核心观点 - 6月FOMC会议未降息，美联储下调美国GDP增速预期、上调失业率与PCE通胀预期，判断经济前景更滞胀，点阵图分布更鹰派，预计今年降息或不及2次[1][11] - “1+6”科创板改革方案构建支持科技创新生态闭环，为资本市场各板块良性互动提供支持，吸引全球创新要素，为投资者创造机会[2] - 预计华辰转债上市首日价格在118.84 - 132.40元之间，中签率为0.0016%，建议积极申购[5] - 宇通客车具备高成长和高分红属性，金龙汽车困境反转利润弹性大，维持二者“买入”评级[6] - 利元亨出海进程加速，消费锂电设备订单放量，固态电池领域布局有望兑现，首次覆盖给予“增持”评级[7] - 震裕科技主业盈利拐点明确，机器人业务技术领先，锂电结构件高增，首次覆盖给予“买入”评级[8] - 小商品城数贸中心珠宝行业招商完成，拟设香港子公司完善跨境支付生态，维持“买入”评级[9] - 李子园二代接班推动产品、渠道等升级，维持“增持”评级[9] - 万达电影“超级娱乐空间”战略落地有望提升非票业务收入和盈利能力，维持“买入”评级[10] 宏观策略 宏观点评20250619 - FOMC声明：6月会议维持利率在[4.25, 4.5]%不变，删除更高失业率与通胀判断，对失业率和经济前景描述有改动[11] - 经济预测：预计美国经济前景更滞胀，下调2025Q4美国GDP同比增速、上调失业率与PCE同比，2026Q4数据同向修正，政策利率预期中值不变但风险不确定性放大[11] - 点阵图：全年降息指引持平2次但分布更鹰派，7名委员预期今年无降息，2026政策利率预期中值上修且分布更分散[11] - 发布会：鲍威尔对经济有信心、对通胀有耐心，认为按兵不动是最佳策略，劳务市场理想，力求确保通胀一次性[11] - 未来展望：重视短期增长下行风险，预计今年降息或不及2次，11月或确定新美联储主席人选，2026年5月主席更迭后市场对降息预期或增强[11] 宏观点评20250618 - 制度包容性提升：重启优化科创板第五套上市标准，为硬科技企业打开融资大门；设立科创成长层，提升资源配置效率[12] - 六项配套措施：引入专业投资者制度，改善投资者结构；丰富ETF和衍生品，提升市场吸引力和流动性；强调信息披露和投资者适当性管理[12] - “1+6”系统性：“1”与“6”环环相扣，为科技企业提供全链条服务，构建支持科技创新生态闭环[2][13] - 对资本市场影响：科创成长层试点政策可向主板推广，形成多层次支持链条，压缩优质企业上市时间，引导“耐心资本”入场，稳定二级市场[2] 固收金工 固收点评20250619 - 事件：华辰转债6月20日网上申购，总发行规模4.60亿元，资金用于项目建设和补充流动资金[15] - 当前估值：债底估值84.22元，YTM为2.97%；转换平价100.4元，平价溢价率 - 0.42%[15] - 转债条款：中规中矩，总股本稀释率10.63%[15] - 观点：预计上市首日价格118.84 - 132.40元，中签率0.0016%，建议积极申购；公司深耕行业，营收和归母净利润稳步增长[5][15] 行业 客车6月月报 - 投资建议：宇通客车预计2025 - 2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%；金龙汽车预计2025 - 2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持二者“买入”评级[6][16] 推荐个股及其他点评 利元亨 - 投资要点：国内锂电扩产，公司有望受益；出海进程加速，设备交付欧、美、亚客户；消费锂电设备订单放量，改善经营情况；固态电池领域布局，项目进入调试阶段[17] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润0.6/1.3/1.6亿元，对应PE96/43/33倍，首次覆盖给予“增持”评级[7][18] 震裕科技 - 投资要点：深耕精密制造，业绩增长；切入丝杠领域，技术壁垒高，利润弹性大；锂电结构件绑定大客户，降本增效盈利拐点已现；电机铁芯和模具业务稳定增长[19] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE40/29/21倍，首次覆盖给予“买入”评级[8][19] 小商品城 - 投资要点：数贸中心珠宝行业招商完成，贡献选位费收入14亿元，未来招租有望增厚业绩；拟设香港子公司，提升跨境金融服务能力；积极申请香港稳定币牌照；控股股东完成2亿元增持[21] - 盈利预测与评级：维持2025 - 2027年归母净利润预测42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应P/E为26/19/16倍，维持“买入”评级[21] 李子园 - 投资要点：二代接班推动产品推新、渠道建设、组织架构调整和品牌焕新[22][23] - 盈利预测与评级：认为李博胜总优势明显，维持2025 - 2027年归母净利润2.5、2.8、3.1亿元，同比+13%、+10%、+9%，对应PE为21/19/17倍，维持“增持”评级[9][23] 万达电影 - 投资要点：举办“超级娱乐空间”战略发布会，升级影院为复合型娱乐空间；拓展潮玩与游戏业务；发布影剧片单，内容储备丰富[24][25] - 盈利预测与评级：认为战略落地提升非票业务收入和盈利能力，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级[10][25]

发行概况 - 本次发行证券类型为可转换为A股股票的可转换公司债券，将在上交所上市 [33] - 发行规模为人民币46,000万元，发行数量为460万张（46万手） [34] - 每张面值为人民币100元，按面值发行 [35][36] - 募集资金总额为人民币46,000万元，将专项存储于董事会指定账户 [37] - 发行方式为原股东优先配售，余额通过上交所交易系统网上发行，主承销商余额包销 [39][41] 募集资金用途 - 募集资金将投资于新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）、新能源电力装备数字化工厂建设项目及补充流动资金 [38] - 如实际募集资金少于拟投入总额，不足部分将通过自筹方式解决 [38] - 在募集资金到位前，公司将通过自筹资金先行投入 [38] 可转债条款 - 债券期限为发行之日起6年（2025年6月20日至2031年6月19日） [43] - 票面利率为第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [45] - 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止 [46] - 初始转股价格为23.53元/股 [52] - 信用评级为公司主体长期信用等级A+，可转债信用等级A+ [47] 公司财务情况 - 2022-2024年营业收入分别为102,450.02万元、151,014.77万元和158,092.61万元 [26] - 2022-2024年利润总额分别为9,119.75万元、13,412.92万元和9,994.39万元 [26] - 2022-2024年经营活动现金流量净额分别为-7,885.84万元、-6,956.31万元和9,242.74万元 [27] - 2024年末应收账款账面价值为89,243.79万元，占资产总额37.61% [28] - 2024年末存货账面价值为46,811.82万元，占资产总额19.73% [28] 行业背景 - 我国GDP从2015年到2024年复合增长率达7.75%，全社会用电量从55,499.57亿千瓦时增长到98,521.00亿千瓦时，复合增长率6.58% [30] - 新型能源体系构建为输配电及控制设备行业提供良好发展契机 [31] - 新能源产业快速发展推动输配电设备需求增长 [32]

股价表现 - 百利电气股价连续3个交易日涨停，自5月16日首次涨停以来不到一个月时间录得10个涨停板，股价从4.58元/股涨至9.63元/股，累计涨幅高达110% [1] - 公司股价攀升至近10年来新高，市值超过百亿元 [1] 可控核聚变概念影响 - 公司控股子公司荣信兴业主营产品为高压动态无功补偿装置（SVC）和高压静止无功发生器（SVG），用于稳定系统电压 [1] - 荣信兴业参与了国际热核聚变试验堆（ITER）项目电力系统中无功补偿及滤波设备的设计制造，但相关业务收入占公司整体收入比重不足1%，不会对业绩产生重大影响 [1] 经营业绩 - 2024年度公司营业收入为19.62亿元，归母净利润亏损1.09亿元，扣非净利润亏损1.18亿元，同比由盈利转为亏损 [2] - 业绩下滑主要因控股子公司荣信兴业受国内冶金炼钢行业客户端需求降低和海外订单减少影响，经营业绩大幅下降，计提商誉减值准备达2.17亿元 [2] - 2025年一季度公司营业收入4.95亿元，同比减少2.14%，归母净利润3198万元，同比减少8.05% [2] 主营业务 - 公司主营业务为输配电及控制设备、电线电缆及泵的研发、生产和销售，产品应用于稳定系统电压及解决系统电压波动等问题 [2]

公司业务澄清 - 公司为中国科学院等离子体物理研究所提供智能型输配电设备产品 [1] - 公司产品未在可控核聚变上使用 [1]

公司调研信息 - 明阳电气主要从事应用于可再生能源和新型基础设施领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售 [1] - 2024年公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%，净利润6.63亿元，同比增长33.80% [1] - 2025年第一季度，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21% [1] - 公司在风能、光伏、储能领域有竞争优势，特别是在海上风电升压系统和数据中心预制化低能耗电力模块方面表现突出 [1] - 公司通过"间接出海+全球化布局"战略，重点布局欧洲、北美及东南亚市场，已与欧洲一线风机厂对接 [1] - 公司订单预期向好，尤其在可再生能源、电网和工业自动化领域有良好发展前景 [1] 机构背景 - 深圳市裕晋投资有限公司是一家专业性的证券投资和资产管理公司，成立于2007年，注册资本1111万元，实收资本2600万元 [2] - 核心管理人员均有15年以上的投资管理经验，掌握扎实系统的投资研究方法，具备强大的规模资产投资管理能力 [2] - 裕晋投资擅长定向增发业务，自成立以来多次参与定向增发项目，已精确掌握该类投资业务的操作流程和运作模式 [2] - 近五年，裕晋投资管理的资产年复合回报率超过20% [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药、消费、金融、汽车、美容护理、足球、宠物经济、钢铁、白酒、煤炭等 [1] - **公司**：中科金财、曼卡龙、四方精创、百利电气、科兴制药、新天地、北陆药业、新大正、华纳药厂、康力源、时代出版、舒泰神、诺思兰德、冠昊生物、共创草坪、金陵体育、海南海药、沪农商行、富煌钢构、联化科技、青岛金王、元隆雅图、广康生化、王子新材、合锻智能、中力股份、海联会汇、概伦电子、千红制药等 [6] 纪要提到的核心观点和论据 - **盘面表现**：市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，创新药、新消费概念股等涨幅居前，汽车整车、钢铁等板块跌幅居前 [1] - **机构动向**：6月3日机构参与度较上周五有所提升，净买卖额超1000万元个股共32只，净买入13只，净卖出19只，如净买入中科金财1.21亿、曼卡龙1.12亿等，净卖出光启技术4.19亿、江淮汽车3.09亿等 [2] - **焦点公司情况** - **百利电气**：主营输配电及控制设备等，电磁线产品应用于多个核电站，子公司涉及超导研发生产，参与国际热核聚变试验堆项目设备设计制造 [3] - **北陆药业**：主营对比剂等，通过集采中标推动销量增长，自主研发的九味镇心颗粒属创新药领域，正拓展安神助眠保健品，参股公司聚焦脑部疾病筛查诊疗，2025年一季度营收2.83亿元，同比增长36.23%，净利润1453.85万元，同比上涨26.13% [4][5] - **当日机构交易一览**：展示了多只股票的涨跌幅、机构净买入金额、机构买入总额、机构卖出总额等信息，如中科金财涨7.90%，机构净买入12143万元等 [6] - **昨日上榜股表现**：上周五机构净买入的11股6月3日涨多跌少，4股涨停，如华纳药厂昨日涨12.94%，今日涨20.00% [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 荣信兴业公司参与国际热核聚变试验堆项目电力系统中无功补偿以及滤波设备的设计制造，起到控制电能质量、减少电力损耗的作用 [3] - 北陆药业联合平安好医生、好心情互联网医院推出疫情期间免费心理义诊活动，两大平台已上线九味镇心颗粒 [4] - 广康生化是国内琥珀酸腺氢酶抑制剂、三氧甲基硫类杀菌剂等的主要供应商之一 [6] - 概伦电子EDA软件授权业务实现收入3.04亿元，同比增长24.95% [6]

公司经营范围变更 - 公司已完成经营范围工商变更登记手续并取得新营业执照 [1] - 变更后的经营范围新增智能输配电设备销售、充电桩销售、电动汽车充电基础设施运营、储能技术服务等业务 [1] - 新增民用航空器零部件设计和生产作为许可经营项目 [1] 公司基本信息 - 公司注册资本为704,267,213元人民币 [1] - 公司注册地址为临沂市罗庄区罗庄镇龙潭路东 [1] - 公司成立日期为1992年12月14日 [1] 公司治理 - 经营范围变更经2024年年度股东大会审议通过 [1] - 公司法人代表为尹雷伟 [1] - 公司类型为股份有限公司 [1] 业务拓展方向 - 新增智能无人飞行器制造与销售业务 [1] - 新增普通货物仓储服务及装卸搬运业务 [1] - 新增铁路运输辅助活动业务 [1]

前次募集资金基本情况 - 公司于2022年首次公开发行A股股票4000万股，发行价8.53元/股，募集资金总额3.412亿元，扣除发行费用后净额2.6786亿元，主承销商为甬兴证券[1] - 截至2024年底募集资金专户余额599.91万元，初始存放金额与净额差异2634.42万元系其他发行费用[1] - 募集资金原计划投向三个项目：节能环保输配电设备智能化生产技改项目、新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目、技研中心及营销网络建设项目[1][2] 募集资金使用与调整 - 累计使用募集资金2.5863亿元，与承诺投资金额差异922.59万元，主要系项目尾款及质保金待支付[3] - 2022-2024年三次调整募投项目进度，最终将两个项目延期至2024年10月31日和12月31日[1][2] - 节能环保项目募集资金投资额从1.326亿元调减至1.113亿元，调减2129.23万元[11] - 新能源项目实际投资超承诺部分系募集资金利息和理财收益[11] 项目效益实现情况 - 新能源项目累计实现效益1988.93万元，低于承诺20%以上，主要受地产调控和工业投资放缓影响[4][12] - 技研中心项目无法单独核算效益，但有助于提升研发能力和营销网络[4] - 节能环保项目达产后预计年净利润6555.99万元，新能源项目达产后预计年净利润3274.4万元[12] 闲置资金管理 - 2022-2024年累计使用不超过2.4亿元、9000万元和5000万元闲置募集资金进行现金管理[5][6] - 截至2024年底购买的结构性存款和通知存款均已到期[6] 结余资金处理 - 新能源项目已结项并销户[7] - 节能环保项目结余801.33万元、技研中心项目结余599.91万元永久补充流动资金[8] - 结余资金包含待支付合同尾款及质保金[8]

公司融资与产能扩张 - 江苏华辰获批发行可转换公司债券 注册募投项目完成后箱式变电站产能将再次翻倍 [1] - 公司2022年IPO募资2.68亿元 其中9059.11万元投入新能源智能箱式变电站项目 该项目总投资2.86亿元 IPO仅解决1/3资金需求 [2] - 2024年4月新能源智能箱式变电站项目达到预定可用状态 箱式变电站产能从600台增至2411台 但低于原计划3100台 [3] - 公司拟通过可转债再募资不超过4.6亿元 投入新能源电力装备项目 完成后箱式变电站产能将从2411台提升至5771台 [6] 产能利用与经济效益 - 2023年箱式变电站产能利用率从99.17%下降至60.64% 2024年上半年为57.01% 接近公司预期的60%达产率 [3] - 电气成套设备2024年上半年产能利用率仅24.25% 远低于预期60% 主要因房地产调控导致市场需求萎缩 [4] - 新能源智能箱式变电站项目2024年上半年实际净利润321.09万元 仅为预期1024.40万元的31.34% [5] 财务状况与现金流 - 2024年末公司货币资金1.38亿元 短期借款2.41亿元 存在现金缺口 [1] - 2022-2024年投资活动现金流净额累计超5亿元(-0.93亿/-1.40亿/-2.75亿) 同期经营活动现金流仅2024年转正为0.92亿元 [7] - 2022-2024年短期借款增长72.89% 从1.39亿元增至2.41亿元 [7] 行业与市场风险 - 箱式变电站主要依赖光伏行业 2024年光伏新增装机277.57GW 但产业链价格内卷严重 多晶硅/硅片/电池片/组件价格降幅达28.8%-49% [8] - 2024年前10月光伏行业近八成企业盈利下滑 四成企业亏损 [8] - 2020-2023年箱式变电站市场规模增速6%-10% 2024-2026年预计增速放缓至2.9%/4.6%/5% [7] 产品结构与营收占比 - 公司2024年三大产品营收占比：干式变压器41.28% 箱式变电站33.38% 油浸变压器20.82% 合计超95% [1]

收购概述 - 本次收购为西电集团通过无偿划转方式受让宝光集团持有的宝光股份30%股权（99,060,484股流通股），交易后西电集团直接持股比例从0%提升至30%，成为控股股东，但实际控制人仍为国务院国资委[4][34] - 收购目的为落实国务院国资委专业化整合部署，优化国有资本配置并增强战略协同，不涉及实际控制人变更[34] - 本次划转属于同一实际控制人下的内部调整，符合《收购管理办法》免于发出要约的情形[36] 收购方信息 - 西电集团为国务院国资委实际控制企业，主营业务涵盖输配电设备研发制造，2024年总资产195.87亿元，营收113.96亿元，净利润2.7亿元，资产负债率69.34%[5][26] - 控股股东中国电气装备2024年总资产1,715.73亿元，营收1,039.38亿元，净利润51.73亿元，旗下控股多家上市公司包括中国西电（SH.601179）、许继电气（SZ.000400）等[26][28] - 西电集团控制的核心企业包括宝光集团（真空电器设备制造）、西安西电新能源（风电设备销售）等12家子公司，业务覆盖电力设备全产业链[7][8][9] 交易细节 - 标的股份为宝光集团持有的宝光股份30%股权（99,060,484股），全部为无限售流通股且无质押或冻结[4][36] - 交易协议《股份划转协议》需经国务院国资委批准后生效，无附加特殊条款[35] - 收购方承诺未来12个月内无继续增持或处置计划，若因法规要求变动将履行披露义务[34] 财务与合规 - 西电集团近三年财务表现稳健，净资产收益率从2022年3.38%提升至2024年4.68%，中国电气装备同期净资产收益率从4.11%升至7.02%[26] - 收购方及其董事、高管近五年无证券市场相关行政处罚或重大诉讼记录[27][28] - 本次交易已取得中国电气装备内部批准，并聘请嘉源律所出具法律意见书[36]