公司治理与战略调整 - 公司完成董事会和监事会换届选举，新一届董事会由8名成员组成，包括3名独立董事、2名外部董事和3名内部董事，符合上市公司监管要求[7][8] - 调整董事会战略委员会为战略与ESG委员会，发布相关议事规则，修订多项治理制度以符合最新监管要求[6] - 推进"区域块状+业务条线"双维管理模式，推动生产基地向专业化成本中心转型，强化产研协同与市场联动[16] 业务转型与研发创新 - 公司实施高度专业化结构调整，在服装、皮鞋、纺印、橡胶产业实施专业化运作模式，聚焦营销、研发和生产的高度集中管理[4] - 重塑"1+4+N"科技创新体系，完成5个专业技术领域和19个子领域技术产品谱系图，挂牌9个设计师工作室[5] - 加快布局战略性新兴产业，包括高强尼龙66纤维等功能性防护面料、单兵产品、野营装备和消防装备等领域[4] 财务表现与运营情况 - 2024年营业收入98.86亿元，同比下降14.49%，归属于上市公司股东的净利润-42.28亿元，同比下降2418.9%[29] - 经营活动现金流净额1.16亿元，同比下降89.67%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑[32] - 资产负债率40.89%，同比上升5.35个百分点，总资产211.73亿元，同比下降19.91%[29] 风险管控与合规建设 - 建立风险合规责任认定工作机制，将重大风险防控流程嵌入相关管理办法，持续通过多角度开展风险监测工作[7] - 以法务中心运行为抓手完善法律风险防控，建立重大决策全流程法律审查机制，开展"以案促改"专项行动[16] - 2024年披露定期报告4份、临时公告114份，召开3次业绩说明会，回复投资者问题209个[14]

指数表现 - 上证指数低开低走，中证500可选消费指数报3907 19点 [1] - 中证500可选消费指数近一个月上涨1 03%，近三个月下跌5 83%，年至今上涨0 23% [1] 指数编制方法 - 中证500行业指数按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业及90余个三级行业 [1] - 以进入各一、二、三级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比45 64%，其中四川长虹占比最高达7 2% [1] - 其他主要权重股包括九号公司(6 29%)、伯特利(4 58%)、永辉超市(4 46%)等 [1] - 按交易所划分，上海证券交易所占比62 50%，深圳证券交易所占比37 50% [1] 行业分布 - 乘用车及零部件占比最高达34 55% [2] - 耐用消费品占比30 33%，纺织服装与珠宝占比14 65% [2] - 零售业占比10 85%，消费者服务占比9 62% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 遇临时调整时，当中证500指数调整样本时，中证500行业指数样本随之相应调整 [2]

来源：环球网 5月29日晚，随着2025"广州国际轻纺城杯"广东大学生优秀服装设计大赛总决赛各大奖项逐一揭晓，为 期11天的2025中国（广东）大学生时装周在广州国际轻纺城圆满落幕。本届时装周以"实现梦想的天 桥"为主题，通过产教协同、创意孵化与产业对接多维联动，成功搭建起贯通教育链与产业链的时尚生 态圈。活动汇聚了全国29所服装高校，发布上万件创意作品，超过两万名时尚新生代共赴梦想之约，在 T台光影中巧妙融合传统文化精髓、东方美学韵味、人文关怀理念、可持续发展思维、科技创新元素和 当代生活气息，以多场力促"政、产、学、研、用"深度链接的精彩活动，构筑起一幕幕积淀二十年的产 教融合盛宴。本届时装周以Z世代独具的东方美学叙事和创新表达，向时尚界展现了中国新生代设计师 的蓬勃活力，掀起了今夏最强劲的创意风潮。 27校TOP1竞逐时尚王座 作为人才孵化成果的集中检验，闭幕式上的2025"广州国际轻纺城杯"总决赛成为了新生代破茧成蝶、放 飞梦想的最佳舞台。来自非首次参加中国（广东）大学生时装周的27所院校的服装设计优秀毕业生经历 层层选拔，每所院校仅有TOP1的创意佳作可以进入最终的巅峰对决。决赛现场，从非遗活化到数 ...

报告核心观点 - 结合股息率与分红率构建高股息高分红配置体系，筛选股票并设置评分体系，按比例配置，根据行业基本面调整权重，策略回测收益佳且有超额收益，未来可从增加行业选择、建立差异化评价逻辑、补充经营质量评价因子等方面优化 [4][5] 红利策略的行业选择 - 股息率与分红率互补，构建高股息高分红配置体系 [4][12] - 高股息行业选银行、煤炭、石油石化，低估值高股息，回报稳定，央企市值管理考核带来配置机会 [4][13][18] - 高分红行业以大消费为主，选纺织服装、食品饮料、轻工制造等，自由现金流稳定，分红意愿高，行情有弹性 [4][18][19] 选股标准及回测结果 - 选股标准为筛选分红稳健可持续股票，设最低股息率要求，按分红率等因素评分，各行业选5支高分股票等权重持仓，初期高分红与高股息按5:3配置，后续调整 [5][20][23] - 回测显示近五年策略累计收益194.19%，年化收益24.15%，相对红利质量指数五年累计超额收益125.07% [5] 行业权重调整策略 - 银行业关注净息差、不良率及重大风险事件，2025年虽净息差下行但有支撑因素 [6][41] - 煤炭行业监测动力煤价格、电厂日耗和库存，一季度煤价降，夏季用电高峰基本面或改善 [6][41] - 石油石化行业关注裂解价差、库存周期与供需关系，2025年供给过剩预期持续 [6][41] - 消费行业关注政策和社零数据，2025年扩内需政策下消费潜力释放，企业分红意愿提升 [6][41] - 2025年初调整权重，减煤炭、石油石化配置，增银行、消费权重，年初至今策略累计收益2.86%，超沪深300指数4.2%，超红利质量指数3.35% [6][41][43] 策略进一步优化思路 - 增加行业选择，动态调整行业构成，纳入新兴高红利行业或企业 [45] - 建立行业差异化评价逻辑，消费、金融、周期行业采用不同筛选和评分标准 [47] - 补充经营质量相关评价因子，增加自由现金流覆盖率等指标 [48]

国泰海通证券政策和产业研究院 国别研究负责人 陈熙淼 国泰海通证券政策和产业研究院 院长助理 汪立亭 全球地缘格局和大国博弈背景下，中欧关系与经贸投资往来同步面临深刻挑战与机遇。本篇报告作 为国别研究之欧洲研究系列专题一，期望从经济、地缘、投资、金融等视角深度剖析和解读，如何 在当下多边主义时代看待欧洲投资机会，并为中国企业赴欧洲出海投资提供更多维度的分析视角。 拨云见日，掘金多瑙 —— 欧洲 国 别研究专 题 系列 （三、金融与资本市场变化） 4.1. 金融市场表现： 5 月特朗普关税政策缓和，欧元兑美元高位回落，欧美国债利差收窄 通胀水平放缓为欧洲央行进一步降息提供操作空间， 4 月以来特朗普关税政策缓和，欧洲投资者信心已显著回升。 因步入 5 月，特朗普关税政 策明显缓和和近期欧元区通胀水平的走低为后续货币政策操作打开空间，欧洲央行决策者对 6 月降息的信心有所增强，而 5 月欧元区投资者信 心指数显示较 4 月明显回升，且结构上，无论是机构还是个人投资者预期攀升幅度明显高于现状指数。 5 月 9 日，欧洲央行管委 Simkus 表 示：欧洲央行 6 月降息是必要的， 6 月之后有可能再次降息，且目前很 ...

税收政策与服务创新 - 和田地区税务局构建"规范管理、风险防控、精准服务"三位一体工作模式，推动制造业税收优惠政策精准落地 [1] - 针对制造业企业涉税风险，编制《制造业税费操作指南》，建立动态监测和风险预警快速响应机制 [2] - 创新"服务包联"机制，提供税务健康诊断、风险防控优化、申报操作指导等定制化服务 [2] 企业案例与成效 - 新疆永利服装厂有限公司拥有500台自动化设备，年产量超260万件，年产值突破7900万元，产品远销欧美市场 [2] - 通过"一键测算"税收优惠和实时风险提示等功能，企业实现从"被动应对"到"主动防控"的转变 [2] - 新疆驰翔实业有限责任公司建成纺纱、织造、成品的完整产业链，带动当地500余名工人就业 [3] 政策落地与技术支持 - 运用"标签化管理"实现政策精准匹配，定向推送固定资产加速折旧等优惠政策 [3] - 通过电子税务局、征纳互动平台等渠道，实施政策精准推送，帮助企业完善税务内控体系 [2][3] - 税务部门定期开展实地走访，通过"一对一"辅导确保政策应享尽享 [3] 未来发展方向 - 持续深化"法治护航"行动，完善"智慧税务+特色产业"服务模式 [3] - 以法治化营商环境和精细化服务助力企业高质量发展 [3]

市场表现 - 29日早盘两市股指强势上扬 深证成指和创业板指涨幅超1% 沪指涨0.72%报3363.97点 北证50指数涨1.78% [1] - 沪深北三市合计成交7596亿元 超4400只个股上涨 [1] - 汽车 医药 物流 纺织服装 半导体 地产 券商等板块表现活跃 创新药 无人驾驶 信创概念受资金关注 [1] 市场驱动因素 - 关税与经贸风险收敛后 国内经济与流动性变化及政策兑现成为市场关注核心 宽货币及时兑现与政策托底构成市场底部支撑 [2] - 二季度外需脉冲式改善支撑经济韧性 但后续仍存经济回落担忧 [2] - 5-6月处于财报真空期 资金缺乏明确指引 市场交易热度预计下降 6月季末考核和机构调仓压力叠加年中流动性紧张 市场风险偏好可能回落 [2] 配置策略 - 当前阶段需关注景气增长确定性强的科技成长方向 [2] - 红利与稳定现金流股票在无风险利率下降背景下具备稀缺性 是低风险偏好增量资金的重要选择 [2] 外部环境 - 短期美国不确定性增加 弱美元 弱美股 高美债利率组合下 全球资本市场风险偏好回落可能向国内传导 [2]

消费板块整体格局 - 促内需消费政策力度空前，形成"传统消费升级"与"新型消费扩容"双轮驱动格局 [1] - 消费板块具备"低估值+高分红"双重吸引力，中证消费指数PE为20倍（近十年分位数2%），股息率3.41%（近十年分位数98%） [4] - 消费板块平均股息率4%，市值200亿以上公司股息率中位数5%，显著高于市场平均水平 [2] 高分红对消费板块的影响 - 高分红率为投资者提供稳定收益预期，为板块估值提供安全垫 [2] - 持续稳定分红吸引养老基金、社保基金、险资等长期投资者，社保基金持仓占比达28% [4] - 高分红传递公司财务状况健康信号，增强投资者信心并推动估值溢价 [3] 消费升级核心领域 - 新能源汽车2024年销量突破1500万辆，占新车销售比重超35%，政策支持最高补贴2万元 [6] - 智能家居市场规模2025年将突破8000亿元，年均复合增长率25%-30%，AI赋能推动全屋智能升级 [7] - 智能穿戴领域依赖政策补贴及技术迭代，消费电子补贴政策将持续至2025年底 [8] 上游产业链机会 - SOC芯片因AI发展需求激增，具备高性能、低功耗、多场景渗透特征，技术门槛形成深护城河 [9] 节日消费预期 - 端午节与618叠加将形成2025年上半年最大消费热潮，消费电子实际支付价格降幅达20%-30% [10] - 文旅大省非遗相关消费占比25%-40%，文化消费从短期引流转向长期价值沉淀 [10] 需求不足领域 - 奢侈品需求下滑，国际品牌在华增速放缓，二线品牌出现闭店潮 [11] - 燃油车面临新能源替代压力，15万元以下车型受比亚迪等品牌直接竞争 [11] 新消费估值逻辑变革 - 情感消费与体验消费重构估值框架，需关注用户复购率、情感依赖度等非财务指标 [12] - 投资评估从"标准化财务导向"转向"个性化用户导向"，强调情感共鸣与体验创新的软性护城河 [12] 投资机遇聚焦方向 - 政策与基本面共振，智能穿戴、智能家居、三胎母婴消费等具备升级潜力 [13] - 新消费场景如盲盒经济、宠物经济创造增量市场空间 [13]

报告导读： 行业评级：增持。 市场表现复盘。1 ）国内市场： 年初以来品牌表现分化，基本面稳健高股息龙头估值率先修复；制造端强 alpha 的户外代工龙头领涨，受关税预期影响部分企业股价回调。 2 ）海外市场：①美国： 25 年至今高 端户外运动龙头及休闲服饰龙头表现较优， AS/URBN/GAP/RL 上涨 34%/33%/22%/21% 。 ②欧 洲： 奢侈品龙头 Richemont 及 Canada Goose 涨幅居前，涨幅分别为 16%/14% 。 25Q1 基本面复盘。1 ）品牌端： 25Q1 在高基数及宏观环境波动背景下，销售普遍承压，主业收入增长 企业已属优异。 2 ）制造端： 24 年产能利用率普遍上行， 25Q1 已显分化，海外产能爬坡及核心品类 放量的个股盈利相对较优。 25 年行业趋势展望。1 ）品牌服饰：行业层面， 看好①运动赛道，尤其高端细分领域运动；②受惠房地 产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块；③受益于电商平台流量向头部品牌倾斜的企业。 个股层面， 看好①渠道积极变革，拥抱新业态的公司；②库存低位， 25 年轻装上阵的品牌；③稳定现金流带来高分 红的高股息龙头。 2 ）纺织 ...

主要指数表现 - 全球主要股市呈现分化调整态势 A股与港股市场以下跌为主 [1] - 上证指数收报3340 69点下跌0 18% 深证成指收报10029 11点下跌0 61% 创业板指跌幅最大收跌0 68%至1991 64点 [2] - 两市合计成交9989亿元跌破万亿成交量关口 上涨2539只下跌2410只 [2] 涨幅居前板块 - 消费板块中培育钻石与珠宝首饰领涨 食品饮料表现活跃 化妆品板块青岛金王、丽人丽妆等个股涨幅超4% [3] - 纺织服装板块锦泓集团涨停 新华锦、水星家纺等跟涨 受出口订单改善及国货品牌热度提振 [4] - 银行板块延续强势 杭州银行、沪农商行领涨 政策面推动银行加大信贷投放叠加高股息属性吸引资金避险 [5] - 核能概念受全球铀需求激增预期提振 哈焊华通连续两天20% 特朗普政府推动核电装机扩容政策成为催化剂 [6] 市场震荡原因 - 汽车产业链重挫 电动汽车保值率加速下滑一年车龄二手价跌30%-50% 新车促销导致二手车市场价崩 特斯拉、比亚迪等车企竞争加剧拖累汽车股表现 [7] - 科技股回调压力 机器人、CPO、AI芯片等概念板块继续调整 机构资金转向防御性板块加剧科技成长股抛压 [8] - 宏观风险因素 美国30年期国债收益率逼近6%高利率环境压制风险资产估值 美国零售巨头塔吉特一季度销售额下滑反映中产消费能力减弱拖累全球市场情绪 [9] 后市展望 - 短期市场或延续震荡格局 建议关注未来一个月到一个月半业绩边际向好的行业和个股 [10]