财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年调整后EBITDA为1.593亿美元 略高于2024年同期的1.557亿美元 [3] - 税后净利润为2550万美元 较2024年同期的1400万美元增长80% [3] - 总毛利为1.148亿美元 同比增长19% 营业利润为9870万美元 同比增长12% [7] - 外汇损失 利息支出和折旧摊销对净利润产生影响 但税后净利润仍实现大幅增长 [11] - 公司现金及现金储备为1.45亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - RKEF业务EBITDA为7830万美元 主要受到矿石短缺和高溢价影响导致成本上升 [3][8] - NPI产量超过6.2万吨 MHP产量超过4000吨 [3] - NPI现金成本从9716美元/吨上升至10117美元/吨 主要由于油价上涨导致溢价高达市场价25美元以上 [12] - NPI价格从11290美元/吨上升至11350美元/吨 呈现小幅上升趋势 [12] - HPAL业务表现强劲 现金成本从7155美元/吨小幅上升至7538美元/吨 [14] - HPAL的EBITDA每吨边际利润保持在5900美元以上 [14] - HNC和Sync Creation合并EBITDA从2024年的22.6%上升至2025年的27.7% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 印尼Hengjai矿场表现突出 产量超过1150万湿公吨 [4] - 矿场调整后EBITDA为7030万美元 较2024年大幅改善 [4] - 矿场成本下降 主要由于销量和开采量增加 [16] - 公司获得连续第三个绿色环保评级 并争取获得黄金 status [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大矿场生产 将RKB从900万吨增加到1900万吨 [4] - Sampala项目潜力巨大 预计资源量超过10亿湿公吨 边际利润约10-11美元 [5][6] - 公司正在开发世界级的Sampala项目 已完成超过16万米的钻探 [5] - E和C HPAL项目进展顺利 阴极工厂已完成 硫酸盐工厂预计11月完工 MHP工厂预计年底完工 [6] - 公司计划在2026年初实现生产目标 并考虑在10月或11月提前调试阴极工厂 [6][17] - 一体化运营公司表现优于非一体化公司 [8] - Sampala项目将实现IMIP RKEF的自给自足 显著改善每吨EBITDA边际利润 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临镍价持续疲软和多项挑战 公司上半年表现稳健 [18] - 矿场表现优异 公司计划将产量翻倍 [18] - Sampala项目开发进展良好 预计将实现类似数字 [19] - HPAL业务的边际利润保持在6000美元/吨左右 对E和C的首次生产非常有利 [19] - 尽管镍价持续挑战 公司表现良好 EBITDA较上年增长 矿场部门增长强劲 [42] - E和C调试在即 边际利润保持在7000美元/吨左右 [42] 其他重要信息 - 公司安全表现优异 自2021年11月以来已记录2260万工时无损失工时事故 [1] - 十二个月损失工时事故频率率为0.05 无损失工时事故 对应460万工时 [1] - 截至2025年6月30日的十二个月中 记录1860万工时 仅发生一次损失工时事故 [2] - 成立Nickel Industries基金会 专注于教育 健康 环境和经济赋权项目 [2] - 首次招收10名大学奖学金获得者 表现优异 [2] - 在矿权范围内建立保护区和生物多样性区域 用于保护和研究特有动植物物种 [2] - 总负债略有下降 部分债务开始摊销 [10] - 公司专注于再融资 以延长期限和降低资金成本 [10] - 将E和C的剩余付款1.265亿美元推迟至1月1日 另外1.265亿美元推迟至4月1日 [11] - NPI产量略有下降 原因是维护工作 暴雨和洪水后重新调整窑炉 以及两个发电厂的维护 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于债务再融资和其他杠杆 - 公司已与两家金融机构签订承诺函 获得1亿美元贷款 facility 以支持近期营运资金需求 预计在未来几周内敲定具约束力的 facility协议 [22] - 公司正在积极评估一系列替代债务融资选项 以优化资本结构 这些选项将增强公司信用状况 通过再融资现有高级无担保票据和/或银行 facility改善流动性 重点是延长债务期限 优化或取消摊销计划 特别是债券的摊销计划 并尽可能降低融资成本 [23] - 其他杠杆包括E和C资本支出付款 公司将继续与Shanghai Decent讨论 但尚未就推迟付款进行正式讨论 因为基于债务再融资的考虑 认为不需要推迟 但如果需要 相信Shanghai Decent仍会支持公司 [23][24] 问题: 关于股息 - 撤回股息是出于审慎的资产负债表管理 在保持资产负债表强劲和进行再融资的同时 目前支付股息是不明智的 [25] 问题: 关于预期的1.1亿美元增值税退款 - 没有更新时间表 预计在未来6到12个月内收到 正在与印尼政府进行对话 这是正常流程 其他项目也需较长时间才能从政府获得退款 但公司有信心在该时间框架内收到 [27][28] 问题: 关于Hengjai矿场RKB增加到1900万吨/年和Sampala增加到600万吨/年的时间预期 - RKB的时间预期是9月 Sampala的600万吨RKB的时间预期是今年年底 [29] 问题: 关于调试E和C HPAL阴极工厂的因素 - 将建设提前到7月 原计划开始调试 但销售许可需等到整个工厂完全建成后才能获得 原计划生产阴极并库存以备销售 但由于营运资金需求和高MHP采购成本 MHP的可支付性目前很高 决定略微推迟 以确保保持资产负债表强劲 避免占用营运资金并持有无法销售数月的成品库存 [33][34] - 目前计划在10月或11月进行调试 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月26日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍涨1.23%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [1] - 8月26日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，8月26日沪镍期货近月合约收盘价120180元/吨，较昨日涨110元/吨；期货连一合约收盘价120310元/吨；期货连二合约收盘价120720元/吨，较昨日涨30元/吨；期货连三合约收盘价120780元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海期镍成交量88775手，较昨日减少30404手；持仓量109267手，较昨日减少1070手 [1] - 库存方面，上期所镍库存22292吨，较昨日减少206吨；LME镍库存总计209328吨，较昨日减少180吨；社会库存减少，保税区库存持平 [1] - 基差和价差方面，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为1080元/吨，较昨日扩大140元/吨；沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，较昨日扩大50元/吨 [1] - 镍矿价格方面，菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格持平 [1] - 镍铁价格方面，1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3420元/吨；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价930.5元/镍点，较昨日涨2.5元/镍点 [1] - 硫酸镍价格方面，电池级硫酸镍平均价27640元/吨，电镀级硫酸镍平均价28000元/吨，价格持平 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，8月26日不锈钢期货近月合约收盘价12755元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连一合约收盘价12840元/吨，较昨日跌40元/吨；期货连二合约收盘价12940元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连三合约收盘价12965元/吨，较昨日跌15元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海不锈钢期货成交量102727手，较昨日减少53612手；持仓量133659手，较昨日减少8340手 [1] - 库存方面，上期所不锈钢库存101026吨，较昨日减少661吨；上周300系社会库存为626000吨，较上周增加8500吨 [1] - 基差和价差方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为860元/吨，较昨日扩大40元/吨；沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为 - 95元/吨，较昨日扩大10元/吨 [1] - 现货价格方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13700元/吨，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13125元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12550元/吨 [1] 行业动态 - 埃赫曼印尼公司今年为韦达湾项目申请的RKAB产量为3200万吨镍矿，获额外批准1000万吨配额，预计产量达4200万吨，目标产量预计在未来一年延续，韦达湾镍矿储量可维持22年开采，未来仍有提升产能空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场对美联储降息预期转向，9月联储降息预期由前期95%左右降至75%附近 [3] - 基本面海外镍矿供给宽松，红土镍矿价格松动，镍铁价格止涨，下游不锈钢消费不佳，镍盐热度延续但提价接受度不佳，纯镍市场交投回暖 [3] - 后期镍价维持区间震荡，技术上或有修正，宏观不确定性强，产业传统消费低迷，新能源领域或有改善但政策差异大，供给端高位平稳 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从120340元/吨降至119610元/吨，LME镍从15151美元/吨降至14929美元/吨 [5] - LME库存从211662吨降至209748吨，SHFE库存从23051吨降至22552吨 [5] - 金川镍升贴水从2200元/吨涨至2600元/吨，俄镍升贴水从400元/吨涨至500元/吨 [5] - 高镍生铁均价维持936元/镍点，不锈钢库存从87.8万吨增至88.3万吨 [5] 行情评述 - 宏观层面美国当周初请失业金人数超预期，制造业PMI表现亮眼，市场对美联储9月降息预期降至75%左右 [6] - 镍矿方面菲律宾、印尼矿价松动，印尼镍铁厂预计8月下旬镍矿价格仍有下行空间 [6] - 纯镍7月国内月度产能微减，冶炼厂排产微增，出口同比增1.73%，进口同比增703%，资源结构转换未明显改变供需格局 [7] - 镍铁高镍生铁价格上涨，7月中国镍生铁产量环比降0.44%，6月进口同比增50.05%，7月印尼镍铁产量同环比有变化 [8] - 镍铁实物吨库存处于高位，不锈钢消费低迷，短期镍铁价格或见顶后在成本线附近震荡 [9] - 硫酸镍价格上涨，7月产量同环比增长，库存天数下降，市场热度延续但终端对高镍盐抵触压制涨幅 [9] - 新能源8月1 - 17日全国乘用车新能源市场零售同比增9%，增速中上旬放缓，补贴资金到位但地方响应有分歧 [10] 行业要闻 - 博迁新材子公司分别投资1.27亿和1.7亿元实施超细镍粉扩产项目，建成后新增年产600吨产线 [12] - 印尼公布8月（二期）镍矿内贸基准价格，较一期下跌约0.1% [12] - Centaurus拟2026年上半年对巴西镍矿项目做最终投资决策，项目预计投资3.7亿美元 [12] - Nimy Resources在澳大利亚西部发现有望存在大规模铜镍矿化 [12] - 2025年1 - 7月印尼镍矿石总产量低于目标产量，实现率69% [12] - BHP削减股息并考虑出售停产的Nickel West业务 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍低位震荡运行；不锈钢预期与现实博弈，钢价震荡运行；镍和不锈钢趋势强度均为0，呈中性态势 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价119,830，较T - 1跌100；不锈钢主力收盘价12,795，较T - 1跌25；沪镍主力成交量90,715，较T - 1增27,039；不锈钢主力成交量99,736，较T - 1减50,000 [2] - 产业相关数据方面，1进口镍价格120,250，较T - 1涨200；8 - 12%高镍生铁出厂价928，较T - 1涨1；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格13,050，较T - 1持平；电池级硫酸镍价格27,620，较T - 1涨10 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [2] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目试生产，单条线年产金属镍约1.25万吨 [3] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规，或对违法公司罚款并审计 [3][4] - 2025年7月2日印尼计划将采矿配额期限从三年缩至一年 [4] - 印尼政府批准2025年工作计划和预算产量3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [4] - 印尼某镍铁冶炼产业园EF产线停产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [4][5] - 印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司2025年10月起重新提交2026年工作计划和预算 [5] - 受产能限制山东某钢厂检修，减少热轧板卷供应并中止8月长期供货协议交货义务 [5] - 印尼总统将严惩1063个非法矿场 [6]

镍价及市场表现 - 沪镍主力合约收跌0.3%报119830元/吨 镍价延续震荡格局 [1] - 美联储7月纪要释放鹰派信号 海外风险偏好持续收缩 [1] 供应情况 - 7月国内镍矿、镍铁与精炼镍进口显著提升 镍元素供应显著上升 [1] - 菲律宾镍矿价格暂稳 NI1.3%CIF价41-43美元/湿吨 NI1.4%CIF价49-51美元/湿吨 NI1.5%CIF价56-58美元/湿吨 [1] - 菲律宾所有装点持续降雨影响装运 但发运量进入高峰导致镍矿港口库存持续增加 [1] - 精炼镍现货升贴水持稳 金川及俄镍资源现货升贴水小幅上涨 [1] 需求状况 - 镍价下跌促使下游企业采购增加 精炼镍现货交投尚可 [1] - 不锈钢下游需求偏弱 企业6-7月已减产但库存仍居高不下 [1] - 不锈钢价格回升带动钢厂利润回升 后续减产力度存疑 [1] - 三元前驱体订单回暖 八月企业为"金九银十"备库 产量预计增加带动硫酸镍需求提升 [1] 后市展望 - 镍产业矛盾集中于不锈钢市场表现 不锈钢修复至13000附近后持续回调 [2] - 不锈钢传统旺季需求表现有待观察 重点关注龙头钢厂出货节奏 [2] - 镍价短期缺乏驱动 整体维持偏弱判断 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑窄幅震荡，需警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2][4] - 碳酸锂供给端扰动反复，偏强震荡 [2][10] - 工业硅情绪较浓，盘面波动放大；多晶硅本周消息面扰动增加 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 期货数据：沪镍主力收盘价120,600，较T - 1跌600；不锈钢主力收盘价13,010，较T - 1跌15；沪镍主力成交量87,649，较T - 1减14,608；不锈钢主力成交量143,960，较T - 1减16,602 [4] - 产业相关数据：1进口镍120,775，较T - 1跌1,925；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾13,125，较T - 1跌125等 [4] - 宏观及行业新闻：包括加拿大安大略省省长提出或停向美国出口镍、印尼多个镍相关项目进展及政策动态、山东某钢厂检修等 [4][5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - 基本面数据：2509合约收盘价86,920，较T - 1涨1,780；成交量39,934，较T - 1减22,135等 [10] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨，2025年第二季度全球平板电脑出货量同比增9%、智能手机出货量小幅下降 [10][11][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [12] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2511收盘价8,805，较T - 1涨130；成交量543,117，较T - 1增31,041；PS2511收盘价52,740，较T - 1涨2,310；成交量619,561，较T - 1增204,017等 [14] - 宏观及行业新闻：西宁市市场监管局组织召开光伏产业专利导航项目启动会 [15] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为1 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价在基本面逻辑下窄幅震荡运行且长线逻辑偏承压,但需警惕印尼消息面刺激风险 [1] - 不锈钢现实端压力仍需持续缓和,钢价震荡运行,多空双方逻辑分歧较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢基本面 - 沪镍基本面边际运行平稳，全球精炼镍显性库存温和增加拖累镍价上方，短线和下半年镍价估值处于镍铁转产路径窗口边界，印尼配额、政策等因素影响镍价，需警惕消息面风险 [1] - 不锈钢多头关注库存高位下行和供应端减产，空头关注实际供需、交仓利润和供应弹性，8月排产有变化，库存压力整体仍偏高 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加1963吨至41286吨，LME镍库存减少570吨至211662吨 [3][4] - 8月中旬镍铁库存33111吨，半月环比-1%，同比+45%，库存压力偏高但边际缓和 [5] - 8月14日不锈钢社会总库存1078900吨，周环比减2.48%，冷轧库存总量610718吨，周环比减1.93%，热轧库存总量468182吨，周环比减3.19% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加61.82万湿吨至1095.16万湿吨，其中菲律宾镍矿1068万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司罚款并审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] - 受产能限制，山东某钢厂8月开启检修，减少热轧板卷供应 [8] - 印尼总统表示将严惩非法采矿行为，已收到1063个非法矿场报告 [9] 期货数据 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力等期货品种的收盘价、成交量等数据及与不同时间点的对比情况 [10] 图表信息 - 包含沪镍主力合约价格、成交量、持仓量等，不锈钢主力合约价格、基差等，以及各类镍和不锈钢相关的库存、价格、利润、价差等图表 [11][13][15][17][20][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑下窄幅震荡运行，长线逻辑偏承压，但需警惕印尼消息面刺激风险[4] - 不锈钢现实端压力缓和需持续，钢价震荡运行，多空分歧在于宏观预期与弱现实[5] - 工业硅关注上游工厂复产节奏，多晶硅以逢低布多为主[30][34][35] - 碳酸锂供弱需强，价格将维持月余偏强走势[63][64][65] - 棕榈油产地供需两旺，回调做多为主；豆油关注四季度采购进度[79][80][82] - 豆粕期价重心上移，豆一期价反弹震荡[97] - 玉米近强远弱[115][116][121] - 白糖区间整理[147][149][179] - 棉花期价突破前高需新驱动，预计维持震荡走势[181][198] - 生猪现货弱势运行，期货近月合约基差回归贴水结构[200][202][203] - 花生关注新花生上市，价格或维持震荡弱稳格局[214][215] 各品种总结 镍和不锈钢 - **镍**：基本面边际平稳，全球精炼镍显性库存增加拖累镍价，但短线镍铁环节带动价格底部上修；印尼配额增加使火法现金成本下移 2%，镍矿矛盾炒作意愿降低；需警惕印尼政策潜在风险[4] - **不锈钢**：多头关注库存高位下行、供应减产及旺季与宏观政策预期；空头关注实际供需压力缓和持续性及供应弹性；8 月排产边际回升，但库存仍处高位，原料端镍铁库存偏高[5] - **库存变化**：中国精炼镍社会库存增加 1963 吨，LME 镍库存减少 570 吨；有色网 8 月中旬镍铁库存半月环比降 1%，同比增 45%；8 月 14 日不锈钢社会总库存周环比减 2.48%；中国 14 港港口镍矿库存增加 61.82 万湿吨[6][7][8] - **市场消息**：涉及加拿大对美镍出口、印尼镍铁项目、环境违规、配额期限调整、产量计划、企业停产及国内钢厂检修等消息[9][10][11] 工业硅和多晶硅 - **本周价格走势**：工业硅盘面震荡，现货价格上涨；多晶硅盘面宽幅震荡，现货成交未起色[30] - **供需基本面**：工业硅周度行业库存小幅去库，西南和新疆地区开工有变化；需求端下游短期需求边际增加；多晶硅短期周度产量维持高位，上游库存累库，需求端硅片产量提升[31][32][33] - **后市观点**：工业硅关注上游工厂复产节奏，短期内逢高布局空单；多晶硅政策市场主导，回调布多，关注华电集团组件集采项目开标情况[34][35] 碳酸锂 - **本周价格走势**：期货合约价格大幅上行，现货周环比上涨，期现基差和合约价差有变化[63] - **供需基本面**：供应受江西青海生产扰动；需求 8 月下游排产需求预期改善；库存社会库存小幅去化，期货仓单数量增加[64] - **后市观点**：供弱需强，价格将维持月余偏强走势[65] 棕榈油和豆油 - **上周观点及逻辑**：棕榈油因 MPOB、USDA 报告利多上涨；豆油因 USDA 报告美豆种植面积下调获支撑反弹[79] - **本周观点及逻辑**：棕榈油马来库存增幅放缓，印尼库存低位，基本面无新增利空，销区需求有变化，关注印度进口利润等因素；豆油受美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响[80][82] - **盘面基本行情数据**：各油脂期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量及相关价差和仓单数据[85] - **油脂基本面核心数据**：涉及马来和印尼棕榈油产量、库存、出口、降雨情况，印度进口利润和价差，以及棕榈油和豆油基差等数据[87][89][90] 豆粕和豆一 - **上周行情**：美豆期价涨势为主，国内豆粕期价震荡上涨、豆一期价震荡，受 8 月 USDA 报告利多及贸易战情绪影响[91][92] - **国际大豆基本面**：美豆净销售周环比下降、优良率周环比下降、8 月 USDA 供需报告利多，巴西大豆升贴水等有变化，美豆主产区天气预报偏中性[92][94] - **国内现货情况**：豆粕成交量周环比下降、提货量持平、基差上升、库存下降、压榨量上升；豆一东北产区价格稳定、新豆生长良好、国储拍卖持续、销区需求平淡[95][96] - **下周展望**：预计豆粕期价重心上移，豆一期价反弹震荡[97] 玉米 - **市场回顾**：现货基本持稳，期货盘面下跌，基差稳定[115][116] - **市场展望**：CBOT 玉米下跌后因出口销售强劲反弹；小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续；玉米淀粉库存上升；盘面暂时偏弱，近强远弱格局显著[117][118][119][121] 白糖 - **本周市场回顾**：国际市场美元指数、原油价格、原糖价格有变化，基金净多单大幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有不同表现；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力合约价格上涨，基差走高，中国产糖量和消费量预计有变化[147][148] - **下周市场展望**：国际市场低位整理，关注巴西产量重估机会；国内市场整理期，内强外弱格局延续[149][179] - **宏观数据**：汇率和原油价格相关数据及走势[152][153][155] - **行业数据**：市场价格与交易数据包括原糖和郑糖价格、基差、仓单、基金持仓等；行业供需数据涉及全球、巴西、印度、泰国和中国的食糖供需情况[161][171][172] 棉花 - **行情数据**：ICE 棉花和郑棉期货合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量及相关价差数据[185] - **基本面**：国际市场 ICE 棉花受 USDA 报告影响先涨后回落，美棉种植面积、产量和期末库存下降，其他主产国和消费国情况有差异；国内市场棉花现货价格稳中略涨，仓单有变化，下游情况小幅改善[181][186][191] - **操作建议**：ICE 棉花区间震荡，郑棉期货维持震荡走势，01 合约突破前高需新驱动[198] 生猪 - **本周市场回顾**：现货价格震荡运行，供应偏宽松，需求刺激宰量上升；期货价格弱势震荡，基差有变化[200][201] - **下周市场展望**：现货价格弱势运行，供应压力偏大，需求增量有限；期货 LH2509 合约基差回归贴水结构，关注 3 月合约套保机会[202][203] - **行情数据**：基差和月差数据[207][208] - **供给和价格**：涉及小猪存栏、能繁存栏、出栏均重、出栏量、猪肉产量、进口量、各地生猪价格、批发价、母猪均价、仔猪价格、猪粮比、跨区价差、毛白价差、肥标价差等数据[210][211][212] - **需求**：白条猪肉鲜销率和屠宰企业日度屠宰量数据[213] 花生 - **市场回顾**：现货价格下跌，成交清淡，需求疲软；期货价格下跌[214] - **市场展望**：新花生陆续上市，供应增加，新陈花生价格相互制约，价格或维持震荡弱稳格局，期货近强远弱[215] - **基差与月差**：花生基差走弱，苏丹米花生基差走强，11 - 1 价差走弱，10 - 11 价差数据[219][220][221] - **价格数据**：部分地区原料收购结束，油料米、商品米、内贸市场到货量下降[223][225][228] - **供应和需求**：供应端各市场到货量下降；需求端油厂到货量下滑，花生油和花生粕报价稳定但成交清淡，油厂加工利润上升，开机率上升，压榨量上升[234][235][236] - **库存**：油厂花生米和花生油库存相关数据[236][237]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储降息预期及美国关税协议影响金属价格，镍价跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损有成本支撑；基本面变化不大，纯镍过剩，8月国内电积镍及印尼二级镍排产攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期但受政策影响有减产检修干扰，现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池被磷酸铁锂挤压占比，临近雨季结束镍矿港口库存累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍产能释放，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链亏损有支撑，长期供给过剩难扭转，短期预计沪镍在【117000,125000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，当前反内卷减产对盘面有支撑，钢厂减产计划落地，叠加库存下降和原料成本上涨，但传统淡季下游需求走弱，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢在【12300,13200】元/吨区间震荡，建议反弹至区间高位做空 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 运行逻辑：宏观影响金属价格，镍产业链亏损有成本支撑；基本面变化小，纯镍过剩，排产攀升，下游需求低迷，镍矿库存累库，矿价有下行预期 [10] - 产业消息：格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；部分钢厂响应政策控制产量，配合阅兵活动，北方等地钢厂8月底至9月初检修，如青山钢厂8月304协议量调为6折 [10] - 重要数据：本周LME镍库存增3150吨，国内库存增745吨，全球镍显性库存增1.57%至25.3万吨；印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元，升水主流+24，环比持平；7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨；8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增2.29%，同比减1.64% [10] - 策略观点：镍建议逢高卖出，不锈钢建议反弹至区间高位做空 [10] 盘面回顾 - 镍价持续震荡 [12] 基本面分析 - 镍矿：港口累库，矿价持稳，菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价CIF41，印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元 [16][17] - 镍铁：供应平稳，市场报价坚挺，7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨，环比增2.35%，同比增20.61%，主流报价930 - 940元/镍 [20][21] - 中间品：持续释放，硫酸镍生产亏损，7月镍中间品环比增7.5%至5.44万吨，价格随镍价涨，生产成本增加，亏损加剧 [24][25] - 进口情况：6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [28] - 库存：LME和国内均累库，纯镍资源充足，本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增745吨至3.93万吨，现货成交偏冷，升贴水稳中微调 [31][32] - 电积镍：产能充足，产量持续攀升，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，同比增24.57%，8月预估环比4.45%至37760吨 [35][36] - 不锈钢：钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强；一体化生产亏损收窄，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高，本周不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44% [40][44][47] - 需求：地产需求低迷，传统淡季需求走弱；三元产业链好转有限；电车产销平稳增长，但三元占比走弱，上半年国内电车产销分别同比增41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右 [51][55][59] 供需平衡表 - 镍供给过剩同比扩大，2025年全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；中国总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面预计镍价窄幅震荡运行 关注区间操作和双卖期权策略 矿端支撑逻辑削弱 冶炼端逻辑限制弹性 全球精炼镍显性库存趋势回归温和增加 对镍价上方形成拖累 短线镍价深跌有难度但上方存在压制 盘面边际跟随板块的宏观情绪变化 消息面增加了低位做空的风险 建议关注APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况 [1] - 不锈钢基本面多空博弈加剧 钢价震荡运行 多头关注库存高位温和下行、供应端结构性减产以及长线估值偏低和旺季预期 空头从实际供需角度出发 关注现实交仓利润、供应弹性和库存压力 [2] 各部分总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨 其中仓单库存减少573吨至21374吨 现货库存增加437吨至12014吨 保税区库存减少400吨至5190吨 LME镍库存增加5160吨至209082吨 [3][4] - 有色网7月底镍铁库存33415吨 月环比-10% 同比+56% 库存压力偏高 边际稍有缓和 [5] - 2025年8月7日 不锈钢社会总库存1106304吨 周环比减0.44% 其中冷轧不锈钢库存总量622713吨 周环比减0.69% 热轧不锈钢库存总量483591吨 周环比减0.11% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加38.98万湿吨至1033.34万湿吨 其中菲律宾镍矿1009.2万湿吨 以镍矿品位分 低镍高铁矿540万湿吨 中高品位镍矿493.34万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁 提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键 或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁 标志着项目正式进入试生产阶段 CNI项目位于印尼东南苏拉威西省 生产品位22%的镍铁 单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区发现了环境违规行为 负责环境执法的副部长表示可能对园区内被证实违法的公司处以罚款 并将对整个工业园区进行审计 [6] - 7月2日 印尼矿业部长表示印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年 以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露 政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨 高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损 全部EF产线已于近期暂停生产 停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调 印尼的矿产和煤炭开采公司必须于2025年10月开始重新提交2026年的工作计划和预算 [7] - 8月7日 受省内钢厂产能限制 全年产量压减目标5% 山东某钢厂开启检修 将减少热轧板卷供应 [8] 期货相关数据 - 报告提供了每周镍和不锈钢重点数据跟踪 包括沪镍主力、不锈钢主力收盘价 沪镍、不锈钢主力成交量 1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标数据 [9] 图表信息 - 报告包含沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约总成交量、沪镍合约总持仓量等34张图表 展示了镍和不锈钢相关指标的历史数据和走势 [10][12][14][16][18][20][22]