国务院促进民间投资政策 - 国务院常务会议部署促进民间投资发展措施 强调民间投资对稳就业稳经济的重要作用 要求拓宽民间投资空间 支持民间资本加大新质生产力 新兴服务业 新型基础设施等领域投资 [2] - 严格落实招标投标领域制度规定 保障中小企业政府采购预留份额 加大中央预算内投资对民间投资项目的支持力度 破除限制民间投资的各种隐性壁垒 [2] - 国家发展改革委将研究出台促进民间投资政策举措 完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 对铁路 核电 油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 支持更多民间投资项目发行基础设施REITs [2] 民营创投机构行业现状 - 民营GP作为民营企业 在科技投资中发挥市场化 专业化优势 发掘和培育众多新质生产力优秀企业和科技创新独角兽企业 [3] - 2024年中国新晋独角兽企业18家 为近十年来最低水平 同比下降56.1% 2016-2022年期间年均新晋独角兽均在60家以上 2021年达到140家历史最高值 [3] - 独角兽新增数量下降与融资环境相关 2024年仅116家私募股权基金管理人完成登记 同期注销机构数量达928家 约为新登记管理人数的8倍 [4] 母基金行业资金结构 - 中国母基金行业中国资比例超过90% 政府引导基金占据近80%比例 近两年新成立的母基金均为国资母基金 无新的民营市场化母基金成立 [4] - 国资LP普遍要求市场化资金占50%左右比例 缺乏民间资金导致新设市场化基金募集困难 形成基金募资巨大堵点 [6] - 国资LP直接下场做直投 民营GP募资难度加剧 [5] 私募基金管理人监管变化 - 中基协2024年注销私募基金管理人类型增加"12个月无在管注销" 根据新规 登记后12个月内未备案自主发行私募基金或全部清算后12个月内未备案新基金将被注销登记 [6] - 已有超百家私募股权 创业投资基金管理人因12个月无在管基金而注销 募资成为GP生存关键 [6] 科创债融资新渠道 - 中国人民银行与中国证监会联合支持发行科技创新债券 允许股权投资机构发行科创债用于私募股权投资基金的设立和扩募 [7] - 科创债具有低成本 长周期特点 融资期限较长且还款安排灵活 能有效匹配长期投资策略 降低对传统股权融资的依赖 [7] - 东方富海 君联资本 中科创星 毅达资本 启明创投 金雨茂物等投资机构已开展科创债发行 [7] 科创债的局限性 - 科创债作为债务融资工具要求还本付息 增加创投机构财务成本和偿债压力 与"以管理能力撬动社会资本"的运作逻辑相悖 [8] - 创投行业投资风险高 但科创债需承担固定利息成本 若投资失败将同时面临投资损失和债务偿付压力 [8] - 多数中小创投机构管理规模有限 历史业绩较短 难以满足发行条件 募资难题仍未解决 [8] 长期资金需求 - 创投行业募资难根源在于缺乏长期稳定资金供给 迫切需要社保基金 保险资金等长线资金入市 [8][9] - 股权性质的长线资金无需刚性兑付 创投机构可避免偿债压力 更从容培育项目 提升投资成功率 [8] - 长线资金具有期限长 稳定性高特点 与创投项目生命周期高度契合 能为科创企业提供持续稳定资金支持 [8][9] 民营创投机构价值 - 民营创投机构在非共识阶段做出投资决策 用10年为期的募投管退完整周期验证投资理念 建设产业赋能能力 [9] - 壮大耐心资本 支持新质生产力发展 需要充分发挥民营管理人的价值 积极鼓励发展民营背景创投管理人 [9] - 更多耐心资本支持民营GP 能更好培育民营企业科技创新 中国创投业将在发展新质生产力进程中扮演重要战略力量 [9]

以下文章来源于LP波谱 ，作者王满华 LP波谱 . 本账号专注LP市场报道。"波浪、谱系"是识别市场的维度，也是定义市场的坐标；此外，波谱（Pop Art）也意为放低意义与史诗的执念，认同商业的日常之美。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 过去两年，包括黑石、KKR和贝莱德等在内的PE巨头都在扩大其在基础设施投资的业务规模和影响 力。 作者丨王满华 来源丨LP波谱 万亿PE巨头黑石，本周又传来重磅消息。 9月9日，黑石宣布，其最新基础设施二级份额基金Strategic Partners Infrastructure IV L.P.及相关承 诺计划基金的最终募资完成，总规模达55亿美元（约合人民币392亿元）。 据悉，该基金是目前全球规模最大的专注于基础设施领域的二级份额基金。 基础设施资产具有抗经济周期、现金流稳定、与通胀挂钩等特点，在全球经济不确定性增加的当下显 得尤为珍贵。根据麦肯锡数据预测，到2030年，全球基础设施资金缺口将高达57-67万亿美元。 过去两年，包括黑石、KKR和贝莱德等在内的PE巨头都在扩大其在基础设施投资的业务规模和影响 力。此次，黑石战略合作伙伴新基金创历史地募集到了5 ...

竞购进程与估值 - 竞购星巴克中国业务的名单缩短至四家私募股权机构 包括博裕资本 凯雷集团 EQT和红杉中国 四家机构已于上周收到卖方确认函 [1] - 交易由高盛主导 预计10月底前确定最终买家 竞标方对星巴克中国的整体估值约为50亿美元 [1] - 按照预计2025年4亿至5亿美元的EBITDA计算 对应估值倍数在10倍左右 [1] - 从2024年底传出出售消息后 吸引了包括KKR 高瓴 PAG等十多家国际顶级资本参与竞购 [1] 决赛竞标方分析 - 凯雷集团曾以20.8亿美元收购麦当劳中国80%股权 持有28%股权 2023年以18亿美元回售 实现净收益约12亿美元和6.7倍投资回报 [2] - 凯雷在全球并购市场动作频繁 2025年初收购印度汽车零部件企业 2022年全资收购HCP Packaging 在中国市场入股美年大健康获得13.5%股份 [2] - 博裕资本通过参与上海日上免税并购和协助阿里巴巴回购雅虎股份等交易名声大噪 [3] - 博裕资本2025年5月拟以40-50亿美元估值间接持有北京SKP的42%-45%股权 还收购了帅克宠物少数股权和Quasar多数股权 [4] - EQT董事长庄佳诚1997年加入霸菱亚洲 后领导对霸菱亚洲管理层的收购并成立EQT Asia 在香港 北京 上海都有投资人坐镇 [4] - EQT今年上半年通过并购实现151亿美元退出 包括主导诺德安达教育集团私有化和出售Karo Healthcare等资产 [4][5] - 红杉中国今年年初以11亿欧元估值收购Marshall马歇尔集团多数股权 还收购韩国WE11DONE多数股权 与李宁成立合资公司 [6] - 红杉中国2024年7月完成180亿人民币募集 并购团队包括原摩根大通北亚兼并收购部buyout团队负责人贾沁 [7] 出售背景与交易结构 - 星巴克2024年11月评估中国战略选择 包括部分股权出售或引入战略投资者 强调不考虑整盘出售 未来保留有意义持股 [8] - 早期潜在投资方包括凯雷 KKR 贝恩资本 EQT 博裕 高瓴 春华 鼎晖等数十家机构 曾传出腾讯 阿里等互联网巨头接触 [8] - 估值存在分歧 有根据EBITDA测算的50亿美元 也有高达100亿美元的极端估值报道 [9] - 星巴克8月要求投资方提交非约束性报价 以收窄范围并维持谈判优势 [9] - 交易结构设计保留核心资产和一定股权 买家在治理和战略上不会获得完全控制权 [10]

竞购进展 - 星巴克中国业务竞购名单缩短至四家机构：博裕资本、凯雷集团、EQT和红杉中国，预计10月底前确定最终买家[2] - 竞标方对星巴克中国的整体估值约为50亿美元，对应2025年预计4亿至5亿美元EBITDA的估值倍数约为10倍[3] - 交易始于2024年底，曾吸引KKR、高瓴、PAG等十多家国际顶级资本参与竞标[3] 竞标方分析 - 凯雷曾以28%股权参与麦当劳中国收购，2017年投资20.8亿美元获得80%股权，2023年以18亿美元回售股权，实现净收益12亿美元及约6.7倍投资回报[4] - 博裕资本近期并购活跃，2025年5月以40-50亿美元估值收购北京SKP 42%-45%股权，并完成帅克宠物少数股权及Quasar多数股权收购[8] - EQT 2025年上半年通过并购实现151亿美元资产退出，采用私有化被投公司后转售LP的模式规避公开市场低迷[9] - 红杉中国2025年初以11亿欧元（约84亿元人民币）收购Marshall马歇尔集团多数股权，另收购韩国WE11DONE多数股权并与李宁成立合资公司[11] - 红杉中国2024年7月完成180亿元人民币基金募集，推动其积极参与并购交易[12] 交易背景与估值动态 - 星巴克2024年11月被彭博社披露考虑部分股权出售或引入战略投资者，但明确拒绝整盘出售并保留有意义持股[14] - 早期竞标方包括凯雷、KKR、贝恩、EQT、博裕、高瓴、春华、鼎晖等数十家机构，腾讯、阿里等互联网巨头也曾接触[15] - 估值范围存在分歧，从50亿美元EBITDA测算值到100亿美元极端估值均有报道，反映市场对其增长前景的不同预期[15] - 星巴克于8月要求投资方提交非约束性报价，以筛选诚意买家并维持卖方主导的谈判优势[15] - 交易结构设计保留星巴克核心资产与部分股权，买方无法获得完全控制权，可能抑制部分出价[16]

公司业务聚焦 - 私募股权投资管理业务专注于中国境内先进制造、新消费、生命健康领域的优质龙头企业及上市公司 [1] 信息披露安排 - 业绩情况需通过公司定期报告获取 [1]

基金设立与出资结构 - 力生制药作为有限合伙人认缴出资1.74亿元人民币（约1.9亿港元）占基金认缴总额5亿元人民币（约5.47亿港元）的34.75% [1] - 基金其他合伙人包括建信股权、泰达私募、共青城建兴、泰达国际、国资母基金及战新基金 [1] - 投资决策需经投资委员会批准且须建信股权与泰达私募双方同意 [2] 投资策略与领域 - 基金主要投资中国大健康及生物技术领域未上市公司股权及上市公司非公开发行股票 [1] - 具体覆盖创新药、医疗器械、体外诊断器械、医疗服务、CXO、合成生物学、基因治疗等16个细分领域 [1] - 投资标的需经投资决策委员会认可 [1] 风险控制与协同效应 - 力生制药成本风险仅限于认缴出资额范围 无需承担额外开支及债务 [2] - 泰达私募作为经验丰富的私募管理人 过往投资回报良好并负责协调各方资源 [2] - 建信股权依托建设银行集团资源优势提升基金运营管理 实现财务回报与战略协同双重价值 [2] 战略价值与财务影响 - 参与基金有助于集团深入了解医药行业最新发展 分散投资风险并挖掘潜在战略合作伙伴 [3] - 出资行为将提供符合发展战略的行业并购机会 产生超越固定收益的潜在回报 [3] - 使用自有资源参与设立 不影响正常经营活动且不会对财务状况造成重大不利影响 [3] 长期发展影响 - 投资有利于公司业务结构逐步优化升级 增强持续经营能力 [3] - 在风险可控前提下预期享有基金回报 有利于保障股东利益 [3] - 通过基金管理人专业网络可获得有限合伙人独自难以接触的投资机会 [2]

2025年已募五只基金合计超36亿 先进制造获投项目占比超三分之二 出品：新浪财经创投Plus 编辑整理：shu 基于公开数据不完全统计，2025年8月新增登记的私募股权、创业投资基金管理人仅5家，较7月骤降近七成，与2024年8月相比减少64.3%；新增备案私募股 权投资基金、创业投资基金分别为134只、234只，合计新增368只，同比增长25.2%，环比微降1.9%。 国内一级股权投资市场共发生565起融资事件，同比、环比分别增长28.4%、2.4%；披露总融资额约351.78亿元，较2024年8月提高32.8%，与2025年7月相比 却直接"腰斩"。不过，若剔除7月「国网新源」高达365亿元的巨额融资，8月融资总额环比基本持平；平均单笔融资额约为6336.16万元，同比小幅提升 3.4%。 新浪财经创投Plus本月聚焦市场活跃度较高的3家机构，围绕其投资节奏、阶段、行业偏好以及被投项目等方面展开解读。 结合中国证券投资基金业协会、天眼查和官方网站公开披露的信息显示，毅达资本是江苏省人民政府出资设立的江苏高科技投资集团旗下管理机构，目前管 理资本规模超1200亿元。其投资阶段覆盖天使期、初创期、成长期和成 ...

出品：新浪财经创投Plus 编辑整理：shu 基于公开数据不完全统计，2025年8月新增登记的私募股权、创业投资基金管理人仅5家，较7月骤降近七成，与2024年8月相比减少64.3%；新增备案私募股 权投资基金、创业投资基金分别为134只、234只，合计新增368只，同比增长25.2%，环比微降1.9%。 国内一级股权投资市场共发生565起融资事件，同比、环比分别增长28.4%、2.4%；披露总融资额约351.78亿元，较2024年8月提高32.8%，与2025年7月相比 却直接"腰斩"。不过，若剔除7月「国网新源」高达365亿元的巨额融资，8月融资总额环比基本持平；平均单笔融资额约为6336.16万元，同比小幅提升 3.4%。 新浪财经创投Plus本月聚焦市场活跃度较高的3家机构，围绕其投资节奏、阶段、行业偏好以及被投项目等方面展开解读。 10亿高端装备基金落地常熟 聚焦先进制造、企业服务投资主线 结合中国证券投资基金业协会、官方网站和天眼查公开披露的信息显示，金雨茂物成立于2004年，早期从事投资咨询、财务顾问等业务。2009年，公司正式 进入创业投资领域，目前基金管理规模超160亿元，投资组合累计逾30 ...

核心业绩表现 - 2025年上半年调整后营收6.65亿元，同比增长65% [2] - 归母净利润1.29亿元，同比增长13% [2] - 投资收入0.36亿元，同比由负转正（2024年同期为-0.79亿元） [2] - 私募股权管理费收入2.10亿元，同比下滑5.07% [2] 业务板块贡献 - 建材业务收入2.74亿元，同比增长4.88% [2] - 生物医药业务收入1.45亿元，主要来自收购深圳健元带来的多肽原料药业务 [2][3] - 营业成本、销售费用、管理费用分别同比增长64%/372%/83%，主因收购深圳健元及采矿权价款一次性计入成本 [2] 战略布局与增长驱动 - 收购深圳健元布局多肽产品研发销售，驱动收入跃升 [3] - 私募股权投资聚焦新型工业化、人工智能等前沿科技领域，增加优质项目储备 [3] - 资本市场改善利好一期基金项目上市及退出，加速跟投收益与业绩报酬兑现 [3] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年EPS预测0.97/1.25/1.72元 [2] - 上调目标价至24.25元，对应2025年25倍市盈率 [2] 业绩催化剂 - 深圳健元业绩超预期 [4] - 公司业绩报酬加速确认 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价14.18港元 对应0.73倍市净率[7][11] 核心观点 - 资负共振下看好业绩爆发 投资端前瞻布局科技创新领域逐步进入收获期 负债端资金成本持续下行[2] - 分部估值合计239亿港元 基金管理业务采用P/AUM估值对应市值53亿港元 自有资金和种子基金部分采用PB估值对应市值186亿港元[11] - 预计2025-2027年净利润20.44/24.19/27.91亿港元 同比增长207.09%/18.34%/15.36%[11] 业务结构 - 形成私募资产管理和自有资金投资两大业务板块 私募资产管理业务覆盖一级市场投资、二级市场投资、母基金投资 自有资金投资覆盖基石性投资、财务性投资、重要企业投资[11] - 截至2025年6月底管理总规模1194亿港元 涵盖72只基金 包括43只一级市场基金、20只二级市场基金及专户、9只母基金产品[24][59] - 自有资金投资业务持有54个投后在管项目 合计账面价值约342亿港元[67] 投资端表现 - 基金管理规模触底回升 从2024年1174亿港元增至2025年上半年1194亿港元[32][35] - 退出回报倍数大幅提升 从2024年1.54倍升至2025年上半年2.78倍[63][65] - 2025年上半年投资收益扭亏为盈 实现16.94亿港元收益 其中财务性投资取得11.57亿港元收益[45] 科技创新布局 - 自2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 重点投资人工智能、半导体、生物医药、绿色投资领域[61] - 财务性投资覆盖长江存储、上海微电子、商汤科技、银联商务、贝达药业、武汉新芯、Circle等科技领军企业[80] - 重要企业投资特斯联为AIoT企业 2024年营收18.43亿元同比增长83.2% 在手订单超23亿元[90] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.99亿港元实现扭亏 营业收入20.68亿港元[26][27] - 预计2025年营业收入4691.85亿港元 同比增长1411.61%[5][11] - 财务成本持续优化 2025年上半年融资成本同比下降133个基点至3.14%[52] 估值分析 - 基金管理业务采用P/AUM估值 给予8.56%的P/AUM比率并折价50% 对应估值52.78亿港元[100] - 自有资金投资采用PB估值 可比公司平均PB为0.53 对应估值186亿港元[101] - 合计目标市值239亿港元 较当前市值150.16亿港元有59%上行空间[8][11]