报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积 铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-17，LME铅现货升水为-23.09美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-150元/吨至17275元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至15.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化-150元/吨至17325元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化-175元/吨至17275元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-175元/吨至17325元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至10000元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-17，沪铅主力合约开于17520元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日变化-140元/吨 [2] - 全天交易日成交74591手，较前一交易日变化37245手 [2] - 全天交易日持仓74585手，较前一交易日变化36168手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到17520元/吨，最低点达到17310元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17345元/吨，收于17250元/吨，较昨日午后收盘下降0.83% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌150元/吨 [2] - 河南地区持货商报价差异扩大，对沪期铅2512合约贴水160 - 80元/吨不等出厂 [2] - 湖南地区铅冶炼厂货少挺价，报价对SMM1铅升水25元/吨出厂，有部分成交 [2] - 今日铅价跌幅进一步扩大，持货商出货心态各异，部分因期货下跌收窄现货贴水，部分炼厂则因库存不多，维持升水（对SMM1铅）出货，下游企业按需采购，少数逢低接货 [2] 库存方面 - 2025-11-17，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨 [2] - 截止11月17日，LME铅库存为266125吨，较上一交易日变化43650吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 低库存与矿紧成本支撑铅价，但再生铅复产、蓄电池消费转淡，叠加交割前移库压力，需警惕冲高回落，可高抛低吸，价格区间在17,000元/吨至17,700元/吨，实体企业可根据自身需求选择相应卖出、买入套保操作 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 12，LME铅现货升水为 - 20.89美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17375元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至17425元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 12，沪铅主力合约开于17485元/吨，收于17660元/吨，较前一交易日变化220元/吨，全天交易日成交55843手，较前一交易日变化24988手，全天交易日持仓50539手，较前一交易日变化 - 4568手，日内价格震荡，最高点达到17765元/吨，最低点达到17440元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 据SMM讯，今日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30元/吨，部分厂家因尚未满产及库存售罄暂停报价 [2] - 昨日期铅小幅上涨，下游蓄电池企业仍以长单提货为主，市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 12，SMM铅锭库存总量为3.3万吨，较上周同期变化0.09万吨，截止11月12日，LME铅库存为225225吨，较上一交易日变化 - 1500吨 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属品种市场情况不同，铜长期多头趋势不变但短期观望，氧化铝价格磨底整理，电解铝震荡偏强，铸造铝合金与铝价共同偏强震荡，锌区间震荡，铅逢高轻仓试空，镍和不锈钢反弹沽空，锡价有望试探前期高点，工业硅区间操作，多晶硅区间操作逢低买入，碳酸锂短线高位运行 [5][14][22][30][35][41][47][53][61][66][70][78] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2512收于86840元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓173手至55.29万手；沪铜现货成交好转升水55元/吨，广东库存两连降报贴水10元/吨，华北报贴水140元/吨 [1] - 重要资讯：“小非农”10月ADP就业人数减少4.5万，美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，Codelco 9月铜产量环比减7%至11.56万吨，加拿大企业获美进出口银行2亿美元融资重启铜矿 [1] - 逻辑分析：宏观上美国ADP就业数据疲软降息预期升温，供应上矿企下调生产计划，需求上国网招标支撑线缆消费，铜价反弹后下游采购积极性下滑 [1][2][4] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变低多思路对待；套利比值或阶段性反弹；期权观望 [5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比跌5元至2821元/吨，持仓增10140手至55.91万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元跌5元 [9] - 相关资讯：新疆铝厂、云南电解铝企业采购氧化铝价格有变动，几内亚清理矿区秩序，全国氧化铝产能有变化，广西项目预计年底竣工试投产，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨 [10][11][12] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，部分贸易商超卖空头减仓带动价格反弹后震荡，但企业未实质减产，价格反弹幅度有限 [14] - 交易策略：单边短期窄幅反弹，警惕基差带动抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2601合约环比涨190元至21880元/吨，持仓增56688手至79.15万手；现货华东、华南、中原价格均上涨 [18] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，美国国会参议院通过结束政府“停摆”法案，电解铝库存有变化，部分项目有投产计划，郑州发布重污染天气预警 [18][19][21] - 交易逻辑：宏观上美经济数据不佳提振降息预期，基本面上海外铝供需偏紧，国内铝需求有韧性，沪铝近日可同频跟涨 [22] - 交易策略：单边维持震荡偏强趋势；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2601合约环比涨175元至21245元/吨；现货华东、华南、东北价格持平，西南涨100元，进口持平 [26] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，10月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，11月11日铸造铝合金仓单环比增加 [26][27] - 交易逻辑：宏观上美国政府结束停摆缓和市场情绪，基本面废铝供应紧张、辅料价格高支撑价格，需求端下游畏高情绪使交投活跃度下降 [28][30] - 交易策略：单边铝合金价格随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [31] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.18%至22680元/吨，指数持仓增489手至22.74万手；现货上海地区0锌成交价集中在22690 - 22755元/吨，交投冷清 [33] - 相关资讯：2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨，国内锌锭库存微增，11月国内锌精矿环比下滑，镀锌板开工或环比下降 [34] - 逻辑分析：矿端偏紧加工费下调，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，上行空间有限 [35] - 交易策略：单边区间震荡；套利买SHFE抛LME套利仍可持有；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.97%至17660元/吨，指数持仓增8336手至12.74万手；现货SMM1铅价涨25元/吨，下游蓄电池企业以长单提货为主，成交尚可 [39] - 相关资讯：11月10日SMM铅锭五地社会库存总量增加，华东回收企业回收情况缩减，再生铅散单货源未宽松 [40] - 逻辑分析：受资金面影响铅价偏强运行，供应逐步恢复，需求有转弱迹象，国内社会库存或累库，价格承压 [41] - 交易策略：单边逢高轻仓试空，警惕资金面影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2512下跌740至118710元/吨，指数持仓增加12164手；现货金川升水环比上调100至3700元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [44][45][46] - 重要资讯：印尼政府限制建设生产中间产品的新镍冶炼厂 [47] - 逻辑分析：宏观利好但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外累库，反弹力度弱，预计淡季承压运行 [47] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌95至12425元/吨，指数持仓增加12203手；现货冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12200元/吨 [52] - 重要资讯：高镍生铁价格下跌，印尼青山下调304热轧卷出口报价 [53] - 逻辑分析：不锈钢成交氛围弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，成本端价格下滑，库存去库放缓，价格或承压下探 [53][55] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于292440元/吨，上涨5030元/吨或1.75%，持仓增加12153手至91910手；现货上海金属网现货锡锭均价292000元/吨，较上一交易日涨4000元/吨 [59] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，印尼10月出口精炼锡较去年同期减少53.89% [60] - 逻辑分析：美国或结束政府停摆及劳动力市场恶化担忧提振锡价，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [61] - 交易策略：单边锡价有望试探前期高点；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [65] - 逻辑分析：11月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求走弱，云南、四川部分企业停炉，供应缩减前盘面上行空间受限 [66] - 策略建议：单边区间操作；套利Si2512、Si2601合约正套；期权卖出虚值看跌期权止盈 [67][68] 多晶硅 - 重要资讯：晶澳科技称收储平台落地需各方协同 [70] - 逻辑分析：11月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，产能整合推进但无进一步利好，短期区间震荡 [70] - 策略建议：单边区间操作，逢低买入；套利PS2512、PS2601正套；期权暂无 [72][73][74] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌180至86580元/吨，指数持仓增加11156手，广期所仓单增长188至28287吨；现货电碳环比上调1000至83300元/吨，工碳环比上调1000至81100元/吨 [76] - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，赣锋锂业阿根廷项目取得关键进展，2025Q3全球储能电芯出货量同比猛增85% [77] - 逻辑分析：三季度全球储能电芯出货量增长推动碳酸锂需求大增，供应端扰动去库，11月第一周去库加速，价格高位运行 [78] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [79][80][82] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 报告还展示了各金属的相关价格走势图，如铜现货升水、期限结构，铝现货基差、期限结构等 [94][107][108]

报告核心观点 - 铅库存大幅增加，限制价格上涨 [1] 基本面跟踪 价格与涨跌幅 - 沪铅主力收盘价17440元/吨，较前日下跌0.37%；伦铅3M电子盘收盘2056.5美元/吨，较前日上涨0.56% [1] 成交量 - 沪铅主力成交量30855手，较前日减少755手；伦铅成交量9281手，较前日减少1026手 [1] 持仓量 - 沪铅主力持仓量55107手，较前日减少3618手；伦铅持仓量153641手，较前日增加2117手 [1] 升贴水 - 上海1铅升贴水25元/吨，较前日增加25元/吨；LME CASH - 3M升贴水-15美元/吨，较前日减少6.5美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-45元/吨，较前日增加55元/吨；进口升贴水90美元/吨，较前日无变动 [1] 进口盈亏 - 铅锭现货进口盈亏-484.26元/吨，较前日减少18.9元/吨；沪铅连三进口盈亏-304.74元/吨，较前日减少16.29元/吨 [1] 库存 - 沪铅期货库存23769吨，较前日增加574吨；LME铅库存226725吨，较前日增加24525吨 [1] 其他 - 废电动车电池10025元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单98325吨，较前日减少1925吨 [1] - 再生精铅17250元/吨，较前日减少25元/吨；再生铅综合盈亏274元/吨，较前日减少25元/吨 [1] 新闻资讯 - 10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅，暗示美国劳动力市场降温，提振美联储降息预期 [2] - 中国央行Q3货政报告提出未来金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理利率比价关系，大力发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具，研究制定“十五五”时期金融科技发展规划，稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用 [2] 铅趋势强度 - 铅趋势强度为0，处于中性状态 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 低库存与矿紧成本支撑铅价，但再生铅复产、蓄电池消费转淡，叠加交割前移库压力，需警惕冲高回落，可高抛低吸，价格区间在17,000元/吨至17,700元/吨，实体企业可根据自身需求选择相应卖出、买入套保操作 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-10，LME铅现货升水为 -10.74美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至17300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17350元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17325元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至17375元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-10，沪铅主力合约开于17440元/吨，收于17505元/吨，较前一交易日变化85元/吨，全天交易日成交31610手，较前一交易日变化4404手，全天交易日持仓58725手，较前一交易日变化 -1093手，日内价格震荡，最高点达到17535元/吨，最低点达到17440元/吨；夜盘开于17505元/吨，收于17525元/吨，较昨日午后收盘上涨0.20% [2] - 据SMM讯，2025-11-10，SMM1铅价较前一个交易日上涨50元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂，但部分炼厂表示下游接货意向偏低实际成交寡淡，近期期铅震荡上行，下游蓄电池企业仍以长单提货为主，周初观望情绪略显浓厚，市场散单成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-10，SMM铅锭库存总量为3.3万吨，较上周同期变化0.09万吨；截止11月28日，LME铅库存为202200吨，较上一交易日变化 -1500吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外铅库存减少支撑价格，给出铅期货各指标数据及相关新闻资讯 [1][2] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17420元/吨，较前日变动-0.06%；伦铅3M电子盘收盘2045美元/吨，较前日变动0.42% [1] - 沪铅主力成交量27206手，较前日减少16966手；伦铅成交量10307手，较前日增加3259手 [1] - 沪铅主力持仓量59818手，较前日减少2680手；伦铅持仓量152994手，较前日增加2647手 [1] - 上海1铅升贴水0元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-8.5美元/吨，较前日增加6.46 [1] - PB00 - PB01为 - 60元/吨，较前日无变动；进口升贴水90美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-366.93元/吨，较前日减少208.33元/吨；沪铅连三进口盈亏-225.6元/吨，较前日减少119.72元/吨 [1] - 沪铅期货库存21903吨，较前日无变动；LME铅库存203700吨，较前日减少1800吨 [1] - 废电动车电池10025元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单101750吨，较前日减少1800吨 [1] - 再生精铅17200元/吨，较前日增加25元/吨；再生铅综合盈亏222元/吨，较前日增加25元/吨 [1] 新闻 - 国办加强人工智能领域关键核心技术攻关和推广应用，推动海陆空全空间无人体系应用和标准建设 [2] - 民主党态度软化，共和党回绝但承认有进展，特朗普首席经济顾问称政府关门对经济影响远比预期严重，美Q4 GDP增速恐减半 [2] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积；铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-06，LME铅现货升水为-30.22美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17250元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-100元/吨至17300元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨；废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-06，沪铅主力合约开于17465元/吨，收于17430元/吨，较前一交易日变化-45元/吨，全天交易日成交44172手，较前一交易日变化-2244手，全天交易日持仓62498手，较前一交易日变化-3201手，日内价格震荡，最高点达到17555元/吨，最低点达到17350元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17420元/吨，收于17405元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%；据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨；日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交；铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-06，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期变化0.16万吨；截止11月06日，LME铅库存为205500吨，较上一交易日变化-3100吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利建议暂缓 [3] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产，下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱，社会库存处于历史低位，但11月库存有望累积，铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨，需关注库存变化及消费复苏节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-05，LME铅现货升水为-24.40美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17350元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-05，沪铅主力合约开于17425元/吨，收于17475元/吨，较前一交易日变化60元/吨，全天交易日成交46416手，较前一交易日变化13741手，全天交易日持仓65699手，较前一交易日变化-393手，日内价格震荡，最高点达到17585元/吨，最低点达到17425元/吨，夜盘开于17465元/吨，收于17490元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] 库存方面 - 2025-11-05，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨，截止11月06日，LME铅库存为208600吨，较上一交易日变化-3925吨 [2] 市场成交情况 - 铅价偏强震荡，价格上涨后部分下游企业短暂观望，仅以刚需采购为主，采购积极性稍有下滑，市场散单成交一般 [2] 各地冶炼厂报价情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 100元/吨出厂，持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 170元/吨出厂；湖南地区冶炼厂库存维持低位，报价对SMM1铅升水50元/吨出厂惜售观望；广东地区冶炼厂报价对SMM1铅升水80元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-04，LME铅现货升水为-28.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17300元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17275元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17350元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-04，沪铅主力合约开于17415元/吨，收于17415元/吨，较前一交易日变化-5元/吨，全天交易日成交32675手，较前一交易日变化-2303手，全天交易日持仓66092手，较前一交易日变化-1997手，日内价格震荡，最高点达到17490元/吨，最低点达到17400元/吨；夜盘开于17425元/吨，收于17435元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，后扩大至贴水170元/吨有成交；湖南地区冶炼厂库存不多挺价，报价对SMM1铅升水50元/吨出厂，部分厂家以长单交付为主并暂停散单报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水200 - 250元/吨少量成交；铅价偏强震荡，下游蓄电池企业采购积极性稍有好转，市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-11-04，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨；截止11月05日，LME铅库存为212525吨，较上一交易日变化-3500吨 [2] 策略 单边 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积 [3] 套利 - 暂缓 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产 下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱 社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积 整体来看，铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏 预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-03，LME铅现货升水为-26.48美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至17225元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至17275元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17250元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17300元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-03，沪铅主力合约开于17390元/吨，收于17420元/吨，较前一交易日变化30元/吨，全天交易日成交34978手，较前一交易日变化-13341手，全天交易日持仓68089手，较前一交易日变化-95手，日内价格震荡，最高点达到17480元/吨，最低点达到17350元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平 河南地区持货商报价维持对沪期铅2512合约贴水100 - 150元/吨出厂，实际成交较少；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水170 - 180元/吨；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水75 - 100元/吨出厂；云南地区持货商对SMM1铅贴水200 - 250元/吨少量成交 铅价横盘整理，下游蓄电池企业观望较多，长单提货为主，散单成交相对偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-03，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨 截止11月3日，LME铅库存为216800吨，较上一交易日变化-3500吨 [3]