报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应相对偏紧，旺季需求体现不明显，有色板块整体偏弱拖累铅价走势，操作上以高抛低吸或观望为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 15，LME铅现货升水为 - 32.78美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水为 - 30.00元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - SMM广东铅现货降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM河南铅现货降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - 铅精废价差为 - 25元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废电动车电池价格为10275元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废白壳价格为10175元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废黑壳价格为10575元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 15，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日变化 - 155元/吨 [2] - 全天交易日成交33602手，较前一交易日变化2046手 [2] - 全天交易日持仓52667手，较前一交易日变化223手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到17080元/吨，最低点达到16925元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16350元/吨，较昨日午后收盘下降0.44% [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 15，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化0.23万吨 [2] - 截止7月15日，LME铅库存为271075吨，较上一交易日变化10125吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种面临不同市场状况和价格走势，如铜供应后期或宽松，氧化铝短期偏强震荡，电解铝 7 月库存窄幅波动等，各品种交易策略也因基本面不同而有所差异 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2508 合约收于 78090 元/吨，跌幅 0.26%，指数增 2144 手至 51.23 万手；华东市场下游消费不佳，升水高开低走，广东库存增加，华北换月后升贴水涨但成交不活跃 [2][3] - 重要资讯：上半年国内生产总值同比增 5.3%，6 月规模以上工业增加值同比增 6.8%；6 月铜矿砂及其精矿进口 235.0 万吨，同比增 1.7%；6 月未锻轧铜及铜材进口 46.4 万吨，同比减 6.4% [4] - 逻辑分析：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期非美地区供应紧张缓解，LME 库存底部确认，国内外价差结构收敛 [5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2509 合约环比涨 38 元至 3165 元/吨，持仓减 8337 手至 41.38 万手；北方现货综合报 3175 元涨 5 元，全国加权指数 3210.8 元涨 8.6 元 [9] - 相关资讯：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价上涨，贵州地区成交 0.3 万吨；上期所 7 月 15 日氧化铝仓单 25526 吨，环比增 2111 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9% [10][11] - 逻辑分析：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度持平但产量提升，7 月供需向结构性过剩演进，但仓单需求或分散过剩压力，价格偏强震荡，3200 元附近进口窗口有压力 [13][14] - 交易策略：单边短期偏强震荡，可高抛低吸；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2508 合约环比跌 5 元/吨至 20430 元/吨，加权持仓减 8776 手至 63.58 万手；7 月 15 日铝锭现货价华东 20510 涨 50，华南 20500 涨 40，中原 20380 涨 50 [18] - 相关资讯：7 月 15 日主要市场电解铝库存减 0.3 万吨；基差报价对 08 合约后，华东、华南基差升水 80 元持平，巩义基差贴水 50 元持平；5 月光伏新增装机同比增 388.03%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20% [19] - 交易逻辑：美国关税谈判推迟至 8 月 1 日；基本面负反馈，铝棒减产、铸锭增加，7 月铝锭库存窄幅波动；光伏 5 月新增装机增加缓和 6 - 7 月组件排产下降影响 [22] - 交易策略：单边铝价短期高位承压，维持偏空思路；套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比持平于 19790 元/吨，持仓增 31 手至 9982 手；现货价华东、华南、东北 19600 持平，西南 19650 持平，进口 19300 持平 [25] - 相关资讯：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨，ADC12 产量环比增 2.46 万吨；6 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭库存增 1368 吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，原料紧缺，企业提高 ADC12 生产占比；需求方面下游压铸企业订单不足，按需补库，成交集中于低价货源 [27] - 交易策略：单边高位承压，维持偏空思路；铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：沪锌 2508 跌 0.54%至 22085 元/吨，指数持仓减 1770 手至 23.65 万手；上海地区 0锌主流成交价 22120 - 22225 元/吨，贸易商出货积极，部分下游挂单接货，成交好转 [31] - 相关资讯：华中某锌冶炼厂 8 月计划检修半月，预计影响 1500 吨，计划 4 季度或明年年初新增 2 万吨产能；7 月 14 日 SMM 七地锌锭库存总量 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨 [32] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [32] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：沪铅 2508 跌 0.76%至 16930 元/吨，指数持仓增 1494 手至 9.63 万手；SMM1铅均价较昨日跌 25 元/吨为 16850 元/吨，下游企业观望慎采，刚需偏向原生铅 [37] - 相关资讯：7 月 14 日 SMM 铅锭五地社会库存总量 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨 [38] - 逻辑分析：再生铅亏损，开工意愿难提升；7 月原生铅冶炼检修影响供应；进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [39] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2508 下跌 1390 至 119380 元/吨，指数持仓增加 14499 手；金川升水环比上调 100 至 2050 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [42] - 相关资讯：加拿大镍业公司麦克迪阿米德项目勘探有积极成果；6 月我国动力和其它电池合计产量环比增 4.6%，同比增 51.4%；印尼自 2026 年起矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》实行按年制 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧致商品普跌，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，偏弱运行但有成本支撑，跟随外围市场震荡 [45] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望；期权卖出深虚看涨期权 [45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2508 合约上涨 10 至 12695 元/吨，指数持仓减少 11703 手；冷轧 12400 - 12600 元/吨，热轧 12150 - 12200 元/吨 [49] - 相关资讯：7 月 14 日华南某不锈钢厂高镍生铁成交，成交价 900 元/镍点，印尼铁，成交总量上万吨，交期 8 月中下旬；7 月 10 日广青科技热连轧生产线实现 200 系不锈钢极薄规格稳定轧制 [50] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大；涨价给出套保利润，影响减产效果，7 月粗钢排产仍在高位，供需过剩，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约受传言影响大幅走强，收于 8785 元/吨，涨 2.81%；现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [54][56] - 相关资讯：美国 7 月 1 日启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的 232 条款调查 [57] - 综合分析：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨；多晶硅产量增，有机硅、铝合金开工率暂稳，供需基本平衡；库存由工厂转移至贸易商；市场传言新疆电价补贴取消未证实，市场情绪好，偏强看待 [58] - 策略：单边短期偏强；期权暂无；多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [58] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于 42470 元/吨，涨 2.78%；现货报价下调，N 颗粒硅平均价环比降 0.5 元/kg [59] - 相关资讯：Top5 组件厂市场观点及调价动向分歧，部分上调分布式指导价格，部分观望；下游需求方对组件价格敏感度上升，市场上下游博弈激烈 [60] - 综合分析：多晶硅市场传言多，交易“反内卷”、不低于成本销售；价格上涨可传导至下游；预计短期期货价格在（37000，45000）区间波动，多头考虑止盈 [63] - 策略：单边多头考虑止盈；期权暂观望；多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [64] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2509 合约上涨 140 至 66100 元/吨，指数持仓减少 12117 手，广期所仓单减少 1 至 11203 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 64900 元/吨，工碳环比上调 250 至 63300 元/吨 [65] - 重要资讯：7 月 14 日晚藏格矿业子公司参与认购基金投资的麻米措矿业获采矿许可证，矿区面积 115.36 平方公里，探明氯化锂储量 250.11 万吨，规划一期 5 万吨/年碳酸锂产能 [66] - 逻辑分析：供应端扰动未实质影响产量，国内锂盐供应弹性大；7 月需求淡季不淡，仓单或降至万吨以内，价格难深跌，预计高位震荡；9 月后供需矛盾显化，可能下跌 [67] - 交易策略：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [70]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡使市场观望情绪较重，五省铅蓄电池企业7月首周开工水平回落至70.76%，较前周下降1.07个百分点，电动车及汽车蓄电池终端需求持续低迷，经销商库存消化进程缓慢，生产企业新接订单不足，部分厂商选择临时停产或减产缓解库存压力，美国即将实施15%-20%新关税政策，行业出口面临更大挑战 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年7月14日，LME铅现货升水为 -33.62美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -50元/吨至16875元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至 -20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至16925元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至16875元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至16925元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025年7月14日，沪铅主力合约开于17055元/吨，收于17085元/吨，较前一交易日变化10元/吨，全天交易日成交31556手，较前一交易日变化 -20905手，全天交易日持仓52444手，较前一交易日变化 -1035手，日内价格震荡，最高点达到17130元/吨，最低点达到17020元/吨，夜盘开于17060元/吨，收于17035元/吨，较昨日午后收盘下降0.15% [2] - 河南地区持货商报价贴水收窄，对沪期铅2508合约至贴水160 - 130元/吨出厂，炼厂供应收窄，排队提货情况增多；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水10 - 0元/吨出厂，小厂铅报价可贴水30 - 0元/吨；江西地区冶炼厂库存下降，报价较为坚挺，对SMM1铅升水120元/吨出厂 [2] - 日内期铅偏弱震荡，部分持货商移库交割暂停现货报价，下游企业维持刚需采购，部分观望情绪浓厚，现货市场成交南弱北强 [2] 库存方面 - 2025年7月14日，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化0.23万吨，截止7月14日，LME铅库存为260950吨，较上一交易日变化 -3000吨 [3] 策略 - 策略为谨慎偏多，期权策略为卖出看跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，价格走势和投资策略不同，如铜价受关税和库存影响，铝价受政策和消费影响，工业硅受大厂减产和需求影响等 [5][13][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 铜：沪铜 2508 合约收于 78400 元/吨，跌幅 0.17%，沪铜指数减仓 7283 手至 51.03 万手；华东市场持货商甩货，下游买盘情绪不及上周，广东库存增加，华北市场消费疲软 [2] - 氧化铝：氧化铝 2509 合约环比下跌 19 元至 3145 元/吨，持仓环比减少 8041 手至 42.22 万手；北方现货综合报 3170 元持平，全国加权指数 3202.2 元持平，多地价格持平，仅新疆跌 10 元 [9] - 电解铝：沪铝 2508 合约环比下跌 300 元/吨至 20415 元/吨，加权持仓环比减少 47247 手至 64.46 万手；7 月 14 日铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [17] - 铸造铝合金：铸造铝合金 2511 合约下跌 175 元至 19805 元/吨，加权持仓环比减少 562 手至 9951 手；7 月 14 日 ADC12 铝合金锭现货价多地均跌 100 元 [24] - 锌：沪锌 2508 跌 0.67%至 22250 元/吨，指数持仓减少 1.38 万手至 23.83 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22180 - 22300 元/吨，出货贸易商多，下游接货刚需，成交一般 [31] - 铅：沪铅 2508 跌 0.12%至 17085 元/吨，指数持仓减少 1037 手至 9.48 万手；SMM1铅均价较上周五跌 50 元/吨为 16875 元/吨，精铅持货商报价坚挺，下游企业刚需接货，成交一般 [38] - 镍：沪镍主力合约 NI2508 下跌 90 至 121100 元/吨，指数持仓增加 3141 手；金川升水环比下调 50 至 1950 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [43] - 不锈钢：主力 SS2508 合约下跌 30 至 12715 元/吨，指数持仓减少 5271 手；冷轧 12350 - 12550 元/吨，热轧 12100 - 12150 元/吨 [47] - 工业硅：受市场传言影响，日内工业硅期货主力合约大幅走强，收于 8695 元/吨，涨 3.27%；日内工业硅现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [57][58] - 多晶硅：日内多晶硅期货主力合约窄幅震荡，收于 41765 元/吨，涨 0.81%；据上海有色网统计，日内多晶硅现货报价有所下调，N 型致密料、N 型复投料平均价环比上周五降 0.5 元/kg [64] - 碳酸锂：主力 2509 合约上涨 2380 至 66480 元/吨，指数持仓增加 34081 手，广期所仓单减少 399 至 11204 吨；SMM 报价电碳环比上调 900 至 64650 元/吨，工碳环比上调 900 至 63050 元/吨 [67] 相关资讯 - 铜：CSPT 决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字；智利国家铜业公司上半年铜产量增 9%，旗下 El Teniente 铜矿上半年产量增 14%；截至 7 月 14 日，SMM 全国主流地区铜库存较周四增 0.39 万吨至 14.76 万吨；特朗普称对墨西哥、欧盟输美商品分别征 30%关税 [3][4] - 氧化铝：中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展；7 月 14 日新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价格上涨；上期所 7 月 14 日氧化铝仓单环比增加 4803 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9%，7 月 4 - 10 日产量周度环比增 3.7 万吨，库存环比增 6.8 万吨 [10][11] - 电解铝：中国铝锭现货库存总量为 48.3 万吨，较上周四增 2.8 万吨；7 月 14 日基差情况有变化，上期所仓单日度环比增加 1862 吨；2025 年 5 月中国光伏新增装机 92.92GW，同比增 388.03%，1 - 5 月累计装机 197.85GW，同比增 149.97%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20%至 48.9 万吨 [18] - 铸造铝合金：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨至 61.89 万吨，其中 ADC12 产量环比增 2.46 万吨至 32.6 万吨；2025 年 6 月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭日度社会库存共计 26680 吨，较前一交易日增 1368 吨；截至 7 月 10 日，铸造铝合金周度产量环比降 0.1 至 14.02 万吨，ADC12 周度产量环比增 0.22 万吨至 7.54 万吨，厂库和社会库存有变化；泰国禁止向部分回收工厂发放许可证 [24][25][26] - 锌：截至 7 月 14 日，SMM 七地锌锭库存总量为 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨，较 7 月 10 日增 0.28 万吨，天津地区库存增加明显 [32] - 铅：截至 7 月 14 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨，较 7 月 10 日增 0.24 万吨；7 月 4 - 10 日，三省原生铅冶炼厂平均开工率较上周降 1.59 个百分点，达 66.88% [39] - 镍：2025 年菲律宾对印尼镍矿出口量预计显著增长，有望从 2023 年底的 100 万吨攀升至 500 - 1000 万吨；格林美攻克低品位镍矿提炼难题 [45] - 不锈钢：上期所同意宏旺控股集团有限公司成为不锈钢期货交割厂库；7 月有多批国家和地区被加征关税 [48] - 工业硅：南昌市一项目建成后产能有变化，实际增加产能 23679.23t/a [59] - 碳酸锂：截至 2025 年 6 月底，全国新能源汽车保有量达 3689 万辆，上半年新注册登记 562.2 万辆，同比增 27.86%；松下控股公司调整美国电池工厂生产计划 [69] 逻辑分析 - 铜：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期发往美国货源减少，非美地区供应紧张缓解，国内外价差结构收敛，LME 库存底部确认，价格下跌后市场采购以刚需为主 [5][7] - 氧化铝：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度环比持平但产量提升，现货流通货源不多，价格近两周上涨，7 月供需格局向结构性过剩演进，但下游电解铝厂有补库需求，预计价格偏强震荡，进口窗口是反弹压力 [12][13] - 电解铝：宏观上美国关税谈判推迟，国内关注政策预期；基本面铝棒减产、铸锭增加使铝锭社会库存有变化，期货换月后基差升水，仓单增加趋势或暂缓；需求方面光伏 5 月新增装机缓和 7 月组件产量排产下降预期，消费淡季不宜过度悲观 [21] - 铸造铝合金：合金锭企业受废铝货源制约，下游压铸厂开工率低，期现套利交易活跃，后续关注铝合金期现套利机会 [28] - 锌：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [33] - 铅：再生铅亏损，开工意愿难提升，7 月国内原生铅冶炼有检修，供应端难有增量，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [40] - 镍：宏观情绪强，镍价走势反复，精炼镍淡季供需双弱，库存变动有限，整体偏弱运行但有成本支撑，无新驱动难深跌 [45] - 不锈钢：炒作刺激政策及反内卷使价格坚挺，但外需受限，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大，7 月排产仍在高位，交易所增加交割厂库，未来仓单可能增加 [51][53] - 工业硅：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨，多晶硅产量增加，有机硅、铝合金开工率暂稳，若大厂不复产 7 月基本供需平衡，近两周期货价格走强，库存转移，仓单数量降低 [60] - 多晶硅：市场传言多，价格上涨可传导至下游，期货价格将在（37000，45000）区间波动，多头可适当减仓，轻仓短线参与，关注限价方案 [65] - 碳酸锂：市场担忧宜春矿山矿种变更带来停产风险，叠加反内卷热度及低仓单，价格大幅上涨，7 月需求淡季不淡，价格深跌有难度，预计高位震荡，9 月后可能重返下跌行情 [70] 交易策略 - 铜：未提及 - 氧化铝：单边预计价格整体震荡，关注几内亚铝土矿供应变动及“反内卷”情绪变化；套利和期权暂时观望 [14][15] - 电解铝：单边短期维持高位承压运行，趋势上不宜过度悲观；套利和期权暂时观望 [22] - 铸造铝合金：单边期货绝对价随铝价高位承压运行；套利铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [29] - 锌：单边空单继续持有；套利和期权暂时观望 [34][36] - 铅：单边短期铅价或高位震荡，可区间高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [44] - 镍：未提及 - 不锈钢：单边宏观情绪过后逢高沽空；套利和期权暂时观望 [54][55] - 工业硅：单边短期偏强；期权卖出 Si2509 - C - 8500 离场；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [61][63] - 多晶硅：单边多头适当减仓，轻仓短线参与；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [66] - 碳酸锂：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅和再生铅供应增加，旺季需求仍未启动，铅供需面边际走弱，且废电瓶成本松动下，铅价高位压力加大，沪铅或将面临调整，后期需关注需求能否有进一步好转可能 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%，国内铅精矿进口量环比继续回落但仍处于中等偏高位置，国内外铅精矿加工费低位继续下滑，7月国内月度加工费400 - 700元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 60 - - 30美元/干吨，环比降15美元，国内铅矿周度加工费和进口周度加工费环比持平 [3] - 供应：2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增3.53%，同比增14.7%，6月常规检修季多数企业中旬后检修下旬减量明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减36.4%，同比减16.5%，6月废电瓶价格回升但再生铅企业利润未好转减产规模大；上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至66.21%，7月部分检修企业复产本周开工率回升，上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百分点，本周废电瓶价格震荡小幅松动再生铅利润修复部分企业复产意愿增加，近期内外比价低位震荡铅锭进口窗口持续关闭 [4] - 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比下滑，年中大型企业盘账关账减停产多，经销商接货意愿一般，电池厂主动压价去库存成效不佳，大型铅酸电池企业开工率63%略降，成品电池30天库存，原料铅锭库存4天，中小型电池厂开工率60 - 65%，成品电池库存21天，原料库存4天；本周多地雨季结束年中减产企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低 [5] - 现货与库存：截止6月27日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，周末升水35元，伦铅现货贴水小幅缩窄，上周末贴水22.14美元；截止6月27日当周，LME铅周度库存减少10650吨至27.34万吨，仍处近五年绝对高位，上期所铅周度库存增加638吨至5.19万吨，国内社会库存截止6月30号为5.23万吨，库存逐渐累积且位于中等偏低位置 [6] 行情展望与策略 - 海外铅供需仍偏宽松，5月铅精矿进口量环比下滑但高于往年同期，国内外铅矿月度加工费低位回落，7月原生铅检修企业复产多，废电瓶价格松动再生铅企业利润修复复产意愿大，预计铅供应阶段性紧张态势缓解 [7] - 本周多地雨季结束年中减产电池企业复产，但处于淡旺季过渡阶段，旺季需求未启动，经销商订单不佳补库意愿低，现货贴水报价 [7] - 整体铅供需面边际走弱，铅价高位压力加大或将面临调整，后期关注需求能否进一步好转 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落，市场情绪中性偏负面，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价拉升，LME铜和沪铜承压；供需面铜矿加工费回落，原料供应紧张，需求端下游补库意愿减弱，库存累积，预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，反内卷带动情绪，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**：短期关税谈判有不确定性，国内反内卷推动资金情绪，基本面累库，仓单回升，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能；短期价格区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**：短期废铝流通货源偏紧，成本支撑强，需求进入淡季，供应部分企业检修减产，库存累库，成交清淡；中期消费回升，ADC12和ADC12 - A00有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，升水走低，预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**：现货贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，再生铅亏损收窄，原生铅检修，产量上升；需求端铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走出旺季，表需有走弱风险，库存去化，结构性过剩压力缓解；预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**：国内锡矿短缺加剧，印尼出口许可证更换带来供应问题，供需趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但终端需求边际走弱，预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2508 价格以震荡偏强行情为主，价格范围在 17090 元/吨附近至 17315 元/吨左右 [7] - 上周 LME 铅期货合约价格在 2034 - 2073 美元/吨附近运行，期货价格呈现震荡偏强趋势 [11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 4 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,260 元/吨，较上一交易日无变化；上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,075 元/吨、17,080 元/吨、17,085 元/吨 [14] - 截止至 2025 年 7 月 4 日，1铅升贴水维持在贴水 -195 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [14] 供需情况 - 截止至 2025 年 6 月 27 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 900 元/金属吨、800 元/金属吨、700 元/金属吨 [20] - 截止至 2025 年 5 月 31 日，月度精炼铅产量为 64.9 万吨，较上个月减少 1.5 万吨，同比减少 5.7%，当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 [20] 库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 4 日，上海期货交易所精炼铅库存为 53,303 吨，较上一周增加 1,374 吨 [26] - 截止至 2025 年 7 月 4 日，LME 铅库存为 263,275 吨，较上一交易日减少 2,625 吨，注销仓单占比为 25.34% [26] 基本面分析 - 美国 6 月非农就业报告意外大幅强于预期，美联储可能采取观望态度，美联储降息进程可能推后 [3][33] - 铅贴水小幅扩大，铅加工费仍然处于底部区域 [3][33] - 铅产量同比、环比均下降 [3][33] - 沪铅库存小幅回升，库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME 铅库存下降，库存水平处于近年来高位 [3][33]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [4][5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 02，LME铅现货升水为 - 32.45美元/吨，SMM1铅锭现货价16925元/吨较前一交易日无变化，多地铅现货升贴水有不同表现，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 02，沪铅主力合约开盘17115元/吨，收盘17175元/吨较前一交易日涨75元/吨，全天成交27524手较前一交易日减少3863手，持仓51254手较前一交易日减少157手，日内价格震荡，最高点17210元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17235元/吨，收盘17270元/吨较昨日午后收盘上涨0.64% [2] - 河南、湖南、云南地区冶炼厂和贸易商报价有不同贴水情况，铅价短暂止跌整理，下游企业刚需补库，原生铅现货成交较昨日相对好转 [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 02，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增加0.03万吨；截止7月2日，LME铅库存为268150吨，较上一交易日减少1925吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 下游企业存在观望情绪，铅价继续高位震荡，逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，下游采购积极性有所激发，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，操作上沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [1][3][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 01，LME铅现货升水为 - 27.57美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16925元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池等价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 01，沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17100元/吨，较前一交易日降100元/吨，全天交易日成交31387手，较前一交易日降934手，持仓51411手，较前一交易日增3手，日内价格震荡，夜盘开于17115元/吨，收于17170元/吨，较昨日午后收盘涨0.20% [1] 成交与库存方面 - 河南、湖南、云南等地铅报价及成交情况欠佳，铅价偏弱震荡，下游企业畏跌观望，原生铅现货成交偏淡；2025 - 07 - 01，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增0.03万吨，截止7月1日，LME铅库存为270075吨，较上一交易日降1850吨 [2] 策略 期货策略 - 沪铅2508合约可在16,800元/吨至17,000元/吨进行逢低买入套保 [3] 期权策略 - 卖出看跌@16,500元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 30，LME铅现货升水为 - 22.14美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16950元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 - 35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日无变化为16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至17025元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 75元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为10275元/吨，废白壳较前一交易日涨25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日涨25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 30，沪铅主力合约开于17105元/吨，收于17200元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天成交32321手，较前一交易日降8329手，持仓51408手，较前一交易日降392手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17095元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17170元/吨，较昨日午后收盘涨0.15% [1] 报价与成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水180 - 140元/吨出厂；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水小幅扩大至40 - 50元/吨出厂，贸易商对SMM1铅贴水50元/吨或对沪期铅2508合约贴水250 - 200元/吨报价；广东地区持货商报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂 [2] - 铅价承压回落，部分下游企业畏跌观望，电解铅现货成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 30，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增0.03万吨，LME铅库存为271925吨，较上一交易日增175吨 [2]