股（40个）、吉祥航空（36个） [7] - **重仓基金数变化**：中国东航（+72个）、南方航空（+30个）、中国国航（+19个）、吉祥航空（+9个）环比增加显著；招商轮船因油运预期回调，重仓基金数回落明显 [7] - **持股市值前列**：中国东航（45.5亿元）、南方航空（30.8亿元）、顺丰控股（22.9亿元）、吉祥航空（13.3亿元）、中国国航（11.5亿元） [7] - **持股市值变化**：中国东航（+37.2亿元）、南方航空（+21.9亿元）环比大幅增长；顺丰控股（-4.4亿元）环比下降 [7] - **持股占流通股比例前列**：华夏航空（7.0%）、嘉友国际（4.9%）、密尔克卫（4.7%）、中国东航（4.5%）、广深铁路（4.1%） [7] 北向资金持仓分析 - **整体配置**：2025Q4末，北向资金持股占交运行业自由流通股比为4.3%，环比上升0.05个百分点 [8] - **板块持股市值分布**：持股市值最大的板块为航空运输（116.1亿元，占行业27.5%），其次为快递（20.4%）和航运（17.9%） [8][25] - **板块持仓变动**： - **增持板块**：机场（+1.51个百分点）、航空运输（+0.97个百分点）、航运（+0.65个百分点） [8] - **减持板块**：快递（-2.19个百分点）、物流（-0.44个百分点）、港口（-0.02个百分点） [8] - **个股外资占比前列**：四川成渝（15.4%）、南方航空（14.6%）、铁龙物流（8.1%）、春秋航空（7.8%）、顺丰控股（7.4%） [8] - **持股增加前列**：四川成渝（+8.69个百分点）、宁沪高速（+3.87个百分点）、深高速（+3.74个百分点）、厦门象屿（+3.66个百分点）、春秋航空（+2.68个百分点） [8] - **持股减少前列**：密尔克卫（-11.09个百分点）、顺丰控股（-3.79个百分点）、宏川智慧（-3.61个百分点）、粤高速A（-1.59个百分点）、建发股份（-1.57个百分点） [8]

文章核心观点 - 厦门凭借地缘优势构建高效对台货运直航网络 成为两岸经贸往来的关键枢纽 通过海空协同的运输体系满足不同货物需求 口岸部门的高效服务进一步降低了企业运营成本并提升了往来效率 [1][2] 两岸货运往来现状与规模 - 2025年厦门口岸出入境货运交通运输工具超4000架(艘)次 其中台湾籍货运工具往来超2300架(艘)次 同比增长超10% [2] - 近期两岸年货往来需求旺盛 单日有三艘台籍货轮停靠厦门国际邮轮中心 当月已出现两次类似场景 [1] - 货轮运输货物包括台湾的新鲜水果、海产品、年货以及大陆的日用百货、跨境电商货品等“民生快件” [1] 对台货运直航网络构成 - 海运方面形成“小三通”与“大三通”互补格局 “小三通”货运航线每周开行约20艘次 航程短、灵活性强、密度高 “大三通”航线至台中、基隆、高雄等地 具有稳定大载量、时效短的优势 [1] - 空运方面 厦门至台北的货运航线稳定运营 精准匹配高价值、紧急货物的运输需求 [1] - 整体构建起海空协同、双线并进的对台货运直航网络 [1] 口岸效率与企业成本 - 货轮从靠泊、装货到离港仅需1至2个小时 [1] - 边检等口岸部门推行船舶预检、一次性办结出入境手续等举措 实现通关“零等待”和作业“零延时” 有效缩短船舶停留时间并减少企业运营成本 [1][2]

核心交易概述 - 公司通过其直接全资附属公司Viscount Shipping Company Limited出售一艘货柜船予买方德胜航运股份有限公司 代价为2300万美元 约合1.79亿港元 [1] - 交易完成后 公司的另一直接全资附属公司TS Singapore与卖方及买方订立了新的船舶租赁协议 租期自2026年1月24日起至2026年3月31日止 [1] 交易背景与目的 - 过往 TS Singapore自2025年1月起已通过包括原船舶租赁协议在内的若干协议向卖方租赁该船舶 [1] - 此租赁安排旨在使集团能够灵活配合不同贸易航线运力的市场需求变化 并以适当运力的船舶营运贸易航线 [1] - 在2026年1月船舶出售后 公司认为由TS Singapore继续维持短期租赁安排有利于避免其正常业务经营在过渡期内受到干扰 [1]