镍价近期走势 - 1月底2月初，镍价跟随贵金属和有色板块快速回调，LME镍价最低至约16500美元/吨，沪镍跌至约13万元/吨，随后企稳震荡并已收复一半以上跌幅 [3][17] 镍矿供应情况 - 印尼2026年镍矿开采配额已批准约2.6亿-2.7亿吨，略高于市场预估但远低于2025年3.79亿吨的目标 [4][18] - 全球最大镍矿韦达湾2026年获批矿石产量配额为1200万吨，远低于2025年的4200万吨和2024年初的1600万吨基础配额 [4][18] - Nickel Industries旗下Hengjaya矿山2026年RKAB销售配额由900万湿吨显著提升至1430万湿吨 [4][18] - 节后菲律宾和印尼镍矿价格走势分歧，印尼2月下半月HPM基准价各品位小幅下跌约0.2-0.3美元/湿吨 [5][19] - 菲律宾1.3%品位镍矿FOB报价48美元/湿吨，1.4%品位镍矿至印尼CIF成交价达63美元/湿吨 [5][19] - 中国2025年镍矿进口总量为4212.1万吨，同比增长11%，其中约90%来自菲律宾 [5][19] - 截至2月13日，中国14港镍矿库存为1070.6万湿吨，呈下降态势 [5][19] 镍生铁市场动态 - 2026年1月中国与印尼镍生铁产量（金属量）为16.55万吨，环比下降8.2%，同比下降2.5% [7][21] - 其中印尼产量14.41万吨，预计2月产量将进一步下降至14.06万吨 [7][21] - 中国与印尼2月总产量预估环比小幅下降至16.07万吨 [7][21] - 中国2025年镍铁进口总量1105万吨，同比增长23.7%，约97%来自印尼 [7][21] - 节后高镍铁国内出厂价暂稳于1035-1060元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳于133美元/镍，部分供方报价上涨至1100元/镍附近 [7][21] 精炼镍供需状况 - 2026年1月中国精炼镍产量为35225吨，较去年12月回升4417吨，同比增加4.9% [9][23] - 截至2月13日，上期所镍总库存达58775吨，注册仓单量为52458吨 [9][23] - LME镍最新总库存约28.8万吨，注册仓单27.4万吨，0-3现货贴水徘徊在200美元/吨以下 [9][23] 下游需求表现 - 2026年1月中国300系不锈钢粗钢产量为185.81万吨，环比增加6.3%，同比增加18.6% [11][25] - 2026年2月300系不锈钢粗钢排产为133.99万吨，同比减少15.6% [11][25] - 电池级硫酸镍价格2月25日升至32175元/吨 [11][25] - 2026年1月中国三元电池装车量同比增长10.6%，新能源汽车产销同比增速大幅放缓至2.5%和0.1% [11][25] 行业综合观点 - 外围贵金属和有色情绪偏暖利于镍价回升，但美元指数略偏强带来压力 [13][27] - 印尼镍矿配额政策扰动市场，短期镍矿供应略偏紧 [13][27] - 印尼与中国镍生铁产量或仍有减量，价格料偏强 [13][27] - 中国精炼镍产量较高且企业有小幅利润，纯镍库存持续攀高，海外市场维持过剩状态，制约镍价上涨空间 [13][27] - 中短期镍价或偏强运行，但对上方空间保持谨慎，关注1月底高点附近压力 [13][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍投机情绪仍存，持续关注镍矿矛盾；不锈钢成本支撑重心上移，淡季累库约束弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价137,950，较T - 1日涨2,760；不锈钢主力收盘价14,085，较T - 1日涨225；沪镍主力成交量133,057，较T - 1日降246,471；不锈钢主力成交量126,039，较T - 1日降97,844；1进口镍137,900，较T - 1日涨2,400；俄镍升贴水0，较T - 1日降100；镍豆升贴水700，较T - 1日涨200；电解镍近月合约对连一合约价差 - 450，较T - 1日降610；8 - 12%高镍生铁出厂价1,054，较T - 1日涨2；镍板 - 高镍铁价差326，较T - 1日涨22；镍板进口利润 - 614，较T - 1日降272；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）65，较T - 1日无变化；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,200，较T - 1日涨100；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦14,750，较T - 1日涨100；304/No.1卷（无锡）13,700，较T - 1日涨150；304/2B - SS 665，较T - 1日降125；NI/SS 9.79，较T - 1日涨0.04；高碳铬铁（FeCr55内蒙）8,550，较T - 1日无变化；电池级硫酸镍31,950，较T - 1日无变化；硫酸镍溢价1,612，较T - 1日降528 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [1] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于估算 [2] - Mysteel调研显示，1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，19日报告表明园区港口仓储物流存在垄断行为，截止23日园区船舶运输未受影响，园区正与KPPU协商 [3] - 印尼能源和矿产资源部证实已开始批准2026年矿业工作计划和预算，公布了Antam的几项采矿RKAB，除PT Vale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB [3] - 瑞士索尔威投资集团计划在几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，预计CGN矿和PRONICO镍铁厂2026年4 - 5月重启 [3] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT WBN收到初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的RKAB [4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [4] - 2026年2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡，造成一名工人遇难，涉事区域运营暂停，当地部门正在调查 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6]

事件概述 - 全球最大的镍冶炼枢纽之一发生山体滑坡 导致一名工人遇难 并冲走了数台挖掘机 推土机和倾卸卡车[1] 事件详情 - 滑坡发生在青美邦(PT QMB New Energy Materials Co Ltd)所属的一处废料堆放场[1] - 多台挖掘机 推土机和倾卸卡车被卷入滑坡中[1]

事件概述 - 全球最大镍矿韦达湾的开采配额遭印尼政府大幅削减 从4200万湿吨骤降至1200万湿吨 削减幅度高达71% [1] - 此举被解读为印尼政府通过行政手段强行干预市场 旨在将镍价推高至每吨19000至20000美元的目标区间 [1] - 事件引发全球新能源产业链紧张 因镍是三元锂电池与不锈钢的关键原料 [1] 对主要企业的影响 - 青山控股受到直接且严重的冲击 其在印尼进行了长达十年、投资数百亿的重资产战略布局 包括冶炼厂、港口及电力配套 配额骤减将导致产能闲置、现金流压力陡增及合同履约风险上升 [1][2] - 法国埃赫曼等企业也受到影响 但青山控股的独特之处在于其在印尼构建了从矿石到电池材料的完整产业链生态 [1] - 中国企业海外投资面临政策反复无常的风险 缺乏有效的对冲工具 [11] 印尼政府的动机与策略 - 核心动机是扭转“资源贱卖”局面 过去十年产量暴增但利润未同步提升 希望通过制造稀缺来掌握定价权并提升国家利益 [1] - 策略是在中美地缘博弈中寻求利益最大化 试图通过收紧供应向中美双方“喊价” [5] - 长期野心是成为“镍业OPEC” 但镍与石油不同 存在技术替代的可能性 [11] 市场与产业链反应 - 消息导致伦敦金属交易所镍价盘中跳涨 [2] - 现货市场出现恐慌性囤货 贸易商不敢签订长期订单 终端车企开始重新谈判电池采购合同并要求价格联动 [20] - 整个产业链进入防御状态 电池制造商加速验证替代材料 [20] 中国的应对与反制潜力 - 技术层面 中国掌握关键的RKEF冶炼技术 这是高效处理印尼红土镍矿的核心 没有该技术印尼的矿产品价值将大打折扣 [6] - 金融层面 中国正推动镍期货国际化 以上海期货交易所为平台建立亚洲定价中心 以形成海外投资保护机制 [9][10] - 产业层面 中国拥有强大的技术替代能力 如宁德时代、比亚迪布局的钠离子电池 若镍价过高将加速其产业化进程 可能提前两年 [13] - 供应层面 中国镍回收率已超过35%且不断提升 国内盐湖提锂副产镍项目也在放量 对外依存度正缓慢下降 [20] - 外交与投资层面 中国可通过限制镍铁出口、调整对印尼投资审批等方式进行反制 并加速在非洲、南美等其他地区的资源布局 [13][25] 行业长期趋势与风险 - 资源民族主义抬头 全球化分工在国家利益面前显得脆弱 此事件可能引发智利、几内亚、刚果（金）等国在铜、铝土矿、钴等资源上效仿 [13] - 技术路线多元化是根本趋势 高镍三元电池面临磷酸铁锂及无镍方案的竞争 高价格将直接抑制需求并加速技术替代 [13] - 政策反复无常将损害资源国长期信誉 增加全球投资风险 导致合同条款更苛刻、保险成本上升 最终反噬其吸引外资的能力 [15][18] - 现代工业体系具备强大的适应与绕行能力 历史上资源垄断行为往往催生新的供应来源或技术突破 [20]

文章核心观点 - 印尼政府收紧镍矿供应政策 全球最大镍矿韦达湾年度开采配额遭大幅削减超71% 同时印尼2026年全国镍矿生产配额总量预计较2025年下滑约三成 政策意图在于抬高资源价值并吸引投资[1][3][4][5] - 供应收紧预期导致市场测算2026年印尼镍矿将出现3000万至4000万吨的供应缺口 市场可能从“相对宽松”转向“系统性紧缺”[5] - 面对供应侧冲击 国内相关企业已调整在印尼的投资与供应策略 但近期镍价因假期、资金行为及基本面尚未明显紧张而出现回调[6][8][9] 印尼政策与供应影响 - 印尼能矿部向全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel发出初步通知 其可提交年度产销量为1200万吨的RKAB 较2025年获批的4200万吨开采配额降幅超71%[1][3] - 印尼政府计划将2026年批准的镍矿生产配额总量设定在2.6亿至2.7亿吨之间 较2025年的3.79亿吨下滑约三成[3][4] - 分析师指出 印尼政策导向旨在通过收紧供应抬高镍矿价格 从资源端获取更大利益 并扭转因镍价低迷导致的投资撤资趋势 今年配额限制力度高于往年[5] - 据机构测算 2026年印尼镍矿总需求约3.2亿至3.3亿吨 与目前公布配额存在6000万至8000万吨差距 考虑库存与进口补充后 仍有3000万至4000万吨缺口 市场可能转向系统性紧缺[5] - 历史经验显示 印尼年中有释放补充配额的可能性 但具体量级需持续关注[5] 相关公司动态与应对 - 法国埃赫曼集团表示 其合资的韦达湾镍矿计划像2025年一样 尽早申请上调生产配额[3] - 格林美宣布终止其印尼全资下属公司QINGMEI的增资扩股事项 主要基于内外部形势变化及审慎评估风险[6] - 格林美表示 其印尼镍资源项目主要镍矿供应商为Merdeka和Hengjaya 并已签署长单保供协议 能充分保障生产需求[6] - 华友钴业回应称 其印尼子公司镍矿料主要通过参股矿山、长期供应合作协议保障 以市场化采购补充[6] - 华友钴业与淡水河谷印尼、福特汽车合作的年产12万吨镍金属量湿法项目 预计2026年底建成投产[7] 镍价与市场反应 - 2025年全球镍价承压下行 沪镍主力合约一度跌破11.2万元/吨 创近五年新低[3] - 近期在供应短缺预期下 镍价未持续上涨 截至2月13日收盘 沪镍主力合约下跌3.66% 报收于13.52万元/吨[8][9] - 短期镍价回调受春节假期临近资金获利了结、宏观市场回落及基本面尚未感受到明显紧缺影响[9] - 由于镍矿价格已逐步上涨 镍价底部边际明显上移 长期因供需呈现小幅缺口 镍价将表现为年度重心上移的震荡行情[9]

行业动态：印尼实施镍矿限产 - 印尼政府对国内镍产业实施严厉限产举措 全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel的2026年生产配额被大幅削减至1200万吨 较2025年的4200万吨下降超七成[1] - 印尼计划将2026年全国镍矿产量目标从2025年的3.79亿吨下调至2.6亿吨 旨在扭转镍价长期低迷态势[1] - 印尼镍矿供应已占全球约65% 其持续供应此前压制了价格 导致澳大利亚、新喀里多尼亚等同行停产[1] 供应链影响 - PT Weda Bay Nickel的产量骤降直接导致其无法满足下游配套工业园区的冶炼厂需求 部分企业已因本地原料不足被迫从菲律宾进口镍矿[2] - 该镍矿供应具有极强的“园区封闭性”和“关联交易”特征 其产出几乎全部用于满足印尼韦达贝工业园内的冶炼产能[2] - 法国埃赫曼已确认配额下调并将申请修订 该矿原计划扩产至6000万吨以上规模 目前该计划已无法实施[2] 公司案例：中伟新材的垂直一体化优势 - 中伟新材在印尼持有多个红土镍矿的股权和矿石优先购买权 锁定了6亿湿吨镍矿资源供应[3] - 公司在印尼建立了四大镍原料产业基地 覆盖从红土镍矿到镍铁、低冰镍、高冰镍、电解镍的全品类产品矩阵 打通了垂直一体化产业链[3] - 在韦达湾镍业限产事件中 中伟新材在德邦项目上已开始多元化镍矿供应 其自有镍矿可优先保障该项目供应[3] 公司的市场地位与技术优势 - 中伟新材是新能源镍系材料领域的全球龙头 其镍系材料2020至2025连续六年出货量排名全球第一[3] - 在高镍三元正极前驱体领域 公司排名全球第一 2024年其高镍、超高镍三元前驱体全球市场份额分别为31.7%、89.5%[3] - “高镍技术壁垒+印尼低成本资源”的优势 使公司具备将镍价上涨收益传导至整个业务链条的能力[4]

文章核心观点 - 印尼政府大幅削减全球最大镍矿韦达湾镍业的生产配额，旨在扭转镍价长期低迷态势，推动镍价回归合理区间，并实现其从原料出口国向产业链高价值环节升级的战略目标[1][3][6] - 此举打破了全球镍市供需平衡，引发市场对供应缺口的担忧，导致金融机构普遍上调镍价预期，并可能重塑全球新能源汽车产业链的竞争格局[4][5][6] - 面对镍资源供应趋紧和价格波动，新能源汽车产业链正通过技术创新、发展再生镍和全球资源布局等多重措施来应对挑战[8][9] 事件概述 - 印尼下令大幅削减韦达湾镍业的年度镍矿石生产配额，减产幅度超七成[1][3] - 韦达湾镍业2026年镍矿生产配额仅为1200万吨，相较2025年的4200万吨直接腰斩[3] - 印尼计划将2026年全国镍矿产量目标从2025年的3.79亿吨下调至2.6亿吨[3] 市场反应与价格预期 - 消息引发伦敦金属交易所（LME）镍价拉升[5] - 麦格理将2026年LME镍均价预测从每吨15000美元大幅提高至17750美元[5] - 高盛将2026年镍价预测从每吨14800美元上调至17200美元，并预计到2026年第二季度价格可能达到每吨18700美元左右[5] - 市场共识认为镍价上移已成定局，将在新的价格区间内重新寻找供需平衡[5] 印尼的战略意图 - 核心目标是扭转镍价长期低迷态势，此前印尼镍矿供应已占全球约65%，持续压制价格[3] - 旨在摆脱“资源出口低端化”困境，希望将更多资源留在国内，发展本土的镍冶炼和深加工产业[6] - 长远目标是从单纯的“原料供应方”，升级为具有定价主导权的全球新能源汽车产业链核心参与者[6] 对新能源汽车产业链的影响 - 全球镍矿供应预期出现巨大缺口，使整个镍产业链尤其是新能源汽车及动力电池环节开始绷紧神经[4] - 镍市的紧平衡状态给新能源汽车产业链供应链的稳定性带来了严峻考验[8] - 此前低价镍使下游动力电池制造企业短期受益于成本下降，但长远面临供应链稳定性风险[6] 行业的应对措施 - **技术创新**：车企和电池厂商加速探索低镍或无镍动力电池技术路线，如磷酸锰铁锂（LMFP）电池，以降低对高镍三元电池的依赖[8] - **发展再生镍**：从废弃电池等含镍废料中提取镍金属，成为缓解镍资源压力的重要补充，且利润空间随镍价上涨而扩大[9] - **全球资源布局**：产业链企业积极开拓新喀里多尼亚、澳大利亚等海外镍矿资源，通过多元化采购渠道分散供应链风险[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因印尼与菲律宾消息博弈呈宽幅震荡态势，不锈钢因二月检修减产频出，成本支撑重心上移[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据方面，沪镍主力收盘价为139,610，较T - 1变化250，较T - 5变化5,180，较T - 10变化 - 7,860等；不锈钢主力收盘价为13,970，较T - 1变化 - 70，较T - 5变化160等；还包含沪镍与不锈钢主力成交量、1进口镍、俄镍升贴水等多项数据[1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目[1] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[2] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于估算[2] - Mysteel调研显示1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日报告表明园区港口仓储物流存在垄断行为，截止23日园区船舶运输未受影响，园区正与KPPU协商[3] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，除PT Vale Indonesia Tbk.的RKAB外，还公布了Antam的几项采矿RKAB[3] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，CGN矿预计2026年4 - 5月重启，与PRONICO镍铁厂重启时间一致[3] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT WBN收到初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的RKAB（2025年最初批准为3200万吨，7月修订为4200万吨）[4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价近期震荡盘整，基本面呈强预期与弱现实博弈态势 虽预计印尼镍供应或因配额缩减收缩，但此前镍价上涨使短期供应增加，国内库存累积 后续镍基本面有修复预期，原料矿价上行，雨季及审核延期制约供给，镍矿升水或走高，产业链成本支撑强，价格有底部韧性 [3][4] 各目录要点总结 产业新闻更新 - 印尼青山不锈钢有限公司冶炼厂被临时性监管 [7] - 印尼阿诺亚青年卫队要求不为 PT GMS 核发工作计划与预算，因其涉嫌冒用运输单据外销镍矿 [7] - 印尼 PT Gag Nikel 公司因环境审计缺陷被罚款，监管机制趋严 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区港口仓储物流被指垄断，要求服务和管理对外开放 [7] - 吉林吉恩镍业年产 6 万吨硫酸镍项目于 2025 年 12 月 31 日投产 [7] 盘面震荡运行 - 上周沪镍主力合约开于 138000 元/吨，收于 131840 元/吨，周内高点 141100 元/吨，低点 129300 元/吨，周跌 5.83% [9] 现货小幅下调 - 截至 2 月 9 日，电解镍现货价格环比上周降 750 元/吨至 139450 元/吨，降 0.53% [16] - 金川镍价格环比降 500 元/吨至 144150 元/吨，降 0.35% ，升水环比增 750 至 9500 元/吨 [16] - 进口镍价格环比降 1250 元/吨至 134600 元/吨，降 0.92% ，升水环比持平于 -50 元/吨 [16] 进口窗口关闭 - 截至 2 月 6 日，LME 镍价环比降 320 美元/吨至 17235 美元/吨，降 1.82% ；0 - 3 现货升贴水环比增 10.69 美元/吨至 -210.4 美元/吨 [21] - 截至 2 月 6 日，电解镍进口盈亏环比降 69.9 元/吨至 -476.27 元/吨，出口盈亏环比增 265.28 美元/吨至 -1178.88 美元/吨 [21] 镍矿：矿价向上调整 - 截至 2 月 9 日，菲律宾红土镍矿 0.9%、1.5%、1.8%CIF 价格环比上周分别持平、增 5、持平至 30、64.5、78.5 美元/湿吨 菲律宾部分矿区雨季，部分干季，上周海运费环比持平 [34] - 截至 2 月 9 日，印尼 Ni1.2%、Ni1.6% 内贸镍矿到厂价环比上周分别增 0.5、增 5.9 至 22、60.9 美元/湿吨 [34] 镍矿：港口库存下滑 - 截至 2 月 6 日，镍矿港口库存环比上周降 23 万吨至 683 万湿吨，降 3.26% [37] - 2025 年 12 月全国镍矿进口量 199.28 万吨，环比降 40.32%，同比增 31.13% ，其中自菲律宾进口量 160.87 万吨，环比降 46.75% 2025 年全国镍矿累计进口量 4226.29 万吨，累计同比增 11.3% [37] 中间品产量环比增加 - 截至 2 月 9 日，MHP FOB 价格环比上周降 1234 美元/吨至 14870 美元/吨，降 7.66% ；高冰镍 FOB 价格环比降 1270 美元/吨至 15362 美元/吨，降 7.64% [42] - 截至 2026 年 1 月，印尼 MHP 产量环比增 0.3 至 4.2 万镍吨，增 7.69% [42] - 2026 年 1 月印尼冰镍金属产量 4.15 万吨，环比增 4.06%，同比增 31.05% ，其中高冰镍 3.54 万吨，低冰镍 0.61 万吨 [42] - 截至 2025 年 12 月，MHP 月度进口量 16.33 万金属吨，环比降 8.51%，同比增 24.36% ；高冰镍月度进口量 4.04 万金属吨，环比增 1.0%，同比增 91.88% [42] 精炼镍：供应压力增加 - 截至 2026 年 1 月，中国电解镍月度产量环比增 0.63 万吨至 3.77 万吨，增 20.06%，同比增 25.54% 国内精炼镍企业开工率 97.02%，产能利用率 72.48% [46] - 截至 2025 年 12 月，中国精炼镍月度出口量 1.33 万吨，环比增 21.69%，同比降 24.90% ；进口量 2.34 万吨，环比增 84.63%，同比增 23.80% ，主要进口国为俄罗斯、印尼和挪威 [46] - 2025 年 1 - 12 月，中国精炼镍累计出口量 17.44 万吨，累计同比增 38.82% ；累计进口量 23.34 万吨，累计同比增 128.94% [46] 精炼镍：库存持续累积 - 截至 2 月 6 日，SHFE 镍仓单环比上周增 4398 吨至 5.13 万吨，增 9.38% ；LME 镍仓单环比降 1002 吨至 28.53 万吨，降 0.35% [51] - 上周纯镍社会库存环比增 2582 吨至 7.32 万吨，增 3.65% ，其中华东社会库存环比增 521 吨至 1.58 万吨，增 3.42% ；上海保税区库存环比增 500 吨至 0.22 万吨 [51] 硫酸镍：需求偏淡 - 截至 2026 年 1 月，中国硫酸镍月度产量环比降 1414 吨至 3.36 万镍吨，降 4.04% 近期开工率下调，市场供应稳中趋紧 [63] - 节前下游前驱体与电池厂备货收尾，仅刚需补库，高镍三元排产季节性放缓，成交偏淡 [63] - 截至 2025 年 12 月，中国硫酸镍月度进口量 3.4 万吨（7488 金属吨），环比增 7%，同比增 46% ；出口量 858.24 吨（189 金属吨），环比降 36% [63] - 近期 MHP、高冰镍等原生料系数下行，截至 2 月 6 日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增 7.6、5、8.3、4.7 个百分点至 5.9%、2.9%、9.9%、2% [68] 镍铁：产量预期缩减 - 截至 2026 年 1 月，全国镍生铁产量（金属量）环比增 0.2 万吨至 2.32 万吨，增 9.47% [73] - 截至 2026 年 1 月，印尼镍生铁产量环比降 0.92 万吨至 13.21 万镍吨，降 6.51% 印尼镍矿资源紧张，部分工厂减产，转产高冰镍利润可观，短期内产量或下行 [73] - 截至 2025 年 12 月，中国镍铁月度进口量 99.61 万吨（折金属量 12.37 万吨），环比增 11.24%，同比增 0.1% 2025 年中国镍铁进口总量 1114.9 万吨，同比增 24.2% [73] - 上周镍铁成本压力加剧，利润缩窄 印尼主矿区受雨季及审批影响，镍矿供应受限，升水上涨，成本难向下传导，价格上行乏力，部分高成本工厂有现金流压力 [75] 不锈钢：淡季需求承压 - 上周不锈钢主力合约开于 14100 元/吨，收于 13670 元/吨，周内高点 14115 元/吨，低点 13420 元/吨，周跌 3.32% 近期盘面波动后随宏观情绪缓和企稳反弹 [79] - 截至 2 月 9 日，304/2B 卷 - 毛边无锡报价环比上周降 200 元/吨至 14100 元/吨 [79] 不锈钢：排产大幅下调 - 截至 2026 年 1 月，中国不锈钢粗钢产量环比增 16.55 万吨至 342.6 万吨，增 5.08%，同比增 24.83% [82] - 预计 2026 年 2 月排产 265.1 万吨，环比降 22.62%，同比降 12.49% ，其中 200 系 77.51 万吨，环比降 24.02% ；300 系 131.59 万吨，环比降 26.72% ；400 系 56 万吨，环比降 8.23% [82] - 截至 2025 年 12 月，中国不锈钢月度进口量 14.5 万吨，环比增 29.32%，同比增 1.91% ；出口量 48.5 万吨，环比增 19.65%，同比增 4.15% [82] 不锈钢：节前转为累库 - 截至 2 月 6 日，不锈钢社会库存环比上周增 1.23 万吨至 96.49 万吨，增 1.29% ，其中 300 系库存环比增 1.54 万吨至 63.2 万吨，增 2.49% 下游受春节淡季影响，采购意愿和补库意愿弱 [85] - 截至 2 月 9 日，不锈钢仓单数量环比上周增 9705 吨至 5.35 万吨，增 22.18% [85] - 现货市场高镍铁及废料价格回落，截至 2 月 9 日，中国 304 冷轧不锈钢生产成本环比上周降 141 元/吨至 13696 元/吨，降 1.02% [88]

印尼镍矿RKAB配额官宣及市场影响 - 2026年2月10日，印尼能源与矿产资源部官宣2026年镍矿RKAB设定的镍矿产量目标为2.6亿至2.7亿吨 [1][2][3] - 作为全球第一镍铁产业基地的主要供矿主体，韦达湾镍矿（青山控股）获批1200万湿吨，配额削减70%，青山整体获批率仅约30% [1][2][3] - 政策导向的供应端收紧初步落地，在此消息提振下，沪镍盘面自2月10日夜盘开始显著上行，至11日收盘，沪镍主力03合约最高140230，收盘139360，日内涨幅4.51% [1][2][3] - 自2025年底以来，印尼镍矿RKAB政策端影响已反复交易，受宏观环境和板块协同效应催化，今年对矿价的提振效果相对往年更加显著，当前镍价已基本稳定脱离底部区间 [3] 印尼镍矿政策历史与执行风格分析 - 回顾历史，印尼政府在镍矿政策执行中习惯性反复，且多为“年初政策导向+年末落地宽松”的风格 [6][7] - 例如，自2014年原矿出口禁令生效后，政策经历了长达6年的拉扯，最终在2020年全面禁止镍矿出口 [7] - 2025年官宣的配额与年终实际落地量存在较大差距，因此对于2026年印尼镍矿RKAB的最终落地体量应保留疑问 [6] - 印尼政府始终希望促进外国资本参与本国产业投资，完善从矿产到冶炼再到终端不锈钢及新能源的产业链条 [7] 2026年印尼镍矿供需平衡分析 - 考虑到印尼2026年即将投产的冶炼产能，其镍矿刚需消耗量预计约为2.8亿至2.99亿湿吨 [8][9] - 若以RKAB配额目标2.6亿至2.7亿吨，并假设80%的配额使用率计算，将面临0.52亿至0.54亿湿吨的供应缺口 [8][9] - 即使在激进情况下满额使用配额，也仅能实现紧平衡 [8] - 若政策过严导致供应缺口，将转向菲律宾补充，但菲律宾镍矿品位逐年下降，可贡献的边际增量有限 [9] 政策影响持续时间与价格格局判断 - 结合印尼对RKAB有一次年中修订窗口的机制，预计印尼政府将保持一贯作风，对配额政策缓步且相对宽松落地 [1][5][10] - 此举旨在适度调配并平衡本国当下的产能配套承接以及国内外资的适度利益 [1][10] - 因此，该政策对期货盘面价格的影响预计以年中为节点，呈现近强远弱的整体格局 [1][5][10] 支撑镍价的内生性因素 - **成本端传导**：印尼内贸镍矿价通过“印尼内贸矿价→印尼镍产品出厂成本→中国进口镍产品→中国原生镍供需平衡→沪镍定价预期”的路径，间接、滞后地影响期镍价格 [12] - **产业成本一致性抬升**：在不锈钢和电池（硫酸镍）领域，精炼镍、镍铁和废不锈钢等产品单位价值保持同步，近期由政策和宏观轮动导致的行情中，产业成本同步抬升，为镍价筑底 [14] - **库存结构性紧张**：虽然全球精炼镍库存高企，但国内现货市场结构性紧张加剧，以金川镍为典型的高端品质市场现货紧缺，其较沪镍升贴水与进口镍分化加剧，金融属性增强，限制镍价下探幅度 [17] 支撑镍价的外生性因素 - **金融与战略属性**：有色金属具有强金融属性和需求端的强顺周期性，镍虽不及铜、铝，但其独特的战略定位在当前环境下使金融属性有所放大 [20] - **美元指数影响**：由于国际定价多以美元计价，镍价与美元指数在大多数情况下呈负相关，美元指数的走弱会给予镍价支撑 [21] 后市展望与关键催化节点 - 预计消息端在放大镍价弹性的同时，将显著延续供应端紧张预期的叙事轨迹 [2][23] - 叠加产业成本的整体抬升、库存的结构性差异以及宏观环境烘托，综合判断沪镍主力价格的运行中枢将上行，常态或可维稳于13.5万至14万区间 [2][23] - 建议投资者不宜因传统笼统视角下的“供应过剩”而过分看空 [2][23] - 后续需关注的关键催化节点包括：2月镍参考价计算公式修订、3月印尼政府配额发放、以及年中的RKAB修订窗口 [2][24]