钨矿价格走势 - 5月29日钨矿价格突破17万元/吨大关，仲钨酸铵（APT）价格站上25万元/吨关口，刷新历史纪录 [1] - 65%黑钨精矿价格为17.1万元/吨，较年初上涨19.6%，较年内最低价上涨22.1%，较2024年均价上涨24.8% [1] - 65%白钨精矿价格为17万元/吨，较年初上涨19.7%，较年内最低价上涨22.3%，较2024年均价上涨25.1% [1] 钨矿供应情况 - 全球钨矿储量为440万吨，中国占比高达55% [1] - 2025年中国第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年减少4000吨，降幅6.45% [1] - 主产区江西、云南、广东、广西分别同比减少2370吨、400吨、266吨、240吨 [1] - 低产区湖北、安徽、浙江、黑龙江等2025年第一批钨矿开采指标归零 [1] - 钨矿原矿平均品位从0.42%下降至0.28%，单位精矿开采成本提升至10万元/吨以上 [2] 钨矿需求情况 - 硬质合金刀具占钨需求总量的40%以上 [2] - 军工领域军用钨材和机械用钨发展迅速 [2] - 航空航天、工业机器人、医疗器械、半导体等高端领域对钨的需求增量明显 [2] - 国产大飞机C919、歼-20等高端制造领域使用钨 [3] 行业供需展望 - 预计2025年钨行业供需缺口为4679吨 [3] - 钨作为国家战略性稀缺资源，供求紧平衡格局将长期存在 [3]

公司评级与信用状况 - 主体信用等级维持AA+，评级展望稳定，债项"24 锡 KY01"信用等级同样为AA+ [1] - 评级支撑因素包括锡行业龙头地位显著、资源储量领先、规模优势突出、盈利及经营获现能力较好、财务杠杆较优、银行授信充足及融资渠道畅通 [1] - 评级关注因素包括行业周期性波动对盈利影响较大、资源品位下降、冶炼加工费下行压缩利润空间 [1] 行业与市场地位 - 公司为全球锡行业龙头，锡金属国内市场占有率47.98%，全球市场占有率25.03% [13] - 锡、铟资源储量位居全球前列，锡资源储量62.62万吨(2024年)，铟资源储量4,821吨(2024年) [10][11] - 具备锡冶炼产能8万吨/年，产能利用率持续提升并保持高位 [13] 财务表现 - 2024年营业总收入419.73亿元，净利润15.70亿元，营业毛利率9.59% [3][23] - 2024年末总资产366.43亿元，负债合计147.26亿元，资产负债率40.19% [3][23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额34.05亿元，投资活动净流出3.00亿元，筹资活动净流出27.74亿元 [24][25] 资源与生产情况 - 2024年新增有色金属资源量5.24万吨，其中锡1.76万吨、铜3.48万吨 [10] - 2024年锡原矿金属产量3.20万吨，铜原矿金属产量3.06万吨，锌原矿金属产量12.26万吨 [13] - 锡精矿自给率31%，铜精矿自给率18%，锌精矿自给率76% [13] 产品与销售 - 2024年锡锭产量7.89万吨，销量7.89万吨；阴极铜产量13.02万吨，销量13.04万吨 [15][17] - 2024年铟锭产量127吨，销量98吨，受出口管制政策影响销量同比下降 [15][17] - 贸易业务收入占比降至27.51%，盈利能力较弱 [18] 债务与融资 - 2024年末总债务105.86亿元，较上年下降，总债务/EBITDA为2.99倍 [26] - 截至2025年3月末获得银行授信额度348.58亿元，未使用额度227.09亿元 [25] - "24 锡 KY01"募集资金10亿元，其中4亿元偿还借款，6亿元补充流动资金 [32]

资源储备 - 截至2024年底公司铜资源量达1.1亿吨位居全球第二 [2] - 黄金资源量3972.53吨位居全球第五 [2] 黄金业务分拆上市 - 拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [3][4] - 分拆前将八座境外黄金矿山资产重组整合至紫金黄金国际旗下共有黄金资源量1799.79吨储量696.83吨产量46.22吨 [5][6] - 紫金黄金国际2022-2024年度归母净利润分别为13.71亿元16.7亿元33.18亿元 [4] - 本次发行股份数量不超过发行后总股本的15%并授予承销商不超过15%的超额配售权 [7] - 武里蒂卡金矿因国际仲裁程序存在不确定性拟通过委托运营及收益互换方式间接重组 [6] 铜业务动态 - 卡莫阿—卡库拉铜矿发生多次矿震预计对年度计划产量产生不利影响 [3][11] - 2024年卡莫阿—卡库拉铜矿贡献归母净利润17.2亿元占公司总净利润5.37% [11] - 2024年公司矿产铜产量107万吨位居全球第四其中卡莫阿—卡库拉铜矿产量43.7万吨 [12] 财务状况与融资 - 2020-2024年累计发行债券等融资工具52笔募资超500亿元 [8] - 2024年底流动资产989.39亿元流动负债997.84亿元资产负债率55.19% [8] - 2024年一季度归母净利润101.67亿元同比增长62.39% [9] - 近期以137亿元完成对藏格矿业3.92亿股份的并购 [9] - H股股东对发行债务融资工具和增发股份议案反对比例分别达44.18%和71.31% [9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼的资金占用费及违约金；2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%；2025年金山矿业恢复正常，降本增效有序进行，菜园子铜金矿将于下半年复产，预计未来营收和归母净利润将持续增长 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50/9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入20.13亿元，同比-10.66%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.90/2.60亿元，同比+163.56%/+85.74%；2025年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.53/0.08/0.07亿元，同比+33.92%/+194.37%/+196.59% [4] 产量情况 - 2024年银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑主要由于金山矿业技改导致 [5] 利润情况 - 2024年毛利润为9.86亿元，同比+35.53%；分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%；此外实现营业外收入1.41亿元，主要来自贵州项目定金占用费及违约金 [5] 资产增持情况 - 2024年10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] 矿山发展情况 - 短期看，子公司金山矿业2024年9月技改完成，2025年进入正常生产阶段，年采选规模48万吨；鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，证载生产规模39.60万吨/年，年产金金属1吨；中长期看，公司东晟矿业或于2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现，如营业收入、营业成本、税金及附加等在不同年份的数值及变化，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼资金占用费及违约金 [4] - 2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%，但银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑因金山矿业技改 [4][5] - 2024年公司毛利润为9.86亿元，同比+35.53%，分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%，还实现营业外收入1.41亿元 [5] - 2024年公司增持优质资产股权，10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] - 矿山梯队完善，短期金山矿业2025年正常生产，年采选规模48万吨，鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，年产金金属1吨；中长期东晟矿业或2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入27.49/32.14/37.04亿元，分别同比变化36.56%/16.91%/15.24%；归母净利润分别为6.01/7.78/9.01亿元，分别同比增长54.05%/29.41%/15.93%，对应EPS分别为0.87/1.13/1.31元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50 / 9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为-10.7%、36.6%、16.9%、15.2%，营业利润增长率分别为75.5%、69.2%、34.3%、17.9%，归属于母公司净利润增长率分别为163.6%、54.1%、29.4%、15.9% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为48.5%、45.6%、49.6%、50.2%，净利率分别为19.4%、21.9%、24.2%、24.3%，ROE分别为12.8%、15.2%、17.6%、18.2%，ROIC分别为8.5%、12.2%、14.2%、14.8% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.0%、42.6%、40.3%、38.5%，流动比率分别为0.80、1.01、1.09、1.21 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为59.63、121.82、105.01、98.64，存货周转率分别为3.58、3.64、3.18、3.23，总资产周转率分别为0.31、0.38、0.38、0.40 [12] - 现金流量表方面，净利润分别为474、731、946、1097百万元，折旧和摊销分别为229、306、353、401百万元，营运资本变动分别为 - 62、195、47、100百万元，其他分别为89、 - 204、 - 215、 - 231百万元，经营活动现金流净额分别为731、1027、1130、1367百万元，资本开支分别为 - 547、 - 653、 - 653、 - 653百万元，其他分别为851、53、108、124百万元，投资活动现金流净额分别为304、 - 600、 - 545、 - 528百万元，股权融资分别为0、561、0、0百万元，债务融资分别为280、 - 31、0、0百万元，其他分别为 - 787、 - 287、 - 335、 - 384百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 507、243、 - 335、 - 384百万元，现金及现金等价物净增加额分别为528、670、251、454百万元 [12]

| 沪锡日评20250529:国内精炼锡产能开工率环比下降,国内精炼锡库存量较上周增加 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 2025-05-28 2025-05-27 2025-05-22 较昨日变动 | | | | 近期定势 | | 收盘价 257000 | 264690 | 264780 | -7,690.00 | | | 成交量(手) 96332 沪锡期货活跃合约 | 31895 | 51256 | 64, 437.00 | | | 持命量(手) 28221 | 12483 | 23836 | 15, 738. 00 | | | 库存(吨) 7984 | 7998 | 8056 | -14.00 | | | 沪锡县差 SMM 1#锡半均价 264900 | 264800 | 265400 | 100. 00 | | | (现货与朗贷) 沪锡县寿 7900 | 110 | 620 | 7, 790. 00 | | | 沪锡近月-沪锡连一 -130 | -100 | -190 | -30.00 | | | 价差(近月与远月) 沪锡连一-沪锡连二 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑，中短期关注结构性机会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：供应端再现扰动，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强，紫金矿业旗下铜矿暂停井下作业，加工费年中谈判在即，需求旺季来临但库存去化暂缓限制上行高度 [5] - 氧化铝：现货涨势放缓，氧化铝盘面回落，中期展望震荡，中短期不缺矿，运行产能有望回升，关注7 - 9/7 - 1反套 [5] - 铝：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，中期展望震荡，关税取得进展，供应增长空间有限，需求走强，建议逢低做多 [6] - 锌：检修消息逐步消化，锌价再度回落，中期展望震荡偏弱，供应增加预期强，需求预期弱，中长期供应过剩预期强 [7] - 铅：成本支撑暂稳，铅价震荡运行，中期展望震荡，需求淡季但电动自行车以旧换新使电池厂开工率或好于往年，再生铅成本支撑暂稳 [10] - 镍：供需整体偏弱，短期镍价震荡偏弱，中长线可反弹逢高空，短期宽幅震荡，市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，库存累积 [11] - 不锈钢：盘面大幅下跌，现货升水走阔，中期展望震荡，镍铁价格回升，铬铁价格持稳，供需面产量维持高位，需求或走弱，关注库存和成本变化 [15] - 锡：供给端出现扰动，锡价振幅加大，中期展望震荡，中美关税谈判好转带动锡价，但供给端扰动缓和及远期需求不乐观限制上方空间，未来1个月国内锡矿供应紧张 [18] 行情监测 - 未提及具体监测内容，仅列出各品种标题，包括铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡 [21][35][47]

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第十届董事会第五次会议决议召开，会议通知于2025年3月27日发出 [3] - 董事会分别于2025年5月7日和5月16日在《中国证券报》《证券时报》等媒体发布会议通知及补充公告，载明会议时间、地点、审议事项等关键信息 [4] - 会议采取现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年5月28日在淄博市张店区公司五楼会议室召开，网络投票时间为当日9:15-15:00 [5] - 会议通知提前20日公告，临时提案补充通知在收到提案后2日内发出，符合《公司法》及公司章程规定 [5] 参会人员构成 - 出席现场会议股东及代理人共1人，持有股份347,740,145股，占公司有表决权股份总数的58.4103% [6] - 参与网络投票股东146人，持有股份7,903,691股，占比1.3276% [6] - 其他参会人员包括公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所代表 [6] 议案审议情况 - 会议审议7项议案，包括2024年度董事会报告、利润分配预案、关联交易等 [7] - 议案1、3-7经第十届董事会第五次会议通过，议案2经第十届监事会第二次会议通过 [7] - 议案8为临时提案，经第十届董事会第七次会议审议后补充提交 [7] 表决结果分析 - 总投票股东147人，代表股份355,643,836股，占公司总股本59.7379% [8] - 中小股东投票占比1.3276%，其中97.7972%支持董事会工作报告议案 [9] - 所有议案均获通过，最高反对票比例为1.9307%（关联交易议案） [12] - 利润分配预案获355,489,936股同意，占出席会议有效表决权的99.9457% [11] 法律程序合规性 - 律师事务所确认会议召集程序、表决程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [13] - 计票过程由股东代表、监事及律师共同监督，网络投票数据由深圳证券信息有限公司提供 [8]

证券代码：000655 证券简称：金岭矿业 公告编号：2025-024 山东金岭矿业股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 一、会议召开情况 （1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 28 日 14:30； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投 票 的 具 体 时 间 为 ： 2025 年 5 月 28 日 9:15-9:25 ， 9:30-11:30 ， 具体时间为：2025 年 5 月 28 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 件和公司章程的规定。 二、会议出席情况 出席本次股东会的股东及股东授权委托代表共 147 人，代表股 份 355,643,836 股，占公司有表决权股份总数的 59.7379％，其中：出 席本次现场会议的股东及股东授权委托代表共 1 人，代表股份 票方式出席会议的股东共 146 人，代表股份 7,903,691 股，占公司有 表决权股份总数的 1.3276％。本次会议中小股东（指除公司董事、 监事、高级管理人员以及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东以 外的其他股东）出 ...

权益分派方案 - 每股现金红利0.040元（含税）[1] - 以总股本819,964,698股为基数派发现金红利[2] - 不涉及派送红股或转增股本[3] 实施时间安排 - 股权登记日为2025/6/4 [1] - 除权（息）日为2025/6/5 [1] - 现金红利发放日为2025/6/5 [1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，实际派发0.040元/股[3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发0.036元/股[4] - 香港联交所投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.036元/股[5] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，实际派发0.040元/股[5] 股东红利发放方式 - 除西藏道衡投资有限公司等特定股东由公司直接发放外，其余股东通过中国结算上海分公司派发[3] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[3] 税务处理细则 - 自然人股东持股1个月以内按20%税负，1个月至1年按10%税负[4] - QFII和香港联交所投资者均适用10%代扣税率[4][5]