雪天盐业2025年上半年业绩报告 - 2025年上半年营业收入约22.76亿元 同比减少24.57% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约7045万元 同比减少78.56% [2] - 基本每股收益0.0427元 同比减少78.45% [2]

业绩总结 - 2025年第二季度各类盐营收52220.54万元[1] - 2025年第二季度芒硝营收2409.64万元[1] - 2025年第二季度烧碱类营收12553.00万元[1] 业绩总结（续） - 2025年第二季度双氧水营收2583.31万元[1] - 2025年第二季度纯碱营收28953.22万元[1] - 2025年第二季度氯化铵营收9569.90万元[1] 业绩总结（渠道与区域） - 2025年第二季度直销营收47599.06万元，经销营收66848.26万元[2] - 2025年第二季度省内营收24789.67万元，省外营收89657.64万元[2] 用户数据 - 2025年第二季度末省内经销商104225家，减少16886家[4] - 2025年第二季度末省外经销商35036家，增加10442家[4]

盐业务 - 盐硝实际产能180万吨/年 [1] - 2024年食盐产量34.6万吨（占总产能19.2%），工业盐产量131.9万吨（占总产能73.3%） [1] - 工业盐毛利率约20% [1] 新能源业务 - 风电利用小时数：2022年2,533.35小时，2023年2,781.26小时，2024年2,489.69小时 [2] - 2025年重点推进67万千瓦风电扩建项目及会泽8.5万千瓦光伏项目 [2] - 马龙竹园5万千瓦光伏项目已于2025年4月30日全容量并网 [2] - 推进富源县南冲风电场31.25万千瓦风电项目及马龙区色甲2万千瓦光伏项目前期工作 [2] 盈利能力 - 新能源业务优势：高风资源禀赋区域选址、总投资控制（通过竞争性谈判降低融资成本）、专业化管理团队 [1][2] - 业绩季节性波动：风电（11-5月为大风季，6-10月为小风季），食盐销售受居民采购习惯影响 [3] 新兴业务 - 昆明安宁350MW压缩空气储能项目已完成可研及前期技术论证，申报能源领域首台（套）重大技术装备 [3] 分红政策 - 2023年现金分红占归母净利润30.55%，2024年提升至45.01% [4] - 未来将继续实施积极、持续、稳定的分红政策 [4]

交易概述 - 公司与中盐碱业、中盐化工及蒙盐集团签署合作投资框架协议，拟通过增资挂牌摘牌方式取得中盐碱业29%股权，投资总额23.2亿元（分两期支付：第一期19.75亿元，第二期3.45亿元）[15][16] - 中盐碱业已以68.0866亿元竞得通辽奈曼天然碱采矿权，并签署《采矿权出让合同》[14][25] - 本次投资不构成关联交易或重大资产重组，已通过董事会及监事会审议，无需提交股东大会[16] 交易标的与项目详情 - 中盐碱业成立于2025年3月，注册资本4000万元，由中盐化工全资控股，主营业务为天然碱开采及加工[21] - 通辽奈曼天然碱矿区面积28.85平方公里，矿物量14.47亿吨（含盐量≤9.54%的资源量5.21亿吨，共伴生天然碱9.26亿吨），采矿权估值70.17亿元[22][25] - 项目计划建设500万吨/年纯碱产能，总投资261亿元（注册资本80亿元，贷款181亿元），公司出资23.2亿元对应29%股权[28] 行业与战略意义 - 天然碱法相比化学合成碱（氨碱法、联碱法）具有成本低、能耗少、环保优势显著的特点，符合国家产业结构调整政策[23][45][47] - 项目评价期23年预计累计营收1323.2亿元，净利润382.4亿元，公司持股29%对应年均净利润约4.82亿元[29] - 投资有助于公司实现合成碱与天然碱双线布局，应对行业竞争压力并优化产品结构[46] 实施计划与资金安排 - 增资后中盐碱业注册资本增至80亿元，公司第一期出资19.75亿元（2025年8月8日前支付），第二期3.45亿元（2025年9月25日前支付）[41] - 项目计划2026-2027年钻井，2027-2028年建成500万吨产能，投资回收期9.02年[28][29] - 采矿权出让金由中盐碱业缴纳，公司无需承担相关费用[31]

交易概述 - 中盐化工拟对参股公司中盐碱业增资至80亿元，并引入战略投资者计划引入资金不超过39.2亿元，中盐化工增资金额不超过48.8亿元[2] - 山东海化及蒙盐集团已签署意向协议，分别拟增资不超过23.2亿元和8亿元，其他投资人将通过产权交易所挂牌确定[3] - 中盐碱业近期以68.0866亿元竞得内蒙古通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权[5] 天然碱项目优势 - 天然碱法较合成法在成本方面具有明显优势，吨碱生产成本低约500-800元，主要由于无需高温分解石灰石或配套合成氨装置，减少能源消耗[20][25] - 天然碱法重质纯碱单位综合能耗为289.98-335kgce/t，显著低于氨碱法的557kgce/t和联碱法的365kgce/t[22] - 国家政策限制新建化学合成碱产能，但天然碱产能不受限制，行业发展趋势显示天然碱将逐步替代高成本合成碱[27] 资金安排 - 天然碱采矿权价款68.0866亿元将通过引入战略投资者、自有资金25亿元及20亿元并购贷款筹集[33][34] - 后续项目建设预计总投资156.71亿元，将通过银团贷款解决，期限5-10年，利率2.51%-2.75%[37] - 引入战略投资者后公司资产负债率将从29.67%升至58.51%，若未引入将升至68.02%[42] 行业分析 - 2024年纯碱产量和表观消费量分别达3818.6万吨和3793.9万吨，同比增长17.05%和19.24%[57] - 光伏玻璃、碳酸锂等新兴需求推动行业增长，但2022-2025年纯碱价格持续下降，目前处于产能结构性调整期[57][58] - 天然碱企业毛利率显著高于合成碱企业，在价格下行周期仍保持正利润，预计将加速高成本合成碱产能退出[59]

核心观点 - 山东海化拟以23.2亿元自有资金获取中盐碱业29%股权，跨界布局天然碱领域，以应对合成碱行业式微的挑战 [2][4] - 公司2024年营收同比下降29.50%至60.13亿元，归母净利润暴跌96.24%至3921.67万元，2025年Q1继续亏损6652.46万元，急需新利润增长点 [4][5][6] - 天然碱因成本低、环保优势显著，成为行业转型方向，通辽奈曼项目储量达14.47亿吨，计划建成500万吨产能，山东海化预计年均可分得4.82亿元净利润 [7][8][9] 交易细节 - 交易结构：中盐化工持股61%保持控股，山东海化持股29%，蒙盐集团持股10%，三方合计注资80亿元作为注册资本，剩余181亿元通过项目贷款筹集 [9][10][11] - 支付安排：山东海化分两期支付23.2亿元，首期19.75亿元需在2025年8月8日前完成 [11] - 产能规划：项目建成后将成为行业重要产能（500万吨），中盐化工主导运营，山东海化通过股权分享红利 [13] 行业背景 - 合成碱（氨碱法）面临高成本（需消耗原盐、石灰石、煤炭）和环保压力（三废排放问题），行业竞争力持续下降 [6][7] - 天然碱工艺仅需碱矿溶采和煅烧脱水，成本优势显著，内蒙古塔木素矿开发已验证其经济可行性 [7][8] - 纯碱消费市场受建筑玻璃萎缩、光伏玻璃增速放缓影响，价格大幅下滑，行业供需格局改变 [2] 财务表现 - 2024年扣非净利润亏损3776.35万元，同比转亏（2023年为盈利9.82亿元），加权平均净资产收益率从22.61%骤降至0.76% [4][5] - 2025年Q1营收同比下滑44.46%至10.24亿元，经营活动现金流净额改善至4995.27万元（2024年为16.63亿元） [5][6] - 基本每股收益从2023年的1.17元/股降至2024年的0.04元/股，2025年Q1进一步亏损0.07元/股 [5][6] 项目风险与博弈 - 股权结构导致山东海化话语权有限，中盐化工掌握61%股权主导决策 [9][11] - 项目存在行政审批、投资收益不确定等风险，若摘牌失败或推进受阻，23.2亿元投资可能难以收回预期回报 [13] - 项目投产后可能冲击公司现有合成碱业务，但公司计划通过"合成碱+天然碱"双线发展平衡风险 [9][13]

核心观点 - 山东海化拟以23.2亿元自有资金获取中盐碱业29%股权，跨界布局天然碱领域，以应对合成碱行业衰退[1][2] - 公司面临合成碱成本高、环保压力大等问题，2024年营收同比下降29.50%，净利润暴跌96.24%，2025年Q1继续亏损6652万元[3][4][5] - 天然碱工艺成本低、环保优势显著，通辽奈曼项目储量14.47亿吨，计划建成500万吨产能，预计年均贡献净利润4.82亿元[6][7][8] 交易细节 - 交易结构：中盐化工持股61%、山东海化29%、蒙盐集团10%，总注册资本80亿元，剩余181亿元通过项目贷款筹集[8][9][10] - 资金支付：山东海化分两期支付23.2亿元（首期19.75亿元在2025年8月8日前，二期3.45亿元在9月25日前）[10] - 产能分配：项目投产后山东海化可分享29%产能红利，但现有合成碱业务可能受冲击[12] 行业背景 - 合成碱劣势：氨碱法需消耗原盐/石灰石/煤炭，成本高且环保问题突出，行业产能过剩[2][5][6] - 天然碱优势：水溶开采工艺简单，成本仅为合成碱的50%-60%，内蒙古塔木素矿已验证经济性[6][7] - 市场现状：建筑玻璃需求萎缩导致纯碱价格下滑，光伏玻璃增速放缓加剧行业压力[1][2] 财务数据 - 2024年业绩：营收60.13亿元（-29.50%），归母净利润3921万元（-96.24%），扣非净利润亏损3776万元[3][4] - 2025年Q1：营收10.24亿元（-44.46%），归母净利润亏损6652万元（-142.75%）[4][5] - 现金流：2024年经营活动现金流16.63亿元，同比改善（2023年为-3.34亿元）[4] 项目风险与博弈 - 股权博弈：中盐化工掌握61%控股权，主导项目决策权[9][12] - 执行风险：需完成产权交易所摘牌程序，且面临行政审批不确定性[12] - 产能冲击：500万吨新产能可能改变行业格局，挤压现有合成碱利润空间[12]

投资合作框架 - 公司拟以自有资金通过增资挂牌摘牌方式取得中盐碱业29%股权 投资总额23 2亿元 [1] - 合作方包括中盐碱业 中盐化工及蒙盐集团 已签署合作投资框架协议 [1] 标的公司资产情况 - 中盐碱业于2025年6月16日竞得内蒙古通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权 7月9日签署出让合同 采矿权成交价68 0866亿元 [1] - 标的公司成立后尚未实际开展经营活动 前期主要围绕采矿权获取开展可行性研究 [1] 项目规划与产能 - 天然碱矿项目计划部署730口井 先期建设75个直平组合井组（含75口水平井+150口直井） [2] - 2026-2027年进行钻井作业 2027-2028年分两年建成500万吨纯碱年产能 [2] - 后期通过121个井组及142口水平井侧钻上返实现产能接替 维持500万吨产能规模 [2] 配套工程与投资结构 - 地面工程将新建500万吨/年天然碱加工厂及配套公用设施 包括采集卤管网 供水管线 供电线路等 [2] - 项目总投资261亿元 其中80亿元为注册资本金 剩余181亿元通过银行项目贷款筹集 [2] 战略意义 - 参与天然碱资源开发可形成稳定投资收益 创造新利润增长点 [2] - 项目有助于对冲现有产品盈利下滑风险 支撑企业可持续发展 [2]

专利授权 - 公司新获得一项外观设计专利授权，专利名为"食盐包装袋（生态海盐）"，专利申请号为CN202430736220.5，授权日为2025年7月 [1] - 专利摘要显示该产品用于食用盐包装，设计要点在于图案与色彩的结合 [1] - 今年以来公司新获得专利授权17个，较去年同期增加466.67% [1] 研发投入 - 2024年公司在研发方面投入2.47亿元，同比增长7.47% [1] 公司经营 - 公司共对外投资17家企业，参与招投标项目996次 [1] - 公司拥有商标信息186条，专利信息121条，著作权信息23条 [1]

公司评级与业务亮点 - 华源证券给予苏盐井神买入评级 最新股价10 48元 [2] - 盐业龙头深耕"盐+储能"领域 具备低负债高现金流特征 盈利稳定性强 [2] - 盐碱钙一体化发展战略推进顺利 盐产品顺价机制稳定且存在增量空间 [2] 行业需求与业务发展 - 江苏省天然气需求规模居全国首位 季节性调峰储气需求旺盛 [2] - 盐穴储气业务处于高速发展阶段 新增库容将推动公司进入持续增长期 [2] - 压缩空气储能及小分子气体存储项目快速推进 盐穴资源利用领域持续拓展 [2]