公司2025年业绩预告与财务表现 - 预计2025年全年归属净利润亏损2678.89万元至3984.86万元 [1] - 2025年前三季度主营收入5.71亿元，同比下降35.33% [2] - 2025年前三季度归母净利润-1478.81万元，同比下降111.14% [2] - 2025年前三季度扣非净利润-3475.94万元，同比下降128.8% [2] - 2025年第三季度单季主营收入1.95亿元，同比下降29.39% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润40.15万元，同比下降98.92% [2] - 2025年第三季度单季扣非净利润-220.28万元，同比下降107.06% [2] 业绩变动原因与行业环境 - 业绩变动受前期宏观环境变化及CRO行业竞争加剧叠加影响 [1] - CRO行业整体销售订单价格承压下行 [1] - 公司主营业务毛利率同比下降 [1] 公司业务发展与订单情况 - 2025年全年新签订单金额为11.35亿元，同比上涨38.62% [1] - 其中海外市场新签订单金额为7477.22万元 [1] - 截至2025年末，公司在手订单金额达12.48亿元，较2024年末增长28.23% [1] - 公司加大国内外业务布局力度，通过多维举措驱动核心业务高质量发展 [1] - 公司持续加强海外市场拓展，通过多元化渠道、多地区布局提升海外营收占比 [1] - 公司国际市场认可度与品牌影响力稳步攀升 [1] 公司其他财务指标 - 2025年三季报显示公司负债率为25.17% [2] - 2025年三季报显示公司财务费用为-587.79万元 [2] - 2025年三季报显示公司毛利率为28.34% [2]

核心事件 - 阳光诺和于2026年1月27日宣布终止对朗研生命100%股权的收购计划 这是公司第二次筹划该收购失败 公司解释终止是基于当前市场环境变化 为维护公司及股东利益的审慎决定[3][12] - 本次终止的收购计划于2025年4月披露 同年11月获受理 交易对价为12亿元 较2023年首次计划的16.11亿元缩水约25.51% 公司在回复上交所问询函的截止日（2026年1月28日）前一天决定终止[11][12] 收购历史与背景 - 阳光诺和与朗研生命为同一实际控制人利虔控制 公司首次筹划收购朗研生命始于2022年10月 旨在通过收购向产业链下游拓展 实现“研发服务+医药制造”的协同发展[6][8] - 2023年5月 公司首次公布收购方案 交易作价16.11亿元 较朗研生命净资产账面值5.66亿元评估增值10.45亿元 增幅达184.49% 该次收购于2023年8月终止 原因为市场环境发生较大变化[8][9] - 两家公司历史渊源深厚 朗研生命曾于2016年成为阳光诺和控股股东 2019年至2020年 朗研生命旗下子公司是阳光诺和主要客户 2020年 为推进阳光诺和上市 朗研生命转让了所持阳光诺和92%股权[7][8] 交易争议与标的公司分析 - 本次交易构成关联交易 实控人利虔对阳光诺和持股27.59% 对朗研生命持股32.84% 交易一直存在“左手倒右手”的质疑 焦点集中于资产定价公允性与业务协同真实性[12][14] - 为保障交易公允性 公司设置了业绩补偿机制 承诺朗研生命2025-2028年度净利润分别不低于7486.86万元、8767.28万元、1.12亿元、1.31亿元 四年累计不低于4.04亿元[14] - 朗研生命业绩表现未达此前预期 2023年至2025年上半年 公司营收分别为4.63亿元、4.15亿元、2.31亿元 扣非归母净利润分别为2763.38万元、5098.66万元、4368.62万元 均远低于2023年收购方案中的业绩承诺（2023-2025年承诺净利润合计不低于3.78亿元）[15] - 对于12亿元的估值 实控人利虔解释其基于收益法评估 预测朗研生命2025-2030年营业收入从4.67亿元增长至8.5亿元 净利润从7912.53万元增长至1.46亿元[15] 公司经营与战略动态 - 阳光诺和业绩近年出现波动 2024年营收10.78亿元 同比增长15.7% 但净利润1.69亿元 同比下降7.59% 为首次年度下滑 主营业务毛利率从2023年的56.63%回落至50.11%[18] - 2025年公司业绩一度承压 前三季度整体营收同比下降6.65% 归母净利润同比下降21.38%[20] - 2025年下半年业绩迎来转机 主要得益于创新药管线授权合作 公司与上海乐旷惠霖、浙江星浩控股签署的两笔授权协议带来总计1.5亿元现金首付款 直接增厚当期利润[20] - 根据2025年度业绩预告 公司预计当年营收为11.92亿元至13.71亿元 同比增长10.57%到27.15% 归母净利润为1.91亿元至2.29亿元 同比增长7.69%到29.23%[20] - 尽管收购朗研生命遇阻 公司仍在持续布局创新药领域 2025年12月以自有资金2000万元认缴当领生物新增注册资本 持有其2.04%股权[21] 行业与监管观察 - 专家分析指出 两次收购失败可能暴露公司在战略协同评估或风险预案方面存在不足 CRO行业并购需更严谨的战略匹配度分析 避免过度依赖关联扩张[4] - 此次终止收购反映出当前监管对关联交易审查更为审慎 尤其关注交易定价公允性、标的资产质量及业绩稳定性 强调合规性与透明度的重要性[15] - 专家建议 CRO公司优化并购方案需注重标的资产独立评估以避免过高溢价 完善业绩承诺与补偿机制 并提前与监管沟通及充分披露[16]

公司业绩与财务表现 - 公司公布2025年初步业绩，营收范围在66.6亿元人民币至76.8亿元人民币之间，同比增长1%至16% [1] - 公司2025年净利润范围在8.3亿元人民币至12.3亿元人民币之间，同比增长105%至204% [1] - 强劲的盈利增长主要归因于公司资产的大幅重估以及2024年相对较低的基数 [1] - 公司营收范围较摩根士丹利预估为低2%至高12% [1] 公司运营与订单情况 - 尽管受订单取消及收款困难影响，公司经常性收益表现疲软 [1] - 公司新订单增长依然强劲，扣除取消订单后的新增在手订单净额介于95亿元至105亿元，同比增长13%至25% [1] 行业前景与管理层观点 - 公司管理层对行业前景保持乐观 [1] - 管理层在近期会议上提到，中国CRO行业似乎正处于复苏态势 [1]

核心事件概述 - 阳光诺和于2026年1月27日正式终止以发行股份及可转换公司债券方式收购朗研生命100%股权的重组计划，并撤回相关申请文件 [1] - 这是公司自2022年以来对同一标的发起的第二次收购尝试，均以失败告终 [1] - 该项目的终止使得其成为独立财务顾问国联民生证券在2026年以来已终止的第三个项目 [1] 两次收购交易详情对比 - **第一次收购（2022-2023）**：交易对价为16.11亿元，于2023年8月1日终止，独立财务顾问为民生证券（后并入国联民生证券）[1][2] - **第二次收购（2025-2026）**：交易对价下调至12亿元，较首次方案下调25.5%，于2026年1月27日终止，独立财务顾问为国联民生证券 [1][2][3] - **业绩承诺**：第二次收购方案中，朗研生命需在2025至2028年累计实现净利润不低于4.04亿元，首次收购未明确披露业绩承诺 [2][3] - **监管问询**：第一次收购在2023年收到上交所问询函，第二次收购在2025年11月1日收到问询函，但公司在申请延期回复后未提交答复即终止交易 [2][4] 收购战略与失败原因分析 - **战略意图**：阳光诺和两次收购均旨在通过整合朗研生命，实现“CRO（研发外包）+医药工业”一体化平台战略，打通研发至生产的全链条 [1][3] - **首次失败核心原因**：朗研生命核心产品（如缬沙坦氢氯噻嗪片、蚓激酶肠溶胶囊）遭遇药品集采价格大幅下降，导致其估值基础动摇 [2][3] - 朗研生命2023年营收从2022年的6.17亿元下滑至4.65亿元 [3] - 净利润从2022年的约8000万元骤降至3671万元，远低于原预测的7.81亿元收入目标 [3] - **二次失败核心原因**：尽管下调对价并设定业绩承诺，但交易构成关联交易（标的实控人同为阳光诺和实控人利虔），引发市场对估值公允性及是否存在“资产腾挪”的质疑 [4] - 监管问询函重点关注业绩承诺的可实现性、关联交易定价公允性、控制权安排及是否规避重组上市等五大问题 [4] - 尽管评估机构曾于2025年10月出具说明，认为“集采政策向质量导向转变”带来机遇，但市场质疑未散，公司最终选择终止 [4] 标的公司朗研生命经营情况 - **主营业务**：主要从事高端化学药品制剂及原料药的研发、生产与销售，核心产品包括缬沙坦氢氯噻嗪片、恩替卡韦片、索磷布韦原料药等 [2] - **财务表现**：2023年和2024年未经审计的归母净利润分别为3671万元和5388万元 [2] - **产品风险**：核心产品面临集采持续降价压力，同类产品续标价降幅超过90% [2] 中介机构情况 - **独立财务顾问**：两次收购的独立财务顾问均为国联民生证券（第一次为合并前的民生证券）[1][6] - 财务顾问主办人于洋同时是2022年首次收购的签字保荐代表人 [6] - **其他中介**：会计师事务所为政旦志远（深圳）会计师事务所，律师事务所为北京市天元律师事务所，评估机构为金证（上海）资产评估有限公司 [6] 行业与市场背景 - **医药行业环境**：2025年下半年以来，医药板块估值整体回调，叠加集采政策持续深化、创新药融资环境收紧，导致并购交易中的估值谈判难度显著增加 [6] - **交易挑战**：依赖远期业绩承诺的交易面临更大压力，市场对朗研生命盈利预测的可持续性存在疑虑 [6] 阳光诺和自身经营状况 - **公司声明**：终止收购不会对生产经营及财务状况造成重大不利影响，并承诺自公告日起一个月内不再筹划重大资产重组事项 [7] - **业绩预告**：公司预计2025年实现营业收入11.92亿元至13.71亿元，同比增长10.57%至27.15%；归母净利润1.91亿元至2.29亿元，同比增长7.69%至29.23% [7] 国联民生证券项目情况 - **项目终止频率**：2026年开年以来，国联民生证券已有三个项目终止，包括阳光诺和重组、思林杰收购科凯电子重组以及奥飞数据募资16.95亿元的定增项目 [8]

第一：贵金属继续大涨 连续震荡几天后，终于获得了足够的推动了，继续上涨。上场吗？ 对我来说，这不是选择题，因为看不懂的地方，根本不用思考，继续等待就可以。 据圈友所说，现在很多平时不炒股、开了户放着的朋友都开始炒起股来了。别人贪婪了，我们要恐惧吗？ 据说2005年、2015年都发生过类似的情况，这次呢？我也不知道。但我知道，自己看不懂、看不透、无法理解核心技术的行业，我是赚不到钱的。 板块上： 第二：CRO大跌 之前准备做CRO的时候，没有等来合适的机会，结果错过了一大波大涨。 我也没着急追上去，继续等待下一次的机会，这不，机会又来了。这个市场根本不缺机会，只要你有足够的耐心和金钱。 第三：中药还是不行 昨晚，中药龙头片出来维护股价，提出未来半年内，将出3亿至5亿用于增持。 结果今天仅仅一个高开，然后又是大步下跌，这谁能受得了。业绩不好，看不到前景，这是最难的。 不着急搞大仓位。 我是李聪，10年读书会主理人，活到老、学到老，关注我，一起向上成长！ 以上仅为个人看法，不作为任何建议！ 隔夜的黄金、白银继续创下新高，黄金涨破5100美金/盎司，白银突破110美金/盎司，均是历史首次。 对应的，美元指数却跌到了4 ...

行业与公司 * **行业**：CRO/CXO（合同研究组织/医药外包服务）行业，涉及临床前研究（如独立试验、药效、毒理）和临床研究板块 [1] * **公司**：未提及具体上市公司名称，但讨论了国内CRO公司、海外CRO公司（如Charles River）、以及二三线CRO公司 [4][7][8] 核心观点与论据 * **2026年行业基本面改善，趋势向上** * 2026年第四季度，国内CRO行业服务价格和需求量显著提升，扭转了前三季度量增价低的局面，预示行业基本面改善 [1] * CXO行业2026年基本面向上趋势确定，是医药板块中值得关注的细分领域 [4] * 在国内外投融资环境改善、新兴业务管线发展以及竞争格局优化等因素推动下，CXO行业将迎来良好发展机遇 [13] * **2026年季度表现与价格修复** * 2026年第一季度市场关注海外不确定性，第二季度国内市场表现不佳，第三季度国内需求量增长但价格未恢复，第四季度国内服务价格和需求均提升 [2] * 2026年第四季度，整体CRO板块的价格均有所修复，独立和临床板块是主要驱动力 [1][8] * 临床板块主要在进行价格修复，并将在2027年继续这一趋势 [9] * **价格修复的驱动因素** * **独立/药效板块**：需求侧逻辑驱动，创新药带来的新研发周期和新分子管线（预计2026年春节进入独立板块）推动订单增长，从而带动猴价上涨 [8] * **临床板块**：供给侧逻辑驱动，CRO公司数量大幅减少所致，国内临床板块降价始于2023年第四季度，二三线公司在2025年第三季度拿到相对较多订单后逐渐减少订单量并退出市场，改善了竞争格局，头部公司得以提高价格 [8] * 从报表来看，一般价格变化后三个季度左右会在毛利率层面出现拐点 [8] * **实验用猴供需紧张，价格持续上涨** * 当前猴子采购价格在10-12万元之间，而猴场报价已达15万元左右 [6] * 由于协议价滞后于市场报价，未来新采购将匹配更高的市场价，预计猴子价格在2026年会继续上涨，并有很大概率达到高点 [6] * 国内猴子供应短缺，全球范围内对猴子的需求仍然很高，美国FDA提出用类器官替代猴子的方案短期内不会有实质影响 [6] * **海外市场与投融资环境** * 2025年全年海外市场投融资情况不理想，同比出现负增长，但从第二季度末开始，海外CRO公司订单超预期，趋势延续至第三、四季度，海外需求呈现持续向上态势 [3] * 海外CRO公司的需求一直旺盛且加速增长，预计2026年海外投融资环境改善将带动biotech需求变化 [4][10] * 小分子领域（如多肽、小核酸、小分子环肽等新技术）将带来新的单品和需求改善，使该领域更具潜力 [4][11] * **竞争格局与产能** * 临床前阶段主要受需求改善驱动，其产能相对充足，而毒理方面并未出清 [9] * 如果前期管线逐步推进至临床阶段，那么临床板块未来仍有需求增长空间 [9] * CDMO领域偏向早期研发，对国内头部公司影响不大，而非头部公司可能受到一定影响 [10] 其他重要内容 * **潜在风险与不确定性** * **美国进口政策**：Charles River收购柬埔寨猴场可能导致美国对柬埔寨猴子进口政策发生变化，如果美国限制进口，将进一步加剧全球特别是中国对实验用猴的短缺，推高采购成本，短期内难以缓解供给压力 [1][7] * **生物安全法案**：生物安全法案（1,260H名单）若并入NDA，每年都需讨论其变化，2025年底没有实质性影响不代表2026年没有，美国希望通过此法案引导全球产能和供给格局变化，目前客户普遍等待名单落地再增加CRO配置 [12] * **海外政治因素**：2026年第一季度市场关注点主要集中在海外市场，因为特朗普上台带来的不确定性 [2] * **国内融资环境改善** * 国内融资环境改善使得2026年预期更为乐观 [1][9]

2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年营业收入为3.85亿元至4.25亿元，扣除后营业收入为3.6亿元至4亿元，相较于2024年约1.3亿元的营业收入实现同比大幅增长，并超过3亿元的关键关口 [2] - 公司预计2025年将实现全面扭亏为盈，利润总额为1850万元至2650万元，归属于上市公司股东的净利润为2850万元至3250万元，扣除非经常性损益后的净利润为850万元至1250万元 [2] 财务数据预测与对比 - **利润总额**：预计盈利1,850万元至2,650万元，上年同期为亏损2,085.16万元 [5] - **归母净利润**：预计盈利2,850万元至3,250万元，上年同期为亏损1,984.60万元 [5] - **扣非净利润**：预计盈利850万元至1,250万元，上年同期为亏损2,918.96万元 [5] - **基本每股收益**：预计盈利0.025元/股至0.037元/股，上年同期为亏损0.06元/股 [5] - **营业收入**：预计38,500万元至42,500万元，上年同期为13,444.78万元 [5] - **扣除后营业收入**：预计36,000万元至40,000万元，上年同期为13,425.69万元 [5] - **归母所有者权益**：本会计年度末预计为26,000万元至27,000万元，上年末为23,709.52万元 [5] 业绩变动驱动因素 - 公司通过并购并控股娄底金弘新材料有限公司，丰富了再生资源业务内容，废旧动力电池、废钢等资源再生利用回收业务大幅提升了收入水平 [5] - 公司大力拓展主营业务相关衍生产品的销售，包括生物医药业务的美妆产品、保健品以及环保业务相关产品，带动了收入和利润增长 [5] - 公司通过组织架构精简、人员优化、费用管控等降本增效措施提升了盈利能力 [6] - 报告期内公司收到的政府补助同比上年有所增加 [6] 公司背景与“保壳”关键年 - 2025年是公司“保壳”的关键一年，因2024年度利润总额、净利润、扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元，公司股票自2025年4月30日起被实施“退市风险警示” [7] - 根据深交所规定，若被实施退市风险警示后的次一年度（即2025年）经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，公司股票将被终止上市 [7] - 若2025年年度报告表明公司不存在上述任一情形，公司可以申请撤销退市风险警示 [7] - 公司控股股东为湖南省财信产业基金管理有限公司，实际控制人为湖南省人民政府 [12] 重大资产重组终止 - 公司同时公告终止筹划重大资产重组，该重组事项始于2025年8月，公司原拟收购专注于药物研发及临床评价的CRO公司湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权 [11] - 终止原因为交易各方对交易方案进行了多次协商和谈判，未能最终达成一致 [12]

公司股价与市场活动 - 维亚生物股价盘中一度上涨近7%，截至发稿时上涨4.21%，报1.98港元，成交额为1604.8万港元 [1] - 公司在第44届J.P.摩根医疗健康大会期间举办了创新研讨会，吸引了众多专业人士交流 [1] 业务进展与战略焦点 - 公司研讨会聚焦人工智能与新药物类型的前沿进展 [1] - 公司分享了人工智能如何赋能多肽药物研发全流程实验设计以及多肽CRDMO平台 [1] - 人工智能在研发与产业化关键环节加速落地，成为会议重要看点 [1] 人工智能业务发展现状 - 维亚生物的CRO业务主要服务于药物发现早期阶段，是人工智能应用的重要场景 [1] - 公司推出了整合人工智能的药物研发平台AIDD，以提升药物研发效率和成功率 [1] - 截至2025年上半年，AIDD平台已累计参与175个项目的开发 [1] - 人工智能赋能的CRO业务收入占总收入的10% [1]

交易概述 - 中国医药拟以现金5.25亿元人民币收购上海则正医药科技股份有限公司70%的股权 [1] - 标的公司100%股权评估价值为7.59亿元人民币，增值额为4.74亿元，增值率为166.73% [4] - 交易初步预计形成商誉约1.3亿元人民币 [4] 标的公司财务表现 - **2024年业绩**：营业收入约为2.57亿元，净利润约为3933.61万元 [1] - **2025年1-9月业绩**：营业收入约为1.07亿元，净利润为-4084.78万元 [1] - **2025年全年业绩**：营业收入相较2024年下降3145.15万元至2.26亿元，降幅12.24%；净利润相较2024年下降2989.14万元至944.47万元，同比暴跌75.99% [1] - **季度波动显著**：2025年第四季度单季实现净利润5029.25万元，使全年业绩相比1-9月扭亏为盈，呈现“V型反转” [1][2] 标的公司业务分析 - **主营业务**：药品研究、临床试验等研发服务以及自主研发技术权益成果转化 [1] - **药学研究业务收入大幅下滑**：2025年收入为4344.39万元，较2024年的1.31亿元下降8770.37万元，降幅66.87%，主要因CRO行业整体承压、竞争加剧、毛利率下降及新增订单减少 [2] - **CRO业务整体承压**：2025年CRO业务收入同比下滑46.44%，新签订单金额同比减少30.81% [2] - **技术转让业务成为主要增长点**：2025年收入较2024年增长104.67%，占整体营业收入比重达52.92%，毛利占比超过85% [3] - **研发费用增长**：2025年研发费用为5797.21万元，同比增长15.02% [2] - **短期业绩支撑**：当前研发服务存量业务在手未履行订单相对充裕 [2] 交易估值与风险应对 - **估值方法**：采用收益法，评估认为纳入预测的在研品种研发进展均已按计划完成，评估预测较为谨慎合理 [4] - **定价依据**：参考同行业可比上市公司市盈率水平及市场近期交易案例，认为交易定价较为合理、谨慎 [4] - **风险防控措施**：协议设置分期付款、过渡期损益由创始股东承担亏损补偿、对交割前事项损失由创始股东补偿、保留并调整员工持股平台以稳定核心团队等 [5] - **交易目的**：有助于提升公司科研创新转化力和工业子企业竞争力，深化集团医药医疗板块协同，并增强国际化业务竞争力 [5] 中国医药自身经营状况 - **营收持续下滑**：2025年前三季度营业总收入为258.94亿元，同比下降3.42%，已连续2年下滑 [6] - **净利润持续下滑**：2025年前三季度归母净利润约4.55亿元，同比减少4.64%，已连续5年下滑 [6] - **债务压力显著**：截至2025年三季度末，资产负债率攀升至61.36%，其中短期借款44.44亿元，长期借款8.68亿元 [6] - **现金流状况堪忧**：截至2025年三季度末，经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元 [6] - **公司治理波动**：近两年内部持续开展反腐工作，上市公司及下属公司被查的高管、原高管数量多达10多位；自2025年11月以来，至少三名核心高管相继被查 [6] - **历史商誉风险**：2024年针对通用技术辽宁医药有限公司计提商誉减值损失约1.28亿元；截至2025年前三季度，公司商誉余额为9.96亿元 [5]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年实现归母净利润约2.33亿元至3.49亿元，同比增长约214.0%至371.0% [3] - 公司预计2025年营收为15.73亿元至17.38亿元，同比下降13.9%至22.1% [3] - 业绩增长主要源于生物资产（主要为实验猴）公允价值上涨及自然生长增值，而非主营业务收入驱动 [3] 公司业务与生物资产布局 - 公司业务涵盖药物非临床服务、药物临床服务和实验模型研究 [5] - 公司于2022年累计斥资18亿元收购广西玮美生物和云南英茂生物两家实验猴公司，并自建梧州实验猴繁殖基地 [5] - 公司业绩与实验猴价格波动高度相关，呈现过山车行情 [6] 实验猴行业概况 - 实验猴是药物临床前评价的主要实验对象，其中食蟹猴是用量最大的品种，占比接近70% [4] - 超过70%的大分子药物和约20%-30%的小分子化学药临床前试验需要使用实验猴 [4] - 食蟹猴与人类的遗传相似性超过90%，在医学研究中尤为珍贵 [4] 实验猴价格波动与驱动因素 - 实验猴价格与创新药研发景气度密切相关 [5] - 2020年新冠疫情后，因疫苗和药物研发需求激增，实验猴价格一度暴涨，2022年最高突破20万元/只 [5] - 2023年因创新药融资放缓、药企缩减研发开支，价格跌破10万元/只 [5] - 2025年，伴随医药资本市场回暖和国产创新药对外授权火热，价格回升至10万元/只以上 [5] - 根据国海证券2025年12月研报，3-5岁食蟹猴价格已涨至14万元/只，出现供不应求局面 [6] 行业趋势与需求前景 - 大分子（多抗、ADC）、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台的药物安评试验均需使用食蟹猴 [6] - 实验猴价格上涨带来的公允价值变动会直接贡献相关公司利润 [6] - 猴价上涨及供不应求局面进一步佐证国内创新药研发景气度正在恢复 [6]