门店情况 - 2025年1 - 3月无新增和减少门店[1][2] - 江苏地区百货自有物业门店1家，建面8.2111万平米[3] - 期末湖北7 - 11便利店47家，直营店8家、加盟店39家[5] - 期末三凤桥食品专卖店45家，直营店39家、加盟店6家[5] - 2025年4 - 6月计划新开3家三凤桥食品专卖店、4家7 - 11便利店[6] 业绩数据 - 2025年1 - 3月百货零售营收129,305,203.59元，同比降21.96% [7] - 2025年1 - 3月餐饮与食品销售营收65,039,617.08元，同比降14.71% [7] - 2025年1 - 3月医疗服务营收707,085,914.75元，同比降1.14% [7] - 2025年1 - 3月百货零售毛利率47.31%，较上年升3.17个百分点[7] - 2025年1 - 3月餐饮与食品销售毛利率45.97%，较上年降0.58个百分点[7]

门店关闭 - 永辉超市深圳南山波托菲诺店将于2025年5月17日起停止营业 闭店出清日期为5月8日至5月16日 [1] - 该门店位于豪宅区 关停后不做调改打算 未来不再开业 [5] - 门店经营冷清 水产鲜肉档口无人值守 角落堆叠未清理纸皮壳 [3] 经营问题 - 公司公告承认经营理念与管理经验不成熟 未能提供优质商品和服务 [2] - 豪宅区业主反映商品选择有限 环境布置普通 更多选择山姆或电商 [5] - 2021至2024年连续4年亏损 累计亏损超95亿元 [6] 财务表现 - 2024年营业收入675.74亿元 归母净利润-14.65亿元 [6] - 2025年一季度营业收入174.79亿元 净利润1.48亿元 [6] - 2024年关闭232家尾部门店 完成31家胖东来模式调改店 [6] 线上业务 - 2025年一季度线上业务营收31.5亿元 占总营收18.02% [7] - 永辉生活APP覆盖670家门店 销售额17.5亿元 日均单量23.1万单 [7] - 第三方平台到家业务覆盖670家门店 销售额14亿元 日均单量15.3万单 [7] 行业竞争 - 零售行业竞争激烈 公司主动进行门店优化和经营模式转型 [6] - 胖东来调改店存在争议 员工福利未跟进 学习效果未完全到位 [6] - 新零售竞争激烈 公司突围仍需时间 [8]

今晚，是永辉超市济南龙湖北宸天街店接受"学习胖东来自主调改"前"出清"最后一晚，也是4月28日起 正式进入闭店调改阶段的前夜。 这个4月，"山东首家永辉学习胖东来自主调改店落地济南"的消息被大量媒体关注和报道。 4月14日永辉超市发布2025年全国第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达41家，济南北 宸龙湖店在列，这也是永辉超市在山东第一家学习胖东来自主调改的门店。 官网显示，永辉超市在山东拥有5家门店，分布在济南和泰安，济南除济南北宸龙湖店外，还有济南中 海华山环宇城店、济南奥体天街店。而济南北宸龙湖天街店是三家店中"最年轻"的，开业最晚，从门店 分布来看，济南北宸龙湖天街店也距离济南主城区距离最远，人流量远不及济南龙湖奥体天街、华山环 宇城周边。 齐鲁晚报·齐鲁壹点 王赟 农历三月最后一天的夜话，事关山东首家"学习胖东来"自主调改的永辉超市。 彼时，据永辉超市副总裁、全国调改组负责人王守诚对媒体透露，胖东来自有商品均以成本价供货，毛 利空间都留给了永辉超市。谈及在深圳市场与山姆、开市客的竞争，王守诚坦言，"并不存在竞争，反 而有彼此学习的空间。山姆和开市客在商品品质的路上比永辉超市更强，他们并不 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年调改和关店是公司重要任务，下调2025年归母净利润预测81%至0.59亿元；随着尾部门店出清和调改店发力，上调2026年归母净利润预测5%至3.83亿元，新增2027年归母净利润预测5.56亿元 [4] 财务数据总结 营收与利润 - 2025年一季度实现营业收入174.79亿元，同比下降19.32%；归母净利润1.48亿元，同比下降79.96%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降77.07% [1] - 2024年实现营业收入675.74亿元，同比下降14.07%；归母净利润-14.65亿元，上年同期为-13.29亿元；扣非归母净利润-24.10亿元，上年同期为-19.76亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2025年一季度综合毛利率为21.50%，同比下降1.35个百分点；2024年综合毛利率为20.46%，同比下降0.78个百分点 [2] - 2025年一季度期间费用率为20.78%，同比增长1.38个百分点；2024年期间费用率为23.93%，同比增长0.78个百分点 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|78,642|67,574|63,830|65,925|67,518| |营业收入增长率|-12.71%|-14.07%|-5.54%|3.28%|2.42%| |归母净利润（百万元）|-1,329|-1,465|59|383|556| |归母净利润增长率|NA|NA|NA|550.30%|45.06%| |EPS（元）|-0.15|-0.16|0.01|0.04|0.06| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-22.38%|-33.01%|1.31%|7.85%|10.23%| |P/E|NA|NA|837|129|89| |P/B|8.3|11.1|11.0|10.1|9.1|[5] 业务调整总结 门店调改 - 2024年开始学习胖东来模式主动调改转型，截至2025年4月25日，累计完成调改门店61家，调改门店营业收入、客流大幅增长 [3] - 调改店调整薪酬激励体系，员工平均薪酬增长，设置开业现金激励、月度利润分享、新店优秀员工奖金等项目 [3] - 持续关停尾部门店，截至2025年一季度末门店数同比下降273家 [3] 线上渠道 - 2025年一季度永辉生活APP覆盖670家门店，实现销售额17.5亿元，日均单量23.1万单，月平均复购率为47.6% [3] - 第三方平台到家业务覆盖670家门店，实现销售额14.0亿元，日均单量15.3万单 [3]

奥乐齐的市场定位与策略 - 核心定位为"穷鬼打工人"的平价超市，提供超过500件9.9元商品，主打高性价比[8][29] - 精准瞄准月薪交完房租所剩无几但对品质有要求的年轻打工人群体[29] - 通过低价商品吸引流量，但80%为高毛利商品如洗发水、零食，实现高连带率[30] - 自有品牌占比超90%，80%供应商本土化以压缩成本[30] 扩张战略与选址逻辑 - 首次走出上海进入苏州、无锡，选址集中在长三角地区[5][12] - 偏好高密度社区与次级商圈，门店面积600-800平方米[25] - 苏州店选址方洲邻里中心，周边房价3-10万/平方米，辐射高消费人群[26] - 无锡店选址圆融广场，周边8万居民中60%为三口之家[26] 运营模式与供应链 - 采用"倒推算法"定价，先定终端价再压缩上游成本[30] - 区域化供应链依赖长三角网络，昆山面包厂、无锡预制菜加工链支持[42] - 日间品类占比调整以适应新市场消费习惯，如增加早餐、水果[41] - 单店日均客流量从不足200人增至800人以上，周末可达1500人[38] 竞争策略与市场反应 - 直接对标山姆会员店，广告强调"小包装便宜"和"免会员费"[16] - 开业促销活动包括满200元送10枚鸡蛋，吸引大量客流[20] - 苏州店开业当天排队达2小时，无锡店提前半小时开门应对人潮[12][20] - 2023年转型后核心门店销售额同比提升120%[38] 未来挑战与发展 - 需在苏州、无锡快速复制10-20家店群以维持成本优势[42] - 跨区域扩张面临物流成本挑战，暂不进军北方市场[42] - 新市场对自有品牌接受度仍是未知数[41] - 计划在中国开设数百家分店，上海地区或达500-600家[39]

行业整体表现 - 2024年中国社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，但行业呈现结构性分化[1][2] - 31家零售上市企业中仅10家实现营收增长，13家利润增长，全球化企业表现优于传统企业[4][19] - 传统零售业态承压，线上线下融合加速，电商渗透率攀升、即时消费需求爆发、低价折扣业态崛起重塑行业格局[5][31] 综合零售企业表现 - **沃尔玛**：全年营收6481亿美元（+6%），净利润155.11亿美元（+32.8%），全球电商销售额300亿美元（+23%），中国区电商渗透率48%[7][19] - **名创优品**：总营收170亿元（+22.8%），海外营收占比近40%（+41.9%），毛利率44.9%（+3.7pct）[13][19] - **苏宁易购**：营收567.91亿元（-9.32%），净利润6.12亿元（+114.93%），但扣非净利润亏损10.25亿元，资产负债率90.63%[8][9] - **百联股份**：营收276.75亿元（-9.32%），净利润15.67亿元（+292.73%），但扣非净利润仅1.11亿元（-42.88%）[10][11] - **国美零售**：营收4.74亿元（-26.76%），净亏损116.29亿元，毛利率下降11.28pct[15][19] 超市业态表现 - **联华超市**：营收197.1亿元（-9.7%），净亏损收窄至3.4-3.8亿元（2023年亏损7.91亿元）[21] - **红旗连锁**：营收101.23亿元（-0.09%），净利润5.21亿元，抖音直播销售额超10亿元[22] - **步步高**：净利润12.1亿元（+164.16%），引入胖东来模式后试点店日均销售额增长10倍[27] - 行业趋势：传统超市营收普遍下滑，会员店增速超20%，折扣零食店渗透率超30%[31] 零食店业态表现 - **万辰集团**：营收323.29亿元（+247.86%），净利润2.94亿元（+453.95%），量贩零食业务占比98.33%，门店总数达14196家[33][37] - **来伊份**：预计净亏损8600万元（同比下滑251%），创上市以来最大亏损[35][38] - 行业分化：量贩零食高速增长，传统品牌良品铺子、来伊份面临盈利压力[37][38] 核心趋势总结 - 全球化布局与模式创新成为增长关键，如沃尔玛全渠道、名创优品海外扩张[7][13][19] - 传统企业通过供应链优化（步步高裸价采购）、业态融合（红旗连锁私域运营）寻求转型[22][27][41] - 新兴业态冲击显著：量贩零食、会员店、即时零售等细分赛道增速超20%[31][33][43]

奥乐齐中国市场扩张策略 - 德国超市奥乐齐首次在上海以外区域（苏州、无锡）开设新店，开业当天及后续几天均出现排长队现象，显示市场热度高[1][3][6][9] - 公司计划在中国开设数百家分店，仅上海地区就可能达到三位数门店规模[9] - 选择苏州、无锡作为首站因地理位置接近上海且消费者口味、经济基础相似[24] 低价战略与商品结构 - 奥乐齐通过低价策略吸引消费者，约2000个SKU中超过500个定价在9.9元以下，其中90%为高频消耗品[20] - 低价商品集中在食品饮料、果蔬生鲜等刚需品类，如9.9元大米、8.6元小面包、10.9元雪饼等[14][15][19] - 自有品牌占比超90%，80%供应商来自中国本土，生鲜肉类主要来自江浙沪地区以优化供应链成本[20][26][30] 供应链与运营模式 - 生鲜产品保质期仅4天，供应商集中在江浙沪（如上海中润万家、中粮家佳康），需快速响应本地需求[27][29][30] - 超1500个SKU为家庭日常生活高易耗品，追求高动销和快周转，对供应链敏捷性要求高[30] - 利用自有品牌和近场供应链布局平衡价格与品质，2023年销售额同比增长33.3%至约10亿元[20] 市场挑战与调整 - 从上海扩张至江苏面临供应链成本上升风险，需维持"低价优质"标签[26][30] - 初期通过促销活动吸引客流，但需在"蜜月期"后依靠产品力留存消费者[5][26] - 此前在上海从"精品社区超市"转型为"精选平价超市"，并推出"超值"系列强化低价定位[20]

北京市场调整 - 永旺超市丰台店将于2025年5月16日关闭，成为北京最后一家关闭的门店，此前朝阳大悦城店和昌平永旺国际商城店已分别于2022年10月和2023年5月关闭 [3][5] - 闭店后消费者持有的积分卡和购物卡可在河北燕郊镇及天津的5家门店继续使用，但未明确闭店后退费政策 [3] - 永旺中国称闭店是集团中长期战略调整的一部分，并非经营困难，北京市场仍受重视，其他业务如儿童游乐设施和物业服务持续运营 [3][4] 母公司经营状况 - 2024年永旺收益为80.95亿港元（同比下降6.98%），归母净利润亏损3.41亿港元，2017至2024年上半年中国内地业务累计亏损超7.37亿港元 [8] - 公司逐步关闭表现不佳的门店（如深圳宝安中心店、武汉凯德·西城店），并在优势区域广东新增3家门店 [7][9] - 2017年以来新开门店中综合超市占比下降，食品超市和梦乐城占比上升，计划2030年前在湖南、湖北分别增至5家和7家购物中心 [9] 行业竞争与转型压力 - 永旺早期凭借生鲜食品和进口商品优势扩张，但本土超市选品、配送服务及电商挤压使其优势弱化 [1][10] - 同行如家乐福、沃尔玛、伊藤洋华堂同样面临挑战，本土企业永辉、物美等调改加剧市场竞争 [9] - 专家建议永旺需保持生鲜差异化，提升食品及百货质价比以提高客单价，并融合日本模式与中国市场经验 [10] 业态布局策略 - 永旺在中国以综合超市（GMS）、食品超市（SM）和购物中心（梦乐城）三种模式扩张，近年侧重食品超市和梦乐城 [7][9] - 公司表示业态选择基于地区布局条件、商圈需求等，非重心偏向某一业态 [9] - 截至最新数据，永旺在中国共运营79家超市店铺 [10]

乐尔乐上海首店经营现状 - 乐尔乐上海青浦富绅商业国际仓开业仅3个月即出现货架大面积空置、客流稀少现象 店员回应称"要重新装修" [1] - 该店为乐尔乐华东首家旗舰店 营业面积达2万平方米 定位"硬折扣"仓储超市 涵盖全品类商品并配备智能支付设备 [1] - 选址青浦区公园东路1289弄(原家乐福旧址) 被列为青浦区消费升级重点项目 开业时获政府支持 [1][3] 战略选址背景 - 长三角枢纽布局：青浦作为上海连接长三角的西大门 拥有国家会展中心等流量枢纽 [3] - 存量商业改造：承接原家乐福2万平方米物业 复制"旧商超改造+低价模式"经验 [3] - 政策红利：享受青浦区"长三角消费中心"规划下的税收优惠、租金补贴 [3] 核心竞争力分析 - **供应链体系**：与230余家供应商战略联盟 通过规模化采购和现金结算降低采购成本 商品周转天数缩短至18天 [7] - **区域布局**：2024年60%新店布局三线及以下城市 采用"县域下沉+城市渗透"双轨策略 [8] - **运营模式**：工业风简装门店 SKU聚焦高频刚需商品 通过服务做减法降低成本 [9] 上海市场困境原因 - **定位错位**：青浦社区客群与"硬折扣"规模化需求不匹配 上海消费者更重品质化体验 [11] - **供应链短板**：华东区域仓未完善 生鲜和进口商品临时调配导致成本上升 [12] - **消费习惯冲突**：简陋装修和堆头陈列不符合上海"购物仪式感"需求 主推商品与品质化需求错位 [13] - **竞争环境**：面临Costco、山姆等国际品牌与盒马等本土创新品牌的双重挤压 [14] - **扩张矛盾**：全国化战略导致资源分散 上海高成本门店面临现金流压力 [15] 行业启示 - 硬折扣模式需与城市能级动态适配 案例显示奥乐齐"小而美"社区店和山姆会员制更适应当地市场 [17] - 下沉品牌进军一线需从"价格破坏者"转型为"价值共建者" 结合效率优势与本地化创新 [17]

当热度褪去，开业之初引发客流激增的学习胖东来自主调改店（以下简称"胖改店"）情况如何？近日，北京商报记者集中走访了北京市场已开业的3家永辉 调改店及1家物美调改店。无论在永辉还是物美，"胖改店"的客流已趋于平稳，难以再现开业时的拥挤及商品售罄状况。 "胖改店"更深层次的调整发生在供应链。采购环节去供应商化并不是简单地缩短流通环节，还意味着直接压缩品牌商利润空间，话语权也会被削弱。期间， 零供关系长久以来的平衡被打破，利润也将重新分配，这并非能一蹴而就。加之，胖东来高调透露帮扶给其带来了损失，学生们学成交卷的时候到了。 客流回落 开业即将半年，永辉在京首家"胖改店"已经逐渐趋于平静。北京商报记者于多个工作日走访永辉喜隆多店看到，目前，超市内的消费者相比开业之初明显减 少，消费者主要集中在熟食区、胖东来商品专区。而近6个月前的开业首日，进店的队伍在商场外绕了一圈又一圈，当天客流近5万人。 882 价格实在 4005 EGGVARIETIES A BO BADANGARIE SIEL- H IN THUNNER SARBORARED 最后在 SHARRE 8 1 p . 10 f 1441 119 ris CARD ...