投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给予公司目标价33.2元，相较于当前价24.03元存在约38%的上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收达229亿元，同比增长18%，归母净利润为6.3亿元，同比增长27% [2] - 第三季度单季营收84.8亿元，创历史新高，同比增长24%，环比增长17% [8] - 第三季度单季归母净利润2.24亿元，同比大幅增长102%，净利率为2.6%，同比提升1.0个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.56亿元、9.64亿元、10.71亿元，对应增速为21.1%、12.6%、11.1% [4] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.34元、1.51元、1.67元，对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [4] 业务亮点与新领域突破 - 公司在免热材料领域取得重要突破，其材料已获得多家头部新能源车企的资质认证和供应技术认证 [8] - 2024年7月公司免热材料项目开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额约15亿元 [8] - 公司业务向机器人、无人机等新领域拓展，免热材料正应用于欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的结构件验证 [8] - 2025年10月，公司与伟景智能签订机器人战略合作协议，将为后者的人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料和轻量化关键零部件 [8] - 在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证，并积极拓展储能、算力中心等新领域 [8] 盈利能力与运营效率 - 第三季度公司毛利率为9.3%，同比环比变动不大，期间费用率为6.6%，同比下降1.5个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将保持在9.3%-9.5%的稳定水平，净利率将小幅提升至2.8% [4][9] - 公司研发费用率维持在3.3%左右，研发支出创历史新高，体现规模效应 [8]

市场整体表现 - 沪指站上4000点，为2015年8月以来首次，截至午盘上涨0.21%报4005.44点 [1][3] - 深证成指涨0.52%，创业板指涨1.35% [3] - 在岸人民币兑美元升破7.10关口，创2024年11月以来最高水平 [3] 政策与制度环境 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等方面提出举措 [3] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道 [3] 可控核聚变板块 - 概念股连续多个交易日上涨，东方钽业4天3板，安泰科技2连板 [1][7] - 中国科学院金属研究所团队突破可控核聚变用第二代高温超导带材用金属基带技术瓶颈，实现高纯净吨级哈氏合金金属基带的工业化制备 [7][8] - 该技术突破使超纯合金中碳、锰、硫、磷、氧、氮元素含量均低于进口同类材料 [8] - 产业链上游覆盖有色金属（钨、铜等）、特种钢材、特种气体等原料供应 [9] PCB概念板块 - 艾森股份、美联新材涨超11%，景旺电子、华正新材等多股涨停 [4] - 生益电子大涨近10%再创历史新高，预计2025年前三季度营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121% [4] - 预计归母净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [4] 国产软件板块 - 榕基软件、格尔软件、达华智能涨停，方直科技、金山办公涨超8% [4] - 党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，突出新质生产力与科技自立自强 [4] 商业航天板块 - 航天发展涨停，航天智装、航天科技等走强 [4] - 天兵科技完成天龙三号大型液体运载火箭"一箭36星"分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [4] 福建地区板块 - 福建板块延续强势，平潭发展8天6板，福建水泥2连板 [3] - 海峡创新、厦门港务等近10只个股涨停 [3] 大金融板块 - 瑞达期货直线涨停，汇金股份、南华期货、同花顺等纷纷冲高 [5]

核心交易概述 - 公司与三家关联金融机构续签金融服务与合作协议，有效期均为三年 [1] - 协议涵盖存款、贷款、融资租赁及商业保理等多项金融服务 [1] - 上述交易构成关联交易，尚需提交公司股东会审议批准 [1] 金融服务协议具体条款 - 与中铝财务有限责任公司续签《金融服务协议》，有效期自2026年1月1日至2028年12月31日 [1] - 协议规定每日最高存款余额不超过22000亿元（含应计利息） [1] - 协议规定每日最高贷款余额不超过24000亿元（含应计利息） [1] - 其他金融服务费用每年不超过100亿元 [1] 其他合作框架协议具体条款 - 与中铝融资租赁有限公司续签《融资租赁合作框架协议》，三年内交易限额不超过3000亿元 [1] - 与中铝商业保理有限公司续签《保理合作框架协议》，三年内交易限额不超过1800亿元 [1] 交易目的与影响 - 公司表示相关协议有利于拓展融资渠道、降低融资成本、提高资金使用效率 [1] - 公司表示相关协议不会对公司的独立性产生影响 [1]

作者 | 贝隆行业研究 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 2025 年 10 月 24 日，一场聚焦我国新阶段发展的重磅新闻发布会正式召开，会上不仅对未来发展方向作出深度解读，明确未来五年经济社 会发展需围绕 "固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效" 四大维度推进，更将产业升级的核心路径清晰呈现。 其中， "创新育新"，就是要培育壮大新兴产业和未来产业。这一部署不仅契合我国 2024 年"三新"经济增加值占 GDP 比重超 18% 的发展 态势，更预示着诸多万亿级新兴产业正在加速发展。"未来 10 年新增规模相当于再造一个中国高技术产业"这一重要论断，揭示了我国经济高 质量发展的清晰图景。 在这场关乎产业升级的时代浪潮中，天工国际凭借技术破壁、场景拓展与战略布局形成的核心竞争力，正从传统材料制造商向高端制造核心材 料供应商加速蜕变，其成长逻辑与发展前景值得深入剖析。 相关政策文件将新材料产业定位为新兴支柱产业的核心构成，明确提出 "加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发 展"，同时将核聚变能纳入未来产业重点培育方向。这一顶层设计并非孤立部署，而是基于我国制 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [6] 核心观点 - 宏观扰动延续，基本金属价格上行，电解铝供给约束逻辑因世纪铝业冰岛铝厂减产事件而强化 [1] - 铜价在美元承压、降息预期强化及矿端供给持续紧张的三重支撑下高位运行，但需求端整体偏弱 [2] - 贵金属价格受国际贸易局势回暖影响涨跌互现，市场等待美国CPI数据指引 [3] - 小金属走势分化，钨价整体上涨，稀土价格偏弱但需重视后续出口修复 [4][5] 基本金属总结 - **铜**：本周沪铜收于87660元/吨，铜价波动深度绑定宏观变量；美国联邦储备系统降息预期扩大及美元走弱提供宏观支撑，但中美贸易关系为关键扰动因素；全球铜矿现货TC费用跌至-40.8美元/吨历史低位，海外矿山扰动加剧原料紧张预期；需求端呈现分化，新能源领域韧性较强，但传统领域如房地产新开工面积同比下滑，整体需求偏弱 [2]；国内市场电解铜现货库存18.98万吨，较16日增0.67万吨，较20日降0.57万吨 [13]；预计LME铜价运行区间10500-10900美元/吨，沪铜运行区间85000-87500元/吨 [14] - **铝**：本周沪铝收于21245元/吨；供应方面电解铝行业开工产能维稳，需求方面铝棒产量增加，终端汽车数据向好；成本方面中国国产氧化铝均价为2907.55元/吨，较上周下跌41.56元/吨，跌幅1.41%，预计电解铝理论成本减少；LME铝库存48.25万吨，较上周减少1.65万吨，中国铝锭社会库存62.51万吨，较上周减少0.47万吨 [2][17]；预计下周电解铝价格运行区间20700-21400元/吨 [18] 贵金属总结 - 截至10月22日，国内99.95%黄金市场均价965.68元/克，较上周均价上涨3.65%，上海现货1白银市场均价11708元/千克，较上周均价下跌0.56% [3][20]；周初美中贸易摩擦及美国政府停摆推升黄金避险需求，随后国际贸易局势缓和预期打压避险需求；预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在3800-4300美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在900-950元/克之间 [21] 小金属总结 - **钨**：截至10月23日，65度黑钨精矿均价28.3万元/吨，较上周上调1.3万元/吨；仲钨酸铵均价41.2万元/吨，较上周上调1.75万元/吨；70钨铁均价38.55万元/吨，较上周上调0.6万元/吨；碳化钨粉均价612元/千克，较上周上调17元/千克；原料持货商挺市态度坚决，但下游买盘心态谨慎 [4][48] - **稀土永磁**：本周轻稀土氧化镨钕价格50.1万元/吨，环比下跌1.2%；中重稀土氧化镝价格152.5万元/吨，环比下跌6.4%；氧化铽价格673万元/吨，环比下跌3.5%；价格偏弱主要受出口管控影响短期情绪，但整体需求不弱，加工费已上行至2万以上 [5][74] - **锂**：本周国内电池级碳酸锂市场均价7.65万元/吨，较上周上涨4.08%；期货主力合约持仓量突破40万手，市场交投活跃；预计碳酸锂价格在7-8万元/吨区间内偏强震荡 [34][35] - **钴**：本周钴中间品均价22.0美元/磅，较上周上涨1.75美元/磅；国内99.8%电解钴价格40.3-41.5万元/吨，较上周上调3.0万元/吨，涨幅7.92%；预计下周电解钴价格在40.5-42.0万元/吨，市场或呈现有价无市格局 [37][39] - **锡**：本周伦锡收盘35400美元/吨，较上周上涨20美元/吨，涨幅0.05%；伦锡库存量为2745吨，较上周增加170吨，涨幅6.6%；市场避险情绪浓厚，下游备库意向不强 [42][43] - **钼**：本周中国45-50度钼精矿均价4405元/吨度，较上周下调0.9%；氧化钼均价4510元/吨度，较上周下调0.88%；钼铁均价27.85万元/基吨，较上周下调1.94%；钢招价格下探，市场悲观情绪升温 [60] - **锑**：本周2低铋锑锭市场价格15.65万元/吨，均价较上周下调0.4万元/吨；1锑锭市场价格15.85万元/吨，均价较上周下调0.3万元/吨；需求不振，光伏领域需求降低30%，预计价格将进一步小幅下调 [68][69] - **镁**：本周镁锭市场价格先涨后跌，府谷地区主流镁厂含税报价在16400-16500元/吨之间；市场需求释放有限，预计下周报价运行区间16000-16800元/吨 [71][72]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约16.07亿元，同比增长18.19% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.33亿元，同比减少7.28% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.3432元，同比减少21.3% [1] - 公司当前市值约为151亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2025年海外授权交易额已达800亿美元 [2] - 生物医药行业二级市场表现火热 [2] - 生物医药行业一级市场面临募资遇冷的局面 [2]

投资评级 - 对紫金矿业的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告看好金、铜价格中枢上行，公司业绩有望迎来量价齐升 [6][7] - 公司主营产品量价齐增，扩产稳步推进，成本相对可控 [5][6] - 未来持续发展基础不断夯实，通过多项重大收购项目，黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.4% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.14%；实现归母净利润146亿元，同比增长57%，环比增长11% [4] - 2025年前三季度毛利率为25%，同比提升5.4个百分点；第三季度单季毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点 [9] 产品产量分析 - 2025年前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5%；第三季度单季产量26万吨，环比下降6%，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [6] - 2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；第三季度单季产量24吨，环比增加7% [6] - 2025年前三季度矿产锌产量27万吨，同比下降12% [6] - 碳酸锂产量1.1万吨 [6] 产品价格与成本 - 2025年前三季度SHFE铜均价为78302元/吨，同比上涨4.6%；SHFE黄金均价为749元/克，同比上涨39% [6] - 2025年前三季度铜精矿销售成本为2.1万元/吨，同比上涨14%；金锭销售成本为330元/克，同比上涨15% [6] - 2025年第三季度铜精矿销售成本为2.2万元/吨，同比上涨4%，成本相对可控；金锭销售成本为336元/克，同比下降1%，成本涨势得到显著控制 [6] 未来发展项目 - 公司已完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割 [6] - 巨龙铜矿二期工程预计将于2025年底建成投产 [6] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产；湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为514.29亿元，2026年为659.83亿元，2027年为705.11亿元 [1][7] - 预测公司2025年营业收入为3589.1亿元，2026年为4472.45亿元，2027年为4850.77亿元 [1] - 基于当前股价29.45元，对应2025年市盈率（P/E）为15.2倍，2026年为11.9倍，2027年为11.1倍 [1][7] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为24%，2026年为25%，2027年为23% [1]

市场指数表现 - 恒生指数下跌1.27% [1] - 恒生科技指数下跌2.12% [1] - 港股科技ETF下跌2.37% [1] - 恒生港股通ETF下跌1.76% [1] 行业板块表现 - 工业集团企业板块涨幅靠前 [1] - 酒店和度假村REIT板块涨幅靠前 [1] - 汽车板块跌幅靠前 [1] - 金属与采矿板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 泡泡玛特上涨4.23% [1] - 药捷安康-B上涨14.48% [1] - 山东墨龙上涨5.75% [1] - 山高控股下跌8.17% [1] - MONGOL MINING下跌10.56% [1]

公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.2%，报收32.99元/股，成交额5154.86万元，换手率0.58%，总市值122.68亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中航上大高温合金材料股份有限公司，位于河北省清河县，成立于2007年8月23日，于2024年10月16日上市 [1] - 公司主营业务为高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：高温及高性能合金占比52.58%，高品质特种不锈钢占比44.22%，其他产品占比2.02%，其他(补充)占比1.17% [1] 主要流通股东 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF（159845）二季度新进公司十大流通股东，持有40.25万股，占流通股比例0.54% [2] - 根据测算，该基金在10月22日因公司股价上涨浮盈约65.61万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏中证1000ETF（159845）成立于2021年3月18日，最新规模382.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.6%，近一年收益率为26.71%，成立以来收益率为25.37% [2] - 该基金基金经理赵宗庭累计任职时间8年191天，现任基金资产总规模3058.09亿元，任职期间最佳基金回报为120.82% [3]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨0.30%，成交额为5056.82万元 [1] - 当日融资买入额为368.23万元，融资偿还额为719.35万元，融资净买入为-351.12万元 [1] - 截至10月20日，公司融资融券余额合计为1.56亿元，其中融资余额1.56亿元，占流通市值的1.82% [1] - 10月20日融券偿还9800股，融券卖出600股，卖出金额1.83万元，融券余量为1200股，融券余额为3.67万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为高温及高性能合金（占收入52.58%）和高品质特种不锈钢（占收入44.22%）等特种合金产品的研发、生产和销售 [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入12.11亿元，同比减少6.48% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为5979.80万元，同比减少34.67% [2] - 截至9月19日，公司股东户数为2.58万户，较上期减少7.03%，人均流通股为2882股，较上期增加7.56% [2] 股东结构与机构持仓 - A股上市后公司累计派现4350.84万元 [3] - 截至2025年6月30日，多家指数基金新进成为公司十大流通股东，包括国泰中证军工ETF（持股85.07万股）、南方中证1000ETF（持股69.10万股）、华夏中证1000ETF（持股40.25万股）等 [3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股33.57万股，较上期减少2.41万股 [3] - 中海能源策略混合基金退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为中航上大高温合金材料股份有限公司，位于河北省清河县，成立于2007年8月23日，于2024年10月16日上市 [1]