报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘政治局势对各行业品种走势影响显著，多数品种价格波动受其主导，部分品种因自身供需情况呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期海外地缘政治局势压制股指走势，但政策托底可能性上升，股指进一步下跌空间有限，短线关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势复杂，市场情绪反复，维持震荡运行走势 [1] - 阿联酋铝业遭袭，铝价走高，中东供应扰动支撑铝价，关注低多机会 [1] - 氧化铝价格受能源价格、运费走高及几内亚出口配额影响上行，但供应过剩格局未变，上行空间有限 [1] - 锌基本面偏弱，预计板块内偏空配看待，反转需关注欧洲天然气价格 [1] - 镍价因印尼政策及原料供应等因素或高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货震荡运行，关注需求承接情况，操作上建议短线为主，关注低多机会 [1] - 锡价因缅甸等主产国柴油供应紧张或影响生产，短期板块内偏强看待 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受市场对滞胀担忧及中东地缘局势影响，短期或区间震荡 [1] - 铂钯价格受地缘消息、美债收益率及中东地缘局势影响，短期宽幅震荡 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅存在流动性风险 [1] - 碳酸锂进入去库周期，总库存压力不大，但需求平平，价格驱动来自成本支撑及期价估值 [1] 黑色金属 - 螺纹钢供需两旺进入去库周期，但库存水平偏高，后续需测试去库压力，单边以震荡思路对待，期现可介入正套头寸 [1] - 热卷供需两旺进入去库周期，但库存水平偏高，后续需测试去库压力，单边以震荡思路对待，期现可逐步介入新一轮正套头寸 [1] - 铁矿石价格在商品情绪良好时高位震荡，建议区间震荡操作 [1] - 铁合金短期供需双增，地缘冲突影响与成本支撑对价格构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突影响价格波动 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤补涨行情或又快又急，但战争发展不确定，关注海峡通航情况，控制风险 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油受原油价格高企及美国EPA增加配额影响，远月油脂重心有望上移，分别关注印尼出口政策及生柴政策、USDA种植意向报告 [1] - 棉花国际方面库存收紧，美棉出口利好；国内库存高位，需求平稳有韧性，中长期棉价随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期预期盘面震荡回调，但回调幅度有限 [1] - 大豆5月到港充足，盘面体现交割压力，建议等待回调布局远月多单机会，4月国内豆粕去库，M5 - M9价差或波动，整体趋势预期维持反套 [1] - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] - 原木期货因美伊战争及原油外盘报价上涨偏多看待 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油受中东局势紧张、供给减产、海峡运输受阻及美伊谈判消息扰动影响 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但受成本端原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常及期现价差处于高位影响 [1] - BR橡胶受美伊局势升级、成本端支撑、装置利润亏损及库存去库预期影响 [1] - PTA受原油波动、PX供应收紧、需求端复工及供应端风险加剧影响，若中东出口未恢复，4月亚洲聚酯产业链将面临生产下滑风险 [1] - 乙二醇受中东局势紧张、石脑油短缺、装置减产及海外乙烯价格上涨影响 [1] - 原油受地缘政治影响走强，东北亚炼厂因霍尔木兹海峡封航面临供应紧张而降负，PX实货紧缺，短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯受地缘政治扰动，东北亚炼厂供应紧张，乙烯和苯供应紧缩，下游聚合物开工率稳定但供应端危机加剧 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响部分装置停工，霍尔木兹海峡关闭影响运输，但国内产量高位，库存历史同期最高 [1] - PE、PP受地缘局势升温，原料供应受限，基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，产能出清预期乐观，地缘政治冲突加剧，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 乙二醇醚受美伊冲突影响，亚厂有停产预期，市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG受3月CP价格、中东地缘冲突溢价、海外寒潮驱动逻辑、国内PDH开工率及港口去库等因素影响，走势偏强但需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线提涨落地一般，受战争情绪影响，胡塞武装重新接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶 - 随着开割带来的供应压力与海外高成本以及地缘事件提振合成胶形成的支撑相互博弈，预计后续胶价宽幅震荡，运行区间15500 - 17500，关注美伊冲突后续进展[1] 原油 - 油价主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期重点跟踪谈判是否有实质性进展、曼德海峡是否会封锁；若局势无改善或再生变数，原油供给将实质性短缺，仍存持续冲高动能；中长期关注高油价对全球通胀与经济的压制、能源替代提速，以及地缘冲突带来的持续性不确定性[2] 甲醇 - 甲醇基本面好转，但在高波动市场环境下，需警惕单边剧烈波动及地缘局势缓和带来的回调风险[9] 尿素 - 行情缺乏明确涨跌驱动，短期预计延续窄幅整理态势运行，主力合约关注1830 - 1900区间，关注下游需求进展以及政策动态[4] 烧碱 - 若无其他驱动因素刺激，预计短期烧碱震荡寻底为主，关注下方成本支撑以及下游需求进展[5] PVC - PVC基本面稍有改善叠加成本端涨价力度较大，价格底部存在较强支撑，受化工商品情绪退潮影响，短期或偏弱调整，关注地缘局势走向和装置实际停产节奏[5] 玻璃 - 基本面供需双弱，FG605在前期震荡区间下沿1030左右的支撑较强，预计后市震荡为主，若下游需求或去库力度无改善则价格有进一步下探的可能，可关注库存及仓单情况，观望为主[6] 纯碱 - 短期供强需弱格局强化，在当前现货成本支撑较强的情况下，预计纯碱总体区间震荡为主，建议单边观望，5 - 9反套止盈[6] 纯苯 - 短期纯苯或跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上观望；EB05 - BZ05价差（目前1727）逢高做缩为主[7] 苯乙烯 - 短期苯乙烯绝对价格跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上同纯苯[7] 聚酯产业链 - PX：短期供需两弱，4月整体供需预期偏紧，叠加低估值和地缘因素，价格仍有支撑，策略上低位短多，关注油价走势[11] - PTA：短期自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略上同PX，关注油价走势[11] - 乙二醇：二季度价格仍有冲高动能，策略上中东油运恢复前，EG仍有冲高动能，但行情波动较大，注意冲高回落风险，逢低轻仓买入EG看涨期权[11] - 短纤：短期自身驱动偏弱，跟随原料波动为主，关注霍尔木兹海峡通行恢复情况及下游成本传导情况，策略上单边同PX，PF盘面加工费800以下低位做扩[11] - 瓶片：4月供需预期偏紧，加工费预期偏强运行，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行，逢低轻仓买入PR看涨期权[11] 聚烯烃 - 4月预计现货收紧、基差走强，核心是“强成本 + 减供应”的底层逻辑在主导定价权[12] 根据相关目录分别进行总结 橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶价格下跌0.30%，全乳基差下降80元/吨；泰标混合胶报价上涨0.64%，非标价差上涨8.64%；杯胶、胶水、西双版纳州天然橡胶价格均有上涨[1] - 月间价差：9 - 1价差上涨2.61%，1 - 5价差下降4.94%，5 - 9价差上涨44.44%[1] - 基本面数据：1月泰国产量上涨11.09%，印尼产量下降14.90%，印度产量下降3.48%；12月中国产量下降；开工率汽车轮胎半钢胎微降，全钢胎微升；12月国内轮胎产量上涨4.65%，2月轮胎出口数量下降12.40%，2月天然橡胶进口数量合计下降28.46%，2月进口天然及合成橡胶下降25.00%；干胶生产成本上涨，生产毛利下降[1] - 库存变化：保税区库存上涨0.85%，天然橡胶厂库期货库存下降9.23%，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率上升，出库率上升[1] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC等价格有不同程度涨跌，各合约月间价差也有变化[2] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等价格有涨跌，各合约月间价差也有变化[2] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同程度变化[2] 甲醇 - 期货收盘价：MA2605收盘价上涨0.70%，MA2609收盘价上涨1.03%[4][9] - 期货合约价差：MA59价差下降2.76%，太仓基差上涨20.00%，MTO05盘面下降46.44%[9] - 主力持仓：多头前20持仓下降0.28%，空头前20持仓下降1.49%，多空比上涨1.23%，单边成交量上涨43.11%，郑商所仓单数量下降1.65%[4] - 上游原料：无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格下降8.79%，动力煤港口价格持平，合成氨价格上涨3.92%，各地区小颗粒尿素价格部分持平，部分有涨跌[4] - 下游产品：三聚氰胺价格上涨8.82%，复合肥45%S价格上涨1.20%，复合肥45%CL价格上涨1.06%，复合肥尿素比持平，硫酸铵价格上涨1.16%，硫磺价格上涨4.27%，氢化钾价格持平，磷酸一铵、二铵价格部分持平，部分有涨跌[4] - 供需面概览：国内尿素日度产量下降0.36%，煤制尿素日产量下降0.88%，气制尿素日产量上涨2.37%，尿素小颗粒日产量下降0.42%，尿素生产厂家开工率下降1.67%；国内尿素检修损失量下降33.12%，国内尿素产能利用率下降4.17%，国内尿素厂内库存下降13.40%，国内尿素港口库存上涨1.20%，国内东北地区尿素流入量上涨12.50%，国内尿素生产企业订单天数下降0.60%[4] 烧碱和PVC - 烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价上涨3.3%，山东50%液碱折百价持平，华东电石法、乙烯法PVC市场价持平，各期货合约价格有不同程度涨跌，基差有变化[5] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价上涨15.0%，出口利润上涨64.4%[5] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价上涨1.0%，CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价下降5.6%，出口利润下降28.6%[5] - 供给：烧碱行业开工率上涨0.8%，PVC总开工率上涨1.0%，外采电石法PVC利润下降19.8%，西北一体化利润持平[5] - 需求：氧化铝行业开工率上涨0.1%，粘胶短纤行业开工率上涨0.4%，印染行业开机率持平；隆众样本管材开工率上涨5.1%，隆众样本型材开工率上涨8.9%，隆众样本PVC预售量下降0.7%[5] - 氯碱库存：烧碱厂库库存上涨4.0%，PVC上游厂库库存下降7.4%，PVC总社会库存下降7.4%[5] 玻璃和纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃2605价格下降0.10%，玻璃2609价格上涨0.25%，05基差上涨5.26%[6] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱2605价格下降1.79%，纯碱2609价格下降1.37%，05基差上涨43.14%[6] - 供量：纯碱产能利用率下降5.22%，纯碱周产量下降5.22%，浮法日熔量下降0.62%，光伏日熔量下降2.28%，3.2mm镀膜主流价持平[6] - 库存：玻璃厂库库存下降1.09%，纯碱厂库库存下降0.10%，玻璃厂纯碱库存天数持平[6] - 地产数据当月同比：新开工面积下降0.89%，施工面积上涨44.96%，竣工面积上涨1.51%，销售面积上涨7.53%[6] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、巴图 - 石脑油等价差有变化，纯苯进口利润下降14.7%，汇率微降[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、EB期货2605、EB期货2606等价格有涨跌，EB基差、EB05 - EB06等价差有变化，EB现金流、EB - BZ现货价差等有变化，苯乙烯进口利润下降5.5%[7] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚、己内酰胺、苯胺、Eb2、PS、ABS等现金流有不同程度变化[7] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存下降3.3%，苯乙烯江苏港口库存下降4.6%[7] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯开工率下降2.7%，国内加氢苯开工率上涨10.3%，苯粉、己内酰胺、苯胶、苯乙烯、下游PS、下游EPS、下游ABS等开工率有不同程度变化[7] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48、聚酯切片、聚酯瓶片、1.4D直纺短纤、纯涤纱等价格有涨跌，各产品现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格、PX期货2605、PX期货2606等价格有涨跌，PX基差、PX05 - PX09、PX - 原油、PX - 石脑油、PX - MX等价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格、TA期货2605、TA期货2609等价格有涨跌，PTA基差、TA05 - TA09、PTA现货加工费、PTA盘面加工费等有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格、EG期货2605、EG期货2609等价格有涨跌，MEG基差、EG05 - EG09、石脑油制MEG现金流、外盘乙烯制MEG现金流、MEG进口利润等有变化[11] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存上涨3.5%，MEG到港预期为11.7万吨[11] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率下降2.8%，中国PX开工率下降0.7%，PTA开工率上涨4.6%，MEG综合开工率下降0.9%，煤制MEG开工率上涨1.4%，聚酯综合开工率下降0.8%，直纺长丝开工率下降4.5%，聚酯瓶片开工率上涨1.3%，直纺短纤开工率上涨5.7%，纯涤纱开工率持平，江浙加弹机开工率下降2.7%，江浙织机开工率下降4.6%，江浙印染开工率持平[11] 聚烯烃 - 期货收盘价：L2605收盘价下降0.72%，L2609收盘价下降0.63%，PP2605收盘价下降0.47%，PP2609收盘价下降0.55%[12] - 期货合约价差：L59价差下降6.98%，PP59价差上涨1.50%，LP05价差下降4.49%[12] - 现货价格及基差：华东PP拉丝现货价格上涨1.67%，华北LDPE现货价格持平，华北LL基差上涨18.92%，华东pp基差上涨0.00%[12] - PE PP非标价格：华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚等价格有不同程度上涨[12] - PE上下游开工：PE装置开工率下降4.79%，PE下游加权开工率上涨5.75%[12] - PE筒度库存：PE企业库存上涨3.45%，PE社会库存下降6.58%[12] - PP周度库存：PP厂内库存下降16.19%，PP贸易商库存下降8.18%[12] - PP上下游开工率：PP装置开工率下降0.72%，PP粉料开工率下降20.61%，下游加权开工率上涨2.5%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同能源化工产品有不同的行情及策略观点，原油建议偏尾行空头战略配置等；甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润；尿素建议逢高空配；橡胶建议灵活应对、短线交易等；PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主；纯苯和苯乙烯建议空仓观望；聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后逢高做空合约反套；聚丙烯短期地缘冲突主导行情；PX 后续估值预期上升；PTA 加工费难以上行；乙二醇预期负荷下降、库存去化 [2][4][7][10][13][16][20][23][26][29][32][34] 各产品总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 12.40 元/桶，涨幅 1.70%，报 740.80 元/桶；高硫燃料油收涨 118.00 元/吨，涨幅 2.72%，报 4464.00 元/吨；低硫燃料油收涨 140.00 元/吨，涨幅 2.79%，报 5157.00 元/吨 [8] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 130.00 元/吨，报 3296 元/吨，MTO 利润变动 - 89 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地变动 0 元/吨，总体基差报 - 17 元/吨；主力合约变动 2 元/吨，报 1877 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU 反弹；丁二烯现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重降开工率；截至 2026 年 3 月 19 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点；中东地区出口订单暂停发货；截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库 0.94 万吨至 69.21 万吨；泰标混合胶 15350（ + 100）元，STR20 报 1970（ + 30）美元等 [10][11][12] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置并逐步获利了结；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 35 元，报 5615 元，常州 SG - 5 现货价 5450（ - 50）元/吨，基差 - 165（ - 15）元/吨，5 - 9 价差 - 110（ + 6）元/吨；成本端电石乌海报价 2750（0）元/吨等；PVC 整体开工率 80.9%，环比上升 0.8%；需求端整体下游开工 46%，环比上升 4.3%；厂内库存 33.9 万吨（ - 2.7），社会库存 137.4 万吨（ + 0.3） [15] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需从淡季恢复，出口退税取消临近但海外有减产预期；短期基本面未完全体现供给冲击，伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大注意风险 [16][17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8355 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 8880 元/吨，无变动；纯苯基差 - 525 元/吨，缩小 460 元/吨；苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 200 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10624 元/吨，上涨 578 元/吨；基差 - 424 元/吨，走弱 778 元/吨等；供应端上游开工率 69.95%，下降 0.51%；江苏港口库存 16.84 万吨，累库 0.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67%，下降 0.27% [19] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡下降；建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8868 元/吨，上涨 101 元/吨，现货 8600 元/吨，无变动；基差 - 268 元/吨，走弱 101 元/吨；上游开工 74.57%，环比下降 1.41%；生产企业库存 58.79 万吨，环比累库 1.96 万吨，贸易商库存 5.63 万吨，环比累库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 2.41%；LL5 - 9 价差 129 元/吨，环比缩小 6 元/吨 [22] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9313 元/吨，上涨 193 元/吨，现货 9150 元/吨，上涨 50 元/吨；基差 - 163 元/吨，走弱 143 元/吨；上游开工 67.65%，环比下降 2.72%；生产企业库存 49.97 万吨，环比去库 9.65 万吨，贸易商库存 17.78 万吨，环比去库 1.584 万吨，港口库存 6.96 万吨，环比去库 0.23 万吨；下游平均开工率 46.36%，环比上涨 0.65%；LL - PP 价差 - 445 元/吨，环比缩小 92 元/吨；PP5 - 9 价差 333 元/吨，环比扩大 22 元/吨 [25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 142 元，报 9916 元，5 - 7 价差 - 42 元（ - 54）；中国负荷 84%，环比下降 0.6%；亚洲负荷 72.7%，环比下降 2.1%；装置方面大榭重启，浙石化停车等；PTA 负荷 81.8%，环比上升 1%；3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 210 美元（ + 71），韩国 PX - MX 为 115 美元（ - 3），石脑油裂差 279 美元（ - 106） [28] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 98 元，报 6876 元，5 - 9 价差 120 元（ + 20）；PTA 负荷 81.8%，环比上升 1%；下游负荷 86.8%，环比下降 0.8%；终端加弹负荷下降 2%至 72%，织机负荷下降 3%至 62%；3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；盘面加工费上涨 5 元，至 371 元 [31] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多注意风险 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 221 元，报 5279 元，5 - 9 价差 146 元（ + 81）；供给端乙二醇负荷 65.8%，环比下降 0.6%；下游负荷 86.8%，环比下降 0.8%；终端加弹负荷下降 2%至 72%，织机负荷下降 3%至 62%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 25 日 1.6 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；石脑油制利润为 - 2381 元，国内乙烯制利润 - 2694 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1400 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期大，但短期上涨过多注意风险 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈并逢低做阔MTO利润等[1][2][3][4]。 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.81%，报733.10元/桶；高硫燃料油收跌8.00元/吨，跌幅0.18%，报4393.00元/吨；低硫燃料油收跌69.00元/吨，跌幅1.34%，报5066.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动145.00元/吨，报3202元/吨，MTO利润变动 - 194元[3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 行情资讯：山东变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动12元/吨，报1875元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，配额性价比不高，逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU反弹；丁二烯因日韩进口需求现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重，降开工率收缩供应；天然橡胶多空有不同观点；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单暂停发货；中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；泰标混合胶15350（ + 100）元，STR20报1970（ + 30）美元，STR20混合1985（ + 45）美元，山东丁二烯18000（ + 100）元，江浙丁二烯18300（ + 500）元，华北顺丁16800（ + 500）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置，建议逐步获利了结；买NR主力空RU2609建议继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌150元，报5703元，常州SG - 5现货价5500（ - 20）元/吨，基差 - 150（ + 33）元/吨，5 - 9价差 - 116（ - 18）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1400（ - 50）美元/吨，烧碱现货728（0）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅较大需注意风险[15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8245元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8420元/吨，无变动；纯苯基差 - 175元/吨，缩小107元/吨；期现端苯乙烯现货10200元/吨，下跌200元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10046元/吨，下跌59元/吨；基差154元/吨，走弱141元/吨；BZN价差40.25元/吨，下降43.25元/吨；EB非一体化装置利润36.45元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8767元/吨，上涨52元/吨，现货8600元/吨，上涨100元/吨，基差 - 167元/吨，走强48元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差135元/吨，环比缩小12元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9120元/吨，上涨145元/吨，现货9100元/吨，上涨125元/吨，基差 - 20元/吨，走弱20元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 353元/吨，环比缩小93元/吨；PP5 - 9价差311元/吨，环比缩小72元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨272元，报9774元，5 - 7价差12元（ - 14）；中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；PXN为210美元（ + 71），韩国PX - MX为118美元（ + 25），石脑油裂差279美元（ - 106）[27] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨186元，报6778元，5 - 9价差100元（ - 8）；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；3月6日社会库存285.4万吨；盘面加工费上涨7元，至366元[30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨22元，报5058元，5 - 9价差65元（ - 31）；供给端乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业重启；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月25日1.6万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；石脑油制利润为 - 2381元，国内乙烯制利润 - 2716元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1400美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素建议逢高空配，关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] - 橡胶建议灵活应对，按盘面短线交易，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [25] - PX 后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升但短期上涨过多需注意风险 [30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [33] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 28.00 元/桶，跌幅 3.72%，报 723.90 元/桶；高硫燃料油收跌 300.00 元/吨，跌幅 6.45%，报 4348.00 元/吨；低硫燃料油收跌 209.00 元/吨，跌幅 3.89%，报 5159.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(97.00)元/吨，报 3089 元/吨，MTO 利润变动 11 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东变动 10 元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动 0 元/吨，江苏变动 10 元/吨，总体基差报 -3 元/吨；主力合约变动 -1 元/吨，报 1863 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU 反弹；市场变化快；多头因宏观多头预期、季节性预期等看涨，空头因宏观预期转差、供应增加、需求淡季看跌；截至 2026 年 3 月 19 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，较去年同期走高 0.17 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点，较去年同期走低 5.57 个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%，中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，降 1.34%，中国浅色胶社会总库存为 44.39 万吨，环比降 0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库 0.94 万吨至 69.21 万吨；泰标混合胶 15350（+100）元，STR20 报 1970（+30）美元，STR20 混合 1985（+45）美元，山东丁二烯 18000（+100）元，江浙丁二烯 18300（+500）元，华北顺丁 16800（+500）元，亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 150 元，报 5703 元，常州 SG - 5 现货价 5500（-360）元/吨，基差 203（-170）元/吨，5 - 9 价差 -98（-11）元/吨；成本端电石乌海报价 2750（+15）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 728（+2）元/吨；PVC 整体开工率 80.1%，环比下降 1.2%，其中电石法 84.7%，环比上升 1.8%，乙烯法 69.2%，环比下降 8.4%；需求端整体下游开工 41.7%，环比上升 2.3%；厂内库存 36.5 万吨（-1.2），社会库存 137.1 万吨（-3.6） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8245 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8313 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯基差 -68 元/吨，扩大 108 元/吨；期现端苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 200 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10105 元/吨，下跌 137 元/吨，基差 95 元/吨，走弱 63 元/吨；BZN 价差 -47.5 元/吨，上涨 34 元/吨；EB 非一体化装置利润 -212.55 元/吨，下降 126.8 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 70.46%，下降 1.33 %，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.93 %，上涨 0.60 %，PS 开工率 51.60 %，下降 0.10 %，EPS 开工率 61.00 %，上涨 3.22 %，ABS 开工率 67.10 %，下降 0.30 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；纯苯和苯乙烯现货、期货价格下跌，基差分别扩大和走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8715 元/吨，下跌 203 元/吨，现货 8500 元/吨，下跌 350 元/吨，基差 -215 元/吨，走弱 147 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39 %；周度库存方面，生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17 %；LL5 - 9 价差 147 元/吨，环比缩小 35 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8975 元/吨，下跌 139 元/吨，现货 8975 元/吨，下跌 275 元/吨，基差 0 元/吨，走弱 136 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；周度库存方面，生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 -260 元/吨，环比缩小 64 元/吨；PP5 - 9 价差 383 元/吨，环比扩大 49 元/吨 [24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 206 元，报 9502 元，5 - 7 价差 22 元（-18）；PX 负荷上，中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；进口方面，3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 139 美元（+26），韩国 PX - MX 为 91 美元（+4），石脑油裂差 385 美元（-100） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 102 元，报 6592 元，5 - 9 价差 108 元（-2）；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；库存方面，3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 33 元，至 359 元 [29] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 83 元，报 5036 元，5 - 9 价差 96 元（+14）；供给端，乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，其中合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 24 日 0.8 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -2680 元，国内乙烯制利润 -2680 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [33]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 中东地缘冲突导致能源成本大幅上涨，乙烯法PVC生产成本急剧抬升，全球PVC装置不可抗力频发，供给侧显著收缩 [1][6] - 在此背景下，依托中国“多煤少油贫气”的能源结构，采用电石法工艺的国内PVC生产企业成本优势凸显，有望充分受益于海外产能退出和行业格局变化 [6] - 报告看好具备煤电一体化产业链的电石法PVC龙头企业，并建议关注相关上市公司 [6] 行业现状与驱动因素 - **地缘冲突推高原料成本**：受中东局势影响，Brent油价从冲突前（2月27日）的72.48美元/桶上涨至3月23日的99.94美元/桶，涨幅达37.9% [6] - **乙烯价格暴涨**：东北亚乙烯现货价从2月27日的711美元/吨上涨至1451美元/吨，涨幅高达104.1%，直接推高乙烯法PVC生产成本 [6] - **海运成本激增**：霍尔木兹海峡航运受阻导致中国至印度运费翻倍至100美元/吨以上，间接增加PVC出口成本 [6] - **全球供应显著收缩**：全球已有约5.2%的PVC产能处于不可抗力状态 [1] - **海外产能持续退出**：欧洲生产商Vynova已关停荷兰22.5万吨及德国32万吨PVC产能 [6] - **日韩产能受冲击**：日韩合计超300万吨PVC年产能受冲击，3月区域减产已超两成，若局势持续，4月减产幅度或将突破50% [6] - **国内开工率分化**：截至3月20日当周，国内乙烯法PVC周度开工率下降至63.59%，较冲突前下降19.24个百分点；而同期电石法PVC开工率为82.16%，较冲突前上升4.92个百分点 [6] 市场供需与库存 - **下游需求弱复苏**：PVC手套生产企业受原材料涨价推动，已进入提价周期 [6] - **工厂库存去化**：截至3月20日当周，国内PVC工厂库存为52.6万吨，较2月27日下降3.56万吨；行业库存为189.37万吨，较2月27日下降2.31万吨 [6] 工艺路线与成本优势 - **全球产能布局**：全球PVC产能高度集中在东北亚、北美及欧洲，东北亚地区除中国外，日韩、中国台湾等装置均以乙烯法为主 [6] - **中国工艺结构**：中国PVC粉约70%采用电石法生产 [6] - **乙烯供应受损**：受中东局势影响，全球约15%的乙烯供应直接受损 [6] - **电石法成本优势凸显**：结合国内能源结构，中国西部煤炭资源丰富地区的电石法PVC生产企业成本优势进一步彰显 [6] - **价差对比**：截至3月24日，国内电石法PVC价差约为1194元/吨，乙烯法PVC价差约为620.2元/吨 [6] 行业展望与投资建议 - **新增产能有限**：根据国内PVC企业产能规划，2026年行业暂无新增产能，扩产趋于理性 [6] - **投资逻辑**：海外产能因成本、需求等因素陆续退出，国内生产企业有望充分受益；地缘冲突短期大幅抬升能源成本，看好具备煤电一体化产业链的电石法PVC龙头企业 [6] - **建议关注公司**：中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、华塑股份、三友化工、新金路等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶产业方面，美伊冲突有停火及和谈预期，市场情绪缓和，胶价止跌反弹，但随着国内产区全面开割，供应压力将逐步主导市场，预计后续胶价仍承压，关注美伊冲突后续进展 [2][4] - 尿素市场方面，24 日尿素期货盘面震荡走弱，现货价格稳中小幅上涨，短期情绪有所降温，行情再显僵势，供强需弱基本面现状短期难改，现货市场与期货相背离，近期中东冲突有升级预期，情绪反复下短期内尿素市场情绪性波动较大 [5] - 烧碱市场方面，24 日烧碱早盘跟随化工商品冲高回落，现货价格继续上涨，基本面虽边际好转，但供需偏弱的大格局未改，近期中东局势稍有缓和，情绪退潮导致盘面价格有所回落 [6] - PVC 市场方面，24 日 PVC 期货盘面震荡走弱，现货市场价格高位弱势回头，市场情绪随着原油波动，国内市场呈现两极分化趋势，PVC 供需基本面双弱，但在大环境下被动推高趋势依然存在，整体市场价格重心仍保持易涨难跌局势 [6] - 玻璃市场方面，现货价格以稳为主，成交一般，后市仍将为供需面和成本支撑预期的博弈，震荡偏弱看待，关注 FG605 在前期震荡区间下沿 1030 左右的支撑 [7] - 纯碱市场方面，纯碱基本面供强需弱格局延续，近期多条产线检修，周产量高位下降趋势，需求端下游刚需拿货，后市仍将为供需面和成本支撑预期的博弈，震荡偏弱看待，关注 SA605 在前期震荡区间下沿 1150 左右的支撑，套利关注 5 - 9 反套 [7] - 纯苯市场方面，部分亚洲炼厂开工受影响，纯苯供应存下降预期，下游产品价格积极跟进上涨，纯苯供需预期好转，但油价大跌拖累短期纯苯走势，短期纯苯或跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上观望，EB05 - BZ05 价差逢高做缩为主 [8] - 苯乙烯市场方面，行业利润较好，预计整体供应维持，需求端下游采购跟进低迷，刚需合约提货为主，苯乙烯供需面仍偏紧，近期原料乙烯供应损失加大，苯乙烯利润不断压缩，短期苯乙烯绝对价格跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略同纯苯 [8] - 甲醇市场方面，地缘冲突扰动反复，盘面波动较大，期现价格大幅走弱，进口减量主导当前行情，但高波动下需警惕需求持续性及政策风险 [9] - LPG 市场方面，未提及明确核心观点 - 原油市场方面，当前冲突焦点在霍尔木兹海峡控制权与能源供应链安全，美国提出停火方案，市场地缘情绪缓和，但对谈判及停火预期存疑，预计油价维持宽幅震荡，主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期重点跟踪霍尔木兹海峡实际通航恢复、谈判是否有实质性进展，中长期关注高油价对全球通胀与经济的压制、能源替代提速以及地缘冲突带来的持续性不确定性 [11] - 聚酯产业链方面，PX 供需两弱，短期跟随油价波动，策略上暂观望；PTA 自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略同 PX；乙二醇价格仍有冲高动能，但注意冲高回落风险；短纤自身驱动偏弱，跟随原料波动为主；瓶片供需预期偏紧，PR 单边同 PTA，PR 主力盘面加工费预计偏强运行 [13] - 聚烯烃市场方面，受美伊可能谈判预期影响，盘面跌幅较大，基差被动走强，聚烯烃基本面围绕“强成本、减供应”逻辑展开交易，单边价格波动巨大，多单可减仓 [14] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海全乳基差 3 月 24 日为 16100 - 125，较 3 月 23 日涨 100 20，涨跌幅 0.63% - ；泰标混合胶报价 3 月 24 日为 15400，较 3 月 23 日涨 150，涨跌幅 0.98% 等 [2] - 月间价差：9 - 1 价差 3 月 24 日为 - 790，较 3 月 23 日跌 5，涨跌幅 - 0.64%；1 - 5 价差 3 月 24 日为 800，较 3 月 23 日涨 45，涨跌幅 5.96% 等 [2] - 基本面数据：1 月泰国产量 549.00，较前值涨 54.80，涨跌幅 11.09%；1 月印尼产量 161.10，较前值跌 28.20，涨跌幅 - 14.90% 等 [2] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）3 月 24 日为 685569，较前值涨 8000，涨跌幅 1.18%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）3 月 24 日为 48082，较前值跌 1209，涨跌幅 - 2.45% 等 [2] 尿素市场 - 期货收盘价：01 号合约 3 月 24 日收盘价 1902，较 3 月 23 日跌 8，涨跌幅 - 0.42%；05 合约 3 月 24 日收盘价 1864，较 3 月 23 日跌 20，涨跌幅 - 1.06% 等 [5] - 期货合约价差：01 合约 - 05 合约 3 月 24 日价差 38，较 3 月 23 日涨 12，涨跌幅 46.15%；05 合约 - 09 合约 3 月 24 日价差 - 28，较 3 月 23 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [5] - 主力持仓：多空前 20 3 月 24 日为 113538，较 3 月 23 日跌 5929，涨跌幅 - 4.96%；空空前 20 3 月 24 日为 146185，较 3 月 23 日跌 11202，涨跌幅 - 7.12% 等 [5] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）3 月 24 日价格无涨跌，涨跌幅 0.00%；动力煤坑口（伊金霍洛旗）3 月 24 日价格涨 10，涨跌幅 1.80% 等 [5] - 现货市场价：山东（小颗粒）3 月 24 日价格 1880，较 3 月 23 日涨 10，涨跌幅 0.53%；山西（小颗粒）3 月 24 日价格无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [5] - 跨区价差：山东 - 河南 3 月 24 日价差 20，较 3 月 23 日涨 10，涨跌幅 100%；广东 - 河南 3 月 24 日价差 120，较 3 月 23 日无涨跌，涨跌幅 0% 等 [5] - 基差：山东基差 3 月 24 日为 16，较 3 月 23 日涨 30，涨跌幅 214.29%；山西基差 3 月 24 日为 - 114，较 3 月 23 日涨 20，涨跌幅 14.93% 等 [5] - 下游产品：三聚氰胺（山东）3 月 24 日价格 7800，较 3 月 23 日涨 300，涨跌幅 4.00%；复合肥 45%S（河南）3 月 24 日价格 3340，较 3 月 23 日涨 20，涨跌幅 0.60% 等 [5] - 化肥市场：硫酸铵（山东）3 月 24 日价格 1635，较 3 月 23 日涨 35，涨跌幅 2.19%；硫磺（镇江）3 月 24 日价格 5615，较 3 月 23 日跌 85，涨跌幅 - 1.49% 等 [5] - 供需面概览：国内尿素日度产量 3 月 18 日为 21.04，较 3 月 17 日跌 0.78，涨跌幅 - 3.56%；煤制尿素日产量 3 月 18 日为 17.59，较 3 月 17 日跌 0.25，涨跌幅 - 1.38% 等 [5] 烧碱和 PVC 市场 - PVC、烧碱现货&期货：山东 32% 液碱折百价 3 月 23 日为 1843.8，较 3 月 20 日无涨跌，涨跌幅 0.0%；山东 50% 液碱折百价 3 月 23 日为 2740.0，较 3 月 20 日涨 140.0，涨跌幅 5.4% 等 [6] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB 华东港口 3 月 18 日价格 400.0，较 3 月 11 日涨 55.0，涨跌幅 15.9%；出口利润 3 月 18 日为 176.4，较 3 月 11 日涨 98.7，涨跌幅 127.2% [6] - PVC 海外报价&出口利润：CFR 东南亚 3 月 18 日价格 1050.0，较 3 月 11 日涨 210.0，涨跌幅 25.0%；CFR 印度 3 月 18 日价格 1050.0，较 3 月 11 日涨 110.0，涨跌幅 11.7% 等 [6] - 供给：烧碱行业开工率 3 月 19 日为 83.9，较 3 月 12 日跌 1.4，涨跌幅 - 1.6%；PVC 总开工率 3 月 19 日为 80.1，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 1.5% 等 [6] - 需求：氧化铝行业开工率 3 月 19 日为 82.5，较 3 月 12 日跌 0.2，涨跌幅 - 0.3%；粘胶短纤行业开工率 3 月 19 日为 89.0，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 1.3% 等 [6] - 氢碱库存：烧碱厂库库存 3 月 19 日为 50.0，较 3 月 12 日跌 3.0，涨跌幅 - 5.7%；PVC 上游厂库库存 3 月 19 日为 36.5，较 3 月 12 日跌 1.2，涨跌幅 - 3.1% 等 [6] 玻璃和纯碱市场 - 玻璃相关价格及价差：华北报价 3 月 20 日为 1070，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00%；华东报价 3 月 20 日为 1250，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [7] - 纯碱相关价格及价差：华北报价 3 月 20 日为 1280，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00%；华东报价 3 月 20 日为 1250，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% 等 [7] - 供量：纯碱周产量 3 月 20 日为 81.81，较 3 月 13 日涨 0.9，涨跌幅 1.10%；光伏日熔量 3 月 20 日为 89360.00，较 3 月 13 日无涨跌，涨跌幅 0.00% [7] - 库存：玻璃厂库 3 月 20 日为 7443.00，较 3 月 13 日跌 141.9，涨跌幅 - 1.87%；纯碱厂库 3 月 20 日为 185.38，较 3 月 13 日跌 7.8，涨跌幅 - 4.03% 等 [7] - 地产数据当月同比：新开工面积 3 月 20 日同比 - 20.20%，较 3 月 13 日降 0.89 个百分点；销售面积 3 月 20 日同比 - 9.04%，较 3 月 13 日升 7.53 个百分点等 [7] 纯苯 - 苯乙烯市场 - 上游价格及价差：布伦特原油（5 月）3 月 24 日价格 104.49，较 3 月 23 日涨 4.55，涨跌幅 4.6%；WTI 原油（5 月）3 月 24 日价格 92.35，较 3 月 23 日涨 4.22，涨跌幅 4.8% 等 [8] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货 3 月 24 日价格 10360，较 3 月 23 日跌 780，涨跌幅 - 7.0%；EB 期货 2605 3 月 24 日价格 10242，较 3 月 23 日跌 828，涨跌幅 - 7.5% 等 [8] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 3 月 24 日为 - 283，较 3 月 23 日涨 342，涨跌幅 - 54.8%；己内酰胺现金流（单产品）3 月 24 日为 - 450，较 3 月 23 日涨 300，涨跌幅 - 40.0% 等 [8] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存 3 月 23 日为 26.90，较 3 月 16 日跌 1.90，涨跌幅 - 6.6%；苯乙烯江苏港口库存 3 月 23 日为 16.84，较 3 月 16 日涨 0.59，涨跌幅 3.6% [8] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率（华瑞）3 月 20 日为 73.8%，较 3 月 13 日跌 0.2%，涨跌幅 - 0.3%；国内纯苯开工率 3 月 20 日为 74.6%，较 3 月 13 日涨 0.4%，涨跌幅 0.5% 等 [8] 甲醇市场 - 甲醇价格及价差：MA2605 收盘价 3 月 24 日为 3139，较 3 月 23 日跌 212，涨跌幅 - 6.33%；MA2609 收盘价 3 月 24 日为 2939，较 3 月 23 日跌 171，涨跌幅 - 5.50% 等 [9] - 甲醇库存：甲醇企业库存 3 月 24

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素建议逢高空配，关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] - 橡胶建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升但短期涨幅大需注意风险 [30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、库存去化，但短期上涨过多需注意风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 66.00 元/桶，跌幅 8.20%，报 739.10 元/桶；高硫燃料油收跌 350.00 元/吨，跌幅 7.09%，报 4590.00 元/吨；低硫燃料油收跌 520.00 元/吨，跌幅 8.93%，报 5301.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(96.00)元/吨，报 3139 元/吨，MTO 利润变动 - 43 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、山西变动 - 10 元/吨，江苏变动 - 20 元/吨，其他地区不变，总体基差报 - 24 元/吨；主力合约变动 43 元/吨，报 1884 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶大涨，股市和经济敏感型商品大跌；天然橡胶多空观点分歧，多头关注橡胶林现状、需求预期等，空头关注宏观预期、供应增加等；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点；中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%；泰标混合胶等现货价格有变动，亚洲丁二烯开工率降低，供应减少 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出；RU16700 以下已技术转空，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 398 元，报 5853 元，常州 SG - 5 现货价 5860（ - 160）元/吨，基差 7（ + 238）元/吨，5 - 9 价差 - 87（ - 51）元/吨；成本端电石等价格有变动；PVC 整体开工率 80.1%，环比下降 1.2%；下游开工 41.7%，环比上升 2.3%；厂内库存 36.5 万吨（ - 1.2），社会库存 137.1 万吨（ - 3.6） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口有海外减产预期；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8635 元/吨，下跌 340 元/吨等；期现端苯乙烯现货 11100 元/吨，上涨 800 元/吨等；供应端上游开工率 70.46%，下降 1.33%，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.93%，上涨 0.60% [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大，苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8918 元/吨，下跌 605 元/吨，现货 8850 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 - 68 元/吨，走强 580 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39%；生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17%；LL5 - 9 价差 182 元/吨，环比缩小 29 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯期货价格下跌，现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9114 元/吨，下跌 679 元/吨，现货 9250 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 136 元/吨，走强 654 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 - 196 元/吨，环比扩大 74 元/吨；PP5 - 9 价差 334 元/吨，环比缩小 165 元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 682 元，报 9708 元，5 - 7 价差 40 元（ - 74）；中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%；3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 113 美元（ + 32），韩国 PX - MX 为 91 美元（ + 4），石脑油裂差 485 美元（ + 110） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 440 元，报 6694 元，5 - 9 价差 110 元（ - 78）；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；盘面加工费上涨 8 元，至 326 元 [29] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 455 元，报 5119 元，5 - 9 价差 82 元（ - 68）；供给端乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 23 日 1.12 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；石脑油制利润为 - 3074 元，国内乙烯制利润 - 2434 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差、INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] - 尿素一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] - 纯苯和苯乙烯因地缘影响盘面波动大，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行量转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转向投产错配 [24] - PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，三月转去库周期，估值后续或上升，但短期涨幅大需注意风险 [26] - PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期大幅上升，但短期涨幅大需注意风险 [29] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工利润低且减产预期大，但短期涨幅大需注意风险 [32] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨38.50元/桶，涨幅5.41%，报750.80元/桶 [7] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(43.00)元/吨，报3132元/吨，MTO利润变动11元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 20元/吨，总体基差报19元/吨；主力合约变动 - 18元/吨，报1841元/吨 [5] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] 橡胶 - 行情资讯：中东局势引发担忧，股市和敏感型商品大跌；多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空；截至2026年3月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至2026年3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%，中国深色胶社会总库存92.1万吨，降1.34%，中国浅色胶社会总库存44.39万吨，环比降0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 200）元，STR20报1945（ - 20）美元，STR20混合1950（ - 20）美元，江浙丁二烯15500（ + 400）元，华北顺丁14700（ + 0）元 [9][10] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨15元，报5875元，常州SG - 5现货价5660（ - 40）元/吨，基差 - 215（ - 55）元/吨，5 - 9价差 - 21（ + 13）元/吨；成本端电石乌海报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1350（ + 70）美元/吨，烧碱现货689（ + 2）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%，其中电石法84.7%，环比上升1.8%，乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；内需从淡季恢复但整体承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8315元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价8333元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 18元/吨，扩大42元/吨；期现端苯乙烯现货10350元/吨，上涨350元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10104元/吨，下跌114元/吨，基差246元/吨，走强464元/吨，BZN价差43元/吨，上涨23.25元/吨，EB非一体化装置利润2.15元/吨，上涨58元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%，江苏港口库存16.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%，PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8818元/吨，下跌98元/吨，现货8425元/吨，下跌300元/吨，基差 - 393元/吨，走弱202元/吨；上游开工80.37%，环比上涨0.39%；周度库存方面，生产企业库存56.83万吨，环比去库0.71万吨，贸易商库存5.48万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率35%，环比上涨1.17%；LL5 - 9价差214元/吨，环比缩小21元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9019元/吨，下跌139元/吨，现货8875元/吨，下跌75元/吨，基差 - 144元/吨，走强64元/吨；上游开工71.5%，环比上涨0.17%；周度库存方面，生产企业库存59.62万吨，环比去库6.14万吨，贸易商库存19.36万吨，环比去库1.244万吨，港口库存7.19万吨，环比去库0.29万吨；下游平均开工率46%，环比上涨0.29%；LL - PP价差 - 201元/吨，环比扩大41元/吨；PP5 - 9价差433元/吨，环比缩小80元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌232元，报9682元，5 - 7价差140元（ + 6）；PX负荷上，中国负荷84.6%，环比下降0.1%，亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化检修推迟，海外科威特装置停车；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为211美元（ - 32），韩国PX - MX为97美元（ - 5），石脑油裂差269美元（ - 4） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌184元，报6650元，5 - 9价差198元（ + 30）；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，盘面加工费下跌32元，至298元 [28] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA难转去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨133元，报5353元，5 - 9价差194元（ + 81）；供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%，乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；进口到港预报15万吨，华东出港3月19日1.13万吨；港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2781元，国内乙烯制利润 - 2287元，煤制利润1160元；成本端乙烯上涨至1350美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至550元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指延续震荡格局，未来有望整固并重启上行格局；各品种受中东局势、政策、供需等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同情况采取观望、低多等策略 [1] 各行业总结 宏观金融 - 中东战事不确定性使原油拉升，输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，股指预计延续震荡，未来随外部通胀缓和及市场风险偏好回升有望上行，中线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势未缓和、避险情绪升温有下挫风险 [1] - 铝价受中东局势恶化、避险情绪升温打压，需关注中东地区电解铝供应扰动 [1] - 几内亚考虑实施氧化铝出口配额使价格拉升，但实施方案不明且供应偏过剩，预计短期价格反复 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锌价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] - 镍价受宏观情绪波动、印尼镍矿供应趋紧等影响或震荡运行，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪，操作上观望并关注低多机会 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪波动大、原料有支撑、钢厂下调现货价格而宽幅震荡，关注需求承接情况，操作上观望并关注低多机会 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锡价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易冲击使贵金属价格受挫，白银价格重挫 [1] - 短期中东地缘局势无缓和迹象，能源危机加剧削弱全球央行宽松预期，铂钯价格承压，建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅关注流动性风险 [1] - 碳酸锂受储能需求旺盛、动力需求疲软等因素影响震荡运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，需测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等待再入场机会 [1] - 铁矿石政策波动致多空跳开，近期震荡加剧，不建议追多 [1] - 锰硅短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突传导减弱，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期地缘冲突影响减弱，中期供需宽松，价格承压 [1] - 煤焦受原油价格上涨影响，下游采购情绪回升，竞拍成交价格多数上涨，焦炭提降周期暂歇，市场暂无提涨计划，关注地缘题材变化 [1] 农产品 - 棕榈油因中东地缘局势发酵、印尼生柴和出口政策加码，国际供需趋紧，看多 [1] - 豆油生柴逻辑弱，国内供需双旺，预计跟随上涨，可在油脂品种中空配对冲 [1] - 菜油受3月美国生柴政策潜在利多，短期看多 [1] - 国际棉花因主产国减产、消费增长致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 国际食糖2025/26榨季结构性过剩，印度增产、巴西产量高位、泰国减产影响有限，国内食糖供应宽松，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米期货价格预计延续高位震荡，现货坚挺支撑下短期下跌空间有限，但上行受替代供应和政策约束，关注产区现货价格、政策风向和资金情绪变化 [1] - 豆粕若战争持续，通胀和成本抬升预期支撑价格，目前价格处历史低位，对利多消息敏感，中长期上行驱动关注种植期天气，建议回调布局远月多单 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，国内成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工期货 - 燃料油受中东局势紧张、霍尔木兹海峡运输受阻、商品市场情绪偏多影响，资金风险偏好回升 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但成本端原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常、期现价差扩大等因素影响震荡运行 [1] - BR橡胶因美伊局势升级、成本端丁二烯支撑、民营顺丁装置利润亏损、库存或去库等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA受原油地缘政治影响预期走强，东北亚炼厂原油供应紧张降负，亚洲PX市场投机情绪回升但实货紧缺，下游补货迅速，聚酯开工负荷低于预期 [1] - 乙二醇因中东局势紧张、亚洲石脑油裂解装置减产停车、国内炼厂减产降负、原料减少而价格迅猛上涨 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 海外纯苯市场受能源价格飙升、供应端多重扰动影响上涨，中下游买货疯狂，海外苯乙烯市场在供应端扰动下强势上涨，苯乙烯现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响，部分装置停工且霍尔木兹海峡关闭使伊朗甲醇无法运出，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PE和PP受地缘局势升温、原料供应受限、基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期乐观，地缘政治冲突使运费上涨，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 烧碱美伊冲突使正厂面临原料短缺有停产预期，目前市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG 3月CP价格持平，近月买货紧张，中东地缘冲突溢价回升走势偏强，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润季节性修复，LPG需求端短期偏空压制盘面，港口持续去库但内地民用气充足，内外盘走势分化，Juaymah NGL管道故障对国内市场影响有限 [1] 集运 - 集运欧线提涨落地一般稳价为主，受战争情绪影响整体波动，胡塞武装重新接管红海，航司预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]