投资评级 - 报告对中航西飞维持“增持-A”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度营收恢复增长，经营性现金流显著改善，2025年Q3营收同比增长27.51%，前三季度经营活动现金流净额同比增长40.04% [5][6] - 公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，未来有望持续受益于国内民机产业高速发展及国际转包业务拓展 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为13.7%、15.0%、17.9% [9] 市场与基础数据 - 截至2025年11月6日，公司收盘价为25.47元，总市值约为708.36亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.36元，净资产收益率为4.55% [4] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润为9.92亿元，同比上升5.15% [5] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比增长27.51%；单季归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [6] - 公司财务状况改善，货币资金同比增长34.48%至83.85亿元，存货同比减少18.62%至200.33亿元 [5] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为455.90亿元、488.15亿元、523.66亿元，同比增速分别为5.5%、7.1%、7.3% [9] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.42元、0.48元、0.57元 [7][9] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率将从2025年的6.1%升至2027年的6.6%，净利率将从2.6%升至3.0% [9] 行业前景与公司优势 - 国内民机产业处于高速发展阶段，公司有望持续获得C909、C919等新研型号的民机部件订单 [6] - 公司大力拓展国际转包业务新客户，不断探索新机型业务，国际转包订单储备有望持续扩大 [6]

公司上市与估值 - 电动飞机制造商Beta Technologies于11月4日登陆纽约证券交易所完成上市 [2] - 公司以每股34美元的发行价上市，市值达到74.4亿美元（约合人民币512亿元） [2] - 此次上市刷新了低空经济领域的融资纪录 [2] 公司背景与创始人 - 公司成立仅七年 [2] - 创始人凯尔·克拉克为前极限运动员，大学时是冰球运动员，退役后迷上工程与航空 [2] - 创始人在创办公司前曾在多家航空公司工作，后决定自己制造飞机 [2]

跨境ETF市场热度 - 两只巴西ETF于10月31日公开发售，一天内被抢购一空，合计吸引资金达51.37亿元，整体配售比例为11.68% [1] - 华夏巴西ETF配售比例为11.539%，对应认购资金近26亿元；易方达巴西ETF配售比例为11.823%，对应认购资金约25.37亿元 [1] - 跨境ETF总规模增长迅猛，截至10月31日已接近9000亿元，较二季度末的5655亿元和三季度末的8840亿元大幅增长，较2024年底的4240亿元实现翻倍 [3] 巴西市场投资价值 - 巴西IBOVESPA指数近10年年化收益率超过12%，与标普500指数旗鼓相当，年初至今涨幅高达24.98% [5] - 指数成分股覆盖大型蓝筹股，如淡水河谷、巴西石油、安贝夫等，但其波动性远大于标普500指数 [5] - 市场研究机构Quantum预测，2025年巴西ETF市场累计净流入资金将达约62.5亿雷亚尔（约11.67亿美元），其中固定收益类ETF贡献约71%的净流入额 [9] 跨境ETF交易机制 - 受QDII额度限制影响，跨境ETF场外基金有时会收紧申购限额，投资者转向二级市场买入可能推高交易价格，产生较高溢价率 [2] - QDII基金高溢价成为常态，近期包括中韩半导体、日经225等ETF都出现过超5%以上的溢价，这与额度管制、情绪升温和套利失灵有关 [12]

事故基本情况 - 一架美国联合包裹运送服务公司（UPS）的宽体货机在肯塔基州路易斯维尔市穆罕默德·阿里国际机场起飞时坠毁 [1][5] - 事故造成至少3人死亡，11人受伤，其中一些人伤势非常严重 [1] - 涉事飞机为UPS 2976航班，于当地时间11月4日17时15分左右起飞后坠毁 [5] 事故影响与应急响应 - 坠机事故引发大火，现场浓烟滚滚 [2] - 路易斯维尔大都会警察局发布紧急避难指令，要求机场周边五英里范围内的人员就地避难 [5] - 事故发生后机场跑道已关闭 [5] 涉事飞机与公司业务关联 - 涉事飞机为MD-11货机，机龄为34年 [6] - 事发飞机上载有28万加仑（约106万升）燃油 [3][6] - 穆罕默德·阿里国际机场是UPS公司全球航空业务枢纽 [3][5] 调查与监管介入 - 美国联邦航空管理局（FAA）和美国国家运输安全委员会（NTSB）将对该飞机坠毁事件展开调查，NTSB将主导调查 [5]

宏观经济表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2% [5] - 货物出口保持7.1%的增速，高新技术产品和机电产品出口增速分别达11.9%和9.6% [6] - 规模以上工业企业利润同比增长3.2%，9月份单月同比增长21.6% [5] - 全社会物流总费用与GDP的比率为14.0%，较2024年同期下降0.1个百分点 [6] 产业发展与投资 - 装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和9.6%，占规模以上工业比重为35.9%和16.7% [5] - 集成电路制造业和智能设备制造业增加值分别增长22.4%和12.2% [5] - 民用无人机和工业机器人产量分别增长43.2%和29.8% [6] - 新能源汽车和汽车用锂离子动力电池产量分别增长29.7%和46.9% [6] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [7] 能源与基础设施 - 国家管网天津LNG接收站码头接卸采暖季首船6万吨液化天然气 [1] - 全国统调电厂存煤2.2亿吨，可用35天以上，地下储气库已完成年度注气任务 [12] - 跨区输送电力最大达1.5亿千瓦，累计建成投运新型储能装机1亿千瓦以上 [12] - 空中客车天津A320系列飞机第二条总装线项目正式投产，预计2026年初实现全面运营，届时总装产能将实现翻番 [4] 政策与规划动向 - 地方政府债务结存限额中安排5000亿元用于补充财力和发展投资，其中新增2000亿元专项债券额度 [3] - 印发《工程建设项目招标代理机构管理暂行办法》，规范招标代理机构管理 [3] - 印发第一批49个高质量户外运动目的地建设地区名单，推动户外运动产业高质量发展 [4] - 国家发展改革委正在抓紧研究起草"十五五"规划《纲要草案》 [9] - 修订发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，推动绿色低碳循环发展 [10]

大会概况与产业背景 - 2025南昌飞行大会暨航空产业博览会于11月2日在南昌瑶湖机场落幕，核心形式为动态表演、静态展览和科普互动，展示了重型战斗机、国产大飞机、轻型特技机等机型 [1] - 南昌市积极推动航空产业发展，致力于科技创新与产业创新融合，发展新质生产力，并推动产业规模持续扩大和能级提升 [1] - 南昌是近代中国航空工业发源地之一和新中国第一架飞机的诞生地，已基本形成以航空制造为核心、航空运营为主干、航空服务为支撑的完备产业体系 [2] 参展产品与技术展示 - 大会汇聚了60多家航空企业和科研院所，展品覆盖通航飞机、eVTOL整机、各类无人机及动力系统、航空复合材料等前沿领域 [2] - 中国航天空气动力技术研究院展示了彩虹无人机家族产品，其中彩虹—4中空长航时无人机已成功中标国家基础地理信息中心项目，为国内中大型民用无人机单笔最大订单 [2] - 国产大飞机C919的前机身、中后机身生产地为南昌，目前C919已进入商业运营阶段，并在多条国内航线上实现常态化飞行 [3] 低空经济发展与AI应用 - 低空AI能力指通过无人机等载体，结合传感器和人工智能算法，为空域管理、无人机操控、物流配送、城市管理等多个领域提供智能化解决方案 [4] - 当前无人机技术可实时处理大尺寸、高分辨率、目标密集的低空视频，具备高精度识别能力，满足人群监测、车辆监测等场景的个性化应用需求 [4] - 为应对低空飞行管理挑战，天翼星巡低空服务监管平台等综合性服务平台应运而生，提供空天地网联、空域数字化、飞行智能化管理等一体化服务 [4] 未来产业展望 - 完善低空经济生态圈需以场景创新驱动产业融合，培育多种应用场景并提升产业自主可控能力，以推动低空经济高质量发展 [5]

大会概况与成果 - 2025南昌飞行大会暨航空产业博览会于11月2日在南昌瑶湖机场圆满落幕，核心形式为动态表演、静态展览和科普互动 [1] - 大会汇聚了60多家航空企业和科研院所，全方位呈现低空经济发展成果 [2] 参展产品与技术亮点 - 展会覆盖通航飞机、eVTOL整机、各类无人机及动力系统、航空复合材料等前沿展品 [2] - 中国航天空气动力技术研究院展出彩虹无人机家族，其中彩虹—4中空长航时无人机成功中标国家基础地理信息中心项目，为国内中大型民用无人机单笔最大订单 [2] 南昌航空产业基础 - 南昌是近代中国航空工业发源地之一和新中国第一架飞机的诞生地，已形成以航空制造为核心、航空运营为主干、航空服务为支撑的完备产业体系 [2] - C919大飞机的前机身、中后机身生产地为南昌，目前C919已进入商业运营阶段，实现多条国内航线常态化飞行 [3] 低空经济发展与AI应用 - 低空AI能力通过无人机等载体结合传感器和AI算法，为空域管理、物流配送、城市管理等领域提供智能化解决方案 [4] - 无人机技术可实时处理高分辨率低空视频，实现高精度目标识别，满足人群监测等场景的个性化应用需求 [4] 低空经济生态圈建设 - 为应对空域管理挑战，天翼星巡低空服务监管平台等综合性低空管理服务平台应运而生，提供全要素实时监管和智能服务 [4] - 未来需以场景创新驱动产业融合，培育应用场景并提升产业自主可控能力，以推动低空经济高质量发展 [5]

航空制造与高端装备 - 世界最大蒙皮拉伸机通过验收，成型精度达0.1毫米级，远超传统设备水平 [1] - 该设备运用数字化技术实现一键成型，标志着在航空制造、高铁等领域的国产化进程取得重大突破 [1] - 设备与配套的多点成型装备均达到世界领先水平，使我国在飞机蒙皮成型领域实现从跟跑到领跑的跨越 [1] 核能技术突破 - 我国钍基熔盐实验堆建成并首次实现堆内钍铀转化，初步证明利用钍资源的技术可行性 [2][10] - 该实验堆是我国自主研发的第四代先进裂变核能系统，也是目前国际上唯一运行并实现钍燃料入堆的熔盐堆 [2][10] - 实验堆整体国产化率大于90%，关键核心设备100%国产化，供应链自主可控 [2] 航天与机器人技术 - 神舟二十一号载人飞船与空间站完成对接，历时约3.5小时，创造交会对接最快纪录 [3] - 全球首个5G-A人形机器人火炬手“夸父”亮相，在单臂1.6kg负载下以拟人奔跑姿态完成百米传递 [8] - 今年9月全国工业机器人产量达7.63万套，同比增长28.3%，1-9月累计产量59.5万套已超上年全年总产量 [9] 低空经济与未来科技 - 低空经济蓝皮书预测2030年有望实现低空载人出行的商业化运行 [4] - 马斯克预测未来5-6年传统手机和APP将消失，内容将由AI实时生成，手机将演变为AI推理的边缘节点 [6] 资本市场动态 - 全球长线投资机构柏基对中国维持积极看法，致力于长期深耕中国并挖掘优质成长企业 [5] - 燧原科技启动上市辅导，辅导机构为中信证券，公司无控股股东，共同实际控制人合计控制28.14%表决权 [7]

公司业务与产品 - 公司专注于精密零部件 为大国重器和超级工程供应紧固件 实现各类紧固件的国产替代 [1] - 公司供货名单扩展至汽车和路桥行业 与钢企合作研发的耐候钢铆钉具有高耐蚀性 高精度 高强度 高韧性优势 成功应用于狮子洋大桥工程 [8] - 公司被认定为小巨人企业 通过紧跟客户需求研发 随中国工程机械前沿突破而成长 [1] 行业趋势与政策背景 - 党的二十届四中全会提出构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 培育壮大新兴产业和未来产业 推动科技创新和产业创新深度融合 [3][6] - 低空载重无人机应用方兴未艾 低空经济产业得到发展 [3] - 制造业中紧固件应用极其广泛 看似微不足道却不可或缺 零部件越做越精是先进制造业迈向高端 智能的体现 [8] 技术创新与竞争优势 - 鸿鹏航空动力集团采用汽改航技术 有效降低航空发动机研发和生产成本 其D160重油活塞发动机已通过欧洲航空安全局适航认证 并正在申请中国民航局适航认证 [3] - 严格智能技术有限公司专注机器视觉 工业夹具和系统集成优势 根据用户需求定制开发工业机器人 [6] - 工程机械产业集群对紧固件的场景化 精密化有突出需求 带动相关研发进入无人区 [1]

美元霸权的历史演变 - 1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩（35美元兑换1盎司黄金），其他货币与美元挂钩，奠定美元中心地位 [7][8][9] - 1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，美元成为无锚信用货币，布雷顿森林体系瓦解 [12] - 1973年石油危机后，美国与沙特达成石油美元协议，要求石油以美元计价结算，并将石油美元盈余投资美国国债，使美元锚定全球刚需的石油资源 [13][15] 全球美元清算与控制体系 - SWIFT系统作为全球银行间金融电报网络，覆盖11000家银行，负责传递支付指令而非资金 [18][20] - 全球95%的跨境美元交易通过纽约的CHIPS系统清算，日均处理超过1.8万亿美元，完全受美国法律管辖 [22][23] - 代理行体系要求外国银行在美国银行开设账户，为美元交易提供"美国关联"，使美国获得长臂管辖权 [24] 金融制裁的执行机制 - 美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）通过特别指定国民名单（SDN名单）实施制裁，冻结名单实体在美资产并禁止美国主体与其交易 [25] - 2014年法国巴黎银行因违反制裁被罚89.7亿美元，相当于其当年全部利润，并暂停部分美元清算业务，产生全球寒蝉效应 [28][30][31] - 制裁引发全球银行业过度合规，形成价值千亿美元的合规行业，银行主动切断与敏感国家业务以规避风险 [32] 金融武器的实际应用与影响 - 对伊朗制裁导致人道主义物资流通受阻，全球银行因恐惧罚款而拒绝所有伊朗相关交易，形成金融绞杀 [34][35] - 2022年俄乌冲突后，美国联合盟友将俄罗斯主要银行踢出SWIFT系统，并冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备 [36][37] - Visa、万事达卡、苹果支付等美国公司暂停在俄罗斯服务，导致俄罗斯国内支付系统瘫痪，引发民众挤兑 [38][39] 去美元化趋势与体系反噬 - 2022年后全球央行加速增持黄金，中国人民银行连续多月购入，以对冲美元资产政治风险 [42][43] - 中国推出人民币跨境支付系统（CIPS），作为SWIFT和CHIPS的替代方案，截至2024年底覆盖上百个国家 [44][46] - 数字人民币（e-CNY）具备点对点支付潜力，可绕过SWIFT和代理行体系，对美元霸权构成结构性挑战 [47][48]