报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格重心回落未刺激现货市场好转，下游观望为主，广东贴水扩大；进口TC上涨，冶炼厂原料充足，上涨趋势不改；行业冶炼利润超1000元/吨，冶炼积极性高，供给压力不变；消费淡季维持强势且向旺季转变，但国内累库预期不变，若旺季预期落空锌价压力大，锌价或相对偏弱，需关注海外库存影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-5.22美元/吨；SMM上海锌现货价22300元/吨，较前一日降150元/吨，升贴水-50元/吨；广东锌现货价22280元/吨，较前一日降150元/吨，升贴水-90元/吨；天津锌现货价22290元/吨，较前一日降150元/吨，升贴水-60元/吨 [1] - 期货：2025-08-18沪锌主力合约开于22410元/吨，收于22340元/吨，较前一日降180元/吨，成交80217手，持仓69630手，日内最高22445元/吨，最低22310元/吨 [2] - 库存：截至2025-08-18，SMM七地锌锭库存13.54万吨，较上期变化0.63万吨；LME锌库存75850吨，较上一交易日变化-475吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期起伏，宏观总体偏好，有色金属整体偏强震荡 [1] - 各主要有色金属品种走势和投资建议不同，如铜预计高位震荡偏强，建议区间交易或观望；铝上行趋势中震荡调整，建议趁机布局多单等 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周数据扰动大，美元先跌后涨，铜价随之波动，周五回稳反弹，多数经济学家预计美联储9月降息，内外宏观利好，基本面低库存提供支撑，后期需求提升预期将提振铜价，预计维持震荡偏强走势，运行区间78300 - 79500元/吨，建议区间交易或观望 [3] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑，氧化铝和电解铝产能有变化，需求处于淡旺季转换期，部分板块复苏，库存有变动，周末事件或使周一铝价低开，结合情况建议趁机布局多单，氧化铝建议观望 [3] - 锌：锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极性高，需求疲软，库存增加，基本面偏弱，预计沪锌偏弱震荡，运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易 [3] - 铅：供应方面库存有变化，需求端价格有跌幅，预计铅价短期维持震荡，或加剧，关注16500 - 17200之间，建议逢低做多 [3] - 镍：中长期供给过剩，但矿端坚挺价格回落空间有限，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 124000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应仍未修复，价格延续震荡，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考运行区间25.7 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量、库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同情况，市场传闻扰动大，建议观望 [4] - 碳酸锂：上游减产，需求较好，矿证风险影响供应，成本中枢上移，预计价格延续强势，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - 当周宏观重要经济数据公布，涉及美国、欧元区、中国等多项经济指标 [13] - 中美再次暂停实施24%关税90天，中国7月新增社融、信贷等数据有变化，社零同比增速放缓，房地产开发投资同比下降 [14][15][16][17] - 美国7月CPI同比涨幅低于预期，核心CPI升至2月来最高，关税收入创历史新高但预算赤字仍扩大，PPI环比飙升 [18][19][20] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及美国、欧元区等多项指标 [22] 各金属行情回顾与重点数据跟踪 - 铜：展示了主力合约月线、日线等走势图，还涉及现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等重点数据 [25][35][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][59][65] - 锌：主力合约月线、日线等走势图给出，重点数据有全球显性库存、升贴水、下游轮胎开工率等 [72][81][90] - 铅：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据涉及库存、远期曲线、升贴水等 [93][101][109] - 镍：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、不锈钢库存、升贴水等 [116][123][132] - 锡：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据有内外盘锡价、冶炼利润、库存等 [141][150][155] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势日线图，工业硅冲高回落企稳反弹，氧化铝冲高回落整体震荡上行，碳酸锂延续震荡反弹 [160][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌市供增需弱，基本面过剩格局不改，但LME库存持续去化，且国内多头情绪旺盛，锌价难有急速下跌 [3] - 考虑锌价回升后压制下游采买积极性，加之锌价走高后套保压力施压盘面，策略上仍以逢高沽空为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价上涨0.76%至22,400元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨0.87%至22,515元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨3.83%至2,834美元/吨 [12] 原料端 - 锌精矿港口库存：截至8月8日，连云港进口锌矿库存10万吨，环比增加1万吨；7个港口库存总计30.8万吨，环比减少2.6万吨 [25] - 锌精矿利润：截至8月7日，锌精矿企业生产利润4,052元/金属吨；6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1 - 6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% [32] - 进口TC：截至8月8日，国产锌精矿加工费3,900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数82.25美元/干吨，较前期上调 [35] 供给端 - 炼厂生产：精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月7日为 - 112元/吨；7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月增至62万吨左右 [41] - 进口情况：进口盈利窗口关闭，截至8月8日，精炼锌进口利润 - 1,753.52元/吨；2025年1 - 6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 [44] 需求端 - 镀锌：开工率回升0.58个百分点至57.35%；原料库存增加，因周初锌价偏弱企业逢低补库；成品库存增加，因开工回升订单一般 [50][53] - 压铸锌合金：价格回升，Zamak3锌合金均价上涨0.74%至23,095元/吨，Zamak5锌合金均价上涨0.72%至23,645元/吨；开工率提升0.18个百分点至48.42%；原料库存减少，因锌价震荡偏强采购压力大；成品库存增加 [60][63][67] - 氧化锌：价格回升，氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.94%至21,500元/吨；开工率环比下降0.45个百分点至55.68%；原料库存减少，因锌价震荡走强企业刚需采购；成品库存增加 [69][72][75] 库存端 - 沪锌社库：截至8月7日，SMM锌锭三地库存11.32万吨，库存增加；保税区库存0.7万吨，环比增加0.1万吨 [80] - 上期所与LME库存：截至8月8日，SHFE库存6.59万吨，库存增加；截至8月7日，LME库存8.15万吨，库存减少 [83] - 下游原料库存：汇总数据显示下游原料库存有相应变化 [84] - 月度供需平衡：6月产量58.50万吨，表观消费量61.00万吨，实际消费量58.60万吨，月度供需平衡为2.40万吨 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市场受宏观因素、原料供应、冶炼开工及需求淡旺季等影响，累库节奏持续，价格受宏观因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 期货价格受美元走软和中国宏观经济向暖影响，LME锌价上扬 [6] - 展示锌主力合约收盘价、LME电子盘锌收盘价、沪锌月差、主力基差、沪伦比、LME锌升贴水等数据图表 [7] - 展示SMM不同规格和地区锌锭平均价数据图表 [8] - 展示LME锌库存、注册仓单、注销仓单及SHFE锌周度和日度库存数据图表 [9][10][11] 原料端 - 锌精矿市场供应趋松，国产矿加工费持稳于3900元/金属吨 [14] - 展示不同类型锌精矿加工费数据图表 [15] - 展示SMM锌精矿不同样本开工率数据图表 [17] - 展示全球锌精矿月产量、SMM锌精矿新样本产量、锌精矿月度进口量及累计值数据图表 [19] - 冶炼厂原料储备充足，对原材料采购积极性偏低 [23] - 展示连云港等港口进口锌矿周度库存数据图表 [24] 冶炼端 - 展示精炼锌月度进口量及累计值数据图表 [28] - 冶炼厂盈利空间扩大，开工率因TC上调和副产品硫酸收益增加而提高 [29] - 部分企业检修结束复产，叠加进口矿加工经济性提升，整体开工率走高 [32] - 展示SMM锌锭月度产量、冶炼厂热镀锌合金和压铸锌合金月度产量数据图表 [33] 需求端 - 展示中国精炼锌月度出口量及累计值数据图表 [37] - 展示SMM下游锌加工材企业月度原料库存、冶炼厂锌合金和锌锭月度成品库存、冶炼厂月度成品库存天数及SMM精炼锌冶炼厂月度成品库存数据图表 [39] - 7 - 8月为传统消费淡季，终端订单疲软 [41] - 展示SMM镀锌、压铸、氧化锌周度产量和开工率数据图表 [42] - 展示Zamak5和Zamak3锌合金、氧化锌、热镀锌全国均价数据图表 [43] 锌库存 - 截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为11.32万吨，较7月31日增加1.00万吨，较8月4日增加0.59万吨，国内库存增加 [47] - 展示SMM七地、上海等三地锌锭周度库存、锌锭保税区周度库存、厂库和在途库存数据图表 [48]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 随着前期下游补库结束，锌价反弹使现货成交趋于冷清，现货贴水扩大 [4] - 7月中国锌锭产量60.28万吨，同比增加23%，8月预计产量62万吨，同比增速达25%，供给压力持续增加 [4] - 海外矿端未有干扰，国产矿TC上涨100元/吨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续 [4] - 下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变 [4] - 当前正值消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为-10.87美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，升贴水35元/吨；广东锌现货价22270元/吨，升贴水-50元/吨；天津锌现货价22280元/吨，升贴水-40元/吨 [1] - 期货：2025-08-05沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22380元/吨，较前一交易日涨175元/吨，全天成交85449手，持仓98472手，日内最高点22395元/吨，最低点22250元/吨 [2] - 库存：截至2025-08-05，SMM七地锌锭库存总量为10.73万吨，较上期变化0.41万吨；LME锌库存为92275吨，较上一交易日变化-4725吨 [3] 市场分析 - 现货市场：下游补库结束，锌价反弹使成交冷清，现货贴水扩大 [4] - 供应端：7月中国锌锭产量同比增加23%，8月预计同比增速达25%，供给压力持续增加 [4] - 成本端：海外矿端无干扰，国产矿TC上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续 [4] - 消费端：下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年不变 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市基本面供强需弱，库存持续累积，对锌价支撑较为有限；宏观面美联储降息预期增强，有色上方压力减弱，加之“反内卷”情绪或仍有反复，锌价下方空间亦较为有限，预计短期锌价区间整理为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌2.07%至22,230元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.47%至22,320元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌3.52%至2,729.5美元/吨 [13] 原料端 - 锌精矿港口库存回落，截至8月1日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加1万吨，7个港口的库存总计33.35万吨，环比减少2.1万吨 [22][24] - 锌价回落，锌精矿利润下滑，截至8月1日，锌精矿企业生产利润3,984元/金属吨，6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1 - 6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% [25][31] - 调整幅度不一，TC整体再度上移，截至8月1日，国产锌精矿加工费3900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨 [32][35] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月1日，精炼锌企业生产利润 - 254元/吨，6月国内精炼锌产量58.51万吨，环比增加3.57万吨，预计7月产量增至60万吨左右 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至8月1日，精炼锌进口利润 - 1,577.43元/吨，2025年1 - 6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 [44][48] 需求端 - 镀锌开工率下滑，镀锌企业开工率下降2.65个百分点至56.77%，黑色价格冲高回落，镀锌出货不畅，订单转弱，企业下调开工 [52][54] - 镀锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌锭价格持续回落，但下游观望为主，成交较少，订单转弱，成品库存累积 [55][57] - 压铸锌合金价格下滑，Zamak3锌合金均价下跌2.01%至22,925元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.96%至23,475元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率下滑，压铸锌合金开工率下滑2.79个百分点至48.24%，消费淡季，企业产量下滑，终端订单对企业生产提振较为有限 [65][67] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少，周内锌价震荡回落，合金厂采买积极性略有回升，消费淡季下仍以刚需采买为主，原料库存微增 [68][70] - 氧化锌价格下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.84%至21,300元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率小幅波动，氧化锌企业开工率环比提升0.14个百分点至56.13%，终端市场表现分化，电子级订单表现较为突出 [79][81] - 氧化锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌价震荡回落，淡季影响下企业刚需采买为主，原料库存变动不大 [82][84] 库存 - 沪锌社库持续累库，截至7月31日，SMM锌锭三地库存10.32万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比增加0.1万吨 [90][92] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至8月1日，SHFE库存6.17万吨，库存增加，截至7月31日，LME库存10.08万吨，库存减少 [93][95] - 月度供需平衡表显示2025年6月产量58.50万吨，进口量2.50万吨，出口量0.02万吨，表观消费量61.00万吨，实际消费量58.60万吨，月度供需平衡2.40万吨 [101]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格下行，现货市场成交好转，下游逢低点价采购，但现货升贴水依旧偏弱；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，8月供给端压力不减；冶炼厂原料储备充足，对矿采购积极性不高，预计TC上涨趋势不变；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变；当前处于消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -2.69 美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水0元/吨；广东锌现货价22280元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22260元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -40 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 31沪锌主力合约开于22625元/吨，收于22345元/吨，较前一交易日降345元/吨，全天成交182660手，持仓110481手，日内最高22685元/吨，最低22295元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 31，SMM七地锌锭库存总量10.32万吨，较上期降0.05万吨；LME锌库存104800吨，较上一交易日降4250吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对锌市场基本面进行跟踪，指出锌继续累库，还提及美国关税相关新闻及锌趋势强度为 -1 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪锌主力收盘价 22345 元/吨，较前日跌 1.43%；伦锌 3M 电子盘收 2795.5 美元/吨，较前日跌 0.68% [1] - 成交量方面，沪锌主力成交量 182660 手，较前日增加 41252 手；伦锌成交量 8740 手，较前日减少 701 手 [1] - 持仓量方面，沪锌主力持仓量 110481 手，较前日减少 5764 手；伦锌持仓量 189911 手，较前日增加 1164 手 [1] - 升贴水方面，上海 0 锌升贴水 0 元/吨，较前日增加 10 元/吨；LME CASH - 3M 升贴水 -2.69 美元/吨，较前日增加 1.23 美元/吨 [1] - 库存方面，沪锌期货库存 15058 吨，较前日减少 174 吨；LME 锌库存 104800 吨，较前日减少 4250 吨 [1] - 其他产品价格，1.0mm 热镀锌卷含税 4390 元/吨，较前日跌 25 元/吨；上海 Zamak - 5 锌合金 23475 元/吨，较前日跌 380 元/吨 [1] 新闻 - 关税大限将至，美国加码施压，加拿大、墨西哥派代表团与美方官员闭门会谈，特朗普宣布与韩国达成协议，计划对未达成贸易协议国家实施更高关税 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货升贴水低位运行，成本端进口矿TC上涨、冶炼利润走高，8月供给端压力不减；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，社会库存累库，锌价压力较大；单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-3.92美元/吨；SMM上海锌现货价22680元/吨、升贴水-10元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨、升贴水-80元/吨；天津锌现货价22640元/吨、升贴水-50元/吨 [1] - 期货：2025-07-30沪锌主力合约开于22640元/吨，收于22670元/吨，成交141408手，持仓116245手，最高点22770元/吨，最低点22610元/吨 [2] - 库存：截至2025-07-30，SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，LME锌库存109050吨 [3] 市场分析 - 现货市场下游采购积极性减弱、贸易商挺价，升贴水稳中下行；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC最高达85美元/吨，预计上涨趋势不变；消费端下游开工有韧性但难敌供应增长，社会库存累库，锌价压力大 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [1][2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨、进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [6][7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7 月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受传闻俄罗斯粗铅进口 2 万吨影响价格有下行压力，预计下周震荡于 16800 - 17500 区间 [8][9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]