报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1][2][16] 报告的核心观点 - 宝丰能源2025年半年度业绩预增，主要源于内蒙古300万吨/年烯烃项目投产致烯烃产品产销量同比显著增加，预计半年度归母净利润54.00 - 59.00亿元，同比增长63.39% - 78.52%，二季度归母净利润29.63 - 34.63亿元，同比+57.3%至+83.9%，环比+21.6%至+42.1% [2][3] - 公司主营产品聚烯烃产能扩张持续，内蒙300万吨烯烃项目投产后煤制烯烃总产能提至520万吨/年，宁东四期和新疆烯烃项目稳步推进 [7][14] - 煤炭价格下跌助力煤制烯烃成本下降，2025年二季度内蒙古5200大卡原煤坑口价431元/吨，同比-34%，环比-16%，煤制与油制烯烃平均成本分别为6082/7415元/吨，成本优势约1334元/吨 [9] - 公司回购股份增强信心，2025年5 - 6月累计回购股份6,059万股，占总股本0.83% [2] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，当前股价对应PE为9.5/9.4/8.8 X，维持“优于大市”评级 [2][16] 财务预测与估值 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为1283、2477、1973、11216、16682百万元等多项资产负债数据 [20] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为29136、32983、51456、56036、61639百万元等多项利润表数据 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为5651、6338、12206、12413、13267百万元等多项现金流量表数据 [20] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.77、0.86、1.66、1.69、1.81元等多项关键指标数据 [20] 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | PB (MRQ) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600426.SH | 华鲁恒升 | 优于大市 | 21.42 | 45479.37 | 1.84 | 2.06 | 2.19 | 11.6 | 10.4 | 9.8 | 1.4 | | 601088.SH | 中国神华 | 无评级 | 37.42 | 743480.02 | 2.95 | 2.66 | 2.73 | 12.7 | 14.1 | 13.7 | 1.7 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 优于大市 | 17.47 | 58850.24 | 1.80 | 2.10 | 2.54 | 9.7 | 8.3 | 6.9 | 1.8 | | 600989.SH | 宝丰能源 | 优于大市 | 15.84 | 116160.42 | 0.86 | 1.66 | 1.69 | 18.2 | 9.5 | 9.4 | 2.6 | [17]

业绩预告情况 - 预计2025年上半年度归属于母公司所有者的净利润为-3,400万元到-2,600万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3,900万元到-3,000万元 [1] - 本期业绩预告未经注册会计师审计 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为1,231.51万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1,084.18万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为283.10万元 [1] - 上年同期每股收益为0.02元 [2] 业绩预亏原因 - 主要产品销量同比增长但销售价格同比下降幅度高于成本下降幅度 [2] - 本期收到的政府补助较上年同期减少 [2] - 本期实施股权激励计划计提股份支付费用 [2] - 本期计提可转换公司债券利息较上年同期增加 [2]

控制权变更 - 杭州高新控股股东东杭集团与北京巨融伟业签订《备忘录》，拟通过协议转让方式出售24,105,872股（占总股本19.03%），交易基于公司整体估值26亿元，每股价格约20.52元，总价约5亿元 [1][2] - 交易完成后，公司控股股东将变更为巨融伟业，实际控制人由胡敏变更为林融升 [1][10] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.69亿元、3.89亿元和3.84亿元，呈小幅波动 [4] - 2022-2024年扣非归母净利润持续为负，分别为-3237.39万元、-3947.53万元和-2544.11万元 [4] - 2025年一季度营业收入8390.80万元，同比增长21.75%，扣非归母净利润-192.26万元，同比改善53.44% [5][6] - 2024年加权平均净资产收益率为-30.38%，较2023年的29.39%大幅下降59.77个百分点 [5] 历史控制权变更 - 2019年8月吕俊坤通过收购双帆投资50.99%股权成为实控人，控制公司29.88%股份 [7] - 2020年11月吕俊坤失联，其直接和间接控制公司25%股份 [8] - 2022年6月东杭集团增持至21.68%股份，成为控股股东，胡敏成为实控人 [9] 业绩承诺 - 东杭集团承诺2025-2027年现有业务板块每年净利润为正且收入不低于3亿元 [11] - 若未达承诺，东杭集团需以现金补偿差额，并将剩余380万股股份质押给巨融伟业 [11][12] - 在业绩承诺期或补偿完成前，东杭集团不得未经同意转让剩余股份 [12]

HDI 相关产品合作领域 - HDI 现有市场主流行业包括涂料、汽车漆、木器漆以及工业漆等传统领域 [2] - 聚氨酯新材料是 HDI 具有潜力的新兴应用方向，公司关注并探索将特种异氰酸酯应用于该领域的技术创新 [2] 河南项目情况 - 前期销售团队通过参加展会、走访等宣传推广，市场反响良好，目前与部分下游目标客户对接试料 [2] 发泡型产品情况 - 公司自主研发的发泡型 TPU 是 TPU 在鞋材领域的新兴应用，具有轻质、高回弹特性，下游易加工，用作运动鞋中底，盈利能力强，销售增长迅速 [3] - 发泡型 TPU 核心原料为 HDI，河南项目投产后将增强发泡型 TPU 竞争优势 [3] 河南特种胺产品情况 - 特种胺产品包括对硝基苯胺（PNA）、对苯二胺（PPDA）和 1,4 - 环己烷二胺（CHDA） [3] - PNA 可合成多种染料和颜料，也可加工合成 PPDA [3] - PPDA 是芳纶及聚酰亚胺的核心原材料，可制取偶氮染料、硫化染料等 [3] - CHDA 广泛应用于聚酰胺及聚脲合成，可作环氧固化剂，用于风电叶片、天冬聚脲、聚酰胺材料等领域 [3] 募投项目建设进展 - 两个小额快速募投项目于 2024 年四季度开工建设，建设期 18 个月 [4] - 年产 1 万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目进行设备管道安装和电仪施工 [4] - 年产 3 万吨水性聚氨酯项目完成钢结构施工，处于设备管道安装及电仪施工阶段 [4] 二季度业绩情况 - 二季度业绩受市场需求、原料价格、公司运营等多重因素影响，具体关注半年度报告 [4]

股东大会法律意见书 - 山东众成清泰律师事务所出具关于潍坊亚星化学2025年第三次临时股东大会的法律意见书，确认会议程序及决议合法性 [1][6] - 股东大会审议通过一项议案，同意票占比98.65%（140,604,081股），反对票占比1.31%（1,866,801股），弃权票占比0.04%（54,800股） [5] - 中小股东投票结果显示70.79%同意（4,655,900股），28.38%反对（1,866,801股） [5] 股东大会召集与召开 - 会议通知于2025年6月27日经第九届董事会第十三次会议决议发布，提前16日公告并后续增加临时提案 [3][4] - 现场会议于2025年7月14日在潍坊亚星大厦召开，同步进行网络投票，实际议程与公告一致 [3][4] - 参会股东205人，代表股份142,525,682股（占总股本36.76%），其中现场投票占比35.06%（135,948,181股），网络投票占比1.70%（6,577,501股） [4] 表决程序与结果 - 表决采用现场与网络投票结合方式，计票由律师、股东代表及监事共同监督 [5] - 议案通过累计投票制，最终得票数139,049,247票，占有效表决权97.56% [5] - 会议召集、出席人员资格及表决程序均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [4][5][6]

品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金，股票自2025年7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] 观业绩 净利润同比下降 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万元—1200万元，同比下降90.08%—93.39%，营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右，白酒行业深度调整导致经营承压 [5] 净利润同比大幅增长 - 苏利股份预计2025年上半年净利润7200万元—8600万元，同比增长1008.39%—1223.91%，主要产品销量、价格及毛利率提升带动盈利能力 [6] - 特一药业预计2025年上半年净利润3400万元—3800万元，同比增长1164.22%—1312.95%，核心产品止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29%，线上业务拓展新消费群体 [7] - 华宏科技预计2025年上半年净利润7000万元—8500万元，同比增长3047.48%—3721.94%，稀土原料产品价格企稳回升推动业绩提升 [8] - 华夏航空预计2025年上半年净利润2.2亿元—2.9亿元，同比增长741.26%—1008.93%，民航需求改善推动航班量增长和机队利用率提升 [9] - 贤丰控股预计2025年上半年净利润3400万元—4200万元，同比增长524.58%—671.53%，主要因处置厂房确认非经常性收益约4400万元 [10] - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元—42亿元，同比增长327.68%—385.47%，人工智能算力投资增长带动高速率产品需求增加 [11][12] - 恒生电子预计2025年上半年净利润约2.51亿元，同比增长740.95%，非经常性损益同比增加约1.7亿元 [13] - 中金公司预计2025年上半年归母净利润34.53亿元—39.66亿元，同比增长55%—78%，投行、股票业务及财富管理收入增加 [14] - 信达证券预计2025年上半年归母净利润9.21亿元—10.44亿元，同比增长50%—70%，经纪业务和自营业务收入大幅增长 [15] - 山西证券预计2025年上半年净利润5.04亿元—5.44亿元，同比增长58.17%—70.72%，财富管理、自营投资及国际业务增长 [16] - 国城矿业预计2025年上半年净利润4.93亿元—5.48亿元，同比增长1046.75%—1174.69%，出售赤峰宇邦矿业65%股权确认投资收益6.58亿元 [17] 扭亏为盈 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36亿元—1.76亿元，上年同期亏损2.44亿元，稀土产品价格回升带动销售增长 [18] - 完美世界预计2025年上半年净利润4.8亿元—5.2亿元，上年同期亏损1.77亿元，新游《诛仙世界》上线及电竞业务增长贡献业绩 [19] 持续亏损 - 黄河旋风预计2025年上半年亏损2.85亿元，超硬材料行业竞争激烈叠加需求疲软导致产品价格低迷 [20][21] - 晶澳科技预计2025年上半年亏损25亿元—30亿元，上年同期亏损8.74亿元，光伏行业产能过剩导致产品价格承压 [22] - 陕西黑猫预计2025年上半年亏损4.9亿元—5.4亿元，主要产品销量及价格同比下降，焦炭、焦油、粗苯单价分别下降27.72%、25.32%、34.82% [23] - 信达地产预计2025年上半年亏损35亿元—39亿元，房地产开发项目交付规模减少及计提减值准备导致业绩下滑 [24] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元配网材料项目，占2024年营业收入的12.26% [26] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营业收入的32.84%，预计年内交付 [27]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 甲醇周报 （7.7 大越期货投资咨询部 -7.11 金泽彬 ） 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每周评论 2 基本面数据 3 检修状况 4 观点与策略 国内甲醇现货价格 | | | | 国内甲醇价格 | | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 7月4日 | 7月8日 | 7月9日 | | 7月10日 | 7月11日 | | 周涨跌 | | | 江苏 2445 | 2402 | 2385 | | 2390 | 2368 | - 3 . | 15% | | | 鲁南 2230 | 2230 | 2230 | | 2230 | 2230 | 0 . | 00% | | | ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为全球硝化棉龙头企业 25H1 归母净利润预计同比大幅增长 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 北方化学工业股份有限公司前身为四川北方硝化棉股份有限公司 2002 年成立 是中国兵器工业集团旗下硝化棉资产专业化重组的军民结合型企业 2008 年在深交所上市 [2][4] - 公司 2013 年、2017 年分别收购襄阳五二五泵业有限公司、山西新华防化装备研究院有限公司 现有硝化棉、特种工业泵、活性炭及防护器材三大业务板块 [2][4] 业绩情况 - 7 月 13 日公司公告预计 2025H1 归母净利润 0.98 亿元至 1.11 亿元 同比增长 182.72%-220.23% 预计 2025H1 扣非净利润 0.71 亿元至 0.84 亿元 同比增长 1387.97%-1660.42% 业绩增长主因是收入同比增长、产品毛利率水平提高 [3][5] 业务板块情况 硝化棉业务 - 公司是行业内产品型谱最全的硝化棉制造商 可生产三大系列、四种润湿剂、80 多种牌号的硝化棉产品 工业硝化棉应用广泛 营销网络遍布 50 多个国家和地区 自 2004 年以来产销规模全球领先 是世界硝化棉制造商协会三家执委之一 [3][5] 防化及环保产业 - 公司下属子公司山西新华防化装备研究院有限公司是我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产单位 定位中高端市场 致力于发展以活性炭深度吸附净化装置和再生为主的环保装备 提供环保产品和服务 [3][5] 特种工业泵产业 - 公司特种工业泵系列产品由控股子公司泵业公司承担 泵业公司有四十多年研发制造经验 是国内唯一引进国外相关技术企业 有核心材料铸造优势 参与制定特种钢材料国家标准 有 30 多个系列 650 余种产品规格 可满足个性化需求 在磷化工用泵领域国内市场占有率 70% 烟气脱硫用泵国内市场占有率 40% [3][5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有申万宏源、浙江国信投资等 [1] - 活动时间为2025年7月11日，地点在公司总部会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钱柳华和证券事务代表虞高燕 [1] 生产基地与产品 - 浙江海宁基地主要生产维生素K3、铬鞣剂和皮革助剂 [1] - 江苏盐城基地主要生产维生素B1 [1] - 江西九江基地主要生产维生素B3、B5、对苯二酚等 [1] - 南非基地主要生产铬鞣剂、重铬酸钠、铬酸酐等 [1] 产品应用与推广 - 对苯二酚下游应用于食品、日化等众多产业，可用于生产香精香料等 [1] - 公司生产的对苯二酚已销往PEEK领域，完成国内主流PEEK厂家送样，处于验证阶段 [1][2] 产品批件获取 - 碘海醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、日本登录证和CEP证书 [2] - 碘帕醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、CEP证书 [2] - 其他碘造影剂产品注册工作按计划推进 [2] - 公司拥有富马酸比索洛尔片、拉考沙胺注射液两个产品注册证书，富马酸比索洛尔片2024年开展市场推广及产业化 [2] 业绩增长原因 - 2025年上半年业绩增长因部分维生素产品价格同比上涨和部分产品成本下降 [2] 铬矿采购与计划 - 南非所需铬矿在当地按需采购，暂无收购铬矿计划 [2] 存货情况 - 存货期末余额较大因业务板块多，产品系列多，为满足客户需求备货规模大，公司将精细化管理存货 [2] 活动信息说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，无附件清单 [2]

科技创新驱动产业升级 - 乌达高新区以科技创新引领产业升级，构建现代化厂房和智能化生产线，推动高质量发展[1] - 内蒙古东源科技实现煤炭"由黑变白"的转型，建成"煤—电—石灰石—电石—BDO—生物降解塑料"完整产业链，产品远销东南亚[2] - 东源科技设立生物降解材料和PBAT改性材料实验室，攻克卡脖子技术，多项成果填补国内空白[2] 传统企业转型升级 - 内蒙古宜化通过技术改造实现产品升级，湿电子级盐酸项目、季戊四醇装置改造和PVC能效提升项目成为新增长点[3] - 佳瑞米精细化工通过技术革命推动产品升级，一季度出口额达5320万元，同比增长206%，创历史新高[4] - 佳瑞米拥有70余项研发成果转化，包括23件发明专利和47件实用新型专利[4] 产业链与招商引资 - 乌达高新区聚焦绿色化工、新能源、新材料等高新技术产业，加速形成新质生产力[2] - 金湖独立储能电站项目实现当年签约、开工、投产，体现园区高效服务[5] - 园区为63家企业142个项目提供代办帮办服务，建立重点项目包联机制和助企解难小分队[6] 营商环境优化 - 乌达高新区通过"审批路线图"和多元化服务渠道（如小"达"帮办团）提升企业投资便利性[6] - 良好营商环境吸引更多企业落户，推动链群培育和协同创新[6]