市场要闻 - 中国1月PMI数据将于1月31日公布 去年12月PMI为50.1% 较上月上升0.9个百分点 在连续8个月低于50%后重回扩张区间 [2] - 美联储将于本周公布利率决议 市场预计其1月保持利率不变的概率达95% 中信证券亦预计美联储1月暂停降息 [3] - 本周中国央行公开市场将有11810亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元 此外周一还有2000亿元MLF到期 [4] - 约五分之一的标普500成分股将于本周公布财报 包括苹果、微软、Meta和特斯拉 市场关注企业能否从AI投资中获益 [5] 板块事项 - 第19届亚洲金融论坛于1月26日至27日在香港举行 吉利控股、隆基绿能、赛力斯、恒瑞医药、腾讯及智元等企业高管将出席 [6] - 论坛将首次设立“全球产业峰会” 聚焦人工智能与科技、机器人、新消费、生物医药与医疗健康、新能源等高增长产业 [7] - 韩国两大存储巨头SK海力士和三星电子将于1月29日同一天发布2025年第四季度财报 三星电子初步预计第四季度营业利润为20万亿韩元 同比暴增208% 营业收入预增23%至93万亿韩元 有望成为首家单季营业利润突破20万亿韩元的韩国企业 据FnGuide预估 SK海力士同期营业收入预期为30.70万亿韩元 营业利润预计为16.18万亿韩元 均创历史新高 [8] 个股大事 - 航天电子发布风险提示公告 公司股票自2025年11月27日以来累计上涨193.47% 同期申万军工行业涨幅34.04% 上证指数涨幅6.73% 公司基本面未发生重大变化 存在市场情绪过热及非理性炒作情形 截至1月23日收盘价为31.46元/股 成交额205.65亿元 [10] - 帅丰电器公告 预计2025年归母净利润亏损4300万元至6200万元 预计年度营业收入2.1亿元到2.5亿元 扣除相关收入后为2亿元到2.4亿元 低于3亿元 公司股票在年报披露后可能被实施退市风险警示 [11] - 奥特维公告称 近期资本市场对“太空光伏”等概念关注度较高 目前“太空光伏”尚处初期探索和研发阶段 产业化进程面临较大不确定性 [12][13] - 截至1月24日 A股共225家上市公司披露2025年年度业绩预告 其中63家报喜（48家预增 3家略增 12家扭亏） 占比28.0% 162家公司业绩报忧（45家预减 117家预亏） 50家公司预计全年净利润超1亿元 其中洋河股份、中微公司、亚钾国际预计净利润分别为21.16亿元、20.80亿元、16.60亿元 [14] 限售股解禁 - 本周（1月26日-1月30日）共有29家公司限售股解禁 合计解禁7.72亿股 按1月23日收盘价计算 解禁总市值为408.87亿元 [16] - 1月27日是解禁高峰期 8家公司解禁市值合计251.07亿元 占当周解禁规模的61.41% [16] - 按1月23日收盘价计算 解禁市值居前三位的是海博思创（231.54亿元）、福斯达（53.67亿元）、益方生物-U（42.51亿元） 解禁股数居前三位的是益方生物-U（1.61亿股）、福斯达（1.1亿股）、海博思创（0.95亿股） [16] 新股日历 - 本周（1月26日-1月30日）将有3只新股发行 其中沪市主板1只 合计发行约2.5亿股 预计合计募资39.43亿元 1月26日发行北芯生命 1月30日发行电科蓝天、林平发展 [19] 机构看后市 - 光大证券认为 A股春节前市场震荡特征明显 春节前20个交易日主要指数上涨概率不足50% 建议以稳为主但仍应持股过节 因春节后20个交易日指数上行概率与平均涨幅均显著高于节前 [21] - 申万宏源认为 春季行情仍沿增量博弈与做多窗口连续的既定路径推进 周期Alpha投资从有色、化工向建材、石油、钢铁等拐点行业延伸 [22] - 兴业证券认为 全球货币宽松与人民币升值有望激活中国资产配置需求 为港股生物科技板块提供宏观支撑 港股通资金净流入创历史新高 公募基金港股配置比例持续提升 推动板块流动性与估值修复 [23] - 中泰证券认为 市场分化核心驱动源于风险偏好回升、流动性宽松与业绩真空期共振 春节前市场仍以风险偏好驱动为主 机器人、算力硬件等科技细分领域具备资金聚集效应 春节后至两会期间 市场将逐步转向业绩验证逻辑 [24] 大事前瞻 - 本周（1月26日当周）将公布多项重要经济数据 包括中国1月官方制造业PMI（1月31日公布 前值50.1%）、中国12月规模以上工业企业利润年率（1月27日公布 前值-13.1%）、美国1月联邦基金利率决议（1月29日公布 前值上限3.75% 下限3.5%）、美国12月PPI月率（1月30日公布 前值0.2% 预测值0.2%）等 [26][27][28][29][30][31]

公司战略与经营 - 公司将持续聚焦集成灶主业 [1] - 公司坚持研发创新 [1] - 公司深化品牌建设 [1] - 公司努力提升经营管理水平 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为21,362户 [1]

核心观点 - 亿田智能以1.56亿元总价出售600台燧原云燧智算机，此举被市场解读为公司在跨界AI算力领域后的战略性撤退，标志着其算力转型已难以为继 [1][15] - 公司此次出售并非简单的资产优化，而是将硬件资产及相关的政府协议未来收益权“一揽子”转让，意图彻底剥离算力业务的所有资产与义务 [4][18] - 公司做出此决策的根本原因在于其主营业务持续恶化导致现金流枯竭，而高投入的算力业务已转变为加剧亏损的“利润黑洞”，出售资产是及时的财务止损行为 [5][11][19][25] 交易详情分析 - **交易标的与价格**：出售标的为600台燧原云燧智算机，单价26万元，总价1.56亿元，该批设备于2024年11月25日才完成采购，购置尚不足一年 [2][16] - **资产估值与增值**：该批资产账面净值1亿元，评估值1.22亿元，交易增值率达21.81% [2][16] - **付款方式与风险控制**：交易采用分期付款，华庆超算需在2026年3月20日前支付50%，剩余部分于2026年6月20日前结清，协议关键条款约定在全部款项付清前，设备所有权仍归属亿田智能，此“所有权保留”条款被视为关键的风险防火墙 [2][16] - **交易对手方背景**：买方华庆超算成立于2025年5月26日，成立不足一年，其控股股东及关联企业均为近两年新设主体，无过往经营业绩可考，所有权保留条款也侧面反映出亿田智能对交易对手履约能力的潜在担忧 [2][16] 公司基本面与主业困境 - **业绩大幅下滑**：2025年前三季度，公司营业收入为2.45亿元，同比下跌45.51%，归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元，同比下滑904.67% [5][19] - **经营性现金流恶化**：反映主业造血能力的经营性现金流量净额首次出现3900万元的净流出，公司经营活动现金流自2021年后逐年下滑，直至2025年陷入负增长 [5][19] - **行业整体寒冬**：公司主营的集成灶行业与房地产高度关联，市场持续低迷，2025年上半年集成灶零售额65.7亿元，同比下降27.6%，零售量78.1万台，同比下降31.5%，行业面临渠道销量下滑、价格承压、产能闲置和库存高企等问题 [6][20] - **财务结构承压**：公司资产负债率已连续三年攀升，至2025年三季度末达42.42%，同时因存款利息收入减少，前三季度财务费用同比激增1081.56% [7][21] 算力业务转型与挫折 - **高额资本投入**：自2023年底进军算力领域后，公司资本开支加快，2023年、2024年购建固定资产等支付的现金分别达1.44亿元、1.35亿元，仅2024年11月购置600台智算机就耗资1.19亿元，固定资产净额从2023年的3.38亿元（同比增长61%）增至2024年的7.77亿元 [9][23] - **沉重的固定成本**：按5年折旧、5%残值率计算，仅600台智算机每年就需新增2261万元的固定折旧费用，尚未包含运维、电力等持续成本，对于前三季度毛利率已降至10.43%、净利率为-45.34%的公司而言，此刚性支出加剧了亏损 [11][25] - **转型现实困境**：作为行业新兵，亿田智能在竞争白热化的算力租赁市场中，缺乏深厚的技术积淀、稳定的客户渠道和持续的资本投入，难以快速获取足量客户并实现算力高利用率，导致业务收入无法覆盖成本，增长引擎异化为“利润黑洞” [11][25] 资本市场表现与内部人行为 - **股价与基本面背离**：受AI算力概念驱动，公司股价自2024年9月20日触底后强劲反弹，截至2025年9月20日涨幅达184%，远超行业同行，但支撑股价的并非扎实业绩，同期公司营收利润双双大幅下滑 [12][26] - **内部人减持套现**：在股价攀升期间，公司实际控制人的一致行动人员工持股平台（亿顺投资和亿旺投资）于2024年11月至2025年1月期间，通过集中竞价和大宗交易合计减持约3%的股份，累计套现超1亿元 [12][26]

公司战略转型 - 公司自2023年起启动战略转型，将算力与人工智能应用作为第二增长曲线，坚定向高科技企业转型，形成“厨电+算力”双主业协同发展的“双轮驱动”模式 [1] - 公司成立于2003年，在集成灶领域拥有20余年技术积累，品牌与渠道稳居行业第一梯队 [1] 算力业务布局 - 公司通过整合产业资本与资源推动算力业务发展，已通过合作设立的上海德数云私募基金完成对一家专注AI算力服务的X公司100%股权收购 [2] - X公司现有订单金额约100亿至110亿元，合同期限为5年，将为算力业务提供稳定收益支撑 [2] - 公司与国产芯片企业燧原科技达成深度合作，已共建1万卡规模算力集群，并计划联合庆阳市政府推进十万卡级国产算力集群建设，助力“东数西算”战略实施 [4] - 未来公司将继续围绕算力基础设施建设与整体解决方案，深化国产与海外芯片协同 [5] 传统厨电业务 - 集成灶行业目前仍处“磨底”阶段，渠道库存与需求修复需一定时间，但公司凭借头部品牌与渠道优势，能为转型期提供现金流与品牌背书 [3] - 公司强调不对全年营收、净利润等财务数据进行预测指引 [3] 国际合作与高端市场拓展 - 公司于2025年与意大利高端电器品牌SMEG及其大中华区运营方“思美科”达成合作，拿下指定区域的进口、分销、推广全案，覆盖采购、仓储、物流、营销、售后全链条 [3] - SMEG主打冰箱、洗碗机、烤箱及小家电，其轻烹饪场景与亿田集成灶形成互补，可共同提供“整体厨房方案” [3] - 双方计划整合欧洲设计美学与亿田本土制造、渠道网络，加速SMEG在华高端市场渗透 [3] 基金投资与产业生态 - 公司与劳埃德私募基金合作设立德数云基金，重点投资人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业及先进制造等领域 [4] - 劳埃德私募基金（母公司为英国劳埃德银行集团）担任执行事务合伙人，依托其国际资产管理能力推动算力产业发展 [4] - 作为有限合伙人，公司将依据会计准则对基金收益进行财务处理 [4] 技术路径与合作选择 - 在芯片合作选择上，公司倾向于生态完善、技术实力强的国产企业，燧原科技因研发能力、供应链稳定性及产业生态优势成为合作方 [5] - 双方将进一步整合硬件、资金、渠道与运维资源，推动AI训练、推理及大模型应用低成本、高通量落地 [5]

公司基本情况与业务布局 - 亿田智能成立于2003年，在集成灶领域有20多年的技术积累，品牌影响力和行业地位较高 [2] - 公司自2023年起拓展第二生长曲线，转型进军算力业务，布局人工智能应用，推动国产与海外芯片协同发展 [2] - 集成灶目前仍然是公司的主营业务，2025年正式成为意大利高端电器品牌SMEG的经销商，拓展海外品牌 [2][3] 传统厨电主业与SMEG合作 - 集成灶行业与房地产紧密挂钩，目前处于“磨底”阶段，渠道库存和需求修复需要时间 [4] - 公司与意大利SMEG及其大中华区运营方“思美科”签约，获得指定区域的进口、分销、推广全案，采购、仓储、物流、营销、售后一条龙 [4] - SMEG产品（冰箱、洗碗机、烤箱等）与亿田集成灶互补，形成整体厨房方案，旨在提升溢价能力和高端市场渗透 [4] 算力业务投资与合作 - 公司与劳埃德私募基金合作设立上海德数云私募基金，重点投资人工智能、大数据、算力、IDC等领域 [5] - 基金已完成对X公司100%股权的收购，X公司专注于AI算力服务，现有订单金额约100亿至110亿元，合同期限5年 [6] - 公司作为有限合伙人参与基金，劳埃德基金为普通合伙人，收益将依规披露 [6] 燧原科技合作与算力集群建设 - 公司与燧原科技合作建设1万卡规模的算力集群，并获得燧原高度认可 [6] - 双方与庆阳市政府签署三方合作协议，推动国产十万卡级算力集群建设，支持“东数西算”战略 [6] - 合作模式包括：作为经销商采购燧原一体机产品销售给终端用户，或自建算力资源直接提供算力服务及解决方案 [6][7]

公司业务澄清 - 公司目前没有跨境电商业务 [1]

文章核心观点 - 集成灶行业面临严重下滑，头部公司正通过跨界投资算力、人工智能、机器人等前沿科技领域进行多元化布局，以寻求新的增长曲线 [2][6][7][8] 帅丰电器投资动态 - 帅丰电器作为有限合伙人，以自有资金出资5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额，占基金总规模1.06亿元的50.08% [2][5] - 该笔投资为财务性投资，旨在获取财务回报，公司承担的最大损失不超过5300万元认购总额 [4][5] - 标的基金将直接投资于超聚变数字技术有限公司，该公司脱胎于华为X86服务器业务，2024年销售收入突破400亿元，并计划在2025年实现营收超500亿元 [2][4] 集成灶行业现状 - 2025年上半年，中国集成灶行业零售额为65.7亿元，同比下降27.6%，零售量为78.1万台，同比下降31.5% [6] - 火星人、浙江美大、亿田智能和帅丰电器这“集成灶四小龙”上市公司2025年上半年业绩均出现严重下滑 [6] 同业公司转型举措 - 浙江美大投资1.1亿元于智驾企业魔视智能，进军自动驾驶领域 [6] - 亿田智能通过其投资的亿算智能公司布局算力业务，并与庆阳市政府等签署协议，共建国产十万卡算力集群 [6] - 火星人与私募基金共同创建创业投资基金，已投资星动纪元（通用人形机器人）和戴盟机器人（通用仿人机器人）等科技公司 [7][8] - 火星人在半年报中明确传递通过布局智能机器人、人工智能算法等前沿科技新赛道来对冲行业消极影响的信号 [8] 行业竞争格局演变 - 集成灶行业的竞争已从单一功能转向整体智能生态的构建 [8] - 各大集成灶公司瞄准的转型领域均为算力、人工智能、机器人等当下火热的科技赛道 [6][7][8]

文章核心观点 - 在集成灶主业持续下滑的背景下，行业头部公司正积极通过跨界投资进行多元化布局，以寻求新的增长曲线 [1][5][6] 帅丰电器投资动态 - 帅丰电器作为有限合伙人，以自有资金出资5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额 [1][3] - 该基金总规模为1.06亿元，帅丰电器认缴出资占比50.08% [4] - 基金将直接投资于超聚变数字技术有限公司，此次投资是以获取财务回报为目的的财务性投资 [1][3] - 超聚变公司2024年销售收入突破400亿元，并计划在2025年实现全年营收突破500亿元的目标 [3] 集成灶行业现状 - 2025年上半年，中国集成灶行业零售额为65.7亿元，同比下降27.6%，零售量为78.1万台，同比下降31.5% [5] - 火星人、浙江美大、亿田智能和帅丰电器这“集成灶四小龙”上市公司2025年上半年业绩均出现严重下滑 [5] 同业公司多元化举措 - 浙江美大投资1.1亿元于智驾企业魔视智能，进军自动驾驶领域 [5] - 亿田智能通过其投资的亿算智能公司布局算力业务，并与地方政府签署了共建国产十万卡算力集群的战略合作框架协议 [5] - 火星人与私募基金共同创建创业投资基金，已投资包括聚焦通用人工智能人形机器人的星动纪元公司和戴盟机器人公司在内的科技企业 [6] - 火星人明确通过布局智能机器人、人工智能算法等前沿科技新赛道来对冲行业消极影响 [6] 行业竞争格局演变 - 集成灶行业的竞争已从单一功能转向整体智能生态的构建 [6] - 各大集成灶公司瞄准的跨界领域均为当前市场热门赛道，如算力服务、智能驾驶、人工智能机器人等 [5][6]

公司战略转型 - 公司正积极从传统厨电制造商向高科技企业转型，将算力服务作为战略多元化的重要方向 [1] - 公司提出“智能硬件+算力底座+数智服务”生态链战略，形成独特的“AIDC与AIGC”双引擎发展模式 [2][3] - 公司通过全资子公司亿算智能与燧原科技等合作伙伴携手打造国产算力集群，已落地1万卡的算力集群 [1][2] 算力业务布局 - 算力芯片集群建设涉及芯片技术、网络通信技术、散热技术等多个领域，其发展会带动相关技术创新 [2] - 国产算力芯片集群是“东数西算”工程的重要组成部分，有利于构建完整的国产算力生态圈 [2] - 公司已为美图秀秀等企业提供推理算力服务，在AI基础设施领域取得积极进展 [1] 业务协同效应 - 公司通过子公司数云智联以AIGC技术为驱动，为泛家居企业提供定制化的AIGC赋能和数字人直播服务 [2] - 算力业务与智能厨电的营销和升级方向不谋而合，为未来智能厨电的深度智能化提供技术支撑 [2][3] - 公司在家用电器与算力基建之间架起桥梁，形成双轮驱动的发展模式 [4] 行业背景与政策环境 - 集成灶行业正经历从“单一功能集成”向“智能化场景生态”的转型，竞争从单一功能转向整体智能生态构建 [3] - 市场监管总局批准发布两项智能家电国家标准，将于2026年5月1日正式实施，为行业企业研发生产确立规范 [3] - 《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》等政策为智能家居行业提供广阔市场前景 [3]