投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩总览 - 2026年第一季度业绩增长亮眼，实现营业收入16.13亿元，同比增长23.95%，归属于母公司所有者的净利润21.95亿元，同比增长444.97% [1] - 净利润高增长主要源于对外投资基金项目产生的大额投资收益，经调整后的归母净利润为5.80亿元，同比增长32.17%，显示内生增长依然积极亮眼 [1] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为70.20亿元、82.58亿元、96.50亿元，归母净利润分别为22.39亿元、27.24亿元、32.65亿元 [3] 分业务板块表现 - **WPS个人业务**：2026Q1实现收入9.75亿元，同比增长13.80%，是公司稳健增长的基本盘，AI功能完善带动了月活、付费转化率及客单价提升 [2] - **WPS 365业务**：2026Q1实现收入2.44亿元，同比增长60.79%，是公司的核心增长引擎，AI与协作产品能力迭代及客户覆盖深化推动高速增长 [2] - **WPS软件业务**：2026Q1实现收入3.47亿元，同比增长32.24%，受益于党政信创采购需求持续释放及政务AI产品落地推广 [3] 用户数据与市场表现 - 截至2026年3月31日，WPS Office全球月度活跃设备数达6.72亿，同比增长3.97% [2] - 其中PC版月度活跃设备数3.28亿，同比增长9.08%；移动版月度活跃设备数3.44亿，同比微降0.47%，主要受全球智能手机出货量下滑影响 [2] 公司战略与未来展望 - 公司发布2026年限制性股票激励计划，设定以2025年为基数，海外业务收入与WPS 365业务收入在2026-2028年的年均复合增速目标分别为50%和30%，彰显对未来增长的信心 [3] - 公司在办公软件领域处于领军地位，并在AI办公领域具有业务潜力 [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.83元、5.88元、7.05元 [3][10] - 对应市盈率（P/E）预计分别为52.1倍、42.8倍、35.7倍 [5][10] - 净资产收益率（ROE）预计将从2026年的15.3%提升至2028年的16.8% [5][10] - 毛利率预计维持在较高水平，2026-2028年分别为86.2%、86.5%、86.7% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超出市场预期，营收同比增长40.81%至10.53亿元，归母净利润同比增长112.58%至2.56亿元，扣非后归母净利润同比增长122.58%至2.50亿元 [1] - 业绩增长主要得益于资本市场持续活跃，用户对金融信息服务需求大幅增加，以及公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力提升 [1] - 公司经营性现金流净额同比大幅增长167.75%至8.39亿元，合同负债环比增长50.12%至26.56亿元，体现了业务持续高景气度 [2] - 公司持续推进AI赋能，正式推出AISkills社区问财SkillHub，并与阿里千问合作打造专业财经AI分析师，同时iFinDMCP为OpenClaw匹配专业金融数据 [2] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为78.94亿元、98.01亿元、115.44亿元，归母净利润分别为45.68亿元、61.05亿元、74.34亿元 [3] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2026年第一季度营收10.53亿元，同比增长40.81%；归母净利润2.56亿元，同比增长112.58% [1]。预计2026-2028年营收增长率分别为30.9%、24.2%、17.8%，归母净利润增长率分别为42.5%、33.7%、21.8% [4] - **盈利能力**：2026年第一季度公司费用率为58.2%，同比下降8.2个百分点，其中研发费用率同比下降10.6个百分点至28.3%，销售费用率同比上升5.8个百分点至28% [1]。预计2026-2028年毛利率将分别达到92.5%、93.0%、93.5%，净利率将分别达到57.9%、62.3%、64.4% [9] - **股东回报**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.07元、8.11元、9.88元，净资产收益率（ROE）分别为45.5%、56.4%、63.2% [4][9] - **现金流**：2026年第一季度经营性现金流净额8.39亿元，同比大幅增长167.75% [2]。预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为39.23亿元、76.94亿元、89.69亿元 [9] 业务发展与AI战略 - **市场与产品驱动**：报告期内资本市场持续活跃，用户需求增加，同时公司产品与大模型技术深度融合，提升了产品竞争力，共同驱动了营收增长 [1] - **AI产品落地**：公司正式推出AISkills社区问财SkillHub，提供专业级金融Skills [2]。与阿里千问合作，后者接入了超过1.3万只股票的分钟级实时行情数据，并整合了约100万份上市公司财报、公告及权威机构研报 [2] - **数据生态构建**：iFinDMCP为OpenClaw匹配专业金融数据，直接集成同花顺iFinD核心数据库，为本地部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持 [2] 估值指标 - 基于2026年4月22日收盘价246.74元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为40.7倍、30.4倍、25.0倍，预测市净率（P/B）分别为18.5倍、17.2倍、15.8倍 [4][9] - 公司总市值为1857.06亿元，总股本为7.53亿股，其中自由流通股占比58.25% [5]

市场策略观点 - 市场正从地缘冲击定价转向通胀与政策预期的重定价，A股逐步脱敏地缘风险，短期聚焦周期与科技修复 [2][6] - 美联储主席提名人沃什的政策主张被市场重新解读，其货币政策呈现“利率偏鸽、资产负债表偏鹰”的混合性 [6] - 美伊谈判反复，外部风险从“升级定价”转向“缓和定价”，降息预期谨慎回温 [7] - 全球风险偏好回暖，A股修复呈现结构性特征，以低位成长方向为主，创业板表现相对更强，核心支撑来自新能源链条盈利修复及AI算力与光通信的景气延续 [7] - 市场定价逻辑正从短期地缘冲击向中期通胀预期过渡，A股定价重心将更多锚定国内名义价格修复、美联储货币政策路径修正及全球流动性再定价 [8][9] - 短期风偏回升阶段周期与科技有望共振修复，中期关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜、部分农产品有望相对受益 [9] 房地产行业 - 保利发展 - 2025年公司实现营业总收入3081.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润10.3亿元，同比下降79.3% [2][10] - 2025年拟每10股派发现金红利0.35元，现金红利占归母净利润的比例为40%，股息率为0.6% [2][10] - 业绩下滑主因包括：结转毛利率同比下降1.2个百分点至12.7%；计提资产减值及信用减值损失71亿元，同比增长13亿元；投资收益为-0.3亿元（2024年为18亿元） [10] - 2025年公司净利率为1.6%，归母净利润率为0.3%，ROE为0.5%，同比下降2.0个百分点 [11] - 债务结构优化，2025年末有息负债规模3412亿元，同比下降2.2%；期末综合融资成本同比下降38BP至2.72%，创历史新低 [12] - 经营性现金流大幅改善，2025年经营活动现金流净流入152亿元，同比增长142.7%，连续八年为正；销售回笼率102%，连续3年超100% [13] - 销售连续三年稳居行业第一，2025年销售金额2530亿元，同比下降21.7%；销售均价2.05万元/平，同比增长13.9%，连续五年稳步提升 [14] - 2025年公司拿地金额791亿元，同比增长16%；拿地强度31%，同比提升10个百分点；一二线城市拓展总地价占比超过90% [15] - 多元业务发展，保利物业2025年营收171.3亿元，同比增长4.8%；资产经营收入51.4亿元 [17] - 公司已申报商业不动产REITs，底层资产为广州保利中心与佛山保利水城项目，预计募集规模20.93亿元，2026年预计分派率5.21% [18] 基础化工行业 - 万华化学 - 2025年公司实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.63%；归母净利润125.27亿元，同比下降3.88% [3][21] - 2026年第一季度业绩显著增长，营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62% [3][21] - 2025年销售毛利率为13.61%，同比下滑2.55个百分点；但管理费用率和销售费用率分别同比下降0.28和0.09个百分点 [22] - 分板块看，2025年聚氨酯板块收入750.58亿元，毛利率逆势上升至26.88%；石化板块收入842.04亿元，毛利率为0.58%；新材料与精细化学品收入331.89亿元，同比增长17.39%，销量同比增长25.78% [22] - 新产能稳步投放，福建36万吨TDI二期达产，TDI全球产能升至147万吨；电池材料、VA全产业链、MS树脂等高端项目集中投产 [23] 计算机行业 - 税友股份 - 2025年公司实现营收20.54亿元，同比增长5.6%；归母净利润1.36亿元，同比增长21.0% [3][26] - 2026年第一季度营收4.88亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.31亿元，同比增长26.4% [26][27] - 2025年公司毛利率为57.30%，同比提升2.09个百分点；归母净利率为6.63%，同比提升0.84个百分点 [27] - 分业务看，2025年数智财税业务收入13.20亿元，同比增长12.2%；数字政务业务收入7.30亿元，同比下降4.3% [28] - 截至2025年末，亿企赢平台活跃企业用户1180万户，同比增长10%；付费企业用户815万户，同比增长15%；2025年平台AI产品及业务实现回款4.21亿元，同比增长60% [28] - 公司在税务智能体开发领域成果显著，通过“犀友”人工智能平台构建垂直场景AI应用护城河，智能体支持自动化申报、智能合规审查等20余项功能 [29] 市场与行业数据 - 2026年4月24日，上证综指收盘4093.25点，下跌0.32%；深证成指收盘15043.45点，下跌0.88%；创业板指收盘3720.25点，下跌0.87% [4] - 当日行业表现中，石油石化上涨2.71%，煤炭上涨2.13%，公用事业上涨1.45%；有色金属下跌3.59%，钢铁下跌1.79%，农林牧渔下跌1.55% [5] - 报告列出了2026年4月金股组合，包括保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩增长亮眼，营业收入同比增长23.95%至16.13亿元，归母净利润同比大幅增长444.97%至21.95亿元，主要受大额投资收益驱动 [1] - 剔除投资收益影响后，经调整的归母净利润为5.80亿元，内生增长依然强劲，同比增长32.17% [1] - 公司发布2026年限制性股票激励计划，对海外业务和WPS 365业务设定高增长目标，彰显对未来发展的信心 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为70.20亿元、82.58亿元、96.50亿元，归母净利润分别为22.39亿元、27.24亿元、32.65亿元 [3] 分项业务表现 - **WPS个人业务**：2026年第一季度实现收入9.75亿元，同比增长13.80%，提供稳健增长基本盘 [2] - **WPS 365业务**：2026年第一季度实现收入2.44亿元，同比增长60.79%，是公司的核心增长引擎 [2] - **WPS软件业务**：2026年第一季度实现收入3.47亿元，同比增长32.24%，受益于党政信创采购需求的持续释放 [3] 运营数据与产品进展 - 截至2026年3月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.72亿，同比增长3.97% [2] - PC版月度活跃设备数达3.28亿，同比增长9.08%；移动版月度活跃设备数为3.44亿，同比微降0.47% [2] - AI产品持续迭代升级，有效带动WPS AI月活、用户付费转化率及客单价提升 [2] - 公司持续深化民营企业与地方国企客户的覆盖，规模性客户订单量增加 [2] - 政务AI产品已在党政机关有序落地推广，支撑客户数智化转型 [3] 股权激励计划目标 - 以2025年为基数，设定2026-2028年海外业务收入的年均复合增速目标为50% [3] - 以2025年为基数，设定2026-2028年WPS 365业务收入的年均复合增速目标为30% [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为18.4%、17.6%、16.9% [5][10] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为21.9%、21.7%、19.9% [5][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.83元、5.88元、7.05元 [5][10] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为52.1倍、42.8倍、35.7倍 [5][10] - 预计2026-2028年市净率（P/B）分别为8.0倍、6.9倍、6.0倍 [5][10] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.3%、16.2%、16.8% [5][10]

投资评级 - 报告对达梦数据维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩持续高增长，全年实现收入13.06亿元（同比增长25.03%），归母净利润5.17亿元（同比增长42.76%），扣非归母净利润5.10亿元（同比增长49.66%）[1][8] - 公司发布面向AI时代的旗舰产品DM9，以“数据库+AI”双轮驱动，实现“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体，性能指标大幅提升[3] - 由于2025年利润增长加快且信创持续推进，报告上调了公司未来盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元、10.97亿元，同比增速分别为33%、26%、26%[4][20] 财务表现与业务分析 - **收入与利润**：2025年第四季度单季收入为4.76亿元（同比增长14.62%），归母净利润1.87亿元（同比微降0.33%），扣非归母净利润2.06亿元（同比增长13.50%）[1][8] - **分业务收入**： - 软件产品使用授权收入12.09亿元（同比增长35.21%）[1] - 数据及行业解决方案收入0.23亿元（同比下降76.30%），主要因2024年单一大项目验收导致基数较高[1] - 数据库一体机收入0.20亿元（同比增长55.24%）[1] - 运维服务收入0.50亿元（同比增长33.46%）[1] - **盈利能力**：2025年毛利率为96.12%，较2024年提升明显；销售、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%，销售和研发费用率下降，规模效应显现[2][14] - **现金流与运营**：2025年公司实现销售收现14.25亿元（同比增长约24.89%）；经营活动净现金流为5.35亿元（同比增长13.11%）；应收和存货周转天数均略有下降[19] - **合同负债**：2025年底合同负债达到1.57亿元，同比增长超过60%[2] 产品与技术进展 - 公司发布了四款全栈自研新品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENG PAI V2.0、达梦启云数据库V4.0以及图数据库GDMBASE V4.0[3] - 旗舰产品DM9内核全面升级，性能测试指标大幅提升：单机TPC-C较上一代提升100%，分布式提升350%；单机TPC-H提升126%，分布式TPC-H提升150%；共完成450余项新特性升级[3] - DM9最核心的突破在于掌握了长期被国外垄断的共享存储集群技术，公司成为全球第二家率先掌握该项技术并大规模投入商用的数据库厂商[3] 行业与市场拓展 - 公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等多个行业领域收入均有较大幅度增长[1] - 营销体系效能持续提升，支撑了公司在各行业的较快增长[1] 财务预测与估值指标 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为16.96亿元、21.67亿元、27.27亿元，同比增速分别为29.9%、27.8%、25.8%[5] - **利润预测**：预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为6.87亿元、8.69亿元、10.97亿元[4][5] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年EBIT Margin分别为34.6%、35.7%、36.9%；净资产收益率（ROE）分别为16.2%、17.6%、18.8%[5] - **估值指标预测**：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为42.0倍、33.2倍、26.3倍；市净率（PB）分别为6.80倍、5.84倍、4.96倍[5]

报告核心评级与观点 - 投资评级：买入（维持）[2] - 核心观点：报告认为公司营收规模稳步提升，多元业务板块协同向好，并深耕人工智能创新，完善多元技术生态布局，相关产品已成为增长新引擎[1][5] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入48.39亿元，同比增长4.38%；归母净利润3.27亿元，同比增长5.06%[5] - **收入结构**：2025年软件及IT解决方案条线收入32.42亿元，占总营收67.00%；其中金融科技解决方案产品线收入14.37亿元，同比增长10.53%；人工智能及大数据创新产品线收入1.24亿元，同比增长55.63%[5] - **盈利能力**：2025年公司毛利率为22.92%，同比提升0.52个百分点；净利率为6.8%[5][7] - **未来预测**：预测公司2026-2028年营收分别为50.94亿元、54.48亿元、58.98亿元；归母净利润分别为3.60亿元、4.09亿元、4.73亿元，对应增长率分别为10.0%、13.5%、15.7%[5][7] - **估值指标**：基于预测，公司2026-2028年对应PE分别为39.4倍、34.7倍、30.0倍；P/B分别为4.5倍、4.2倍、3.8倍[2][7] 业务运营与客户分析 - **业务板块**：公司业务分为软件及IT解决方案、业务数字化运营两大条线，2025年业务数字化运营条线收入15.97亿元，其中智慧客服及消费金融精准营销产品线收入9.67亿元，同比增长17.93%[5] - **客户构成**：金融业客户是核心收入来源，2025年贡献收入44.46亿元，占总营收比重91.87%[5] - **技术布局**：公司长期深耕人工智能赛道，将大模型与智能体作为技术储备及产品创新核心，聚焦金融高频业务场景，推动智能产品模块化落地；同时夯实区块链、隐私计算技术底座[5] 财务健康状况 - **费用控制**：2025年销售/管理/研发费用率分别为1.68%、4.71%、9.10%，同比变动-0.16、+1.01、-0.11个百分点[5] - **资产与负债**：2025年末公司货币资金为12.22亿元，资产负债率为16.3%，无短期借款和长期借款[7] - **营运能力**：2025年总资产周转率为1.4，应收账款周转天数为58天[7] - **现金流**：2025年经营活动现金流为4.65亿元，每股经营现金流为0.54元[2][7]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩持续高增长，发布面向AI时代的旗舰产品DM9，信创产业趋势强劲 [1][3][4] - 2025年公司实现收入13.06亿元，同比增长25.03%，归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%，扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.66% [1][8] - 单季度看，Q4实现收入4.76亿元，同比增长14.62%，归母净利润1.87亿元，同比微降0.33%，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长13.50% [1][8] - 由于2025年利润增长加快且信创持续推进，报告上调了盈利预测 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元、10.97亿元，同比增速分别为33%、26%、26%，原2026-2027年预测为6.09亿元、7.85亿元 [4][5] - 预计2026-2028年营业收入分别为16.96亿元、21.67亿元、27.27亿元，同比增速分别为29.9%、27.8%、25.8% [5] 财务表现分析 - 分业务看，2025年软件产品使用授权收入12.09亿元，同比增长35.21%，是核心增长动力 [1] - 数据及行业解决方案收入0.23亿元，同比下滑76.30%，主要因2024年单一大项目验收导致基数较高 [1] - 数据库一体机收入0.20亿元，同比增长55.24% [1] - 运维服务收入0.50亿元，同比增长33.46% [1] - 公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑等多个行业收入均有较大幅度增长 [1] - 2025年毛利率为96.12%，相比2024年提升较多 [2][14] - 费用率略有下降，销售、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%，其中销售和研发费用率下降，规模效应显现 [2][14] - 2025年底合同负债达到1.57亿元，同比增长超过60% [2] - 2025年公司实现收现14.25亿元，同比增长约24.89%，经营活动净现金流为5.35亿元，同比增长13.11% [19] - 公司应收周转天数和存货周转天数均略有下降 [19] - 关键财务指标方面，2025年每股收益为4.57元，净资产收益率（ROE）为14.0%，市盈率（PE）为55.9倍 [5] 产品与技术进展 - 公司发布了四款全栈自研新品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENG PAI V2.0、达梦启云数据库V4.0以及图数据库GDMBASE V4.0 [3] - 新产品分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景 [3] - DM9是公司第九代旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体 [3] - DM9内核全面升级，性能大幅提升：单机TPC-C较上一代提升100%，分布式提升350%，单机TPC-H提升126%，分布式TPC-H提升150%，共完成450余项新特性升级 [3] - DM9最核心的突破在于掌握了共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握并大规模投入商用的数据库厂商 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收与利润同比高增，现金流创历史同期最佳水平，充分受益于市场交易活跃与新开户高增 [6][7] - AI布局提升了公司产品竞争力，积极的市场推广策略有望持续提升其市占率 [6] - 在市场交投持续活跃、新开户高增的背景下，公司业绩确定性高，当前股价对应的估值水平（PE）具备赔率和胜率的性价比，市场风险偏好改善有望成为股价催化剂 [6] 财务与运营表现 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.53亿元，同比增长41%；归母净利润2.56亿元，同比增长113%；销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳水平 [6][7] - **市场与业务驱动**：2026年第一季度市场新开户1204万户，同比增长61%；市场股基日均成交额（ADT）为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%，公司广告业务现金流因此同比高增 [7] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为85.0%，同比提升0.7个百分点；2026年预计全年毛利率为60.6%，净利率为55.9% [8][9] - **费用情况**：2026年第一季度销售、研发、管理费用分别为2.95亿元、2.98亿元、0.67亿元，同比变化分别为+78%、+3%、+6%；销售费用环比2025年第四季度增加28%，显示公司正持续加大市场推广力度 [8] - **预收款项**：2026年第一季度末预收账款（合同负债+其他非流动负债）为27.5亿元，同比增长40%，较2025年末增长47%，为未来收入确认提供强有力支撑 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测上修**：基于市场新开户同比高增，报告将公司2026-2028年归母净利润预测上调至45亿元、49亿元、53亿元（原预测为43亿元、48亿元、52亿元），同比增速分别为+40%、+8%、+9% [6] - **估值水平**：以当前股价（246.74元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为41.3倍、38.2倍、35.2倍；对应市净率（PB）分别为16.6倍、15.3倍、14.1倍 [6][9] - **历史财务摘要**：2025年公司实现营业收入60.29亿元，同比增长44.0%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.8% [9]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入（维持）[1] - **核心观点**：公司AI布局提升产品竞争力，积极获客带来市占率持续提升，在交易量持续活跃与新开户高增背景下，公司业绩确定性高，赔率和胜率性价比较高，市场风偏改善有望带来股价催化[6] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与利润**：2026Q1实现营收10.53亿元，同比增长41%，归母净利润2.56亿元，同比增长113%[6] - **现金流表现强劲**：2026Q1销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳水平，反映订单需求旺盛[6][7] - **预收款项（合同负债）**：2026Q1预收账款（合同负债+其他非流动负债）为27.5亿元，同比增长40%，较2025年末增长47%，为后续收入提供较强支撑[7] 市场环境与业务驱动 - **市场交易活跃**：2026Q1市场股基日均交易额（ADT）为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%[7] - **新开户数高增**：2026Q1市场新开户1204万户，同比增长61%[7] - **市占率与广告业务**：公司市占率预计保持较好增长，广告业务现金流同比高增[7] 盈利能力与费用分析 - **毛利率提升**：2026Q1公司毛利率为85.0%，同比提升0.7个百分点[8] - **费用情况**：2026Q1销售、研发、管理费用分别为2.95亿元、2.98亿元、0.67亿元，同比分别增长78%、3%、6%，销售费用环比2025Q4增加28%，表明公司持续加大市场推广力度[8] - **费用率变化**：销售、研发、管理费用率分别为28%、28%、6%，同比分别变化+6、-11、-2个百分点[8] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：基于市场新开户同比高增，上修2026-2028年归母净利润预测至45亿元、49亿元、53亿元（原预测为43亿元、48亿元、52亿元），同比增速分别为40%、8%、9%[6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为41.3倍、38.2倍、35.2倍[6] - **历史及预测财务摘要**： - 2025年营业收入60.29亿元，同比增长44.0%，归母净利润32.05亿元，同比增长75.8%[9] - 预测2026-2028年营业收入分别为80.34亿元、88.05亿元、95.04亿元，同比增长33.3%、9.6%、7.9%[9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为44.92亿元、48.60亿元、52.76亿元，同比增长40.1%、8.2%、8.6%[9] - 预测2026-2028年毛利率分别为60.6%、59.9%、60.4%，净利率分别为55.9%、55.2%、55.5%[9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.97元、6.46元、7.01元[9]

投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，营业收入8.93亿元，同比增长0.6%，归母净利润0.21亿元，同比减少67.57% [1] - 利润端阶段性承压主要由于大额减值（对北京博超计提商誉减值3，315.45万元）及费用增长 [1] - 2D与3D CAD业务稳健增长，构筑公司稳定基本盘，2025年收入分别同比增长9.40%和6.65% [2] - 海外业务是公司整体业绩增长的核心引擎，2025年营业收入增速超过35%，过去三年年复合增长率保持在30%以上，已进入规模化收获期 [2] - 欧洲市场（法国、意大利、西班牙）通过本地化团队和深度合作取得突出订单增长 [2] - 基于海外业务快速拓展及国产CAD领域领军地位，调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为10.09亿元、11.76亿元、13.80亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.29亿元、1.77亿元 [3] 财务数据与预测 - **历史业绩 (2025A)**：营业收入893百万元（+0.6%），归母净利润21百万元（-67.6%），扣非归母净利润为-115.66百万元 [1][4] - **盈利预测**： - 2026E：营业收入1，009百万元（+12.9%），归母净利润90百万元（+332.9%），EPS 0.53元/股 [3][4] - 2027E：营业收入1，176百万元（+16.6%），归母净利润129百万元（+43.9%），EPS 0.76元/股 [3][4] - 2028E：营业收入1，380百万元（+17.4%），归母净利润177百万元（+36.9%），EPS 1.04元/股 [3][4] - **盈利能力**：毛利率维持在96.0%的高水平，预计净利率从2025年的2.3%提升至2028年的12.8% [9] - **估值指标 (基于2026/04/22收盘价55.30元)**： - 2025A P/E为452.2倍，P/B为3.5倍 [4] - 预测2026E P/E为104.5倍，2028E P/E降至53.0倍 [4][9] - 预测2026E EV/EBITDA为56.8倍，2028E降至42.6倍 [9] 业务分析 - **核心产品**：围绕ZWCAD（2D）和ZW3D（3D）产品矩阵，满足全球工程建筑与机械制造客户需求，巩固了国内工业软件市场龙头地位 [2] - **增长引擎**：海外业务呈现多点开花态势，各区域均达成发展目标，是驱动公司未来增长的核心动力 [2][3] 市场与股价信息 - 所属行业为“软件开发” [5] - 截至2026年4月22日，收盘价55.30元，总市值93.81亿元，总股本1.70亿股 [5] - 股价走势图显示，自2025年4月至2026年4月，中望软件股价表现显著优于沪深300指数 [7]