政策支持与行业动态 - 《学习时报》强调创新药战略意义 建议完善资本市场支持机制并加强知识产权保护 [1] - 江西省发布生物医药行业商业秘密保护指南 针对创新药研发数据和中药工艺等核心信息提供系统化保护方案 [1] - 国家药监局提出将创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日 进一步鼓励创新药研发 [1] - 医保目录调整即将启动 商业健康保险创新药品目录（商保目录）纳入调整体系 [1] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展 针对医用机器人、高端影像设备、AI医疗器械等领域推出创新支持举措 [1] 行业表现与估值 - 医药生物板块近期回调显著 主要因年初以来创新药板块涨幅较大 部分资金选择获利了结 [1] - 创新药仍是行业最核心的投资方向 短期调整释放风险有利于中长期布局 [1] - 当前医药生物板块PE为27.21倍 处于历史中位水平 子板块中生物制品PE达32.85倍 [1] 疫苗ETF与指数 - 疫苗ETF跟踪疫苗生科指数 该指数由中证指数有限公司编制 [2] - 疫苗生科指数从A股市场中选取涉及疫苗研发、生产及相关生物科技业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数聚焦生物医药行业中的疫苗及生物技术领域 反映疫苗相关上市公司证券的整体表现和市场趋势 [2]

政策动态 - 《学习时报》强调创新药战略意义 建议完善资本市场支持及知识产权保护机制 [1] - 江西省发布生物医药行业商业秘密保护指南 针对中药特色技术及研发数据提出系统性保护方案 [1] - 国家药监局提出对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批 加快审评审批速度 [1] - 医保目录调整即将启动 商业健康保险创新药品目录纳入调整方案 [1] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展 针对医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械等前沿领域推出创新支持政策 [1] 市场表现 - 医药生物板块本周回调显著 年初至今创新药板块表现活跃 积累较大涨幅 [1] - 创新药板块局部存在过热炒作 部分资金选择获利了结 [1] - 创新药始终是医药生物板块最核心的投资方向 短期调整释放风险 有利于中长期布局 [1] 指数跟踪 - 生物医药ETF跟踪CS生医指数 该指数由中证指数有限公司编制 [2] - CS生医指数从沪深市场选取涉及生物科技、医疗设备与服务等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数具有显著的行业集中度和成长性特征 能够较好地体现生物医药板块的市场走势 [2]

政策发布与行业利好 - 国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，将于近期发布，对高端医疗器械企业形成重大利好 [1][2] - 文件核心价值在于建立更快更新的高端医疗器械审评审批机制，促进新技术、新材料、新工艺在医疗健康领域的应用 [1][5] - 《举措》涵盖十大方面内容，包括优化特殊审批程序、完善分类命名原则、健全标准体系、明晰注册审查要求、强化上市后监管等 [2] 高端医疗器械定义与市场前景 - 高端医疗器械包括医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械，是塑造行业新质生产力的关键领域 [6] - 到2030年，全球高端医疗器械市场规模预计突破1.8万亿美元，中国市场规模预计达2.8万亿元人民币 [5] 审评审批机制优化 - 将加快制修订腹腔内窥镜手术系统、医用磁共振成像系统、种植用口腔骨填充材料等产品的技术审查指导原则 [11] - 企业应充分利用沟通指导机制和专家咨询机制，熟悉新兴技术审评要点，参与相关培训以提升合规能力 [11] 上市后监管重点 - 对高风险产品如脑机接口、AI手术机器人实施主动监测模式，植入UDI实现全链条追踪，强制年度安全性更新报告 [5][7] - 中风险产品如升级版影像导航采用抽样监测与注册登记研究结合模式，常规产品通过飞检监测 [7] - 手术机器人需建立特殊质量证据框架，包括术前术后功能变化、机械臂定位误差、多模态影像融合可靠性等指标 [7] 企业战略建议 - 建立全生命周期成本效果"证据链"，关注临床价值指标和经济学指标，创新支付模式加速市场渗透 [8][9] - 中小型企业需加强基础研究形成技术"护城河"，同时注重合规研发与制度建设 [12] - 利用物联网管理系统实时采集设备运行数据，将售后服务从"故障维修"升级为"预防性健康管理" [12] 技术发展与数据管理 - 完善AI医疗器械数据搜集标准与性能评价要求，探索电子说明书使用路径 [12] - 高端医疗器械产生的大数据需合理合规标记归集，赋能行业可持续发展 [12]

指数表现 - 上证指数开盘3380.08点，最高3423.78点，收盘3419.06点，上涨38.98点，涨幅1.15%，成交金额5448.82亿元 [2] - 深证成指开盘10074.27点，最高10224.12点，收盘10217.63点，上涨169.23点，涨幅1.68%，成交金额3069.48亿元 [2] - 创业板指开盘2024.70点，最高2065.84点，收盘2066.43点，上涨46.50点，涨幅2.30%，成交金额996.84亿元 [2] - 沪深300开盘3862.39点，最高3914.16点，收盘3908.52点，上涨46.13点，涨幅1.19% [2] - 中证500开盘5683.46点，最高5766.02点，收盘5744.54点，上涨91.67点，涨幅1.61% [2] - 上证50开盘2685.85点，最高2731.18点，收盘2717.00点，上涨31.15点，涨幅1.16% [3] 资金流向 - 6月以来北向资金累计净流入A股627.30亿元，当月有4个交易日净流入金额超过110亿元 [4] - 主力资金净流入行业板块前五为白色家电、家电、国产芯片、光伏、白酒 [4] - 主力资金净流入概念板块前五为大消费、工业自动化、石墨烯、宁德时代概念股、可降解塑料 [4] - 主力资金净流入个股前十包括格力电器、隆基绿能、药明康德、闻泰科技、五粮液等 [4] 板块表现 - 半导体板块底部放量，中微公司、北方华创等半导体设备企业订单量有望持续增加 [5] - 特斯拉链因FSD V13.3进入工厂无监督测试阶段引发关注，但资金避开前期机器人概念炒高股票 [6] - 消费电子板块因小米YU7、电致变色眼镜等新产品推出有望带动热度，但石墨烯商用仍需等待 [6] - 白酒板块面临夏季消费淡季和政策限制，高端白酒估值有回调风险 [7] - 家电板块受益于1380亿元中央资金支持的以旧换新政策，海尔智家、美的集团等龙头企业有望提升业绩 [7] - 周期股逆势走强，煤炭等基础能源需求增加，中国神华等企业受关注 [7] - 金融板块因陆家嘴论坛政策预期提振，招商银行等大型银行股表现稳定 [7] - 光伏设备板块因政策补贴力度加大和技术创新，捷佳伟创等龙头企业上涨 [8] 热门个股 - 东方财富成交金额132.15亿元，涨幅4.20% [9] - 中国平安成交金额58.74亿元，涨幅3.06% [9] - 宁德时代成交金额57.67亿元，涨幅2.63% [9] - 恒宝股份涨幅5.62%，成交金额54.79亿元 [9] - 寒武纪涨幅6.91%，成交金额53.14亿元 [10] - 贵州茅台涨幅1.21%，成交金额52.29亿元 [10] - 比亚迪涨幅1.53%，成交金额49.79亿元 [11] - 锦江在线触及涨停，涨幅10% [11] - 合力泰撤销退市风险警示，股票简称变更 [11] 涨停个股 - 三友科技涨幅30.00%，首板涨停 [12] - 天利科技涨幅20.02%，首板涨停 [12] - 信德新材涨幅20.01%，首板涨停 [12] - 利元亨涨幅20.01%，首板涨停 [12] - 泰和科技涨幅20.01%，2天2板 [12] - 万马科技涨幅20.01%，首板涨停 [12] - 冰网络涨幅20.01%，首板涨停 [12] - 恒帅股份涨幅20.00%，首板涨停 [12] - 兆丰股份涨幅20.00%，首板涨停 [12] - 保障中涨幅20.00%，首板涨停 [12] 公司相关 - 中国石油拟派发现金红利457.6亿元，全年分红总额860.20亿元，占净利润52.2% [15] - 蓝天燃气4501.61万股非公开发行股票上市流通，控股股东拟增持1亿至1.5亿元 [16] - 炬芯科技2024年营业收入同比增长25.34%，净利润同比增长63.83%，拟每10股派发现金红利2.30元 [16] - *ST九有进入退市整理期，预计最后交易日期为2025年7月14日 [16] 行业相关 - 跨境支付通上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通 [17] - 国家药监局优化高端医疗器械监管，支持医用机器人、高端医学影像设备等创新发展 [17] - 市场监管总局开展2025年产品质量国家监督抽查，覆盖164种产品 [17] 宏观及市场相关 - 1—5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3% [18] - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，突出促进证券公司功能发挥 [18] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，细化市场风险管理要求 [18]

报告核心观点 报告对上周市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，涉及事件驱动、资产配置等策略及相关基金推荐[1] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数集体收跌，北证 50 跌幅最大为 2.55%，近 1 月、近 3 月和今年以来榜首指数分别是上证指数、北证 50、北证 50 [5] - 申万 31 个行业跌多涨少，仅银行、通信和电子收涨，美容护理、纺织服饰等排名靠后 [5] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，长短端利率债下行，10 年期国债下行 0.44BP 至 1.640%，1 年期由 1.400%下行至 1.355%，期限利差走阔 [9] - 本周长短端期限品种信用利差均收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数下跌 1.65%，二级债基指数下跌 0.07%，中长债基金指数上涨 0.13%，短债基金指数上涨 0.06% [15] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 国家药监局支持高端医疗器械创新发展，可关注南方医药保健 A、鹏华品牌传承和信澳健康中国 A [1][17] - 小米首款 SUV 即将发布，可关注工银新能源汽车 A、嘉实港股互联网核心资产 A 和鹏华新能源汽车 A [1][17] - 世界移动通信大会在上海举办，可关注华夏智造升级 A、嘉实制造升级 A 和鹏华碳中和主题 A [1][19] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [20] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [20] - 均衡风格基金分散配置，能兼顾投资机会，提高抗风险能力 [21] - 科技成长方向受政策支持，行业景气度高，有国产替代需求，科技创新企业投资价值凸显 [21] - 可关注安信红利精选 A、南方产业智选 A 等基金 [23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 上周央行公开市场操作净投放 1021 亿元，MLF 有 1820 亿元到期，资金面均衡宽松 [24] - 6 月 LPR 维持不变，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，符合市场预期 [24][25] - 5 月经济数据公布，经济表现好于预期，政策效果显现，消费数据佳 [25] - 美联储暂停降息，点阵图显示年内预计降息两次 [25] - 可转债有配置价值，但需关注波动风险，当前等权价格中位数在 1200 左右 [25] 重点关注产品 - 整体继续持有短债基金，降低收益预期，关注债市调整配置机会，可适当配置固收 + 基金 [27][29] - 核心策略关注诺德短债 A，卫星策略关注安信新价值 A 和南方荣光 A [3]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金、债券等多领域进行分析，指出 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，市场风险偏好可能回落，但调整空间有限；中长期看好中国资产；建议关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴等方向；还介绍了各行业及公司动态，如宠物、游戏、工程机械等行业表现良好，部分公司有业务进展和业绩增长[8][11]。 A 股市场概览 - 2025 年 6 月 23 日，上证指数收于 3359.90 点，跌 0.07%；深证成指收于 10005.03 点，跌 0.47%；创业板指收于 2009.89 点，跌 0.83%；科创 50 收于 957.87 点，跌 0.53%；北证 50 收于 1347.46 点，跌 1.34%；沪深 300 收于 3846.64 点，涨 0.09% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值 653138 亿元，市盈率 12.03，市净率 1.25 [3] 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.31%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；分规模看，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输；分行业看，交通运输、食品饮料、银行涨幅居前，石油石化、计算机、传媒跌幅居前 [6] 估值层面 - 各指数市盈率、市净率及历史分位不同，如上证指数市盈率 14.64 倍，处于历史后 31.7%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 1540 家公司上涨，3644 家下跌，涨停 53 家，跌停 21 家，全市场成交额 10917.4 亿元，较前一交易日减少 1891.5 亿元 [7] 市场策略 - 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，操作宜谨慎，控制仓位；海外风险升温、小微盘股有流动性风险、恒生沪深港通 AH 股溢价指数逼近支撑位、市场担心港元流动性收紧，影响市场风险偏好，但指数调整空间有限；7 月底到 9 月底关注中美关税谈判和增量政策；短期关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴方向 [8][11] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（6 月 16 日 - 6 月 20 日），中国基金总指数下跌 0.7%，部分基金指数有涨有跌，ETF 能源化工品种表现强势；20 日，部分基金指数有涨有跌，港股非银品种表现相对突出 [14][15] 三维情绪模型更新 - 截至 2025 年 6 月 20 日，情绪预期当前值 0.6494 较前值上升，情绪温度当前值 0.561 较前值下降，情绪浓度当前值 0.537 本周趋势下行 [17] 基金市场周报概要 - 本周（20250623 - 20250627）拟发行基金 14 只，规模 184 亿以上；马丽娜具备在管一年以上产品且近一年收益风险比优，可持续观察 [19] 基金经理投资风格分析 - 马丽娜管理工银新兴制造 A 和工银创新精选一年定开 A，两只产品均偏向投资、市场、盈利因子，偏向小盘成长风格，目前整体偏向 TMT 板块 [22] 债券研究 - 6 月 20 日，1 年期、10 年期国债到期收益率下行，期限利差走阔；1 年期、10 年期国开债到期收益率下行；DR001 上行，DR007 下行；国债期货主力合约上涨；3 年期 AAA 级信用利差下行，3 年期 AA - AAA 级等级利差持平 [24] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%，税收收入下降，非税收入增长，中央收入下降，地方收入增长 [26] 财经要闻 - 美军轰炸伊朗 3 处核设施，特朗普警告伊朗 [29] - 网信办整治 AI 滥用，第一阶段处置 3500 余款违规 AI 产品，将开展第二阶段工作 [20] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率等风险，明确多方面内容 [32] - 6 月 22 日跨境支付通上线，首笔业务落地深圳，有助于人民币国际化 [34] 行业及公司动态 行业动态 - 淘宝天猫、京东发布宠物 618 战报，京东用户基础扩大，商家成交额增长，服务升级 [36] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展，出台《举措》 [39][40] - 5 月中国游戏市场回暖，整体收入同比环比增长，手游是主要增长引擎 [42] - 1 - 5 月我国工程机械进出口贸易额增长，出口额增长明显 [44] - 西马克集团对华供应高性能金属加工设备，久立特材采购设备用于高端领域 [46] - 5 月宠物食品出口额环比增长 12.81%，看好头部宠物食品企业二季度境外业务 [49][50] - 5 月份全国全社会用电量同比增长 4.4%，各产业用电有不同增长情况 [52] - 上海超导科创板 IPO 获受理，计划募资 12 亿元用于项目投资 [54] 重点公司跟踪 - 佩蒂股份 618 全渠道 GMV 破 3800 万元，同比增长 52%，旗下爵宴排名靠前，自播 GMV 增长 [56] - 崇德科技与 GE Vernova 达成战略合作，签约 700 万元订单，后续有大批量订单释放 [58] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份与长沙数字集团签署《战略合作协议》，拟在多领域合作，打造示范项目和管理体系 [61] 湖南省地方动态及政策 - 2025 软科中国大学专业排名发布，湖南 6 所高校 13 个专业全国第一，38 所高校 1309 个专业上榜 [63][64]

国创中心核心成果与运营模式 - 攻克首个国产自主知识产权"人工心肺机"及国内首款超声模拟芯片等"卡脖子"技术[1] - 作为医疗器械领域唯一国家级制造业创新平台，聚焦高端医疗器械多学科交叉研发[3] - 采取"公司+联盟"市场化运营机制，联合迈瑞医疗、联影医疗等龙头及科研机构发起成立[3][8] 实验室技术突破与产业化路径 - 生物材料与植介入器械平台实验室开发医用钛合金、生物降解材料，应用于心脑血管植介入、骨科等领域[2] - 联合安吉尔成立实验室开发高性能抗菌材料，提供材料检测、分析测试等全链条服务[2] - 完成国产ECMO设备及高频呼吸机关键零部件攻关，打破国际垄断[3] 全链条创新生态构建 - 设立CRO、CDMO、资本运作等五大子公司，覆盖产品从样机到商业化全周期[4] - 孵化企业明准医疗开发国际首台临床级非切片三维病理成像系统，完成千万元级融资[5][6] - 国创育成累计孵化50家企业，运营7万平米产业空间，与新加坡、德国等国际机构合作[6] 资本运作与产业投资 - 私募基金国创致远发起3亿元大健康产业基金和2亿元健康产业基金，累计投资30余家企业[7] - 通过早期价值发现和成长期引领推动科技成果转化[7] 人才与产业集群效应 - 全球招聘组建300余人创新团队，含学科带头人及双聘专家[9] - 开放共享2万平方米研发平台及4亿元设备，吸引硅基仿生等龙头企业落户深圳[9] - 牵头成立深圳市高端医疗器械产业联盟，覆盖产业链百余家会员单位[8][9]

港交所"科企专线"新政核心要点 - 港交所推出"科企专线"新政，为特专科技和生物科技公司提供保密上市通道并降低门槛 [1] - 政策适用对象包括特专科技公司（如AI、芯片、新能源等硬科技）和生物科技公司（创新药、医疗器械等），尤其处于早期阶段或产品未商业化的企业 [1][3] 适用条件 - 行业属性需属于港交所定义的"特专科技"（18C章）或"生物科技"（18A章）领域 [3] - 特专科技公司需满足过去三年研发开支占总成本≥15% [3] - 生物科技公司需核心产品通过临床Ⅰ期 [3] - 允许未盈利、无收入，但需证明技术可行性及市场潜力（如专利、合作意向书） [3] 申请流程 1. 判断是否符合条件 - 可登录港交所官网"科企专线"页面下载《18A/18C资格自评表》进行自测 [4] - 不确定可填写"科企专线-查询表格"发送至港交所邮箱，1周内获初步反馈 [5] 2. 保密提交申请 - 与港交所签订NDA（保密协议） [6] - 提交"保密版"材料包括公司简介、财务数据、法律文件等 [7] - 港交所专线团队在30天内反馈意见，重点审核技术可行性和合规性 [8] 专属服务 - 可预约港交所专家团队获得一对一辅导，包括上市规则解读和募资策略建议 [9] - 符合条件的企业（如A股已上市公司、估值超百亿）可走快速通道，审核周期缩短至30天（常规流程90天） [10] - 允许同股不同权（WVR）设计，创始人可保留控制权 [11] 常见问题及解决方案 - 技术描述需具体，附上第三方技术认证或合作方背书 [13][15] - 关联交易需透明，提前切割关联业务或披露交易价格公允性证明 [14][15] - 投资者关系需引入至少2家"资深独立投资者"（管理规模≥10亿港元） [16][18] 上市后持续合规 - 需公开技术商业化进展、研发里程碑、重大合作等信息 [18] - 可发布季度研发简报，与分析师定期沟通（每年至少2场路演） [19] - 18A/18C企业增发新股可走"简易程序"，最快1周获批 [20] 与其他市场对比 | 维度 | 港股(科企专线) | A股(科创板) | 美股(纳斯达克) | | --- | --- | --- | --- | | 盈利要求 | 无 | 无，但需研发投入达标 | 无 | | 审核周期 | 3-6个月 | 6-12个月 | 4-8个月 | | 估值水平 | PE 20-30倍 | PE 30-50倍 | PE 50-100倍 | | 信息披露压力 | 低(可保密至聆讯后) | 高(全程公开) | 极高(需应对做空机构) | [21][23]

5月成都投融资概况 - 5月共收录21起成都科技创新创业相关投融资事件，涉及数字经济、电子信息、大健康、航空航天、绿色低碳等多个产业生态圈 [1][2] - 高新区企业分布最多（8起），其次为龙泉驿区、温江区、武侯区、天府新区等 [2] - 融资轮次以种子/天使轮为主，数字经济（6起）和电子信息（5起）为最热门行业，分别占比近30%和25% [3] 数字经济领域融资 - **海龙空天**：完成天使轮融资，聚焦星敏感器及磁力矩器研发，瞄准卫星市场 [10] - **中科星辰**：获股权融资，主营卫星移动通信终端研发 [11] - **星麓航天**：完成股权融资，从事卫星技术综合应用系统集成 [12] - **具身科技**：完成数千万元天使轮融资，研发人形机器人及四足机器人 [13] - **九章智纺**：获股权融资，专注人工智能行业应用系统集成 [14] - **安努智能**：完成数千万种子轮融资，聚焦具身智能商业化落地 [15][16] 电子信息领域融资 - **成发科能动力**：完成A轮融资，研发燃机类工业动力设备，服务冶金、石化等多领域 [4] - **创一微纳**：完成天使轮融资，从事专用仪器制造研发 [5][6] - **蓝海智装**：完成A轮融资，主营隧道工程智能装备 [7] - **晶湛电子**：完成A轮融资，专注功率半导体芯片设计 [8] - **锦龙微电**：完成A轮融资，研发MEMS全硅晶振产品 [9] 大健康领域融资 - **微康生物**：完成股权融资，开发微流控POCT全场景解决方案 [17] - **凯瑞医疗**：完成数千万元Pre-A轮融资，研发智能采血机器人及采诊一体化系统 [18] - **龙一医药**：被联环药业以7038万元收购51%股权，为四川知名医药流通企业 [27] 航空航天领域融资 - **航新航空**：完成股权融资，产品覆盖航空零部件制造，市场占有率超50% [21] - **珩泽华芯**：完成天使轮融资，研发FPV整机及核心模组 [20] - **空御科技**：完成B轮融资，专注低空安防产品研发 [22] - **星汉航宇**：完成股权融资，研发火箭控制系统及液体火箭发动机 [22] 绿色低碳领域融资 - **天诺聚能**：完成股权融资，布局锂电硅基负极材料 [19] - **美富特环保**：挂牌新三板，专注水污染防治和资源化利用 [23] - **锐南电力**：被深南电以1833.75万元收购75%股权，主营电力工程建设 [26] 资本市场动态 - **诺比侃**：向港交所提交上市申请，专注AI+交通/能源/城市治理解决方案 [24] - **东方妍美**：向港交所递交上市申请，专注再生医学材料开发 [25] - 四川上市公司总市值达26993.3亿元，共178家（主板100家、创业板46家、科创板21家） [27][28] - 成都"科创投"已组建22支天使投资基金，总规模29.79亿元，投资188个项目 [28]

行业表现与财务数据 - 2024年医药生物行业营业收入24657.41亿元，同比下滑0.97%，归母净利润1405.71亿元，同比下滑12.97%，较2023年增速(-18.90%)有所回升 [1] - 2024年扣非后归母净利润1232.55亿元，同比下滑8.87%，较2023年增速(-24.71%)改善明显 [1] - 2025年Q1行业营业收入6120.55亿元，同比下滑4.25%，但环比增长1.70%，呈现边际改善趋势 [3] - 2025年Q1归母净利润487.66亿元，同比下滑8.88%，医疗服务板块表现亮眼，归母净利润同比增长55.23% [3] 子板块结构分析 - 2024年营业收入前三子板块：医药商业(10179.60亿元)、化学制剂(4472.88亿元)、中药(3539.45亿元) [1] - 2024年归母净利润前三子板块：医疗器械(326.49亿元)、中药(283.14亿元)、化学制剂(279.29亿元) [1] - 化学制药板块2024年归母净利润同比增长50.52%，其中化学制剂增速达83.28% [2] - 医疗耗材2024年营业收入同比增长8.40%，归母净利润同比增长19.19% [2] 盈利能力与费用结构 - 2024年行业毛利率32.58%，同比下降0.53个百分点，净利率5.99%，同比下降0.77个百分点 [4] - 销售费用率持续下降，从2018年17.07%降至2024年13.33% [4] - 研发费用率稳步提升，从2018年2.56%增至2024年5.02%，2024年较2023年提升0.14个百分点 [4][5] 创新药行业趋势 - 政策支持力度加大，2024年政府提出"创新药产业促进工程"，2025年明确"建立创新药目录体系" [6] - 支付端改善，医保局探索"医保+商保"协同支付模式，商业保险有望成为创新药支付重要补充 [6] - 国内创新药企业竞争力强化，研发管线数量全球领先，部分产品显示同类最佳(BIC)潜力 [6] - 国际化进程加速，通过License-out等方式出海，规避关税影响并拓展国际市场 [7] 投资机会与布局方向 - 长期看好创新能力强、产品管线丰富的企业，重点关注创新药及产业链、高端医疗器械等 [1] - 建议布局方向：具备进口替代能力的高端医疗器械龙头、连锁药店龙头、综合医疗服务行业等 [1] - 化学制剂板块表现突出，2024年扣非后归母净利润同比增长224.47% [2] - 医疗研发外包2025年Q1归母净利润同比增长72.70%，医院板块同比增长19.18% [3]